证券研究报告2021年全球新能源汽车市场回顾2022年02月13日行业评级：增持姓名：牟俊宇（分析师）邮箱：moujuyu@gtjas.com电话：0755-23976610证书编号：S0880521080003姓名：庞钧文（分析师）邮箱：pangjunwen@gtja.com电话：021-38674703证书编号：S0880517120001姓名：石岩（分析师）邮箱：shiyan019020@gtjas.com电话：0755-23976068证书编号：S08805190800012请参阅附注免责声明01全球市场：21年销量达到675万辆，预计2022年有望达到1000万辆，渗透率突破两位数020304投资要点（行业评级：增持）海外市场：欧洲渗透率加速推进，整体渗透率已近20%；政策推动下美国市场步入放量阶段中国市场：21年销量大超预期，预计22年整体销量有望达到550万辆电池及材料：21年全球装机达到297GWh，前10中国企业占6席英文标题（如无可删除）或副标题05投资建议与风险提示3/3请参阅附注免责声明01全球市场：21年销量突破650万辆，渗透率提升至8.3%4请参阅附注免责声明全球市场——新能源汽车销量012021年全球新能源汽车销量675万辆，同比增长108%，预计2022年有望达1000万辆。2021年全球渗透率达到8.3%，提升4.1个pct。预计2022年有望首次突破两位数。数据来源：EVSales，国泰君安证券研究图1：21年全球新能源汽车销量达到675万辆图2：21年全球新能源汽车渗透率达到8.3%5请参阅附注免责声明全球市场——新能源汽车销量01区域方面，21年中国新能源汽车销量领衔全球，达到339.5万辆，同比增长155%，占据全球新能源汽车市场50%的份额；欧洲和美国市场同样保持较高增速。渗透率方面，21年欧洲渗透率全球第一，达到17.0%，提升7个pct；北美市场渗透率依然较低。数据来源：EVSales，国泰君安证券研究图3：21年中国新能源车340万销量领衔全球（单位：万辆）图4：21年欧洲新能源17%渗透率全球第一6请参阅附注免责声明全球市场——新能源汽车销量012021年全球纯电车型销量479.3万辆，同比增长111.3%，占比新能源汽车达到71%，提升1个pct。图5：21年纯电车型占比新能源汽车71%数据来源：EVSales，国泰君安证券研究7请参阅附注免责声明全球市场——新能源汽车销量01车企方面，2021年特斯拉排名全球车企新能源销量第一，销量达到93.6万辆，同比增长87.6%。车型方面，2021年特斯拉Model3领跑新能源车型，销量达到50万辆。数据来源：EVSales，国泰君安证券研究图6：21年特斯拉领跑全球新能源车企（单位：辆）图7：21年特斯拉Model3领跑全球新能源畅销车型（单位：辆）8/8请参阅附注免责声明02欧洲市场：21年销量达到226万辆，渗透率提升至19.2%9请参阅附注免责声明欧洲市场——新能源汽车销量022021年新能源汽车销量226.3万辆，同比增长65.7%，预计2022年有望达到280万辆。2021年渗透率达到19.2%，提升7.8个pct。数据来源：ACEA，国泰君安证券研究图8：21年欧洲新能源汽车销量近230万辆图9：21年欧洲新能源汽车渗透率近20%10请参阅附注免责声明欧洲市场——新能源汽车销量02分车型看，2021年纯电车型销量121.8万辆，同比增长63.3%，占比新能源汽车达到53.8%，下降0.8%。分季度看，2021年新能源汽车销量45.3、57.5、54.9、68.5万辆，四季度销量最高同比增长14.9%，三季度受到疫情和缺芯影响。数据来源：ACEA，国泰君安证券研究图10：21年纯电车型占欧洲新能源汽车总销量一半以上（单位：辆）图11：21年欧洲新能源汽车销量同比高增（单位：辆）11请参阅附注免责声明欧洲市场——新能源汽车销量02分季度看，2021年渗透率在四季度达到全年最高26.2%，渗透率进一步加速。图12：21年欧洲新能源汽车渗透率在Q4达到全年最高26.2%数据来源：ACEA，国泰君安证券研究12请参阅附注免责声明欧洲市场——新能源汽车销量02分国别看，2021年德国68.2万辆、英国30.5万辆、法国30.3万辆，领衔欧洲新能源车市场。从增速看，2021年意大利增速129.9%、英国74.1%、德国72.7%、法国63.2%，领衔欧洲新能源车市场。