http://research.stocke.com.cn1/32请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]行业研究类模板专题建筑装饰行业报告日期：2021年11月30日赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+──拥抱“新能源+”系列研究之五行业公司研究｜建筑装饰行业｜证券研究报告：匡培钦执业证书编号：S1230520070003：021-80108518：kuangpeiqin@stocke.com.cn[table_invest]行业评级建筑装饰看好[Table_relate]相关报告1《2022年度建筑行业投资策略：基建发力优选新能源建设，装配式高增长看好钢结构》2021.11.242《建筑行业专题报告：“双碳1+N”政策刚性驱动，看好能源电力建筑央企、装配式板块》2021.11.183《建筑行业专题报告：风光大基地开发启动、基建发力预期加强，看好建筑央企、装配式板块》2021.10.214《建筑行业专题报告：基建托底预期强化，持续看好建筑央企、装配式板块》2021.09.215《建筑行业专题报告：施工迎旺季、基建提预期，继续看好建筑央企、装配式板块》2021.08.18[table_research]报告撰写人：匡培钦联系人：耿鹏智报告导读“双碳”顶层政策落地，能源消费结构变革背景下，新能源基建、工业降碳两大新增需求为建筑工程行业打开发展新篇章。本文作为我们“新能源+”系列报告的第五篇，将重点从赋能、节能、产能三个维度，探讨“双碳”政策发布叠加新能源大建设背景下建筑工程行业投资机会。投资要点❑建筑赋能：“十四五”新能源投资或超6.6万亿，助力工业实现“双碳”“双碳1+N”政策体系要求积极发展非化石能源、推动工业领域绿色低碳发展，建筑工程行业将深度赋能源电力、高耗能工业门类：1）能源消费结构深层次变革，建设新型电力系统带来新能源基建需求大爆发。我们测算“十四五”期间，国内风电、光伏、抽水蓄能和电网建设总投资有望超6.6万亿元；2）钢铁、有色、建材行业预期2025年前实现碳排放达峰，标杆产能比例超30%，催化高耗能产线技改、新建高标产线建设需求。预计钢铁行业“十四五”产能置换新建炼铁、炼钢产能1.20、1.16亿吨。投资赛道优选新能源基建、专业工程板块建筑央企，建议重点关注：中国能建—全球能源电力建设龙头，发力新能源投建营、布局氢能&储能，业绩高成长确定高，价值有望迎来重估。关注中国电建、中国中冶、中材国际、中国化学、中国核建、粤水电。❑建筑节能：装配式建筑有效降碳，优选高成长钢结构板块未来10年，我国装配式建筑市场空间有望超5万亿元。根据中国建筑节能协会，我国建筑物化、运营两阶段碳排放占全国总碳排分别29%、22%，“双碳”目标下行业碳减排压力大。大力推行低碳排强度的装配式建筑已成为建筑行业实现“双碳”目标主抓手之一。我们测算，中性假设情景下：至2025年，PC构件制造、钢结构工程市场空间有望分别达到2300亿元/年、2500亿元/年；至2030年，PC构件制造、钢结构工程市场空间有望分别突破3600亿元/年、6000亿元/年。“双碳”目标下，凭借全寿命周期更低碳排放强度，钢结构有望迎来加速发展。建议重点关注：鸿路钢构—需求向好叠加产能壁垒，前期超跌看好估值修复；精工钢构—供给需求双轮驱动&外围护隐形冠军，估值底部待反转。关注：富煌钢构。❑建筑产能：屋顶光伏大风已至，光电建筑御风前行基于“节能+产能”情景，建筑业方能如期于2030年实现碳达峰，光电建筑作为“产能”路径主抓手，在“双碳”战略背景下有望迎来需求爆发。我们测算：存量建筑BAPV市场约9600亿元，新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年。“十四五”年均新增光伏装机80GW，对应光伏玻璃需求量约670万吨。基于建筑全产业链视角，建议关注光伏玻璃、安装运营两大赛道。鉴于屋顶光伏行动主要应用场景位于公共机构和工商业屋顶，建议重点关注钢结构标的：精工钢构。关注：旗滨集团、亚玛顿、秀强股份、江河集团、东南网架、森特股份。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn2/32请务必阅读正文之后的免责条款部分❑风险提示国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；能源电力建设项目进度不及预期；工业减污降碳推进进度不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期；屋顶光伏推进进度不及预期。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn3/32请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1.“双碳”顶层政策落地，擘画建筑业拥抱新能源“路线图”...........................................................52.建筑赋能：新能源建设需求爆发，工业降碳“箭在弦上”..........................................................62.1.风光、储能、电网大发展，基建发力优选新能源建设............................................................................................82.2.工业低碳排带动产线更新，专业工程板块需求端深度受益..................................................................................143.建筑节能：装配式建筑有效降碳，优选高成长钢结构板块....................................................193.1.未来十年，装配式建筑看5万亿市场空间..............................................................................................................203.2.细分赛道优选钢结构：碳排放强度更低、发展格局占优......................................................................................214.建筑产能：屋顶光伏大风已至，光电建筑御风前行...............................................................234.1.建筑行业碳达峰，光电建筑至关重要......................................................................................................................254.2.顶层政策推动，屋顶光伏迎来催化..........................................................................................................................264.3.市场空间或达万亿，关注光伏玻璃、安装运营赛道..............................................................................................295.风险提示................................................................................................................................30图表目录图1：“双碳1+N”顶层政策中的“1”已落地，建筑行业将从赋能、节能、产能三条路径拥抱新能源+..............................5图2：“十三五”后段，我国碳排放增速逐年下降....................................................................................................................6图3：2020年，我国一次能源消费中，煤炭占比56.8%.........................................................................................................6图4：2020年，我国单位GDP碳排放量为6.7tCO2/万美元...................................................................................................6图5：2020年，电力、冶金、水泥、化工碳排占比74%........................................................................................................6图6：建筑工程行业为能源电力行业、工业领域各行业实现“双碳”目标充分赋能..............................................................7图7：“十四五”，我国新增光电装机年中枢约50GW..............................................................................................................9图8：“十四五”，我国新增光伏装机容量年中枢约80GW......................................................................................................9图9：储能方式解决光伏电源供应与电力需求间矛盾.............................................................................................................9图10：源网荷储示意图...............................................................................................................................................................9图11：从功率、能量管理两个维度看，抽水蓄能适配大规模新能源..................................................................................10图12：抽水蓄能电站紧密配合风光新能.................................................................................................................................10图13：2020年末