专题报告香港市场专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:1/106境外绿色金融助力国家实现碳中和的路径特别鸣谢研究部钟先(JoanneZhong)女士提供研究支持服务生生源不源息不绝周健锋(PatrickChow)+85223591849kf.chow@ztsc.com.hk陈怡(VivienChan)+85239792941vivien.chan@ztsc.com.hk专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:2/106正文目录正文目录...........................................................................................2图表目录...........................................................................................5报告摘要...........................................................................................8中国踏上世界舞台：2030年前碳达峰，2060年前碳中和................................................8碳中和实现机理因由：减少碳排放，提升碳移除及负排放...............................................8碳中和实现机理：企业重组可解决内部竞争问题.......................................................8绿色金融市场：支持绿色产业发展，助力碳中和的实现.................................................8回归祖国25周年，香港作为内地的主要境外金融市场，回馈国家绿色融资需要.............................8香港债券市场：绿色生态圈不断发展.................................................................8香港金融市场熟悉山东省企业.......................................................................8针对不同港股企业：持续推出绿色金融产品...........................................................8港股企业ESG管理.................................................................................9结论：善用香港市场，走近世界舞台中心.............................................................9绪言：研究流程与构架..............................................................................10探讨境外绿色金融市场如何助力中国碳中和实现......................................................10研究流程........................................................................................10章节简介........................................................................................10第一章：中国碳中和目标简介........................................................................12全国目标：2030年前碳达峰，2060年前碳中和.......................................................12“十四五”规划重申“双碳”目标..................................................................12不同省市关于碳达峰、碳中和的“十四五”发展目标..................................................12第二章：碳中和实现因由及历史背景..................................................................14碳循环原理......................................................................................14大气层二氧化碳水平上涨..........................................................................14温室效应的成因及影响............................................................................15中国空气污染及二氧化碳排放与经济发展............................................................16中国能源结构现况及与全球对比....................................................................19《巴黎协定》与《格拉斯哥气候公约》..............................................................21世界各国及地区的碳中和目标......................................................................22第三章：碳中和实现机理及政策框架..................................................................23碳中和实现机理框架..............................................................................23降低能源消费总量：调整产业结构，推动节能提效....................................................23降低能源碳强度：清洁化，电气化..................................................................24CCUS(碳捕集、利用与封存/carboncapture,utilizationandstorage)................................26增加负排放：造林及绿化、生物质碳捕集与封存、空气捕集............................................27中国能源和气候政策体制..........................................................................28专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:3/106碳中和政策框架..................................................................................29山东省碳中和政策框架：“十四五”规划............................................................32山东省碳中和政策框架：《山东省“十四五”应对气候变化规划》......................................34长三角碳中和政策框架：区域一体化发展及“十四五”规划............................................35第四章：高碳排产业的结构变化......................................................................37中国产业结构的优化升级有利控制碳排量............................................................37钢铁：产业结构变化对碳排量的影响................................................................37钢铁：创新工艺对碳排量的影响....................................................................40水泥：产业结构变化对碳排量的影响................................................................41第五章：新能源行业发展与碳中和实现................................................................43积极扩大新能源应用：发电、燃料、新能源汽车......................................................43新能源发电：装机容量占比上升....................................................................43光伏发电：山东-全国产能第一，积极发展分布式发电...............................................45风电：弃风率已受控..............................................................................48天然气：相对煤炭，属较清洁的工业及民用燃料......................................................48新能源汽车与氢能产业发展........................................................................50第六章：绿色金融原理..............................................................................51绿色金融相关政策脉络............................................................................51《关于构建绿色金融体系的指导意见》的出台........................................................512017：绿色金融配套政策密集落地..................................................................522019：《绿色产业指导目录（2019年版）》出台......................................................52《绿色产业指导目录（2019年版）》实施的意义......................................................53中国绿色债券的发展历程及未来展望................................................................54绿色金融行业结构................................................................................56绿色信贷是当前中国绿色金融市场中规模最大的绿色金融产品..........................................57中国主要商业银行绿色信贷实践....................................................................58上市银行信贷结构情况............................................................................59绿色债券政策体系建设和市场运行情况..............................................................59金融创新：碳排放权交易..........................................................................61第七章香港绿色金融发展...........................................................................62香港绿色金融行业特色:应发挥优势抓住黄金发展机遇...............................................62香港绿色金融政策框架............................................................................63ESG(环境、社会和公司治理)评级与投资.............................................................65香港地区政府长期以来重视商业活动中对人权与劳工权益的保护........................................66香港ESG政策法规特点解读........................................................................67香港绿色债券市场:绿色生态圈不断发展............................................................70绿色债券需求增长................................................................................71政府绿色债券计划................................................................................71专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:4/106政府不同的绿色行业配合政策......................................................................71香港绿债市场发展前景............................................................................72绿色及可持续银行................................................................................73未來香港绿色债券市场前瞻........................................................................74山东省企业的境外融资需要........................................................................75长三角企业的香港融资需要........................................................................76第八章：香港绿色金融实例研究......................................................................77政府绿色债券：概要..............................................................................77政府绿色债券：《绿色债券框架》..................................................................77政府绿色债券：2019年发行首批债券，2021年发行不同年期及货币债券.................................79政府绿色债券：2022年推出零售债券................................................................82港股公司案例–中国水务(855HK)：绿色金融框架..................................................82港股公司案例–中国水务(855HK)：绿色债券/票据发行.............................................84港股公司案例–不同类型港股公司的绿色金融活动..................................................85港股公司案例–ESG管理..........................................................................86第九章：全球绿色融资发展..........................................................................94绿色融资：全球占比由2012年的约0.1%增长至2021年的略高于4%.....................................94绿色债券：全球发行金额由2012年的23亿元美元增加至2021年5,115亿元美元..........................94绿色贷款：市场从2017年起开始发展...............................................................97绿色股票