数据来源：ACEA，国泰君安证券研究图13：21年德英法贡献欧洲新能源汽车近六成销量（单位：辆）图14：21年意、德、英、法新能源车销量增长率领衔欧洲（单位：辆）13请参阅附注免责声明欧洲市场——新能源汽车销量02从渗透率看，2021年挪威渗透率86.2%、瑞典45.0%、荷兰29.5%，领衔欧洲新能源车市场。从车型看，2021年挪威纯电车型占比74.9%、荷兰67.4%、英国62.5%，领衔欧洲新能源车市场。数据来源：ACEA，国泰君安证券研究图15：21年挪威、瑞典、荷兰新能源车渗透率领衔欧洲图16：21年挪威、荷兰、英国纯电车型占比领衔欧洲14请参阅附注免责声明欧洲市场——新能源汽车销量02车企方面，2021年大众集团销量达到54.3万辆领衔欧洲，占比欧洲新能源车销量24%。车型方面，2021年Model3排名新能源车销量第一，达到14.3万辆，占比欧洲新能源车销量6.3%。数据来源：ACEA，国泰君安证券研究图17：21年大众集团新能源车销量领跑全欧洲车企（单位：万辆）图18：21年特斯拉Model3领跑全欧洲新能源畅销车型（单位：辆）15请参阅附注免责声明欧洲市场——新能源汽车销量022019年欧盟规定，从2020年欧盟范围内所销售的95%新车平均碳排放须95g/km，到2021年100%的新车平均碳排放量需满足该要求，超出碳排放标准的车辆将受到95欧元/g的罚款。2021年7月，欧盟通过减碳55（FitFor55）法案，提出2030年起碳排放标准在2021年基础上下降55%（原目标为37.5%），2035年起下降100%，即从2035年起将实现汽车的零排放，实现汽车电动化的全面转型。数据来源：ACEA，国泰君安证券研究表1：欧盟减碳55（FitFor55）法案碳排放政策趋严碳排放测算标准g/km相比2020年2015原始值130统一口径1302020原始值95统一口径952025原始值81-15%统一口径81-15%2030原始值43-55%统一口径43-55%2035原始值0-100%统一口径0-100%16/16请参阅附注免责声明03美国市场：21年销量达到67万辆，渗透率提升至4.3%17请参阅附注免责声明美国市场——新能源汽车销量032021年新能源汽车销量67.0万辆，同比增长101.3%。预计2022年有望突破120万辆。2021年渗透率达到4.3%，提升2.1个pct。预计2022年有望达到8%。图19：21年美国新能源乘用车销量近70万辆图20：21年美国新能源乘用车渗透率突破4%数据来源：Marklines，国泰君安证券研究18请参阅附注免责声明美国市场——新能源汽车销量032021年新能源汽车销量67.0万辆中，纯电贡献49.0万辆，同比增长88.4%，占比73.2%。分月份看，2021年新能源乘用车销量波动向上，12月达到年内最高7.7万辆。图21：21年纯电车型占美国新能源汽车销量超七成数据来源：Marklines，国泰君安证券研究图22：21年美国新能源乘用车月销量波动向上19请参阅附注免责声明美国市场——新能源汽车销量03分月份看，2021年4月以后渗透率逐步抬升，11月达到年内单月最高6.8%。各月份2021年均有提升。分季度看，2021年纯电插电逐季提高，三季度缺芯影响供应。图23：21年美国新能源汽车渗透率每月均同比提升数据来源：Marklines，国泰君安证券研究图24：21年美国纯电、插电车型销量逐季提高20请参阅附注免责声明美国市场——新能源汽车销量032021年特斯拉排名美国市场新能源乘用车销量第一，占比52.5%，达35.2万辆，同比增长71.4%。车型方面，ModelY领衔美国新能源乘用车市场，销量达到19.0万辆，同比增长176.3%。数据来源：Marklines，国泰君安证券研究新能源乘用车2021年2020年同比ModelY19039568900176.3%Model31218771186002.8%吉普牧马人(2009-)33500丰田RAV4277073200765.8%MustangMach-E271403丰田普锐斯250421452572.4%ModelX225467600196.7%通用雪佛兰Bolt22073207546.4%ModelS176531050068.1%大众ID.416742新能源车企2021年2020年同比Tesla35247120560071.4%丰田集团5539618224204.0%大众集团4510018726140.8%Stellantis39073--福特集团332295568496.8%吉利控股集团327516