1中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信｜证券研究报告｜2022.08.19工业互联网专题研究之一：工业卖水人中泰证券·互联网研究团队韩筱辰S07405211100022核心观点中国正处于社会经济发展的新旧动能转换的关键时期，在“工业大国”走向“工业强国”的过程中，工业的数字化转型与供应链的信息化发展是必经之路。同时，自1994年全功能接入国际互联网以来，经历二十余年的发展，中国已围绕消费领域中的购物、出行、娱乐、社交、医疗、教育、本地生活等消费需求建立起庞大的流量分发网络与应用生态体系，深刻地改变了人们的消费生活习惯。随着消费互联网流量增长放缓、流量红利见顶，互联网行业转向新的市场增长点——工业互联网。工业与互联网业的转型升级需求，将支撑起工业互联网行业的广阔前景。本报告以“七问七答”的形式，致力于回答以下七个关于工业互联网的核心问题：1）我们怎么定义工业互联网？2）我们如何细分工业互联网的子行业？3）工业互联网与消费互联网的区别是什么？4）工业互联网在各行业以什么样的形式落地？5）我们怎么看待工业互联网市场的增长潜力？6）工业互联网各个子行业所处的领域有多宽多大？7）工业互联网各个子行业有哪些代表企业？1.我们怎么定义工业互联网？I.通用电气于2012年首次提出工业互联网的概念，并将其定义为工业革命与互联网革命成果的融合。随着工业互联网产业实践的深入，中国工业互联网产业联盟将该定义中的“工业革命成果”具体化为工业经济、将“互联网革命成果”具体化为新一代信息通信技术，同时增加了对工业互联网的应用形式的定义，即新型基础设施、新兴业态与新应用模式。在工业互联网产业联盟提出的定义的基础上，本篇报告对工业互联网的概念进行了概括和分类，并将其定义为新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态2.我们如何细分工业互联网的子行业？I.子行业可归为两类，其中一类聚焦于智能制造、高端制造，通过将产线中的设备数字化，进行状态监控，对可能出现的损耗进行提前预警，以及对于生产工序进行优化，降本增效。另外一类聚焦供应链，为工厂和采购方提供数字化线上采制造购，打通上下游工业品的信息共享、流通、仓储、配送3核心观点3.工业互联网与消费互联网的区别是什么？I.①面对对象：消费互联网面向人、服务消费者，工业互联网面向物、服务企业；②应用场景：消费互联网应用于衣食住行等日常生活场景，工业互联网应用于研发、制造、交易、物流等生产活动场景；③通用性和个性化：消费互联网全球联网、产业链拉通，工业互联网更多和企业内部联网，在不同行业、不同企业具有个性化表现；④技术支撑：工业互联网需要物联网、人工智能的技术支撑；⑤投资主体：消费互联网网络由运营商投资、终端由消费者投资，工业互联网由企业自行建设；⑥数据应用：消费互联网对数据应用要求较低，工业互联网对数据应用要求较高；⑦服务模式：消费互联网以线上服务为主，工业互联网线上线下服务相结合4.工业互联网在各行业以什么样的形式落地？I.工业互联网在新能源汽车行业、石化行业、钢铁行业、煤炭行业、新材料行业等垂直行业均有布局，助力各行业数字化升级II.在新能源汽车行业，工业互联网通过设备管理、过程管理、品控管理及全生命周期管理，提高产业链的弹性和效率；在石化行业，工业互联网针对物流状态不可控、物流成本高、货权控制难等痛点，通过工业互联网平台与一系列SaaS产品，帮助企业减低供应链管理成本、拓宽收入；在钢铁行业，工业互联网通过打通业务管理数据、建立大数据分析平台，提高企业生产效率、降低运营成本；在煤炭行业，工业互联网通过生产安全监控系统、应急指挥系统，提高了该行业的生产安全管理水平；在新材料行业，工业互联网实现了数字孪生工厂、MEC企业专网等场景应用，提高了该行业的生产效率III.以新能源汽车产业链中的制造执行系统（Manufacturingexecutionsystem,MES）为例，新能源电池MES解决方案针对该行业需要全生命周期数据追溯、关键参数实时采集监控、物料批次追溯的需求，和制造方式涉及众多因素、缺少设备运行状态与负荷情况的实时监控与分析手段、难以及时准确地获取各制造现场的实时信息的痛点，提供生产过程数据收集、工艺实时监控、物料批次追溯等功能，帮助新能源电池厂商提高生产设备利用率，实现降本增效。国产新能源电池MES解决方案供应商包括云讯通（832575.NQ）、深圳宇航软件、摩尔元数（厦门）等，它们的合作厂商包括比亚迪（002594.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、塔菲尔等4核心观点5.我们怎么看待工业互联网市场的增长潜力？I.近年我国工业增加值和工业企业利润总额增速整体呈低增长态势。提升信息化、数字化水平，推进工业数字化转型升级的需要将支撑起工业互联网行业的增长潜力II.2020年，中国工业增加值占全球工业增加值总额的26.00%，但中国工业互联网增加值仅占全球工业互联网增加值总额的15.14%，在美国、日本、德国等十个主要工业国家中，仅有中国的工业互联网增加值占比低于工业增加值占比，中国的工业互联网的行业渗透率增长潜力大。2018年中国工业互联网市场总体规模为0.74万亿元，2021年中国工业互联网市场总体规模达1.08万亿元，同比增长18.2%，3年CAGR达13.4%。预计2022年中国工业互联网市场规模将增长至1.24万亿元，同比增长15.4%6.工业互联网各个子行业所处的赛道有多宽多大？I.智能制造：工业互联网平台在智能制造、高端制造环节以云化、APP化的工业软件为载体。云化、APP化的工业软件提供软件整合、开发环境与面向行业的基础技术服务，助力工业软件行业降低企业使用成本、加速国产替代、拓展国产工业软件市场。2017年全球工业软件市场规模为2.4万亿元，2020年全球工业软件市场规模达2.8万亿元，三年CAGR达7.3%；2017年中国工业软件市场规模为1,293亿元，2020年中国工业软件市场规模达1,974亿元，三年CAGR达22.3%，增速高于全球市场。II.供应链：近年供给侧的数字化进程较需求侧相对落后，平衡供需、推进供给侧数字化进程的需求使供应链信息化成为必要。2018年中国供应链数字化服务收入为1.8万亿元，2021年该收入为2.8万亿元，三年CAGR达15.9%。预计2026年中国供应链数字化服务收入规模将达4.4万亿元7.工业互联网各个子行业有哪些代表企业？I.智能制造：东土科技、工业富联、容知日新、科达自控、中控技术、拓思达、华中数控、汉威科技等；II.供应链：国联股份、汇通达网络、密尔克卫、宝信软件、宝通科技等风险提示：5G商用推进不及预期的风险，宏观经济恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，研报使用的信息数据更新不及时的风险等5目录CONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所Q1.我们怎么定义工业互联网？Q2.如何细分工业互联网的子行业？Q3.工业互联网与消费互联网的区别是什么？Q4.工业互联网在各行业以什么样的形式落地？Q5.我们怎么看待工业互联网市场的增长潜力？Q6.工业互联网各个子行业所处的赛道有多宽多大？Q7.工业互联网各个子行业有哪些代表企业？工业互联网“七问七答”6CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所Q1我们怎么定义工业互联网？