行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1公用事业证券研究报告2022年05月22日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者郭丽丽分析师SAC执业证书编号：S1110520030001guolili@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《公用事业-行业研究周报:解密大渡河：资源禀赋得天独厚，盈利能力提升可期》2022-05-162《公用事业-行业研究周报:公用事业—碳中和助力板块增长，2022年边际改善趋势已现》2022-05-043《公用事业-行业研究周报:煤炭价格持续走低，火电反转逻辑逐步演绎》2022-04-24行业走势图天风问答系列：当前时点如何看电力各细分板块？本周专题：本周我们从新能源运营商、火电转型新能源企业、水电、分布式光伏四个方面分析当前时点如何看电力板块。核心观点新能源运营商：高成长空间+稳增长属性，估值有望提升一方面，碳中和承诺驱动能源加速转型，目前已有超20个省份明确提出风电、光伏发展规划，总新增装机规模接近600GW，成长空间广阔。另一方面，经济下行压力加大背景下，电力投资有望因其稳增长属性而提升，第二批大基地项目或将加速落地。综合来看，新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性，估值有望提升。火电转型新能源：预计高长协比例公司盈利能力有望率先修复收入端，多地电价已高比例上浮；成本端，政策频出，长协煤价有望回落至政策限定区间。综合来看，在目前多地电价均已高比例上浮的背景下，长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复。水电：现金流充沛等特征下防御优势凸显，来水偏丰增厚本年业绩水电机组资产优质，具有经营周期长、盈利能力随时间推移而提高、现金流充裕、行业壁垒高等特性，在当前市场风格下防御优势凸显。同时，今年来水情况较好，有望增厚业绩。年初至今，长江流域方面，溪洛渡出库流量同比增长72.43%，向家坝同比增长37.87%，三峡同比增长13.60%；雅砻江流域，二滩出库流量同比增长9.46%，锦屏一级同比增长9.91%。分布式光伏：政策催化叠加对组件价格容忍度较高，看好全年放量22Q1全国新增光伏并网容量1321.0万千瓦，其中集中式光伏电占32.86%；分布式光伏占67.15%。从4月的数据来看，我国新增光伏装机3.67GW，同比+109.71%，环比+56.17%，我们判断重点贡献量来自分布式光伏。从当前来看，组件价格仍处于较高水平。基于组件价格、分布式光伏与集中式光伏对于组件价格的敏感度等方面，我们预计今年新增光伏装机中分布式光伏仍将保持较高比例。投资建议：新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性，估值有望提升。具体标的方面，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【金开新能】。火电转型新能源标的方面，在目前多地电价均已高比例上浮的背景下，长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复，建议关注【国电电力】【皖能电力】【华能国际（A+H）】。水电标的方面，现金流充沛等特征下防御优势凸显，来水偏丰增厚本年业绩，建议关注【华能水电】【长江电力】。分布式光伏中长期受到双碳目标的持续推动，短期内有整县推进政策的催化，同时基于组件价格、分布式光伏与集中式光伏对于组件价格的敏感度等方面，看好全年装机放量，具体标的方面，建议关注【晶科科技】【芯能科技】【林洋能源】【清源股份】。风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、疫情超预期反弹、行业竞争加剧、技术进步不及预期等-27%-19%-11%-3%5%13%21%2021-052021-092022-01公用事业沪深300行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.当前时点如何看电力各细分板块？...........................................................................................41.1.新能源运营商：高成长空间+稳增长属性，估值有望提升.............................................41.2.火电转型新能源：预计高长协比例公司盈利能力有望率先修复..................................51.3.水电：现金流充沛等特征下防御优势凸显，来水偏丰增厚本年业绩.........................71.4.分布式光伏：政策催化叠加对组件价格容忍度较高，看好全年放量.........................81.5.投资建议............................................................................................................................................92.环保公用投资组合........................................................................................................................93.重点公司外资持股变化..............................................................................................................104.行业重点数据跟踪......................................................................................................................105.