：市值近年大幅上升......................................................................99绿色私募股权投资：2021年投资表现平稳...........................................................100第十章：风险因素.................................................................................101政策上下行风险.................................................................................101绿色项目企业与绿色金融产品投资者的关注点不同，或影响绿色金融定价及推广..........................101境外绿色金融产品涉及汇兑风险及政治风险.........................................................101违约风险.......................................................................................101第十一章：结论...................................................................................102香港绿色金融发展，绿色债券市场的发展尤为突出...................................................102不同行业港股企业发行绿色债券...................................................................102香港金融市场为内地企业全球配置资源、实现高质量发展提供了重要助力...............................102中国企业及机构可进入全球绿色金融市场...........................................................102附录：数据/资料来源列表..........................................................................103公司及行业评级定义...............................................................................105重要声明.........................................................................................106专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:5/106图表目录图表1：不同省市关于碳达峰、碳中和的“十四五”发展目标...............................................................................................13图表2：碳循环..........................................................................................................................................................................14图表3：过去80万年的全球大气层二氧化碳水平................................................................................................................15图表4：温室效应原理..............................................................................................................................................................15图表5：全球大气层二氧化碳水平与地面温度(1880-2020)...................................................................................................16图表6：中国汽车销量..............................................................................................................................................................17图表7：个别中国城市及地区的PM2.5值..............................................................................................................................17图表8：个别中国城市的空气质量指数(AQI)..........................................................................................................................17图表9：中国与海外碳排放量对比..........................................................................................................................................18图表10：全国平均气温变化(1951-2020)................................................................................................................................18图表11：中国碳排放强度与GDP对比(2011-2020年)..........................................................................................................18图表12：全球个别国/地区的能源消费量...............................................................................................................................19图表13：全球能源消费量分布(按国家/地区)........................................................................................................................20图表14：全球个别国/地区的煤炭消费量...............................................................................................................................20图表15：全球煤炭消费量分布(按国家/地区)........................................................................................................................20图表16：全球个别国家/地区的煤炭占能源消费量比重.......................................................................................................21图表17：全球个别国家/地区的能源消费量分布(按能源来源)............................................................................................21图表18：个别国家及地区达成碳中和的目标年份................................................................................................................22图表19：碳中和实现机理框架................................................................................................................................................23图表20：中国化石燃料消费量的行业分布............................................................................................................................24图表21：中国碳排放量分布(按行业)......................................................................................................................................24图表22：中国一次能源需求预测............................................................................................................................................25图表23：中国不同行业透过电气化实现的二氧化碳减排量预测........................................................................................25图表24：2020-2060年期间中国不同成熟度的电力技术所贡献的的二氧化碳累计减排量..............................................26图表25：CCUS运营概念..........................................................................................................................................................26图表26：中国不同行业及能源来源的CCUS发展预测..........................................................................................................27图表27：中国潜在的二氧化碳封存区域................................................................................................................................27图表28：生物质利用技术分类与技术成熟度........................................................................................................................28图表29：中国2020、2030、2050生物质能原料来源预计..................................................................................................28图表30：全球地质封存的BECCS项目分布............................................................................................................................28图表31：中国的主要气候和能源政策机构............................................................................................................................29图表32：中国能源和气候政策的演进....................................................................................................................................30图表33：碳中和政策框架........................................................................................................................................................31图表34：山东省“十四五”规划中的碳中和政策.....................................................................................................................33图表35：《山东省“十四五”应对气候变化规划》.................................................................................................................34图表36：中国三大产业对GDP增长的贡献率.......................................................................................................................37图表37：全球十大钢铁生产国................................................................................................................................................38图表38：全球十大钢铁生产商(2020年)................................................................................................................................38图表39：钢铁生产流程概要....................................................................................................................................................39图表40：全球钢铁生产使用电炉比例(2020年)....................................................................................................................39图表41：全球可利用的废钢....................................................................................................................................................39图表42：中国利用电炉技术生产粗钢的占比技术................................................................................................................40图表43：典型的水泥生产工艺................................................................................................................................................41图表44：全国新点火熟料产能................................................................................................................................................42图表45：中国水泥产量与房屋新开工面积............................................................................................................................42图表46：不同技术应用在中国熟料生产的预测....................................................................................................................42图表47：中国发电装机容量....................................................