敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2022年2月28日行业研究新型电力系统携手新型储能，全面支撑“双碳”目标达成——新型储能行业动态报告机械行业新能源发电大规模布局，储能成刚性需求再焕生机。中国储能市场发展始于2010年，历经十余年发展，部分技术已得到验证，示范应用项目成功推行，商业模式在探索中有所改进。2020年，“双碳”目标下，可再生能源开发得到前所未有重视，在高比例不稳定的可再生能源消纳压力下，多省地方政府及电网公司提出集中式“新能源+储能”配套发展政策，2021年中央首次明确了储能是碳达峰、碳中和的关键支撑技术，储能技术对新能源大规模普及的价值充分体现并成共识，“风光水火储一体化”、“源网荷储一体化”推动储能市场与“风光”发电新能源市场繁荣共进。短期：储能发展需政策引导，依附于新型电力系统转型。2021年以来国家层面密集出台的政策提振了储能市场投资积极性，储能行业的发展空间与可持续性得到充分释放。中央对新型储能的定位决定了短期内其发展仍需依附于新型电力系统的转型，可跟踪指标有发电侧的新能源配储比例、新能源消耗占比、新能源装机数量，输配电侧的电网灵活性水平，用户侧的峰谷价差需求。长期：成熟商业模式支撑稳健发展。储能参与主体应当借助政策与市场机制改革之风，探索建立成熟商业模式，实现真正的主体独立性并在储能服务市场中取得议价权才能保障行业稳健发展。我国储能企业已在发电侧、输配侧、用户侧开拓多种盈利模式：削峰填谷收益、调峰调频等电网辅助服务、配套储能租赁、共享储能、能源合同管理。目前国内多数大型储能电站主要参与调频服务或调峰服务，用户侧储能主要开展峰谷套利服务，收益来源单一，未来在建立稳定商业模式的同时，储能作为独立市场主体可参与多个细分市场实现效益叠加。储能技术路径方面，新型储能异军突起，电化学储能为主流，压缩空气储能和熔盐储能值得期待。根据CNESA数据，截至2020年底，电化学储能投运项目累计占比约为9.2%，其中锂离子电池约为88.8%，带动储能逆变器进入高速发展阶段；熔盐储能规模进一步扩大，占比达1.5%，熔盐储能技术系统结构简单，初始投资成本较低，是实现可再生能源大规模利用，提高能效、安全性和经济性的有效途径；2021/9/30，世界首座非补燃压缩空气储能电站并网试验成功，可将电能转换效率提升至60%以上，2021年10月，我国首套10MW先进压缩空气储能系统在贵州毕节并网发电。先进压缩空气储能技术具有规模大、成本低、寿命长、清洁无污染、储能周期不受限制、不依赖化石燃料及地理条件等优势，是极具发展潜力的长时大规模储能技术。投资建议：新型储能产业链正加速技术攻关与市场化布局，赛道前景广阔。电化学储能系统成本结构中，除电池外，PCS（占比20%）占比最高，重点关注储能逆变器和集成龙头阳光电源，户用储能逆变器龙头锦浪科技、固德威、德业股份、禾望电气，工商业储能逆变器龙头盛弘股份，全场景储能逆变器龙头科华数据，此外建议关注储能温控英维克、高澜股份、申菱环境、松芝股份、科创新源、银轮股份、中鼎股份，储能消防青鸟消防、国安达；先进压缩空气储能我国技术与国际同轨，已有多个成功的示范应用项目，推荐透平机械龙头陕鼓动力，建议关注金通灵；光热储能领域，西子洁能落地熔盐储能项目两个，技术成熟，建议关注。风险分析：市场化改革不及预期；新型储能核心技术攻关不及预期；经济低迷，“双碳”目标放松。买入（维持）作者分析师：王锐执业证书编号：S0930517050004010-56513153wangrui3@ebscn.com行业与沪深300指数对比图-19%-12%-5%3%10%02/2105/2108/2111/21机械行业沪深300资料来源：Wind要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告机械行业目录1、储能与“风光”发电共舞.....................................................................................................51.1、短期：看政策引导驱动+电力系统转型...................................................................................................51.1.1、储能成新能源标配于争议中坚定前行...............................................................................................51.1.2、“双碳”目标衍生政策东风，储能迎来高光时刻.............................................................................81.1.3、短期内储能发展需跟踪新型电力系统转型步伐.................................................................................91.2、长期：成熟商业模式支撑稳健发展......................................................................................................112、电化学储能成主流，压缩空气储能可期............................................................................122.1、新型储能技术路线：电化学储能为主流...............................................................................................122.2、新型储能技术路线：压缩空气储能值得期待........................................................................................132.3、熔盐储能：目前大规模中高温储热技术的首选....................................................................................183、新型储能产业链机械标的................................................................................................203.1、电化学储能产业链机械标的.................................................................................................................203.2、压缩空气储能产业链及机械标的..........................................................................................................263.3、熔盐储能机械标的................................................................................................................................294、风险分析.........................................................................................................................29股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告机械行业图目录图1：“风光”发电与储能共舞..........................................................................................................................5图2：2011-2021年中国电化学储能电站装机规模..............................................................................................8图3：2016-2020年中国储能电站装机规模.........................................................................................................8图4：弃风率与弃光率........................................................................................................................................9图5：光、储、充结合模式示意图......................................................................................................................9图6：储能在不同场景下的价值体现..................................................................................................................9图7：2017-2021年可再生能源装机数量...........................................................................................................10图8：2017-2021年可再生能源发电量占全社会用电量比重.............................................................................10图9：中国灵活性电源比重显著低于欧美国家..................................................................................................10图10：各地电网工作日典型电力峰谷负荷情况................................................................................................10图11：2021年10月15日起浙江省分时电价政策：尖峰和高峰电价有所提高，低谷时段电价有所降低........10图12：储能在英国电力市场的潜在收益来源....................................................................................................11图13：抽水储能占主导，但2020年占比大幅下降..........................................................................................13图14：电化学储能增量以锂电池为主...............................................................................................................13图15：传统压缩空气储能起步晚，无商业化运行电站；新型压缩空气储能与全球同步发展...........................13图16：先进压缩空气储能技术研发..................................................................................................................