新能源运营商研究工具书之核电篇-华创证券

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 环保及公用事业 2022 年 05 月 14 日 环保及公用事业行业深度研究报告 推荐 （维持） 华创证券新能源运营商研究工具书之核电篇  2021 年后煤炭供需持续偏紧导致火电承压，同时风光平价后一定程度上影响项目的收益水平，在此背景下火电与风光运营板块持续受到扰动。站在当前时点，原料成本稳定且电价没有明显下行压力的核电优势愈发凸显。我们承接前三篇对于风电与光伏运营商的讨论，推出华创证券新能源运营商研究工具书系列第四篇——核电篇。我们首先对核电行业基本概念进行梳理，详细分析核电行业政策走向，对核电发展历史复盘的同时，从短期视角分析核电收入端具有上涨态势以及长期视角下核电成本端具有下降趋势的发展格局。  核电行业基础知识梳理及政策分析：核电设计原理复杂，前期投入较高，维护难度较大，我们结合核能发电原理对核电产业的利弊现状进行分析，同时描绘了核电的全产业链图。行业政策方面，由于核电技术壁垒高，核准需由国务院审核，因此受政策影响较大；同时对核电的定价政策进行梳理总结。  历史复盘与国际对比：从我国看：从起步到适度发展再到积极快速发展，我国核能发电已进入新时代，随着“华龙一号”“国和一号”以及第四代核电技术研发的进展，我国核电技术已经位列世界顶尖水平。从世界范围来看：核电在不断试错中逐步迈入新时代。全球核能发电发展史可以划分为 4 个阶段：验证示范阶段，高速发展阶段，减缓发展阶段，开始复苏阶段。  短期视角看：核电量价齐升逻辑逐渐显现。1）量的角度：审批恢复推动装机增长，电力市场化促进发电量上升：在碳中和大背景下，核电因其直接间接碳排放均低于其他模式，更加顺应政策实施，作为基荷电力更具成长空间；2019年后我国核电走出福岛核事故阴霾，审批制度恢复助力年新增 6-8 台机组，打开核电成长空间。随着电力市场化改革，在保供电量不变的情况下，电力市场化改革有利于核电利用小时数提升，最终提升核电市场化电量。2）价的角度：电价上浮空间打开，业绩有望加速释放。1439 号文不仅打开电价上浮空间，而且取消了工商业目录电价，逐步将全部工商业用户纳入电力交易市场，后续市场电比例有望稳步提升。整体社会的市场电比例提升，市场电量价齐升推高核电营收水平。在市场化电量占比 35%-50%的情形下，电价上浮 5%-10%，核电机...