新能源汽车行业研究框架：变与不变-粤开证券免费下载

资本赋能科创实业 变与不变 ——新能源汽车行业研究框架 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 粤力量 跃未来 整车研究框架 1 新能源车产业链的变与不变 2 核心赛道研究分析 3 投资策略分析 4 粤力量 跃未来 资料来源：粤开证券研究院 宏观驱动 政策驱动 制约因素 能源压力 环境压力 交通压力 高基数 规划政策 刺激政策 经济景气度 货币环境 通货膨胀 消费者信心 需求周期 产能周期 库存周期 盈利能力 量 价 估值 股价 PE PS 估值水平 行业中观分析 行业宏观分析 材料成本变化 粤力量 跃未来 短期受库存周期的影响，中期受产能周期的影响，长期的核心影响因素是需求和竞争。 影响因素 相关数据 数据来源及特点 库存周期 •厂家库存、终端库存 •终端库存增加若超过一定水平，将直接加大终端竞争，或出现降价促销的情况 企业产量 批发销量 零售销量 中汽协、乘联会 中汽协、乘联会 乘联会零售数据、上牌数、交强险数据 产能周期 •产能周期对盈利的影响直接体现在固定成本的变动（折旧）和厂商内部及外部的竞争 •产能存在18-24 个月的建设周期，其调整比库存的调整更长 •产品是有差异化的 企业产能数据 新车信息 企业年报 公开信息 需求周期 •汽车行业兼具消费与投资双重属性 •需求周期最直观的表现为销量，销量会直接影响变动成本 产销快讯 合格证数据 乘联会数据 交强险数据 中汽协 中国汽车技术研究中心 公布产量、批发数、零售数 公开度较低 资料来源：粤开证券研究院 库存周期 产能周期 需求周期 价格 固定成本 变动成本 销量 利润=（价格-变动成本）*销量-固定成本 汽车行业的特点是规模驱动型，“ 量”的影响大于“价”的影响，汽车产量是影响中观行业和微观企业盈利能力的最重要因素。 销量规模的变动也会对产品售价、成本产生影响。从价格角度来看，规模上升或者库存增加都会导致行业竞争加剧，企业有动力通过降价优惠获取市场份额的提升。 粤力量 跃未来 资料来源：中汽协、Wind、粤开证券研究院 1、复苏期 销量：上行 库存：下行 2、成长期 销量：上行 库存：上行 3、滞涨期 销量：下行 库存：上行 4、衰退期 销量：下行 库存：下行 长期：认清行业周期 短期：考虑季节因子 2% 3% 5% 6% 7% 16% 24% 0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250030002016A2017A2018A2019A202...