7什么是工业互联网：聚焦智能制造和供应链的新生态资料来源：中国信通院，中泰证券研究所提出人：通用电气定义：工业革命带来的机器、设施和系统网络与互联网革命的最新成果——智能设备、智能网络和智能决策相融合提出人：工业互联网产业联盟（AII）定义：满足工业智能化发展需求，具有低时延、高可靠、广覆盖特点的关键网络基础设施，是新一代信息通信技术与先进制造业深度融合所形成的新兴业态与应用模式定义：是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态，可归为两类，其中一类聚焦于智能制造，另外一类聚焦供应链2017提出人：工业互联网产业联盟（AII）定义：满足工业智能化发展的网络基础设施，是新一代信息技术与现代工业融合所形成的新兴业态与应用模式2021提出人：工业互联网产业联盟（AII）定义：新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施，通过对人、机、物、系统等全面连接，构建起覆盖全产业链、全价值链的全新制造和服务体系，为推进制造业数字化、网络化、智能化发展提供了实现途径精确化：工业革命成果→现代工业互联网革命成果→信息技术融合→网络基础设施、新兴业态与应用模式精确化：现代工业→先进制造业信息技术→信息通信技术新增：特点：低时延、高可靠、广覆盖新增：特点：人、机、物、系统等的全面连接新增：特点：智能制造与供应链8•工业互联网（IndustrialInternet）是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态，可归为两类，其中一类聚焦于智能制造，另外一类聚焦供应链工业互联网定义什么是工业互联网：聚焦智能制造和供应链的新生态资料来源：中国信通院，中泰证券研究所服务化延伸智能化生产网络化协同个性化定制新业态、新模式工业互联网平台运营优化、资源协同、模式创新设计企业供应链用户物流企业金融机构工厂智能产品系统设备劳动者物料工厂外工厂内•面对对象：供应链上下游的工厂与采购方•产品形式：垂直行业解决方案等•提供服务：数字化线上采购，打通上下游工业品的信息共享、流通、仓储、配送聚焦供应链•面对对象：工厂•产品形式：工业软件等•提供服务：通过将产线中的设备数字化，进行状态监控，对可能出现的损耗进行提前预警，或对于生产工序进行优化，降本增效聚焦智能制造9工业互联网相关政策梳理：持续加码，完善生态，带动产业信息化资料来源：中商产业研究院，中泰证券研究所发布时间政策名称主要内容2022.3《2022政府工作报告》加快发展工业互联网、培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。2022.1《“十四五”数字经济发展规划》建设可靠、灵活、安全的工业互联网基础设施，支撑制造资源的泛在连接、弹性和高效配置。加强面向多元化应用场景的技术融合和产品创新，提升产业链关键环节竞争力，完善工业互联网等重点产业供应链体系。2021.11《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》到2025年工业互联网平台应用普及率达到45%，系统解决方案服务能力明显增强，形成平台企业赋能、大中企业融通发展新格局。2021.11《工业互联网综合标准化体系建设指南》提出到2023年，工业互联网标准体系持续完善。制造术语定义、通用需求、供应链/产业链、人才等基础共性标准15项以上，建立统一、融合、开放的工业互联网标准体系。2021.5《工业互联网专项工作组2021年工作计划》提出2021年内培育15个跨行业跨领域综合型工业互联网平台，遴选出40个左右面向电力设备、能源、食品、纺织等重点行业的特色型工业互联网平台，打造3至5个5G全连接工厂示范标杆。2021.4《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿）在重点行业和区域建设若干国际水准的工业互联网平台和数字化转型促进中心，深化研发设计、生产制造、经营管理、市场服务等环节的数字化应用。培育发展个性定制、柔性制造等新模式，加快产业园区数字化改造。2021.3《“十四五”规划》实施“上云用数赋智”行动，推动数据赋能全产业链协同转型。在重点行业和区域建设若干国际水准的工业互联网平台和数字化转型促进中心。2021.3《2021年政府工作报告》发展工业互联网，促进产业链和创新链融合，搭建更多共性技术研发平台，提升中小微企业创新能力和专业化水平。2021.1《工业互联网创新发展行动计划（2021-203年）》提出要深化“5G+工业互联网”。支持工业企业建设5G全连接工厂，推动5G应用从外围辅助环节向核心生产环节渗透，加快典型场景推广。10CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所Q2如何细分工业互联网子行业？11工业互联网分类：智能制造与产业链•面对对象：供应链上下游的工厂与采购方•产品形式：垂直行业解决方案等•提供服务：数字化线上采购，打通上下游工业品的信息共享、流通、仓储、配送聚焦供应链•面对对象：工厂•产品形式：工业软件等•提供服务：通过将产线中的设备数字化，进行状态监控，对可能出现的损耗进行提前预警，或对于生产工序进行优化，降本增效聚焦智能制造资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态，可分为聚焦于智能制造与聚焦于供应链的两类12工业互联网分类：智能制造与供应链资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所工业互联网智能制造供应链化工煤炭新能源汽车油气田机械装备水泥泛家居冶金化工玻璃卫生用品造纸钢铁油脂油料通讯电子家电机械装备国联股份容知日新鼎捷软件海得控制工业富联东土科技容知日新科达自控中控技术必创科技工业富联鼎捷软件容知日新宝通科技三旺通信海得控制工业富联鼎捷软件容知日新中控技术东方国信三旺通信必创科技东土科技中控技术必创科技国联股份国联股份国联股份密尔克卫宝通科技宝通科技宝通科技宝信软件赛意信息赛意信息赛意信息宝通科技硬件——工业机器人可编程逻辑控制器（PLC）企业管理软件（EMS）集散控制系统（DCS）安全仪表系统（SIS）先进过程控制（APC）运输管理系统（TMS）企业资源计划（ERP）制造执行系统（MES）供应链管理（SCM）硬件——传感器、监测器硬件——工业以太网交换机东土科技东土科技工业富联容知日新容知日新容知日新科达自控科达自控中控技术科达自控科达自控拓思达华中数控汉威科技海得控制海得控制必创科技必创科技三旺通信三旺通信映翰通东方国信东方国信鼎捷软件鼎捷软件宝通科技按产品的硬/软件类型按布局行业13智能制造类工业互联网代表企业资料来源：公司官网，中泰证券研究所公司所属行业产品相关业务2021年相关业务营收占比东土科技通信-通信设备硬件（工业以太网交换机）、可编程逻辑控制器（ProgrammableLogicController,PLC）Intewell操作系统、一系列工业软件及工业物联网底层硬件设备78.7%工业富联电子-消费电子企业管理软件（EnterpriseManagementSoftware,EMS）基于传感器、“雾小脑”边缘计算、富士康工业云平台与MicroCloud专业云应用的工业互联网平台架构0.28%容知日新机械设备-通用设备硬件（传感器）、PLC、集散控制系统（DistributedControlSystem,DCS）工业设备智能运维整体解决方案100%科达自控机械设备-专用设备制造执行系统（Manufacturingexecutionsystem,MES）、硬件（监测器）煤矿自动化改造，包括掘进工作面远程监控系统、矿井主要通风机无人值守自动控制系统等98.75%中控技术机械设备-自动化设备DCS、安全仪表系统（StrategicInformationSystem,SIS）、先进过程控制（AdvancedProcessControl,APC）工厂操作系统平台+工业APP的I-OMC系统72.08%拓思达机械设备-自动化设备硬件（工业机器人）工业机器人自动化解决方案79.83%华中数控机械设备-通用设备硬件（工业机器人）智能升级整体解决方案、智能制造实训方案39.69%汉威科技机械设备-工程机械硬件（传感器）、物联网平台物联网解决方案46.53%海得控制机械设备-自动化设备硬件（工业以太网交换机）、运输管理系统（Transportationmanagementsystem,TMS）涵盖交通、电力、化工等行业的