................................................................................................44图表48：中国发电装机容量分布............................................................................................................................................44图表49：2030年-2060年中国发电装机容量预测.................................................................................................................44专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:6/106图表50：2030年-2060年中国发电装机容量分布预测.........................................................................................................45图表51：全国供电煤耗率........................................................................................................................................................45图表52：2010年-2021年全球光伏发电产能CAGR...............................................................................................................46图表53：全球光伏发电产能分布............................................................................................................................................46图表54：2021年全国并网光伏发电容量分布.......................................................................................................................46图表55：2021年全国新增并网光伏发电容量分布...............................................................................................................47图表56：中国分布式光伏发电加快增长................................................................................................................................48图表57：全国弃风率................................................................................................................................................................48图表58：全球天然气供需预测................................................................................................................................................49图表59：绿色金融相关政策....................................................................................................................................................51图表60：中国境内市场上的绿色债券品种分类及监管机构................................................................................................55图表61：绿色债券相关政策汇编...........................................................................................................................................55图表62：2011-2017年我国新增贷款投向行业结构变化......................................................................................................57图表63：金融机构绿色信贷占比总贷款情况.......................................................................................................................57图表64：绿色信贷余额及同比增速……………………………………………………………………………………………………………………………………58图表65：绿色信贷比年初新增占比新增总贷款....................................................................................................................58图表66：绿色信贷投向行业结构………………………………………………………………………………………………………………………………………59图表67：绿色信贷支持产业情况...........................................................................................................................................59图表68：2016-2021年绿色债券发行规模和数量……………………………………………………………………………………………………………60图表69：2021年绿色债券募集资金投向..............................................................................................................................60图表70：2020-2021年绿色债券券种分布…………………………………………………………………………………………………………………………61图表71：2020-2021年绿色债券发行期限.............................................................................................................................60图表72：2021年绿色债券发行主体行业分布.......................................................................................................................61图表73：绿色金融生态系统的参与者....................................................................................................................................63图表74：香港《绿色金融策略框架》五大策略....................................................................................................................63图表75：香港绿色金融发展进程............................................................................................................................................64图表76：香港ESG政策法规的演进........................................................................................................................................65图表77：香港《绿色及可持续银行业的共同评估框架》核心内容.....................................................................................66图表78：港交所《ESG指引》中环境类指标.........................................................................................................................68图表79：港交所《ESG指引》中社会类指标.........................................................................................................................68图表80：港交所《ESG指引》中公司治理类指标.................................................................................................................69图表81：香港绿色债券市场发展里程碑................................................................................................................................70图表82：《绿色及可持续银行业白皮书》九项指导原则....................................................................................................74图表83：发行/投资绿色债券的好处和坏处...........................................................................................................................74图表84：《绿色债券框架》(2022年2月版本)-募集资金用途..........................................................................................78图表85：评估已发售政府绿色债券的效益指标....................................................................................................................79图表86：首批发行的政府绿色债券概要(2019年).................................................................................................................80图表87：三类不同年期的政府绿色债券(2021年2月)........................................................................................................81图表88：美元及欧元政府绿色债券(2021年11月)..............................................................................................................81图表89：离岸人民币政府绿色债券(2021年11月)..............................................................................................................81图表90：政府绿色零售债券....................................................................................................................................................82图表91：中国水务业务分布(不含联营公司：康达环保(6136HK))......................................................................................83图表92：康达环保业务分布....................................................................................................................................................83图表93：中国水务的绿色金融交易管理程序........................................................................................................................84图表94：中国水务：绿色票据发行(2021年5月).................................................................................................................85图表95：不同类型港股公司的绿色金融活动(2021年7月-2022年4月)...........................................................................86图表96：个别中国企业的碳中和目标年份............................................................................................................................86图表97：ESG管理架构.............................................................................................................................................................88图表98：新天绿色能源-2021年ESG议题重大性矩阵........................................................................................................88图表99：中国水务的2021年ESG报告–列出不同ESG议题的强弱影响性......................................................................89图表100：新天绿色能源-能源消耗量...................................................................................................................................90图表101：新天绿色能源的2021年ESG报告内的ESG指引索引........................................................................................91专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:7/106图表102：全球绿色融资(债券发行、IPO、私募股权投资)..................................................................................................94图表103：全球绿色债券发行..................................................................................................................................................95图表104：2012-21年全球绿色债券发行宗数(按国家/地区排名)........................................................................................95图表105：2012-21年全球绿色债券发行金融分布(按国家/地区排名)................