新型电力系统深度研究二：深化电力市场改革，破解能源不可能三角-光大证券免费下载

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 15 日 电力设备新能源 深化电力市场改革，破解能源不可能三角 ——新型电力系统深度研究二 电力设备新能源 电力体制改革反映电力发展周期内在需求。现阶段电力发展的内在需求是在新能源占比不断提高情景下，还原电力的商品属性，实现市场化定价，提高系统运行效率。电力市场建设提速，2022 年 1 月，《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》印发，明确到 2025 年，全国统一电力市场体系初步建成，电力中长期、现货、辅助服务市场一体化设计、联合运营；到 2030 年，全国统一电力市场体系基本建成，电力资源在全国范围内得到进一步优化配置。 电力行业产业链收益整体向好。2021 年电力行业利润总额 6417.5 亿元，同比增长 20.9%，五年复合增长 9.0%。电力行业具有一定的周期特性，装备制造、原材料、火电、电网板块收益轮动。我国正在构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，在新能源安全可靠、逐步替代传统能源的基础上，不断提高非化石能源比重，电力行业将迎来持续稳定增长，新能源制造、能源金属与工业金属原材料、新能源运营的板块收益将依次迎来高增速。 释放灵活性资源投资与电力容量市场、辅助服务空间。高比例波动性可再生能源并网提高系统灵活性调节需求，灵活性调节资源投资增加，我们预计，“十四五”期间电化学储能、抽水蓄能、火电厂灵活性改造累计投资达到 1380.5 亿元、1800亿元、60~180 亿元。调节资源的系统价值将通过容量市场、辅助服务市场得到补偿，我们预测 2025 年、2030 年容量补偿金额分别为 2252.9 亿元/年、2935.0亿元/年，辅助服务费用将达到 1371.0 亿元/年、1906.2 亿元/年。 电力市场是优化资源配置、提高运行效率的选择。新能源运营商收益有望持续改善、储能盈利能力有望实现突破、火电运营商盈利能力修复。电力的生产成本、环境效益（碳减排）、系统价值在电力市场机制下将得到充分体现。短期看，电力供应的综合成本将有所上升，2025 年、2030 年终端用户电价预测将较 2020年上浮 17.85%、19.87%，平均每度电上涨 0.107 元和 0.120 元。随着新能源技术、储能技术进步带来的成本下降，以及碳达峰后二氧化碳减排、碳价不显著上升，预计电价在 2030 年后将会下降。 投资建议：电力需求与国民经济的发展呈现显著的正相关性。（1）我国正加速建设全国统一电力市场，电力市场建设将还原电的商品属性...