新能源汽车电驱动行业深度报告：群雄逐鹿，千亿电驱动市场谁主沉浮-东吴证券免费下载

证券研究报告·行业深度报告·电力设备 东吴证券研究所 1 / 59 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新能源汽车电驱动行业深度报告 群雄逐鹿，千亿电驱动市场谁主沉浮 2022 年 06 月 07 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 研究助理 谢哲栋 执业证书：S0600121060016 xiezd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《战争持续冲击供应链，欧洲电动车销量承压》 2022-05-31 《电动车需求和排产 6月进一步恢复，国务院会议强调加快风光基地项目建设 》 2022-05-29 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点  新能源汽车电驱动千亿蓝海市场，技术迭代推动行业持续变革。新能源汽车电驱动系统主要为整车提供动力，包括驱动系统（电机、电控、减速器）与电源系统（OBC、DC/DC、PDU），价值量占比仅次于锂电池，重要性可见一斑。当前产品定制化程度高，围绕效率/功率密度/成本等目标函数，其技术在不断演进：整机产品往“多合一”集成化/高压化，单体产品电机往扁线/油冷/高压，电控&电源往单管并联/碳化硅，减速器往两档等技术方案发展。考虑行业各大趋势及新技术渗透节奏，经我们测算 2021/2025 年国内新能源乘用车电驱动市场（含电源）空间分别为 357/1228 亿元，CAGR=36%，其中，分体式/“多合一”产品 2025 年分别 196/1032 亿元，CAGR=24%/39%。  电驱动行业呈“三足鼎立”之势，第三方阵营有望脱颖而出，强技术平台、强成本管控能力的企业有望充分绑定主流车企，享受行业高β机遇。市场参与者主要有整车厂、汽车零部件 Tier1、第三方供应商，行业处于成长期的前半段、格局尚未定型，多数企业处于亏损至微利，而 2022 年部分优质企业有望率先迎来利润拐点。中长期看，第三方有望在竞争中脱颖而出，我们通过“量”和“利”两大维度分析其成长性：  “量”：1）新能源车渗透率持续提高，自主品牌占据核心地位。我们预计 2025 年国内新能源乘用车有望达到 1159 万辆，2021-2025 年销量 CAGR=37%，我们认为自主品牌车企有望崛起，与其有密切合作关系的第三方供应商有望享受高β。2）整车厂在重性能体验的中高端平台（B 级及以上车）有望部分采用自供、部分由第三方外供，中端、中低端市场的车型较大程度开放供应链给第三方。下游整车市场结构可分为“中低端”、“中端”及“中高端”，每块市场有各自的采购逻辑（成本、性能、可靠性）。我们认为第三...