东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。策略报告【行业·证券研究报告】电力设备及新能源行业双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发——电力设备及新能源行业2022年度投资策略新能源需求持续增长与各环节发展受限的矛盾，是中国能源革命的长期矛盾。随着后续产业链乃至整个能源体系对短期矛盾点的逐个突破，新能源体系有望真正迎来结构性成长。核心观点⚫风电降本带动需求展现，行业走向坚定成长。陆风抢装后短期平缓，装机整体呈现平缓态势，2021年1-10月新增风电装机19.19GW，同比增长4.9%。降本带动招标价格持续下行，下游需求被激活。今年9月3MW等级的全市场投标均价下降到了2410元/千瓦，相较去年同期下降25.8%，2021Q1-3国内风电公开招标累计达41.8GW，同比增长116.6%，叠加海风项目加速平价趋势，保守估计明年国内市场有望迎来50-55GW的装机，“十四五”期间国内风电行业年均装机有望超54GW，年均复合增速有望超15%。全球风电需求有望迎来低碳共振，我们推测2021E-2025E全球风电年均平均装机有望超110GW。建议关注产业链平价时代风电产业链零部件环节“修复+增长”龙头（轴承、铸件+主轴、海缆、塔筒等）。⚫光伏供需错配产业链加深博弈，成长空间逐步展开。上游硅料因产能问题而产生紧缺，推动硅料价格大幅上涨：多晶硅料（致密料）价格从今年年初84元/kg一直上涨至11月末的269元/kg。硅料紧缺抑制集中式需求，户用与海外展现高增长。2021前三季度，全国光伏新增装机25.56GW，其中集中式光伏电站9.15GW，同比下降8.86%；分布式光伏电站16.41GW，同比增长89.45%。随着上游硅料扩产逐步落地，原材料紧缺有望逐步获得缓解，2021年因价格压力而未完全展开的项目需求有望在2022年弹性展开，我们预期2022年全球装机需求有望提升至190-210GW，同比增长接近25%。随着2022年集中式项目需求有望修复，分布式与海外市场有望维持增长，产业链利润部分有望向下游传递，建议关注产业链格局优、供需紧的行业龙头，或者细分赛道中具有阿尔法的公司（逆变器、一体化组件、胶膜等）。⚫储能步入高速成长期，需求侧全面开花。储能是解决高比例可再生能源渗透引起的季节性、波动性问题的最佳方案。2021年政策驱动行业高速发展。相关政策指出，到2025年新型储能装机规模达30GW以上，明确了全国储能装机的增长底线。分应用场景看1）国内工商业：工商业用户全部进入电力市场，叠加拉大峰谷价差，储能经济性凸显，需求激增，预计2025年新增储能装机11.53GWh，2021-2025年复合增速达到78.6%。2)国内发电侧和电网侧：为减小新能源对电网的冲击，政策要求新能源电厂配置至少15%功率比例4h的储能调峰能力，预计2025年新增装机量达到64.3GWh，2021-2025年复合增速37.5%。3）海外家储：海外高昂的居民电价和用电稳定性需求促使家储高速增长，产业链中国企业备受关注，预计2025年全球新增装机44.8GWh，2021-2025年新增装机年均复合增速43.6%。2022年行业高增速确定，建议关注产业链价值量最高环节（电池、变流器等）。投资建议与投资标的⚫储能板块：建议关注储能产业链价值量占比最高的电池和变流器环节。1）电池环节：宁德时代、鹏辉能源；2）变流器环节：大型储能电站PCS供应商阳光电源，工商业储能PCS供应商盛弘股份、上能电气，家储PCS供应商锦浪科技、固德威、德业股份。光伏板块：建议关注光伏产业链细分环节龙头。1）光伏逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威；2）一体化组件龙头：隆基股份、晶澳科技、天合光能；3）胶膜供给环节龙头：福斯特、海优新材；以及4）分布式光伏龙头正泰电器、晶科科技等。风电板块：建议关注风电产业链平价时代零部件环节“修复+增长”龙头。1）风电轴承环节进口替代龙头：新强联以及相关风电法兰龙头恒润股份；2）大兆瓦铸件与主轴龙头：日月股份、金雷股份；3）海缆环节优质格局龙头：东方电缆；4）塔筒环节龙头：大金重工、天顺风能。风险提示⚫光伏行业增长不及预期；风电行业增长不及预期；能源结构转型速度不及预期；储能行业增长不及预期；假设条件变化影响测算结果。Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国行业电力设备及新能源行业报告发布日期2021年12月08日行业表现资料来源：WIND、东方证券研究所证券分析师卢日鑫021-633258886118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003证券分析师顾高臣021-633258886119gugaochen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080004证券分析师施静021-633258883206shijing1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520090002香港证监会牌照：BMO306联系人严东yandong@orientsec.com.cn联系人温晨阳wenchenyang@orientsec.com.cn相关报告国内户用光伏装机持续景气，双面组件重获美国关税豁免权：——电力设备及新能源行业周报（2021/11/21）2021-11-22央行碳减排支持工具助力风光发展，全球海风规划空间逐步展现：——电力设备及新能源行业周报（2021/11/16）2021-11-16光伏行业国家博弈长期存在，海风大基地规划展开：——电力设备及新能源行业周报（2021/11/07）2021-11-08有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发2目录板块及业绩回顾：风光坚定成长，储能蓄势待发............................................6风电：降本带动需求展现，风电走向坚定成长...............................................8回顾2021：风电迈入平价时代，原材料上涨部分环节受压................................................8展望2022：降本带动招标提升，陆海多维打开需求空间.................................................15投资建议：把握行业景气提升与估值修复龙头.................................................................19光伏：供需错配产业链加深博弈，成长空间逐步展开...................................20回顾2021：硅料紧缺抑制集中式需求，户用与海外展现高增长.......................................20展望2022：原材料紧缺有望逐步缓解，行业需求弹性展开..............................................23投资建议：紧抓好格局赛道龙头，静待成长.....................................................................27储能：装机高速增长，需求侧全面开花........................................................28回顾2021：政策频出，激发行业活力..............................................................................29展望2022：国内国外，需求多点开花..............................................................................33投资建议：行业高速增长，关注产业链核心龙头..............................................................37风险提示......................................................................................................38有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发3图表目录图1：电力设备及新能源指数全面跑赢沪深300指数（截止2021年11月23日）.....................6图2：2021年各子板块涨跌幅（截止2021年11月23日）........................................................6图3：光伏行业板块收入与利润....................................................................................................6图4：风电行业板块收入与利润....................................................................................................7图5：储能板块收入与利润...........................................................................................................7图6：国内历年风电新增并网规模（GW）...................................................................................8图7：2021年国内风电月度装机量（GW）.................................................................................8图8：中国历年海风新增装机规模................................................................................................9图9：2021各地区部分海风项目数量...........................................................................................9图10：风电LCOE预测与实际测算...........................................................................................10图11：2020年部分风电整机厂商单位成本与单位价格测算.......................................................10图12：上游一体化战略及衍生...................................................................................................12图13：三一重能