，我国抽水蓄能装机占总储能比重近9成................................................................................................10图14：2030年，抽水蓄能投产装机120GW，较当前翻2番...............................................................................................10图15：两部制电价体现“谁收益，谁承担”原则......................................................................................................................12图16：我国产电、用电存在区域分布不均现象（2020年）................................................................................................13图17：特高压投资突破1800亿元，2015-2020年CAGR:+27%..........................................................................................13图18：以钢铁行业为例，“减量置换”带动新产能建造需求，“碳中和”进程中的新工艺将带动新设备及工程建设需求......................................................................................................................................................................................................17图19：A股钢铁、有色、水泥、石化企业现金流净额充足................................................................................................17图20：钢铁、有色、水泥、石化企业货币资金逐年增加.....................................................................................................17图21：建筑全过程碳排占全国比重为51%，其中建材生产、建造、运营分占28%、1%、22%.....................................19图22：装配式建筑在建造收阶段“减碳”效果显著..................................................................................................................19图23：PC装配式建筑较传统现浇建筑碳排放减少约5.9%..................................................................................................19图24：2020年，装配式渗透率迅速提升至20.5%.................................................................................................................20图25：2020年新开工装配式建筑PC/PS结构占比68.3%/30.2%.........................................................................................20股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn4/32请务必阅读正文之后的免责条款部分图26：全寿命周期看，废钢参与短流程炼钢、钢结构碳排放强度低于混凝土结构..........................................................22图27：建筑物屋顶、立面属于“闲置资源”，均属于可供开发的光伏电站：自用+余电上网............................................23图28：光电建筑分为BIPV、BAPV两大类，前者适用于新建建筑，后者适用于既有建筑加装....................................24图29：太阳能电池组件通用构造.............................................................................................................................................24图30：光伏背板分为玻璃板、聚合物材料（多层背板）两大类.........................................................................................24图31：建筑全过程能耗及碳排放总量变化趋势.....................................................................................................................25图32：四种情景下，建筑业“碳达峰”时间渐次推移..............................................................................................................25图33：“十三五”分布式光伏装机容量大增，步入稳定增长..................................................................................................25图34：截至2019年底，分布式光伏中光电建筑占比近50%...............................................................................................25图35：光伏补贴逐步聚焦至BIPV分布式光伏......................................................................................................................27图36：我国分布式光伏度电补贴逐年下降.............................................................................................................................27图37：分布式光伏产业链包含：硅料、组件、设备、建材与安装运营..............................................................................30表1：《双碳工作意见》、《碳达峰行动方案》对能源电力建设、工业领域降碳提出明确要求......................................7表2：“双碳”目标下，至2030/2060年我国可再生能源占一次能源消费比重分别18.5%/58.9%........................................8表3：当前我国在施抽水蓄能电站单GW投资约63亿元.....................................................................................................11表4：根据两网规划，保守测算情景下，预计2021-2030年我国抽水蓄能年均投资中枢683亿元.................................12表5：国网、南网“十四五”电网投资规模有望接近3万亿元................................................................................................13表6：国家发改委对钢铁、有色、建材、石化化工等高耗能工业部门，明确提出标杆水平指标....................................14表7：政策端明确钢铁、建材、有色、石化等行业清洁低碳改造方案、提出量化指标....................................................14表8：钢铁、有色、建材、石化化工四大高碳排行业均发布“双碳”方案/宣言，建筑一级行业下专业工程板块有望深度受益..............................................................................................................................................................................................15表9：截至2020年末，我国钢铁行业仍以长流程工艺为主，领先与先进生产装备占比较高（单位：万吨）..............16表10：截至2020年末，我国钢铁行业仍以长流程工艺为主，未来随着短流程炼钢占比提升，新上电炉产线需求有望持续增加......................................................................................................................................................................................16表11：人民银行碳减排工具定向支持清洁能源、节能环保、碳减排技术，工业领域降碳有望资金端受益..................18表12：21年10月下旬，中央大力发展装配式建筑，重点推动钢结构住宅.......................................................................20表13：预计2025/2030年，当年房屋PC构件市场需求分别约6300/7600万立方米，市场空间分别接近2300/3700亿元..............................................................................................................................................................................................21表14：预计2025/2030年，当年房屋钢结构市场需求分别约2300/5500万吨，加工业务市场空间分别接近1400/3300亿元.....................