寻找超预期之欧洲—被低估的光伏先锋-长江证券

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 寻找超预期之欧洲——被低估的光伏先锋 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 产业链涨价和疫情影响下，欧洲光伏市场近两年装机需求展现出极强韧性，背后反映的是欧洲作为最早发展的光伏市场，碳减排意识前瞻，政策逐步趋严放大了光伏需求。同时，欧洲能源安全形势严峻，光伏电站投资吸引力亦得到增强。加速情景下，预计欧盟 2025 年新增装机超100GW，复合增速超 40%。需求持续增长的预期下，中国光伏制造企业正在把握着欧洲机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 马军 邬博华 曹海花 SAC：S0490515070001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 寻找超预期之欧洲——被低估的光伏先锋 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 全球光伏先锋，平价迎来新起点 欧洲是最主要的光伏市场之一，其中欧盟 27 国是主力。预计 2021 年欧洲光伏装机接近 30GW，占全球 18%左右。得益于政策发力更早，同时具备半导体制造业基础，欧洲光伏起步极早，引领行业初成。回顾欧洲光伏发展历程，需求驱动力和抑制因素体现在政策和成本两个方面。2019年之后，欧洲率先进入平价，碳减排政策加持下，再次展现出极强的需求韧性，值得讨论。 前瞻减排+能源安全需求，增强需求韧性 我们认为欧洲市场相比于其它市场，有两点核心差异使得需求韧性更强：1）碳减排意识更高。欧盟双碳进度领先全球，离不开政策方面的充分支持。2018 年以来减排目标更是逐步趋严，在 2030 年实现碳排放较 1990 年下降 55%的指引下，新能源电力发展规划亦层层细化。加速情景下，2030 年欧盟累计光伏装机将超过 1000GW，对应到 2025 年，新增装机达到 112GW，四年复合增速超 40%。2）能源安全问题更突出。天然气是欧洲主要电力来源之一，八成以上依赖进口。一方面，地缘政治波动下，欧盟亟需确保能源安全，发展新能源电力以替代天然气等传统能源；另一方面，天然气涨价最终导致居民电价和光伏 PPA 价格跟涨，极大增强光伏电站的投资吸引力。2021 年底德国居民电价和欧洲光伏 PPA 价格同比分别上涨了 319%和 17%。 细分市场各具特色，多点驱动欧洲光伏 欧洲市场近两年展现出多点开花...