证券研究报告 请务必阅读正文之后第 41 页起的免责条款和声明 抽蓄建设风起云涌，哪些企业受益？ 抽水蓄能行业专题｜2022.8.11 中信证券研究部 核心观点 孙明新 基础材料和工程服务行业首席分析师 S1010519090001 华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 李想 公用环保行业首席分析师 S1010515080002 “碳中和”背景下，以风、光发电为代表的新能源装机规模快速扩容，大幅提升电力系统对储能技术应用的需求，而抽水蓄能凭借技术成熟、连续储能时间长、装机容量大、度电成本低等多项优势，预计将继续作为主流储能技术。我国当前抽水蓄能装机规模远低于未来潜在需求，根据能源局规划及人民日报发文，近 10 年间抽蓄建设将大幅提速，同时，2021 年抽水蓄能电价改革的落地也将在保障投资方基本收益的同时，释放向上盈利弹性。抽水蓄能产业链大致包括投资运营、总承包、设备三大核心环节。 ▍新能源发展激发储能需求，抽水蓄能综合性能占优。“碳中和”约束下，我国以风电、光电为代表的可再生能源装机规模及占比快速提升，而可再生能源发电具有波动性，提高了电力系统对储能技术应用的需求，储能可缓解或解决电能供需在时间和强度上不匹配的问题。对比其他储能技术，抽水蓄能具有技术成熟、连续储能时间长、装机容量大、度电成本低等多项优势，是当前最主流的储能技术，根据中国能源研究会储能专委会等发布的《储能产业研究白皮书 2022》，2021 年抽水蓄能在国内各项储能装机规模中占比达到 86.3%。 ▍抽蓄供远低于求，近 10 年建设进度将大幅提速。我国 2021 年底抽水蓄能装机容量为 36.4GW，需求端，抽水蓄能与风光发电装机量之比从 2015 年 13.3%下降至 2021 年 5.7%，现有抽水蓄能装机量无法满足风光发电快速发展的需求：1）对比美国 2020 年水平（10.2%，根据 Wind 数据计算），我们预测国内到 2030年抽蓄装机需求为 122.4GW；2）若按照各地 2021 年来风光配储 10%-20%的要求测算，乐观情形下，到 2030 年，国内抽蓄需求须达到 154GW。供给端，国家能源局规划到 2025、2030 年我国抽水蓄能投产装机规模将分别达到62GW、120GW，而 2022 年经济增长依赖基建发力背景下，抽蓄电站加快开工。我们从北极星储能网检索国内抽水蓄能项目动态，据不完全统计，2022 年 1~7月，全国新立项、新签约、进行预可研或可研审查、新开工...