2020年零部件成本结构..................................................................................12图14：中国历年新增装机风电机组平均单机容量（MW）.........................................................12图15：金风科技外部订单机型结构分类.....................................................................................12图16：大型化趋势下风电投资成本摊薄.....................................................................................13图17：采用不同单机容量机组的项目经济指标测算...................................................................13图18：风机招标价格走势（元/kW）..........................................................................................13图19：国内风电公开招标市场容量（GW）...............................................................................13图20：过去一年钢（废钢），铜等大宗原材料价格走势..............................................................14图21：全球风电行业装机及预测（GW）..................................................................................17图22：风机大型回转支承与其常用轴承类型..............................................................................18图23：风电偏航变桨轴承与主轴轴承进口替代格局...................................................................18图24：风机零部件中部分铸件环节（红色标记）.......................................................................19图25：风机大型化趋势下铸件产品的价格变化差异...................................................................19图26：广东某海上风场建设投资成本结构占比..........................................................................19图27：东方电缆营收走势..........................................................................................................19图28：国内历年光伏新增并网规模（GW）...............................................................................20图29：2021年国内光伏月度装机量（GW）.............................................................................20图30：产业链产能格局（GW）.................................................................................................21图31：光伏产业链价格走势.......................................................................................................21图32：历年新增集中式、分布式光伏装机（GW）....................................................................22图33：1-10月国内户用装机（GW）.........................................................................................22有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发4图34：光伏组件出口金额（亿美元）.........................................................................................22图35：逆变器出口金额（亿美元）............................................................................................22图36：全球光伏装机及预测（GW）..........................................................................................23图37：中国光伏装机及预测（GW）..........................................................................................23图38：2020年中国光伏产业链各环节占全球的比重.................................................................24图39：中国光伏硅料及组件环节占全球的比重..........................................................................24图40：部分逆变器公司盈利情况................................................................................................25图41：2020全球逆变器格局.....................................................................................................25图42：2020光伏胶膜市场格局测算..........................................................................................26图43：部分企业EVA粒子扩产情况...........................................................................................26图44：光伏跟踪支架渗透率.......................................................................................................27图45：2020光伏跟踪支架市场格局..........................................................................................27图46：国内风光累计装机规模（GW）及增速...........................................................................28图47：国内风光累计发电量（亿千瓦时）及增速.......................................................................28图48：用电侧日负荷曲线..........................................................................................................28图49：光伏和风电出力特征曲线................................................................................................28图50：储能在不同场景的价值...................................................................................................29图51：2020年全球投运电力储能项目的累计装机规模..............................................................30图52：2020年中国投运电力储能项目的累计装机规模..............................................................30图53：全球电化学储能项目的累计装机规模（GW）.................................................................30图54：中国电化学储能项目的累计装机规模（GW）.................................................................30图55：2020年全球新增户用储能装机（GWh）........................................................................34图56：工商业储能的商业模式...................................................................................................36图57：综合能源服务模式的工商业储能商业模式.......................................................................36表1：2021部分海上风电项目动态..............................................................................................9表2：风力发电系统轻型化-整机环节举例..................................................................................11表3：风力发电系统轻型化-叶片环节举例..................................................................................11表