................................................................................................................................................................21表15：利用废钢建造的重钢结构建筑和轻钢结构建筑，相较PC建筑碳排放强度分别可减少32.1%、64.3%..............22表16：中央密集出台文件推动建筑屋顶光伏建设，到2025年，新建公共机构建筑屋顶光伏覆盖率达到50%............26表17：中央、地方出台推进屋顶光伏发电政策及试点工作方案.........................................................................................26表18：从近期地方省市发布光伏补贴政策看，逐步向BIPV倾斜......................................................................................28表19：强制安装光伏情景下，存量建筑BAPV市场约9600亿元，新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年...29附表：建筑“新能源+”相关重点公司盈利预测及估值汇总（2021/11/30）...........................................................................31股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn5/32请务必阅读正文之后的免责条款部分1.“双碳”顶层政策落地，擘画建筑业拥抱新能源“路线图”三大顶层文件落地，前瞻指引建筑工程行业从赋能、节能、产能三条路径助力新能源+，实现“双碳”目标。➢2021年10月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》，要求实施建筑领域碳达峰、碳中和行动；➢2021年10月24日，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，统筹提出调整能源结构、推动工业领域降碳绿色发展、提升城乡建设绿色低碳发展质量。➢2021年10月26日，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》（以下简称“《行动方案》”），要求推动推动钢铁、有色金属、建材、石化化工行业碳达峰，加快优化建筑用能结构，开展建筑屋顶光伏行动，推广光伏发电与建筑一体化应用。到2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。加快推进新型工业化，大力推进装配式建筑。图1：“双碳1+N”顶层政策中的“1”已落地，建筑行业将从赋能、节能、产能三条路径拥抱新能源+资料来源：中国政府网，浙商证券研究所“双碳1+N”政策体系路径1：建筑赋能路径3：建筑产能•大力发展风光新能源•提高非化石能源消费比重路径2：建筑节能•加快建设新型电力系统•推动清洁电力资源大范围优化配置•推动钢铁、有色、水泥、石化碳达峰•助力工业节能降碳•建设“光储直柔”建筑•提高建筑终端电气化水平•开展建筑屋顶光伏行动•深化可再生能源建筑应用•推动高质量绿色建筑规模化发展•推广超低能耗、近零能耗建筑•大力发展装配式建筑•推广钢结构住宅建设对外：新能源&储能建设、工业降碳技改/重建对内/对外：建筑光伏产能，自用&余电上网对内:绿色建材、建造、运营、拆除全过程降碳2021年10月21日，中办、国办印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》2021年10月24日，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》2021年10月26日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn6/32请务必阅读正文之后的免责条款部分2.建筑赋能：新能源建设需求爆发，工业降碳“箭在弦上”现况1：我国当前碳排放进程处高位缓增阶段，煤炭占一次能源消费比重过半。总量方面，当前我国总碳排放量为99亿吨CO2，仍处增长区间，但“十三五”后端增速显著下降；能源结构方面，煤炭占一次能源消费比重56.8%，非化石能源占比15.7%。从发达国家经验来看，控制能源消费总量、优化消费结构是实现碳减排的最主要途径。图2：“十三五”后段，我国碳排放增速逐年下降图3：2020年，我国一次能源消费中，煤炭占比56.8%资料来源：BP，浙商证券研究所资料来源：CNKI，国家统计局，浙商证券研究所现况2：当前我国单位GDP碳排显著高于全球平均水平，电力、钢铁、水泥、化工等工业门类占全国碳排总量超7成。从单位GDP数据看，2020年我国单位GDP能耗3.4吨标煤/万美元，单位GDP碳排放量为6.7tCO2/万美元，显著高于3.8tCO2/万美元的全球均值；从行业门类看，电力碳排列首位，2020年占比45%，其后钢铁、水泥、石化化工、煤化工、铝冶炼分占当年碳排总量14%、5%、5%、4%、1%。图4：2020年，我国单位GDP碳排放量为6.7tCO2/万美元图5：2020年，电力、冶金、水泥、化工碳排占比74%资料来源：CNKI，中国能源统计年鉴2020，浙商证券研究所资料来源：CNKI，中国能源统计年鉴2020，浙商证券研究所路径：“双碳1+N”政策体系中的“1”正式发布，要求积极发展非化石能源、推动工业领域绿色低碳发展。《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（以下简称“《双碳工作意见》”），提出调整能源结构、工业领域降碳绿色发展、建筑领域降碳节能进行总体部署。我们认为：新能源&储能大建设、工业降碳改造&减量置换，最终均需以实物量形式落地，建筑工程行业作为项目承揽、工程承建方，将为能源电力、工业各行业门类充分赋能，下属工程咨询、工程承包、工程运维等细分赛道有望充分受益。92.992.892.894.796.598.199.00.5%-0.1%0.0%2.0%2.0%1.6%0.9%-1%0%1%1%2%2%3%707580859095100碳排量（亿吨CO2）yoy-右轴煤炭56.8%石油18.9%天然气8.6%非化石能源15.7%2020年我国一次能源消费结构3.42.21.41.11.11.10.91.16.73.82.121.611.21.502468单位GDP能耗（吨标煤/万美元）单位GDP碳排放量（tCO2/万美元）电力45%钢铁14%水泥5%铝冶炼1%石化化工5%煤化工4%交通11%建筑7%其他8%2020年，我国各行业能源消费CO2直接排放占比股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn7/32请务必阅读正文之后的免责条款部分图6：建筑工程行业为能源电力行业、工业领域各行业实现“双碳”目标充分赋能资料来源：中国政府网，各企业官网，浙商证券研究所表1：《双碳工作意见》、《碳达峰行动方案》对能源电力建设、工业领域降碳提出明确要求时间部门文件建筑赋能2021年10月24日中共中央国务院《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》·积极发展非化石能源。实施可再生能源替代行动，大力发展风能、太阳能、生物质能、海洋能、地热能等，不断提高非化石能源消费比重。坚持集中式与分布式并举，优先推动风能、太阳能就地就近开发利用。因地制宜开发水能。积极安全有序发展核电。合理利用生物质能。加快推进抽水蓄能和新型储能规模化应用。统筹推进氢能“制储输用”全链条发展。·推动产业结构优化升级。制定能源、钢铁、有色金属、石化化工、建材、交通、建筑等行业和领域碳达峰实施方案。以节能降碳为导向，修订产业结构调整指导目录。加快推进工业领域低碳工艺革新和数字化转型。开展碳达峰试点园区建设。·坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。新建、扩建钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等高耗能高排放项目严格落实产能等量或减量置换，出台煤电、石化、煤化工等产能控制政策。合理控制煤制油气产能规模。提升高耗能高排放项目能耗准入标准。2021年10月26日国务院《2030年前碳达峰行动方案》·大力发展风光新能源。全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式与分布式并举，加快建设风电和光伏发电基地。到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。·因地制宜开发水电。推动西南地区水电与风电、太阳能发电协同互补。“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右。·加快建设新型电力系统。构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，推动清洁电力资源大范围优化配置。到2025年，新型储能装机容量达到风电光电储能（以抽水蓄能为主导）双碳目标下能源变革途径：风光核+储能落地：能源电力建筑企业承做非化石能源消费比重,20%至2025年非化石能源消费比重,25%至2030年粤水电冶金（钢铁、有色）建材（水泥、玻璃）石化化工工业领域降碳绿色发展途径：技改、减量置换落地：专业工程建筑企业承做中材国际对产能已饱和的行业，按照“减量替代”原则压减产能。对产能尚未饱和的行业，对标国际先进水平提高准入门槛。对能耗量较大的新兴产业，支持引导企业应用绿色低碳技术，提高能效水平。深入挖潜存量项目，加快淘汰落后产能，通过改造升级挖掘节能减排潜力。能源电力建设、投资新建、改建、技改、运维股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn8/32请务必阅读正文之后的免责条款部分时间部门文件建筑赋能3000万千瓦以上。到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右。·推动工业领域绿色低碳发展。优化产业结构，加快退出落后产能，促进工业能源消费低碳化，提高可再生能源应用比重，提升工业电气化水平。推动钢铁、有色金属、建材、石化化工行业碳达峰。·坚决遏制“两高”项目盲目发展。对产能已饱和的行业，按照“减量替代”原则压减产能；对产能尚未饱和的行业，对标国际先进水平提高准入门槛；对能耗量较大的新兴产业，支持引导企业应用绿色低碳技术，提高能效水平。深入挖潜存量项目，加快淘汰落后产能，通过改造升级挖掘节能减排潜力。资料来源：中国政府网，浙商证券研究所2.1.风光、储能、电网大发展，基建发力优选新能源建设“双碳”目标旨在控制地球升温，能源消费结构变化为“双碳”实现过程中最显著特征，未来风电、光伏发电将成占一次能源主导地位。《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》要求：至2025/2030年，我国单位GDP二氧化碳排放比2020年下降18%/65%，非化石能源消费比重达到20%/25%左右；到2060年，我国非化石能源消费比重达到80%以上，碳中和目标顺利实现。