自动化、信息化产品及解决方案22.88%必创科技机械设备-通用设备硬件（传感器）、企业资源计划（Enterpriseresourceplanning,ERP）、MES覆盖油田、电网、煤炭等应用场景的智能制造解决方案87.85%三旺通信通信-通信设备MES、物联网（工业以太网交换机）自动视觉检测系统、智能仓储系统、智能设备监控系统100%映翰通通信-通信设备物联网（工业路由器、边缘计算网关等）工业物联网解决方案82.80%东方国信计算机-IT服务ⅡMES、供应链管理（Supplychainmanagement,SCM）热网云平台、能源管理云平台等工业解决方案77.22%鼎捷软件计算机-软件开发MES、ERP涵盖MES、智能物流、智能派工、数据管理的制造业数字化方案79.26%宝通科技传媒-游戏Ⅱ硬件（监测系统）矿山智能一体化业务38.49%14工业互联网代表企业供应链类资料来源：公司官网，中泰证券研究所公司所属行业相关业务相关业务占比国联股份商贸零售-互联网电商涂多多、卫多多等垂直电商平台99.65%汇通达网络下沉零售行业一站式供应链服务99.60%密尔克卫交通运输-物流化工供应链一站式物流及交易服务100%宝信软件计算机-IT服务ⅡxIn³Plat工业互联网平台72.30%宝通科技传媒-游戏Ⅱ工业散货物料智能输送全栈式服务6.14%用友网络计算机-软件开发立足需方的社会化网络交易平台35.43%赛意信息计算机-IT服务Ⅱ通讯行业、电子行业、家电行业等垂直行业解决方案88.35%三一重工机械设备-工程机械体外孵化树根互联，提供产业链IIoT服务15CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所Q3工业互联网与消费互联网的区别是什么？16消费互联网与工业互联网差异•面对对象：面向物，服务企业•应用场景：研发生产、交易、融资等生产活动场景•通用性和个性化：少部分和国外联网，更多和企业内部联网；终端多样化、碎片化，整个网络流程比较复杂，需要和生产的过程紧密关联，不同行业、不同企业的工业互联网具有个性化表现；从互联网到企业内网到边缘计算、云计算，再到后台的大数据分析、人工智能的决策以及外网的链接，不是单个企业能主导完成的，需要信息技术企业与垂直行业企业紧密合作，其中垂直行业企业要发挥主要作用。•技术支撑：互联网、物联网、人工智能、大数据•网络性能要求：对网络性能要求特别高，对时延的敏感性、安全性、可靠性等方面的要求远远高于对消费互联网的要求。•投资主体：企业自行建设，在企业现有生产线上进行改造升级。•数据应用：数据应用要求高，专注于把从底层到上层的数据全部打通和盘活•服务模式：线上线下服务结合工业互联网•面对对象：面向人，服务消费者•应用场景：衣食住行等日常生活场景•通用性和个性化：全球联网；终端主要是电脑和手机，对使用者的要求不高；运营商作为主体建网，互联网企业开发应用，在产业链中已经拉通。•技术支撑：互联网、移动互联网、大数据•网络性能要求：对网络性能要求较低，对时延的敏感性、安全性、可靠性等方面的要求较低•投资主体：网络由运营商投资，终端由消费者投资•数据应用：数据应用要求较低•服务模式：线上服务为主消费互联网资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所17资料来源：QuestMobile，中泰证券研究所消费互联网流量红利见顶，行业增长点转向工业互联网11.411.411.311.411.611.511.511.611.611.611.711.711.811.90.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%10.010.210.410.610.811.011.211.411.611.812.02019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2中国移动互联网MAU同比增长YoY•流量红利见顶：2020Q1-Q4中国移动互联网月活用户平均增速为1.63%，2021Q1-Q4为1.02%，下降0.5个百分点。中国移动互联网月活用户增速放缓，消费互联网流量红利见顶。我们认为，在消费互联网渗透率日趋饱和的今天，互联网行业的增长点将转向工业互联网18资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所数字赋能企业转型数字产业化大势所趋2021年政府工作报告中指出，“加快数字化发展，打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和产业数字化转型，加快数字社会建设步伐”工业互联网企业大放转型异彩目前，中国工业化互联网应用实践实现信息化补课+数字化提升+智能化突破并举。这得益于中国拥有世界上最完善的工业体系，利用工业互联网技术将传统产业转换为成熟的数据场景，企业可以同时补课、提升与突破，此为机遇到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，工业互联网平台应用普及率达45%。数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升经济高增速向高质量转型当前，我国经济发展正由高速增长阶段转向高质量发展阶段，数字技术由消费领域向生产领域、由虚拟经济向实体经济延伸5G+工业互联网赋能企业“5G+工业互联网”有力引领技术变革、催生融合创新应用，助力传统产业转型升级、新兴产业培育壮大，对于加速构建双循环新发展格局意义重大。下一步我国将稳建设、树标准、强创新、促转型、建生态、享生活，继续加大“5G+工业互联网”推进力度“十四五”数字经济发展规划政策助力互联网行业增长转向工业互联网19资料来源：中国自动化网，中泰证券研究所中国制造2025中国制造“”1条主线：以数字化、网络化、智能化制造为主线4大转变中国要素驱动制造“”要素驱动→创新驱动低成本竞争优势→质量效益竞争优势粗放制造→绿色制造生产型制造→服务型制造8项战略对策执行数字化、网络化、智能化提升产品设计能力完善制造业技术创新体系强化制造基础提升产品质量推行绿色制造培养具有全球竞争力的企业群体和优势企业发展现代制造服务业•工信部信通院推广工业互联网板块以及国家层面的中国制造2025促进工业互联网发展：在关于中国制造2025的八项战略对策中，工信部提出应该推行数字化网络化智能化制造,并分两个阶段推进：2020年前，广泛推行数字化制造，在优势行业以重点企业为主体开展智能制造应用示范；2020年后，全面推广智能制造。高度重视发展数控系统、伺服电机、传感器、测量仪表等关键部件和高档数控机床、工业机器人、3D制造装备等关键装备。我们认为，工业对于数字化转型的需求使得工业互联网成为了富有竞争力的赛道政策助力互联网行业增长转向工业互联网20CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所Q4工业互联网应用如何在各行业落地？21资料来源：中国信通院，中泰证券研究所新能源汽车行业工业互联网应用：新能源汽车行业背景简介目标新能源汽车产业依托工业互联网，赋能设备管理、过程管理、品控管理及全生命周期管理等，对产品生产全流程进行统一纳管，实现全链条系统智能，助力产业链供应链更加创新、协同、共享和绿色。2022年工业互联网通过全链条协同和体系化智能，瞄准电机电控、智能网联、智能生产和后市场服务等链条关键节点实现企业形态和产业链、供应链的重塑，全面提高产业链供应链的可控性、可替代性、柔性，以及创新、高效、可持续性，赋能产业链供应链现代化。新能源汽车行业通过推进人员、设备、车间、工厂、产品、车辆等全要素全流程的海量数据采集、汇聚、分析，推动体系智能，支撑制造资源在全产业链供应链的泛在连接、弹性供给和高效配置，有效破解产业链供应链瓶颈。