核电行业：碳中和下核电或大力发展-海通证券

吴 杰（能源转型研究院首席分析师） SAC号码：S0850515120001 余玫翰（能源转型研究院助理分析师，联系人） 2022年3月22日 《碳中和下核电或大力发展》 证券研究报告 （优于大市，维持） 概要 1.现有核电发电量占比低，未来或大力发展2.国产三代技术突破，核大国向核强国转型 3.政策端持续发力，2035年装机规模或达2亿千瓦 4.市场折价或消失，电价提升动力强 5.产业链上中下游全梳理 6.中国核电 vs 中国广核 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 现有核电发电量占比较低，发展潜力较大 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 • 近年来中国实现了核电的起步和规模化发展，核电装机容量及发电量逐步增长。2015-2020年，全国核电装机容量从2717万千瓦上升至4989万千瓦，CAGR达12.9%；核电发电量从1714亿千瓦时上升至3662亿千瓦时，CAGR达16.4%。 • 现有核电发电量占比低，相比世界先进水平有较大发展空间。截止2020年，世界平均核电发电量占比10.4%，排名第一的法国占比70%。根据wind数据，中国2021核电发电量占比总发电量的5.02%。 图：近年来核电发电量占比5%左右，远低于世界平均水平 资料来源：《中国电力统计年鉴2021》，海通证券研究所 资料来源：国家能源局，海通证券研究所 图： 2021年核电装机量占比2% 16% 55% 2% 14% 13% 装机容量占比（%） 水电 火电 核电 风电 太阳能发电 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%050010001500200025003000350040002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020核电发电量（亿千瓦时，左轴） 核电发电量占总发电量比重（%，右轴） 1.2 核电低碳清洁，能够有效降低温室气体排放 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 •核电作为低碳清洁能源，能降低温室气体排放。和煤炭或天然气的发电站相比，核电的热源的裂变反应，形成闭合回路，没有二氧化硫、氮氧化物排放。 •根据王彦哲等《中国核电和其他电力技术环境影响综合评价》，核电生命周期单位发电量碳排放仅为10.9 gCO2/(kW·h)，远低于煤电、气电、水电、光伏等其他发电方式。核电发电二氧化碳排放主来自燃料开采和废弃处理环节。 图：不同发电方式单位发电量碳排放量和生命周期各环节占比 资料来源：王彦哲等《中国核电和其他电力技术环境影响综合评价》，海通证券研究所 1.3 核电具有高利用小时/低成本/原料少多重优势 5 请务必阅读正文之后的信息披...