................................................................96图表106：2012-21年绿色债券发行占整体债券发行金融占比(按国家/地区)....................................................................96图表107：全球绿色债券发行(按公私营分布)........................................................................................................................97图表108：2012-21年全球绿色债券发行方式对比(按国家/地区)........................................................................................97图表109：全球绿色贷款..........................................................................................................................................................98图表110：2021年全球绿色贷款的主要安排银行.................................................................................................................98图表111：全球绿色股票市值..................................................................................................................................................99图表112：全球绿色IPO...........................................................................................................................................................99图表113：全球绿色私募股权投资........................................................................................................................................100专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:8/106报告摘要中国踏上世界舞台：2030年前碳达峰，2060年前碳中和2020年9月，国家领导人习近平在第75届联合国大会上宣布：“中国的二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。前者指二氧化碳排放量达至高峰；后者指二氧化碳净零排放，即排放的碳总量与通过植树造林、工业固碳等吸收的碳总量相互抵消，实现碳“净零排放”。碳达峰、碳中和目标愿景的提出响应全球应对气候变化的共识，并将中国的绿色发展之路提升到新的高度，成为未来数十年中国经济社会高质量发展的主基调。碳中和实现机理因由：减少碳排放，提升碳移除及负排放随着经济增长及工业发展，大气层二氧化碳水平上涨。在温室效应下，地球气温上升。相对其他国家/地区，中国十分依赖煤炭作为能源来源，更是全球最大的煤炭消费国。中国的碳排量持续上涨，更早已超越美国及欧盟。从现实角度来看：推动碳中和的实现有助中国降低对化石燃料的依赖并调整能源结构。碳中和实现机理：企业重组可解决内部竞争问题碳中和实现可透过(一)降低正值(减少碳排放)；(二)增加负值(提升碳移除及负排放)的两大路径。减少碳排放可再分为两大路径：(一)降低能源消费总量；(二)降低能源碳强度。前者主要包括：(1)调整高碳排行业的产业结构；(2)调整能源结构，推动新能源应用。提升碳移除及负排放则可分为两大部分：(一)增加碳捕集、利用与封存；(二)增加负排放，例如造林及绿化。绿色金融市场：支持绿色产业发展，助力碳中和的实现绿色金融市场可为绿色产业发展提供支持，助力碳中和的实现。绿色金融工具丰富多样，一方面包括传统金融体系的延伸，例如绿色信贷、绿色债券、绿色保险、绿色股权融资及基金；另一方面是金融创新工具，例如碳排放权交易。回归祖国25周年，香港作为内地的主要境外金融市场，回馈国家绿色融资需要在祖国的充分支持及关怀下，香港顺利过渡回归并正在踏入回归祖国的25周年，期间保持繁荣稳定，维持国际金融城市优势。作为中国内地的一个主要境外金融市场，香港充当桥梁角色，积极回馈祖国，有效引入境外资金，满足各地政府机构及企业的绿色融资需求，支持国家繁荣发展。香港债券市场：绿色生态圈不断发展2015年，首只绿色债券在香港发行。2016年，香港本地企业发行首只绿色债券。2018年，香港金融管理局推出绿色和可持续金融资助计划。同年，香港财政司司长推出上限为1,000亿港元的政府绿色债券计划。2019年，首批政府绿色债券发行，发行金额10亿美元，年期5年。2021年2月，第二批绿色债券发行，按5年、10年、30年不同年期发行，合共25亿美元。同年11月，政府先后发行以美元、欧元、人民币等不同货币计价的绿色债券。2022年，政府推出零售绿色债券。香港金融市场熟悉山东省企业随着内地与香港交流不断深入，香港金融市场早已熟悉山东省企业，了解其融资需要。自青岛啤酒(168HK)于1993年作为第一只H股在香港联交所挂牌上市后，在香港上市的山东企业接近50家，分布于多个行业，包括家电制造、煤矿开采、工程机械、食品饮料、生物制造等。针对不同港股企业：持续推出绿色金融产品针对不同行业的港股企业持续推出绿色金融产品，覆盖新能源、环保、房地产、TMT等行业的绿色项目的融资需要，满足境内外投资者的喜好。部分产品更在国外市场挂牌，例如新加坡。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:9/106港股企业ESG管理港股公司多年前已经开始按照港交所推出的《ESG指引》执行ESG管理并每年披露其ESG成果。近年来，越来越多投资者也将上市公司的ESG水平作为其投资决策的一个重要参考。这些因素推动上市公司进行各种绿色环保措施或工程，相关融资需求也会逐步增加。结论：善用香港市场，走近世界舞台中心香港绿色金融市场不断发展，自2015年绿色债券首次发行后，绿色债券市场的发展非常迅猛。各行业的港股企业开始发行绿色债券，一部分发行人民币绿色债券，于中国内地上市；另一些则发行以美元计价的绿色债券，于香港及新加坡等境外地区上市。随着中国企业及机构加强对ESG的重视，期在全球市场的绿色融资需求也将不断增加。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:10/106绪言：研究流程与构架探讨境外绿色金融市场如何助力中国碳中和实现我国近年来经济持续快速发展，全国GDP由1978年的3,679亿元快速上升至2021年的114.4万亿元，成绩斐然。工业生产及商业活动快速增加，居民生活水平不断提高，消费质量显著改善。在国家经济实力提升下，民众追求的不仅是生活水平的改善，还有更生活素质的提升，例如在一个更洁净的环境下生活。随着国家的发展，这不再是渴望不可及的奢望，而逐渐纳入国家发展战略，变为切实可行的目标。中国碳中和的实现也自然由愿景成为市场重要主题之一。在祖国的充分支持及关怀下，香港顺利回归并迎来正在踏入回归祖国25周年，持续繁荣发展，并维持国际金融城市优势。作为内地的一个主要境外金融市场，香港充当桥梁角色，通过有效引入境外资金，满足内地政府机构及企业的融资需求。随着祖国向碳中和的目标迈进，绿色金融市场也在香港壮大，有助支持内地环保新能源项目发展。本研究报告也在上述鼓舞人心的背景下撰写。报告从跨行业的角度，探讨境外绿色金融市场及产品，尤其是香港如何助力中国内地实现碳中和，以及如何配合内地机构及企业的绿色项目融资需要。研究流程由于目标读者是在公共机构及企业任职的人士，涉及不同背景及专业，对碳中和及金融的了解程度亦有不同，报告的定位为应用型研究，以由浅入深的方式探讨绿色金融与碳中和。报告采用文献研究法(literaturereview)，透过查阅政府、公共机构、行业协会、第三方研究机构、媒体发表的政策文件、文章、报导、报告，及其他不同形式的文献，归纳及总结绿色金融与碳中和专题。报告分为碳中和及绿色金融两大部分。碳中和部分开篇细列全国碳达峰、碳中和目标，并总结不同地方政府的相关碳中和目标，之后介绍碳中和实现因由及历史背景。报告其后探讨碳中和实现机理、政策框架及相关实现详情。绿色金融部分介绍不同的绿色金融原理及香港绿色金融发展，并附上实例研究，最后简单介绍全球绿色融资发展。章节简介第一章：中国碳中和目标简介本章节列出中国于2030年前碳达峰，2060年前碳中和的全国目标及介绍不同地方的碳达峰、碳中和(“双碳”)目标。第二章：碳中和实现因由及历史背景本章节分析碳中和实现因由，本质上是应对大气层二氧化碳水平上涨导致温室效应增强及气温上升带来的全球环境问题。此外，介绍碳中和实现的历史背景，包括(一)中国污染状况与经济发展；(二)相比全球，中国能源结构偏重煤炭，解释了中国高碳排的原因；(三)《巴黎协定》与《格拉斯哥气候公约》简介。本章节最后比较全球不同国家/地区的碳中和目标。第三章：碳中和实现机理及政策框架本章节分析碳中和实现的两大机理框架；(一)降低正值(减少碳排放)；(二)增加负值(提升碳移除及负排放)的两大路径。减少碳排放可再分为两大路径：(一)降低能源消费总量；(二)降低能源碳强度。前者主要包括：(1)调整产业结构，尤其一些高碳排工业行业；(2)推动节能提效。即使用能源清洁化及电气化。提升碳移除及负排放则可分为两大部分：(一)增加碳捕集、利用与封存(carboncapture,utilizationandstorage,CCUS)；(二)增加负排放，包括(1)造林及绿化；(2)生物质碳捕集与封专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:11/106存；(3)空气捕集。此外，介绍中国的全国性碳中和政策框架，并简介山东省及长三角的政策框架。第四章：高碳排产业的结构变化本章节分析钢铁及水泥两个高碳排产业的结构变化对碳排量的影响。钢铁行业可增加使用废钢为原材料，并采用电炉炼钢工艺，有助降低碳排量。水泥行业长远可采用CCUS(碳捕集、利用与封存)技术捕集水泥生产中释放出来的二氧化碳。第五章：新能源行业发展与碳中和实现本章节分析新能源行业发展与碳中和实现的关系，介绍新能源在中国的三大类别应用：(一)新能源发电，例如光伏及风电；(二)较低碳燃料，例如天然气；(三)新能源汽车，例如锂电池纯电动汽车及氢燃料电池车，并比较氢能的优点及发展挑战。第六章：绿色金融原理本章节分析中国内地绿色金融的政策框架及行业结构，并介绍两大类绿色金融的原理：(一)传统金融体系的延伸，例如绿色信贷、绿色债券；(二)金融创新，例如碳排放权交易。第七章：香港绿色金融发展本章节介绍香港绿色金融行业特色及法律框架，介绍ESG(环境、社会和公司治理)评级与投资，并分析香港绿色债券市场及前景，及绿色及可持续银行业务。实例研究将于第八章展开讨论。最后比较山东省企业及长三角企业的融资需求情况。第八章：香港绿色金融实例研究本章节以实例研究形式探讨香港绿色金融市场，包括(一)香港政府绿色债券发行；(二)中国水务(855HK)的绿色债券/票据发行及相关绿色金融框架；(三)不同类型港股公司的绿色金融活动；(四)综合中国水务(855HK)、新天绿色能源(956HK)、天伦燃气(1600HK)三家公司，介绍ESG管理实例。第九章：全球绿色融资发展本章节覆盖全球绿色融资发展，包括债券发行、首次公开募股(IPO)、私募股权投资。绿色债券发行是全球绿色融资的主要部分，近年以私营机构发行为主。部分国家/地区主要以公开发行的方式，但另一些则注重私人发行。第十章：风险因素本章节列出四项风险因素：(一)政策上下行风险；(二)绿色项目企业与绿色金融产品投资者的关注点不同，或影响绿色金融定价及推广；(三)境外绿色金融产品涉及汇兑风险及政治风险；(四)违约风险。第十一章：结论本章节列出四项主要结论：(一)香港绿色金融发展，尤其是绿色债券市场的发展抢眼；(二)不同行业港股企业发行绿色债券；(三)香港金融市场支持并配合内地企业的融资需求，例如山东省及长三角企业的融资需求；(四)中国企业及机构可进入全球绿色金融市场。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:12/106第一章：中国碳中和目标简介全国目标：2030年前碳达峰，2060年前碳中和“双碳”是碳达峰及碳中和两项概念的统称。前者指二氧化碳排放量达至高峰；后者指二氧化碳净零排放，即实现二氧化碳的排放量与去除量相互抵消。在“双碳”目标政策确定前，环保新能源行业已在中国发展多年。不少相关国企和民企也早已在香港市场上市，例如龙源电力(916HK)、大唐新能源(1798HK)、粤丰环保(1381HK)分别于2009年、2010年、2014年成功上市，持续吸引境外资本市场的关注。随着国家领导人习近平于2020年9月发表重要讲话，“双碳”政策明确实施，有利环保新能源行业加快发展。2020年9月23日，国家领导人习近平在第75届联合国大会上宣布：“中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”在当时国内新冠疫情刚受控但海外仍不明朗的情况下，国家领导人的发言让全球感到惊喜。“十四五”规划重申“双碳”目标2021年3月，中央《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》政策文件全文，列出多项建设清洁低碳能源体系及绿色发展规划(注：其后章节作详细分析)。文件重申2030年前碳达峰，2060年前碳中和的目标。上述规划也提出：(一)完善能源消费总量和强度双控制度，控制化石能源消费；(二)实施以碳强度控制为主、碳排放总量控制为辅的制度：(三)支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达到碳排放峰值。文件目标：单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放在“十四五”期间分别降低13.5%、18%。不同省市关于碳达峰、碳中和的“十四五”发展目标不同地方政府也制定关于碳达峰、碳中和的“十四五”发展目标，例子如下(见图表1)。山东提出：“十四五”突出加快全面绿色转型，全力建设美丽山东打造山东半岛“氢动走廊”，大力发展绿色建筑。降低碳排放强度，制定碳达峰碳中和实施方案。一些省市，例如上海、江苏、广东、海南等提出，力争在全国率先实现碳达峰。上海更定下明确目标，提出：确保在2025年前实现碳排放达峰，比全国目标提前5年。坚持生态优先、绿色发展，加大环境治理力度，加快实施生态惠民工程，使绿色成为城市高质量发展最鲜明的底色。江苏提出：大力发展绿色产业，加快推动能源革命，促进生产生活方式绿色低碳转型，力争提前实现碳达峰，充分展现美丽江苏建设的自然生态之美、城乡宜居之美、水韵人文之美、绿色发展之美。浙江提出：推动绿色循环低碳发展，坚决落实碳达峰、碳中和要求，实施碳达峰行动，大力倡导绿色低碳生产生活方式，推动形成全民自觉。广东提出：推动绿色低碳发展，制定实施碳排放达峰行动方案，推动碳排放率先达峰。打造规则衔接示范地、高端要素集聚地、科技产业创新策源地、内外循环链接地、安全发展支撑地，率先探索有利于形成新发展格局的有效路径。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:13/106图表1：不同省市关于碳达峰、碳中和的“十四五”发展目标省市关于碳达峰、碳中和的“十四五”发展目标北京碳排放稳中有降，碳中和迈出坚实步伐，为应对气候变化做出北京示范上海确保在2025年前实现碳排放达峰，比全国目标提前5年。坚持生态优先、绿色发展，加大环境治理力度，加快实施生态惠民工程，使绿色成为城市高质量发展最鲜明的底色天津扩大绿色生态空间，强化生态环境治理，推动绿色低碳循环发展，完善生态环境保护机制体制重庆探索建立碳排放总量控制制度，实施二氧化碳排放达峰行动，采取有力措施推动实现2030年前二氧化碳排放达峰目标。开展低碳城市、低碳园区、低碳社区试点示范，推动低碳发展国际合作，建设一批零碳示范园区云南采取一切有效措施，降低碳排放强度，控制温室气体排放，增加森林和生态系统碳汇，积极参与全国碳排放交易市场建设，科学谋划碳排放达峰和碳中和行动贵州积极应对气候变化，制定贵州省2030年碳排放达峰行动方案，降低碳排放强度，推动能源、工业、建筑、交通等领域低碳化广西持续推进产业体系、能源体系和消费领域低碳转型，制定二氧化碳排放达峰行动方案。推进低碳城市、低碳社区、低碳园区、低碳企业等试点建设，打造北部湾海上风电基地，实施沿海清洁能源工程江西严格落实国家节能减排约束性指标，制定实施全省2030年前碳排放达峰行动计划，鼓励重点领域、重点城市碳排放尽早达峰。坚持“适度超前、内优外引、以电为主、多能互补”的原则，加快构建安全、高效、清洁、低碳的现代能源体系。积极稳妥发展光伏、风电、生物质能等新能源，力争装机达到1,900万千瓦以上江苏大力发展绿色产业，加快推动能源革命，促进生产生活方式绿色低碳转型，力争提前实现碳达峰，充分展现美丽江苏建设的自然生态之美、城乡宜居之美、水韵人文之美、绿色发展之美浙江推动绿色循环低碳发展，坚决落实碳达峰、碳中和要求，实施碳达峰行动，大力倡导绿色低碳生产生活方式，推动形成全民自觉，非化石能源占一次能源比重提高到24％，煤电装机占比下降到42％安徽强化能源消费总量和强度“双控”制度，提高非化石能源比重，为2030年前碳排放达峰赢得主动河北制定实施碳达峰、碳中和中长期规划，支持有条件市县率先达峰。开展大规模国土绿化行动，推进自然保护地体系建设，打造塞罕坝生态文明建设示范区。强化资源高效利用，建立健全自然资源资产产权制度和生态产品价值实现机制内蒙古建设国家重要能源和战略资源基地、农畜产品生产基地，打造我国向北开放重要桥头堡，走出一条符合战略定位、体现内蒙古特色，以生态优先、绿色发展为导向的高质量发展新路子青海碳达峰目标、路径基本建立。开展绿色能源革命，发展光伏、风电、光热、地热等新能源，打造具有规模优势、效率优势、市场优势的重要支柱产业，建成国家重要的新型能源产业基地宁夏制定碳排放达峰行动方案，推动实现减污降碳协同效应。全链条布局清洁能源产业。