197428.5%现代-起亚汽车集团3208014308124.2%通用集团271692391013.6%宝马集团262738329215.4%雷诺-日产联盟14239956448.9%表2：21年特斯拉排名美国市场新能源乘用车销量第一（单位：辆）表3：21年特斯拉ModeY销量领衔美国新能源乘用车市场（单位：辆）21请参阅附注免责声明美国市场——新能源汽车销量032020年10月2021年3月2021年5月2021年8月2021年11月领域《清洁能源革命和环境计划》《基础设施计划》参议院财政委员会清洁能源提案拜登讲话《重建美好未来法案》战略规划2035年实现无碳发电2050年实现100％的清洁能源投资1740亿美元刺激电动车产业发展提高电动汽车税收抵免金额，且扩大其适用范围补贴方式和金额恢复全额电动汽车税收抵免消费者购买美国生产电动车，可获得销售回扣和税收优惠在美国购置的电动车单车补贴上限7500美元，其中在美国本土组装的电动车，补贴上限提高至1万美元；由工会成员生产的电动车，补贴上限提高至1.25万美元；零售价超过8万不享受补贴重申希望国会批准5月26日参议院财政委员会通过的法案11月5日众议院投票通过基建法案；11月15日-21日进行众议院投票表决关于提高电动车补贴上限的提案补贴退坡机制税收减免优惠将在美国电动车渗透率超过50%之后，在三年内逐步取消基建在2030年底之前部署超过50万个新的公共充电网点2030年前建50万个充电桩75亿美元用于电动汽车充电站，50亿美元支持零排放巴士，25亿美元支持渡船目标2026年新能源汽车渗透率达到25％，确保100％新销售的轻型、中型车辆实现电动化计划更换5万辆柴油运输车，推动20%校车电动化、公交100％电动化、65万辆联邦车队电动化2030年新车中50%是零排放汽车，包括EV、PHEV和FCEV表4：2020-2021年美国市场新能源汽车政策变化数据来源：美国政府官网，国泰君安证券研究22/22请参阅附注免责声明04中国市场：21年销量达到352万辆，渗透率提升至13.4%23请参阅附注免责声明中国市场——新能源汽车销量042021年新能源汽车销量352.1万辆，同比增长157.5%。预计2022年有望突破550万辆。2021年渗透率达到13.4%，提升8个pct，首次突破两位数。预计2022年有望达到20%。数据来源：中汽协，国泰君安证券研究图25：21年中国新能源汽车销量突破350万辆图26：21年中国新能源汽车渗透率达到13.4%24请参阅附注免责声明中国市场——新能源汽车销量042021年新能源汽车销量352.1万辆，同比增长157.5%。预计2022年有望突破550万辆。2021年渗透率达到13.4%，提升8个pct，首次突破两位数。预计2022年有望达到20%。数据来源：中汽协，国泰君安证券研究图25：21年中国新能源汽车销量突破350万辆图26：21年中国新能源汽车渗透率达到13.4%25请参阅附注免责声明中国市场——新能源汽车销量04分月度看，2021年渗透率逐级递增，12月单月达到全年最高19.1%。下半年部分月份受缺芯及疫情影响。数据来源：中汽协，国泰君安证券研究图29：21年中国新能源汽车渗透率逐月递增26请参阅附注免责声明中国市场——新能源汽车销量04车企方面，2021年比亚迪排名国内车企新能源零售销量第一，销量达到58.4万辆，同比增长221.3%。车型方面，五菱宏光MINI领衔国内新能源轿车零售市场，ModelY领衔国内新能源SUV零售市场。表5：21年比亚迪排名国内车企新能源零售销量第一表6：21年宏光MINI领衔国内新能源轿车零售市场表7：21年ModelY领衔国内新能源SUV零售市场新能源轿车2021年2020年同比宏光MINI395,451112,758250.7%比亚迪秦187,22752,545256.3%特斯拉(Model3)150,890137,4599.8%比亚迪汉117,32340,555189.3%奇瑞eQ76,98738,249101.3%奔奔EV76,38111,188582.7%埃安(AionS)73,85345,62661.9%欧拉黑猫63,49246,77435.7%小鹏P760,56915,123300.5%欧拉好猫49,9002,0162375.2%新能源SUV2021年2020年同比特斯拉(ModelY)169,853比亚迪宋104,24419,137444.7%理想ONE90,49132,624177.4%比亚迪唐50