促进产业链供应链高效创新实现产业链供应链协同联动促进产业链供应链开放共享促进产业链供应链绿色低碳22资料来源：中国信通院，中泰证券研究所工业互联网应用：新能源汽车行业电芯电池正极材料负极材料隔膜材料电解液稀土铁矿石永磁材料硅钢片定子转子机械结构驱动电路板控制芯片功率半导体薄膜电容器碳化硅传动电机电机控制器电动驱动系统电控系统整车控制器BMS热管理汽车电子车体电控装置行车辅助设备物联网终端感知决策系统通讯执行轴承/风机紧固件铸造机械阀门/弹簧电子电器智能网联常规部件车身轮胎底盘内饰整车组装制造研发设计生产制造仓储物流经营管理销售精准营销二手车平台充电运营服务充电桩充电站能源供应诊断设备后市场服务租赁平台汽车金融车联网养护保险新能源汽车行业上游：原材料及零部件中游：整车下游：充电及后市场服务加工组装电池回收23资料来源：中国信通院，中泰证券研究所新能源汽车行业——新能源电池制造执行系统（Manufacturingexecutionsystem）解决方案工业互联网应用：新能源汽车行业行业痛点MES解决方案1.产品质量体系认证要求严格，需要产品全生命周期数据追溯与压力、温度、电压、内阻等关键参数的实时采集监控2.生产要求高且物料成本高，从浆料、正负极片、隔膜等原材料，到电芯、模块、模组等半成品，均需要明确的物料批次追溯信息3.流程性的制造方式涉及众多因素，包括资源负荷、物料情况、交付时间、优先级、计划执行实绩等，若单纯依靠人力安排，易出现订单延期、资源冲突、停工待料等问题4.缺少设备运行状态与负荷情况的实时监控与分析手段，易导致设备闲忙不均，降低生产设备利用率5.生产管理部门无法及时、准确地获取各制造现场的实时信息，造成生产计划与现场制造信息不同步，导致计划只能根据滞后的现场情况反向调整，降低生产计划的执行效率生产过程数据工序、批量、设备、产出、良率等01工艺实时监控压力、温度、转速、点位、电压、内阻、时间等02物料批次浆料、涂布、极片、铝箔、电芯等03追溯/监控电芯批次、进度、状态、性能、过程数据、质量档案、异常处理04涂布横切卷绕/叠片电芯封装模组-PACK配方匀浆化成分容24资料来源：中国信通院，中泰证券研究所工业互联网应用：新能源汽车行业新能源汽车行业——新能源电池制造执行系统（Manufacturingexecutionsystem）解决方案MES方案供应商合作新能源电池厂商云讯通（832575.NQ）比亚迪（002594.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、塔菲尔深圳宇航软件比亚迪（002594.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）摩尔元数（厦门）飞毛腿集团（1399.HK）、欣旺达（300207.SZ）南京嘉益仕至极动能、大时代能源合肥迈斯软件安徽易合新能源、安徽瓯鹏动力25资料来源：公司官网，工业互联网产业联盟，中泰证券研究所石化供应链工业互联网应用：石化行业背景简介目标石油化工行业面临的痛点物流信息不透明、不共享，物流状态不可控；物流成本高、效率低、安全事故频发；交易过程中，货权控制难；传统供应链金融看人（融资主体资信）不看货，使得石化中小企业融资难；行业单位运行成本高企，利润水平总体偏低，且下行风险加剧。自2017年开始，中化能源开始打造多方在线协作石化数字供应链平台——66云链，主要服务于石化生产企业、物流企业、贸易企业、园区、金融机构等。通过自主研发一系列SaaS产品，66云链把货主、车队、船东、第三方仓库、商检、港口、海事的信息化系统做连接，同时把保险、运费保理等金融服务和运单打通，助力货主企业的物流全环节业务在线化，让物流相关方在66云链平台上实时共享数据，从而提升供应链的效率。助力石化企业物流业务在线化、数字化，实现供应链管理降本增效，提升企业供应链管理的安全性。改变传统供应链金融“看人不看货”的风控模式，通过提供“区块链数字仓单”相关产品和服务，以可信技术赋能可信仓库，由可信仓库开立可信仓单，助力石化中小企业化解融资难、融资贵等痛点，助力金融机构提升贷前、贷后风控管理，助力仓储企业拓宽收入26资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所石化供应链——66云链产业链服务工业互联网应用：石化行业工厂/分销/电商物流订单（配送）提货计划厂库/第三方仓库运单终端客户物流订单（自提）服务商采购/销售找车/找船提货指令提货送货车队智能推荐船舶智能推荐自备方案预约排队智能靠泊数字提单数字仓单在线商检在线代理在线保险车运单管理船运单管理主动配送船加油营销整车厂营销不涉及场景服务场景提供的服务27资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所钢结构成本与工艺优化工业互联网应用：钢铁行业背景简介目标作为钢结构行业工业互联网的切入点，中建科工广东通过基于智能产线的试点，以降本增效为目的，为生产、商务、财务等相关的业务部门提供决策支撑。业务管理数据相打通，实现业务系统和生产系统联动，达到产线级的IT/OT系统融合。通过多种形式的展示，完成对产线数据的可视化呈现。围绕成本这一重要维度的大数据分析应用，推动成本与工艺优化，从而实现降本增效。根据“数字化、信息化、智能化”的设计理念，中建科工广东充分利用工业PON网络、智能生产管理系统、工业大数据平台等先进技术，构建基于云架构的大数据分析平台。公司通过建立工业互联网大数据分析平台，对数据进行采集、分析、决策，以及优化提升可制造性和可服务性，形成企业智能管控闭环，提升生产效率，降低运营成本。通过本次钢结构行业解决方案的建设，公司实现“三个优化与一个管理”的目标，执行团队具备“六种能力”。三个优化：制造成本优化、产线成本优化、工艺参数优化。一个管理：易耗件预测性维护与成本管理。六种能力：采集技术及能力、传输技术及能力、云端平台技术及能力、基于平台的应用能力、可视化展现能力、大数据分析能力。28资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所钢结构成本与工艺优化——工业大数据功能架构工业互联网应用：钢铁行业虚拟仿真资产优化设计协作协同制造柔性制造供需匹配智能服务远程维修智能化生产协同化组织个性化定制服务化制造决策与控制应用数据建模与分析仿真测试流程分析柔性制造供需匹配智能服务远程维修智能服务远程维修数据集成与处理产品数据库工艺数据库供应链数据库管理数据库产线数据库营销数据库数据采集与交换设备数据产品数据流程数据管理数据外部数据29资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所煤炭产业优化及应急能力提升工业互联网应用：煤炭行业背景简介目标煤炭行业建立以生产数据为基础的生产调度中心，实现生产监控、供应链协同、设备运行优化、应急指挥等功能，以保障安全生产、提高竞争力，同时展示生产经营、改革发展成果。解决方案采用物联网、云计算、大数据、微服务等工业互联网平台技术，汇集浙能集团下属各产业约200余家生产企业的生产实时数据和生产相关经营管理数据以及外部的气象、船舶AIS、煤炭价格数据，建成集采集、治理、存储、分析、访问为一体的工业大数据中心和工业PaaS平台。基于工业互联网平台，集团开发了生产安全监控系统、应急指挥系统。其中，集团采用基于大数据的机器学习算法，解决了煤炭供应链优化、锅炉燃烧优化等生产优化问题，降低企业运行成本，提高企业经营效益。集团建立了集自动监测预警、智能研判、科学调度、评估完善等为一体的应急管理应用，初步实现了闭环的应急能力建设体系，提高了安全管理水平。集团引入大数据分析挖掘等技术，充分利用和整合现有资源和数据，以安全生产监控和应急指挥为应用方向，实现设备运行监控、综合分析、产业协同、性能优化、风险布控、研判会商、指挥调度、应急演练等主要功能。本煤炭行业解决方案降低了企业生产运行成本，提高了生产安全管理水平和管理效率，同时提升了行业整体智能化水平。