根据IEA预测，“双碳”目标下，至2030/2060年我国可再生能源占一次能源消费比重分别18.5%/58.9%，其中光伏发电占比分别5.8%/25.6%，风电占比分别2.3%/12.4%。表2：“双碳”目标下，至2030/2060年我国可再生能源占一次能源消费比重分别18.5%/58.9%一次能源项目2020年2030年2060年能量/EJ占比/%能量/EJ占比/%能量/EJ占比/%煤炭8759.2%8649.7%1612.4%石油2617.7%3218.5%118.5%天然气128.2%158.7%75.4%核能42.7%74.0%1914.7%可再生能源1812.2%3218.5%7658.9%其中：水电53.4%52.9%75.4%其中：新生物质能/垃圾发电42.7%116.4%1612.4%其中：传统生物质能32.0%00.0%00.0%其中：光伏发电32.0%105.8%3325.6%其中：风电21.4%42.3%1612.4%其中：其他可再生能源10.7%10.6%32.3%合计147100.0%173100.0%129100.0%非化石燃料占比15%23%74%非化石燃料占比(PS法)16%26%80%能源部门净排放量(GtCO2)11110资料来源：IEA，浙商证券研究所注：为IEA使用物理能量含量法的国际能源机构方法计算，为IEA采用中国国家统计局使用的部分替代法计算。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn9/32请务必阅读正文之后的免责条款部分（1）风光、抽蓄“十四五”投资有望超3.6万亿元，新能源基建或享受板块成长α“十四五”期间，我国风电、光伏年装机容量中枢合计约130GW，总投资有望超3.25万亿元，新能源基建或享受板块成长α。根据中央发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》：至25年/30年，我国非化石能源消费比重达到20%/25%，单位GDP二氧化碳排放较05年降幅超65%，实现碳达峰目标。根据GWEC预测口径，我国“十四五”规划风电年均新增装机有望超50GW；根据CPIA预测口径，我国“十四五”年均新增光伏装机约为80GW。“十四五”期间年均新增风电、光伏装机合计约130GW，以50亿元/GW测算，对应年投资中枢约6500亿元。图7：“十四五”，我国新增光电装机年中枢约50GW图8：“十四五”，我国新增光伏装机容量年中枢约80GW资料来源：GWEC，浙商证券研究所资料来源：CPIA，浙商证券研究所新能源比重加大，电源侧发电、负载侧用电时间错配，综合能源基地、源网荷储一体化建设重要性凸显。光伏电源天然具有不稳定性、不可预测性，易受天气、时间等因素影响，波峰波谷特性明显，风电受天气因素影响较大，因此需配套储能设备以满足一次调频与平滑波动曲线需求。综合能源基地及源网荷储一体化具有强化电源侧灵活调节作用，能够优化综合能源基地配套储能规模，充分发挥流域梯级水电站、具有较强调节性能水电站、火电机组、储能设施的调峰能力。图9：储能方式解决光伏电源供应与电力需求间矛盾图10：源网荷储示意图资料来源：国家能源局，浙商证券研究所资料来源：国家电网，浙商证券研究所250800300005001000150020002500300035002025E2030E2060E风电新增装机容量（GW）2.74.510.910.615.1334.55344.2630.148.2556070809048.2657590100110020406080100120保守情况乐观情况股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn10/32请务必阅读正文之后的免责条款部分“储能+新能源”模式成为标配，抽水蓄能未来一段时期在电源侧储能市场占据主导地位。储能一般分为电储能、热储能两大类，电储能技术又可分为物理储能、电化学储能和电磁储能三大类，其中作为物理储能主要形式的抽水蓄能适用于较大规模能量调配的储能技术，用于电网侧替代昂贵的调峰电站。图11：从功率、能量管理两个维度看，抽水蓄能适配大规模新能源图12：抽水蓄能电站紧密配合风光新能资料来源：CNKI：曹飞等—《浅析替代技术和储能技术对抽水蓄能发展的影响》，浙商证券研究所资料来源：IHA，浙商证券研究所抽水蓄能进入大建设时期，未来十年装机容量有望实现两个翻番。我国当前抽水蓄能电站总装机规模32.49GW，占全国储能装机比重约9成，在建装机规模55.13GW。2021年9月9日，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035年）》：按照能核尽核、能开尽开的原则，在规划重点实施项目库内核准建设抽水蓄能电站。其中，投产装机容量目标方面，到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到62GW以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到120GW左右；中长期规划布局重点实施项目方面，期规划布局重点实施项目340个，总装机容量约421GW；中长期规划储备项目方面，提出抽水蓄能项目247个，总装机规模305GW，在落实相关条件、做好与生态保护红线等环境制约因素避让和衔接后，可调整进入重点实施项目库。图13：2020年末，我国抽水蓄能装机占总储能比重近9成图14：2030年，抽水蓄能投产装机120GW，较当前翻2番资料来源：CNESA，浙商证券研究所资料来源：国家能源局，浙商证券研究所4系统输出功率额定功率下放电时间小时分钟秒应急/不间断供电改善供电质量电网调节削峰填谷中继输出能量管理大规模能量输出锂电池钠硫电池抽水蓄能上水库下水库泵房辅助电网电化学储能9.20%抽水蓄能89.26%压缩空气储能0.03%飞轮储能0.01%熔融盐储热1.50%32.496212055.134213050100200300400500600700800202120252030中长期投产装机（GW）在建装机（GW）重点实施装机（GW）储备装机（GW）股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn11/32请务必阅读正文之后的免责条款部分抽水蓄能电站投资体量大，将有效拉动国内水利水电建设。我们按照竣工年份、区域分布均匀的原则，分别选取2023-2028年竣工的15座抽水蓄能电站，地域横跨东北、西北、华北、华东、华中等区域，测算得到国内抽水蓄能电站单GW平均投资约63亿元。表3：当前我国在施抽水蓄能电站单GW投资约63亿元序号项目投资额（亿元）装机容量/GW地点竣工时间1镇安抽水蓄能电站891.4陕西2023年2清原抽水蓄能电站1101.8辽宁2024年3厦门抽水蓄能电站871.4福建2024年4阜康抽水蓄能电站831.2新疆2024年5芝瑞抽水蓄能电站831.2内蒙古2025年6宁海抽水蓄能电站801.4浙江2025年7平江抽水蓄能电站881.4湖南2025年8句容抽水蓄能电站961.35江苏2026年9易县抽水蓄能电站801.2河北2026年10缙云抽水蓄能电站1041.8浙江2026年11洛宁抽水蓄能电站891.4河南2026年12浑源抽水蓄能电站891.5山西2027年13泰安二期抽水蓄能电站1021.8山东2027年14磐安抽水蓄能电站761.2浙江2028年15垣曲抽水蓄能电站801.2山西2028年合计133421.25单GW投资金额63亿元资料来源：国家电网官网，各省市人民政府，浙商证券研究所注：表中抽水蓄能电站仅为部分在建项目，旨在梳理出抽水蓄能电站单GW平均投资规模。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn12/32请务必阅读正文之后的免责条款部分按国家电网、南方电网（以下简称“两网”）规划口径进行测算，偏审慎情景下，未来10年，抽水蓄能年投资中枢约683亿元。根据公开披露信息：国家电网方面，截至2021年10月，其在运抽水蓄能电站28座、装机23.41GW，在建35座，对应装机48.53GW，力争2030年运行装机达到100GW；南方电网方面，未来10年，拟投资约2000亿元用于抽水蓄能建设，“十四五”、“十五五”合计建成投产抽水蓄能装机21GW，同时开工建设拟于“十六五”投运的15GW装机抽水蓄能电站。基于国网2030年抽水蓄能投运总装机100GW，当前已投运装机23GW，我们偏审慎地假设：未来10年，国家电网仅实施完77GW装机抽水蓄能电站，按63亿元/GW投资强度，对应总投资约4825亿元，叠加南方电网投资情况，未来10年“两网”在抽水蓄能板块年投资中枢约683亿元。表4：根据两网规划，保守测算情景下，预计2021-2030年我国抽水蓄能年均投资中枢683亿元抽水蓄能装机（GW）国家电网南方电网当前已投运237当前在建4962025年末-142030年末10027开工“十六五”项目-152021-2030总投资（亿元）48252000年均投资中枢（亿元）683资料来源：国家电网官网，南方电网官网，浙商证券研究所注：投资金额未考虑国家电网“十六五”拟投运项目在“十四五”、“十五五”开工情况。抽水蓄能两部制电价发布，有望激发多主体投资热情。两部制电价即电费通过两部分计收，容量价格、电量价格。一部分按照变压器容量或需量计收基本电费；另一部分按照用电量计收电度电费。这样的电价制度使得抽水蓄能电站的相关资产和成本可以考虑纳入区域电网定价资产和成本中,通过跨区跨省输电价格进行回收,或根据抽水蓄能电站作用在相关省份中进行分摊，体现了“谁受益、谁承担”的原则,有利于激发投资活力。图15：两部制电价体现“谁收益，谁承担”原则资料来源：国家发改委，浙商证券研究所整理按照用电量计收电度电费按照变压器容量/需量计收基本电费容量电价电量电价两部制电价✓弥补抽水蓄能电站固定成本和准许收益✓弥补抽水蓄能电站抽发电损耗等变动成本通过峰谷电价差实现盈利（明确运行费用的补偿机制，解决电站运行费用分摊原则不明问题）表：国内两部制电价通过峰谷电价差实现盈利资料来源：国家发改委，浙商证券研究所整理股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn13/32请务必阅读正文之后的免责条款部分（2）“十四五”电网投资规模或将接近3万亿元，特高压建设有望掀起高潮南方电网规划正式发布，叠加国网“十四五”此前表态投资额，预计“十四五”电网投资规模有望接近3万亿元。2021年9月9日，国网董事长在2021能源电力转型国际论坛上表示，国网“十四五”计划投入3500亿美元（约2.2万亿元），推进电网转型升级；2021年11月11日，南方电网印发《“十四五”电网发展规划》，提出“十四五”期间公司电网建设规划投资约6700亿元。两家公司合计电网投资规模将达到约2.87万亿元。当前国家电网“十四五”尚未发布，从南方电网看，其“十四五”电网规划投资额较“十三五”电网投资实际完成额大幅提升51%，我们认为，国家电网“十四五”电网总投资规划有望超2.2万亿元。表5：国网、南网“十四五”电网投资规模有望接近3万亿元年份/区间电网建设投资额（亿元）国家电网南方电网201647997752017485481720184889874201944731060202046059072016-20202362044332021-2025E220006700资料来源：国家电网官网，南方电网官网，浙商证券研究所新一轮西电东送建设中，特高压建设有望再起高潮。“十三五”时期，受降杠杆、减负债政策影响，特高压建设有所放缓。根据《电力发展“十四五”规划工作方案》：我国特高压建设回暖，2020年特高压跨区跨省输送电量达20764千瓦时，建设投资规模达1811亿元，比2019年同比上涨120%，2021年预计国家电网特高压跨区跨省输送电量达24415亿千瓦时。