新能源汽车行业：电动智能助推中国车扬帆出海

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 电动智能助推中国车扬帆出海 新能源汽车行业专题报告｜2021.12.21 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 尹欣驰 首席汽车及零部件分析师 S1010519040002 吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 滕冠兴 新能源汽车分析师 S1010521080004 李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 汽车电动化将驱动系统从传统“发动机+变速箱”转化为“电池+电机+电控”，供应链从封闭转向开放，中国电动化供应链已凭借成本优势实现出海。未来智能化成为行业竞争胜负手，中国车企有望凭借先发优势与快速迭代，持续扩大对海外车企的领先优势，为海外市场拓展奠定坚实基础。中国车企如比亚迪、长城、蔚来、小鹏等已经开始出口海外，预计未来中国车企海外销量持续提升，实现中国汽车工业从“供应链出海”到“整车出海”的质变。看好持续推进电动化、加速拓展海外市场的自主品牌车企，重点推荐比亚迪（A+H）、长城汽车（A+H）、吉利汽车、广汽集团（A+H）、上汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车等。 ▍从燃油车到电动车，供给格局重塑。从燃油车到新能源汽车，行业正在发生几点变化：1）电动化降低造车门槛，吸引新参与者。除存量车企外，目前已有造车新势力、互联网企业以及部分传统地产企业入局造车；2）电动车供应链更加开放，价值量发生转移。传统燃油车动力总成如发动机一般自供，变速箱则一般由 Tier1 稳定配套；电动车“三电”系统供应链更为开放，为中国供应商的全球配套机遇。3）由特斯拉引领，电动车企全球市场获得的关注度提升。2017 年特斯拉首次挤进全球车企市值排名前十位（位列第八）；2020 年，特斯拉超越丰田，市值全球车企第一名；2020 年以来，比亚迪、蔚来等电动车企市值排名也相继进入全球前十。 ▍电动化浪潮下，中国车企有望实现“换道超车”。发动机、变速箱和底盘“三大件”决定汽车动力性、平顺性和舒适性，是传统汽车的核心技术壁垒所在，也是中国车企的薄弱环节。从《Ward's Auto World》“沃德十佳发动机”榜单看，历史上几乎无中国品牌。汽车驱动系统从发动机+变速箱转为“三电”系统后，硬件壁垒弱化，在如智能化等软件壁垒提升。我们选取蔚来、丰田等相近车型对比可以发现，相较于传统燃油车，电动智能车更能满足未来终端用户对消费升级和个性彰显的需求。中国企业在 2017-2021 年加速迭代电动智能车型，目前在产品性能方面已经达...