15图17：压缩空气储能系统.................................................................................................................................16图18：先进压缩储能应用场景广泛..................................................................................................................16图19：3种储能形式的全生命周期度电成本预测参数.....................................................................................16图20：3种储能形式的全生命周期度电成本....................................................................................................17图21：充电电价对全生命周期度电成本的影响................................................................................................17图22：中储国能项目情况.................................................................................................................................17图23：电化学储能产业链及价值链..................................................................................................................20图24：补燃式压缩空气储能系统......................................................................................................................26图25：蓄热式压缩空气储能系统......................................................................................................................26图26：熔融盐蓄热式压缩空气储能系统...........................................................................................................27图27：太阳能补热型压缩空气储能系统...........................................................................................................27图28：超临界压缩空气储能系统......................................................................................................................27图29：等温压缩空气储能.................................................................................................................................27图30：压缩空气储能产业链.............................................................................................................................27股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告机械行业表目录表1：各省储能配置政策.....................................................................................................................................5表2：不同阶段我国储能目标对比......................................................................................................................8表3：储能商业模式及特点...............................................................................................................................11表4：储能技术路线对比...................................................................................................................................12表5：各类主要储能技术成熟度........................................................................................................................12表6：国内压缩空气储能项目...........................................................................................................................14表7：熔盐储热技术分为潜热和显热两种方式..................................................................................................18表8：全国首个熔盐储热火电调峰供热项目参与方..........................................................................................19表9：行业重点上市公司盈利预测、估值.........................................................................................................30股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告机械行业1、储能与“风光”发电共舞新能源发电大规模布局，储能成刚性需求再焕生机。中国储能市场发展起始于2010年，历经十余年发展，技术已得到验证，示范应用项目成功推行，商业模式在探索中有所改进。2020年，“双碳”目标下，可再生能源的开发得到前所未有重视，高比例不稳定的可再生能源消纳压力下，多省地方政府及电网公司提出集中式“新能源+储能”配套发展政策，储能技术对新能源大规模普及的价值充分体现并成共识，“风光水火储一体化”、“源网荷储一体化”推动储能市场与“风光”发电新能源市场繁荣共进。我们认为，2020年以来储能行业的高景气源于新能源强配储能措施的推行，更多是要归功于政策面的利好，而未来储能行业能否欣欣向荣，则有赖于成熟有效商业模式的搭建。图1：“风光”发电与储能共舞0200040006000800010000120001400001002003004005006007002015/12015/32015/52015/72015/92015/112016/12016/42016/62016/82016/102016/122017/22017/42017/62017/82017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/42019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/32021/52021/72021/92021/112022/1储能指数市盈率PE(TTM)（倍）储能指数成交额（亿元）储能指数收盘价（右轴）锂电池指数收盘价（右轴）光伏指数收盘价（右轴）风力发电指数收盘价（右轴）资料来源：CNESA第98期，Wind，均为申万指数，截至2022/2/181.1、短期：看政策引导驱动+电力系统转型1.1.1、储能成新能源标配于争议中坚定前行据《中国新闻周刊》记者不完全统计，2020年全国先后约17个省市区出台了“新能源+储能”相关政策。自2021年初至2021年11月，有20个省市区提出了“风光储一体化”，各省区的储能配置比例基本都在5％~20％之间，一般要求储能时长为2小时。表1：各省储能配置政策时间主体文件储能配置内容储能配置比例2020.3.23国网湖南省电力公司《关于做好储能项目站址初选工作的通知》湖南省境内28家企业承诺配套风电+储能项目共计388.6MW/777.2MWh，与风电项目同步投产，配置储能比例为20%，时长为2小时20%2020.3.25新疆自治区发改委《新疆电网发电侧储能管理办法》征求意见稿补偿标准0.55元/kWh，鼓励发电侧储能设施建设2000-2010年：技术验证阶段2011-2015年：示范应用阶段2016-2019年：商业化阶段初期2020年起：新能源+储能→“腾飞”政策支持力度加大市场机制逐步理顺多领域融合渗透装机规模快速增加技术蓄势2018年“危”与“机”危：2018年国内经济形势低迷，金融去杠杆、中美贸易战交织，光伏产业经历“531”剧变，在下半年断崖式产业调整，同时冲击储能企业。机：技术卓越光伏企业业务量不降反增，多个项目提前平价上网；储能电池成本下降，理论上突破行业拐点；电网侧储能投资超预期。2019年多个技术路线突破+多维应用场景打开政策点燃新能源与政策加码板块调整：有效商业模式待建立股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告机械行业时间主体文件储能配置内容储能配置比例2020.3.26内蒙古自治区能源局《2020年光伏发电项目竞争配置方案》明确2020年内蒙古新增的光伏发电消纳空间全部通过竞争性配置的方式组织申报，优先支持光伏+储能项目建设2020.4.7河南省发改委《关于组织开展2020年风电、光伏发电项目建设的通知》将实行新增项目与存量项目挂钩，对存量项目并网率低的区域，暂停各类新能源增量项目，优先支持配置储能的新增平价项目2020.4.8湖南省发改委《关于组织申报2020年光伏发电平价上网项目的通知》2020年湖南电网新增建设规模80万千瓦。2020年拟新建平价项目，单个项目规模不超过10万千瓦，鼓励同步配套建设储能设施2020.4.15湖北省能源局《关于2020年风电和光伏发电项目建设有关事项的通知》积极推进2020年无补贴平价上网风电项目建设，申报范围包含风光互补、风光储一体化等多能互补平价项目2020.4.21国网河南电力公司《关于2020年申报平价风电和光伏发电项目电网消纳能力的报告》建议今后新纳入政府开发方案的风电、光伏发电项目应配置足够的储能设施提高调峰能力2020.4.22国网山西电力公司《关于2020年拟新建光伏发电项目的消纳意见》建议新增光伏发电项目应统筹考虑具有一定用电负荷的全产业链项目，配备15-20%的储能，落实消纳协议15-20%2020.4.27吉林省能源局《吉林省2020年风电和光伏发电项目申报指导方案》大力支持储能、氢能等有带动作用的项目2020.5.6新疆自治区发改委《关于做好2020年风电、光伏发电项目建设有关工作的通知》求各地发改委组织新能源企业参与电力市场化交易和储能设施建设，继续推进南疆光伏储能等光伏侧储能和新能源汇集站集中式储能试点项目的建设2020.5.14辽宁省发改委《辽宁省风电项目建设方案》优先考虑附带储能设施、有利于调峰的风电项目2020.6.5国网山东省电力公司公司《国网山东省电力公司关于2020年拟申报竞价光伏项目意见的函》根据申报项目承诺，储能配置规模按项目装机规模20%考虑，储能时间2小时，可以与项目本体同步分期建设20%2020.6.8湖北省能源局《湖北省2020年度平价风电项目竞争配置工作方案》风电场项目申报需填写“风电场与储能相结合”的承诺，风储项目配备的储能容量不得低于风电项目配置容量的10％，且必须与风电项目同时建成投产，以满足储能要求。