30资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所煤炭产业优化及应急能力提升——系统总体架构工业互联网应用：煤炭行业PC桌面门户大屏展示门户移动门户应用市场生产安全监控系统实时监测、煤炭产业调度、性能优化、环保分析、可靠性分析应急指挥系统风险布控、监控预警、应急值守、指挥调度、应急评估工业应用开发、微服务组件库微服务组件（算法组件、机理组件、专家库）GIS平台（地图服务、空间服务）数据平台（采集、清洗、管理、存储）数据建模与分析（机理建模、机器学习、可视化）通用PaaS平台资源部署与管理主机网络存储虚拟化生产数据SIS/PI、SCADA经营数据ERP、安健环外部数据AIS、煤炭价格指数其他已有智能化应用数据源设施层平台层应用层门户层31资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所有机硅5G智慧工厂工业互联网应用：新材料行业背景简介目标工业互联网作为新一代信息技术与制造业深度融合的产物，通过对人、机、物的全面互联，构建起全要素、全产业链、全价值链全面连接的新型生产制造和服务体系，是数字化转型的实现途径，是实现新旧动能转换的关键力量。5G具备高速率大带宽、低时延高可靠、大连接广覆盖的技术特性，可有效满足工业业务苛刻的安全性、传输时延及可靠性要求，支撑工业互联网快速落地。解决方案建设主体：2019年江西蓝星星火有机硅有限公司技术基础：基于中国电信优势的5G云网融合和创新能力，综合运用5G、物联网、人工智能、边缘计算和大数据等技术，核心诉求：安全、质量和效率实现场景应用：5G数字孪生工厂、5GMEC企业专网、5G近红外质量检测、5G摄像头移动监控、5G安防监测、NB在线设备监测、5G作业人员监测、5G智能手机巡检、5G机器人巡检和5G无人机送样在内的十大场景的应用。安全生产管理的实时性：通过新技术应用实现安全生产的实时管控、避免重大安全事故、人员事故的发生。生产过程的智能化管理：通过新技术实现有机硅合成工艺过程的自动化和智能化。生产运营效率的提升：通过新技术为企业提供更高效、更智能化的管理手段，实现生产质量效率降本增效。32资料来源：工业互联网产业联盟，中泰证券研究所有机硅5G智慧工厂——总体架构工业互联网应用：新材料行业十大应用场景平台网络终端企业虚拟专网数字孪生工厂作业人员监测AI安防监测在线设备监测近红外质量检测无人机送/巡检5G智能手机巡检机器人巡检5G移动监控基础应用安全领域质量领域效率领域数字孪生平台5G智能化工平台巡检平台安监平台模型大数据平台数据汇聚数据清洗数据模型MEC网络连接能力边缘云资源能力业务时能能力4G/5G蜂窝网物联专网工业以太网33CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所Q5我们怎么看待工业互联网市场的增长潜力？34资本重点布局，工业互联网市场规模稳步扩张资料来源：中国信通院，艾瑞咨询，天眼查，中泰证券研究所中国工业互联网市场总体规模与增速•市场总体规模稳步扩张：2021年中国工业互联网市场总体规模达1.08万亿元，同比增长18.2%，预计2022年中国工业互联网市场规模将增长至1.24万亿元•资本重点布局：工业互联网已成为各方资本重点关注的赛道，2021年工业互联网领域融资事件超600件，融资金额达1,094亿元，投资方包括IDG资本、云峰基金等一线投资机构，腾讯、字节跳动、百度等互联网巨头的风投基金，招商局创投等国资背景基金中国工业互联网领域融资情况7,4388,0399,10110,76012,4198.1%13.2%18.2%15.4%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00020182019202020212022E工业互联网市场总体规模（单位：亿元）YoY（单位：%）1551834388791,4681,4301,5201,1741,05661256882969338771,3761,7541,1478981,09405001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002012201320142015201620172018201920202021融资数量（件）融资金额（亿元）35资料来源：国家统计局，中泰证券研究所产业转型升级大势所趋，工业互联网重要性凸显•工业增加值与工业企业利润增速呈放缓趋势：在21世纪初期，自加入WTO后，我国依靠人口红利迅速成为出口大国，工业产值与工业企业利润总额高速增长。在遭受2008年金融危机的冲击后，我国第二产业转向内需拉动，工业产值和工业企业利润总额增速回暖，此后虽有2017年的周期性复苏与2021年的出口超预期增长拉动的增速上扬，我国工业增加值和工业企业利润总额增速整体呈低增长态势。提升信息化、数字化水平，实现制造业转型升级的重要性日益凸显中国工业增加值与增速中国工业企业利润总额与增速44%43%24%32%39%13%13%54%16%1%10%0%-3%9%4%-4%-8%4%27%-30%-10%10%30%50%70%020,00040,00060,00080,000100,00020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021工业企业利润总额(亿元)YoY（单位：%）15.9%18.8%18.5%18.3%21.1%17.9%4.8%19.6%18.2%7.1%6.4%4.9%0.8%4.4%12.1%9.4%3.6%0.3%19.1%0%5%10%15%20%25%30%0100,000200,000300,000400,00020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021工业增加值(亿元)YoY（单位：%）362020年主要工业国家工业增加值占比与工业互联网增加值占比情况23.68%15.14%8.17%6.62%5.07%4.22%3.55%3.34%3.08%2.13%24.99%16.84%26.00%5.78%4.08%2.97%2.48%2.27%1.68%1.82%1.94%34.16%0%10%20%30%40%工业互联网增加值占比情况（%）工业增加值占比（单位：%）产业规模潜力巨大，行业渗透率提升空间广阔资料来源：中国信通院，世界银行，中泰证券研究所中国工业互联网核心产业增加值规模•中国工业互联网渗透率提升空间大：2020年，中国工业增加值占全球工业增加值总额的26.00%，但中国工业互联网增加值仅占全球工业互联网增加值总额的15.14%。在十个主要工业国家中，仅有中国的工业互联网增加值占比低于工业增加值占比。我们认为，相比美国、日本、德国等主要工业国家，中国的工业互联网的行业渗透率还有较大提升空间•中国工业互联网产值增长潜力大：中国作为全球唯一拥有联合国产业分类全部工业门类、且制造业增加值连续十二年位居世界第一的国家，工业设备最多，工业互联网产业规模增长潜力巨大，预计2025年中国工业互联网核心产业增加值将达16,224亿元4,3865,3616,5207,8249,38911,26713,52016,224-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002018201920202021E2022E2023E2024E2025E工业互联网核心产业增加值（单位：亿元）37CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所Q6工业互联网各个子行业所处的赛道有多宽多大？38资料来源：中国工业技术软件化产业联盟，中泰证券研究所智能制造：工业互联网平台聚集工业APP，助力国产工业软件市场拓展•工业软件：工业软件是用于工业领域，为提高工业研发设计、业务管理、生产调度和过程控制水平的相关软件和系统，是工业技术知识的载体•工业软件云化、APP化发展：传统工业软件体量大、操作复杂、需要本地化安装部署、解决抽象层次的通用问题的特点。随着新兴技术的发展和企业定制化需求的增多，工业软件有向云端迁移，即云化的发展趋势；同时，工业软件有借鉴消费APP的特性，向小体量、易操作、易推广重用的方向，即APP化发展的趋势•工业APP：在工业互联网平台运行的云化、APP化的工业软件，即工业APP。