新赛道系列3：BIPV的发展空间、商业模式与竞争格局-国泰君安免费下载

本公司持有本报告所述森特股份(603098),杭萧钢构(600477)达到其已发行股份的 1%以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2022.08.10 BIPV 的发展空间、商业模式与竞争格局 ——新赛道系列 3 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 满静雅(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038342 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com manjingya@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880121060007 本报告导读： 推荐中国电建/杭萧钢构/中国能建/永福股份/江河集团/森特股份等。预期 2025年 BIPV市场空间 1023 亿新增装机 23.7GW，5 年复合增速 102%高速增长，下半年加速。 摘要： [Table_Summary0] 预期 2025 年 BIPV 市场空间 1023 亿新增装机 23.7GW，5 年复合增速102%高速增长。(1)经济性分析中典型 BIPV 项目 25 年 IRR 为 12.2%，回收期为 7.6 年已具备充分投资价值。(2)项目 IRR 随着组件效率/电价水平等因素变化在 8.8%~21.6%区间变动。当组件效率 28%时 IRR 达 17.5%，回收期 5.5 年。工商业电价 0.8 元/W 时 IRR 达 21.6%。(3)预测 2025 年BIPV 市场空间 1023 亿装机容量 23.7GW，5 年 CAGR+102%高速增长。其中 2025 年 BIPV 屋顶新建建筑/存量改造市场空间 502/115 亿装机12.1/2.8GW；外立面市场以新建建筑为主，市场空间 405 亿装机 8.8GW。 政策加码及成本收益端双改善，22H2 及 23 年 BIPV 增长将加速超预期。(1)22 年 8 月能源局发布《广东、广西、海南省(区)分布式光伏发电项目并网指引(征求意见稿)》，7 月住建部/发改委《城乡建设领域碳达峰实施方案》要求到 25 年新建公建、厂房屋顶光伏覆盖率力争达 50%。(2)整县推进采用公开招标/招商引资/一企包一县等模式，已进入招标落地阶段，部分项目顺利验收并网。(3)22H1 新增光伏装机 31GW 增 137%，其中分布式光伏 19.7GW(占比 63.7%)增 157%。(4)组件成本/系统运维成本预期下降，市场化电价/组件效率上升打开盈利空间，BIPV 规模将超预期增长。 BIPV 商业模式主要分为四种类型：(1)央企 EPC 及运营：中国电建/中国能建等央国企具备融资/政府资源，规模效应下具备成本优势。(2)跨行业合作：森特股份/龙元建设等具备工商业资源，分别与隆基绿能/天合光能等新能源公司合作，且作为民营企业具渠道竞争优势，属地化经营...