坚持园区化、规模化发展方向，围绕风能、光能、氢能等新能源产业，高标准建设新能源综合示范区。到2025年，全区新能源电力装机力争达到4,000万千瓦西藏加快清洁能源规模化开发，形成以清洁能源为主、油气和其他新能源互补的综合能源体系。加快推进“光伏＋储能”研究和试点，大力推动“水风光互补”，推动清洁能源开发利用和电气化走在全国前列，2025年建成国家清洁可再生能源利用示范区新疆力争到“十四五”末，全区可再生能源装机规模达到8,240万千瓦，建成全国重要的清洁能源基地。立足新疆能源实际，积极谋划和推动碳达峰、碳中和工作，推动绿色低碳发展山西绿色能源供应体系基本形成，能源优势特别是电价优势进一步转化为比较优势、竞争优势辽宁围绕绿色生态，单位地区生产总值能耗、二氧化碳排放达到国家要求。围绕安全保障，提出能源综合生产能力达到6,133万吨标准煤吉林巩固绿色发展优势，加强生态环境治理，加快建设美丽吉林黑龙江要推动创新驱动发展实现新突破，争当共和国攻破更多“卡脖子”技术的开拓者福建深入贯彻习近平生态文明思想，持续实施生态省战略，围绕碳达峰、碳中和目标，全面树立绿色发展导向，构建现代环境治理体系，努力实现生态环境更优美山东“十四五”突出加快全面绿色转型，全力建设美丽山东。打造山东半岛“氢动走廊”，大力发展绿色建筑。降低碳排放强度，制定碳达峰碳中和实施方案河南构建低碳高效的能源支撑体系，实施电力“网源储”优化、煤炭稳产增储、油气保障能力提升、新能源提质工程，增强多元外引能力，优化省内能源结构。持续降低碳排放强度，煤炭占能源消费总量比重降低5个百分点左右湖北推进“一主引领、两翼驱动、全局协同”区域发展布局，加快构建战略性新兴产业、引领先进制造业主导、现代服务业驱动的现代产业体系，建设数字湖北，着力打造国内大循环重要节点和国内国际双循环战略链接湖南落实国家碳排放达峰行动方案，调整优化产业结构和能源结构，构建绿色低碳循环发展的经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型。加快构建产权清晰、多元参与、激励约束并重的生态文明制度体系广东推动绿色低碳发展，制定实施碳排放达峰行动方案，推动碳排放率先达峰。打造规则衔接示范地、高端要素集聚地、科技产业创新策源地、内外循环链接地、安全发展支撑地，率先探索有利于形成新发展格局的有效路径海南提升清洁能源、节能环保、高端食品加工等三个优势产业。清洁能源装机比重达80％左右，可再生能源发电装机新增400万千瓦。清洁能源汽车保有量占比和车桩比达到全国领先四川单位地区生产总值能源消耗、二氧化碳排放降幅完成国家下达目标任务，大气、水体等质量明显好转，森林覆盖率持续提升；粮食综合生产能力保持稳定，能源综合生产能力显著增强，发展安全保障更加有力陕西生态环境质量持续好转，生产生活方式绿色转型成效显著，三秦大地山更绿、水更清、天更蓝甘肃用好碳达峰、碳中和机遇，推进能源革命，加快绿色综合能源基地建设，打造国家重要的现代能源综合生产基地、储备基地、输出基地和战略通道。坚持把生态产业作为转方式、调结构的主要抓手，推动产业生态化、生态产业化，促进生态价值向经济价值转化增值，加快发展绿色金融，全面提高绿色低碳发展水平来源：中泰国际研究部摘录整理专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:14/106第二章：碳中和实现因由及历史背景碳循环原理根据美国国家海洋和大气管理局(NOAA)，碳原子(carbonatoms)是地球生命的基础，是DNA和蛋白质分子的构成部分。碳原子以二氧化碳(carbondioxideCO2)的形式存在于大气层，也存在于土壤、海洋、生物、植物、化石燃料(例如，石油、煤炭)等。受到大气层保护，当前地球内的整体碳水平与以往大体相同。碳循环(carboncycle)是指碳原子由大气层排放至地面和海洋，之后回到大气层的整个循环过程(见图表2)。植物吸收大气层中的二氧化碳，草食动物吸受植物中的碳，内食/杂食动物其后在食物链中吸收。生物死亡后，一些分解流至土壤及海洋，一些经过多年腐烂后形成化石燃料。当火山爆发、火灾、化石燃料消耗等情况发生，碳便被释放出来回到大气层。生物吸收碳循环是大自然回收再用的过程，一个循环可以花很多年才完成。例如，早在恐龙于2亿多前在地球出现时，化石燃料已经形成，并于近百年才因消耗而释放碳到大气层。图表2：碳循环来源：美国国家海洋和大气管理局大气层二氧化碳水平上涨位于美索不达米亚(Mesopotamia)的苏美尔(Sumer)一般被认为是世界最早的人类文明，起源于约公元前4,000年。随着人类文明发展，期间经历罗马帝国兴衰、两汉隋唐盛世、蒙古帝国西征等重大演变，地球大气层二氧化碳水平却依然大致平稳，直至于18世纪中期在英国诞生的工业革命(见图表3)。在二次大战后之后，因为化石燃料获得广泛使用，导致碳水平快速上涨。工业革命的其中一个里程碑是蒸汽机的发明。蒸汽机利用煤炭作为锅炉的燃料，产生蒸汽以推动机器运作，蒸汽革命率先改变了纺织业的面貌，随后被应用至蒸汽船及火车，革新了交通运输业。第二阶段的工业革命进加深了人类对化石燃料的依赖，发电原理于19世纪被发现，煤炭发电(火电)应用也相继实现。直到今天，火电仍是中国的一个主要能源来源。另一方面，现代石油开发于19世纪起步。柴油发动机于19世纪末被发明，并于20世纪渐渐取代蒸汽机应用于交通工具上。喷气式飞机于二次大战后取代螺旋桨飞机成为航空业主流，由于其大大提升飞行速度，因为推动航空行业的急速发展。现代工业发展也不断增加人类对石化产品的需求。上述等等因素导致石油于20世纪获得广泛使用。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:15/106图表3：过去80万年的全球大气层二氧化碳水平注：(一)图表数据直至2019年；(二)根据Statista，2019-2021年二氧化碳水平分别为411.66ppm、414.24ppm、416.45ppm来源：美国国家海洋和大气管理局、Statista、中泰国际研究部摘录整理温室效应的成因及影响参考经济合作与发展组织(OECD)的定义，温室效应(greenhouseeffect)指二氧化碳及其他温室气体积聚在大气层，形成类似温室玻璃板的隔热层，容许阳光照射及传播热力至地球，但阻隔热力循环反方向由地球辐射至太空，最终导致地球大气层变暖(见图表4)。美国国家海洋和大气管理局指出，除了二氧化碳，其他较具影响性的温室气体包括甲烷(MethaneCH4)、一氧化二氮(又称笑气)(nitrousoxideN2O)、六氟化硫(sulfurhexafluorideSF6)。人类的工业活动仍未兴盛时，温室效应早已在地球出现。适当的温室效应其实具有正面作用，地球可藉此保持恒温，为人类及其他生物创造适宜生存环境。可是当大气层中的温室气体水平持续增长，温室效应便会加剧，最终导致地球温度上升。地球变暖可导致地球出现异常气候的次数及强度增加，例如洪水、干旱、山火和飓风，进而带来生命财产损失。不幸地，温室效应增强的负面效应在现实世界已经发生。比较1880-2020年期间的(一)全球大气层二氧化碳水平和(二)当年地面温度与二十世纪平均地面温度的差距，两者存在明显正面统计关系(见图表5)。二氧化碳水平随着年份而上涨，气温差距也由负值渐渐变为正值并扩大，换言之气温持续上升。图表4：温室效应原理来源：英国皇家协会专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:16/106图表5：全球大气层二氧化碳水平与地面温度(1880-2020)注：(一)左轴代表当年地面温度与二十世纪平均地面温度的差距；(二)右轴大气层二氧化碳水平来源：美国国家海洋和大气管理局、中泰国际研究部摘录整理中国空气污染及二氧化碳排放与经济发展中国空气污染情况一向受到关注。由于地理因素及草原荒漠化，干旱的中国北方较易受到沙尘暴影响，强风刮起沙土及尘埃，导致空气混浊。另外，中国快速经济发展，工商业活跃及汽车的使用量增加(见图表6)，化石能源需求相应提升，增加废气及二氧化碳排放。这些因素导致中国空气污染问题。PM2.5值是其中一项常用监测空气污染程度的指标。PM2.5是指粒径小于或等于2.5微米的悬浮微粒，成分视乎实际环境，可以是尘土，也可以是一些有毒污染物。按同期年度比较，中国主要城市的PM2.5值近年保持平稳(见图表7)。PM2.5值的季节性则十分明显。干燥冬天与湿润夏天的PM2.5值差异可以倍数计算。例如，2021年7月北京的PM2.5值为16微克/立方米，2022年1月则高达4516微克/立方米。空气质量指数(AirQualityIndex,AQI)则是综合多项空气污染物浓度的指数，包括细颗粒物（PM2.5）、可吸入颗粒物（PM10）、二氧化硫（SO2）、二氧化氮（NO2）、臭氧（O3）、一氧化碳（CO）。与PM2.5值类似，主要地市的AQI近年也大致保持平稳(见图表8)。虽然二氧化碳不可被视为空气污染物，但却增加温室效应。随着经济快速增长，中国的碳排量持续上涨，更早已超越美国及欧盟(见图表9)。2000年，中国碳排量为3,361百万吨，均低于美国的5,741百万吨及欧盟的3,513百万吨。2020年，中国碳排量增长至9,894百万吨，美国及欧盟则分别下跌至4,432百万吨及2,550百万吨。中华人民共和国建国至今，全国平均气温表现上升趋势(见图表10)。然而近年随碳排放强度下跌，气温逐步稳定下来。碳排放强度是指单位GDP的二氧化碳排放量。于2011-2020年期间，中国GDP上涨了一倍，碳排放强度则下跌约35%(见图表11)。我们认为这是中央于2020年正式公布碳达峰、碳中和目标前，已经持续推出环保政策及加强新能源发展所致。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:17/106图表6：中国汽车销量来源：Wind图表7：个别中国城市及地区的PM2.5值来源：Wind图表8：个别中国城市的空气质量指数(AQI)来源：Wind专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:18/106图表9：中国与海外碳排放量对比来源：Wind图表10：全国平均气温变化(1951-2020)来源：《2020年中国生态环境状况公报》图表11：中国碳排放强度与GDP对比(2011-2020年)来源：《中国应对气候变化的政策与行动》专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:19/106中国能源结构现况及与全球对比上一部分提及中国的碳排量远高于其他国家，这一部分将透过分析中国及全球能源结构来解释原因。2000年，中国的能源消费量仍低于美国或欧洲的一半。随着经济发展，中国自2009年起取代美国成为世界最大的消费国。2020年，中国占全球能源消费总量的26.1%，高于美国及欧洲所占的15.8%及13.8%(见图表12-13)。与其他国家/地区不同，中国长期依赖煤炭作为能源来源，更是全球最大的煤炭消费国。2000年，中国占全球煤炭消费总量的29.9%，高于美国及欧洲所占的22.9%及16.8%。占比差距随后扩大。2020年，中国占比达到54.3%，远远高于美国及欧洲所占的6.1%及6.2%(见图表14-15)。因此，中国的能源消费结构多年来显著向煤炭倾斜，即使新能源近年已经加快发展(见图表17)。2020年，中国的煤炭占能源消费量比重为56.6%(注：如根据国家统计局则为56.8%)，分别高于美国及欧洲的10.5%及12.2%占比(见图表16)从整体上分析中国的能源结构，最依赖煤炭，其次是石油，两者合占2020年国内能源清费总量的76.2%，分别显著高于美国及欧洲的47.5%及46.0%。这较高的比重解释了中国高碳排量的原因。中国的天然气利用率相对十分低，占国内能源清费总量的8.2%；美国及欧洲的相关比重则达到34.1%及25.2%。相对上，中国与欧美在再生能源使用的差异较少。2020年中国、美国、欧洲的天然气消费所占相关国内/地区内的能源消费总量的比重分别为5.4%、7.0%、11.6%(见图表17)。图表12：全球个别国/地区的能源消费量来源：英国石油公司(BP)、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:20/106图表13：全球能源消费量分布(按国家/地区)来源：英国石油公司(BP)、中泰国际研究部图表14：全球个别国/地区的煤炭消费量来源：英国石油公司(BP)、中泰国际研究部图表15：全球煤炭消费量分布(按国家/地区)来源：英国石油公司(BP)、中泰国际研究部全球占比(%)200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020中国10.811.312.013.515.016.617.718.619.120.220.621.722.322.723.123.223.323.623.924.426.1美国24.123.323.122.421.821.120.420.019.318.618.417.817.117.217.216.916.716.416.616.315.8加拿大3.33.23.23.13.02.92.82.92.82.72.62.72.62.62.62.62.62.52.52.52.4巴西2.02.02.01.91.91.91.92.02.12.12.22.22.22.32.32.22.22.12.12.12.2欧洲(不含独联体)22.222.221.621.220.520.019.618.818.517.717.516.716.416.015.215.215.215.114.714.413.8俄罗斯6.56.66.46.36.15.96.05.85.85.65.55.65.55.45.35.25.25.25.25.15.1伊朗1.31.31.41.41.51.51.61.71.71.81.71.81.81.81.91.81.91.92.02.12.2沙特阿拉伯1.21.31.31.31.41.41.41.41.51.61.71.81.91.81.92.02.01.91.81.81.9印度1.11.11.01.11.11.01.01.01.11.11.01.01.01.01.00.91.00.90.90.90.9南非1.21.21.21.21.11.11.11.11.11.11.11.11.01.01.01.01.01.01.01.01.0澳大利亚3.43.43.43.43.53.63.73.94.14.54.44.64.84.95.15.35.45.55.85.85.7日本5.75.65.45.25.04.94.84.64.44.14.23.93.83.73.63.53.43.43.33.23.1韩国2.02.02.12.12.02.02.02.02.02.12.12.22.22.12.12.22.22.22.22.12.1其他15.315.615.715.715.916.016.016.216.416.816.817.117.417.517.517.918.018.118.118.217.8全球100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0全球佔比(%)200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020中国29.931.032.735.839.142.644.445.845.948.848.450.350.750.950.851.051.251.250.951.954.3美国22.921.921.119.718.617.516.415.715.313.713.812.410.911.211.19.89.18.88.37.26.1欧洲(不含独联体)16.816.415.715.013.812.612.512.011.210.110.110.110.39.89.19.08.78.48.17.16.2俄罗斯4.54.34.23.93.53.03.02.72.92.72.52.52.62.32.32.42.42.22.32.32.2南非3.23.12.92.93.02.62.52.42.72.72.62.42.32.32.32.22.42.42.22.32.3印度7.06.97.06.76.76.86.76.97.48.18.08.08.79.110.010.410.811.111.711.811.6其他15.816.416.515.915.414.914.514.414.713.914.514.314.414.414.415.115.415.916.517.517.3全球100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:21/106图表16：全球个别国家/地区的煤炭占能源消费量比重注：(一)为统一数据来源，所有资料均来自英国石油公司的统计；(二)如果根据国家统计局，比重值有十分轻微差异，例如2016-2020年煤炭占能源消费量比重分别为62.2%、60.6%、59.0%、57.7%、56.8%来源：英国石油公司(BP)、中泰国际研究部图表17：全球个别国家/地区的能源消费量分布(按能源来源)注：(一)为统一数据来源，所有资料均来自英国石油公司的统计；(二)如果根据国家统计局，比重值有十分轻微差异，例如2016-2020年煤炭占能源消费量比重分别为62.2%、60.6%、59.0%、57.7%、56.8%来源：英国石油公司(BP)、中泰国际研究部《巴黎协定》与《格拉斯哥气候公约》面对包括二氧化碳在内的温室气体排放对地球气候的影响，世界各国也努力筹划应对。最终于2015年12月12日，多个国家及地区在法国巴黎举行的第21届联合国气候变化大会(COP21)上签署《巴黎协定》(ParisAgreement)。此协议的要点是提出大幅减少温室气体排放，将本世纪全球气温升幅限制在摄氏2度，并努力争取将升幅降低至摄氏1.5度。根据协议，各国每5年检讨工作进度。美国原已退出协议，但于2021年再次加入。目前合共约193个国家及地区已经加入。其后于2018年12月在波兰的卡托维兹(Katowice)举行的第24届联合国气候变化大会(COP24)制定了《巴黎协定》执行的运作细则，统称为《巴黎协定》规则手册(ParisRulebook)。最终于2021年11月在英国格拉斯哥举行的第26届联合国气候变化大会(COP26)就《巴黎协定》规则手册的最终细则达成共识，通过《格拉斯哥气候公约》(GlasgowClimatePact)。公约要点包括：(一)各国承诺于2022年再次共议减排计划，以寻求将全球气温升幅限制在摄氏1.5度内；(二)承诺逐步减少而非淘汰煤炭消费；(三)资助发展中国家执行减排计划。世界各国最终是否可以实现以上承诺，共同限制全球气温升幅，目前难以确定。各国自身的经济表现、产业结构、政治风貌，加上国与国之间的关系，均是影响因素。