4：风电行业部分上市公司季度毛利率（%）.........................................................................14表5：部分大型风电光伏基地项目规划（GW）..........................................................................15表6：10月部分中国海风招标项目.............................................................................................16表7：光伏行业部分上市公司季度毛利率（%）.........................................................................23表8：部分硅料企业扩产计划（万吨）.......................................................................................25表9：2022年部分组件厂商出货预计（GW）............................................................................26表10：新能源增加电网调节难度（单位：万千瓦）...................................................................29表11：国家发改委、国家能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》..............30有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发5表12：国家发改委发布了《关于进一步完善分时电价机制的通知》..........................................31表13：国内部分省份储能相关政策............................................................................................31表14：全球储能新增装机量预测（GWh）................................................................................33表15：全球户用储能市场空间测算............................................................................................34表16：中国工商业储能市场空间测算.........................................................................................36表17：中国发电侧储能市场空间测算.........................................................................................37有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发6板块及业绩回顾：风光坚定成长，储能蓄势待发2021年上半年，电力设备及新能源板块整体涨幅和沪深300接近，下半年走势增强全面跑赢。截至2021年11月23日，电力设备及新能源指数上涨77.05%，涨幅在30个行业位于第2名。从子行业来看，不同板块分化明显，其中光伏、电气设备和风电板块表现优异，分别上涨61.07%、59.44%和57.24%，储能板块上涨53.57%，新能源汽车上涨52.38%表现良好；工控自动化表现相对平淡上涨16.87%。根据Wind预测，2021年光伏板块预计将实现营收4180.9亿元，同比增长41.65%；实现归母净利润394.05亿元，同比增长113.44%。风电板块预计将实现营业收入1809.41亿元，同比增长24.53%；实现归母净利润160.94亿元，同比增长35.33%。储能板块预计将实现营收274.98亿元，同比增加27.78%；实现归母净利润28.25亿元，同比增长32.06%。图1：电力设备及新能源指数全面跑赢沪深300指数（截止2021年11月23日）数据来源：Wind，东方证券研究所图2：2021年各子板块涨跌幅（截止2021年11月23日）图3：光伏行业板块收入与利润数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发7图4：风电行业板块收入与利润图5：储能板块收入与利润数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所碳中和“1+N”政策体系构建，风光储重要角色持续坚定。后疫情时代太阳能、风电发电有望迎来大规模开发与高质量发展。10月24日,中共中央国务院联合发布了“1+N”政策体系中的顶层设计的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，以及“1+N”政策体系中“N”部分中碳达峰阶段的总体部署《2030年前碳达峰行动方案》。该《方案》明确指出到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上，截至2021年Q3风光累计装机仅约5.8亿千瓦，再次坚定风电光伏在“双碳背景”下的重要性，也为后续“1+N”中的“N”打开持续展望方向。新能源需求持续增长与各环节发展受限的矛盾，是中国能源革命的长期矛盾。虽然风电光伏储能等新能源在能源架构中的重要角色持续获得坚定，但各环节展现出在发展路径上的各种阻碍依旧成为新能源革命的矛盾点。随着后续产业链乃至整个能源体系对短期矛盾点的逐个突破，新能源体系有望真正迎来结构性成长。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发8风电：降本带动需求展现，风电走向坚定成长回顾2021：风电迈入平价时代，原材料上涨部分环节受压陆风抢装后短期平缓，装机整体呈现平缓态势。2019年5月发布平价政策：2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019-2020年前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。为赶上陆风补贴最后红利，2020年国内掀起前所未见抢装态势，据国家能源局数据统计，2020年中国新增风电并网规模达71.67GW，同比增长178%。高热度的抢装潮一定程度上透支未来几年部分需求，随着2021陆风抢装后市场进入短期平缓，截至2021年10月全国累计风电装机300GW，其中2021年1-10月新增风电装机19.19GW，同比增长4.9%。图6：国内历年风电新增并网规模（GW）图7：2021年国内风电月度装机量（GW）数据来源：国家能源局，东方证券研究所数据来源：国家能源局，东方证券研究所海风抢装步入冲刺阶段，装机有望迎来高增长。自2020年起，新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围，由地方按照实际情况予以支持，按规定完成核准（备案）并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电发电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围，换而言之，海风项目争取补贴就需在2021年前完成全额并网。2021前三季度全国海风新增装机4.2GW，同比增加166%。据不完全统计，2021年有望最后实现全容量并网项目容量已超过10GW，考虑施工船和冲击锤供给紧缺因素，我们预计我国2021年新增海风容量有望达8-12GW以上。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发9图8：中国历年海风新增装机规模图9：2021各地区部分海风项目数量数据来源：国家能源局，东方证券研究所数据来源：北极星风力发电网，东方证券研究所表1：2021部分海上风电项目动态数据来源：公开资料，北极星风力发电网，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发10风电降本超预期，能源结构重要性有望持续提升。《NatureEnergy》杂志发表的LawrenceBerkeleyNationalLaboratory（劳伦斯伯克利国家实验室）2020年风电成本调查报告中显示，过去五年中，风电降本速度远超2015年时基本所有的推断预测。该报告进一步预测，综合分析过去五年风电降本态势，以2020年为参照维度，至2035年陆上风电与海上风电的成本分别有望继续下降27%与35%,相较2015年预测的2035风电成本低约50%。参照该预测，风电在能源结构中重要性将持续提升。图10：风电LCOE预测与实际测算数据来源：劳伦斯伯克利国家实验室，东方证券研究所平价时代关键节点，风机多维降本激发行业活力。陆风退补后迈入平价时代，在失去原有国补的保护下，风电项目经济性直面与其他能源形式的竞争，风机整机厂商为应对行业平价压力与短期景气缺乏而带来的份额竞争，在多个维度进行综合降本：图11：2020年部分风电整机厂商单位成本与单位价格测算数据来源：各公司公告，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发111.轻型化与降载设计。风力发电机组需利用风能转化为机械能通过传动最终实现发电，故整个机械系统需要达到一定的重量来抵御外部风能的冲击，防止出现故障问题或倒塔；结合风机大多数结构性零部件均是以重量计费的制造特点，最大程度优化风机受力设计、对结构件进行减重优化能有效控制零部件成本并且减小吊装难度，最终实现降本。以三一重能公布设计对比为例，不论是整机还是叶片等环节，相较原先海外的设计，国内厂商经风机系统的结构与设计进行了优化，显著降低了重量维度上的需求，为风机提供降本空间。表2：风力发电系统轻型化-整机环节举例数据来源：三一重能，东方证券研究所表3：风力发电系统轻型化-叶片环节举例数据来源：三一重能，东方证券研究所2.上游一体化与国产化替代。在平价节点降本压力下，国内整机厂商尝试向上游衍生，为争取更大零部件成本把控权力。以远景能源与三一重能为例，上游核心零部件中的叶片与发电机已实现自供，在保证供应链安全可靠的情况下，争取到了更大的成本控制空间。此外在主轴轴承等高技术壁垒的核心零部件环节主机厂商短期无法实现有效一体化的背景下，需加大对国产品牌的资金关注与技术支持，通过加快国产化替代进程，来实现对采购成本的控制。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发12图12：上游一体化战略及衍生图13：三一重能2020年零部件成本结构数据来源：三一重能，东方证券研究所数据来源：三一重能，东方证券研究所3.风机大型化。风机大型化呈现加速态势，有效摊薄风机成本与投资成本。中国历年新增装机风电机组平均单机容量在过去几年快速提升，2020年陆风平均功率达2.6MW、海风平均功率达4.9MW，结合几大整机厂商在手订单结构我们推测行业大型化正在加速。以金风科技2021年Q3在手外部订单结构为例，2S风机占比从去年同期50.9%下降到31%，3S/4S风机占比以从去年同期32.6%提升到了63%。