“十四五”期间，国家电网将投资超过2万亿元，推进电网转型升级，目前大批特高压工程在规划建设中，预计“十四五”期间特高压工程开工数量或达13条，到2025年，国家电网经营区跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%。图16：我国产电、用电存在区域分布不均现象（2020年）图17：特高压投资突破1800亿元，2015-2020年CAGR:+27%资料来源：国家统计局，浙商证券研究所资料来源：国家发改委，国家电网，中电联，浙商证券研究所全球能源结构调整，建筑央企渠道和资金优势显著，建议重点关注：中国能建（601868），能源电力建设龙头，发力新能源运营价值重估可期。关注：中国电建（601669）、粤水电（002060）、中国核建（601611）。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn14/32请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2.工业低碳排带动产线更新，专业工程板块需求端深度受益（1）政策端：加快淘汰落后产能，碳排放强度预期显著下降2021年10月21日，国家发改委等5部委印发《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》提出：到2025年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%，行业整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降，绿色低碳发展能力显著增强。表6：国家发改委对钢铁、有色、建材、石化化工等高耗能工业部门，明确提出标杆水平指标产品名称指标名称指标单位基准水平标杆水平降幅钢铁高炉工序单位产品能耗千克标准煤/吨43536117%转炉工序-10-30-电解铝铝液交流电耗千瓦时/吨13350130003%水泥熟料可比熟料综合能耗千克标准煤/吨11710015%平板玻璃500~800吨/天单位产品能耗千克标准煤/重量箱13.59.530%>800吨/天12833%炼油单位能量因数能耗千克标准油/吨·因数8.57.512%乙烯石脑烃类单位产品能耗千克标准油/吨6405908%合成氨优质无烟块煤1350110019%非优质无烟块煤、型煤1520120021%合成氨粉煤1550135013%天然气1200100017%电石94080514%资料来源：国家发改委，浙商证券研究所2021年11月9日，国家发改委等10部委对外发布《“十四五”全国清洁生产推行方案重点行业清洁低碳改造方案》，明确钢铁、建材、有色、石化化工等4大高耗能行业减污降碳“路线图”：1）加快淘汰落后产能。推动能源、钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工等重点行业“一行一策”绿色转型升级，加快存量企业及园区实施节能、节水、节材、减污、降碳等系统性清洁生产改造。2）在国家统一规划的前提下，支持有条件的重点行业二氧化碳排放率先达峰。在钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工等行业选择100家企业实施清洁生产改造工程建设，推动一批重点企业达到国际清洁生产领先水平。表7：政策端明确钢铁、建材、有色、石化等行业清洁低碳改造方案、提出量化指标行业降碳新工艺、新流程量化指标钢铁·大力推进非高炉炼铁技术示范·推进全废钢电炉工艺·推广钢铁工业废水联合再生回用·焦化废水电磁强氧化深度处理工艺·完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造·完成4.6亿吨焦化产能清洁生产改造建材·推动使用粉煤灰、工业废渣、尾矿渣等作为原料或水泥混合材料·推广水泥窑高能效低氮预热预分解先进烧成等技术·完成8.5亿吨水泥熟料清洁生产改造有色金属·电解铝行业推广高效低碳铝电解技术·铜冶炼行业推广短流程冶炼、连续熔炼技术·铅冶炼行业推广富氧底吹熔炼、液态铅渣直接还原炼铅工艺·锌冶炼行业推广高效清洁化电解技术、氧压浸出工艺·完成4000台左右有色窑炉清洁生产改造股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn15/32请务必阅读正文之后的免责条款部分行业降碳新工艺、新流程量化指标石化化工开展高效催化、过程强化、高效精馏等工艺技术改造推进炼油污水集成再生、煤化工浓盐废水深度处理及回用、精细化工微反应推进化工废盐无害化制碱等工艺实施绿氢炼化、二氧化碳耦合制甲醇等降碳工程-资料来源：国家发改委，浙商证券研究所（2）行业端：高耗能行业“碳达峰”期限临近，专业工程板块短期、长期均将受益围绕“双碳”目标，钢铁、有色金属、建材等行业协会相继发布碳达峰目标年限和减量指标。钢铁、有色、建材行业预期2025年前实现碳排放达峰，其中建材行业下设水泥行业预期2023年率先实现碳达峰。碳减排具体指标方面：至2030年，钢铁行业碳排放量较峰值降低30%，预计实现碳减排量4.2亿吨；至2040年，有色行业力争实现减碳40%。减碳措施方面，节能提效、优化工艺流程、碳循环/碳捕集技术均将作为上述行业降碳路径。随着“双碳”进程持续加深，新工艺、新技术有望持续在上述工业领域推广普及，有望持续催化工业产线技改、新产线建设等专业工程建设需求。表8：钢铁、有色、建材、石化化工四大高碳排行业均发布“双碳”方案/宣言，建筑一级行业下专业工程板块有望深度受益时间文件时序目标路径/建设需求2021.3（修订）正式稿待发布《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》（修改完善稿）·2025年前，钢铁行业实现碳排放达峰·到2030年，钢铁行业碳排放量较峰值降低30%，预计实现碳减排量4.2亿吨·节能及提升能效：推广先进适用节能低碳技术、提高余热自发电率、数字化技术应用·优化用能及流程结构：原燃料结构优化、鼓励短流程电炉钢发展，提高新能源及可再生能源利用·构建循环经济产业链：区域能源、资源整合，固废资源化利用、推动钢化联产·应用突破性低碳技术2021.4《有色金属行业碳达峰实施方案》（征求意见稿）·2025年有色行业力争率先实现碳达峰·2040年力争实现减碳40%-2021.11《完整准确全面贯彻新发展理念，扎实推进建筑材料行业碳达峰目标的提前实现》·2025年前建材行业全面实现碳达峰·2023年水泥等行业前率先实现碳达峰·树立化石能源能省尽省、绿色能源能用尽用的能源消费观念；·加快绿色低碳科技革命；·全面推广绿色低碳建材；加强绿色低碳标准化建设2021.1《中国石油和化学工业碳达峰与碳中和宣言》-·推进能源结构清洁低碳化，大力发展低碳天然气产业·大力提高能效，淘汰落后产能·提升高端石化产品供给水平，提高低碳化原料比例·加快部署二氧化碳捕集驱油和封存项目、二氧化碳用作原料生产化工产品项目·加大科技研发力度，瞄准节能减碳及二氧化碳循环利用技术·大幅增加绿色低碳投资强度、清洁能源基建资料来源：新华社，中国建材联合会，中国钢铁工业协会，中国有色金属工业协会，浙商证券研究所股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn16/32请务必阅读正文之后的免责条款部分建筑工程行业下属专业工程板块短期、长期均有望受益各工业领域“双碳”进程。以钢铁行业为例：➢短期看，该行业降碳主要依靠“产能减量置换”、设备更新降耗两大手段。据我的钢铁网统计口径，2017年-2025年我国钢铁行业计划退出炼铁产能3.25亿吨，置换新建产能2.85亿吨，计划退出炼钢产能3.6亿吨，产能置换新建炼钢产能3.2亿吨。产能置换主要集中在“十三五”、“十四五”，其中“十三五”炼铁和炼钢产能退出超2亿吨，置换新建产能明显低于退出产能；“十四五”期间，我国钢铁行业计划退出炼铁产能1.16亿吨，产能置换新建炼铁产能1.20亿吨，退出炼钢产能1.08亿吨，产能置换新建炼钢产能1.16亿吨；据钢铁工业协会，截至21年10月，国内已有超6.5亿吨钢铁产能在施超低排放改造。表9：截至2020年末，我国钢铁行业仍以长流程工艺为主，领先与先进生产装备占比较高（单位：万吨）2017-2025年置换炼铁置换炼钢新建炼铁新建炼钢炼铁净压减炼钢净压减华北1626816473120051204642634427华东850184058014833948766华南1833265330473945-1214-1292中南59714028271322-23080东北14701190140311316759西北516829579768-6361西南3304502325834456721567合计3248935975284583200740313968资料来源：我的钢铁，浙商证券研究所表10：截至2020年末，我国钢铁行业仍以长流程工艺为主，未来随着短流程炼钢占比提升，新上电炉产线需求有望持续增加炼钢工序领先水平先进水平一般水平落后水平合计烧结装备水平≥300m2180~300m290~180m2＜90m2数量149308337-794占比19%39%42%高炉装备水平≥2000m31000~2000m3400~1000m3＜400m3数量128308319755占比17%41%42%转炉（长流程）装备水平≥200t100~199t50~99t＜50t数量5837928176794占比7%48%35%电炉（短流程）装备水平≥100t75~99t60~74t＜60t数量4040108217405占比10%10%27%54%资料来源：生态环境部，浙商证券研究所注：1）长流程是以铁矿石为主要原料的高炉-转炉生产工艺；2）短流程是以废钢为主要原料的电炉生产工艺。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn17/32请务必阅读正文之后的免责条款部分➢长期看，短流程炼钢、绿氢冶炼、碳捕捉等技术将助力钢铁行业实现“碳中和”目标。2020年，我国长流程和短流程炼钢企业粗钢产能占比分别87.1%、12.9%，短流程比例较“十二五”末提高3%。图18：以钢铁行业为例，“减量置换”带动新产能建造需求，“碳中和”进程中的新工艺将带动新设备及工程建设需求资料来源：我的钢铁网，中国宝武集团官网，浙商证券研究所（3）资金端：行业自有资金较为充裕，碳减排支持工具锦上添花自有资金较为充足。从经营性现金流净额看，2018-2020年，A股石油石化、钢铁、有色、水泥行业上市公司该项财务指标总体保持平稳，对应金额分别为4037、1443、1009、869亿元；从账面货币资金看，A股石油石化、钢铁、有色、水泥行业上市公司账面货币资金逐年稳增，2020年对应金额分别3727、2264、2305、1331亿元。图19：A股钢铁、有色、水泥、石化企业现金流净额充足图20：钢铁、有色、水泥、石化企业货币资金逐年增加资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所央行发布碳减排支持工具，有望以增量资金助力工业领域降碳。2021年11月8日，中国人民银行发布公告，创设推出碳减排支持工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。其中节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。根据浙商宏观团队预测：预计2022年央行投放规模可能在2万亿左右，平均每季度5000亿上下，考虑“先贷后借”的机制设计要求人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，预计可撬动3.3万亿以上的新增信贷规模。