新型电力系统行业深度研究系列三：能源网络筑强国，电力线缆再出发-国联证券

1 Ta_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究 Table_First|Table_Summary 能源网络筑强国，电力线缆再出发 ——新型电力系统行业深度研究系列三 投资要点：电力线缆作为承载电力能源的主要单元，在构建网格化的能源网络与新型电力系统建设中仍将发挥重要作用。不仅在总量上将保持高于GDP的增速，技术上也会向高端产品倾斜，“海陆空”并行发展，行业投资机遇显现。  架空新型导线市场集中增速快： 以高导电率铝、铝合金类、软铝型线以及碳纤维复合芯类的节能增容导线是未来新型导线的主要发展方向，预计十四五期间市场总规模达 350 亿元，4 年 CAGR 约 22%，行业龙头中天科技市占率约 40%，CR4 约为 76%。  陆地电缆与 GIL 受益于电缆化率的提升： 2021-2025 年，10kV 及以上陆地电缆市场空间年均约 500 亿元，CAGR 约 12%，110kV 以上陆地电缆 CAGR 约 18%，CR10 约 67%，电缆附件 CAGR 约 16%，超高压电缆附件国内仅不到 10 家，毛利率高达 50-90%。GIL 产品国内处于产业先导期，发输配用端均有适用场景，单品毛利率高达 50%以上。  海底电缆方兴未艾，入行壁垒较高： 受到海上风电快速发展的需求拉动，预计 2021 至 2025 年，海缆市场规模有望达到 600 亿元，CAGR 约 22%，目前，国内具备海缆制造与敷设能力厂家目前仅有 5 家，技术壁垒、码头资源、施工能力制约了其他厂家进入，产品综合毛利率约达 40%。  投资建议： 1）中天科技：线缆研发制造排头兵，新能源新材料多点开花，首次覆盖给予“增持”评级，目标价 17.66 元；2）东方电缆：海陆电缆齐头并进，高端产品助力腾飞，首次覆盖给予“增持”评级，目标价 51.52 元；3）宝胜股份：传统线缆需求稳定，海缆注入发展动力，首次覆盖给予“增持”评级，目标价 6.05 元；4）长缆科技：专注于电缆附件的国产化尖兵，首次覆盖给予“增持”评级，目标价 17.07 元；5）安靠智电：先锋输电专家，服务未来电力，首次覆盖给予“增持”评级，目标价 47.46 元；6）建议关注：汉缆股份、万马股份、大连电瓷。  风险提示： 1）宏观经济不及预期；2）供应链不稳定；3）原材料价格持续上升。 简称 EPS（元） PE（X） CAGR -3 评级 22E 23E 24E 22E 23E 24E 中天科技 0.92 1.38 / 15.8 10.5 / 26.3% 增持 东方电缆 1.84 2.36 3.06 23.3 18.2 14.0 21% 增持 宝胜股份 0.30 0.44...