据金风科技论文分析，在其他条件不变的情况下，随着风电机组单机容量增大，单位千瓦投资越低，主要的投资优化来自于规模效益有效降低风电场道路、线路、基础、塔架等的成本，从而提升整体收益；若将一个100MW中的单机容量从2MW增至4.5MW，项目全投资内部收益率（IRR）将由9.28%提升至11.68%，平准化度电成本（LCOE）则由0.35元/千瓦时降低至0.30元/千瓦时。此外大型化趋势下也能摊薄风机成本，以三一重能为例，据我们测算2020年其2.XMW等级风机单位成本约为2345元/kW，3.XMW等级风机成本仅为2190元/kW。后续随着各家整机厂商对大型化技术持续突破，风电项目风机单位成本与非风机单位成本均有望被摊薄，实现大型化降本。图14：中国历年新增装机风电机组平均单机容量（MW）图15：金风科技外部订单机型结构分类数据来源：CWEA，东方证券研究所数据来源：金风科技，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发13图16：大型化趋势下风电投资成本摊薄图17：采用不同单机容量机组的项目经济指标测算数据来源：《平价时代风电项目投资特点与趋势》，东方证券研究所数据来源：《平价时代风电项目投资特点与趋势》，东方证券研究所降本带动招标价格持续下行，下游需求被激活。整机行业内生性降本带动招标价格持续走低，2020Q4至今风机招标价格逐步走低，据金风科技披露数据，今年9月3MW等级的全市场投标均价下降到了2410元/千瓦，相较去年同期下降25.8%，4MW等级风机的全市场投标均价下降到了2326元/千瓦，相较去年同期下降26.5%。风机环节展现高性价比，激活下游招标需求，带动风电行业迈入平价时代。据金风科技数据统计，2021Q1-3国内风电公开招标累计达41.8GW，同比增长116.6%，陆风需求在平价时代正在被打开，预期全年招标有望达到55-60GW，假设陆风项目招标到落地需要四个季度，保守估计明年国内市场有望迎来50-55GW的装机，相较今年35-40GW的装机容量，国内风电市场容量有望迎来超30%的坚定增长。图18：风机招标价格走势（元/kW）图19：国内风电公开招标市场容量（GW）数据来源：金风科技，东方证券研究所数据来源：金风科技，东方证券研究所抢装中高价订单逐步消化，大宗原材料价格上行，零部件环节短期不同程度受压。自2021Q1起，钢、铜等风机核心上游大宗原材料出现不同幅度上涨，零部件环节成本端压力逐步展现。在2020有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发14陆风抢装潮中，零部件端扩产态势明显，最终满足全年54.4GW实际吊装需求，但是2021陆风需求进入平缓期，在零部件环节整体供给呈现过剩态势，叠加先前签订的供给框架协议与整机厂商强烈降本意愿，零部件环节整体处于议价弱势侧，除去少数拥有议价机会的环节（新强联-进口替代、东方电缆-海风抢装、大金重工-海风管桩&下游运营商议价等），整体零部件格局短期较难向下传递成本侧压力。但由于去年抢装潮中留有部分高价订单会于2021H1结算，所以零部件厂商盈利压力多在Q3有相对明显展现。表4：风电行业部分上市公司季度毛利率（%）数据来源：Wind，东方证券研究所图20：过去一年钢（废钢），铜等大宗原材料价格走势注：此处铜价为长江有色市场:平均价:铜:1#数据来源：长江有色市场，Wind，东方证券研究所股票代码公司名称2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3002202.SZ金风科技17.118.628.427.724.3300772.SZ运达股份13.315.416.423.06.8601615.SH明阳智能19.913.720.921.321.3603218.SH日月股份30.825.928.824.714.5300443.SZ金雷股份50.345.045.143.738.7300850.SZ新强联33.724.927.329.437.1603985.SH恒润股份35.624.334.332.918.8002080.SZ中材科技27.525.530.934.929.7002531.SZ天顺风能26.412.332.223.817.7002487.SZ大金重工31.619.718.624.425.7603606.SH东方电缆32.829.929.929.725.3有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发15展望2022：降本带动招标提升，陆海多维打开需求空间陆风：下游景气招标叠加多维需求带来坚定增长。据明阳智能数据统计，2021年1-10月国内风电公开招标累计达48GW，陆风需求在平价时代正在被打开，预期全年招标有望达到55-60GW，叠加多维度项目需求：1.大型风电光伏基地项目：习总书记在《生物多样性公约》第十五次缔约方大会领导人峰会上发表讲话，为推动实现碳达峰、碳中和目标，中国将陆续发布重点领域和行业碳达峰实施方案和一系列支撑保障措施，构建起碳达峰、碳中和“1+N”政策体系。中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期装机容量约1亿千瓦的项目已有序开工。后续风光大基地项目有序开展有望为风电行业需求提供有效支持。表5：部分大型风电光伏基地项目规划（GW）数据来源：公开资料整理，东方证券研究所2.分散式风电项目：9月10日，国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏在第四届风能开发企业领导人座谈会时指出在中东南地区重点推进风电就地就近开发，特别在广大农村实施“千乡万村驭风计划”。远期来看，我们假设全国约69万个行政村中有10万个满足分散式风电发展需求，每个村力争在零散土地上找出200平方米用于安装2台5MW风电机组，分散式风电发展便存在10亿千瓦容量空间。10月17日，118个城市与600多家风电企业共同发起了“风电伙伴行动·零碳城市富美乡村”计划。该行动计划提出，力争2021年年底前启动首批10个县市总规划容量500万千瓦示范项目。在度电成本方面，该行动提出，风电力争在2025年将陆上高、中、低风速地区的度电成本分别降至0.1元、0.2元和0.3元，将近海和深远海风电度电成本分别降至0.4元和0.5元。分散式风电项目逐步展开对地方风电发展与经济发展有望形成强有力支撑。3.老旧风机替换项目：8月30日，宁夏回族自治区发展改革委网站正式发布《自治区发展改革委关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，要求充分发挥国家新能源综合示范区先行先试作用，科学、合理、有序开展老旧风电场更新试点工作。《通知》指出，要坚持市场导向、坚持政策延续、坚持以大代小、坚持有保有增、坚持生态优先、坚持产业促进等基有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发16本原则。具体项目规划上，力争到2025年实现老旧风电场更新规模200万千瓦以上、增容规模200万千瓦以上。按照国内风机保有量推算，随着后续老旧风机效能逐步降低，叠加大功率新风机展现较高性价比，风资源优越地区风机替换需求有望在“十四五”中后期逐步展现。海风：整机价格降幅超预期，加速迈入平价时代。2021年10月11日，浙江省华润电力苍南1#和中广核象山涂茨海上风电场风机采购项目开标，项目规模分别为400/280MW。华润电力苍南1#海风项目5家整机商参与竞标，投标人平均单价(含塔筒)分别为4563元/kW，最低报价4061元/kW；中广核象山涂茨海风项目6家整机商参与竞标，投标人平均单价(含塔筒)为4352元/kW，最低报价3830元/kW。总体来看，此次招标价格较2020年报价降幅达40%-50%，实现海风项目平价状态，有望推动海上风电装机需求。表6：10月部分中国海风招标项目数据来源：CWEA，东方证券研究所地方性规划坚定海风需求，“十四五”海风有望迎来高速增长。海上风电有着风资源相对丰富且消纳难度更小等优点，海风资源逐步纳入规划进行开发，随着后续海风产业链发展成本，海风有望迎来高速增长阶段：1.福建：福建省漳州市人民政府提出50GW的海上风电大基地开发方案，连同配套抽水蓄能与电化学储能，整县推进光伏开发，实际规模将达到60GW。包括电网送出工程与产业配套，整体投资金额超过1万亿元。漳州大风电大基地用海8000多平方公里、可开发50GW、年发电时间达到4000小时，预计最快2022年底前可获得国家能源局批复。2.江苏：2021年11月15日在中国新能源发展论坛上，盐城表示“十四五”期间将规划9.02GW近海和24GW深远海风电项目规模，努力在“十四五”末实现新能源装机容量突破20GW、产业规模突破2000亿元的蓝海目标，打造引领全国乃至全球新能源产业发展的新高地。《盐城市“十四五”新能源产业发展规划》中指出，其将重点推进在建的国华东台20万千瓦、江序号投标单位投标报价(万元)折合单价(元/kW)1中国海装10724038302运达股份11154439843电气风电12740045504远景能源12824045805东方风电13440048006明阳智能1372004900序号投标单位投标报价(万元)折合单价(元/kW)1中国海装16244040612东方风电17672044183明阳智能18073645184远景能源19188047975电气风电2008005020中广核象山涂茨海上风电场风机采购项目(280MW)中广核华润电力苍南1#海上风电项目(含塔架)(400MW)华润电力有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发17苏双创东台竹根沙30万千瓦等9个共计2.3GW海上风电项目加快建设，确保2021年底前全部并网发电；也将加快启动全市“十三五”结转的射阳南区H3#、射阳南区H4#等共计2.65GW海上风电项目竞争性配置工作。3.广西：2021年11月1日国家能源局正式批复广西海上风电规划，标志全区海上风电由规划阶段进入建设实施阶段。国家能源局先期批复全区海上风电规划装机容量750万千瓦，其中自治区管辖海域内全部4个场址共180万千瓦，要求力争2025年前全部建成并网；自治区管辖海域外择优选择570万千瓦开展前期工作，要求力争到2025年底建成并网120万千瓦以上。4.广东：2021年6月1日下发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，明确到2021年底，全省海上风电累计建成投产装机容量达到4GW；到2025年底，力争达到18GW，在全国率先实现平价并网。11月18日，广东省能源局启动粤西、粤东千万千瓦海上风电新增场址前期工作项目，预算金额达7960万元。5.浙江：2021年6月23日正式印发《浙江省可再生能源发展“十四五”规划》，提出积极推进近海海上风电，探索深远海试验示范，集约化打造海上风电+海洋能+储能+制氢+海洋牧场+陆上产业基地的示范项目，“十四五”期间，全省海上风电力争新增装机容量4.5GW以上，累计装机容量达到5GW以上。6.山东：2021年9月12日，华能山东半岛南4号海上风电项目34号风机顺利并网，成功发出山东省第一度海上风电，标志着山东省实现海上风电“零”的突破。11月2日，山东省海洋局海洋战略规划与经济处处长段建文在新闻发布会指出，山东省下一步将聚焦渤中、半岛北、半岛南三大片区，推进海上风电集中连片、深水远岸开发应用示范，打造千万千瓦级海上风电基地，探索推进“海上风电+海洋牧场”、海上风电与海洋能综合利用等新技术、新模式。