工业APP具有体量小、易操作、云化多终端部署、聚焦特定具体工业问题的特点。工业APP处于工业互联网平台的下游，是工业互联网平台应用的聚焦点，因此也是工业互联网产业发展的关键之一工业软件工业APP工业互联网平台工业机理模型入网设备内嵌软件工业控制软件嵌入式软件•本地安装部署•提供完整技术要素（技术引擎、数据库、计算等），不依赖平台•紧耦合，不可多层级解耦•一次性购买/订阅服务•解决抽象层次的通用问题•云化部署，可多终端部署•完整技术要素，与平台关联性弱•紧耦合•订阅服务•松耦合，可多层次解耦•依托平台技术要素/资源•多终端部署•解决特定的具体问题传统工业软件云化工业软件工业APP云化APP化工业软件39资料来源：中国工业技术软件化产业联盟，世界银行，中泰证券研究所•国产工业软件渗透率低：2020年，全球工业软件市场规模达2.83亿人民币，中国工业软件市场规模达1,974亿，仅占全球市场规模的7%。同时，2020年中国工业增加值占全球工业增加值总额的26%。相比而言，中国工业软件的渗透率显著偏低•国产工业软件细分品类发展不均衡：2019年中国工业软件市场中，前十大CAE供应商全部为国外企业，而前十大ERP供应商中有7家为中国企业、3家为国外企业。总体而言，在行业复杂度高、工业机理复杂、系统功能多样的领域，工业软件国产化率的提升空间更大•国际环境倒逼国产替代：华为、海康威视、商汤科技等400余家中国企业被美国列入出口管制的实体清单，出口、转出口和境内转让需要美国商务部产业安全局颁发的出口许可证。受美国制裁影响，2020年Matlab对中国部分高校实施禁售。2022年3月22日，UI设计协作工具软件Figma封禁中国大疆，并封停所有被美国制裁名单的公司账号。我们认为，工业软件国产替代对保障产业链供应链稳定的必要性日益凸显中国和全球工业软件市场规模2019年国内工业软件市场前十大供应商中国内外企业数量对比1,0791,2931,4771,7201,97422,95224,05725,30526,69628,3274.7%5.4%5.8%6.4%7.0%0%2%4%6%8%010,00020,00030,00020162017201820192020中国工业软件市场规模（单位：亿元）全球工业软件市场规模（单位：亿元）中国工业软件市场规模/全球工业市场规模3274710783630246810辅助分析（CAE）计算机辅助设计（CAD）产品生命周期管理（PLM）制造执行系统（MES）供应链管理（SCM）企业资源计划（ERP）我国企业数量国外企业数量智能制造：工业互联网平台聚集工业APP，助力国产工业软件市场拓展40资料来源：中国工业技术软件化产业联盟，中泰证券研究所•工业互联网平台聚集工业APP：工业APP所依托的平台，可以是工业互联网、公有云、私有云、大型工业软件或各类通用的操作系统平台。其中，工业互联网平台能够实现设备的接入和数据采集，整合不同的工业软件与数据，结合特定垂类的工业技术知识，利用可视化工业应用开发环境，使原有的工业软件以全新的架构为行业提供基础技术服务，构建面向一线生产的多种类工业APP。因此聚焦智能制造工业互联网平台对工业APP具有强大的聚集效应，2020年重点工业互联网平台中的平台自研APP、第三方APP与APP总量均显著高于一般平台•工业软件云化、APP化发展趋势利于国产率水平提升：云端部署的工业APP难以被盗版，迫使盗版用户向正版转化；同时，工业APP支持多终端部署的跨平台混合开发技术能加速APP开发、有效降低开发运维成本，从而以更低的价格更好满足工业企业需求，加速工业软件领域的国产替代，提高国产工业软件的渗透率。因此我们认为，工业APP的发展有利于降低企业使用成本，加速国产替代，拓展国产工业软件市场平台工业APP数量2,329132622991501705001,0001,5002,0002,500重点工业互联网平台一般平台APP平均数自开发数研发类APP智能制造：工业互联网平台聚集工业APP，助力国产工业软件市场拓展相关服务工业智能设备工业自动化与边缘计算工业互联网安全工业软件（包含工业APP）网络和标识工业互联网平台41中国供应链数字化服务-信息流服务收入规模83125.5168.6190.1224.6262.6308.2357.8411.3467.551%34%13%18%17%17%16%15%14%0%20%40%60%0100200300400500201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E信息流服务收入（单位：十亿元）YoY（单位：%）资料来源：国家统计局，中泰证券研究所中国供应链数字化服务收入规模1.51.82.12.32.83.13.43.74.14.420%17%10%22%11%10%9%11%7%0%5%10%15%20%25%0.01.02.03.04.05.0201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E数字化服务收入（单位：万亿元）YoY（单位：%）供应链：数字化市场前景广阔•供给侧数字化进程承压，供应链信息化前景广阔：近年消费互联网的快速发展、移动支付的广泛应用使得需求侧数字化迅速发展，相较而言，由于供给侧业务链条更长、业态模式差异化更明显，供给侧数字化难度更高、进程相对缓慢。平衡供需、推进供给侧数字化进程的需求使供应链信息化成为必要。2021年中国供应链数字化服务收入达2.8万亿元，预计2026年收入规模将达4.4万亿元•信息流、物流服务收入将保持较快增速：供应链数字化服务可按照数字化改造的对象，分为信息流服务、物流服务、资金流服务三部分。工业互联网平台为工厂和采购方提供的数字化线上采购服务中，信息共享、流通属于信息流服务，仓储、配送属于物流服务。2021年信息流、物流服务收入规模分别为2,246亿元、23,077亿元，预计2026年分别达到4,675亿元、33509亿元中国供应链数字化服务-物流服务收入规模1,3881,5921,8151,9302,3082,5432,7452,9443,1443,35114.7%14.0%6.4%19.6%10.2%8.0%7.2%6.8%6.6%0%10%20%30%01,0002,0003,0004,000201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E物流服务收入（单位：十亿元）YoY（单位：%）42CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所Q7工业互联网各个子行业有哪些代表企业？43智能制造类代表性公司：东土科技资料来源：公司官网，招股书中泰证券研究所•公司名称：北京东土科技股份有限公司（KylandTechnologyCo.,Ltd.）•公司亮点：中国工业互联网核心标准的主要起草单位•主营业务：工业互联网核心硬件及软件技术的研发、生产与销售•所属概念：工业互联网、智慧城市、数据中心、边缘计算、国产操作系统、5G、大数据•主要产品：Intewell工业互联网操作系统、MaVIEW工业控制编程平台、多媒体指控系统、嵌入式系统基础软件平台、通信网络服务产品、大数据行业应用与新型智慧城市产品•业务内容：致力于推动工业互联网在通信协议、工业APP软件承载平台以及控制硬件平台三个层面的技术统一。