,11622,652121.2%哪吒V49,6463,0331536.9%蔚来ES641,47427,94548.4%比亚迪元40,53415,828156.1%埃安(AionY)33,522--蔚来EC629,9054,922507.6%小鹏G329,72110,844174.1%新能源车企2021年2020年同比比亚迪汽车584,020181,765221.3%上汽通用五菱431,130155,466177.3%特斯拉中国320,743137,459133.3%长城汽车133,99756,261138.2%广汽埃安126,96260,033111.5%上汽乘用车110,06544,792145.7%小鹏汽车98,15526,159275.2%奇瑞汽车97,62543,651123.6%蔚来汽车91,42943,728109.1%理想汽车90,49132,624177.4%单位：辆数据来源：乘联会，国泰君安证券研究27/27请参阅附注免责声明05动力电池：21年全球装机达到297GWh，前10中国企业占6席28请参阅附注免责声明全球市场-动力电池装机量052021年全球动力电池装机量达到296.8GWh，同比增长102.2%。分月度看，2021年全球月度装机量波动上行，12月份单月装机达全年最高43.7GWh，同比增长53.3%。图30：2021年全球动力电池装机量达到296.8GWh（单位：GWh）图31：2021年月度装机量波动上行（单位：GWh）数据来源：SNE，国泰君安证券研究29请参阅附注免责声明全球市场-动力电池装机量052021年宁德时代排名全球动力电池企业装机量第一，达到96.7GWh，同比增长167.5%。表8：21年全球前十动力电池企业中国占据六席动力电池企业2021年（GWh）2021年占比同比2020年占比宁德时代96.732.6%167.5%24.6%LG化学60.220.3%75.5%23.4%松下36.112.2%33.5%18.4%比亚迪26.38.8%167.7%6.7%SKI16.75.6%107.5%5.5%三星SDI13.24.5%56.0%5.8%中航锂电7.92.7%130.5%2.3%国轩高科6.42.1%161.3%1.7%AESC4.21.4%7.8%2.7%SVOLT3.11.0%430.8%0.4%数据来源：SNE，国泰君安证券研究30请参阅附注免责声明中国市场-动力电池装机量052021年国内动力电池装机量达到154.5GWh，同比增长142.8%。分月度看，2021年月度装机量基本呈现逐级抬升，同比增长明显，增速均在100%以上。数据来源：动力电池分会，国泰君安证券研究图32：2021年国内动力电池装机量达到154.5GWh（单位：GWh）图33：2021年国内动力电池月度装机量基本呈现逐级抬升（单位：MWh）31请参阅附注免责声明中国市场-动力电池装机量05分电池材料类别看，2021年7月磷酸铁锂单月装机量超过三元，全年装机量79.8GWh，占比达到51.7%。图34：2021年磷酸铁锂总装机量超过三元（单位：GWh）图35：2021年7月磷酸铁锂单月装机量首次超过三元数据来源：动力电池分会，国泰君安证券研究32请参阅附注免责声明中国市场-动力电池装机量052021年宁德时代排名国内动力电池企业装机量第一，达到80.51GWh，同比增长153.3%。表9：2021年宁德时代排名国内动力电池企业装机量第一数据来源：动力电池分会，国泰君安证券研究动力电池企业2021年（GWh）2021年占比同比2020年占比宁德时代80.5152.1%153.3%50.0%比亚迪25.0616.2%164.3%14.9%中创新航9.055.9%154.9%5.6%国轩高科8.025.2%141.6%5.2%LG新能源6.254.0%51.3%6.5%蜂巢能源3.222.1%亿纬锂能3.001.9%154.2%1.9%塔菲尔新能源2.921.9%孚能科技2.451.6%188.2%1.3%欣旺达2.061.3%33请参阅附注免责声明中国市场-三元正极材料052021年国内三元材料总产量为39.8万吨，同比增长89.5%。分月度看，2021年三元正极材料逐月波动增长，12月达3.8万吨全年最高月产量。图36：2021年国内三元材料总产量达到近40万吨图37：2021年国内三元材料产量逐月波动增长（单位：吨）数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究34请参阅附注免责声明中国市场-三元正极材料052021年容百科技产量领衔三元正极材料企业，CR5产量行业占比53%，较2020年提升6.4个pct。