下游景气招标为基点，叠加多维需求提供支撑。“十四五”期间国内风电行业年均装机有望超54GW（原GWEC预测约45GW），年均复合增速有望超15%。海外需求因美国PTC法案延期至2026且增大补贴力度的原因，故北美地区2021抢装波动影响将减小，后续北美地区增速有望提升。全球风电需求有望迎来低碳共振，我们推测2021E-2025E全球风电年均平均装机有望超110GW（原GWEC预测94GW）。图21：全球风电行业装机及预测（GW）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发18注：历史装机采用GWEC数据；海外装机预测因美国PTC政策规划调整等原因，基于GWEC《GLOBALWINDREPORT2021》中预测数据进行一定幅调整。数据来源：GWEC，东方证券研究所轴承：整机环节降本驱动，风电主轴轴承进口替代逻辑增强。随着国内整机环节降本压力推动国产化替代进程，作为精密件生产工艺更复杂，综合要求更高，被认为是风机国产化的核心难点之一的主轴轴承进口替代逻辑有望增强。随着例如新强联等国产品牌主轴轴承陆续通过整机厂商验证，国产化替代窗口将持续打开，叠加国内市场空间有望迎来坚定增长，风电轴承赛道龙头有望迎来“成本端修复+需求端增长”的成长逻辑。图22：风机大型回转支承与其常用轴承类型图23：风电偏航变桨轴承与主轴轴承进口替代格局数据来源：利勃海尔，新强联，东方证券研究所数据来源：东方证券研究所绘制铸件+主轴：原材料价格松动有望带动盈利修复，风机大型化趋势引发格局变化。生铁废钢作为铸造核心原材料前三季度处于价格高位，后续静待钢材价格回调，环节迎来盈利修复逻辑。风机大型化趋势下，提高了对铸件的技术和工艺要求，据佳力科技数据披露，风机4MW+等级铸件单价明显提升，毛利率也相较2MW等级产品高出10-15pct。叠加风机大型化趋势下，锻造主轴制造难度加大、单位成本走高，带动铸造主轴渗透率提升，大兆瓦铸件产能需求加大，我们推测风机大型化速度超出之前铸件环节扩产预期，大兆瓦铸件产能稀缺，产业将格局迎来新变化。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发19图24：风机零部件中部分铸件环节（红色标记）图25：风机大型化趋势下铸件产品的价格变化差异数据来源：Filcom.de，东方证券研究所数据来源：佳力科技，东方证券研究所海缆：抢装带动业绩高增长，海风加速平价修复低预期。海缆作为海上风电系统核心构成部分，龙头企业在2021海风抢装潮中，盈利获得比较显著增长。由于海风产业链展现出加速平价态势，2022年国内海风项目推进有望超出预期，海缆龙头低业绩预期有望被修复，叠加后续海风规划空间展现，风电海缆环节景气有望提升。图26：广东某海上风场建设投资成本结构占比图27：东方电缆营收走势数据来源：明阳智能，东方证券研究所数据来源：东方电缆，东方证券研究所投资建议：把握行业景气提升与估值修复龙头我们看好平价时代风电产业链零部件环节“修复+增长”龙头。建议关注风电轴承环节进口替代龙头：新强联(300850，买入)以及相关风电法兰龙头恒润股份(603985，未评级)；大兆瓦铸件与主轴龙头：日月股份(603218，增持)、金雷股份(300443，未评级)；海缆环节优质格局龙头：东方电缆(603606，未评级)；塔筒环节龙头：大金重工(002487，未评级)、天顺风能(002531，未评级)。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发20光伏：供需错配产业链加深博弈，成长空间逐步展开回顾2021：硅料紧缺抑制集中式需求，户用与海外展现高增长截至2021年10月全国累计光伏装机282GW，2021年1-10月累计新增光伏装机29.31GW，同比增加34.02%。虽然终端组件价格仍处于高价，集中式项目需求仍在观望，但为实现新能源保障性并网规模，且产业链价格调整信号陆续出现，我们预计四季度国内光伏并网规模仍有望迎来放量，预计2021年全年国内光伏装机将能实现50GW。图28：国内历年光伏新增并网规模（GW）图29：2021年国内光伏月度装机量（GW）数据来源：国家能源局，东方证券研究所数据来源：国家能源局，东方证券研究所产业链上游产能错配，硅料价格快速增长。因为硅料环节扩产周期较长、重资产投入等原因，促使先前硅料企业扩产较为谨慎，叠加着硅片、电池片等环节加速扩产，需求端多晶硅用量的持续增长，供需终打破紧平衡格局，硅料供给出现了缺口，相应推动硅料价格大幅上涨。据PVInfoLink数据显示，多晶硅料（致密料）价格从今年年初84元/kg一直上涨至11月末的269元/kg，其间经历了1月至4月末的均匀上涨，5月单月价格约从150元/kg到206元/kg的快速上涨，再是6月初至9月末的价格波动调整，10月又一轮的快速上涨，最终至11月末呈高位企稳趋势。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发21图30：产业链产能格局（GW）数据来源：Solarzoom，东方证券研究所图31：光伏产业链价格走势数据来源：PVInfoLink，东方证券研究所上游价格压力传递，集中式需求短期未能完全展开。硅料价格快速提升引发产业链下游压力传递，硅片、电池片、组件价格也不断攀升，10月组件价格已上涨至2元+/W水平，使得下游对收益率更加敏感的集中式项目需求未能完全展开。据能源局统计前三季度数据显示，全国光伏新增装机25.56GW，其中集中式光伏电站9.15GW，同比下降8.86%；分布式光伏电站16.41GW，同比增长89.45%，集中式项目占比处于历年较低水平。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发22图32：历年新增集中式、分布式光伏装机（GW）图33：1-10月国内户用装机（GW）数据来源：国家能源局，东方证券研究所数据来源：国家能源局，东方证券研究所国内分布式市场高增长，户用装机需求展现。在乡村清洁能源建设、千乡万村沐光行动、整县推进等诸多政策的牵引下，叠加分布式光伏相较集中式电站对组件价格敏感度较低，2021年国内分布式光伏装机展现高增长。据国家能源局数据统计，2021年前三季度新增分布式光伏电站16.41GW，已经超过2020年全年新增水平（15.52GW），其中户用光伏发展迅速，1-10月全国累计纳入2021年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为13.61GW，同比增加105.78%。全球低碳共振，出口环节保持景气。随着世界各国陆续制定“碳中和”目标和碳减排规划，光伏行业需求旺盛，海外需求将实现进一步提升，2021全年组件、逆变器出口量保持稳步增长趋势，较去年同期均有显著提升。据Solarzoom数据测算，1-10月组件累计出口205.3亿美元，同比增加45.6%。1-10月逆变器累计出口39.3亿美元,同比增加51.1%。光伏组件与逆变器出口量较去年同期展现增长态势。图34：光伏组件出口金额（亿美元）图35：逆变器出口金额（亿美元）数据来源：Solarzoom，东方证券研究所数据来源：Solarzoom，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发23硅料与部分辅材展现强盈利能力，光伏主链余下环节承压。回顾过去五个季度主要上市公司毛利率，供需错配带动硅料价格的飙升显著抬升硅料厂商的盈利能力，头部厂商大全新能源的毛利率一度从2020年末的44%提升至2021年Q3的74.8%。辅材环节，享受户用与出口增长受益的逆变器环节仍维持较高毛利率。硅片、电池片和组件环节等下游环节承受了一定的压力，电池片、组件均呈现出毛利率下跌趋势，一体化龙头隆基股份、天合光能和晶澳科技盈利波动相对较小。表7：光伏行业部分上市公司季度毛利率（%）数据来源：Wind，东方证券研究所展望2022：原材料紧缺有望逐步缓解，行业需求弹性展开展望2022年，我们的结论是：随着上游硅料扩产逐步落地，原材料紧缺有望逐步获得缓解，硅料价格迎来松动，2021年因价格压力而未完全展开的项目需求有望在2022年弹性展开，我们预期全球装机需求有望提升至190-210GW，同比增长接近25%。随着2022年集中式项目需求有望修复，分布式与海外市场有望维持增长，产业链利润部分有望向下游传递，我们看好格局关注产业链格局优、供需紧的行业龙头，或者细分赛道中具有阿尔法的公司（逆变器、一体化组件、胶膜等）。图36：全球光伏装机及预测（GW）图37：中国光伏装机及预测（GW）股票代码公司名称2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3600438.SH通威股份16.818.420.726.627.3688303.SH大全能源34.944.046.469.474.8601012.SH隆基股份25.819.423.222.318.9688599.SH天合光能18.114.912.314.213.9002459.SZ晶澳科技20.95.310.814.715.5600732.SH爱旭股份18.017.79.71.76.0300118.SZ东方日升24.4-1.79.48.36.3603806.SH福斯特29.735.429.021.618.8688680.SH海优新材25.529.419.68.110.6300274.SZ阳光电源31.020.329.627.026.7300763.SZ锦浪科技31.327.632.227.226.9688390.SH固德威36.334.737.832.934.0688408.SH中信博22.717.817.914.49.6有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发24数据来源：CPIA，东方证券研究所数据来源：CPIA，东方证券研究所客观看待光伏行业国家间协同与博弈，机遇与风险将长期共存。2021年11月隆基已被美国告知其海运货物预计将在五个港口滞留。本次扣押隆基组件事件之前，美方也曾屡次扣押我国出口光伏产品。例如8月16日，阿特斯和天合光能也有样品组件被扣留，晶科能源也被报道有超过100MW的太阳能组件货物被海关官员扣留。随着中国在光伏行业的重要性越发提升，也将对他国限制性竞争积极做好长期准备。后续11月10日，美国商务部驳回了一项由美国国内光伏企业组成的团体提出的对亚洲光伏制造商开启低价倾销调查的申请，并表示中国光伏产品制造商位于马来西亚、越南、泰国的产能并没有“以低于正常价值”的价格出售太阳能电池；11月16日，美国国际贸易法院（CIT）正式宣布恢复双面组件201关税豁免权，并将201关税税率从18%降至15%。世界碳中和共振背景下，全球光伏产业多边合作、协同发展对推动清洁能源发展和实现气候变化的目标意义更为重大。综合而言，客观看待光伏产业国家间博弈，展望协同合作促进行业蓬勃发展，出口市场景气不减。图38：2020年中国光伏产业链各环节占全球的比重图39：中国光伏硅料及组件环节占全球的比重数据来源：CPIA，东方证券研究所数据来源：CPIA，东方证券研究所逆变器：需求持续向好，储能市场带动新增长。逆变器受出口市场与分布式市场增长带动，该环节龙头企业仍维持较高增速。短期国内龙头全球渗透率提高态势不变，叠加下游储能逆变器需求有望高速增长，2022年环节景气度将持续提升。伴随未来IGBT与MCU等核心零部件紧缺情况逐步缓解，细分赛道龙头有望迎来业绩放量。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发25图40：部分逆变器公司盈利情况图41：2020全球逆变器格局数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：Woodmac，东方证券研究所一体化组件：“拥硅为王”态势延续，盈利修复空间展现。