寻找超预期之巴西：闪光的能源巨擘-长江证券

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 寻找超预期之巴西：闪光的能源巨擘 报告要点 [Table_Summary] 近年来，在终端电价上涨、政策环境友好的背景下，作为能源巨擘的巴西，其光伏市场发展迅猛，2021 年新增装机 5.3GW，同比增长 78%，其中分布式占比超过七成。展望后续，短期看，2022 年电价预计继续攀升、补贴临近退坡节点下，巴西光伏有望延续爆发，全年装机预计达到12GW；长期看，碳中和加持与发展条件日益成熟共振，巴西光伏有望迎来持续的稳步发展。面对持续旺盛的需求，中国光伏企业正加速对巴西市场的布局。 分析师及联系人 [Table_Author] 马军 邬博华 曹海花 SAC：S0490515070001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 寻找超预期之巴西：闪光的能源巨擘 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言：清洁能源王国，光伏潜力巨大 近年来，巴西光伏市场表现出极高的增速，引发市场关注。2021 年新增装机 5.3GW，同比增长 78%。然而，由于巴西水力资源极其丰富，目前三分之二的电力需求来自水电，光伏则由于起步较晚，发电占比并不高。凭借充足的光照和土地资源，巴西光伏市场的潜力巨大。 复盘：政策刺激+电价激增，驱动光伏增长 回顾巴西光伏的发展历程，经历了从无到有、从低到高、从集中式到分布式的变迁。大致可以分为三个阶段：1）探索期（2015 年之前）：这一阶段巴西政府出台了许多对光伏产业的支持计划，但由于政策力度不足，光伏成本仍高，年度装机规模仅在 MW 级别。2）政策推动期（2016-2018）：这一阶段，巴西迎来实质性的装机突破，新增装机从 2016 年的 0.1GW 增长到 2018年的 1.3GW。得益于拍卖制度，集中式地面电站是主要的装机形式，2017 年占比接近 90%。同时分布式光伏也在国家级奖励计划、净计量机制等政策下逐步起量。3）需求爆发期（2019至今）：2019-2021 年巴西新增装机 3 年 CAGR 接近 60%，同时分布式占比快速提升，超过七成。分布式需求迸发的原因，主要在于激增的终端电价。2021 年前三季度，巴西水电发电量比过去五年均值低 7%，驱动电力现货均价涨至 61 美元/兆瓦时，同比上涨 185%。同时，信标电价制度进一步抬高了居民的用...