行业历史估值..............................................................................................................................116.上周行情回顾..............................................................................................................................117.上周行业动态一览......................................................................................................................128.上周重点公司公告......................................................................................................................13图表目录图1：各能源集团“十四五”新能源装机规划.....................................................................................4图2：区域性疫情反复，我国经济下行压力加大................................................................................5图3：江苏电力交易中心月内挂牌交易结果..........................................................................................6图4：江苏电力交易中心月度集中竞价交易结果................................................................................6图5：光伏、风电各月利用小时变化（单位：小时/月）.................................................................7图6：水电各月利用小时变化（单位：小时/月）...............................................................................7图7：溪洛渡2019-2022年出库流量（单位：立方米/秒）...........................................................8图8：二滩2019-2022年出库流量（单位：立方米/秒）................................................................8图9：三峡2019-2022年出库流量（单位：立方米/秒）................................................................8图10：光伏行业综合价格指数（SPI）组件..........................................................................................8图11：2016年-2021年光伏新增装机情况...........................................................................................8图12：我国2022年一季度新增光伏装机情况....................................................................................9图13：长江电力外资持股情况.................................................................................................................10图14：华能水电外资持股情况.................................................................................................................10图15：国投电力外资持股情况.................................................................................................................10图16：川投能源外资持股情况.................................................................................................................10图17：华测检测外资持股情况.................................................................................................................10图18：秦皇岛Q5500动力煤价格（元）..............................................................................................11图19：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）..........................................................................................11图20：电力行业历史估值..........................................................................................................