新能源汽车：车型应接不暇，锂电产业供不应求

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 新能源汽车：车型应接不暇，锂电产业供不应求 回顾：2021 年海内外需求共振放量。 国内：预计 2021 年销量达 348 万， A 级车市场崛起的元年，下沉市场逐步打开，非一线城市销量占比明显提升，认知驱动凸显。欧美：交付受到 Tesla 影响每季度均呈现季度初走弱，季度末高增的趋势；渗透率来看，电动车缺芯影响有限，渗透率持续提升。 展望：2022 年国内市场多点开花，欧美市场纯电涌现。 国内：2021 年底-2022 年国内市场至少有 37 款新电动车型上市，中端纯电车型主打智能化、性价比和个性化，高端车型硬件配置大幅升级，长续航快充主导电池技术；欧美：欧洲纯电车型涌现，美国皮卡有望成为市场新增量，两者带动单车带电量显著提升。 整车：政策+车型共振，2022 年国内销量 550 万辆以上，全球需求预计落在 960 万辆附近。 政策端：全球三地共振，中国补贴贯穿全年，欧洲德法补贴延长，美国重建美好法案即将落地；车型端：传统车企大众、奔驰、宝马、通用等合资品牌纯电平台上量，新势力 Tesla 产能扩张，蔚来、小鹏、理想新车集中上市；传统车企高端品牌极氪、智己、赛力斯放量元年启动。全球开启电动浪潮，2021-25 CAGR＞36%。 锂电产业链：全球锂电 2022 年总需求达 803GWh，2021~2025 CAGR 35.8%，高镍和铁锂增速领衔，锂资源供需紧平衡。 全球电动化大幕拉开，22 年小动力、消费锂电、电力系统储能、通信储能的电池需求分别为 78、95、81、16GWh，对应同比增速分别为 23%、7%、60%和 50%；2025 年全球电动车锂电采购需求为 1.367TWh， 2021~2025 CAGR 42.7%，高于电动车销量增速 6.9pct；2025 年全球锂电总需求 1.848TWh，2021~2025 CAGR 36%；从电池占比来说，三元和铁锂占比共同挤占 LCO、LTO 和LMO 的份额，2022 年铁锂同比增速 59%，超过三元 7pct。 投资建议：高镍、铁锂持续景气，上游资源紧平衡，隔膜、电池环节盈利有望提升。 2021-2023 年高镍增速达到 115%、83%和 61%，其次铁锂增速为82%、59%和 38%，均快于锂电总需求同比增速，是最值得投资的两个细分赛道。行业产能和供给来看，隔膜、锂资源、铁锂正极紧平衡，存在业绩超预期的可能。 产业链来看...