组件环节生产壁垒相对较低且竞争完全，但随着产业一体化龙头格局展现，该环节既有效向上衍生，保证硅料供给渠道，又直接面对终端需求，叠加品牌与渠道壁垒，环节格局逐步优化稳固。随着硅料产能持续投产，硅料紧缺情况有望逐步缓解，产业链利润有望自上游向下传递，硅片、电池片、组件环节盈利能力有望恢复，但由于硅料供给仍将处于紧平衡的形态，“拥硅为王”逻辑将延续，一体化组件龙头企业有望在产业链收获更大盈利修复空间。表8：部分硅料企业扩产计划（万吨）数据来源：Solarzoom，公司公告，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发26表9：2022年部分组件厂商出货预计（GW）2021Q32021E2022E2022预计出货隆基48658575+晶科35454540+天合50505040+晶澳32404030+阿特斯16232315+东方日升19282815+合计215+数据来源：Solarzoom，东方证券研究所胶膜：行业龙头格局稳固，需求有望持续展开。胶膜作为光伏组件的核心材料，对电池片起保护作用，因而对胶膜的透光率、粘结强度、耐老化等参数均有较高要求。根据Solarzoom11月数据统计，胶膜成本约占组件的12%。胶膜技术一般采用渐进优化方式，比如为提高反射率推出白膜，为应用双玻组件采用POE，为提高组件生产效率采用共挤型EPE，我们认为胶膜是相对光伏其它环节更为确定的赛道，技术演进有序（新技术的适配）、格局稳定，与装机正相关。随上游原材料EVA粒子持续扩产，行业原材料供应紧缺格局有望缓解，环节盈利能力有望修复，下游需求持续增长背景下，2022年环节景气度有望持续提升。图42：2020光伏胶膜市场格局测算图43：部分企业EVA粒子扩产情况数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：Wind，福建炼化官网，中国化工信息周刊，东方证券研究所跟踪支架：静待集中式需求展开，大宗价格回归修复盈利空间。跟踪支架可跟随阳光实时转动，既能提高发电增益，又能平滑输出曲线。相比固定支架系统，跟踪系统发电增益可达10-30%以上，成本则增加不到10%，具备较好的性价比，跟踪支架渗透率有望持续提升。跟踪支架钢材成本占比超过70%，根据BNEF统计，单轴跟踪器的成本约9美分/W，其中7美分为钢结构成本，1.5美分为驱动系统，0.5美分为控制系统；因此相比于传统支架，跟踪支架每瓦的钢材用量需增加约40%以上，以保证稳定的转动。同时为了保证主体结构的耐用性，支架需要直接采购预镀锌的钢材或是对其热浸镀锌，提高防腐蚀性。但由于2021大宗价格上涨，叠加集中式电站厂商工艺路线投产时间产能（万吨）延长中煤榆林能化巴塞尔管式2021.630扬子石化巴塞尔釜式2021.310中化泉州石化埃克森美孚釜式2021.7开车，产LDPE10中科（广东）炼化巴塞尔釜式2021Q310古雷石化埃克森美孚管式2021Q430浙江石化巴塞尔管式202210新疆天利高新石化巴塞尔管式2022Q313.5宝丰能源三期巴塞尔管式2023H125裕龙石化一期高压釜式、引进高压管式202360宁波台塑二期-待定12.8韩国乐天巴塞尔管式202330有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发27需求未能完全展开，行业盈利处于较低水平，后续静待集中式需求展开，大宗价格回归正常区间，行业龙头有望迎来盈利成长。图44：光伏跟踪支架渗透率图45：2020光伏跟踪支架市场格局数据来源：Woodmac，东方证券研究所数据来源：Woodmac，东方证券研究所投资建议：紧抓好格局赛道龙头，静待成长我们看好并建议关注光伏产业链细分环节龙头。逆变器环节：建议关注阳光电源(300274，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)；一线组件龙头：推荐隆基股份(601012，买入)、晶澳科技(002459，买入)，建议关注天合光能(688599，未评级)；胶膜供给环节龙头：推荐海优新材(688680，买入)、福斯特(603806，买入)；以及光伏分布式环节建议关注正泰电器(601877，未评级)、晶科科技(601778，未评级)。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发28储能：装机高速增长，需求侧全面开花发展背景：发展储能是可再生能源加速渗透的必由之路。为了实现双碳目标，新能源发电装机快速增长。2020年9月，习近平主席在第75届联合国大会上提出中国将力争在2030年前实现碳排放达峰、2060年前实现碳中和的目标。为了实现碳中和碳达峰的目标，新能源发电技术受益于其零排放的优势，得到了快速发展。截至2020年末，全国风电、光伏累计装机规模达253.4GW和281.7GW，同比增长24.1%和34.1%；2020年全国光伏、风电新增装机达48.2GW和71.7GW，同比大幅增长60.1%和177.9%。新能源发电方面，2020年光伏、风电发电量占比进一步提高至3.5%和6.3%图46：国内风光累计装机规模（GW）及增速图47：国内风光累计发电量（亿千瓦时）及增速数据来源：国家能源局，东方证券研究所数据来源：国家能源局，东方证券研究所传统的电力系统中，电能输出曲线相对稳定，但用电曲线（需求曲线）在一天之内存在多次的峰谷波动，使得电力系统的供需曲线难以匹配。以火电机组为主体的发电系统，可以通过“了解需求侧、控制发电侧”的基本策略，在预先设置发电出力计划的情况下，日内电压/频率的波动通常控制在±5%以内，实现供需基本匹配。但是，可再生能源发电的引入使得发电侧变得不可控且不稳定。例如：光伏发电高峰集中在白天，无法直接匹配傍晚和夜间用电需求高峰；风电发电高峰在一日内很不稳定，且存在季节性差异等；能源本身还存在地区分布的巨大差异等等。图48：用电侧日负荷曲线图49：光伏和风电出力特征曲线0%100%200%300%400%500%01000200030004000500020102011201220132014201520162017201820192020风电光伏风电增速光伏增速0%100%200%300%400%050100150200250300风电光伏风电增速光伏增速有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发29数据来源：城市电网耦合氢储能系统投资决策方法研究，东方证券研究所数据来源:含大规模新能源的现代电力系统动态经济调度研究，东方证券研究所根据国家电网的测算，2035年前，风、光装机规模分别将达到7亿、6.5亿千瓦，全国风电、太阳能日最大波动率预计分别达1.56亿、4.16亿千瓦，大大超出电源调节能力，迫切需要重新构建调峰体系，以具备应对新能源5亿千瓦左右的日功率波动的调节能力。表10：新能源增加电网调节难度（单位：万千瓦）类别2017年2035年装机容量1小时最大波动日最大波动装机容量1小时最大波动日最大波动风电14244944317970000465015600光伏768818004920650001520041600数据来源：国家电网，东方证券研究所在风电和光电装机量不断提升的大背景下，发展储能技术是解决供需匹配问题、减小风光波动性对电网冲击的必由之路。一方面，通过削峰填谷，可以解决峰谷时段发电量与用电负荷不匹配的问题；另一方面，可以参与提供电力辅助服务，解决风光发电的波动性和随机性导致的电网不稳定；此外，通过储能系统的存储和释放能量，提供了额外的容量支撑；在一定程度上，储能可以增加电量本地消纳，减少输电系统的建设成本。储能可以应用在发电侧、电网侧和用电侧，在不同场景下具有不同的价值和意义。图50：储能在不同场景的价值数据来源：《储能参与电力市场机制：现状与展望》，东方证券研究所回顾2021：政策频出，激发行业活力储能发展阶段：抽水储能仍超九成，电化学储能快速提升。截至2020年底，全球已投运储能项目累计装机容量达到191.1GW，同比增长3.4%，电化学储能中锂离子电池的累计装机规模最大为14.2GW；中国已投运的储能项目累计装机规模达到35.6GW，同比增长9.8%，装机规模占全球的18.6%。由于商业化应用较早、与传统电力系统应用场景的深度结合，抽水蓄能在中国和全世界范围的储能占比都超过90%，但是该比例在逐年下降。与此同时，电化学储能的规模和占比快速提升：2013年到2020年，全球和中国电化学储能累计规模分别从0.7GW和0.1GW增长至14.25GW和3.27GW，CAGR分别为53.8%和64.6%；电化学储能中锂离子电池储能的装机占比有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发30在全球和中国分别为92.0%和88.8%，是电化学储能中的绝对主力和发展方向。从累计装机容量上来看，2020年全球电化学储能累计装机容量14.25GW，中国电化学储能累计装机容量3.3GW，目前中国的储能装机容量在全球的占比并不是很高，但中国市场增速明显，2020年增速达42%。图51：2020年全球投运电力储能项目的累计装机规模图52：2020年中国投运电力储能项目的累计装机规模数据来源：CNESA，东方证券研究所数据来源：CNESA，东方证券研究所图53：全球电化学储能项目的累计装机规模（GW）图54：中国电化学储能项目的累计装机规模（GW）数据来源：CNESA，东方证券研究所数据来源：CNESA，东方证券研究所储能政策频出，催化行业发展。2021年7月23日，国家发展改革委、国家能源局近日联合印发了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，文件明确指出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上。到2030年，实现新型储能全面市场化发展。指导意见是“十四五”时期的第一份储能产业综合性政策文件，从市场化发展、技术进步、市场环境、政策监管等方面做出引导，对行业发展重大利好，预期未来国家会出台一系列政策，破除产业发展中的难题，实现储能的市场化发展。表11：国家发改委、国家能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》举措内容鼓励储能多元发展电源侧：布局一批配置储能的系统友好型新能源电站项目；探索利用退役火电机组的既有厂址和输变电设施建设储能或风光储设施电网侧：在电网末端及偏远地区，建设电网侧储能或风光储电站；围绕重要负荷用户需求，建设一批移动式或固定式储能用户侧：探索储能融合发展新场景。鼓励聚合利用分散式储能设施，依托大数据、云计算、人工智能、区块链等技术，探索智慧能源、虚拟电厂等多种商业模式推动技术进步推动储能理论和关键材料、单元、模块、系统中短板技术攻关；强化电化学储能安全技术研究；推0%100%200%300%400%05101520132014201520162017201820192020累计装机新增装机新增装机增速0%100%200%300%400%500%0.01.02.03.04.020132014201520162017201820192020累计装机新增装机新增装机增速有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发31动锂离子电池等相对成熟新型储能技术成本持续下降和商业化规模应用;实现压缩空气、液流电池等长时储能技术进入商业化发展初期;加快飞轮储能、钠离子电池等技术开展规模化试验示范;探索开展储氢、储热及其他创新储能技术的研究和示范应用完善政策机制，营造健康市场环境明确新型储能独立市场主体地位：加快推动储能进入并允许同时参与各类电力市场;鼓励储能作为独立市场主体参与辅助服务市场;鼓励探索建设共享储能健全新型储能价格机制：建立电网侧独立储能电站容量电价机制；完善峰谷电价政策健全“新能源+储能”项目激励机制：可在竞争性配置、项目核准（备案）、并网时序、系统调度运行安排、保障利用小时数、电力辅助服务补偿考核等方面给予适当倾斜提升建设运行水平完善储能建设运行要求；电网企业应积极优化调度运行机制；明确储能备案并网流程；健全储能技术标准及管理体系数据来源：国家能源局，东方证券研究所电价是电力系统的市场化结果，通过深化电价改革、完善电价形成机制，可进一步推动新能源为主题的新型电力系统建设。