................11图21：燃气行业历史估值..........................................................................................................................11图22：上周申万一级行业涨跌幅排名...................................................................................................12图23：上周电力、燃气涨跌幅.................................................................................................................12行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3表1：“十四五”期间各省份风、光新增装机规划情况...................................................................4表2：稳增长背景下，第二批大基地项目落地有望加速...................................................................5表3：近期煤价管控政策及解读.................................................................................................................6表4：环保公用投资组合（截至5月20日收盘）..............................................................................9表5：上周个股涨跌幅排名........................................................................................................................11表6：上周行业动态一览.............................................................................................................................12表7：上周重点公司公告.............................................................................................................................13行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.当前时点如何看电力各细分板块？本周我们从新能源运营商、火电转型新能源企业、水电、分布式光伏四个方面分析当前时点如何看电力板块。1.1.新能源运营商：高成长空间+稳增长属性，估值有望提升➢十四五期间来看，双碳目标驱动下，风光装机成长空间高。碳中和承诺驱动能源加速转型，多省风、光装机规划明确。2022年4月18日，国家能源局综合司下发《关于开展省级“十四五”可再生能源发展规划备案的通知》，要求各省报备本地区的“十四五”可再生能源发展规划。据智汇光伏统计，目前已有超20个省份明确提出风电、光伏发展规划，总新增装机规模接近600GW，“十四五”期间增长空间仍然广阔。表1：“十四五”期间各省份风、光新增装机规划情况省份风电（万千瓦）光伏（万千瓦）合计（万千瓦）省份风电（万千瓦）光伏（万千瓦）合计（万千瓦）宁夏45014001850甘肃248032005680海南--500黑龙江--3000江苏10539161969天津110400510西藏-872-山东70534284133浙江44412831727河南100010002000河北202632105236青海80730003807陕西--4519内蒙古511532628377吉林--2085四川60010001600辽宁--1619北京11190201湖北49815022000广东200020004000江西190324514贵州50020432543资料来源：智汇光伏公众号，贵州省能源局，天风证券研究所企业层面，各能源集团转型任务重，普遍提出较高的清洁能源增长目标，有望带动旗下各电力企业的装机规模高增。图1：各能源集团“十四五”新能源装机规划资料来源：能见公众号，天风证券研究所➢从当前时点来看，稳增长背景下，第二批大基地项目有望加速落地。区域性疫情反复，经济增长受限。奥密克戎毒株传染性极强，区域性疫情反复导致部分城市经济增长受限。从4月份的数据来看，规模以上工业增加值增速同比下降2.9%，服务业生产指数下降6.1%，社会消费品零售总额下降11.1%，经济下行压力加大。31.7524.3647.7360.4928.0580751204038020406080100120140160180华能集团华电集团国家能源集团国家电投大唐集团2020年底新能源装机量（GW）“十四五”新能源新增装机规划（GW）行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5图2：区域性疫情反复，我国经济下行压力加大资料来源：WIND、天风证券研究所稳增长背景下电力投资动力提升，第二批大基地项目有望加速落地。2022年2月，国家发改委、国家能源局印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，明确了风光大基地建设的路线图。5月12日，国家发改委副主任胡祖才公开表示，目前我国在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地，8500万千瓦项目已经开工建设。第二批项目正在抓紧前期工作，加快构建新能源供给消纳体系。未来随着大基地项目的加速推进，新能源装机规模增长有望提速。表2：稳增长背景下，第二批大基地项目落地有望加速时间事件2022年2月✓国家发改委、国家能源局印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》。2022年3月5日✓十三届全国人大五次会议，国务院总理李克强作政府工作报告指出，2022年国家将继续推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。2022年4月24日✓国家发改委公布《电力可靠性管理办法》，指出沙漠、戈壁、荒漠地区的大规模风力、太阳能等可再生能源发电企业要建立与之适应的电力可靠性管理体系，加强系统和设备的可靠性管理，防止大面积脱网，对电网稳定运行造成影响。2022年5月9日✓中国人民银行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》。报告称将抓实碳减排支持工具落地，加大对大型风电光伏基地及周边煤电改造升级的支持力度，在确保能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型。2022年5月12日✓国家发改委副主任胡祖才公开表示，目前我国在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地，8500万千瓦项目已经开工建设。第二批项目正在抓紧前期工作，加快构建新能源供给消纳体系。资料来源：公众号北极星风力发电网、天风证券研究所一方面，双碳目标下，新能源成长空间广阔。另一方面，经济下行压力加大背景下，电力投资有望因其稳增长属性而提升。综合来看，新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性，估值有望提升。1.2.火电转型新能源：预计高长协比例公司盈利能力有望率先修复煤价高企背景下，电价有望保持高位上浮。从2022年年度交易结果来看，江苏、广东、陕西等省成交均价均较当地燃煤基准价有所上浮。从后续的月度交易、月内交易来看，多省交易价格上浮比例仍保持较高水平。以江苏为例，其4月下旬月内挂牌交易成交均价为466.5元/兆瓦时，较当地燃煤基准价上浮19%；4月月度竞价成交均价为468.9元/兆瓦时，较当地燃煤基准价上浮19.9%。25.4052.3414.109.808.808.306.405.303.103.503.804.303.8612.805.00-2.90-100102030405060工业增加值:当月同比(%)行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6图3：江苏电力交易中心月内挂牌交易结果图4：江苏电力交易中心月度集中竞价交易结果资料来源：公众号江苏电力交易中心、天风证券研究所资料来源：公众号江苏电力交易中心、天风证券研究所国家层面政策频出，长协煤价有望回归至合理区间内。2月下旬，国家发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，明确了引导煤炭价格在合理区间运行、完善煤、电价格传导机制、健全煤炭价格调控机制共三项重点政策措施，并将长协煤价的合理区间重新界定为570元/吨-770元/吨。表3：近期煤价管控政策及解读日期主题内容2022/2/24国家发展改革委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知✓引导煤炭价格在合理区间运行，近期阶段秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨570~770元（含税）较为合理；✓完善煤、电价格传导机制；✓健全煤炭价格调控机制。2022/4/30关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告✓煤炭领域经营者有下列行为之一的属于哄抬价格：一、捏造涨价信息。二、散布涨价信息。三、囤积居奇。四、无正当理由大幅度或者变相大幅度提高价格。✓存在下列情形之一，且无正当理由的，一般可视为哄抬价格行为：（1）经营者的煤炭中长期交易销售价格，超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限的；（2）经营者的煤炭现货交易销售价格，超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限50%的。2022/5煤炭价格调控监管政策系列解读✓煤炭供需双方可在国家和地方有关文件明确的煤炭中长期交易价格合理区间内，采取多种方式确定具体价格水平。但论采取“一旬一定价”“一月一定价”“一年一定价”，还是通过“基准价加浮动价”等方式确定具体价格水平，煤炭中长期合同的实际交易价格均应在合理区间内。✓各环节煤炭价格均应在合理区间内。对于港口、出矿环节以外，在车板、到厂等环节销售的煤炭，扣除流通环节合理费用后，折算的出矿价、港口价也应在合理区间内。✓煤炭生产经营企业与需方签订中长期合同时，不得通过捆绑销售现货等方式变相提高交易价格，超出合理区间。✓煤炭生产经营企业与需方签订合同时，不得通过不合理提高运输费用或不合理收取其他费用等方式，变相大幅度提高煤炭销售价格。✓销售给发电供热企业或热值低于6000千卡的煤炭一般可视为动力煤。资料来源：国家发改委官网和国家发改委公众号、天风证券研究所收入端，多地电价高比例上浮；成本端，政策频出，长协煤价有望回落至政策限定区间。综合来看，在目前多地电价均已高比例上浮的背景下，长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复。46946946546846946546546646746746946946946620%20%19%20%20%19%19%19%19%19%20%20%20%19%18.4%18.6%18.8%19.0%19.2%19.4%19.6%19.8%20.0%460461462463464465466467468469470月内挂牌（元/兆瓦时）上浮比例46946846446746846946919.9%19.7%18.5%19.4%19.7%19.9%19.9%18.4%18.6%18.8%19.0%19.2%19.4%19.6%19.8%20.0%460461462463464465466467468469470月度集中竞价（元/兆瓦时）上浮比例行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明71.3.水电：现金流充沛等特征下防御优势凸显，来水偏丰增厚本年业绩水电机组资产优质，具有经营周期长、盈利能力随时间推移而提高、现金流充裕、行业壁垒高等特性，在当前市场风格下防御优势凸显。经营周期长：与国外不同的是，我国水电开发企业获得的是流域的开发权，具有永续经营权，而国外水电企业一般只能够获得水电站30年左右的经营权，30年后需要将产权移交至政府。盈利能力随时间推移而提高：由于水电的盈利能力是随着时间的增长而提高的，尤其是在资产折旧完毕后，水电的盈利能力最强。而国外的运营模式使水电运营企业无法享受到水电的最强的盈利能力以及未来80年乃至100年的现金流入，我国水电企业的开发运营模式更具优势。现金流充裕：固定资产折旧占比高的成本结构决定了其业务具有现金牛特点，以长江电力为例，2021年总成本中58%的固定资产折旧没有现金流出效应，因而企业现金流充沛，能够在运营中拥有更多主动权。行业高壁垒，竞争格局已确立。复杂的行政准入审批、要求较高的技术难度和巨大的资金投入是水电的主要壁垒（尤其是大水电），此特性导致行业集中程度较高，且未来以三峡、华能等大型发电集团为主的行业格局已经确立。赋能“水风光”互补，有望打造水电新成长曲线。随着大型水电的持续投产，一方面未来增量愈发有限，水电需找寻新增长维度，另一方面这也使得“水风光”的项目条件日臻成熟。在运营过程中，“水风光互补”产生实质协同，主要体现在两方面：1）水电改善风光消纳：水电起到了很强的调峰作用，助力改善风光消纳。2）枯期、丰期电源互补：风、光与水电年内的发力峰谷存在错位，发力时间段上存在较好的互补性。最后，土地、储能、上网等环节或有明显优化，“水风光”项目收益率有望得到提振。大型水电在调节能力、土地以及外送通道方面，对于风光项目的赋能将更为明显。水风光的互补建设运营，对于提升可再生能源消纳、充分挖掘存量水电基地价值等，具备明显的促进作用。虽实践层面尚在探索，但2020年以来，在碳中和大方向的日益明确下，政策端重视度已明显提升。2020年8月底，国家发改委及能源局联合印发《关于开展“风光水火储一体化”“源网荷储一体化”的指导意见（征求意见稿）》，明确了就近打捆新能源电力的“一体化”实施方案。此外，地方层面多省已将“水风光互补建设”纳入十四五规划的重要考量范围内。图5：光伏、风电各月利用小时变化（单位：小时/月）图6：水电各月利用小时变化（单位：小时/月）资料来源：Wind，中电联，天风证券研究所注：取2019-2021年平均值；2月取1-2月均值资料来源：Wind，天风证券研究所注：取2019-2021年平均值；2月取1-2月均值此外，今年来水情况较好，有望增厚业绩。出库流量表征发电能力。年初至今，长江流域方面，溪洛渡出库流量同比增长72.43%，向家坝同比增长37.87%，三峡同比增长13.60%；雅砻江流域，二滩出库流量同比增长9.46%，锦屏一级同比增长9.91%。8711712112911711812111210191821812132042181601451341341781941880501001502002502月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月光伏单月利用小时数风电单月利用小时数2022332513053724524284183792761970501001502002503003504004505002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水电单月利用小时数行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8图7：溪洛渡2019-2022年出库流量（单位：立方米/秒）图8：二滩2019-2022年出库流量（单位：立方米/秒）资料来源：四川省水文水资源勘测中心、天风证券研究所资料来源：四川省水文水资源勘测中心、天风证券研究所图9：三峡2019-2022年出库流量（单位：立方米/秒）资料来源：WIND、天风证券研究所1.4.分布式光伏：政策催化叠加对组件价格容忍度较高，看好全年放量自去年年初以来光伏产业链各环节价格均有较大幅度的上涨。据光伏行业综合价格指数（SPI），组件价格从2021年1月4日起至今涨幅约为18%。受光伏产业链涨价及储能配置要求，2021年集中式电站安装量受到抑制，新增装机量仅为25.6GW，同比-21.66%。而分布式光伏受整县政策驱动，2021年新增装机容量达29.3GW，同比+88.65%。图10：光伏行业综合价格指数（SPI）组件图11：2016年-2021年光伏新增装机情况资料来源：WIND、天风证券研究所资料来源：wind、智汇光伏公众号、天风证券研究所从2022年一季度装机情况来看，全国新增光伏并网容量1321.0万千瓦，其中集中式光伏电站434.1万千瓦，占新增光伏装机的32.86%；分布式光伏887万千瓦，占新增光伏装机的67.15%。从单4月的数据来看，我国新增光伏装机3.67GW，同比+109.71%，环比+56.17%，05,00010,00015,00020,0001/13/15/17/19/111/1201920202021202202,0004,0006,0008,00010,0001/13/15/17/19/111/12019202020212022010,00020,00030,00040,00050,00060,0001/13/15/17/19/111/1201920202021202238.970510152025303540452021/1/42021/2/42021/3/42021/4/42021/5/42021/6/42021/7/42021/8/42021/9/42021/10/42021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/4光伏行业综合价格指数(SPI):组件30.333.623.317.932.725.64.219.421.012.215.529.30102030405060201620172018201920202021集中式光伏新增装机（GW）分布式光伏新增装机（GW）行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9我们判断重点贡献量来自分布式光伏。图12：我国2022年一季度新增光伏装机情况资料来源：中电联、天风证券研究所从当前来看，组件价格仍处于较高水平。据PVInfoLink，5月中旬执行新单集中式项目出厂价格约在每瓦1.9-1.93元人民币的价位，分布式项目大宗价格约在每瓦1.93-1.95元人民币；同时，仍有前期订单以集中式项目出厂价格约在每瓦1.88-1.9元人民币，分布式项目在每瓦1.92-1.93元人民币。基于组件价格、分布式光伏与集中式光伏对于组件价格的敏感度等方面，我们预计今年新增光伏装机中分布式光伏仍将保持较高比例。1.5.投资建议新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性，估值有望提升。一方面，双碳目标下成长空间广阔，另一方面，稳增长背景下第二批大基地项目有望加速落地。具体标的方面，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【金开新能】。火电转型新能源标的方面，在目前多地电价均已高比例上浮的背景下，长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复，建议关注【国电电力】【皖能电力】【华能国际（A+H）】。水电标的方面，现金流充沛等特征下防御优势凸显，来水偏丰增厚本年业绩，建议关注【华能水电】【长江电力】。分布式光伏中长期受到双碳目标的持续推动，短期内有整县推进政策的催化，同时基于组件价格、分布式光伏与集中式光伏对于组件价格的敏感度等方面，我们预计今年新增光伏装机中分布式光伏仍将保持较高比例，具体标的方面，建议关注【晶科科技】【芯能科技】【林洋能源】【清源股份】。2.环保公用投资组合表4：环保公用投资组合（截至5月20日收盘）代码股票简称30日涨跌幅总市值归母净利润（亿元）PE投资要点最新收盘价（%）（亿元）20212022E20212022E（元）600011.SH华能国际10.631,160-10382-1114火电业务持续改善，新能源助力成长属性提升7.12601985.SH中国核电-10.011,355801111712电价上涨增厚业绩，风光开启新增长曲线7.170916.HK龙源电力-6.661,58262752621风电运营龙头，十四五装机有望快速增长12.93600803.SH新奥股份-7.584584154118天然气行业龙头，碳中和下成长潜力高16.35600900.SH长江电力0.475,2992632882018全球最大水电上市公司，“水风光互补”向综合清洁能源平台型企业进发23.23600905.SH三峡能源8.041,76956853121三峡集团旗下新能源运营商，引领海上风电发展5.90资料来源：Wind，天风证券研究所注：均采用天风预测数据32.86%67.15%集中式光伏电站分布式光伏行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明103.重点公司外资持股变化截至2022年5月20日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源和华测检测外资持股比例分别为8.53%、0.48%、1.62%、2.61%和15.48%。较年初（1月3日）分别变化+1.32、-0.03、0.00、+0.03和-2.35个百分点，较上周分别变化+0.20、0.00、+0.05、+0.02和-0.02个百分点。图13：长江电力外资持股情况图14：华能水电外资持股情况资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图15：国投电力外资持股情况图16：川投能源外资持股情况资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图17：华测检测外资持股情况资料来源：Wind，天风证券研究所4.行业重点数据跟踪煤价方面，截至2022年5月20日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为1205元/吨，较2022年1月4日788元/吨环比变化+52.9%。库存方面，截至2022年5月20日，秦皇岛港煤炭库存总量为452万吨，较去年同期减少43万吨，同比变化-8.7%，较2022年1月1日477万吨环比变化-5.2%。0%3%6%9%05101520252021/012021/022021/042021/062021/072021/092021/102021/122022/022022/03系统持股量（亿股）占流通A股(计算)0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.00.20.40.60.81.01.22021/012021/022021/042021/062021/072021/092021/102021/122022/022022/03系统持股量（亿股）占流通A股(计算)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%0122021/012021/022021/042021/062021/072021/092021/102021/122022/022022/03系统持股量(亿股）占流通A股(计算)0%3%6%0122021/012021/022021/042021/062021/072021/092021/102021/122022/022022/03系统持股量（亿股）占流通A股(计算)0%30%60%0123452021/1/22021/10/2系统持股量（亿股）占流通A股(计算)行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11图18：秦皇岛Q5500动力煤价格（元）图19：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所5.行业历史估值图20：电力行业历史估值图21：燃气行业历史估值资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所6.上周行情回顾表5：上周个股涨跌幅排名排名代码股票简称周涨跌幅总市值EPS（元）PE涨幅前10个股（%）（亿元）2022E2023E2022E2023E1300203.SZ聚光科技21.58910.540.7936252603603.SHST博天16.6713----3600719.SHST热电14.8617----4000546.SZ金圆股份10.5591----5601199.SH江南水务9.4064----6603693.SH江苏新能9.221101.181.3714127600388.SHST龙净8.741080.941.131198600277.SH亿利洁能8.40164----9601139.SH深圳燃气7.601900.510.61131110000993.SZ闽东电力7.5566----跌幅前5个股1000722.SZ湖南发展-20.1696----2600744.SH华银电力-8.9784----3603706.SH东方环宇-7.0331----4601368.SH绿城水务-6.6258----5600969.SH郴电国际-6.2634----资料来源：Wind，天风证券研究所350500650800950110012501400155017001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日201820192020202120222003505006508001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20182019202020212022051015202530352015/32016/32017/32018/32019/32020/32021/32022/3电力行业PE(TTM)01020304050602015/32016/32017/32018/32019/32020/32021/32022/3燃气行业PE(TTM)行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12注：均采用Wind一致预期图22：上周申万一级行业涨跌幅排名资料来源：Wind，天风证券研究所图23：上周电力、燃气涨跌幅资料来源：Wind，天风证券研究所7.上周行业动态一览表6：上周行业动态一览公用事业国家统计局：4月份发电6086亿千瓦时同比下降4.3%4月电力生产由增转降。4月份，发电6086亿千瓦时，同比-4.3%，上月为+0.2%，日均发电202.9亿KWH。2022Q1，发电2.6万亿KWH，同比+1.3%。分品种看，火电降幅扩大，水电、核电、风电增速不同程度放缓，太阳能发电增速加快。其中，火电同比-11.8%，降幅扩大6.1pcts；水电+17.4%，增速放缓2.4pcts；核电+0.9%，放缓1.3pcts；风电+4.5%，放缓9.3pcts；太阳能发电+24.9%，加快8.1pcts。【北极星太阳能光伏网】浙江省发改委、浙江省能源局公开征求《省发展改革委省能源局关于调整高耗能企业电价的通知（征求意见稿）》意见通知指出，为贯彻落实《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》关于“高耗能企业市场化交易电价不受上浮20%限制”的规定，拟适当提高高耗能企业电价，合理疏导天然气发电、需求侧响应等电价矛盾。对5大类17小类（氮肥制造、磷肥制造暂不纳入）高耗能企业电价提高0.172元/千瓦时，自2022年7月1日用电量起执行，执行至2022年12月31日。从2023年起，上述高耗能企业电价由市场化交易决定，且不受上浮20%限制。【北极星售电网】国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据截至4月底，全国发电装机容量约24.1亿千瓦，同比增长7.9%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.7%；太阳能发电装机容量约3.2亿千瓦，同比增长23.6%。1-4月份，全国发电设备累计平均利用1176小时，比上年同期减少41小时。其中，火电1417小时，比上年同期减少51小时；核电2447小时，比上年同期减少4小时；风电778小时，比上年同期减少45小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1173亿元，同比增长5.1%。其中，太阳能发电290亿元，同比增长204.1%。电网工程完成-4%-2%0%2%4%6%8%电气设备有色金属汽车电子化工综合机械设备钢铁纺织服装建筑材料通信轻工制造国防军工传媒交通运输农林牧渔公用事业商业贸易计算机食品饮料休闲服务非银金融家用电器建筑装饰银行房地产采掘医药生物申万一级行业涨跌幅万得全A指数本周涨跌幅沪深300指数本周涨跌幅1.64%0.84%0%1%2%3%电力(申万)燃气Ⅱ(申万)细分行业周涨跌幅万得全A指数周涨跌幅沪深300指数周涨跌幅行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13投资893亿元，同比增长4.7%。【国家能源局】国家能源局局长：煤电5年内“三改”联动改造6亿千瓦一、建设总规模4.5亿千瓦的大型风电光伏基地，加快分布式新能源发展。积极稳妥发展水电、核电，开工建设一批重大工程项目。因地制宜发展生物质能、地热能等其他可再生能源，确保2025年非化石能源消费比重提高到20%左右。二、根据发展需要合理建设先进煤电，大力实施煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造，“十四五”期间改造规模合计6亿千瓦左右。三、健全以绿电消费为导向的市场机制，全面推进电能替代，力争2025年电能占终端用能比重达到30%左右。【北极星火力发电网】国家能源集团：力争2022年新能源开工超20GW、投产15GW5月18日，国家能源集团举行2022年电源项目集中开工（预开工）仪式，宣布包括陆上新能源基地、海上风电、大型水电、煤电扩容升级和天然气发电等5类11个、总装机1238万千瓦的电力项目开工和预开工。11个项目总投资861亿元，建成后预计每年新增电力供应485亿千瓦时。项目分布在10个省区，涉及国家能源集团9家子分公司，其中清洁可再生能源装机占比约60%。集团全年发展将投入2000亿元，争取实现电力项目开工3100万千瓦、投产2200万千瓦，其中新能源开工超过2000万千瓦、投产1500万千瓦。【太阳能光伏网】环保《上海市能源发展“十四五”规划》印发将在崇明布局低碳示范区上海市政府印发《上海市能源发展“十四五”规划》，低碳能源快发展和高碳能源低碳利用并重，持续推进能源结构优化。