平价风电专题研究之二：平价时代风机价格几何，到底赚不赚钱？-国信证券免费下载

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 风电 平价风电专题研究之二 超配 2020 年 06 月 09 日 平价时代风机价格几何，到底赚不赚钱？ 证券分析师： 方重寅 fangchongyin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人： 王蔚祺 wangweiqi2@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 2020 年 6 月中核汇能一则 1.44GW 风机集采入围候选人公示名单在投资届泛起波澜，入围的湘电风能投标报价区间在3300-3400 元/kW，比 2019 年底 3800-4000 元的行业均价降低近 500 元，风机行业低价竞争又卷土重来了吗？ 国信电新观点：2020 年内交付的机组由于交付紧迫性，显然价格会偏高，但机组选型抬高成本也是主要原因。我国陆上平价风机合理价格区间应遵循 3 个规律：1）抢装潮过后，2-2.5MW 机型降价 200 元左右，但无太多让利空间；2）机组越大/叶轮直径越小，则单千瓦成本越低，报价也会越低；3）无论哪种机组选型，2021 年行业毛利率将恢复到 17-18%，相当于较 2020 年的水平同比提升 3 个百分点。从中核汇能另外两家入围整机厂商东方电气和上海电气的报价看，基本符合上述趋势。非理性的低价竞争已经行不通了，价格下降的核心原因还是机组大型化以后成本的快速优化。投 资 建议：由于消纳瓶颈问题，三北地区在“十三五”期间被限制发展风电，风电降本的潜力直到平价时代才爆发式体现。得益于技术进步和轻资产运营模式提供的动态平衡机制，平价风机不会出现重资产行业典型的保量杀价至现金成本的模式，毛利率/净利率相较于 2019 年还会继续提升。我们认为 2021 年行业发展规模和盈利水平将远超市场预期，建议把握当前底部配置机遇。重点推荐：日月股份、天顺风能、天能重工、运达股份、金风科技、明阳智能、东方电缆、泰胜风能等。 评论：  低价竞争卷土重来了吗？更应关注机型和平均成本的变化。 2021 年交付的陆上风机属于平价机型，完全不受抢装时限影响，低价竞争是否卷土重来？2020 年 3 月 26 日，中广核连续发布 330MW 的平价项目风电机组招标结果，上海电气、明阳智能、山东中车风电分别预中标，总价超 12.7 亿元。从中标价格看，平价风机价格依然坚挺，二线厂商中标价格均在 3800 元以上，有市场溢价的一线厂商价格还维持在 4000元/千瓦附近。 表 1：平价风电项目机组中标均价...