减产能碳捕捉生产电气化优化原料结构改进工艺发展电炉炼钢（短流程）碳中和去产量抑产能碳达峰38801891104070148091376101086840371443100986908001,6002,4003,2004,0004,800石油石化钢铁有色金属水泥2018经营性现金流净额（亿元）2019经营性现金流净额（亿元）2020经营性现金流净额（亿元）2978204821907252749203321041126372722642305133105001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000石油石化钢铁有色金属水泥2018货币资金（亿元）2019货币资金（亿元）2020货币资金（亿元）股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn18/32请务必阅读正文之后的免责条款部分表11：人民银行碳减排工具定向支持清洁能源、节能环保、碳减排技术，工业领域降碳有望资金端受益投向具体范围清洁能源风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源节能环保工业领域能效提升、新型电力系统改造等碳减排技术碳捕集、封存与利用资料来源：中国人民银行官网，浙商证券研究所“十四五”钢铁、有色、建材、石化化工行业控污降碳目标明确、需求强劲，建议关注：中国中冶（601618）、中材国际（600970）、中国化学（601117）。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn19/32请务必阅读正文之后的免责条款部分3.建筑节能：装配式建筑有效降碳，优选高成长钢结构板块我国建筑产业链碳减排压力大，发展装配式建筑已成为建筑行业实现“双碳”有效手段。根据建筑节能协会，我国建筑建造过程碳排放占比28%，运行碳排放阶段占比22%，施工阶段占比1%，“双碳”目标下行业碳减排压力大。装配式建筑在建材生产阶段与建筑施工阶段碳排放有明显优势，相较于传统现浇建筑，装配式建筑在建造与废弃回收环节具有“减碳”特性。利用实际工程项目数据，汤煜、周观根等学者研究表明：PC、钢结构装配式建筑较传统现浇建筑碳排放分别减少约5.9%、30%。图21：建筑全过程碳排占全国比重为51%，其中建材生产、建造、运营分占28%、1%、22%资料来源：CNKI《我国城市建筑碳达峰与碳中和路径探讨》，中国建筑节能协会，浙商证券研究所图22：装配式建筑在建造收阶段“减碳”效果显著图23：PC装配式建筑较传统现浇建筑碳排放减少约5.9%资料来源：CNKI，浙商证券研究所资料来源：CNKI，浙商证券研究所2021年3月，住建部发布《关于2020年度全国装配式建筑发展情况的通报》，从全国、区域、结构类型和装配式产业链四个维度披露发展数据：1）总体看：总量高增，渗透率低位快增、超额提升2020年，全国新开工装配式建筑共计6.3亿方，较2019年高增50%；装配式结构渗透率提升至20.5%，同比增加7.1pts，超额完成“十三五”既定15%渗透率目标，实现低位快增，装配式建筑行业保持高景气度。2）分赛道：PC、PS新建面积双双高增，PC占比稳增20年新建PC（预制混凝土）装配式建筑4.3亿方，同比+59.3%，占比68.3%，较19年提升2.9pct；PS（钢结构）建筑1.9亿方，同比+46.0%，占比30.2%，与19年持平。建筑碳排放运行碳排放直接碳排放化石能源直接燃烧间接碳排放建筑电耗隐含碳排放建筑物化（建造）建材生产运输施工建造建筑改造、拆除•装配式建筑•混凝土装配式（PC）•钢结构装配式（PS）•建筑终端电气化•“光储直柔”：光伏发电、储能、直流配电、柔性用电•绿色建筑•超低能耗建筑•低碳建筑建筑全过程51%建筑材料28%运行阶段,22%建造过程,1%钢铁,13.53%水泥,11.55%铝材及其他,3.05%城镇居建,9.20%公共建筑,8.11%农村建筑,4.52%建筑全过程碳排放49.3tCO2隐含碳排放运行碳排放PC装配式碳排放量（kg）现浇碳排放量（kg）PC装配式较现浇碳排放量变动比例建材准备96356.3112249.8-14.16%建筑施工8647.210491.8-17.58%建筑使用181560.9181560.90.00%建筑拆除5122.75098.50.47%建筑回收-2538.9-2259.612.36%合计289148.1307141.4-5.86%股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn20/32请务必阅读正文之后的免责条款部分3）分区域：三大城市群占比提升、东部省份渗透率快增区域占比：20年重点推进地区（京津冀、长三角、珠三角）新建装配式建筑占全国比例为54.6%（19年47.1%），积极推进地区和鼓励推进地区占45.4%（19年52.9%）。省级渗透率：上海91.7%（19年86.4%），北京40.2%（19年26.9%），天津、江苏、浙江、湖南和海南均超30%。4）产业链：装配化装修维持高景气度装配化装修面积较2019年+58.7%。图24：2020年，装配式渗透率迅速提升至20.5%图25：2020年新开工装配式建筑PC/PS结构占比68.3%/30.2%资料来源：中国建筑金属结构协会，住建部，浙商证券研究所资料来源：住建部，浙商证券研究所3.1.未来十年，装配式建筑看5万亿市场空间政策端推动装配式建筑再加码，降碳效果显著。21年10月下旬，中央密集发布政策，要求加快推进新型工业化，大力推进装配式建筑，推广钢结构住宅，推动建材循环利用，强化绿色设计和绿色施工管理。表12：21年10月下旬，中央大力发展装配式建筑，重点推动钢结构住宅时间文件建筑节能要点2021.10.21《关于推动城乡建设绿色发展的意见》·大力发展装配式建筑，重点推动钢结构装配式住宅建设，不断提升构件标准化水平，推动形成完整产业链，推动智能建造和建筑工业化协同发展。2021.10.24《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》·大力发展节能低碳建筑。持续提高新建建筑节能标准，加快推进超低能耗、近零能耗、低碳建筑规模化发展。大力推进城镇既有建筑和市政基础设施节能改造，提升建筑节能低碳水平。·全面推广绿色低碳建材，推动建筑材料循环利用。2021.10.26《2030年前碳达峰行动方案》·加强新型基础设施节能降碳。优化新型基础设施用能结构，采用直流供电、分布式储能、“光伏+储能”等模式，探索多样化能源供应，提高非化石能源消费比重。·推广绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，推动建材循环利用，强化绿色设计和绿色施工管理。资料来源：中国政府网，浙商证券研究所1.11.62.94.26.32.4%3.1%5.4%13.4%20.5%0%5%10%15%20%25%0123456720162017201820192020新开工装配式建筑面积（亿平方米）装配式建筑渗透率（%）-右轴钢结构建筑30.2%装配式混凝土建筑68.3%其他1.5%股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn21/32请务必阅读正文之后的免责条款部分装配式建筑长坡厚雪，未来十年市场空间有望超5万亿元。依据国务院、国家卫健委等对人口预测值和人均住房面积，我们推算得到2020-2030年期间，年均新增房屋面积中枢为23.0亿平方米。在此基础上，根据住建部对装配式建筑渗透率指标要求，结合PC/钢结构市场占比及单位价格，中性假设情景下：至2025年，PC构件制造、钢结构工程市场空间有望分别达到2300亿元/年、2500亿元/年；至2030年，PC构件制造、钢结构工程市场空间有望分别突破3600亿元/年、6000亿元/年。表13：预计2025/2030年，当年房屋PC构件市场需求分别约6300/7600万立方米，市场空间分别接近2300/3700亿元指标2025E2030E保守中性乐观保守中性乐观装配式建筑渗透率（%）30%50.0%45.0%55.0%其中：装配式PC结构占比（%）60%65.0%70%45.0%50.0%55.0%装配式PC结构房屋新增面积（亿平方米）3.64.55.44.15.87.8PC率/预制率（%）40%50%PC构件市场需求量（万方）50916286760071591007413684当年PC构件市场空间（亿元）184222742750259036454951资料来源：住建部，浙商证券研究所表14：预计2025/2030年，当年房屋钢结构市场需求分别约2300/5500万吨，加工业务市场空间分别接近1400/3300亿元指标2025E2030E保守中性乐观保守中性乐观装配式建筑渗透率（%）30%45.0%50.0%55.0%其中：PS（装配式钢结构）占比（%）30%35.0%40%45.0%50.0%55.0%PS（装配式钢结构）房屋新增面积（亿平方米）1.82.43.14.15.87.8当年房屋钢结构需求量合计（万吨）172722972947388654697429当年房屋钢结构工程市场空间（亿元）190025273242427560168172资料来源：国务院，住建部，国家统计局，国家卫健委，浙商证券研究所注：相关测算详见浙商建筑组前续发布报告，此不赘述3.2.细分赛道优选钢结构：碳排放强度更低、发展格局占优“双碳”目标下，钢结构建筑全寿命周期具备低碳排放强度，有望在建筑业“碳中和“进程中迎来加速发展：➢情景1：仅考虑前端钢筋、水泥等建材生产碳排。测算过程：我们通过行业通用设计指标进行测算，得到单位面积建筑主材碳排放量排序如下：轻钢结构（0.10）＜钢筋混凝土结构（0.11）＜重钢结构（0.19）（单位：tCO2/m2）。结论：仅考虑建材端碳排情景下，重钢建筑、轻钢建筑碳排强度较混凝土建筑分别+72.1%、-9.4%，轻钢结构建筑具备更好的“减碳”效果。➢情景2：考虑建筑使用寿命到期，拆除后废钢回炉。测算过程：拆除阶段：钢筋混凝土建筑中的钢筋可回收、混凝土成为建筑垃圾。据中国金属结构协会，废钢作为电炉钢冶炼原材料（单吨碳排放量仅0.8t），回收率接近90%，回炉废钢碳排放强度较高炉炼钢下降61%，降碳显著。我们测算，废钢建造重钢、轻钢建筑碳排放强度较钢筋混凝土建筑减少约32%、64%。结论：钢结构建筑全寿命周期具备低碳排放强度，有望在建筑业实现“双碳”进程中加速发展。建议重点关注：鸿路钢构（002541）—需求向好叠加产能壁垒，前期超跌看好估值修复；精工钢构（600496）—供给需求双轮驱动&外围护隐形冠军，估值底部待反转；关注：富煌钢构（002743）。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn22/32请务必阅读正文之后的免责条款部分表15：利用废钢建造的重钢结构建筑和轻钢结构建筑，相较PC建筑碳排放强度分别可减少32.1%、64.3%指标钢筋混凝土建筑钢结构建筑重钢结构建筑轻钢结构建筑情景1：仅考虑前端建材生产单位面积水泥耗用量/（吨/平方米）0.186--单位面积水泥碳排放量/（吨CO2/平方米）0.095--单位面积钢材耗用量/（吨/平方米）0.0330.0950.050单位面积钢材碳排放量/吨0.0170.1930.101单位面积钢材碳排放量合计值/吨0.1120.1930.101碳排放强度比较（%）-72.1%-9.4%情景2：考虑建筑使用寿命到期，拆除后废钢回炉废钢回炉单位面积碳排放量/吨-0.0760.040二者碳排放强度比较（%）--32.1%-64.3%碳排放强度比较（%）--60.6%资料来源：中国钢铁行业协会，2021中国钢铁发展论坛，国家统计局，浙商证券研究所注：水泥和钢材的单吨碳排放量取自行业数据，分别为0.51吨CO2/吨和2.03吨CO2/吨。