优先支持风储一体化、风光互补项目。在项目配置中，对接入同一变电站的风储与光伏发电项目，优先配置风储项目≥10%2020.7.15福建省工信厅《“电动福建”建设三年行动计划（2020-2022年）》鼓励风力、光伏电站等配备储能设备2020.9.25河北省发改委《关于推进风电、光伏发电科学有序发展的实施方案（征求意见稿）》支持风电光伏按10%配置储能10%2020.9.29广东省发改委《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021—2025年）》提出先进储能应用工程等八大重点工程，推动电网侧储能布局，推进电源侧火电联合储能和“可再生能源+储能”发电系统建设2020.11.20贵州省能源局《关于上报2021年光伏发电项目计划的通知》2021年消纳受限区域光伏需配备10%储能10%2020.12.10江苏省能监办《关于进一步促进新能源并网消纳有关意见的通知》鼓励新能源发电企业配置一定比例的电源侧储能设施，支持储能项目参与电力辅助服务市场2021.1.29青海省能源局《支持储能产业发展的若干措施（试行）》储能容量原则上不低于新能源项目装机量的10%，储能时长2小时以上。对储能配比高、时间长的一体化项目给予优先支持≥10%2021.2.19山东省能源局《2021年全省能源工作指导意见》建立独立储能共享和储能优先参与调峰调度机制，新能源场站原则上配置不低于10%储能设施≥10%2021.3.15海南省发改委《关于开展2021年度海南省集中式光伏发电平价上网项目工作的通知》全省集中式光伏发电平价上网项目实施总规模控制，每个申报项目规模不得超过10万千瓦，且同步配套建设备案规模10%的储能装置10%2021.3.19江西省能源局关于做好2021年新增光伏发电项目竞争优选有关工作的通知》优先支持“光储一体化”项目，2021年新增光伏发电竞争优选的项目，可自愿选择“光储一体化”的建设模式，配置储能标准不低于光伏电站装机规模的10%容量/1小时，储能电站原则上不晚于光伏电站同步建成≥10%2021.5.24福建省发改委《关于因地制宜开展集中式光伏试点工作的通知》优先落地一批试点项目，总规模为30万千瓦，储能配置不低于开发规模的10%≥10%2021.5.28甘肃省发改委《关于“十四五”第一批风电、光伏发电项目开发建设有关事项的通知》明确2021-2022年甘肃省安排新增风电、光伏发电项目建设规模1200万千瓦。在配置储能方面，河西地区（酒泉、嘉峪关、金昌、张掖、武威）最低按电站装机容量的10%配置，其他地区最低按电站装机容量的5%配置，储能设施连续储能时长均不低于2小时5%-10%2021.6.7天津市发改委《2021-2022年风电、光伏发电项目开发建设和2021年保障性并网有关事项的通知》规模超过50MW的项目要承诺配套建设一定比例的储能设施或提供相应的调峰能力，光伏为10%，风电为15%，且储能设施须在发电项目并网后两年内建成投运10%-15%2021.6.7湖北省发改委《湖北省2021年新能源项目建设工作方案（征求意见稿）》源网荷储和多能互补项目申报规模要不低于1GW，风光火补基地按照煤电新增调峰容量的2.5倍配置新能源项目，风光水（抽水蓄能）基地按照抽水蓄能电站容量的2倍配置新能源规模，对10%股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告机械行业时间主体文件储能配置内容储能配置比例于可配置规模小于基地规模（1GW）的按照容量的10%、2小时以上配置储能2021.6.17河南省发改委《关于2021年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》I类区域消纳规模为3GW，要求配置项目10%，可正常运行2小时的储能设备，总规模300MW/600MWh；II类区域消纳规模为1GW，要求配置项目15%，可正常运行2小时的储能设备，预计储能总规模150MW/300MWh；III类区域可协商规定消纳规模，要求配置项目20%规模，可正常运行2小时的储能设备。10%-20%2021.6.24陕西省发改委《陕西省新型储能建设方案(暂行)(征求意见稿)》2021年起，新增集中式风电项目，陕北地区按照10%装机容量配套储能设施；新增集中式光伏发电项目，关中地区和延安市按照10%、榆林市按照20%装机容量配套储能设施10%-20%2021.7.14宁夏自治区发改委《自治区发展改革委关于加快促进储能健康有序发展的通知》新能源项目储能配置比例不低于10%、连续储能时长2小时以上。从2021年起，原则上新核准/备案项目储能设施与新能源项目同步投运。存量项目在2022年12月底前完成储能设施投运≥10%2021.7.26辽宁省发改委《辽宁省风电项目建设方案（征求意见稿）》明确优先支持具备以下三种条件的项目：一是在辽宁省有一定的调峰调频能力；二是承诺配套储能设施10%以上；三是具备源网荷储、多能互补条件≥10%2021.8.2安徽省能源局《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》提出申报竞争性配置光伏风电项目需承诺配置电化学储能，企业可自建、合建共享或者购买服务等市场化方式配置电化学储能。储能电站配置比例不低于10%、连续储能时长1小时，循环次数不低于6000次，系统容量10年衰减不超过20%，不得采用动力电池梯级利用方式新建储能项目≥10%2021.9.25山西省能源局《2021年风电、光伏发电开发建设竞争性配置工作方案》风电配置10%储能，光伏配置10%-15%储能10%-15%2021.10.8内蒙古自治区能源局2021年保障性并网集中式风电、光伏发电项目优选结果风电项目35个总规模680万千瓦，风电配置20%-30%储能，共配置储能1990MW/3980MWh，光伏项目25个总规模385万千瓦，光伏15%-30%储能共配置储能889MW/1778MWh。15%-30%2021.9.18河北省发改委《河北省2021年风电、光伏发电保障性并网项目计划的通知》南网、北网保障性并网项目分别由开发企业按照不低于项目容量10%、15%配置储能装置，连续储能时长不低于２小时南网：≥10%北网：≥15%2021.9.29江苏省发改委《省发改委关于我省2021年光伏发电项目市场化并网有关事项的通知》2021年江苏省长江以南地区新建光伏发电项目原则上按照功率8%及以上比例配建调峰能力、时长两小时；长江以北地区原则上按照功率10%及以上比例配建调峰能力、时长两小时。储能设施运行期内容量衰减率不应超过20%，交流侧效率不应低于85%，放电深度不应低于90%，电站可用率不应低于90%。苏南：≥8%苏北：≥10%2021.10.9广西自治区能源局《2021年市场化并网陆上风电、光伏发电及多能互补一体化项目建设方案的通知》列入2021年市场化并网陆上风电建设方案的项目共22个，总规模325.1万千瓦。2021年安排325.1万千瓦，配20%2h储能；列入2021年市场化并网光伏发电建设方案的项目共17个，总规模395.4万千瓦，2021年安排330.4万千瓦，配15%2h储能15%-20%2021.10.13湖南省发改委《关于加快推动湖南省电化学储能发展的实施意见》风电、集中式光伏发电项目应分别按照不低于装机容量15、5%比例(储能时长2小时)配建储能电站，新增项目(指2021年1月1日后取得建设指标的项目)配建储能电站应与主体工程同步投产使用,存量项目(指2021年1月1日前取得建设指标的项目)应于2022年底前落实配建储能容量。对于没有条件配建储能电站的项目，可通过市场租赁方式按上述比例落实储能容量光伏：≥5%风电：≥15%2021.11.11山东省能源局《关于公布2021年市场化并网项目名单的通知》提出在落实灵活调节能力方面，应根据企业承诺，按不低于10%比例（时长不低于2小时）配建或租赁储能（制氢）设施≥10%资料来源：储能100人，北极星储能网，各地政府网站，能源局官网，光大证券研究所整理新能源势在必行，储能配备大势所趋背景下，各大央企、国企，以及部分民企纷纷布局，强配储政策引导效果显著，根据CNESA数据，2020年中国电化学储能装机增速跳跃至91%，而2019年装机增速只有59%。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告机械行业图2：2011-2021年中国电化学储能电站装机规模图3：2016-2020年中国储能电站装机规模4150741301652764231,0731,7103,2695,79123%48%75%27%67%53%153%59%91%77%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000装机规模（MW）增速（右轴）24.328.931.232.435.619%8%4%10%14.4%16.5%17.2%17.6%18.6%0%5%10%15%20%051015202530354020162017201820192020装机规模（GW）同比增速（右轴）中国装机规模在全球占比（右轴）资料来源：CNESA，光大证券研究所注：2021年为CNESA预测资料来源：CNESA，光大证券研究所1.1.2、“双碳”目标衍生政策东风，储能迎来高光时刻作为“双碳”目标关键支撑技术，储能长期发展后盾强大支撑性：2021年7月15日，国家发改委、国家能源局《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中首次明确了储能作为碳达峰、碳中和的关键支撑技术，明确了储能的发展目标与重点任务，2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上，接近2021年装机规模的10倍，极大提振行业信心，为储能长期发展奠定了基础。价值性：2021年7月29日，国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》推动电价市场化改革，通过峰谷电价、尖峰电价等价格信号，激励市场成员自发配置储能或调峰资源。经济利益可驱动市场成员自发实现分散与集中相互协同的储能设施配置方案，为储能设施商业价值的实现提供空间。峰谷价差拉大，将催生出更多应用新模式。可持续性：2021年8月24日《电化学储能电站安全管理暂行办法（征求意见稿）》1和2021年9月24日《新型储能项目管理规范（暂行）》2的出台，将促进形成储能全生命周期、全流程的管理体系，为储能可持续发展保驾护航。独立性：2021年12月24日国家能源局发布新版“两个细则”3，新增新型储能为市场主体；新增转动惯量、爬坡、调相等辅助服务品种；分摊机制由并网电厂内分摊变为发电企业与电力用户共同分摊，进一步优化现有电力辅助服务补偿与分摊机制，为储能开拓了市场获益空间。“十四五”新型储能发展专项规划值得期待。浙江省已于2022年2月11日由浙江省发改委发布关于组织申报“十四五”新型储能示范项目的通知，拟在全省组织申报新型储能示范项目，示范项目总规模100万千瓦，其中发挥调峰作用的独立储能项目给予容量补偿，联合火电机组调频的项目给予一定用煤量指标。