虽然如此，各国早已先后定下本土的碳中和目标，这有助全球成功减排，更可作为中国参考的榜样。佔比(%)200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020中国69.669.369.871.471.273.473.573.672.172.470.270.869.067.966.164.062.460.759.057.656.6美国23.823.623.323.723.423.723.523.523.722.022.521.419.419.619.416.915.515.013.912.010.5欧洲(不含独联体)18.918.618.619.018.517.918.619.018.017.217.318.519.018.518.117.216.315.615.213.312.2俄罗斯17.116.516.616.415.514.714.513.914.914.313.513.614.213.212.813.713.012.112.111.911.6南非73.373.271.473.373.671.671.571.574.475.173.972.972.372.072.169.071.070.269.269.971.0印度51.551.752.352.851.953.652.953.354.554.954.153.655.256.858.457.756.256.056.154.954.8全球25.025.225.626.927.428.529.229.930.030.029.930.630.330.330.129.128.428.027.627.127.2佔比(%)石油天然氣煤炭核電水電再生能源合計石油天然氣煤炭核電水電再生能源合計中国19.77.857.62.28.04.8100.019.68.256.62.28.15.4100.0美国39.132.212.08.02.76.0100.037.134.110.58.42.97.0100.0欧洲(不含独联体)36.323.913.39.96.79.9100.033.825.212.29.67.511.6100.0俄罗斯22.553.511.96.25.80.1100.022.652.311.66.86.70.1100.0中東45.452.31.10.20.80.3100.043.154.61.10.20.60.5100.0非州41.728.121.70.66.21.7100.038.729.622.10.76.82.0100.0印度29.56.354.91.24.33.9100.028.26.754.81.24.54.5100.0日本39.921.226.73.23.65.5100.038.122.126.92.24.06.6100.0韩国42.216.528.110.60.22.5100.041.617.325.712.10.33.0100.0全球33.024.227.14.36.55.0100.031.324.727.24.36.95.7100.02019年2020年专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:22/106世界各国及地区的碳中和目标相比中国的2060年碳中和目标，部分国家及地区定下更早的碳中和目标(见图表18)。例如，芬兰2035年、奥地利及冰岛2040年、德国及瑞典国2045年。其余很多欧州、北美州、南美洲、非州、亚洲国家及地区定下2050年的目标。考虑到中国的能源结构暂时仍依赖煤炭，我们认为中国较晚一些达到碳中和也是合理的。图表18：个别国家及地区达成碳中和的目标年份目标年份国家及地区2030乌拉圭2035芬兰2040奥地利冰岛2045德国瑞典2050巴西加拿大丹麦法国意大利荷兰匈牙利日本澳大利亚新西兰墨西哥西班牙瑞士南非韩国美国英国中国香港乌干达巴基斯坦2060中国哈萨克斯坦俄罗斯来源：中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:23/106第三章：碳中和实现机理及政策框架碳中和实现机理框架碳中和(carbonneutrality)是一个相对的概念，是指净零排放量(netcarbonzero)，即二氧化碳排放量与移除量相互抵消。碳中和的实现可透过(一)降低正值(减少碳排放)；(二)增加负值(提升碳移除及负排放)两大路径(见图表19)。本部分集中梳理机理框架，有关执行的详情将于之后的章节进行细述。减少碳排放可再分为两大路径：(一)降低能源消费总量；(二)降低能源碳强度。前者主要包括：(1)调整产业结构，尤其一些高碳排工业行业；(2)推动节能提效。后者则关于能源清洁化及电气化。提升碳移除及负排放则可分为两大部分：(一)增加碳捕集、利用与封存(carboncapture,utilizationandstorage,CCUS)；(二)增加负排放，包括(1)造林及绿化；(2)生物质碳捕集与封存；(3)空气捕集。图表19：碳中和实现机理框架来源：国际能源署(IEA)、全球能源互联网发展合作组织、绿色和平、中泰国际研究部降低能源消费总量：调整产业结构，推动节能提效在经济持续增长下，中国在多个工业领域已经成为世界第一，其中高能耗及高碳排的钢铁行业是一个明显例子。根据世界钢铁协会的统计，2021年中国粗钢生产量占全球总产量的53.0%，名列第一，远超第二及第三大生产国印度和日本的6.1%及4.9%全球产量占比。中国钢铁生产主要采用以煤炭为原材料的高炉-氧气顶吹转炉(blastfurnace-basicoxygenfurnace)炼钢工艺，国际能源署(IEA)研究指出中国的约九成钢铁生产采用此技术。按行业计算，由于煤炭是主要能源来源，发电和供热因此是中国最高碳排量的行业，占2019年总排量的47.4%。其余高碳排行业包括黑色金属冶炼(例如：钢铁)、非金属矿产(例如：水泥)、交通运输及通讯，分别占总排量的18.9%、11.4%、7.5%(见图表20)。工业快速增长的同时往往带来产能过剩问题。虽然如此，政府通过淘汰低效生产线、限制新增产能等措施，加上钢铁企业间的合并，近年已有效控制钢铁产能过剩的情况，这有助降低能源消费量。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:24/106节能提效措施则是指提高能效和材料(例如煤炭)利用效率。但相对而言，本章节之后提及的能源清洁化、电气化、CCUS能更有针对性地降低碳排放或增加碳移除。图表20：中国化石燃料消费量的行业分布来源：国际能源署(IEA)、中泰国际研究部图表21：中国碳排放量分布(按行业)行业占比(%)煤炭采选0.6炼油1.8化工原料和化工产品1.7非金属矿产(例如：水泥)11.4黑色金属冶炼(例如：钢铁)18.9有色金属冶炼(例如：铝)0.7发电和供热47.4建筑0.5交通运输及通讯7.5其他10.3合计100.0注：2019年数字来源：中国碳核算数据库、Wind、中泰国际研究部降低能源碳强度：清洁化，电气化相比降低能耗，减低能源碳强度的措施更有针对性，有助直接降低碳排量。清洁化指发展清洁能源，减少依赖化石能源。国际能源署研究预计，太阳能、风能、水力、生物能源、其他可再生能源和核能等低碳能源占中国的一次能源需求的占比将由目前的约15%上升至2060年的74%(见图表22)，化石燃料煤炭、石油和天然气在同期的需求则分别下跌80%以上、约60%和接近45%。在国际社会上，太阳能及风能被归纳为清洁能源是没有争议的。核能及天然气则不同。由于社会关注核安全，核能在某一些国家/地区，例如德国，渐被淘汰。自日本“311大地震”后，由于关注核安全，中国则暂停新的核电项目。近期中国的“十四五”规划及《2030年前碳达峰行动方案》则明言：推动沿海核电建设；在确保安全的前提下有序发展核电。核能在中国的未来发展落实仍有待观察。天然气原则上与煤炭及石油一样，属于化石燃料，其主要成份为甲烷(methane)，约占80%-90%。可是相对煤炭，天然气所产生的二氧化碳量较少，约为煤炭的一半。因为燃烧效率及稳定性均优专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:25/106于煤炭，天然气已经成为一种主要的工业燃料，因此在中国未来短中期能源发展中，天然气的角色仍然很重要。电气化指用电方在其运营或工业生产中，停止或减少使用煤炭和其他化石燃料，多用电力设备来实现二氧化碳减排。由电力设备或由火电产生的电力推动，最终减排量要按具体情况计算。根据国际能源署，电气化的例子可包括：(一)轻工业的中低温加热需求不利用化石燃料，改由工业热泵和电锅炉满足；(二)钢铁生产改以废钢取代铁矿石为原料，采用以电能为能源的电弧炉(electricarcfurnace)炼钢工艺：(三)弃用传统由汽油驱动的车辆，改用电动车或氢燃料车。国际能源署预计至2060年时因电气化所导致的累计碳减排量中，工业、交通运输、建筑行业分别占45%、35%、12%。图表22：中国一次能源需求预测注：单位-艾焦来源：国际能源署(IEA)图表23：中国不同行业透过电气化实现的二氧化碳减排量预测来源：国际能源署(IEA)202020302060煤炭878616石油263211天然气12157核能4719可再生能源183276水力557现代生物能源和废弃物41116生物质的传统使用300太阳能31033风能2416其他可再生能源113总计147173129非化石燃料的比重15%23%74%非化石燃料的比重（部分替代法）16%26%80%专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:26/106图表24：2020-2060年期间中国不同成熟度的电力技术所贡献的的二氧化碳累计减排量来源：国际能源署(IEA)CCUS(碳捕集、利用与封存/carboncapture,utilizationandstorage)中国自“十二五”规划起，已将CCUS纳入国家碳减排战略，并于“十四五”规划中提及大规模CCUS示范项目的发展。与上述提及的降低能源消费及能源碳强度不同，CCUS并非由排放方面入手，而是一种增加负值的方法，通过抵消碳排放的增加，从而降低净碳排放量。CCUS分为三部分：碳捕集、碳利用、碳封存(见图表25)。碳捕集指捕集由发电及工业等来源排放出来的二氧化碳。目前使用较广泛的碳捕集技术是化学吸收和物理分离。捕集后，运营商使用罐车将二氧化碳运输到封存地或用户工厂，也有一些使用铁路、驳船、管道和轮船。根据国际能源署的预测，中国未来主要在发电行业使用CCUS，预计占2060年二氧化碳总捕集量的约50%(见图表26)。碳利用则指将二氧化碳用于其他工业流程或作为原材料用于生产其他产品。目前大部分用于二氧化碳驱油和化工品制造。二氧化碳驱油是把二氧化碳液体注入到枯竭油井中，驱赶岩缝中的原油，提高油田的开采率和利用量的技术。化工品制造则包括生产乙醇、食品、饲料、肥料等。碳封存则是永久封存没有用途的二氧化碳于陆地和和海洋的深部咸水层或枯竭油气矿藏中。国际能源署表示，中国有庞大的二氧化碳封存潜力，陆地资源包括内蒙古、宁夏、新疆和陕西，而海洋地区则有海洋盆地用作封存地。鄂尔多斯、渤海湾、松辽盆地等地的油气田一旦枯竭，可能适合用作二氧化碳封存(见图表27)。图表25：CCUS运营概念来源：世界钢铁协会专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:27/106图表26：中国不同行业及能源来源的CCUS发展预测注：DAC=直接空气捕捉来源：国际能源署(IEA)图表27：中国潜在的二氧化碳封存区域封存资源省份二氧化碳来源现有的CCUS活动渤海湾盆地北京、天津、河北（华北）电力、化工、精炼、钢铁、水泥胜利油田和中原油田的二氧化碳驱油准葛尔和吐鲁番-哈密盆地新疆（西北）电力、精炼、化工、水泥、钢铁新疆油田的二氧化碳驱油（新疆CCUS枢纽）鄂尔多斯盆地山西，陕西（华北）电力、精炼、化工、水泥、钢铁关闭后正在监测的永久封存试点；靖边、安塞、吴起和济源油田的二氧化碳驱油松辽盆地黑龙江、吉林（东北）电力、精炼、化工、水泥、钢铁吉林油田的二氧化碳驱油四川盆地四川（华中）电力、精炼、水泥、钢铁不详来源：国际能源署(IEA)增加负排放：造林及绿化、生物质碳捕集与封存、空气捕集这部分包括三大范畴：造林及绿化、生物质碳捕集与封存、空气捕集。植物依靠光合作用而生存，吸收二氧化碳、阳光、水，转化为葡萄糖及排出氧气。造林及绿化通过大量种树及其他植物，吸收大气中的二氧化碳。生物质碳捕集与封存(Bioenergywithcarboncaptureandstorage,BECCS)则是指将生物质燃烧或转化过程中(例如，生物质燃烧发电、植物汽油)产生的二氧化碳进行捕集和封存。生物质主要来自于农业剩余物、林业剩余物、能源植物、固体废弃物(见图表28)。由于生物质燃烧或转化产生的二氧化碳与其在生长过程吸收的二氧化碳量相等，因此碳封存在扣除相关过程中的额外排放之后就成为负碳排放。除了中国，全球不同国家也有发展BECCS(见图表30)。BECCS的发展在中国却受到一些限制。生物质燃烧发电主要采用农业/林业剩余物作为燃烧原料，例如玉米秸秆、稻草、小麦秸秆、森林剩余物和动物粪便，原料供应受制于季节及地区因素。农业/林业剩余物体积一般也较大，运输成本相对较高。植物汽油则多是指由玉米提炼而成的乙醇，但是可供种植的土地供应有限，政府早于2007年就定下“不与人争粮、不与粮争地”的原则，不鼓励以提供粮食种植的土地用作生物能源发展。未来生物质原料的来源预计也主要是农业/林业剩余物及废弃物(见图表29)。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:28/106空气捕集可以说是CCUS的延续。它是指，透过BECCS或DAC技术，从大气中采集二氧化碳并将其永久封存。BECCS上文已提及；DAC可解释为直接空气捕捉，主要在工厂进行。图表28：生物质利用技术分类与技术成熟度图表29：中国2020、2030、2050生物质能原料来源预计注：以上两张图表的来源相同来源：《我国生物质能-碳捕集与封存技术应用潜力分析》，热力发电，第50卷(第1期)，2021年1月图表30：全球地质封存的BECCS项目分布来源：《我国生物质能-碳捕集与封存技术应用潜力分析》，热力发电，第50卷(第1期)，2021年1月中国能源和气候政策体制中国能源和气候政策并非由单一部委全面负责。在中共中央的领导下，经过国务院的决策部署，国家和地方的多个机构共同负责制定与实施能源和气候政策，相关中央政府包括国家发改委、国家能源局、生态环境部、财政部、科学技术部、工业和信息化部、自然资源部、国资委。同时，为加强有关能源与气候工作的组织领导和统筹协调，也会成立跨部门的工作小组。就碳达峰和碳中和工作而言，碳达峰碳中和工作领导小组于2021年5月成立。中共中央政治局常委、国务院副总理韩正担任组长，国家领导人刘鹤、王勇、王毅、何立峰也有参加小组会议。其他机构也派负责人/官员参加会议，包括：财政部、科技部、国家发改委、生态环境部、住房和城乡建设部、工业和信息化部、自然资源部、交通运输部、商务部、国家市场监督管理总局、国资委、全国政协人口资源环境委员会、国家统计局、国家税务总局、中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、教育部、国家能源局、国家气象局、国家林业和草原局等。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:29/106图表31：中国的主要气候和能源政策机构来源：国际能源署(IEA)碳中和政策框架中央自“十五”规划开始，已经明确再生能源发展在其规划内。《中华人民共和国可再生能源法》也于2006年1月1日起实施，以促进可再生能源开发(见图表32)。新能源行业发展多年后，碳中和政策于2020年起得到明显突破，并被不断完善化及加强(见图表33)。2020年9月，国家领导人习近平在第75届联合国大会上宣布，中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。碳中和政策框架其后进一步完善。2021年3月，政府公布“十四五”规划全文，重申碳达峰、碳中和目标，提出分别降低单位GDP能源消耗及二氧化碳排放13.5%及18.0%。提倡构建现代能源体系，建设清洁低碳能源。加快发展非化石能源，提高所占能源消费总量到20%。推动沿海核电建设，大力提升风电、光伏发电规模。强调环境治理，绿色发展措施，例如加快垃圾焚烧设备建设、提高污水处理能力、加强城市大气质量达标管理。2021年9月，政府公布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，定下目标：(一)到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理；(二)到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化；(三)到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量。2021年10月，《2030年前碳达峰行动方案》出台，定下更具体的中短期政策以确保在2030年前碳达峰，“碳达峰十大行动”包括：(一)能源绿色低碳转型行动、(二)节能降碳增效、(三)工业领域碳达峰行动、(四)城乡建设碳达峰、(五)交通运输绿色低碳、(六)循环经济助力降碳、(七)绿色低碳科技创新、(八)碳汇能力巩固提升、(九)绿色低碳全民、(十)各地区梯次有序碳达峰。碳达峰行动方案提出多项行业发展方向：(一)有序引导天然气消费，优化利用结构，优先保障民生用气，大力推动天然气与多种能源融合发展，因地制宜建设天然气调峰电站，合理引导工业用气和化工原料用气。支持车船使用液化天然气作为燃料；(二)积极发展“新能源+储能”。到2025年，新型储能装机容量达到3,000万千瓦以上。到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力；(三)扩大电力、氢能、天然气、先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用，大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:30/106汽车在新车产销和汽车保有量中的占比。到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到约40%。新增目标大幅高于目前新能源乘用车的约20%渗透率；(四)推广光伏发电与建筑一体化应用，2025年城镇建筑可再生能源替代率达到8%。2021年12月，中央经济工作会议举行，会议明确要实现碳达峰碳中和，但提出不会完全停止煤电，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。2022年3月，2022年《政府工作报告》发布，列出2022年发展的主要目标及政府工作任务。