图26：全寿命周期看，废钢参与短流程炼钢、钢结构碳排放强度低于混凝土结构资料来源：浙商证券研究所钢结构废钢回炉钢结构安装吊装钢结构拆卸混凝土结构钢板熟料、粉磨商砼结构拆除砌块、砖块构件吊装/现场浇筑股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn23/32请务必阅读正文之后的免责条款部分4.建筑产能：屋顶光伏大风已至，光电建筑御风前行光电建筑是由拥有光伏发电功能的建筑材料建造的建筑，英文全称PhotovoltaicBuilding，本质为建筑。强调发电功能和建筑功能融合，构成部分包括建筑主体结构、光伏外围护结构、光伏附属设施等，其中光伏外围护结构主要为光伏屋顶和光伏幕墙，光伏附属设施包括光伏遮阳棚、光伏栏杆立面、光伏女儿墙等。图27：建筑物屋顶、立面属于“闲置资源”，均属于可供开发的光伏电站：自用+余电上网资料来源：IEA，浙商证券研究所平面屋顶坡屋顶栏杆雨幕中庭/天窗女儿墙玻璃幕墙分布式屋顶光伏DC：直流电AC：交流电家庭用户公共服务集中式光伏电站家庭用户家庭用户电网逆变器智能充电桩负载电化学储能智能充电桩农机负载电化学储能路灯股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn24/32请务必阅读正文之后的免责条款部分光电建筑可分为BIPV（BuildingIntegratedPhotovoltaic）和BAPV（BuildingAttachedPhotovoltaic）两大类。BIPV本质为光伏建材，将光伏（PV）模块和建材产品结合，应用于建筑屋/立面，形成一体化光伏屋面、光伏幕墙，成为建筑物的组成部分；BAPV也称为“安装型”太阳能光伏建筑，是将光伏系统附着在建筑上，本质为光伏模块，适用于既有建筑物后期加装光伏系统。图28：光电建筑分为BIPV、BAPV两大类，前者适用于新建建筑，后者适用于既有建筑加装资料来源：中国节能建筑协会，特斯拉官网，名洋能源官网，浙商证券研究所BIPV、BAPV通用构造由太阳能电池、背板、框架和边缘密封三部分构成。➢构造1：太阳能电池太阳能电池组件可分为晶硅、薄膜两大类。晶硅类（c-Si）电池组件材料包括多晶硅、单晶硅，为最常用的太阳能活性材料，此类电池通常通过导电金属带或导线（铜或银）连接。薄膜类电池组件材料包括碲化镉（CdTe）、铜铟镓硒（CIGS）、钙钛矿等，多为柔性材料，可很好满足建筑构造和外形需求。其中CdTe发电玻璃具有弱光性能好、更低衰减率等特性；且对倾角依赖性不大，受遮挡影响较小，较适用于建筑立面。➢构造2：背板背板是指组件背面的封装材料，处于光伏组件最外层。可分为玻璃板、聚合物材料（多层背板）两大类。前者多应用于双玻组件，正面接受直射光、背面接受反射光，均可发电；后者主流复合型工艺为PVDF/PET/PVDF三层涂覆结构，具备绝缘、阻水、耐候等特性，抗腐蚀能力良好。➢构造3：框架和边缘密封单玻组件多采用铝合金边框，双玻组件多无铝框。密封材料主要起到边框与电池板粘接作用，兼具防水、隔热、避震功能。图29：太阳能电池组件通用构造图30：光伏背板分为玻璃板、聚合物材料（多层背板）两大类资料来源：格隆汇，浙商证券研究所资料来源：格隆汇，浙商证券研究所BAPV（光伏板等，光伏板与屋面独立）BIPV（光伏瓦、整体式光伏屋面板）光伏组件光伏电站集中式电站分布式电站光电建筑非建筑结合光伏建筑组合(BAPV)光伏建筑一体化（BIPV）农光互补、渔光互补BuildingAttachedPhotovoltaicBuildingIntegratedPhotovoltaic框架密封剂背板接线盒太阳能电池密封剂玻璃光伏背板分类有机高分子类无机物类双面复合型单面复合型双面涂覆共挤型玻璃结构：氟膜/PET/氟涂层/聚烯烃膜常见类型：KPK/KPC/KPF/FPF等股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn25/32请务必阅读正文之后的免责条款部分4.1.建筑行业碳达峰，光电建筑至关重要基于“节能+产能”情景，建筑业方能如期于2030年实现碳达峰，光电建筑作为“产能”路径主抓手，在“双碳”战略背景下有望迎来需求爆发。我国建筑全过程（含建材、建筑施工、建筑运行）能耗占全国总能耗超51%，“十三五”（2016-2018年）以来建筑业碳排放增速放缓，但年复合增速仍达3.1%，碳达峰、碳减排目标下建筑领域节能减碳压力大。按照基准情景、节能情景、产能情景、脱碳情景四种情景来看，建筑业“碳达峰”时间由2040年渐次提前至2025年，基于“节能+产能”情景，建筑业方能如期于2030年实现碳达峰，光电建筑、装配式为两大重要抓手。图31：建筑全过程能耗及碳排放总量变化趋势图32：四种情景下，建筑业“碳达峰”时间渐次推移资料来源：中国建筑节能协会，浙商证券研究所资料来源：中国建筑节能协会，浙商证券研究所“十三五”期间分布式光伏装机激增，光电建筑占比近半。2020年，全国光伏装机容量为252.2GW，其中国新建装机48.2GW，分布式光伏占比3成。根据光伏协会预测，保守预计下，2025年末累计光伏装机容量将达到609GW。分布式光伏2021年第三季度累计装机容量94GW，“十三五”期间CAGR高达67%。其中光电建筑（BAPV为主，BIPV为辅）占比近50%，2019年累计容量30GW。图33：“十三五”分布式光伏装机容量大增，步入稳定增长图34：截至2019年底，分布式光伏中光电建筑占比近50%资料来源：国家能源局，浙商证券研究所资料来源：国家能源局，中国光伏协会，浙商证券研究所22.324.426.528.029.832.039.448.548.947.944.946.948.349.39.0%5.5%7.5%23.0%-2.0%4.4%2.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010203040506020052006200720082009201020112012201320142015201620172018建筑业全过程碳排放总量（亿吨）YoY(%)十一五十二五十三五基准情景：2040年碳达峰节能+产能情景：2030年碳达峰电气电力脱碳情景：2025年碳达峰4.219.421.012.215.516.410.329.750.662.678.294.070.3%187.4%70.7%23.7%24.8%20.3%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%01020304050607080901002016201720182019202021Q3分布式光伏装机容量-新增（GW）分布式光伏装机容量-累计（GW）分布式光伏装机容量-累计YoY（%）集中式光伏发电装机容量-累计69%其他-累计16%光电建筑装机容量-累计15%分布式光伏电站装机容量-累计31%截至2019年底，光电建筑装机容量约30GW股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn26/32请务必阅读正文之后的免责条款部分4.2.顶层政策推动，屋顶光伏迎来催化2021年10月下旬，中央密集发布政策文件，要求建筑领域开展碳达峰、碳中和行动：开展建筑屋顶光伏行动，至2025年，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。2021年11月25日，国管局、国家发展改革委、财政部、生态环境部联合印发《深入开展公共机构绿色低碳引领行动促进碳达峰实施方案》，再次明确要求：1）充分利用建筑屋顶、立面、车棚顶面等适宜场地空间，安装光电转换效率高的光伏发电设施。推广光伏发电与建筑一体化应用。到2025年公共机构新建建筑可安装光伏屋顶面积力争实现光伏覆盖率达到50%；2）全国公共机构年度能源消费总量控制在1.89亿吨标煤以内，碳排放总量控制在4亿吨以内。表16：中央密集出台文件推动建筑屋顶光伏建设，到2025年，新建公共机构建筑屋顶光伏覆盖率达到50%时间文件建筑产能要点2021.11.19《深入开展公共机构绿色低碳引领行动促进碳达峰实施方案》·有条件的地区2025年前实现公共机构碳达峰、全国公共机构碳排放总量2030年前尽早达峰·到2025年公共机构新建建筑可安装光伏屋顶面积力争实现光伏覆盖率达到50%。2021.10.26《2030年前碳达峰行动方案》·提高建筑终端电气化水平，建设集光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑。·到2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。2021.10.24《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》·加快优化建筑用能结构。深化可再生能源建筑应用，加快推动建筑用能电气化和低碳化。开展建筑屋顶光伏行动，大幅提高建筑采暖、生活热水、炊事等电气化普及率。2021.10.21《关于推动城乡建设绿色发展的意见》·大力推广超低能耗、近零能耗建筑，发展零碳建筑。·大力推动可再生能源应用，鼓励智能光伏与绿色建筑融合创新发展。资料来源：中国政府网，浙商证券研究所近期多省发布政策，推进屋顶分布式光伏建设。2021年11月26日，国务院印发的《关于支持北京城市副中心高质量发展的意见》，将安装光伏设施作为北京新建大型公共建筑的强制性要求。江西省发改委提出，到2024年底，全省各开发区具备开发条件的光伏屋顶覆盖度达80%。云南省能源局提出到2023年底，试点县工商业建筑屋顶安装光伏比例不得低于30%。陕西省规定在试点期内，光伏屋顶发电装机规模需新增400万千瓦，浙江省各试点地区新增光伏装机规模不少于10万千瓦。表17：中央、地方出台推进屋顶光伏发电政策及试点工作方案时间部门文件要点2021.11国务院《关于支持北京城市副中心高质量发展的意见》·大力推广绿色建筑，新建大型公共建筑执行三星级绿色建筑标准、将安装光伏设施作为强制性要求。·构建绿色低碳综合能源系统，推进近零碳排放示范工程，探索开展碳中和相关工作，支持节能减排相关改革创新政策在城市副中心先行先试。2021.10江西省发改委《江西省整体推进开发区屋顶分布式光伏建设三年行动计划（2022-2024年）》·到2022、2023、2024年底，实现全省各开发区具备开发条件的屋顶·光伏发电覆盖度分别达到30%、60%、80%以上。2021.9云南省能源局《云南省整县（市、区）屋顶分布式光伏试点工作推进方案》·到2023年底，试点县党政机关建筑屋顶总面积安装光伏比例不低于50%；医院、学校、村委会建筑屋顶总面积安装光伏比例不低于40%；城市住宅小区建筑屋顶总面积安装比例不低于20%；商业集群屋顶安装股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn27/32请务必阅读正文之后的免责条款部分时间部门文件要点光伏比例不低于30%；试点县工商业屋顶安装光伏比例不低于30%；试点县农村户用建筑屋顶总面积安装光伏比例不低于20%。2021.9陕西省发改委《关于陕西省整县（市、区）推进屋顶分布式光伏发电试点工作方案的通知》·试点期内，屋顶分布式光伏发电装机规模新增400万千瓦左右，全省累计达500万千瓦以上。·在全省10个市26个县（市、区）开展屋顶分布式光伏发电项目整县推进试点，规划装机容量420万千瓦。2021.9浙江省发改委《浙江省整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发工作导则》（征求意见）·原则上各试点县（市、区）新增光伏装机规模不少于10万千瓦。