2021年7月29日，国家发改委发布了《关于进一步完善分时电价机制的通知》，主要内容包括分时电价机制的优化、执行和实施保障等三个方面。这一政策对可再能源消费、能源生产、能源技术和能源体制方面都具有重要意义，通过优化分时电价机制，引导用户改变用能习惯，提升电网友好性；峰谷电价差更高会推动用电侧储能等分布式灵活资源的发展，储能利用峰谷电价差盈利的空间增大；储能等多种灵活能源加强互动，发展多样的商业模式。表12：国家发改委发布了《关于进一步完善分时电价机制的通知》要点内容分时电价机制优化从完善峰谷电价机制、建立尖峰电价机制、健全季节性电价机制三个方面对分时电价机制进行优化上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1，其他地方原则上不低于3:1；尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%机制执行执行范围扩大到除国家有专门规定的电气化铁路牵引用电外的执行工商业电价的电力用户鼓励工商业用户通过配置储能、开展综合能源利用等方式降低高峰时段用电负荷、增加低谷用电量各地要根据当地电力系统用电负荷或净负荷特性变化，参考电力现货市场分时电价信号，适时调整目录分时电价时段划分、浮动比例实施保障从组织实施、效果评估、宣传引导等三个方面做好工作，确保分时电价机制的平稳实施数据来源：国家发改委，东方证券研究所此外，各省市也都推出了相关政策文件，对储能配置比例和充电小时数有一定要求，对新能源项目配置储能从鼓励到要求配置。截至2021年6月，我国已有25个省份发布文件明确新能源配置储能，青海、新疆、陕西西安三地区推出了地方性补贴政策。有10个省份公布了储能参与调峰服务的价格文件，鼓励了电网侧储能的发展。表13：国内部分省份储能相关政策省份出台时间文件名称主要内容北京市2020/4/9《关于公开征集朝阳区2020年节能专项资金支持项目的通知》专项资金的支持范围主要包括：节能技术改造项目，节能新产品、新技术应用及推广项目，储能技术项目，新能源、可再生能源开发利用及推广项目，合同能源管理项目，清洁生产咨询及中高费项目，循环经济和资源节约项目，建筑节能项目，能源管控平台建设项目有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发322020/8/3《关于组织申报科技创新（储能）试点示范项目的通知》在全市已投产电力储能工程（除抽水蓄能）中组织筛选首批科技创新（储能）试点示范项目陕西2021/6/22《陕西省新型储能建设方案(暂行)(征求意见稿)》陕西省的新型储能建设思路为，以新能源电源侧配置新型储能为发展重点，以“大规模集中共享式储能”为主要发展模式，通过市场化竞争引入专业储能投资运营商提供优质储能服务，满足新能源企业和电网对优质储能的需求2020/12/25《关于进一步促进光伏产业持续健康发展的意见(征求意见稿)》从促进光伏企业做强做优、支持“光伏+”应用、支持光伏储能系统应用等方面进行支持江西2020/10/29《江西省电力辅助服务市场运营规则(试行)》的通知鼓励发电企业配置适当规模的储能设施,实现储能设施与发电机组、电网的协调优化运行。2019/12/30《江西省新能源产业高质量跨越式发展行动方案(2020-2023)》支持锂电池、钒电池等二次电池在光伏风力等新能源发电配建储能安徽2020/7/28《安徽省电力需求侧管理实施细则(修订版)》通过能源互联网、新能源微电网、充电设施、储能设施、配电网升级改造等建设，提高源网荷储协同调控能力，探索、推广多方共赢的需求响应与可再生能源电力消纳协同模式。2020/7/8《安徽省实施长江三角洲区域一体化发展规划纲要行动计划》建设长三角绿色储能基地,开展风光储一体化等新能源微电网技术研发湖北2020/6/8《关于开展2020年平价风电和平价光伏发电项目竞争配置工作的通知》风储项目配备的储能容量不得低于风电项目配置容量的10%，且必须与风电项目同时建成投产,以满足储能要求。在项目配置中,对接人同一变电站的风储与光伏发电项目优先配置风储项目湖南2020/3/23《关于做好储能项目站址初选工作的通知》28家企业承诺配套新能源项目总计建388.6MW/777.2MWh储能设备，与风电项目同期投广2020/4/8《关于组织申报2020年光伏发电平价上网项目的通知》2020年拟新建平价项目,单个项目规模不超过10万千万,鼓励同步配套建设储能设施新疆2020/5/21《关于开展发电侧光伏储能联合运行项目试点的通知》在喀什,和田、克州、阿克苏南疆四地州布局不超过350MW光伏储能联合运行试点项目,储能系统原则上按照不低于光伏电站装机容量15%，且额定功率下的储能时长不低于2小时配置西藏2019/8/14《关于申报我区首批光伏储能示范项目的通知》优先支持拉萨、日喀则、昌都已建成光伏电站侧建设储能系统,规模不超过200MW/1GWh。鼓励在阿里地区建设20MW光伏+120MWh储能项目内蒙古2020/3/26《2020年光伏发电项目竟争配置方案》优先支持光伏+储能项目建设，光伏电站储能容量不低于5%，储能时长在1h以上。河南2020/4/7《关于组织开展2020年风电、光伏发电项目建设的通知》优先支持配置储能的新增平价风电项目山西2020/12/25《山西省电力中长期交易实施细则》独立储能可参与辅助服务，电力用户拥有储能或参加特定时段需求侧响应而产生的偏差电量由电力用户自行承担。2020/12/25《山西独立储能和用户可控负荷参与电力调峰市场交易实施细则(试行)》包括独立储能、独立用户、用电侧储能、售电公司、辅助服务聚合商、独立辅助服务供应商等多种市场主体，充分挖掘各类调节资源，促进源网荷储深度融合2020/6/2《关于2020年拟新建光伏,电项目的消纳意见》新增光伏发电项目应统筹考虑具有一定用电负荷的全产业链项目，配备15%-20%储能,落实消纳协议吉林2020/4/27《吉林省2020年风电和光伏发电形目申报指导方案》大力支持为落户吉林储能、氢能等战略性新兴产业及装备制造业等有带动作用的项目辽宁《辽宁省风电项目建设方案》优先考虑附带储能设施,有利于调峰的项目青海2020/12/25《青海电力现货市场建设方案(征求意见稿)》明确储能企业可作为市场主体参与青海电力现货市场的电力中长期交易。2021/1/18《关于印发支持储能产业发展若干措施(试行)的通知》新建新能源项目配置储能比例不低于10%、储能时长2小时以上。并对储能配比高、时间长的一体化项目给予优先支持。山东2020/6/5《关于2020年拟申报竟价光伏项目意见的函》储能配置规模按项目装机规模20%考虑,储能时间2h，可以与项目本体同步分期建设江西2021/3/19《关于做好2021年新增光伏发电项目竞争优选有关工作的通知》规定了新增光伏发电项目与储能设施配比比例有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发33江苏2019/12/9《江苏省分布式发电市场化交易规则(试行)》分布式发电项目采取安装储能设施等手段,提升供电灵活性和稳定性广东2020/9/30《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划(2021-2025年)》推动电网侧储能布局，推进电源侧火电联合储能和“可再生能源+储能”发电系统建设广西2021/1/7《“两湾”产业融合发展先行试验区(广西·玉林)发展规划(2020—2035年)》以建设70万吨锂电新能源材料一体化产业基地为重点,对接大湾区新能源汽车储能材料产业，围绕储能与新能源汽车等领域需求,重点发展大容量长寿命储能电池正极材料、负极材料等。福建2020/5/21《福建省电力调峰辅助服务交易规则(试行）(2020年修订版)》（征求意见稿)关于参与电力调峰的一些规则2020/7/22《“电动福建”建设三年行动计划(2020-2022年)》推进一批风光储一体化、光储充—体化和储能电站项目建设，大力推动储能商业化应用贵州2020/11/24《关于上报2021年光伏发电项目计划的通知》鼓励风光互补、火光互补、水光互补等联合送出,鼓励区域内多家项目单位多个项目打抱联合送出,提升消纳能力;且在送出消纳受限区域,计划项目需配备10%的储能设施河北2020/9/25《关于推进风电、光伏发电科学有序发展的实施方案(征求意见稿)》为有序推进风电、光伏发电项目建设编制实施方案数据来源：各级政府官网，东方证券研究所展望2022：国内国外，需求多点开花2020年以来，在政策和经济性的双重推动下，全球电力储能装机呈现高速增长，2020年全球新增电化学储能装机10.7GWh，同比增长57.4%。根据应用场景的不同，通常将电力储能分为发电侧、电网侧和用户侧。我们预计2025年全球储能新增装机达到283.9GWh，复合增速高达84.5%。其中海外家庭储能2025年新增装机44.8GWh，占全球总装机比例为15.8%，复合增速58.8%；国内发电侧和电网侧储能2025年新增装机共78.1GWh，占全球装机27.5%。表14：全球储能新增装机量预测（GWh）2021E2022E2023E2024E2025E全球储能新增装机51.487.5125.6187.0283.9海外市场海外家庭储能10.518.624.432.044.8海外工商业储能2.16.912.519.421.4海外发电侧储能14.215.223.048.4106.7海外电网侧储能3.37.210.512.321.3中国市场中国工商业储能1.13.76.710.411.5中国发电侧储能18.031.441.856.664.3中国电网侧储能2.14.56.77.913.8数据来源：IEA，CPIA，BP，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发34海外家储：电价高企+断电担忧，点燃海外家储市场。从2019年开始，海外家用储能的装机量迅速增长。根据IHSMarkit对全球家用储能市场进行的分析，德国在2020年超越日本和美国，成为全球最大家用储能市场。欧洲的新市场方面，西班牙和比利时的家用储能将在欧盟的清洁能源倡议和刺激计划之后加速发展。根据IHSMarkit的统计，2020年全球新增户用储能4.44GWh，同比增长44.2%，其中欧洲1.79GWh，美国1.05GWh，日本0.79GWh，澳大利亚0.36GWh。图55：2020年全球新增户用储能装机（GWh）数据来源：IHSMarkit,东方证券研究所在欧洲市场，家用储能主要的需求推动力来源于小型户用光储系统成本快速下降。以德国为例，根据SolarPowerEurope统计，2015至2019年期间，小型光伏系统成本下降约18%，户用储能系统成本下降近40%，预计到2023年，户用光伏系统成本会进一步下降10%，而户用储能系统成本将会大幅下降33%。