对政府工作报告的几点理解-广发证券

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 6 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2022 年 3 月 5 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 对政府工作报告的几点理解 [Table_Author] 分析师： 郭磊 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 021-38003572 guolei@gf.com.cn [Table_Summary] 报告摘要：  GDP 目标设在 5.5%左右，是市场预期的上限。为什么设一个偏上限的 GDP 目标？政府工作报告做了三点明确解释。一是“稳就业保民生防风险的需要”，关于这一角度，我们在《如何看 GDP 目标的设定》中曾做过推演，一个点的 GDP 带动多少就业？2018 和 2019 年分别是 202 万、225 万，2020-2021 年作为整体是 240 万，但 2021 年 Q4 已经下降至 224 万。那么 2022 年以 220 万预设就是 5.0%，以 200 万预设就是 5.5%。考虑到2020-2021 属出口超强年份，就业带动性强；政策设定 5.5%体现了谨慎性以及就业优先。二是“同近两年平均经济增速”衔接，我们理解是：2021 年 GDP 两年平均为 5.1%，四季度是 5.2%，2022 年如果目标设为 5.0-5.5%，则很可能最终大致持平于 2021 年，不能体现疫后经济稳步恢复的趋势性；三是与“十四五”规划目标要求相衔接，这个我们在前期同样做过推演，以 2035 年的翻一番来看，隐含 15 年平均 4.7%，如果趋势增速匀速下台阶，则 2021-2025 年可能至少要在年均 5.3%左右的区间（第二个五年 4.8%，第三个五年 4.2%），那么 2022 年 5.5%左右确实具有一定引导性。 政府工作报告指出，经济增速预期目标的设定，主要考虑稳就业保民生防风险的需要，并同近两年平均经济增速以及“十四五”规划目标要求相衔接。这是高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现。 政府工作报告指出，今年高校毕业生超过 1000 万人，要加强就业创业政策支持和不断线服务。 政府工作报告指出，强化就业优先政策。大力拓宽就业渠道，注重通过稳市场主体来稳就业，增强创业带动就业作用。财税、金融等政策都要围绕就业优先实施，加大对企业稳岗扩岗的支持力度。各类专项促就业政策要强化优化，对就业创业的不合理限制要坚决清理取消。各地都要千方百计稳定和扩大就业。  要达到 5.5%，从推算来看，投资的贡献需要显著回升。2021 年 Q3、Q4 单季 4.9%、4.0%的 GDP 增速中...