关于环保新能源，定下目标：(一)生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；(二)能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。相关政府工作任务分为两大方向：(一)加强生态环境综合治理、(二)有序推进碳达峰碳中和工作。推进碳达峰碳中和的工作包括：(一)落实碳达峰行动方案；(二)推动能源革命，确保能源供应，推进能源低碳转型；(三)加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造；(四)推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力；(五)推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体系，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳；(六)坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展；(七)推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策，加快形成绿色生产生活方式。工作报告的主要重点是强调“双控”政策由能耗转向碳排放。能耗“双控”指控制能源消耗总量和强度，但是没有区分新能源及传统能源。换言之，新能源行业发展也有可能受到能耗“双控”政策波及。碳排放“双控”政策则较精准明确，明显不鼓励高碳排的煤炭等化石燃料消耗，并推动新能源行业发展。图表32：中国能源和气候政策的演进来源：国际能源署(IEA)专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:31/106图表33：碳中和政策框架曰期事宜/会议政策内容2020年9月第75届联合国大会-国家领导人习近平在第75届联合国大会上宣布，中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和2020年12月联合国气候雄心峰会-国家领导人习近平发表一个名为《继往开来，开启全球应对气候变化新征程》的谈话-到2030年，(一)中国非石化能源占一次能源消费比重为25%左右；(二)单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%；(三)太阳能及风能总装机容量达到12亿千瓦以上-换言之，中央将在2017年定下到2030年非石化能源占比达到20%及二氧化碳排放比2005年下降60%-65%的目标分别提升至25%及65%新目标水平2021年3月“十四五”规划全文正式出台-政府公布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》政策文件全文-重申“双控”目标-为经济社会发展定下目标，分别降低单位GDP能源消耗及二氧化碳排放13.5%及18.0%-提倡构建现代能源体系，建设清洁低碳-加快发展非化石能源，提高所占能源消费总量到20%-推动沿海核电建设，大力提升风电、光伏发电规模-重申碳达峰、碳中和目标；强调环境治理，绿色发展措施，例如加快垃圾焚烧设备建设、提高污水处理能力、加强城市大气质量达标管理2021年7月全国碳排放权交易市场上线-政府对不同企业定下二氧化碳排放配额(CEA)。如果企业实际排放量低于配额，可向其他企业出售剩余配额。相反，如果高于配额，则可购入所需额度-全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。交易采取协议转让、单向竞价或其他方式，进行挂牌协议交易-全国碳交易市场起步阶段，配额分配以免费分配为主，根据生态环境部于2020年12月发布的《纳入2019-2020年全国碳排放权交易配额管理的重点排放单位名单》，共有2,225家煤炭及燃气发电企业可率先开展全国碳交易-新能源企业暂时不可以参与交易，此次碳排放配额仅针对煤炭及燃气发电企业。而且，新能源企业例如垃圾发电商如果进行碳交易，需要申请国家核证自愿减排量(CCER)认证，但发改委在2017年3月已暂停了CCER项目备案申请的受理2021年9月《完善能源消费强度和总量双控制度方案》出台-助力实现碳达峰碳中和目标，确保完成“十四五”目标-定下目标：(一)到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理；(二)到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化；(三)到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现-对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量2021年10月《2030年前碳达峰行动方案》出台-定下更具体的中短期政策以确保在2030年前碳达峰-“碳达峰十大行动”：(一)能源绿色低碳转型行动、(二)节能降碳增效、(三)工业领域碳达峰行动、(四)城乡建设碳达峰、(五)交通运输绿色低碳、(六)循环经济助力降碳、(七)绿色低碳科技创新、(八)碳汇能力巩固提升、(九)绿色低碳全民、(十)各地区梯次有序碳达峰-有序引导天然气消费，优化利用结构，优先保障民生用气，大力推动天然气与多种能源融合发展，因地制宜建设天然气调峰电站，合理引导工业用气和化工原料用气。支持车船使用液化天然气作为燃料-在确保安全的前提下有序发展核电，保持平稳建设节奏-积极发展“新能源+储能”。到2025年，新型储能装机容量达到3,000万千瓦以上。到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力-扩大电力、氢能、天然气、先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用，大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比。到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到约40%。这新增目标大幅高于目前新能源乘用车的约20%渗透率-推广光伏发电与建筑一体化应用，2025年城镇建筑可再生能源替代率达到8%2021年12月中央经济工作会议-会议明确要实现碳达峰碳中和，详细内容与之前公布政策一致-提出不会完全停止煤电，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合-新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制-尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制2022年3月2022年《政府工作报告》发布-列出2022年发展主要目标及政府工作任务-关于环保新能源，定下以目标：(一)生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；(二)能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。相关政府工作任务分为两大方向：(一)加强生态环境综合治理、(二)有序推进碳达峰碳中和工作专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:32/106-推进碳达峰碳中和工作包括：(一)落实碳达峰行动方案；(二)推动能源革命，确保能源供应，推进能源低碳转型；(三)加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造；(四)推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力；(五)推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体系，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳；(六)坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展；(七)推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策，加快形成绿色生产生活方式-工作报告的主要重点是强调“双控”政策由能耗转向碳排放。能耗“双控”指控制能源消耗总量和强度，但是没有区分新能源及传统能源。换言之，新能源行业发展也有可能受到能耗“双控”政策波及。碳排放“双控”政策则较精准明确，明显不鼓励高碳排的煤炭等化石燃料消耗，并推动新能源行业发展。来源：中国政府网、新华社、中泰国际研究部摘录整理山东省碳中和政策框架：“十四五”规划2021年2月，山东省公布“十四五”规划，其中关于碳中和的政策分为三大部分：(一)加快推动绿色低碳发展、(二)深入打好污染防治攻坚战、(三)构建绿色高效能源体系(见图表34)。关于加快推动绿色低碳发展的政策主要包括：(一)积极推进能源生产和消费革命，坚决遏制“两高一资”(高耗能、高污染和资源性)项目盲目发展，大幅提高能源利用效率，控制能源消费总量，强化煤炭消费总量控制，实施新一轮“四减四增”行动，优化能源结构、产业结构、交通运输结构、农业投入结构；(二)“四减四增”包括：(1)调整产业结构，减少过剩和落后产业，增加新的增长动能；(2)调整能源结构，减少煤炭消费，增加清洁能源使用；(3)调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量；(4)调整农业投入结构，减少化肥农药使用量，增加有机肥使用量；(三)大力推进生态工业园区建设：发展壮大环保产业，打造济南、青岛、淄博等环保产业集群，支持日照开展天然气化工和氢冶金技术改造及产业化示范：(四)发展绿色金融，探索建设山东省绿色技术银行，支持威海创建国家绿色金融改革创新试验区；(五)制定碳达峰行动方案，推动电力、钢铁、建材、有色、化工等重点行业制定达峰目标；(六)加强低碳发展技术路径研究，开展低碳城市、低碳社区试点和近零碳排放区示范，支持青岛西海岸新区开展气候投融资试点。污染防治政策主要针对改善空气、水生态环境治理、土壤综合治理。构建绿色高效能源体系政策主要针对(1)加快优化能源结构；(2)大力发展能源新技术新模式。优化能源结构的主要目标：(1)突出可再生能源、核电、“外电入鲁”、天然气四大板块，实现能源消费增量由清洁能源供给；(2)大力发展可再生能源，加强风电统一规划、一体开发，规划布局千万千瓦海上风电和陆上风电装备产业园，开展海洋牧场融合发展试点，加快发展光伏发电，建设盐碱滩涂地千万千瓦风光储一体化基地和鲁西南采煤沉陷区光伏发电基地，科学发展生物质能、水能、地热能；(3)到2025年，全省可再生能源发电装机规模达到8,000万千瓦以上，在运在建核电装机规模达到1300万千瓦左右，接纳省外电量达到1,500亿千瓦时以上，天然气主干管网里程达到8,500公里，沿海LNG接卸能力达到2,500万吨/年左右。发展能源新技术新模式的政策中，引起人们关注的是氢能。“十四五”规划文件提及要积极探索光伏、风电等可再生能源制氢和低谷电力制氢，推动燃料电池分布式电源和热电联供系统示范应用，培育“光伏+氢储能”一体化应用新模式，建设国家氢能产业发展高地，打造山东半岛“氢动走廊”。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:33/106图表34：山东省“十四五”规划中的碳中和政策政策内容加快推动绿色低碳发展推动形成绿色生产方式-积极推进能源生产和消费革命，坚决遏制“两高一资”(高耗能、高污染和资源性)项目盲目发展，大幅提高能源利用效率，控制能源消费总量，强化煤炭消费总量控制，实施新一轮“四减四增”行动，优化能源结构、产业结构、交通运输结构、农业投入结构-“四减四增”包括：(一)调整产业结构，减少过剩和落后产业，增加新的增长动能；(二)调整能源结构，减少煤炭消费，增加清洁能源使用；(三)调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量；(四)调整农业投入结构，减少化肥农药使用量，增加有机肥使用量-大力推进生态工业园区建设-发展壮大环保产业，打造济南、青岛、淄博等环保产业集群，支持日照开展天然气化工和氢冶金技术改造及产业化示范-发展绿色金融，探索建设山东省绿色技术银行，支持威海创建国家绿色金融改革创新试验区-制定碳达峰行动方案，推动电力、钢铁、建材、有色、化工等重点行业制定达峰目标-加强低碳发展技术路径研究，开展低碳城市、低碳社区试点和近零碳排放区示范，支持青岛西海岸新区开展气候投融资试点积极倡导绿色生活方式-扩大绿色产品供给，培育绿色消费市场-推进绿色建筑高质量发展，大力推广绿色建材和装配式建筑，加快推进智能建造与建筑工业化协调发展-推进“无废城市”建设，加强塑料污染全链条防治，倡导减量包装、可降解包装，推进设区市垃圾分类处置全覆盖-加强城市公共交通和慢行系统建设管理，鼓励公众降低私家车使用强度-坚持不懈制止餐饮浪费提高资源利用效率-强化水资源刚性约束，严格水资源消耗总量和强度双控，支持济南、青岛等创建全国节水典范城市-推广应用新型水煤浆技术及锅炉装备，推进煤炭清洁高效利用-提高污泥安全处置和综合利用水平，建设污泥独立焚烧处置工程，2025年全省城市污泥无害化处置率达到90%-构建废旧物资循环利用体系-发展绿色矿业，建设绿色矿山深入打好污染防治攻坚战持续改善空气质-统筹推进大气污染防治和应对气候变化，实施差异化管控，稳步提高空气质量优良天数比率，基本消除重污染天气-科学实施PM2.5和臭氧协同控制，推进氮氧化物和挥发性有机物协同治理-全面淘汰35蒸吨/小时以下燃煤锅炉推动水生态环境治理-统筹水资源、水生态、水环境，实施河湖水系综合整治，深入开展污染减排和人工湿地建设-加强南水北调工程沿线污染防治，开展入河湖排污口溯源整治，统筹固定源、生活源、农业源、移动源治理。-加强工业水污染防治和再生水利用，2025年全省城市和县城再生水利用率达到50%。完善城市污水收集处理设施及配套管网，深入推进城镇雨污分流改造，2025年全省基本消除劣Ⅴ类国控断面，全面消除城市黑臭水体加强土壤综合治理-持续实施土壤污染防治行动计划，加强源头管控-实施节水、减肥、控药一体推进、加强农膜污染治理，有效控制农业面源污染构建绿色高效能源体系强化能源供给保障-稳定省内能源生产，实施减量替代，稳步发展大型高效清洁煤电。持续加大胜利油田勘探开发，推动油气资源增储稳产。优化省外能源基地开发布局，推动渤海油气资源在我省登陆，积极参与海外资源采购-在煤炭消费中心、铁路交通枢纽、主要中转港口布局一批省级煤炭储备基地，完善油气储运网络，推进沿海大型油气码头建设。到2025年，全省煤矿基本实现智能化开采，煤炭产量稳定在1亿吨左右，省内电力总装机规模达到1.9亿千瓦左右加快优化能源结构-突出可再生能源、核电、外电、天然气四大板块，实现能源消费增量由清洁能源供给-大力发展可再生能源，加强风电统一规划、一体开发，规划布局千万千瓦海上风电和陆上风电装备产业园，开展海洋牧场融合发展试点，加快发展光伏发电，建设盐碱滩涂地千万千瓦风光储一体化基地和鲁西南采煤沉陷区光伏发电基地，科学发展生物质能、水能、地热能-健全可再生能源电力消纳保障机制-稳步有序推进海阳、荣成、招远等沿海核电基地建设，适时启动第四核电厂址开发，探索核能小堆供热技术研究和示范，打造核能强省-持续扩大“外电入鲁”，重点推进昭沂直流配套电源投产，推动鲁固直流建设配套电源，开工陇东至山东特高压直流工程，提高信道利用率和清洁电量比例-加快天然气基础设施建设，统筹规划建设青岛、烟台、威海、日照、东营沿海LNG接收站，中俄东线（山东段）、山东天然气环网等主干管道建设专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:34/106-到2025年，全省可再生能源发电装机规模达到8,000万千瓦以上，在运在建核电装机规模达到1300万千瓦左右，接纳省外电量达到1,500亿千瓦时以上，天然气主干管网里程达到8,500公里，沿海LNG接卸能力达到2,500万吨/年左右大力发展能源新技术新模式-积极探索光伏、风电等可再生能源制氢和低谷电力制氢，推动燃料电池分布式电源和热电联供系统示范应用，培育“光伏+氢储能”一体化应用新模式，建设国家氢能产业发展高地，打造山东半岛“氢动走廊”-加快储能研究应用，建立健全储能管理机制和标准体系，探索储能应用于电力辅助服务、分布式电力和微电网等领域的技术模式，分类推进示范工程建设-构建智慧能源系统，加快智能电网、能源微网建设，大力发展“冷热电”三联供分布式能源网络，推广终端一体化集成供能模式，引导能源发展从供方主导向供需互动转变来源：政府网页、中泰国际研究部摘录整理山东省碳中和政策框架：《山东省“十四五”应对气候变化规划》2022年4月，《山东省“十四五”应对气候变化规划》(“《规划》”)出台，是更针对碳达峰、碳中和目标实现的政策文件(见图表35)。《规划》的主要目标：到2025年，应对气候变化取得积极成效，碳达峰基础进一步夯实。二氧化碳排放强度持续下降，温室气体排放总量得到有效控制；气候变化影响的观测、评估及风险管控得到加强，适应气候变化能力有效提升；绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，气候治理能力有效增强；初步形成与经济社会发展相协调、与生态文明建设相适应、与生态环境保护相融合的应对气候变化工作新局面。《规划》包含7项重点任务：(一)开展二氧化碳排放达峰行动，深入推进产业绿色低碳发展，推动能源、工业、建筑、交通和公共机构等领域绿色低碳转型，加强非二氧化碳温室气体排放控制，着力提升自然生态系统碳汇能力；(二)积极提升适应气候变化能力，提高自然生态领域和经济社会领域气候韧性，保障重要生态安全地区生态功能，加强气候变化风险及极端气候事件预测预报，做好防灾减灾工作；(三)推进应对气候变化科技创新，深入开展应对气候变化基础研究，积极争创国家级、省级低碳技术创新平台，强化应对气候变化科技人才队伍建设，加强关键核心绿色低碳技术研发和集成推广应用；(四)突出试点示范引领作用，深入开展低碳试点示范、近零碳排放试点、气候投融资试点和重点行业低碳化改造以及碳捕集、利用与封存技术示范工程；(五)积极发挥碳交易市场激励调节作用，落实国家有关金融、税收政策，优化促进绿色低碳发展的价格政策，完善绿色低碳产品支持政策；(六)开展绿色低碳全民行动，加强应对气候变化宣传教育，优化全民参与社会环境，倡导践行简约适度绿色低碳生活；(七)加强气候治理体系和治理能力建设，健全完善应对气候变化的法规、政策、标准和制度体系，强化协同增效，全面提升气候治理效能。