表2：不同阶段我国储能目标对比时间第一阶段（2015-2020年）第二阶段（2021-2025年）阶段特点储能由研发示范向商业化初期过渡商业化初期向规模化发展转变新型储能装机规模/3000万千瓦以上12021/8/24国家发展改革委、国家能源局关于对《电化学储能电站安全管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见公告22021/9/24国家能源局关于印发《新型储能项目管理规范（暂行）》的通知，国能发科技规〔2021〕47号32021/8/31国家能源局发布《并网主体并网运行管理规定（征求意见稿）》、《电力系统辅助服务管理办法（征求意见稿）》（简称“新版‘两个细则’”），2021/12/24，国家能源局正式发布《电力并网运行管理规定》和《电力辅助服务管理办法》股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告机械行业示范项目建设建成一批不同技术类型、不同应用场景的试点示范项目储能项目广泛应用，形成较为完整的产业体系研发技术技术达到国际先进水平全面掌握具有国际领先水平的关键技术和装备储能技术标准体系初步建立完善，具有国际话语权商业模式探索阶段形成多种储能商业模式市场主体培育有竞争力的主体市场主体国际竞争力增强资料来源：前瞻产业研究院，光大证券研究所整理1.1.3、短期内储能发展需跟踪新型电力系统转型步伐需求刚性，应用广泛，贯穿新型电力系统三大环节。“双碳”目标实现需要大规模新能源建设，而新能源废弃率与新能源发电的不稳定性和间歇性问题增加了电网输配容量、电频波动控制等方面的要求，“风光水火储一体化”、“源网荷储一体化”使得储能在新型电力系统中的刚性需求地位确立。储能在新型电力系统的发电侧、输配电侧、用户侧三大场景中充分发挥价值。图4：弃风率与弃光率图5：光、储、充结合模式示意图05101520253035201420152016201720182019弃光率：甘肃弃光率：新疆弃光率：宁夏弃光率：青海风电弃风率：全国%资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：国际能源网，光大证券研究所图6：储能在不同场景下的价值体现资料来源：陈启鑫,房曦晨,郭鸿业,何冠楠,张达,夏清.储能参与电力市场机制：现状与展望[J].电力系统自动化,2021,45(16):14-28.我们认为当前储能行业与电力系统转型深度绑定，短期可跟踪指标有：（1）发电侧：看新能源配储比例、新能源在能源消耗系统中占比、新能源装机数量。2021年储能发展主靠发电侧配储改革推动，配储比例普遍在10%-20%左右，未来随着配储模式推行，配储比例仍有提升空间，而新能源比重与装机数量的提升则增加了配储量。（2）输配电侧：重点关注电网灵活性水平，看调频、备用、转动股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告机械行业惯量、爬坡等电力辅助服务市场化进程。（3）用户侧：看峰谷价差需求，需求越大，削峰填谷的空间与利润更大。图7：2017-2021年可再生能源装机数量图8：2017-2021年可再生能源发电量占全社会用电量比重37%38%40%42%45%0%20%40%60%05101520172018201920202021水电装机风电装机光伏发电装机生物质发电装机占总发电装机容量（右轴）亿千瓦1.701.872.042.212.4826%27%28%30%30%24%25%26%27%28%29%30%31%0.00.51.01.52.02.53.020172018201920202021可再生能源发电量（万亿千瓦时）占全社会用电量（右轴）资料来源：国家能源局，光大证券研究所资料来源：国家能源局，光大证券研究所图9：中国灵活性电源比重显著低于欧美国家图10：各地电网工作日典型电力峰谷负荷情况49%34%18%6%0%10%20%30%40%50%60%美国西班牙德国中国0500010000150002000025000300003500040000020000400006000080000100000120000北京冀北山西蒙东辽宁黑龙江江苏安徽江西湖北广东海南四川云南陕西青海新疆谷负荷峰负荷峰谷负荷差（右轴）MWMWMW资料来源：中电联2019/12《煤电机组灵活性运行政策研究》，光大证券研究所资料来源：国家能源局2020年11月25日发布，光大证券研究所注：为估算值图11：2021年10月15日起浙江省分时电价政策：尖峰和高峰电价有所提高，低谷时段电价有所降低资料来源：北极星储能网，光大证券研究所股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告机械行业1.2、长期：成熟商业模式支撑稳健发展收益模式渐丰富，单项目多层收益模式待发展。政策只能作为行业初步发展的推动力，储能参与主体应当借助政策与市场机制改革之风，探索建立成熟商业模式，实现真正的主体独立性并在储能服务市场中取得议价权才能保障行业稳健发展。当前，我国储能企业已在发电侧、输配侧、用户侧开拓多种盈利模式，主要有削峰填谷收益、调峰调频等电网辅助服务、配套储能租赁、共享储能、能源合同管理等模式。表3：储能商业模式及特点商业模式特点套利削峰填谷按分时电价政策的峰谷电价差，盈利模式通常采用储能投资商投资，与业主分享节电收益，增值服务根据具体功能进行费用结算电网辅助服务基本辅助服务，一次调频、基本调峰、基本无功调节；有偿辅助服务，自动发电控制（AGC）、有偿调峰、有偿无功调节、自动电压控制（AVC）、旋转备用、热备用、黑启动（调频需求最大）；电站所配储能可在满足自用后参与辅助服务市场，由终端用户分摊配储成本储能服务购买模式产生于“新能源+储能”政策背景下，需按容量配建储能的新能源主体在没有条件配建的情况下，通过市场租赁方式落实储能容量配置，储能投资企业按容量为新能源企业提供调峰服务并按年收取服务费用共享储能共享储能以电网为纽带，将独立分散的电网侧、电源侧、用户侧储能通过不同层级的电力装置相互联系、协调控制、整体管控，共同为某一区域范围内的可再生能源电站和电网提供电力辅助服务能源合同管理业主和储能投资方签订能源管理合同，双方按照合同约定提供场地、设备，并按照合同约定比例进行收益分成，储能系统运营方负责设备维护，承担存储过程中的能量损耗、设备运维等支出费用资料来源：张莉，国网湖南经研院，《国内外储能价格政策和商业模式分析》，光大证券研究所整理对比英国电力市场，国内储能收益来源较单一。英国电力市场自由化程度高，这为储能获得更多收益提供了可能性。从收益渠道来看，英国电力市场的储能收益来源广泛，包括从价值相对较高的调频服务市场及备用市场，到价值相对不高的能量市场，储能可获得的收益来源超过10种。目前国内多数大型储能电站主要参与调频服务或调峰服务，用户侧储能主要开展峰谷套利服务，收益来源较为单一。储能在建立稳定商业模式同时，作为独立市场主体可参与多个细分市场实现效益叠加。图12：储能在英国电力市场的潜在收益来源资料来源：朱寰,徐健翔,刘国静,岳芬,俞振华,张兴.英国储能相关政策机制与商业模式及对我国的启示[J].储能科学与技术,2022,11(01):370-378.，光大证券研究所股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告机械行业2、电化学储能成主流，压缩空气储能可期2.1、新型储能技术路线：电化学储能为主流储能技术按能量的转化机制不同，可分为物理储能（抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能）、电化学储能（锂离子电池、钠硫电池、铅蓄电池和液流电池等）、电磁储能（超级电容器、超导储能）和光热储能（熔盐储能）四类。表4：储能技术路线对比技术路线响应时间功率规模能量密度能效(%)使用寿命（次）成本优势劣势机械储能抽水储能分钟级吉瓦级很低70~80无限制功率成本：6000-8000元/kW技术成熟、寿命长，安全性高，成本低，容量大，广泛应用于电力系统调峰调频选址受限压缩空气储能分钟级百兆瓦较低42-75无限制功率成本：6000-8000元/kW效率高，容量大，新型压缩空气储能不受场地限制，适合大规模风场调峰传统技术选址受限飞轮储能十毫秒级兆瓦级低80~90≥20000功率成本：1500-2000元/kW可靠性高，经济性好，寿命较长，容量大，灵活性高，技术成熟，适合电网侧配电系统的调频能量密度低，自放电损耗大电化学储能铅酸电池百毫秒级十兆瓦级高50~75常规：200~1000铅炭电池：1000~2500能量成本：800~1300元/kWh技术非常成熟，国内外至少有四五十年历史，结构简单，价格低循环寿命较短，污染钒液流电池百毫秒级兆瓦级低65~75≥12000能量成本：3500~3900元/kWh容量大，技术比较成熟，寿命长，安全性高能量密度低，对环境温度要求高，价格高钠硫电池百毫秒级十兆瓦级最高75~90≥5000能量成本：2200~4000元/kWh能量密度最高，循环寿命很高，解决锂电池经济性问题，放电时间长，效率高金属钠易燃，又于高温下运行，风险大锂离子电池百毫秒级兆瓦级很高85~98常规：3000~6000高端：6000~8000能量成本：1600~4500元/kWh能量密度较高，技术成熟，与铅酸电池相比循环寿命很长，响应速度快，放电时间长，充放电深度较铅酸电池高安全性较铅酸电池差，挤压冲撞易爆炸电磁储能超级电容毫秒级兆瓦级低90~95≥50000/响应快，充放电超快，运行温度范围广，少维护，适合与其他储能联合使用能量密度低，自放电损耗大超导储能毫秒级十兆瓦级低95≥100000/响应快，充放电快，功率密度高，尚处试验阶段能量密度低，自放电损耗大光热储能熔盐储能//适中50~90//熔盐具有高沸点、低粘度、低蒸汽压力和高体积热的特点，是一种优良的传热储热介质温度控制要求高，过冷冻结堵塞管道，过高溶解无法使用资料来源：国际能源网，中国科学院工程热物理研究所，CNESA，光大证券研究所整理表5：各类主要储能技术成熟度技术成熟度基本原理概念研究实验研究原理样机完整测试模拟环境真实环境定型实验商业应用大型抽水蓄能√√√√√√√√√微型抽水蓄能√√√√√√传统压缩空气√√√√√√√√√先进压缩空气√√√√√√√√飞轮电池√√√√√√√√√飞轮储能阵列√√√√√√√铅酸电池√√√√√√√√√铅炭电池√√√√√√√√钒液流电池√√√√√√√√√其他液流电池√√√√√√钠硫电池√√√√√√√√√股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告机械行业锂离子电池√√√√√√√√√资料来源：中科院工程热物理所，中国能源研究会储能专业委员会，CNESA，光大证券研究所抽水蓄能技术成熟，电化学储能等新型储能技术不甘落后。多个储能技术中抽水蓄能技术最为成熟，在我国已投运储能项目累计装机规模中占比最大，根据CNESA数据，截至2020年底占比为89.30%。回顾近年各储能技术装机量占比，抽水蓄能占比其实有所下降，根据CNESA数据，截至2015年，抽水蓄能占比高达99.5%，至2020年降幅高达约10pct，反映出我国新型储能技术商业化应用加速发展。截至2020年底，电化学储能投运项目累计占比约为9.2%，其中锂离子电池约为88.8%；熔盐储能规模进一步扩大，占比达1.5%；液流电池储能、超级电容储能、压缩空气储能项目规模占比较2019年有所下滑，我们认为主要受市场热拥电化学储能赛道挤占该部分储能项目投资资源所致。图13：抽水储能占主导，但2020年占比大幅下降图14：电化学储能增量以锂电池为主2015201820192020熔盐储能0.70%1.30%1.50%飞轮储能0.01%0.01%压缩空气储能0.01%0.10%0.04%0.03%电化学储能0.46%3.40%5.30%9.20%抽水蓄能99.53%95.80%93.40%89.30%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%2015201820192020其他0.1%钠硫电池0.1%超级电容6.0%0.6%0.4%0.2%液流电池13.0%1.5%1.2%0.7%铅蓄电池15.0%27.2%17.8%10.2%锂离子电池66.0%70.7%80.6%88.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%资料来源：CNESA，光大证券研究所注：占比误差来自小数点处理资料来源：CNESA，光大证券研究所注：占比误差来自小数点处理2.2、新型储能技术路线：压缩空气储能值得期待20世纪70年代后期，全球第一座压缩空气储能电站在德国建成，美国、日本等国家在此领域的发展速度也在不断加快。现阶段，全球商业化运行的压缩空气储能电站共有两座，分别位于德国、美国。我国压缩空气储能技术研究起步较晚，2005年才开始发展，但进步迅速，2016年建立示范工程项目，技术已进入全球先进水平。2021年9月23日，山东肥城压缩空气储能调峰电站项目正式实现并网发电，这标志着国际首个盐穴先进压缩空气储能电站已进入正式商业运行状态。2021年以来，全国有多个已签约待建项目，项目密度较往年有所提升。图15：传统压缩空气储能起步晚，无商业化运行电站；新型压缩空气储能与全球同步发展资料来源：CNESA，光大证券研究所股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告机械行业表6：国内压缩空气储能项目项目立项时间重要性项目介绍张家口百兆瓦先进压缩空气储能示范项目2018年国际首套100MW先进压缩空气储能项目规模：100MW先进压缩空气储能示范系统1套，220kV变电站1座，系统设计效率70.4%；建设方：巨人能源旗下张北巨人能源有限公司投资建设，中国科学院工程热物理研究所提供技术支持，中储国能（北京）技术有限公司为项目提供全套设备，中国电建集团水电四局负责工程总承包；最新进展：于2021年8月完成电站主体土建施工，于2021年12月完成主要设备安装及系统集成，并于12月31日成功实现并网，并正式进入系统带电调试阶段，建成投运后为北京冬奥会场馆提供绿色电能。国网江苏同里500kW液态空气储能示范项目//该项目是国家电网在江苏省苏州市吴江区同里镇建设500kW液态空气储能示范项目，可为园区提供500kWh电力，夏季供冷量约2.9GJ/天，冬季供暖量约4.4GJ/天。最新进展：该项目已于2018年10月18日建成投运。贵州毕节10MW压缩空气储能验证平台/先进压缩空气储能集成验证与示范平台规模：最大储能容量40MWh，最大发电功率10MW，系统额定效率为60.2%，具有规模大、成本低、寿命长、不依赖于储气洞穴、不燃烧化石燃料、环境友好等特点；最新进展：2016年底实现示范运行，2017年5月开始系统联合调试，2021年10月试验运行，正式并网发电。安徽芜湖500kW非补燃压缩空气储能示范项目/验证热储能+压缩空气混合储能系统的整体效率和实际运行效果建设方：由国家电网投资3000万元兴建，项目技术参与单位包括中国科学院理化技术研究所、清华大学电机系储能团队及中国电力科学研究院、太阳宝新能源、上海电气等单位；最新进展：2014年11月11日试运行首次成功发电，并投入运行，储能效率为33%。廊坊1.5MW超临界压缩空气储能示范项目国内第一套1.5MW超临界压缩空气储能系统由中科院工程热物理研究所承担的北京市科技计划重大课题“超临界压缩空气储能系统研制”项目经费资助，于2013年在河北廊坊建成，储能系统效率约52%。金坛盐穴压缩空气储能项目2017年世界首个非补燃压缩空气储能电站；我国压缩空气储能领域唯一国家示范项目；首个商业化应用的盐穴压缩空气发电站规模：位于江苏常州金坛区，预计投资将达55亿元，分三期进行。第一期项目总投资5亿元，将建成1套6万千瓦×5小时的盐穴非补燃式压缩空气储能发电系统，金坛二期压缩空气储能项目建设工作正加紧推进中，项目规模400MW。建设方：由华能承担建设、调试和运维，国家电网、东方电气、哈尔滨电气、上海电气、中国能建、中国电建、中国石油、中国石化、沈鼓集团和浙建集团均参与了项目建设。最新进展：2018年12月25日开工建设，2021年9月30日，并网试验成功，可将电能转换效率提升至60%以上（国际上投入商业运营的压缩空气储能系统均为补燃式，电能转换效率只有20%左右）。山东肥城压缩空气储能调峰电站项目/国家科技部重点研发计划项目；列入全国《首台(套)重大技术装备推广应用指导目录》规模：总体建设规模310MW，总投资约16亿元，总占地约170亩，分两个阶段建设，其中第一阶段建设10MW，占地20亩；第二阶段建设300MW，占地150亩；建设方：由中储国能（山东）电力能源有限公司投资建设，葛洲坝中科储能技术有限公司提供设备、技术并负责工程实施；最新进展：一期10MW示范电站项目于2019年11月23日正式开工建设，2021年9月23日正式实现并网发电，这标志着国际首个盐穴先进压缩空气储能电站已进入正式商业运行状态；二期300MW调峰电站项目即将落地。全部建成后预计年可实现发电量近33亿千瓦时，销售收入约20亿元，利润5.2亿元。华能矾山压缩空气储能项目2020/12/30签约/项目计划安装总装机容量为200MW的空气储能机组及配套设施，建设期2年，运营期25年，计划总投资为12亿元(接受独资或合资)，分两期建设。项目建成后，将给当地带来每年100万元以上的税收收入，同时项目运营过程中产生的热能和冷能，可以在居民供暖、温泉、冷库等领域广泛运用。签约方：华能浙江清洁能源分公司，苍南县政府河南叶县百兆瓦盐穴压缩空气储能电站2021年签约/2021年6月30日，平顶山晟光储能有限公司和中国机械设备工程股份有限公司在北京正式签约，将在叶县建设压缩空气储能电站；2022年1月30日上午，中国机械设备工程股份有限公司与平顶山晟光储能有限公司成功签署《平顶山叶县200MW/1600MWh先进压缩空气（盐穴）储能项目第二阶段（100MW/800MWh）EPC总承包合同》；建成商业化储能电站后，系统设计效率比国外同等规模的压缩空气储能电站高出10%~20%；叶县——中国岩盐之都。江苏淮安400兆瓦盐穴压缩空气储能示范项目2021/12/22签署战略合作协议国际首个400MW盐穴压缩空气储能示范项目规模：400MW（含一个100MW系统、一个国际首套300MW系统）；建设方：江苏省盐业集团有限责任公司、中科院工程热物理研究所、中储国能（北京）技术有限公司。朝阳县风光储氢一体化项目2022/1/12签署包括建设300兆瓦级压缩空气储能电站同时配套建设900兆瓦风力发电、300兆瓦光伏发电、2×500牛立方米/小时的电解水制氢项目。签约方：中能建数字科技有限公司，辽宁朝阳县人民政府泰安压缩空气储能电站2022/1/20签约/近期建成2台(套)300MW级压缩空气储能电站、远期建成6台(套)300MW级压缩空气储能电站。签约方：中能建数字科技有限公司，鲁银投资300MW级压缩空气储能重大示范项目2022/1/26签约/签约方：中能建数字科技集团，陕鼓集团股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告机械行业江西瑞昌市压缩空气储能调峰调频电站项目2022年签约/葛洲坝能源重工有限公司投资建设，拟位于瑞昌市高丰镇，总投资约80亿元，用地约200亩。项目总建设规模为1GW/6GWh，分两个阶段实施：第一阶段为储气库建设和项目手续开发阶段，第二阶段为地面电站投资建设阶段。项目建设投入运营后，年发电量约28.8亿度，年销售营业额约23亿元，年税收约3亿元。湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目2022年签约/规模：一期投资40亿元，项目建成后，储能电站年发电量为5亿度，将为应城电网提供调峰等辅助服务。建设方：中国能建数科集团、国网湖北电力有限公司、湖北双环化工集团、久大应城公司。资料来源：上海证券报，北极星储能网，中新网，九江市商务局，应城市融媒体中心，天恩能源，新华日报，河南日报等，光大证券研究所整理新型压缩空气储能攻克传统储能瓶颈，具规模化应用潜能。压缩空气储能分为传统与新型两大技术路线。传统压缩空气储能系统（CAES）是基于燃气轮机技术开发的一种储能系统。在用电低谷，将空气压缩并存于储气室中，使电能转化为空气的内能存储起来；在用电高峰，高压空气从储气室释放，进入燃气轮机燃烧室同燃料一起燃烧，然后驱动透平发电。目前已在德国（Huntorf290MW）和美国（McIntosh110MW）得到了规模化商业应用，在日本、以色列、芬兰和南非等国家也有相关研究和在建项目。但传统压缩空气储能技术依赖储气洞穴与化石燃料，系统效率低下，存储与转换过程会带来新污染。新型压缩空气储能则拥有三大技术进步，提高了压缩空气储能广泛适用度：绝热压缩空气储能：蓄热回热技术回收再利用气体压缩过程所产生的压缩热，在压缩空气发电时不需再燃烧化石燃料，即非补燃式的压缩空气储能技术。我国江苏金坛非补燃式压缩空气储能电站为世界首个非补燃压缩空气储能电站。液态空气储能：采用压缩空气液化储存或高压气态储能于储气装置中，摆脱对储气洞穴的依赖。2021年10月，我国首套10兆瓦先进压缩空气储能系统在贵州毕节并网发电，该套系统可在夜间电网负荷低谷时通过压缩机将空气压缩并存入集气装置存储，白天用电高峰时将高压空气释放驱动膨胀机带动发电机发电。超临界压缩空气储能：通过压缩、膨胀、超临界蓄热及换热，系统集成优化，整体提高系统效率，同时解决传统压缩空气储能所有技术瓶颈。图16：先进压缩空气储能技术研发资料来源：CNESA，光大证券研究所先进压缩储能技术优势多，为极具发展潜力的长时大规模储能技术。对比各类新型储能技术，先进压缩空气储能技术具有规模大、成本低、寿命长、清洁无污染、储能周期不受限制、不依赖化石燃料及地理条件等优势，是极具发展潜力的长时大规模储能技术，广泛应用于电力系统调峰、调频、调相、旋转备用、黑启动等，在提高电力系统效率、安全性和经济性等方面具有广阔发展空间和强劲竞争力。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告机械行业图17：压缩空气储能系统图18：先进压缩储能应用场景广泛资料来源：中科院之声，光大证券研究所资料来源：中储国能官网，光大证券研究所系统效率提升及成本下降，奠定商业化发展基础。2021年12月，中储国能表示从目前已建成和在建的项目来看，兆瓦级的系统效率可达52.1%，10兆瓦的系统效率可达60.2%，百兆瓦级别以上的系统设计效率可以达到70%，先进压缩空气储能系统效率能够逼近75%。系统规模增加后，单位投资成本也持续下降，系统规模每提高一个数量级，单位成本下降可达30%左右。全生命周期角度，压缩空气储能成本占优。文军等2021年发表于《热力发电》期刊论文《储能技术全生命周期度电成本分析》以储能系统的放电电量为基准，采用平准化电力成本方法4来分析比较不同的储能技术的成本。现金流入：放电电量的电费收入和其他来源收入（补贴、两部制电价中的容量电费收入等。现金流出：第0年的初次投资支出，投运后每年的运营维护费支出、替换费用支出、充电电费支出、贷款的还款支出、税费支出以及寿命到期后的回收支出。图19：3种储能形式的全生命周期度电成本预测参数资料来源：文军等.储能技术全生命周期度电成本分析[J].热力发电,2021,50(08):24-29.，光大证券研究所4美国国家再生能源实验室关于平准化电力成本的定义为发电项目在运营期内发生的所有成本与全部发电量的比值。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告机械行业参数输入如图19所示，最终输出抽水蓄能、压缩空气储能和磷酸铁锂电池储能3种储能技术全生命周期度电成本。在考虑0.288元/kW·h充电电价、不考虑充电电价（利用弃风弃光充电）、不考虑充电电价且折现率为零三种情形下，物理储能成本均低于磷酸铁锂电池，压缩空气储能在后两种情形下成本最低。储能大规模应用大势所趋，技术成熟前提下，对经济性敏感度或将使压缩空气储能成为继电化学储能后第二波新型储能商业化与规模化应用浪潮的主角。图20：3种储能形式的全生命周期度电成本图21：充电电价对全生命周期度电成本的影响0.8820.5030.2070.9110.4310.191.2550.9280.680.00.20.40.60.81.01.21.4考虑充电电价（0.288元/（kW·h））不考虑充电电价（利用弃风弃光充电）不考虑充电电价且折现率为0抽水蓄能压缩空气储能磷酸铁锂电池储能资料来源：文军,刘楠,裴杰,徐若晨,刘大为.储能技术全生命周期度电成本分析[J].热力发电,2021,50(08):24-29.，光大证券研究所注：元/kWh资料来源：文军,刘楠,裴杰,徐若晨,刘大为.储能技术全生命周期度电成本分析[J].热力发电,2021,50(08):24-29.，光大证券研究所资本提前押注，压缩空气储能商业化提速。中储国能是中国科学院工程热物理研究所100MW先进压缩空气储能技术的产业化公司，专注于压缩空气储能技术的推广应用，产业化进程已进入新阶段。2020年中储国能获得中科创星、株洲高科领投的1.6亿元天使轮投资，2021年资本继续加码，由招银国际领投，中科创星追投，联想之星、普华资本、华控基金、南京麒麟等机构跟投，融资金额达1.8亿元。图22：中储国能项目情况资料来源：中储国能官网，光大证券研究所股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告机械行业2022年初，高盛集团旗下的高盛资产管理公司计划向总部位于加拿大安大略省的先进压缩空气储能(A-CAES)开发商Hydrostor公司投资2.5亿美元。Hydrostor正在将其专有的压缩空气储能技术商业化，打造具有成本效益的长时储能解决方案。公司目前有一个正在商业运营的项目，储能规模2.2MW/10MWh+，于2019年在加拿大安大略省正式上线运行，并在澳大利亚和美国的加利福尼亚州拥有1.1GW/8.7GWh的待建项目。2.3、熔盐储能：目前大规模中高温储热技术的首选熔盐储能系统结构简单，初始投资成本较低，介质优点多。相比于其它储能技术，熔盐储能技术系统结构简单，初始投资成本较低，是实现可再生能源大规模利用，提高能源利用效率、安全性和经济性的有效途径。熔盐作为储热介质，具有使用温度高、传热性能好、比热容大等优点，在太阳能光热发电领域已经有较为成熟的应用。2018-2020年在我国储能累计装机占比中稳步增加。表7：熔盐储热技术分为潜热和显热两种方式储热技术划分标准具体分类例子按材料（储热材料能量利用方式划分）显热储热水、导热油、熔盐、液态金属、热空气等潜热储热熔盐、无机水合盐、石蜡等热化学储热CaCO3体系、Ca(OH)2体系等按转化过程（热能的转移/转化划分）热→TES→热工业余热→TES→热风、蒸汽或热水热→TES→电太阳能光热→TES→汽轮机发电电→TES→热谷电→TES→工业用蒸汽电→TES→电Echogen和GoogleX项目按应用端（应用场景的温度范围划分）高温（>400℃）光热发电中温（100℃~400℃）工业用蒸汽、北方集中供暖、火电灵活性改造低温（0℃~100℃）家庭用热水储冷（<0℃）冷链物流资料来源：太阳能光热联盟援引CSPPLAZA，光大证券研究所整理应用场景众多，商业化空间逐步打开。目前，熔盐储热技术有5大典型应用场景，从初始的光热发电走向综合能源服务。光热发电：熔盐储热技术应用于光热电站其特点是将储热和传热介质合为一体，简化了整个电站设备组成，有利于后期的运维。同时可以提高太阳能的利用效率，减少功率波动，提高电力系统灵活性；促进电网平稳性输出，缓解新能源电力发展过程中的限电问题。清洁供热：可将弃风/弃光电、低谷电等电能储存起来，在需要的时候释放，减少用户用能成本，提高整个系统的能源利用率；可实现削峰填谷，平滑光电、风电的输出功率，提升新能源发电的消纳能力；为食品加工、纺织等企业提供稳定持续的蒸汽、热风等高品质热源。移动储热供热：无管路热损失，热能利用率高；可实现废余热高效回收利用，节能减排双收益；无需管道铺设，投资少、运行成本低；设备运行灵活，操作安全简单；可实现供热管网辐射不到的企业或工厂。火电灵活性改造：减小供热机组热负荷，或增大供热机组发电出力调节范围，提高电厂的运行灵活性；通过调峰给用户供热提高电厂的经济效益；突破供热对机组电负荷调节的限制，实现能量的梯级利用。综合能源服务：通过与光伏、风电、核能等系统互补耦合，为用户提供高效智能的多种能源供应，提高能源利用率；实现能源生产和环境治理的融合，减少污染物排放和降低企业用能成本；提高清洁能源的使用比例，优化能源结构。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告机械行业截至2020年2月，我国首批光热发电示范项目已并网7座，包括中广核德令哈50兆瓦槽式光热电站、首航节能敦煌100兆瓦熔盐塔式光热电站、青海中控德令哈50兆瓦熔盐塔式光热电站等。根据中国电力新闻网，青海中控德令哈50MW塔式熔盐储能光热电站是国家首批太阳能热发电示范项目之一，配置7小时熔盐储能系统，电站设计年发电量1.46亿kWh，每年可满足8万余户家庭清洁用电，每年可节约标准煤4.6万吨，减排二氧化碳排放约12.1万吨。2021年4月，国内首个熔盐储能供蒸汽项目立项备案，获得了国资委专项资金支持，由北京热力市政工程建设有限公司承建，采用了北京民利储能技术有限公司开发的新型熔盐储能蒸汽系统。2021年，江苏国信子公司国信靖江电厂开展熔融盐储能项目改造，将用于电厂侧调峰调频，熔融盐储能技术首次用于火电。表8：全国首个熔盐储热火电调峰供热项目参与方关键设备中标单位无机盐（含化盐服务）河北井矿新能源科技有限公司高低温熔盐储罐及附属设备蓝星(北京)化工机械有限公司熔盐电加热器及其控制系统设备镇江东方电热有限公司熔盐阀及附件哈电集团哈尔滨电站阀门有限公司熔盐泵和水泵江苏飞跃机泵集团有限公司换热器、疏盐罐及附属设备杭州锅炉集团股份有限公司干式变压器金山门科技有限公司项目施工中能建东北电力第二工程有限公司资料来源：CHPlaza清洁供热平台，光大证券研究所熔融盐储能的投资成本低于锂电池储能，容量大，且熔融盐易扩展、安全性高，具备长时储能优势，有望迎来广阔发展空间。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告机械行业3、新型储能产业链机械标的3.1、电化学储能产业链机械标的图23：电化学储能产业链及价值链上游-原材料正极材料容百科技宁德时代派能科技国家能源中广核贵州振华国轩高科鹏辉能源国投电力深圳能源长远锂科亿纬锂能比克动力中国华能晶科电力厦门钨业比亚迪华阳股份中核集团林洋能源杉杉股份国家电投万里扬负极材料璞泰来阳光电源禾望电气磷酸铁锂电池储能方舱交付形态成本构成德方纳米锦浪科技固德威电池60%万润新能源星云股份科陆电子PCS20%贝特瑞盛弘股份科华数据BMS5%~7%国轩高科德业股份科士达EMS10%~13%电解液施工、调试占比不大天赐材料科工电子运输、辅件新宙邦科技高特电子江苏国泰星云股份电化学储能系统结构隔膜恩捷股份南都电源许继电气中材科技阳光电源上能电气星源材质科陆电子盛弘股份沧州明珠中天科技华自科技结构件国电南瑞消防温控系统/热管理青鸟消防英维克（数据中心温控设备）国安达同飞股份（储能温控设备）高澜股份（新能源汽车热管理）银轮股份（储能设施热管理）松芝股份（储能电站的电池热管理）中鼎股份（电池厂商储能热管理）申菱环境（人工环境调控专家，布局储能热管理）其他——辅件下游-运营系统运营中游储能系统电芯储能变流器（PCS）电池管理系统（BMS）能量管理系统（EMS）资料来源：前瞻产业研究院，Wind，光大证券研究所储能逆变器阳光电源（300274.SZ）公司是储能逆变器和集成龙头。公司自1997年成立起便致力于以光伏逆变器为核心的光伏系统设备研发和生产，逐渐发展成新能源领域中电力电子平台巨头，产品领域拓展到太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备。主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务等，并致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。公司2014年携手韩国三星在合肥设立储能电池和储能电源两个合资公司进军储能业务，为客户提供PCS、电池、EMS等储能核心设备以及电力储能系统集成方案、工商业储能系统集成方案、户用储能系统，满足辅助新能源并网、调频调股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-21-证券研究报告机械行业峰、需求侧响应、微电网等需求。根据CNESA发布的《储能产业研究白皮书2021》，2020年阳光电源储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一。锦浪科技（300763.SZ）公司是全球组串式逆变器龙头，成立于2005年，立足于新能源行业，专注于分布式光伏发电领域，为一家专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业。主营产品有光伏并网逆变器与储能逆变器，产品性能与可靠性优异，在海内外积累众多优质客户。根据公司业绩预告，2021年归母净利润为4.55~5.35亿元，同比增长43.03%~68.18%。公司基于并网逆变器的渠道优势积极布局储能逆变器，已通过非公开融资拟建设年产40万台组串式并网及储能逆变器项目，工商业储能逆变器将在合适时点推向市场，2021H1公司储能逆变器收入0.66亿元，同比大幅增长642.26%，营收占比为4.57%，主销欧美国家。未来有望受益于海内外用户储能市场的发展。固德威（688390.SH）公司是全球储能逆变器领先企业，始创于2010年，长期致力于太阳能、储能等新能源电力电源设备的研发、生产和销售，为家庭、工商业用户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案。公司拥有电力电子、新能源控制、能量管理、储能变换、海量数据采集存储和应用等领域的相关核心技术，主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统，性能优异稳定，2019年户用储能逆变器出货量全球市场排名第一，市场占有率为15%。2020年公司光伏并网逆变器和光伏储能逆变器收入分别为13.64亿元、1.59亿元，同比增长79.38%、46.60%。德业股份（605117.SH）公司是低压逆变器冉冉新星，始创于2000年，以注塑件、模具、钣金件等产品生产销售起家，为美的、长城汽车等客户提供产品配套；2007年起为美的配套空调热交换器；2018年初，剥离低利润率的注塑件业务，确定布局热交换器系列、环境电器系列和电路控制系列三大核心业务。目前，公司有完整的光伏逆变器解决方案，包括住宅和商业电站解决方案。同时，公司还提供太阳能储能系统解决方案。主要产品包括组串并网逆变器1.5KW-110KW，储能逆变器3KW-12KW，微型并网逆变器300W-2000W，畅销全球40多个国家。受益于家电主业稳定增长和光伏逆变器业务高歌猛进，逆变器业务处于高速成长期。2021年上半年，公司逆变器业务收入3.79亿元，同比增长234.8%，储能业务收入占比提升至47%。禾望电气（603063.SH）公司是电能变换及控制解决方案提供商。公司自2007年成立以来，专注于电能变换领域，业务覆盖新能源和电气传动产品的研发、生产、销售和服务，拥有完整的大功率电力电子装置及监控系统的自主开发及测试平台。公司风电、光伏、传动、SVG、储能多产品线全线发力，布局全球市场。储能领域布局早，系统集成能力行业领先。公司储能布局早，发货量大，产品涵盖PCS、EMS、户外储能一体机、PCS一体机等设备，应用场合涉及发电侧、电网侧、用户侧和微电网等，系统集成能力行业领先。2021年，曾荣获“年度最佳新能源侧配储能项目奖”、“年度最佳系统集成解决方案供应商奖”等荣誉。公司全新开发的标准户外柜储能系统产品——hopeQESS户外储能一体机，其最大的亮点在于数字化、智能化，可配置4G无线模块，配合云平台可做到远程数据查看和运行控制，依托智慧互联网，打造智慧能源系统，降低项目人工与股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-22-证券研究报告机械行业运维等投入成本，提升后期收益，适用削峰填谷、容改需、后备电源、变压器扩容、微电网多种场合。盛弘股份（300693.SZ）公司是优质的电力电子技术的创新型企业，成立于2007年，以电能质量设备起步，围绕电力电子技术平台，孵化出电动车充换电、新能源电能变换、电池化成与检测设备等业务，产品广泛应用于石油矿采、轨道交通、IDC数据中心、高端制造装备、公共设施、电力系统、电动汽车充电站、电池生产商、电动汽车生产商、可再生能源并网电站、电力辅助服务等。2021H1公司电能质量设备和新能源电能变换设备收入分别为1.64亿元、0.84亿元，占营业收入比重为42.14%、21.64%。公司的储能变流器技术居于市场领先地位。具有模块化，多分支输入，交直流混合微网，带载黑启动，并网与离网状态自动切换，智能启动与休眠等特点。储能业务主要以储能变流器及半集成储能系统产品为主，主要应用场景包括需量管理、调频调峰、电力市场等。主要客户类型包括了系统集成商、工程服务商、能源管理软件提供商以及电池提供商等。科华数据（002335.SZ）公司自2007年成立以来，陆续推出光伏逆变器、风电变流器等有关产品，逐步开拓新能源市场。储能领域是公司的发展重点，当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，拥有全系列、全场景储能解决方案，在火电调频、可再生能源并网、电网级输配电、工商业园区、数据中心、城市光储充、无电/弱点地区离并网微网、智能家用光储等领域均拥有丰富的实践经验。根据CNESA数据，国内市场中，公司在储能变流器提供商中装机排名第二；海外市场中，公司在储能变流器提供商中装机排名第三。根据公司半年报，2021年上半年，公司全球首发全新一代1500V350kW组串式逆变器解决方案，为当前全球单机功率最大的组串式逆变器。