图38：2021年容百科技产量领衔三元正极材料企业图39：2021年三元正极材料行业CR5产量占比同比提升6.4个pct数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究35请参阅附注免责声明中国市场-磷酸铁锂正极材料052021年国内磷酸铁锂总产量为43.8万吨，同比增长208.5%。分月度看，2021年磷酸铁锂逐月增长，12月达5.4万吨全年最高月产量。图40：2021年国内磷酸铁锂总产量达到43.8万吨图41：2021年国内磷酸铁锂产量逐月增长（单位：吨）数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究36请参阅附注免责声明中国市场-磷酸铁锂正极材料052021年湖南裕能产量领衔磷酸铁锂企业，CR5产量行业占比66%，较2020年下降11.9个pct。图42：2021年湖南裕能产量领衔磷酸铁锂企业图43：2021年磷酸铁锂行业CR5产量占比下降11.9个pct数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究37请参阅附注免责声明中国市场-负极材料052021年国内负极材料总产量为67.9万吨，同比增长83.0%。分月度看，2021年负极材料波动增长，12月达7.1万吨全年最高月产量。下半年部分月份受到能耗双控影响。图44：2021年国内负极材料总产量达到67.9万吨图45：2021年国内负极材料月产量波动增长（单位：吨）数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究38请参阅附注免责声明中国市场-负极材料052021年贝特瑞产量领衔负极企业，CR5产量行业占比65%，较2020年上升4个pct。图46：2021年贝特瑞产量领衔负极企业图47：2021年负极材料行业CR5产量同比上升4个pct数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究39请参阅附注免责声明中国市场-隔膜052021年国内隔膜材料总产量为76.1亿平，同比增长145.5%。分月度看，2021年隔膜材料逐月增长，12月达8.4亿平全年最高月产量。图48：2021年国内隔膜材料总产量为76.1亿平图49：2021年隔膜材料产量逐月增长（单位：平）数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究40请参阅附注免责声明中国市场-隔膜052021年恩捷股份产量领衔隔膜材料企业，CR5产量行业占比76%，较2020年上升2个pct。图50：2021年恩捷股份产量领衔隔膜材料企业图51：2021年隔膜材料行业CR5产量占比同比上升2个pct数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究41请参阅附注免责声明中国市场-电解液052021年国内电解液总产量为44.1万吨，同比增长80.7%。分月度看，2021年电解液逐月增长，12月达5.0万吨全年最高月产量。图52：2021年国内电解液总产量为44.1万吨图53：2021年电解液产量逐月增长（单位：吨）数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究42请参阅附注免责声明中国市场-电解液052021年广州天赐产量领衔电解液企业，CR5产量行业占比79.3%，较2020年上升1.7个pct。图54：2021年广州天赐产量领衔电解液企业图55：2021年电解液行业CR5产量同比上升1.7个pct数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究43/43请参阅附注免责声明06投资建议与风险提示44请参阅附注免责声明投资建议与风险提示06投资建议：我们认为在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍将保持快速增长态势，预计2022年全球销量有望达到千万辆级别，中国动力电池产业链作为占据全球主要份额的参与者将充分受益：1)产品涨价推动电池企业2022年迎来盈利修