·累计光伏发电装机不应低于当地“十四五”电力规划最高负荷的15%。2021.9河南省发改委《河南省加快推进屋顶光伏发电开发行动方案》·通过大力推进屋顶光伏发电建设，力争用3年时间，全省分布式光伏发电规模大幅提高。整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点落地见效。资料来源：各省发改委、能源局、浙商证券研究所为引导低能耗建筑应用，补贴对象逐步聚焦至分布式BIPV。针对自发自用、余量上网的工商业分布式光伏，1）国家层面：度电补贴金额从2016年的0.42元/度逐步调整至0.03元/度，呈现逐年下调趋势。2）地方层面：上海市、北京市、陕西西安市于2020年出台分布式光伏补贴政策，其中北京BIPV补贴最高可达度电0.4元。上海市分布式光伏度电补贴奖励标准自2019年起逐年减少。四川省分布式光伏补贴收紧，取消工商业发电项目补贴，保留户用光伏度电0.08元补贴。南京市、深圳市于2021年出台分布式光伏补贴政策，其中南京BIPV补贴不超过0.5元/W，深圳补贴标准为度电0.3元。西安市针对新建/后加装BIPV项目，分别给予0.3元/瓦、0.2元/瓦工程补助。图35：光伏补贴逐步聚焦至BIPV分布式光伏图36：我国分布式光伏度电补贴逐年下降资料来源：中国建研院，住建部，浙商证券研究所资料来源：国家发改委，浙商证券研究所第1阶段：光伏装机补贴（装了就补）2009年起第2阶段：光伏发电上网补贴（上网就补）2014年起第3阶段：引导低能耗建筑应用（北京等省份发布BIPV补贴）能源、电力系统推进住建系统推进0.420.420.370.320.10.050.0300.10.20.30.40.5分布式光伏度电补贴力度（元/度）股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn28/32请务必阅读正文之后的免责条款部分表18：从近期地方省市发布光伏补贴政策看，逐步向BIPV倾斜时间部门文件要点2020.6上海市发改委《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法（2020版）》·2019年光伏电站奖励标准为0.3元/千瓦时、分布式光伏（含户用光伏）奖励标准为0.15元/千瓦时（学校光伏为0.36元/千瓦时）。·2020年、2021年投产光伏项目奖励标准以2019年标准为基准分别减少1/3、2/3。2020.9四川省发改委《四川省分布式光伏建设管理相关政策》·取消原对工商业“自发自用，余量上网”模式分布式光伏发电项目每千瓦时0.05元的补贴项目，户用分布式光伏全发电量补贴标准维持每千瓦时0.08元。2020.11北京市发改委北京市财政局北京市住建委《关于进一步支持光伏发电系统推广应用的通知》·适用一般工商业电价、大工业电价或农业生产电价的项目补贴标准为每千瓦时0.3元。·学校、社会福利场所等执行居民电价的非居民用户项目，补贴标准提高至每千瓦时0.4元。·对全部实现光伏建筑一体化应用（光伏组件作为建筑构件）的项目，补贴标准提高至每千瓦时0.4元。·个人利用自有产权住宅建设的户用光伏发电项目补贴标准为每千瓦时0.3元。2020.12西安市工信局《关于进一步促进光伏产业持续健康发展的意见（征求意见稿）》·对2021年1月1日至2023年12月31日期间建成的分布式光伏项目给予0.1元/千瓦时补贴，连续补贴5年。2021.3南京市建委《南京市绿色建筑示范项目管理办法》·对于2021年度建成的符合要求的太阳能光伏与建筑一体化设计安装项目，按照不超过0.5元／W予以补助。2021.8深圳市发改委《深圳市分布式光伏发电财政补贴政策实施细则（征求意见稿）》·市级财政按项目并网之日至2026年12月31日期间实际发电量给予补贴，补贴标准为0.3元/千瓦时。2021.11西安市住建局《西安市光伏建筑一体化应用示范项目补助资金申报指南》·对与新建建筑同步设计、施工、验收使用的光伏建筑一体化项目，完成并网并验收通过后，按装机容量给予建设单位0.3元/瓦的工程补助，单个项目（非单体建筑）最高不超过100万元。·对使用建筑光伏构件替代建筑装饰材料的既有建筑改造项目，完成并网并验收通过后，按装机容量给予建设单位0.2元/瓦的工程补助，单个项目（非单体建筑）最高不超过50万元。资料来源：上海市发改委、四川发改委、北京市发改委、西安市工信局、南京市建委、深圳市发改委，浙商证券研究所股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn29/32请务必阅读正文之后的免责条款部分4.3.市场空间或达万亿，关注光伏玻璃、安装运营赛道存量建筑BAPV市场容量空间或可达到9600亿元，新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年。➢存量建筑。考虑到建筑结构物屋顶老化程度和可安装性，取2010-21Q3期间竣工厂房、公共机构面积，分别34.5、20.7亿平方米，假设：1）其中30%具备BAPV安装条件；2）假设厂房层高为1层、公共机构层高为5层；3）考虑当前市场中标价格，单瓦落地造价5~6元；4）功率偏保守按150W/平方米取用。测算得到：我国存量厂房、公共机构屋顶BAPV装机潜在空间或达174GW，对应市场容量约9600亿元；➢新建建筑。假设：1）屋顶光伏造价5~6元/W，功率约150W/平方米；2）基于国务院10月印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》：“新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%”，我们假定2025年厂房/公共机构新建建筑光伏屋顶覆盖率达50%。测算得到：2025年当年，BIPV装机空间或达15GW，对应年投资规模约830亿元。表19：强制安装光伏情景下，存量建筑BAPV市场空间或达9600亿元，新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年项目存量建筑BAPV/2010-21Q3累计值新建建筑BIPV/2025年当年厂房&仓库公共机构建筑厂房&仓库公共机构建筑房屋面积（亿平方米）34.520.71.81.1屋顶面积（亿平方米）34.54.11.80.22可安装光伏比例30%30%50%50%安装光伏面积（亿平方米）10.31.20.90.11装机容量（GW）155.018.613.51.65单瓦造价（元/w）5-6市场空间/容量-中枢8525亿元1023亿元743亿元/年91亿元/年资料来源：Wind，中国政府网，中国光伏行业协会，铁建地产，IEA官网，浙商证券研究所整理建筑全产业链视角看，关注光伏玻璃、安装运营两大赛道投资机会。光伏业务上游包括单/多晶硅的冶炼、铸锭/拉棒、切片等环节，硅料环节产业门槛较高，目前我国已经摆脱进口依赖。中游包括太阳能电池生产、光伏发电组件封装等环节，组件构成包括光伏电池、组件、逆变器、支架等。下游包括光伏系统安装及服务等。鉴于屋顶光伏行动主要应用场景位于公共机构和工商业屋顶，建议重点关注：精工钢构（600496）—供给需求双轮驱动&外围护隐形冠军，估值底部待反转。关注：江河集团（601886）、东南网架（002135）、森特股份（603098）；“十四五”年均新增光伏装机80GW，对应光伏玻璃需求量约670万吨（2.5mm双面双玻），关注：旗滨集团（601636）、亚玛顿（002623）、秀强股份（300160）。股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn30/32请务必阅读正文之后的免责条款部分图37：分布式光伏产业链包含：硅料、组件、设备、建材与安装运营资料来源：中国光伏行业协会，浙商证券研究所整理5.风险提示1、国内新冠疫情出现反弹；2、基建投资增速不及预期；3、能源电力建设项目进度不及预期；4、工业减污降碳推进进度不及预期；5、装配式建筑渗透率提升不及预期。6、屋顶光伏推进进度不及预期。硅料生产建材制造设备生产组件生产安装运营上游中游下游股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn31/32请务必阅读正文之后的免责条款部分附表：建筑“新能源+”相关重点公司盈利预测及估值汇总（2021/11/30）证券代码证券简称市值归母净利（亿元）PEPB亿元20A21E22E23E20ATTM21E22E23ELF建筑赋能：新能源基建601868.SH中国能建102146.767.796.0109.921.916.915.110.69.31.3601669.SH中国电建100579.989.6103.3119.512.611.811.29.78.41.0002060.SZ粤水电642.63.23.84.424.219.919.916.814.41.8601611.SH中国核建26413.614.616.718.819.418.218.115.814.02.1建筑赋能：工业降碳、技改601618.SH中国中冶78578.695.8111.0127.610.08.48.27.16.21.0600970.SH中材国际25911.317.320.122.722.916.915.012.911.41.6601117.SH中国化学67936.643.357.771.418.618.015.711.89.51.5建筑节能：装配式钢结构002541.SZ鸿路钢构2708.011.215.119.233.724.123.718.314.64.1600496.SH精工钢构836.57.08.710.912.811.511.39.17.41.1002743.SZ富煌钢构281.31.51.92.521.017.218.214.711.10.9建筑产能：屋顶光伏600496.SH精工钢构836.57.08.710.912.811.511.39.17.41.1601636.SH旗滨集团42918.348.455.163.623.510.18.97.86.83.5002623.SZ亚玛顿801.41.52.93.858.175.353.527.520.82.4300160.SZ秀强股份491.20.00.00.040.538.3---4.6601886.SH江河集团769.57.89.511.58.07.19.78.06.70.9002135.SZ东南网架1032.76.17.69.438.221.217.013.611.02.1603098.SH森特股份2671.82.03.45.1146.1208.4131.479.352.09.8资料来源：Wind，浙商证券研究所备注：中国能建、鸿路钢构、精工钢构为浙商建筑覆盖标的，其余公司数据采用Wind一致预期股票报告网[table_page]建筑装饰行业专题http://research.stocke.com.cn32/32请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深300指数表现＋20％以上；2、增持：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％；3、中性：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动；4、减持：相对于沪深300指数表现－10％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码：200127上海总部电话：(8621)80108518上海总部传真：(8621)80106010浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn股票报告网