2021年上半年，新能源业务实现营业收入3.0亿元，同比+85.39%。未来，公司将继续凭借丰富的多场景融合解决方案经验及过硬的产品技术实力，在新能源广阔市场中大展宏图。科士达（002518.SZ）公司成立于1993年，是一家专注于数据中心（IDC）及新能源领域的智能网络能源供应服务商。公司为最早进入数据中心产品及解决方案领域的国内企业之一，UPS主业根基稳固，市场份额长期保持前列。2010年上市后凭借在电力电子技术上的长期积累切入新能源领域，并加速向“数据中心备电系统”“光伏+储能”“光储充”等一体化解决方案的业务发展方向布局，实现“数据中心+新能源”双轮驱动。新能源业务领域，公司储能、光伏、充电桩产品体系齐全，现有产品主要包括集中式光伏逆变器、组串式光伏逆变器、模块化储能变流器、集中式储能变流器、集逆变升压一体化集成系统、调峰调频系统、光储充系统等。销售方面充分发挥UPS业务渠道的协同性。2021H1公司新能源光储业务实现营业收入1.47亿元，同比增长68.69%。公司参与投资的宁德时代科士达科技有限公司重点布局储能产品领域，一期工程已于2021年上半年正式启用运营。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-23-证券研究报告机械行业储能温控英维克（002837.SZ）公司是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，成立于2005年，以通信和云计算数据中心领域起家，后续逐步将业务拓展至储能、电力电网、新能源客车、轨道交通列车领域，近年陆续拓展电子散热、健康空气环境控制等领域。公司已基本构建了从热源到冷源的设备散热全链条的技术平台，是行业内稀缺的平台化企业。2021年前三季度，公司实现营业收入15.04亿元，同比增长41%，归母净利润1.51亿元，同比增长24%。2021H1机房温控节能产品、机柜温控节能产品收入分别占营业收入约53.98%、29.72%。公司在储能温控领域积累深厚，产品涵盖风冷、液冷等解决方案，2020年推出系列水冷机组批量应用于国内外各种储能应用场景，储能用户涵盖宁德时代、华为、比亚迪、科陆、阳光电源以及国外相关主流系统集成商和电池厂商。公司在储能领域产品丰富、客户优质，储能温控业务有望受益于储能行业的高涨景气度，同时，“东数西算”将推动公司另一大主业IDC温控的发展。高澜股份（300499.SZ）公司是聚焦全场景热管理的纯水冷却设备及控制系统龙头，成立于2001年，自设立以来，公司一直致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售，近年来公司聚焦热管理，为公司业绩增长创造新动能。2015年成功研发服务器板式液冷产品应用于数据中心冷却，2019年收购东莞市硅翔绝缘材料有限公司拓展新能源汽车动力电池热管理及汽车电子制造领域，2020年成立高澜创新科技聚焦新能源汽车热管理和信息与通信（ICT）热管理领域。2021年前三季度公司实现营业收入10.63亿元，同比增长29.66%，归母净利润0.36亿元，同比减少18.52%，降幅较上半年38%明显收窄。公司热管理业务领域广泛，服务覆盖海内外。公司的热管理渗透到电力电子、信息通信、新能源汽车、特种行业领域，并能够在工业节能、新能源充电、智能微电网、水蓄能等领域提供综合能源能效管理服务，与国家电网、南方电网、许继电气、国电南瑞等建立稳定合作关系，服务覆盖全球近三十个国家。公司在储能电池热管理技术方面持续投入研发，截至2021H1，已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，并签订了少量样机合同；同时控股子公司高澜创新科技已陆续实现动力电池液冷、热管理机组和服务器液冷相关产品的样件及小批量供货，未来储能业务有望为公司带来可观弹性。申菱环境（301018.SZ）公司是优质的环境温控提供商，成立于2000年，为全球客户提供环境调控的整体垂直解决方案，是数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、高端公建室内环境四大领域的专家，在业内具有良好技术口碑。其中，数据服务空调领域已服务于包括华为、曙光、阿里巴巴、腾讯、秦淮数据、国防科大、万国数据、世纪互联、中国移动、百度、浪潮等众多知名客户。2021年前三季度公司实现营业收入10.21亿元，同比增长25.80%，归母净利润0.84亿元，同比增长56.35%。公司在储能温控领域为电力储能行业提供优质温控解决方案，风冷产品包括储能系统整体顶置式空调、储能系统分体式列间空调、储能系统整体嵌装式空调、储能系统一体式精密空调，储能系统房间级分体精密空调，随着“双碳”战略推进，公司加大研发投入，目前已自主研发液冷温控技术。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-24-证券研究报告机械行业同飞股份（300990.SZ）公司是国内工业制冷设备领先供应商，成立于2001年，二十余年来一直致力于工业制冷设备的研发，主要形成了液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类产品，并成为目前以数控装备、电力电子装置制冷为核心应用领域的工业制冷解决方案服务商，业内具有较高的市场知名度，拥有优质稳定的客户资源。2021年前三季度公司实现营业收入5.96亿元，同比增长42.72%，归母净利润0.94亿元，同比增长9%。2021H1公司液体恒温设备、电器箱恒温装置产品分别占营业收入约65.89%、16.62%。储能温控领域，公司主要产品液体恒温设备、电气箱恒温装置可分别应用在液冷和风冷场景。公司依托在工业温控领域深耕20年的经验，持续对细分领域进行拓展，已与阳光储能进行产品和服务的对接。公司基于温控行业积累和已有的技术储备，通过一站式的服务为客户提供各种场景综合解决方案来解决储能系统稳定性问题。松芝股份（002454.SZ）公司是国内领先的汽车热管理产品供应商及服务商，成立于2002年，专业从事汽车、轨道交通、冷链物流、储能设施等领域热管理相关产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于大中型客车、乘用车、专用车、货车、轻型客车、轨道车及冷冻冷藏车等各类车辆以及储能电站等新能源设施。2021年前三季度公司实现营业收入29.58亿元，同比增长27.46%，归母净利润1.01亿元，同比减少32.23%。公司热管理相关产品种类丰富、技术开发能力强、市场占有率领先。公司2016年开始涉足汽车电池热管理领域，2020年进入液冷式储能热管理行业，于2021年初发布首款储能电池热管理产品，并于当年9月实现量产。松芝股份不断优化量产储能热管理产品，2022年1月24日，针对海外开发的专用储能电池热管理产品顺利通过了TUV莱茵美国安规标准认证。公司与多家新能源车企深入合作，包括新能源汽车空调及电池热管理相关产品。其中包括宁德时代的重卡换电方面的电池热管理相关产品和储能电站电池热管理相关产品，比亚迪的大中型客车热管理相关产品和小车热管理相关产品，蔚来汽车后续车型配套空调箱产品，以及奇瑞汽车的热管理相关产品。2021H1公司小车热管理业务板块获得新订单超过25亿元，获得包括蔚来汽车、福特、上汽通用、比亚迪、长安汽车、江淮汽车、上汽通用五菱等多个车型的空调箱项目与上汽、广汽、本田、大众等冷凝器项目。科创新源（300731.SZ）公司抓住新能源汽车与储能系统机遇，转型热管理。公司自2008年成立以来专注于高分子材料的研发、生产及销售，专业提供通信、电力、矿产等行业的防水、密封、绝缘等解决方案。产品以防水绝缘胶带为主，公司处于业务转型期，下游业务应用领域由通信、电力、家电等传统行业向动力电池、储能电池等高增长行业拓展。2021年前三季度公司实现营业收入4.52亿元，同比增长98.70%，归母净利润0.24亿元，同比减少26.29%。新能源及消费电子业务领域，公司主要通过新收购的子公司瑞泰克和德瑞源从事新能源汽车、储能系统、家电、消费电子等散热结构件业务，瑞泰克在控温散热技术方面业内领先，2021H1并表营业收入占比高达44.65%。为提升客户端供应能力，根据公司2021年半年报，子公司瑞泰克新增投入一条新能源汽车动力电池用钎焊式液冷板生产线和一条储能系统用吹胀式液冷板产品线，用于满足新能源汽车动力电池包和储能系统的散热需求，产能分别预计为80万套/年/产线、150万套/年/产线。产能持续稳步扩张将为公司创造新的营收增长点。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-25-证券研究报告机械行业飞荣达（300602.SZ）公司是国内领先的专业电磁屏蔽及导热解决方案服务商，成立于1993年，2018年开始涉足新能源汽车领域，公司目前已正式完成了5G天线+散热+屏蔽整体方案的深度布局，并围绕着材料及制造双路线，利用技术、产品及客户端优势，巩固优势赛道——智能终端及通讯设备领域，并开始发力新能源汽车屏蔽及散热解决方案，形成智能终端、通讯设备及新能源汽车齐头发展的产业布局。2021年前三季度公司实现营业收入20.14亿元，同比增长12.01%，归母净利润1.43亿元，同比减少36.16%。储能领域，公司压铸壳体、注塑壳体、屏蔽密封胶条、散热模组等产品已经应用于光伏逆变器和风电行业的储能设备，其中光伏逆变器行业公司客户涵盖华为、阳光电源、古瑞瓦特等。新能源汽车温控领域，广汽、北汽、上汽、一汽、宁德时代、特斯拉等为公司重要客户，2021H1汽车电池端板、液冷板、导热膏和逆变器散热器件等产品已开始批量交货。2021年11月30日，公司与宁德时代签署5年《合作协议》，采购金额约36亿元，公司为其提供压铸件、液冷板、复合材料等多类产品，配合其新项目的研发和推进。银轮股份（002126.SZ）公司成立于1993年，目前形成节能、减排、智能、安全四条产品发展主线，专注于油、水、气、电介质间的热交换产品及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售。公司注重热管理系统相关电控产品的拓展，电子风扇、电子水泵、无刷电机、电子水阀产品已实现批量供货。2021年前三季度公司实现营业收入58.32亿元，同比增长29.35%，归母净利润2.16亿元，同比减少22.68%。公司确定“聚焦热管理，发力新能源”的发展战略，在新能源产业链布局举动频繁。截至2021年12月31日，有上海银轮实施的“新能源汽车热管理项目”已达到预定使用状态。2022年拟投入1.91亿元募集资金进入“新能源汽车电池和芯片热管理项目”。2022年1月5日，公司以自有资金投资1000万元人民币，与合肥蔚来共同投资设立产业投资基金，深化各方的合作及优势资源共享，利于公司及时掌握新能源及智能汽车产业未来技术方向，提升新能源及智能汽车相关的热管理系统能力。根据投资者互动平台，公司已为客户提供储能设施相关热管理产品，并积极拓展包括输变电设备热管理，地热发电热管理，储能热管理在内的工业换热业务。中鼎股份（000887.SZ）公司是国内橡胶件龙头，积极拓展底盘与热管理系统业务。公司成立于1998年，2008年开启海外并购之路拓展业务布局领域，目前已在非轮胎橡胶领域形成密封系统、底盘橡胶等基盘业务，并大力发展底盘轻量化、空气悬架、热管理管路等智能底盘业务。2021年前三季度营业收入93.40亿元，同比增长19.72%，归母净利润8.18亿元，同比增长171.17%。子公司中鼎流体是公司新能源热管理系统布局的企业，中鼎流体在充分吸收特思通领先的热管理系统总成技术上，积极布局新能源电池储能。根据公司公告，2021年子公司中鼎流体成为国内某头部新能源电池厂商储能项目热管理管路总成产品的批量供应商，项目生命周期为10年，生命周期总金额约为3.16亿元。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-26-证券研究报告机械行业消防储能青鸟消防（002960.SZ）公司是传统消防安全系统龙头，加快布局储能消防黄金赛道。公司成立于2001年，聚焦于消防安全与物联网领域，研发、生产和销售“一站式”消防安全系统产品，建立“青鸟智慧消防平台”。公司核心业务通用消防报警业务、应急照明与智能疏散业务、工业消防业务运行良好，根据公司业绩预增公告，2021年营收37~42亿元，同比增长47%~66%；净利润4.9~5.6亿元，同比增长13%~29%；扣非净利润4.8~5.5亿元，同比增长27~45%。储能消防领域，当前市场处于发展初期，参与厂商较少，市场呈现空白状态，公司率先进军储能消防，在储能柜、机柜、pack甚至是电芯、电缆等多个层面的消防有项目经验或技术储备，2021年中标10尺/20尺/40尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等多个储能安全项目，随着新型储能发展及安全性标准逐步完善，储能消防应用的强制性和市场空间的确定性也将逐步增强，未来应用场景还会从消防场景拓展到电池模组的前置探测等精准化场景。国安达（300902.SZ）公司是国内工业消防领域龙头。成立于2008年，以超细干粉自动灭火装置起家，紧跟市场需求和痛点，在新能源汽车、电力电网、储能电站、新能源风力发电、城市公共安全及地下综合管廊等特殊领域从事工业火灾防控业务，运用消防领域深厚的技术积累开发了丰富的火灾防控产品，能够为客户提供工业火灾早期主动侦测预警、火灾防控、以及集自动化、集成化、信息化、数字化为一体的工业火灾防控总体解决方案，是国内交通运输、电力电网自动灭火系统的主要供应商。公司深耕新能源客车和特高压变电站消防。在已实施改造的特高压消防项目中，截至2021年底公司的市占率约50%。2021年底，公司成功研发锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统，该产品可应用于储能电站等特殊领域的消防安全防护。2022年1月，公司“锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统生产项目”第一期建设项目完成了工程验收。根据投资者问答平台，公司已与新能源厂商开展合作，储能消防产品已进行小批量试点应用，未来公司有望在电化学储能电站的消防产品领域以及乘用车电池消防领域取得持续突破。3.2、压缩空气储能产业链及机械标的图24：补燃式压缩空气储能系统图25：蓄热式压缩空气储能系统资料来源：李季,黄恩和,范仁东,杨建明.压缩空气储能技术研究现状与展望[J].汽轮机技术,2021,63(02):86-89+126.，光大证券研究所资料来源：李季,黄恩和,范仁东,杨建明.压缩空气储能技术研究现状与展望[J].汽轮机技术,2021,63(02):86-89+126.，光大证券研究所股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-27-证券研究报告机械行业图26：熔融盐蓄热式压缩空气储能系统图27：太阳能补热型压缩空气储能系统资料来源：李季,黄恩和,范仁东,杨建明.压缩空气储能技术研究现状与展望[J].汽轮机技术,2021,63(02):86-89+126.，光大证券研究所资料来源：李季,黄恩和,范仁东,杨建明.压缩空气储能技术研究现状与展望[J].汽轮机技术,2021,63(02):86-89+126.，光大证券研究所图28：超临界压缩空气储能系统图29：等温压缩空气储能资料来源：李季,黄恩和,范仁东,杨建明.压缩空气储能技术研究现状与展望[J].汽轮机技术,2021,63(02):86-89+126.，光大证券研究所资料来源：梁银林,刘庆,钱勇,张文祥.压缩空气储能系统研究概述[J].东方电气评论,2020,34(03):82-88.，光大证券研究所图30：压缩空气储能产业链华能集团（金坛非补燃式）苏盐集团中国科学院工程热物理研究所中国盐业集团葛洲坝中科储能中储国能科远智慧（分散控制系统解决方案）EPC金通灵（空气膨胀机）中国电建江苏金坛盐穴压缩空气储能沈鼓集团（离心压缩机设备）上海电气陕鼓集团（压缩机、膨胀机）中国能建双良节能浙建集团东方电气（空气透平、油气换热器等）华能集团哈尔滨电气（空气透平、油气换热器等）上海电气（空气透平、油气换热器等）涡轮机发电机电动机设备储气装置下游-运营上游-原材料/设备盐穴中游-系统/项目建设储能系统/技术方案资料来源：中国知识产权报，沈阳日报，国际能源网等，光大证券研究所整理股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-28-证券研究报告机械行业陕鼓动力（601369.SH）公司是国内透平机械龙头。公司自1999年设立以来，便专注于透平机械及系统的研发、制造、销售服务等。2010年起通过内生、收购等方式不断发展气体运营业务，2015年开始战略聚焦分布式能源深化转型，现已形成能量转换设备制造、工业服务和能源基础设施运营三大主营业务板块，广泛服务于下游冶金、化工、石油、空分、电力、城建、环保、制药等国民经济支柱产业。“双碳”政策驱动，设备与服务需求旺盛。“双碳”催化转型升级/以大换小/退城入园，设备结构性需求机会出现，设备新增、设备更新、技改需求均为公司能量转换设备与全流程服务提供新动能。压缩空气储能方面，公司控股股东陕鼓集团于2022年1月26日与中能建数字科技集团签约300MW压缩空气储能重大示范项目。透平机械是压缩空气储能流程上不可或缺的设备，未来压缩空气储能大规模商业化应用将拉动公司透平设备销量。金通灵（300091.SZ）公司是国内高端流体机械产品制造商，自1993年成立以来，公司专注于大型工业鼓风机、压缩机、蒸汽轮机等流体机械领域，并依托高效气化炉、小型高效再热锅炉、高效汽轮机为核心的小型发电岛成套技术开拓新能源、可再生能源等业务。公司具备发电岛集成、高压空气站集成、MVR系统集成、热能阶梯利用、冰蓄冷系统集成、海水制冰系统集成、污水曝气系统集成、风系统节能改造等系统集成能力及EMC（合同能源管理）运营资质与能力。储能辅助领域，公司冰蓄冷系统集成技术能够运用于电网“削峰填谷”，以电储冷，减少弃光弃风率。随着苏州恒久光电、合肥金融港、如皋氢能产业园办公楼等项目的实施，在国家大力发展储能的背景下，将有利于公司储能应用市场的开拓。压缩空气储能领域，公司与中国科学院工程热物理研究所合作研发压缩空气储能项目，并在肥城、毕节完成两个中试项目，取得了试验的成功。项目中，公司负责空气膨胀机产品的结构设计和工艺以及生产制造（功率等级10MW）。随着国家对大规模长时储能技术攻克与应用的鼓励，公司在压缩空气储能设备上或具有先发优势。东方电气（600875.SH）公司是国内领先的发电设备龙头，公司自1993年成立以来立足于开发、设计、制造、销售先进的水电、火电、核电、风电、气电、太阳能等发电成套设备，以及向全球能源运营商提供工程承包及服务。2018年公司收购集团资产，注入部分新兴产业如东方氢能，业务结构加速向多元化能源装备生产与服务转型，2021H1公司营业总收入中，清洁高效发电设备占比27.22%，可再生能源装备占比34.62%，现代制造服务业占比10.40%，工程与贸易占比11.33%，新兴成长产业16.43%，产业结构更趋合理。世界首个非补燃式压缩空气储能电站的空气透平、油气换热器等核心设备研制由东方电气、哈尔滨电气完成。公司工业透平产业在2020年亦取得重大进展，新增生效订单30.4亿元，同比增长44.8%。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-29-证券研究报告机械行业3.3、熔盐储能机械标的西子洁能（002534.SZ）公司曾用名为杭锅股份，是余热锅炉行业龙头，主要产品为各类余热锅炉、工业锅炉、电站锅炉、核电设备和电站辅机，目前已发展为国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地。主业方面，公司成功地跨出了由单独的锅炉产品提供向锅炉岛总承包、电厂总承包交钥匙工程的发展。储能侧方面，公司熔盐储能已深耕十余载，经过多年项目运行实践，公司已掌握熔盐储能核心技术。2021年前三季度，公司实现营业收入41.99亿元，同比增长14.93%，归母净利润3.57亿元，同比减少14.87%。公司落地的熔盐储能项目有两个，分别为青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热发电项目与零碳工厂示范项目——西子航空零碳工厂。“双碳”背景下，熔盐储能大规模商业化前提已具备，公司未来将推动熔盐储能向其他应用场景拓展，如火电灵活性改造、零碳园区、零碳电厂、风光储等，抓住熔盐储能大规模商业化运用的先机。火电机组灵活性改造方面，公司将以收购赫普为契机，切入火电机组灵活性改造这块千亿级市场。4、风险分析市场化改革不及预期市场机制改革是新型储能建立成熟商业模式的必由之路，成本收益分担机制不明晰，市场独立主体地位未落实，则影响储能企业利益，打压投资热情，加大企业运行风险。新型储能核心技术攻关不及预期新型储能技术中，铅酸电池与锂离子电池技术相对成熟，但容量小，放电时长短，需要持续开发能量密度更高、综合效率更高的钠硫电池/液流电池，具备大规模长时储能的先进压缩空气储能和光热储能等核心技术，技术攻关不及预期则会影响其经济性，阻碍商业化进程。经济低迷，“双碳”目标放松新型储能是构建新型电力系统的重要技术和基础装备，二者互补发展共同实现“双碳”目标，“双碳”目标放松将会导致可再生能源装机量减少，冲击新型能源配储，新型电力系统建设缓慢也会导致储能价值无法释放，进而影响其商业化、规模化进程。股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-30-证券研究报告机械行业表9：行业重点上市公司盈利预测、估值证券代码公司名称储能产业链收盘价（元）EPS(元)P/E(x)总市值20A21E22E23E20A21E22E23E（亿元）300274阳光电源PCS117.161.321.882.733.54896243331,740300763锦浪科技PCS242.951.282.233.775.471891096444601688390固德威PCS396.002.963.997.2310.28134995539348605117德业股份PCS272.952.243.305.066.73122835441466603063禾望电气PCS42.020.610.590.981.2969724333183300693盛弘股份PCS33.470.52///65///69002335科华数据PCS33.390.830.961.301.7640352619154002518科士达PCS24.500.520.620.841.1147392922143002837英维克储能温控36.870.540.700.971.2868523829123300990同飞股份储能温控100.202.40///42///52300499高澜股份储能温控14.780.290.360.640.965141231542002454松芝股份储能温控6.840.390.260.410.531727161343301018申菱环境储能温控30.750.520.710.981.315943312474300731科创新源储能温控23.830.210.170.971.38112141251730300602飞荣达储能温控19.480.41///47///99002126银轮股份储能温控10.370.410.410.630.792625161382000887中鼎股份储能温控20.140.410.851.011.2150242017244002960青鸟消防储能消防46.871.231.512.032.6738312318164300902国安达储能消防41.310.490.241.232.4285171341753300091金通灵压缩空气储能设备4.980.04///126///74601369陕鼓动力压缩空气储能设备10.650.410.510.640.7727211714184600875东方电气压缩空气储能设备16.390.600.780.921.1027211815511002534西子洁能熔盐储能26.330.700.761.181.7038352216195资料来源：Wind，EPS数据除陕鼓动力为光大研究所预测外均为Wind一致预测，股价时间为2022-2-25股票报告网敬请参阅最后一页特别声明-31-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行业及公司评级买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。特别声明光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited64CannonStreet，London，UnitedKingdomEC4N6AE股票报告网