行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2021 年 11 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 杨阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520050001 yangyanga@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业投资策略:公用事业行业 2022 年度策略：2022 年全球天然气价格展望》 2021-11-26 2 《公用事业-行业研究周报:从各省规划看十四五海风增量》 2021-11-22 3 《公用事业-行业研究周报:火电灵活 性改造研究专题》 2021-11-15 行业走势图 整县推进下看分布式光伏商业模式创新 本周专题 中央及地方的屋顶分布式光伏整县推进政策陆续落地后，央国企的加入推动分布式光伏原有商业模式发生变化，本周我们介绍分布式光伏原有商业模式和项目收益并对整县推进下的模式创新进行梳理。 核心观点 传统分布式光伏项目商业模式介绍 我国分布式光伏新增装机占比从 2016 年的 12.25%升至 2020 年的 32.2%。2021 年上半年全国光伏新增装机中分布式光伏占比 58.8%；但分布式光伏总并网量在光伏发电累计并网规模中仅占 32.59%，还有很大的提升空间。从投融资角度看，分布式光伏商业模式主要包括直接投资、银行贷款、融资租赁和合作开发模式等。其中直接投资模式是业主采用自有资金全额投资，而银行贷款和融资租赁是分布式光伏项目两类主要融资模式。在考虑补贴的情况下对山东存量工商业分布式光伏项目内部收益率进行测算，从不考虑融资方式的全投资回报来看，“全额上网”、“自发自用+余电上网”与“全部自用”三种模式的内部收益率分别为 11%、19%和 23%，投资回收期分别为 7.7、4.7 和 4.1 年；从考虑初始投资的资本回报来看，三种模式的内部收益率分别为 14%、30%和 38%，回收期分别为 9.1、3.3 和 2.5 年。 分布式光伏电价政策补贴“退坡加速” 2013 年分布式光伏补贴政策出台，补贴标准为 0.42 元/千瓦时。随着政策补贴的退坡加速，2021 年工商业分布式光伏项目已经实现平价上网，户用分布式光伏项目补贴标准已经降至 0.03 元/千瓦时并将于明年实现平价上网。经测算，在无补贴的情况下，工商业分布式光伏项目内部回报率在“全额上网”、“自发自用+余电上网”与“全部自用”三种模式下相较于有补贴情况分别下降 3-...