东土科技历经20年的研发积累，先后创新研发了全球领先的工业互联网操作系统Intewell、全场景工业互联网通信芯片、软件定义控制的边缘服务器，并制定了5项国际标准，14项国家标准完成了8项核高基，11项863科研任务东土科技（300353.SZ）简介工业设备RRUBBU自研MEPLaaS（云底座）云化PC其它边缘云工业基站本地数据流工业以太网网络工业互联网建设44东土科技：多行业工业互联网解决方案提供者资料来源：公司官网，中泰证券研究所•工业互联网：由Intewell操作系统和一系列工业软件组成，同时提供边缘通用控制器、工业通信芯片、以太网交换机、高精度工业时频产品、工业安全产品等工业互联网底层硬件设备，“软件+硬件+操作系统”全套产品助力企业工业互联网建设•智慧城市：以互联网技术赋能城市建设，提供智慧交通解决方案、边缘服务器解决方案、城市应急指挥系统、大数据应用解决方案、物联网云平台•能源互联网：能源行业的互联网应用，建设智慧电网通信网络、太阳能/风电通信网络、石油化工通信网络，并提供智能电网控制管理服务器、清洁能源云平台eOpenCloud等产品工业互联网智慧城市能源互联网45东土科技：智慧城市业务重要性凸显，工业级网络通信收入高速增长资料来源：公司年报，中泰证券研究所•营业收入分行业构成：智慧城市和智慧工业为主要业务模块，2021年公司总营业收入为9.41亿元，同比增长75.89%，其中智慧工业营业收入为7.11亿元，同比增长114.16%，智慧工业营业收入为2.30亿元，同比增长13.3%•营业收入分产品构成：东土科技产品主要是围绕工业互联网基础设施建设的一系列软硬件，其中工业级网络通信产品是主要的收入来源。2021年公司工业级网络通信业务收入6.61亿元，同比增长108.5%2018-2021东土科技分产品营业收入构成（亿元）--3.176.61--0.050.19--0.380.60--1.752.006.546.02--2.902.08--0.110.06--0%20%40%60%80%100%2018201920202021工业级网络通信工业级边缘控制服务器工业软件大数据网络服务及工业互联网解决方案防务及工业互联网产品大数据及网络服务其他业务收入2018-2021东土科技分行业营业收入构成（亿元）9.555.783.327.11-2.382.032.300%20%40%60%80%100%2018201920202021智慧工业智慧城市46供应链数字化代表企业：国联股份资料来源：国联股份公司官网，中泰证券研究所•公司介绍：国联股份（603613.SH）是国内工业B2B电商及产业互联网龙头企业，定位于B2B综合服务平台，为客户提供工业品和原材料的网上交易、商业信息及技术服务•业务模式：以信息服务（国联资源网、阳光采购网）为基础、垂直电商平台（多多电商）为核心，数字技术平台（国联云）为支撑，构成了“信息+交易+服务”协同的业务体系•商业模式：下游拼单，上游集采，增强议价能力，以平台规模优势汇集用户需求，与上游供应商撮合成交。同时通过国联资源网获得信息服务收入，通过国联云获得技术服务收入国联股份简介47国联股份：下游拼单上游集采，多多平台改变传统供应链模式资料来源：艾瑞咨询，公司公告，中泰证券研究所传统工业供应链承压•商业模式：下游拼单，上游集采，增强议价能力，以平台规模优势汇集用户需求，响应客户需求，与上游供应商撮合成交，同时通过国联资源网获得信息服务收入，通过国联云获得技术服务收入。多多电商平台商业模式原材料生产商供应商核心企业分销商终端用户供应链下游订单营销服务供应链上游采购无法及时响应需求变动缺乏用户感知需求传导阻碍多多平台多级供应商客户1客户4客户2客户3通过平台算法匹配，供应商直接向客户发货零散订单拼单团购大订单集合采购，价格优势48国联股份：打通上下游链条，平台行业多样资料来源：公司公告，中泰证券研究所垂直行业解决方案多多平台：为客户和商家提供垂直产业链交易服务，公司全部业务均属产业互联网方向业务平台业务细分业务描述（一）商业信息服务国联资源网商机、会展、咨询、广告为各行业会员提供线上供求商机信息和营销推广服务，组织各类线下供需对接、技术交流等行业会展活动提供各类行业资讯和数据产品。（二）互联网技术服务国联云解决方案云应用服务为产业和企业提供数字化升级的技术服务。提供全网技术架构、电子商务、数字工厂、工业互联网等解决方案和远程办公、视频会议等云应用服务。（三）网上商品交易业务涂多多自营电商通过多多平台开设网上自营商城，通过集合采购、拼单团购一站式采购等方式，面向注册用户开展涂料化工、纯碱玻璃、生活用纸、粮油等产业链的工业品电商业务。卫多多玻多多第三方电商通过多多平台开设网上集市商城，由各产业链的注册供应商自主开设商铺，由注册用户自主选购交易，公司提供第三方撮合服务。肥多多纸多多SaaS服务通过多多平台为各产业链的注册供应商和注册用户提供云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字工厂、工业互联网等数字化服务。粮油多多49国联股份：系列电商平台产业覆盖广，客户渗透率仍处低位资料来源：招股说明书，国联资源网，中泰证券研究所•覆盖26个行业，未来5年内形成10大垂直产业链电商平台：公司于2005年建立国联资源网，为各行业产业链纵向范围提供电子商务服务；公司基于国联资源网中的优势行业，成立涂多多、玻多多等垂直电商平台，为企业用户提供商品交易服务；国联资源网已覆盖26个行业领域，179个行业分网。我们预计，在未来5年内，公司电商平台数量将达到10家主要行业分网各多多电商平台交易客户数量占所属产业分网会员数201620172018涂多多交易客户数量(个）5677831,109产业分网会员数(个)26,19826,95531,387渗透率(%)2.16%2.90%3.53%卫多多交易客户数量(个）10142207产业分网会员数(个)16,98717,69420,918渗透率(%)0.06%0.80%0.99%肥多多交易客户数量(个）42130202产业分网会员数(个)17,79618,68020,258渗透率(%)0.24%0.70%1.00%•客户渗透率仍处低位，提升空间广阔：公司涂多多平台2018年渗透率为3.53%；卫多多渗透率0.99%；肥多多1%，虽逐年上升但仍处低位。各产业分网会员均对所属行业了解较深，对平台信任度高，我们认为，伴随公司后台服务的跟进，各产业分网会员数将持续提升50资料来源：国联股份年报，中泰证券研究所•营业收入情况：根据公司年报，公司营业收入保持增长，尽管受疫情影响，但公司一季度营业收入仍达121.38亿元，季度环比增长率为11.76%国联股份营业收入(亿元)营业收入分产品构成（亿元）•营业收入构成：根据公司年报，其营业收入主要来自网上商品交易业务，即多多电商产品。2021年公司网上商品交易收入371.01亿元，同比增长117.54%23.8134.2642.2471.2660.7679.5894.41137.55121.3843.89%23.29%68.70%-14.73%30.97%18.64%45.69%-11.76%-20%0%20%40%60%80%0501001502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1营业收入（亿元）环比QoQ（%）70.59170.55371.0110.038.2110.260.390.200.2680%90%100%201920202021网上商品交易（亿元）商业信息服务（亿元）互联网技术服务（亿元）营收情况国联股份：电商业务持续高增长，公司业绩超预期51产业链类代表性公司：汇通达网络资料来源：招股说明书，公司公告，中泰证券研究所•上市时间：2022年2月18日于香港交易所挂牌上市——“下沉市场第一股”•平台定位：中国领先的致力于服务中国下沉市场零售行业企业客户的交易和服务平台•业务模式：公司一方面为客户提供稳定高效的一站式供应链；另一方面通过数字化能力，为会员零售门店、渠道合作客户、品牌厂商等价值链上的各方伙伴，提供门店SaaS+服务及商家解决方案•业务亮点：交易业务与服务业务相互促进所构成的“飞轮效应”，不仅满足客户多样化的经营需求，同时也成为公司新的高速增长点。一方面，从交易业务积累的会员零售门店可为开展门店SaaS+服务业务提供强大的客户基础；另一方面，服务业务的持续渗透增强了客户粘性，进一步促进交易业务汇通达网络（9878.HK）简介交易业务服务业务逾10,000家供应商逾160,000家会员零售门店逾20,000家渠道合作客户消费者反馈商品销售批量采购提供行业资源提供商家解决方案提供商业洞察商品销售进行采购规模经济效应提供门店SaaS及商家解决方案52汇通达网络：服务业收入高速增长，客户数量稳步提升资料来源：公司年报，中泰证券研究所•盈利能力大幅提升，切实撬动下沉市场潜能：2021年全年，汇通达网络收入657.6亿元，同比增长32.5%，其中交易业务收入为652.2亿元，同比增长32.3%；服务业务收入为4.4亿元，同比增长80.4%。