复，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等标的，受益标的：欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源；2）磷酸铁锂产业链，推荐富临精工，受益标的：德方纳米；3）4680大圆柱电池预计将在2022年率先在特斯拉上实现装车，国内宁德时代、亿纬锂能等动力电池企业已经率先布局，材料方面我们认为大圆柱电池在高镍三元上将会充分发挥其性能，同时对硅碳负极、碳纳米管导电剂等材料需求也将进一步提升，推荐贝特瑞、璞泰来、当升科技、容百科技、振华新材、厦钨新能，受益标的：中伟股份、芳源股份、天奈科技。4）下游需求向好叠加产能扩张周期，隔膜、铜箔等环节在2022年仍将继续保持供需紧张局面，推荐恩捷股份、星源材质，受益标的：诺德股份、嘉元科技。风险提示：新能源汽车销量不及预期。如果受疫情或者涨价因素影响全球新能源汽车销量低于预期，则会影响终端动力电池需求，从而影响电池材料产业链的需求；进而影响产业链公司的出货与经营业绩。45请参阅附注免责声明投资建议与风险提示06股票代码股票名称收盘价EPSPE评级2022.2.112020A2021E2022E2020A2021E2022E300750.SZ宁德时代489.992.404.568.8720410755增持300014.SZ亿纬锂能84.380.871.762.51974834增持002074.SZ国轩高科39.160.120.290.5232613575增持688567.SH孚能科技31.66-0.31-0.110.72--44增持300432.SZ富临精工23.300.450.561.22524219增持835185.BJ贝特瑞112.501.023.014.341103726增持603659.SH璞泰来129.471.352.653.35964939增持300073.SZ当升科技74.140.851.762.74874227增持688005.SH容百科技117.070.482.024.172445828增持688707.SH振华新材-U50.20-0.510.891.39-5636增持002812.SZ恩捷股份224.981.263.035.501797441增持300568.SZ星源材质30.240.270.370.901128234增持300124.SZ汇川技术61.111.221.582.05503930增持600885.SH宏发股份58.001.121.391.73524234增持300207.SZ欣旺达33.590.510.691.10664930-688772.SH珠海冠宇38.510.851.031.34453729-300438.SZ鹏辉能源35.810.130.721.242755029-300769.SZ德方纳米498.01-0.327.0311.96-7142-300919.SZ中伟股份117.230.741.813.421586534-688778.SH厦钨新能81.881.002.213.66823722增持688116.SH天奈科技131.680.461.302.6528610150-600110.SH诺德股份13.770.000.350.66-3921-688388.SH嘉元科技110.010.812.304.351364825-300035.SZ中科电气26.560.250.551.101064824-数据来源：WIND，国泰君安证券研究；备注：未评级标的盈利预测来自于wind一致预期46本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。免责声明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数评级说明股票投资评级行业投资评级1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。北京地址：北京市西城区金融大街甲9邮编：200032电话：（010）83939888电话：（021）38676666上海深圳地址：深圳市福田区益田路6009号邮编：518026电话：（0755）23976888国泰君安证券研究所E-mail:gtjaresearch@gtjas.com地址：上海市静安区新闸路669号邮编：200041国泰君安证券研究所XX团队THANKSFORLISTENING