《规划》提出，持续推进工业、建筑、交通、公共机构等重点领域节能，以绿色制造、绿色建筑、绿色交通为抓手，促进节能低碳循环发展。布局四大能源创新示范区，包括临港新片区布局风光气储示范区、一体化示范区布局综合智慧能源示范区、小洋山布局高水平冷能利用示范区、崇明布局低碳发展示范区。【北极星碳管家网】四川省发展改革委印发《四川省生活垃圾焚烧发电中长期规划》规划提出全省生活垃圾焚烧发电项目建设目标，统筹规划全省生活垃圾焚烧发电处理设施布局。《规划》明确，到2025年，全省将建成生活垃圾焚烧发电项目68个，日处理能力达到6.3万吨，累计装机容量146.3万千瓦；到2030年，全省将建成生活垃圾焚烧发电项目85个，日处理能力达到7.28万吨，累计装机容量166.55万千瓦。同时，《规划》从健全管理制度、强化政策支撑、深化宣传引导、强化监督管理等方面提出了保障措施。【北极星环保网】《广西壮族自治区“十四五”空气质量全面改善规划》印发规划提出要经过5年努力，实现广西空气质量进一步改善，主要大气污染物排放量进一步削减，大气环境治理体系和治理能力现代化水平明显提升，初步形成有利于节约能源资源、保护生态环境的产业结构和生产生活方式。目标到2025年，全区城市空气优良天数不低于96.0%，PM2.5浓度不高于26.5微克/立方米，全区NOx重点工程减排量不低于1.44万吨，VOCs重点减排量不低于0.87万吨。【北极星大气网】环保领域首部法规诞生，行业迎来黄金发展期我国首部专门保护湿地的法律《中华人民共和国湿地保护法》将于6月1日起正式施行，标志着我国湿地保护走向法治化。湿地系统碳储量是全球陆地碳储量的12%-24%，对全球碳循环有着重要的影响。根据国家林草局相关规划，“十四五”期间，将实施一批湿地保护修复国家重点工程项目,包括长江经济带、京津冀等国家重大战略的湿地保护修复工程，补齐湿地生态保护短板。【第一环保网】浙江省印发能源发展“十四五”规划推动能源绿色低碳变革浙江省人民政府办公厅印发浙江省能源发展“十四五”规划，规划目标提出，到2025年，现代能源体系建设取得明显进展，能源供应保障安全有力，为全省实现碳达峰奠定坚实基础。全省能源综合生产能力达到4377万吨标准煤左右（均为非化石能源），能源自给率提高到15%左右。全省境内电力装机容量达到1.37亿千瓦左右，天然气消费量达到315亿立方米左右。【北极星环保网】资料来源：北极星电力网，北极星环保网，全国新能源消纳监测预警中心，天风证券研究所8.上周重点公司公告表7：上周重点公司公告公告类型公司名称时间公告内容经营数据华润电力2022/5/1622年4月附属电厂售电量1292.88万兆瓦时，同比减少7%，其中，附属风电场售电量364.82万兆瓦时，同比增加31.5%；附属光伏电站售电量12.21万兆瓦时，同比增加75%。22年1-4月附属电厂累计售电量5883.93万兆瓦时，同比增加4.3%，其中，附属风电场累计售电量1207.78万兆瓦时，同比增加14.3%；附属光伏电站累计售电行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14量43.76万兆瓦时，同比增加67.6%。公司债券大唐发电2022/5/17公司完成了2022年第二期中期票据的发行，发行额20亿元，期限为3+N年，票面利率为3.07%。瀚蓝环境2022/5/17公司拟申请注册发行中期票据不超过20亿元。上海电力2022/5/18公司完成2022年度第五期超短期融资券发行，发行总额27亿元，期限86日，发行利率2%。华能水电2022/5/18公司完成2022年度第六期超短期融资券发行，发行总额10亿元，期限164日，发行利率2.10%。增发上海电力2022/5/16司非公开发行A股股票申请获得中国证监会发审委审核通过股权激励华测检测2022/5/209名激励对象可行权的股票期权数量为188万股，行权价格为9.065元/股。回购股权艾可蓝2022/5/16公司将回购85名不符合解除限售条件的激励对象及7名原激励对象分别持有的已获授但尚未解除限售的限制性股票，合计194,500股。股权质押隆盛科技2022/5/19控股股东、实控人倪茂生先生提前解除质押407.4万股，占公司总股本2.02%的。侨银股份2022/5/20公司控股股东、实际控制人之一刘少云先生将其持有的部分股份办理了补充质押业务，本次质押640万股，占其所持有股份比例的5.43%。利润分配节能风电2022/5/19公司向全体股东每股派发现金红利0.055元（含税），共计2.76亿元。华测检测2022/5/18公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。新天然气2022/5/20每股派发现金红利0.55元（含税），共计2.3亿元（含税）。首创环保2022/5/20每股派发现金红利0.1元（含税），共计派发现金红利7.34亿元（含税）。其他广州发展2022/5/18公司全资子公司广州发展天然气贸易有限公司累计收到2021年度天然气进口环节增值税先征后返8571.76万元。中国核电2022/5/19中核辽宁核电徐大堡核电站4号机组于2022年5月19日浇筑核岛第一罐混凝土。旺能环境2022/5/19单超先生担任公司董事长及法人。资料来源：各公司公告，天风证券研究所行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京海口上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031邮箱：research@tfzq.com海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦A栋23层2301房邮编：570102电话：(0898)-65365390邮箱：research@tfzq.com上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层邮编：200086电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806邮箱：research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编：518000电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995邮箱：research@tfzq.com