•客户数量高速增长：公司年报显示，汇通达网络2021年度注册会员店总数同比增长20.6%，达到16.9万家，活跃会员门店取得90.1%的大幅增长。2021年度汇通达网络SaaS+订阅用户总数同比增长64.4%，达约10.2万家，服务业务板块之付费门店SaaS+用户近1.8万家，门店SaaS+订阅业务收入同比增长133.8%。•服务业务•交易业务2021年汇通达运营数据（家）104,598125,885140,481169,46634,96834,22532,71562,20312,95519,42518,80716,75668,37459,41862,054102,0470500001000001500002000002018201920202021注册会员店总数活跃会员店数活跃渠道合作客户SaaS+订阅用户总数2021年汇通达业务收入构成（千元）40.84%20.75%18.44%10.97%5.00%2.04%0.45%0.00%消费电子产品农业生产资料家用电器交通出行家居建材酒水饮料278,405159,409门店SaaS+订阅商家解决方案53产业链类代表性公司：密尔克卫资料来源：公司官网，中泰证券研究所•公司介绍：密尔克卫（603713.SH），专注于化工供应链运营，为客户提供全球一站式的物流及交易的全供应链服务。•主营业务：一方面以重资产为主的仓储和运输业务,作为国内基础物流支撑,配合货运代理业务为化工企业提供一站式物流解决方案;一方面逐渐打造化工品线上和线下相结合的交易平台,链接供应链上下游客户,并以公司扎实的物流服务,保障交易双方货物安全、及时、准确的交付。区域仓配一体化（MRW）•1,489+自有危化品运营车辆•5,000+tks全球集装罐运营•12+服务领域•650,000+平方米自建及管理专业危化品仓库全球工程物流及干散货（MPC）•以租船为驱动的全球工程物流定制化解决方案•工程项目物流方案策划区域仓配一体化（MRW）•海运拼箱及海运整箱全航线服务•国际空运、国际铁路一站式服务•跨境电商及关务代理服务区域仓配一体化（MRW）•提供各类化学品集装箱运输及进出港服务•运力资源覆盖全国七大片区20+口岸•30项化学品领域安全认证区域仓配一体化（MRW）•七大分销事业部•全网数字化运营服务区域仓配一体化（MRW）•24小时集装罐技术服务•罐箱堆存、加热、修理、改装密尔克卫简介54密尔克卫：营收保持正增长，面对疫情展现业务韧性资料来源：公司年报，中泰证券研究所2020Q4-2022Q2密尔克卫营业收入（亿元）•业绩维持高度增长：半年报数据显示，公司业务受疫情影响较小，2022Q2营业收入为32.09亿元，同比增长4.87%。•盈利能力突出：根据公司半年度报告，2022H1实现营业收入62.69亿元，同比增长81.08%。•化工品交易及货运代理业务：资源优势+网络效应助力传统物流业务维持高增长，2022H1全球化工品交易业务实现营收34.8亿元，货运代理业务实现营收36.02亿元，公司半年度业绩已经接近2021全年水平。2019-2022密尔克卫营业收入构成（亿元）10.4114.4420.1824.8826.9530.632.0938.71%39.75%23.29%8.32%13.54%4.87%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%051015202530352020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2营业收入（亿元）季度环比QoQ（%）8.920.1636.1634.844.0339.0436.0234.6227.9125.8514.5513.5219.1614.746.355.870.210.330.290%20%40%60%80%100%2019年报2020年报2021年报2022中报化工品交易货运代理运输工程干散货仓储航运罐箱其他业务55产业链类代表性公司：宝通科技资料来源：公司官网，公司年报，公司招股书，中泰证券研究所•公司介绍：宝通科技（300031.SZ）是一家专业从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售的企业，主要生产各类织物芯输送带、各类钢丝绳芯输送带以及各类特种输送带产品。产品主要应用于钢铁、水泥、电力、港口、煤炭、化工、机械、商贸、物流等行业以及出口市场。工业互联网和移动互联网是公司的两大业务•工业互联网：一方面，依托核心技术智能输送在线监测系统以及数字化输送带，切入下游客户的智能工厂、智慧矿山和智慧港口等场景建设；另一方面，通过投资布局自动驾驶、虚拟现实、人工智能、新能源等公司，联合生态圈内的合作伙伴，进军矿山智能一体化业务•移动互联网：深耕移动网络游戏海外市场，布局国内移动网络游戏海外发行和运营，通过代理运营国内优质的游戏产品逐步开拓海外版图。逐渐形成全球游戏发行与研运一体业务，持续加大自研产品投入及自有内容端输出，不断丰富自有产品体系和商业模式数网智移动互联网工业互联网移动游戏区域化发行与全球研运一体大数据5GAI智能输送全栈式服务移动游戏内容VR/AR游戏无人值守输送系统无人驾驶矿卡宝通科技简介56宝通科技：工业互联网业务收入稳健增长资料来源：公司年报，中泰证券研究所•营业收入分行业构成：公司业务涉及移动游戏和工业散货物料智能输送全栈式服务行业，2021年公司总营业收入27.6亿元，同比增长4.62%，其中，移动游戏收入15.28亿元，工业散货智能输送全栈式服务收入12.32亿元•营业收入分产品构成：移动游戏产品、智能输送数字化产品制造、智能输送产品服务是宝通科技的三大主要产品。根据年报，2021年公司移动游戏产品收入15.28亿元，智能输送数字化产品制造收入10.62亿元，同比增长13.1%，智能输送系统产品服务收入1.70亿元，同比增长1.19%2018-2021宝通科技分产品营业收入构成（亿元）2018-2021宝通科技分行业营业收入构成（亿元）14.2415.9915.3115.287.428.7611.0712.320510152025302018201920202021移动游戏工业散货物料智能输送全栈式服务14.2415.9915.3115.285.837.259.3910.621.591.521.681.700510152025302018201920202021移动游戏产品智能输送数字化产品制造智能输送系统产品服务57CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所风险提示58风险提示资料来源：招股说明书，iFinD，中泰证券研究所•5G商用推进不及预期的风险：5G基站建设速度不及预期，难以满足商用需求的风险•宏观经济恢复不及预期的风险：疫情导致工业生产及物流受阻、宏观经济下行，企业投资意愿降低，若宏观经济恢复速度不及预期，工业互联网行业可能面临需求收缩的风险•行业竞争加剧的风险：工业互联网行业仍处于扩张阶段，新进入者可能加剧行业竞争•研报使用的信息数据更新不及时的风险：研究报告使用当前可获得的数据进行分析研究，若信息数据更新不及时，则存在报告结论不基于最新数据的风险59免责声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。60中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座5层上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层广东省深圳市福田区深南大道4011号港中旅大厦8c山东省济南市市中区经七路86号证券大厦中允行健，明德安泰