在美国市场，家用储能主要的需求推动力除光储系统成本快速下降外，还来源于电网不稳定和经济性持续提升。一方面，由于美国电网系统相对独立，不能跨区进行大规模调度，且超过70%的部分已经建成25年以上，系统老化明显，出现了供电不稳定、高峰输电阻塞、难以抵抗极端天气等问题，叠加2021年疫情和暴风雪叠加造成的德州大面积长时间停电的影响，居民提升用电可靠性的需求大幅提高，户用储能需求也随之大幅提升。另一方面，得益于美国税收ITC政策的激励，安装储能能够获得一定数额的税收抵免，降低了储能的投资成本，同时峰谷价差的逐渐拉大、光储系统自发自用等，都大大提高了安装储能的经济性。家庭储能通常与光伏配合使用，进行自发自用电量存储，实现峰谷套利。我们基于全球户用光伏储能装机测算了全球家庭储能装机市场规模。户用储能累计装机规模=累计户用光伏装机储能渗透率备电时长。预计2025年全球户用储能累计装机138.4GWh，新增装机44.8GWh，2021-2025年新增装机年均复合增速43.6%。表15：全球户用储能市场空间测算20202021E2022E2023E2024E2025E累计户用光伏装机/GW93109124140156173户用储能渗透率5.4%10%15%22%30%40%户用存量储能功率/GW4.039.3018.6030.8046.8069.200.00.51.01.52.0欧洲美国日本澳大利亚南非其他地区有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发35备电时长/h222222户用储能累计容量/GWh8.0618.6037.2061.6093.60138.40户用储能新增容量/GWh4.4410.5418.6024.4032.0044.80数据来源：IEA，CNESA，IHSMarkit，东方证券研究所；注：红色为第三方统计数据；蓝色为假设值；黑色为计算值国内工商业：高耗能企业电价上涨+分时电价机制+拉闸限电，点燃工商业储能需求。10月12日，国家发展改革委印发了《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，各地要有序推动工商业用户全部进入电力市场，按照市场价格购电，取消工商业目录销售电价。此外，有序放开全部燃煤发电电量上网电价。燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。扩大市场交易电价上下浮动范围。将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。电力现货价格不受上述幅度限制。并明确该文件于10月15日起实施。10月31日，江苏省、北京市、甘肃省等地国网电力公司发布代理购电公告，高耗能企业购电价格按照普通代理购电用户1.5倍执行。这一政策的发布，进一步提高了高耗能企业的用电成本和峰谷价差，对提高工商业储能的经济性起到了重要推动作用。目前已有29个省份公布了最新的电力销售价格机制，12个省市的国网电力公司下发了代理购电的文件。分时电价机制的时段划分更加合理，有助于工业用户安装两充两放的储能系统；取消目录电价，工商业用户进入市场执行市场电价，使得峰谷价差进一步增大，工商业储能套利经济性增强。今年我国出现的电力供需紧张及部分省份的拉闸限电问题，极大地影响了工商业用户的生产安排。2021年8月以来，受南方地区来水偏枯和煤炭价格高企影响，火电机组顶峰能力不足，南方区域4省(区)、蒙西实施有序用电措施。9月份以来，全国临时检修机组容量增加，有序用电范围进一步扩大，个别地区出现了拉闸限电情况。部分工商业用户不得不停工停产，或调整生产排期，严重影响公司运行。工商业储能的盈利模式是峰谷套利，即在用电低谷时利用低电价充电，在用电高峰时放电供给工商业用户，用户可以节约用电成本，同时避免了拉闸限电的风险。伴随着分时电价的完善，峰谷电价差拉大，工商业储能的经济性明显提升。目前国内工商业储能的运营主要有两种商业模式。一是由工商业用户自行安装储能设备，可以直接减少用电成本，但是用户需要承担初始投资成本及每年的设备维护成本。另外一种是由能源服务企业协助用户安装储能，能源服务企业投资建设储能资产并负责运维，工商业用户向能源服务企业支付用电成本。同时，用户侧储能实现多场景扩张，出现充换电站、数据中心、5G基站、港口岸电、换电重卡等众多应用场景。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发36图56：工商业储能的商业模式图57：综合能源服务模式的工商业储能商业模式数据来源：东方证券研究所数据来源：东方证券研究所工商业储能配置容量与用户用电负荷相关，我们根据全国日峰谷负荷差测算了国内工商业储能的配置需求。预计2025年全国新增工商业储能装机11.53GWh，2021-2025年累计新增装机33.5GWh，复合增速达到78.6%。表16：中国工商业储能市场空间测算20202021E2022E2023E2024E2025E全国日峰谷负荷差(GW）215.2217.4219.6221.8224.0226.2储能渗透率1%3%8%15%20%25%电化学储能配套率10%12%15%18%25%30%备电时长222222储能累计容量（GWh）0.431.575.2711.9822.4033.93新增储能容量（GWh)0.351.133.706.7110.4211.53数据来源：国家能源局，东方证券研究所；注：红色为第三方统计数据；蓝色为假设值；黑色为计算值国内发电侧&电网侧：新型电力系统，储能保驾护航。8月10日，发改委、国家能源局发布关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知，政策鼓励发电企业自建或外购调峰储能能力，政策要求超过电网企业保障性并网以外的规模初期按照功率15%的挂钩比例（时长4小时以上，下同）配建调峰能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的优先并网。11月15日，湖南省发改委发布开展整县(市、区)光伏开发试点的通知。通知要求整县光伏项目应按照《关于加快推动湖南省电化学储能发展的实施意见》(湘发改能源(2021)786号)文件要求，自主选择配建储能电站或购买储能服务。南方电网公司印发《南方电网“十四五”电网发展规划》中提出，“十四五”期间，南方五省区将新增风电、光伏规模1.15亿千瓦，抽水蓄能600万千瓦，推动新能源配套储能2000万千瓦，增速可观。发电侧储能与风电、光伏发电厂配合，为了平滑风光出力，稳定电网，通常会要求新能源发电厂根据功率配置一定比例的储能系统。假设新增装机中储能配比逐渐提高，且配置的储能时长提高。预计2025年中国发电侧储能新增装机量达到64.3GWh，2021-2025年复合增速37.5%。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发37表17：中国发电侧储能市场空间测算20202021E2022E2023E2024E2025E1）集中式光伏光伏新增装机/GW48.2657590100110集中式装机/GW32.746.652.761.666.070.8集中式光伏储能配比0.6%10.0%12.0%15.0%15.0%15.0%新增集中式光储功率/GW0.214.666.339.259.9010.62储能时长/h2.02.02.52.53.03.0新增集中式光储容量/GWh0.49.315.823.129.731.92）分布式光伏分布式装机/GW15.518.422.328.434.039.2分布式光伏储能配比0.5%5%8%10%12%15%新增分布式光储功率/GW0.050.641.251.982.864.11储能时长/h2.02.02.52.53.03.0新增分布式光储容量/GWh0.11.33.15.08.612.3新增光储容量/GWh0.510.618.928.138.344.23）风电新增装机/GW57.803750556167储能配比0.4%10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%新增储能功率/GW0.2313.75.05.56.16.7储能时长/h222.52.533新增风储容量/GWh0.57.412.513.818.320.1发电侧新增储能容量/GWh0.918.031.441.856.664.3数据来源：CPIA，GWEC，东方证券研究所注：红色为第三方统计数据；蓝色为假设值；黑色为计算值投资建议：行业高速增长，关注产业链核心龙头展望2022年，储能装机需求高速增长带动行业公司业绩放量。建议关注储能产业链价值量占比最高的电池和变流器环节。1）电池环节：建议关注宁德时代(300750，未评级)，电池行业龙头，产品性能突出，储能电池出货量高增；建议关注鹏辉能源(300438，未评级)，优质家储电池供应商，深度绑定下游客户，稳步扩产保障供应。2）变流器环节：建议关注大型储能电站PCS供应商阳光电源(300274，未评级)，工商业储能PCS供应商盛弘股份(300693，未评级)、上能电气(300827，未评级)，家储PCS供应商锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)、德业股份(605117，未评级)。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发38风险提示⚫光伏行业增长不及预期。光伏装机受价格和宏观利率影响较大，叠加原材料端扩产落地节奏带有不确定性，若不及预期将影响行业整体增速。⚫风电行业增长不及预期。风电装机受风机价格和宏观利率影响较大，叠加大宗原材料价格修复存在不确定性，若不及预期将影响行业整体增速。⚫能源结构转型速度不及预期。风电光伏做为新能源发电手段，相较传统发电方式，仍存在发电稳定性与均匀性较弱的限制，若后续能源架构转型速度不及预期，或相关政策发展不及预期将影响风电光伏行业整体增速。⚫储能需求不及预期。目前储能市场尚未成熟，受政策影响大，补贴、电价等政策发展不及预期等因素将影响储能需求。⚫假设条件变化影响测算结果。文中测算基于设定的前提假设基础之上，存在假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险。依据《发布证券研究报告暂行规定》以有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发39信息披露依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款：发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有东方电缆(603606)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有大金重工(002487)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有天顺风能(002531)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源行业策略报告——双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发40Table_Disclaimer分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。HeadertTable_Disclaimer免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn