建筑材料行业：碳纤维-长景气高成长赛道，国产替代创造绝佳投资窗口-中信建投免费下载

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 碳纤维：长景气高成长赛道，国产替代创造绝佳投资窗口 1、碳纤维：材料性能优异，应用前景广阔 碳纤维材料性能优异，多规格产品可广泛应用于航空航天、风电叶片等高附加值领域。当前聚丙烯腈（PAN）基碳纤维工艺简单、品质优良，在碳纤维中占比 90%以上。2019 年以来，国内碳纤维价格持续 3 年上涨，当前维持高位运行，行业盈利能力大幅改善。下游需求高景气，叠加国产替代有序推进，创造了绝佳的投资窗口。 2、需求端：风光氢持续高景气，航空航天创造长期空间 2021 年全球碳纤维需求量达到 11.80 万吨，10 年 CAGR 达 10.37%；中国市场新兴需求快速释放，较全球获得显著超额增速，CAGR 达20.97%，截至 2021 年中国市场需求量为 6.24 万吨，同比增长 27.69%，全球占比首次超过 50%。分领域来看，2021 年中国 75%碳纤维需求集中在风电叶片、体育休闲与碳碳复材等优势领域；预计 2025 年国内碳纤维需求量接近 16 万吨，全球占比达到 80%。 1）风电叶片：“双碳”政策推动风电长期发展，叶片大型化提升碳纤维需求；预计到 2025 年国内陆风+海风合计需求 5.89 万吨，复合增速达 27.2%。2）碳碳复材：国内光伏产业在全球具备领先优势，热场材料将显著受益于光伏行业高景气；预计中国碳碳复材用碳纤维需求将从 2021 年的 0.7 万吨，提升至 2025 年的 1.64 万吨，复合增速 23.73%。3）压力容器：受益于氢能产业发展，储氢气瓶市场前景可观；2025 年国内压力容器碳纤维需求量有望突破 8130 万吨，复合增速达 28.30%。4）航空航天：全球市场缓慢复苏，中国市场潜力巨大，受益于未来 10 年我国新型战机更新换代，以及国产大飞机 C919、C929 的放量，年均碳纤维增量需求有望实现 2071 吨。 新兴应用市场不断扩展，碳纤维需求多点开花。拆分 2025 年应用结构，预计国内 2025 年①T300 级大丝束、②T300 级小丝束、③T700及以上小丝束碳纤维依次面临 7.31、3.90、4.72 万吨需求，分别占比 45.91%、24.47%、29.62%。 3、供给端：国产替代正当时，高端小丝束格局长期向好 竞争壁垒：碳纤维产业链中，原丝环节技术壁垒极高，尤其是高性能小丝束干喷湿纺工艺以及 48K 及以上大...