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有色金属行业:双碳改变供需曲线,商品周期仍在途

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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 #industryId# 有色金属 #investSuggestion# 推荐 ( #investSuggestionChange# 维持 ) 重点公司 重点公司 评级 紫金矿业 审慎增持 南山铝业 审慎增持 赣锋锂业 审慎增持 天齐锂业 审慎增持 华友钴业 审慎增持 来源:兴业证券经济与金融研究院 #relatedReport# 相关报告 《21 年中报总结:盈利向好,继续关注“碳中和+新能源”》2021-09-05 《南山铝业深度:高端铝材集大成者,迎丰收季》2021-05-17 《 20年 报 &21Q1点 评 :20&21Q1 盈利向好,Q2 关注“碳中和+强复苏”》2021-05-04 《紫金矿业在建项目全梳理:化身 为 龙 , 岂 是 池 中 物 》2021-03-13 《华友钴业深度:从钴业龙头向锂电新材料领导者的“华丽转身”》2021-02-17 《铝行业深度:碳中和对电解铝行业影响有多大?》2021-02-09 《钴行业深度:2021 年,新一轮钴价上行的起点》2021-02-04 #emailAuthor# 分析师: 邱祖学 qiuzuxue@xyzq.com.cn S0190515030003 #assAuthor# 研究助理: 赖丹丹 laidandan@xyzq.com.cn 张航 zhanghang21@xyzq.com.cn 投资要点 #summary# ⚫ 回望 2021 年,经济复苏,新能源汽车持续超预期是核心因素。(1)上半年在需求恢复带动下,基本金属震荡偏强。下半年随着能耗双控、限电限产政策推进,供应端受影响较大的金属价格持续创新高。年初至今,工业金属整体表现亮眼。(2)贵金属方面,一季度海外经济预期改善,市场风险偏好情绪回升,黄金走弱。4 月份后,受益于美联储鸽派立场以及对经济前景乐观度的回落,黄金价格回升。6 月美联储 FOMC 决议上首提缩债,美联储频频鹰派发声,Taper 预期升温持续压制贵金属价格。(3)小金属品种方面,电动汽车全球共振,带动了整个新能源金属需求,锂、稀土、镍、钴等品种强势上涨;另外双碳压力下,高耗能产业供给端冲击明显,镁、锰、硅铁等金属供应阶段性紧张导致价格快速上行。 ⚫ 展望 2022 年:需求平稳,供给曲线陡峭,金属价格有望高位运行。周期波动的核心是供需变化,我们认为本轮商品价格的上涨具备很强的持续性,主要原因在于供给端调整的能力有限。在碳中和碳达峰大背景下,部分品种供给端越发陡峭,部分品种需求端爆发,供需曲线将有区别于此前的周期,商品价格易涨难跌;另外铜等工业金属过去长期资本性开支下滑...

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