图表35：《山东省“十四五”应对气候变化规划》政策内容主要目标-到2025年，应对气候变化取得积极成效，碳达峰基础进一步夯实。二氧化碳排放强度持续下降，温室气体排放总量得到有效控制；气候变化影响的观测、评估及风险管控得到加强，适应气候变化能力有效提升；绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，气候治理能力有效增强；初步形成与经济社会发展相协调、与生态文明建设相适应、与生态环境保护相融合的应对气候变化工作新局面量化指标(至2025年底)-非化石能源消费比重达到13%左右(2020年：7.6%)-可再生能源电量占比提高到19%左右-煤炭消费量下降10%左右-天然气消费比重提高到9%-可再生能源发电装机规模达到8,000万千瓦以上，力争达到9,000万千瓦左右-在运在建核电装机规模达到1,300万千瓦左右-天然气综合保供能力达到400亿立方米以上-接纳省外电量达到1.,500亿千瓦时以上，力争达到1700亿千瓦时左右-沿海钢铁产能占比达到70%以上，废钢在钢铁原料中占比达到30%左右-电解铝吨铝电耗下降至12,500千瓦时左右-化工行业单位能耗销售收入提高到3万元/吨标准煤专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:35/106-全省累计完成既有建筑节能（绿色）改造5,000万平方米-全省累计新增绿色建筑面积5亿平方米-城镇新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%-除保留必要应急救援和抢险救灾车辆外，新增和更新公交车辆新能源和清洁能源占比100％，新增和更新巡游出租汽车新能源和清洁能源占比80％-新能源汽车新车销量占比达20％左右7项重点任务-开展二氧化碳排放达峰行动，深入推进产业绿色低碳发展，推动能源、工业、建筑、交通和公共机构等领域绿色低碳转型，加强非二氧化碳温室气体排放控制，着力提升自然生态系统碳汇能力-积极提升适应气候变化能力，提高自然生态领域和经济社会领域气候韧性，保障重要生态安全地区生态功能，加强气候变化风险及极端气候事件预测预报，做好防灾减灾工作-推进应对气候变化科技创新，深入开展应对气候变化基础研究，积极争创国家级、省级低碳技术创新平台，强化应对气候变化科技人才队伍建设，加强关键核心绿色低碳技术研发和集成推广应用-突出试点示范引领作用，深入开展低碳试点示范、近零碳排放试点、气候投融资试点和重点行业低碳化改造以及碳捕集、利用与封存技术示范工程-积极发挥碳交易市场激励调节作用，落实国家有关金融、税收政策，优化促进绿色低碳发展的价格政策，完善绿色低碳产品支持政策-开展绿色低碳全民行动，加强应对气候变化宣传教育，优化全民参与社会环境，倡导践行简约适度绿色低碳生活-加强气候治理体系和治理能力建设，健全完善应对气候变化的法规、政策、标准和制度体系，强化协同增效，全面提升气候治理效能来源：政府网页、中泰国际研究部摘录整理长三角碳中和政策框架：区域一体化发展及“十四五”规划长三角碳中和政策框架构建在《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》(“《发展纲要》”)之上。2019年12月，中央印发了《发展纲要》，规划到2025年，长三角一体化发展取得实质性进展。跨界区域、城市乡村等区域板块一体化发展达到较高水平，在科创产业、基础设施、生态环境、公共服务等领域基本实现一体化发展，全面建立一体化发展的体制机制。规划包括上海市、江苏省、浙江省、安徽省的范围，以上海市，江苏省南京、无锡、常州、苏州、南通、扬州、镇江、盐城、泰州，浙江省杭州、宁波、温州、湖州、嘉兴、绍兴、金华、舟山、台州，安徽省合肥、芜湖、马鞍山、铜陵、安庆、滁州、池州、宣城27个城市为中心区。《发展纲要》当时已提出（一）统筹建设油气基础设施；(二)推动新能源设施建设；(三)开展大气污染综合防治等的要点。建设油气基础设施包括：(1)完善区域油气设施布局，推进油气管网互联互通。编制实施长三角天然气供应能力规划，加快建设浙沪联络线，推进浙苏、苏皖天然气管道联通；(2)加强液化天然气（LNG）接收站互联互通和公平开放，加快上海、江苏如东、浙江温州LNG接收站扩建，宁波舟山LNG接收站和江苏沿海输气管道、滨海LNG接收站及外输管道；(3)实施淮南煤制天然气示范工程；(4)积极推进浙江舟山国际石油储运基地、芜湖LNG内河接收（转运）站建设，支持LNG运输船舶在长江上海、江苏、安徽段开展航运试点。新能源设施建设政策包括：(1)因地制宜积极开发陆上风电与光伏发电，有序推进海上风电建设，鼓励新能源龙头企业跨省投资建设风能、太阳能、生物质能等新能源；(2)加快推进浙江宁海、长龙山、衢江和安徽绩溪、金寨抽水蓄能电站建设，开展浙江盘安和安徽桐城、宁国等抽水蓄能电站前期工作，研究建立华东电网抽水蓄能市场化运行的成本分摊机制；(3)加强新能源微电网、能源物联网、“互联网+智慧”能源等综合能源示范项目建设，推动绿色化能源变革。大气污染防治政策包括：(1)强化能源消费总量和强度“双控”，进一步优化能源结构，依法淘汰落后产能，推动大气主要污染物排放总量持续下降，切实改善区域空气质量；(2)合力控制煤炭消费总量，实施煤炭减量替代，推进煤炭清洁高效利用，提高区域清洁能源在终端能源消费中的比例：(3)制定控制高耗能、高排放行业标准，基本完成钢铁、水泥行业和燃煤锅炉超低排放改造，专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:36/106打造绿色化、循环化产业体系；(4)实施细颗粒物（PM2.5）和臭氧浓度“双控双减”，建立固定源、移动源、面源精细化排放清单管理制度，联合制定区域重点污染物控制目标。加强涉气“散乱污”和“低小散”企业整治，加快淘汰老旧车辆，实施国Ⅵ排放标准和相应油品标准。2021年7月，政府发布《长三角一体化发展规划“十四五”实施方案》（“《实施方案》”），与碳达峰、碳中和目标相关的政策包括：（一）实施长三角天然气供应能力规划；（二）在条件的地区建设核能、风能、太阳能、生物质能、地热能、抽水蓄能电站等非化石能源设施；（三）推进固废危废联防联治，支持垃圾焚烧发电行业市场化运作；（四）深化无废城市建设；（五）实施细颗粒物（PM2.5）和臭氧浓度“双控双减”；（六）推进有条件的行业率先实现碳达峰；（七）加快推进上海全国碳排放交易机构建设，探索形成区域一体化碳交易市场；（七）提升能效水平，避免高能耗项目建设。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:37/106第四章：高碳排产业的结构变化中国产业结构的优化升级有利控制碳排量伴随经济增长，中国产业结构优化升级。代表零售消费、服务、金融行业等的第三产业对GDP增长的贡献率由2010年的39.0%上升至2019年的63.5%，代表工业等的第二产业的同期贡献率则由57.4%下降至32.6%(见图表36)。由于疫情关系，正常产业发展受到影响。第三产业贡献率一度收缩至2020年的46.3%，但过后反弹至54.9%。因为第三产业贡献一般随经济发展而增加，我们预期中国第三产业贡献率未来最少会恢复至疫情前水平。由于碳排放主要来自工业等的第二产业，第三产业贡献率提升有利中国控制碳排量，有助实现碳中和目标。在本章节以下部分，我们分析一些高碳排产业的结构变化将如何影响碳排量。图表36：中国三大产业对GDP增长的贡献率注：三大产业贡献率是指三大产业对GDP增长的贡献率，等于各产业增加值增量与GDP增量之比来源：国家统计局、Wind、中泰国际研究部钢铁：产业结构变化对碳排量的影响钢铁行业是中国仅次于发电和供热行业的最大碳排量行业。中国是世界最大的钢铁生产国，占2021年全球粗钢产量的53.0%。排名第二及第三大的印度及日本仅占6.1%及4.9%，远远落后(见图表37)。全球十大钢铁生产商中，七家是中国企业，合共占2020年全球粗钢产量的18.1%。最大钢铁生产商是中国的宝武钢铁集团(见图表38)。高碳排的另一主因是中国钢铁商较少采用电炉技术炼钢。根据国际能源署的研究，在中国约80%的钢铁来自铁矿石而不是由废钢所生产。以铁矿石作为原材料，唯一商业化的方法是使用碳基还原剂(例如煤炭)来去除矿石中的氧原子，从而生成液态铁。一般多采用高炉-氧气顶吹转炉(blastfurnace-basicoxygenfurnace)炼钢工艺钢铁生产技术。如果采用废钢为原材料，一般采用以电力为专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:38/106能源的电弧炉(electricarcfurnace)炼钢工艺。根据世界钢铁协会，相比使用铁矿石，每使用1吨废钢生产钢铁，可以减少1.5吨二氧化碳排放，节约0.7吨煤炭。在全球主要钢铁生产国中，中国的电炉使用占比最低。在2020年，中国的粗钢生产使用电炉占比仅达到9.2%，远低于印度、日本、美国、俄罗斯、韩国的55.5%、25.4%、70.6%、32.1%、31.0%使用占比(见图表40)。随着中国经济发展，未来可供使用废钢的数量将会增加，电炉炼钢的占比将上升。根据世界钢铁协会的研究，在中国的增长推动下，21世纪初的全球钢材产量显著增加。预计从2020年代中期开始，伴随这部分钢材的使用寿命结束，可利用的废钢量将逐渐增加。全球可利用废钢量将由2019年的4亿吨增加至2030年的6亿吨及2050年的9亿吨(见图表41)。国际能源署预计，电炉将是中国钢铁生产的最主要途径，以废钢为主要原料的电炉生产粗钢量占比将由2020年的约10%上涨至2060年的50%以上(见图表42)。这将有助降低碳排量。图表37：全球十大钢铁生产国国家粗钢产量2019年2020年2021年(百万吨)全球占比(%)(百万吨)全球占比(%)(百万吨)全球占比(%)中国99653.31,06556.61,03353.0印度1116.01005.31186.1日本995.3834.4964.9美国884.7733.9864.4俄罗斯723.8723.8763.9韩国713.8673.6713.6土耳其341.8361.9402.1德国402.1361.9402.1巴西321.7311.7361.8伊朗321.7291.5291.5前十大合计1,57584.31,59284.61,62583.3全球1,869100.01,880100.01,951100.0来源：世界钢铁协会、中泰国际研究部图表38：全球十大钢铁生产商(2020年)公司国家地区粗钢产量(2020年)(百万吨)全球占比(%)宝武钢铁集团中国上海1156.1安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)卢森堡/印度784.2河钢集团中国河北442.3沙钢集团中国江苏422.2日本制铁株式会社(NipponSteel)日本422.2浦项制铁(POSCO)韩国412.2鞍钢集团中国辽宁382.0建龙集团中国北京361.9首钢集团中国北京341.8山东钢铁集团中国山东311.7前十大合计50126.7-中国34018.1-海外1618.6全球1,878100.0来源：世界钢铁协会、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:39/106图表39：钢铁生产流程概要来源：世界钢铁协会、中泰国际研究部图表40：全球钢铁生产使用电炉比例(2020年)注：接粗钢生产量计算来源：世界钢铁协会、中泰国际研究部图表41：全球可利用的废钢来源：世界钢铁协会专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:40/106图表42：中国利用电炉技术生产粗钢的占比技术来源：国际能源署(IEA)钢铁：创新工艺对碳排量的影响除了采用电炉炼钢，钢铁生产商可应用氢炼铁及CCUS(碳捕集、利用与封存)等创新工艺以降低碳排量，但是两者仍处于示范期或概念期。氢炼铁是指在钢铁生产过程中，以氢替代碳。按照传统高炉技术，钢铁生产商以铁矿石作为原材料，并以碳去除矿石中的氧原子以生产钢铁：2Fe2O3+3C->4Fe+3CO2，每使用铁矿石生产1吨铁，平均要释放2.21吨二氧化碳。如果以氢替代碳，则可显著降低钢铁行业的碳排量，因为钢铁生产的过程不会释放二氧化碳而是水：Fe2O3+3H2->2Fe+3H2O,FeO+H2->Fe+H2O氢能的普及应用需要解决制造及运输的问题。目前制氢主要有两种方式：(一)以天然气等化石燃料制氢；(二)利用电解技术，从水中提取氢。前者技术是市场主流，因为成本较低，但在生产过程中仍会释放二氧化碳。根据世界钢铁协会，如以焦炉煤气生产氢，整个钢铁生产流程中，每生产1吨铁，仍会释放1.5吨二氧化碳。相反，如利用电解技术，并以再生能源例如光伏作为电力能源，从水中提取氢，理论上没有碳排放，但是成本及水消耗高。天然气目前容易以金属管道输送，氢却不可以采用这种输送方法。由于氢气分子体积很小，能够透过部分材料的结构间隙渗透出来，包括某些铁管和钢管，从而增加这些材料的失效风险，氢也更容易逸出密封件和连接件。未来行业需要研发新管道材料。另外与相同能量的天然气比较，氢的体积要大三倍，因此使用氢需要较大的输送量和存储量。根据国际能源署，多家中国钢铁生产商正在开发氢炼铁技术，例如河钢集团(河北)、日照钢铁集团(山东)、建龙集团(北京)、宝武钢铁集团(上海)、山西晋南钢铁集团。另一方面，在第三章中提及的CCUS(碳捕集、利用与封存)技术可吸收钢铁生产过程中排放出来的二氧化碳，并将其运输至储存站点并进行封存，避免二氧化碳排放到大气中。CCUS在中国钢铁行业的应用仍处于概念阶段。如何将大量的二氧化碳从钢铁厂运输到封存站点是一个挑战。管道或油轮运输是可行的解决方法。根据国际能源署，首钢京唐钢铁联合公司正在研究吸附二氧化碳的方法。世界钢铁协会引述研究指出，预计以上提及的创新工艺成本较传统技术一般高出10%-50%。成本专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:41/106效益因素仍有待解决。水泥：产业结构变化对碳排量的影响水泥行业是第三大高碳排行业。水泥主要应用于房地产及基建行业，主要原材料是石灰石。一般生产工艺是将石灰石与粘土在摄氏1,400-1,500度高温下的回转窑内形成熟料。之后熟料与石膏混合，有时加上矿渣等其他物质，经过粉碎研磨成为水泥(见图表43)。能源来源主要是煤炭(约75%)，其次是电力、天然气。水泥生产过程会释放大量二氧化碳。政府及行业多年来已经积极淘汰低效老产能及限制新增产能。例如，2019年，中国建材联合会联合15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》，要求淘汰2,500吨以下的水泥熟料生产线。2021年3月，山东省政府发布《全省十四五和2021年空气质量改善目标及重点任务》，分别要求2022年底前及2025年底前淘汰一半以上及全部2,500吨的水泥熟料生产线。全国新点火熟料产能也自2010年的243百万吨下跌86.8%至2021年的32百万吨(见图表44)。在以上措施下，水泥产量于2014年达到高水平后，近年已经大致持平，即使房屋新开工面积于2015-2019年期间持续上涨。从目前看，透过水泥减产从而降低碳排量的做法需要更大推动力，例如房屋新开工面积大幅下跌；材料利用率上升；可代替低碳新材料发明。另一方面，水泥生产过程的碳排量主要来自熟料生产，约55-70%。根据国际能源署，水泥生产排放强度除了与燃料使用有关以外，也与每吨水泥所使用的熟料量有关系。目前，中国的熟料-水泥比例为0.66，低于全球平均值0.72，这代表中国的平均碳强度低于世界水平。未来，可透过降低熟料-水泥比例，从而降低碳强度。与钢铁行业类似，水泥行业可采用CCUS以降低碳排量。国际能源署预测，中国的水泥熟料生产中，配备CCUS的窑炉比例将从2020的0增长至2040年的约20%，2060年的接近60%，最后至到2060年的约85%(见图表46)。CCUS应用目前在中国仍在示范期。海螺集团在安徽芜湖的白马山水泥厂建造了年产5万吨配备的示范工厂，自2018年起运营，捕获的二氧化碳用于食品工业。图表43：典型的水泥生产工艺来源：西部水泥(2233HK)、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:42/106图表44：全国新点火熟料产能来源：水泥网、中泰国际研究部图表45：中国水泥产量与房屋新开工面积来源：Wind、中泰国际研究部图表46：不同技术应用在中国熟料生产的预测来源：国际能源署(IEA)2432021641038740342817244132050100150200250300201020112012201320142015201620172018201920202021产能(百万吨)年度05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5003,0002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021新开工面积(百万平方米)水泥产量(百万吨)年度水泥产量房屋新开工面积专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:43/106第五章：新能源行业发展与碳中和实现积极扩大新能源应用：发电、燃料、新能源汽车本报告第三章提及，与传统降低能耗、减低能源碳强度的措施相比，清洁化、电气化的措施能更有针对性的直接降低碳排量。清洁化指发展清洁能源，减少依赖化石能源。电气化指用电方在其运营或工业生产中，停止或减少使用煤炭和其他化石燃料，转而多用电力设备，实现二氧化碳减排。本章节将更具体介绍新能源在中国于以下三方面的应用：发电、燃料、新能源汽车。再生能源(renewableenergy)、清洁能源(cleanenergy)、新能源(newenergy)在日常生活中经常交叉使用。再生能源泛指循环再利用的能源，例如光伏及风能，而天然气及核能则不被归纳在内。天然气严格意义上属于化石能源，与石油及煤炭一样也是在陆地/海洋开采出来。核能源来自放射矿物铀(uranium)的核分裂。清洁能源一般指低碳能源。本报告泛指新能源为传统能源煤炭及石油以外的能源，由于天然气的碳排量显著低于煤炭，因此也被归纳在内。新能源发电：装机容量占比上升虽然以煤炭为燃料的火电一向是中国的主要发电来源，但其所占比率因近年新能源的发展而下跌。按装机容量计算，火电占全国发电总装机容量的比率由2010年的73.4%下跌至2021年的54.6%，期内装机容量CAGR仅达到5.6%，低于全国平均的8.5%(见图表47及48)。新能源装机容量近年来快速增长。非火电装机容量占比由2010年的26.6%增长至2021年的45.4%，期内装机容量CAGR达到14.0%，均高于总装机容量及火电的增长率。水电曾是中国唯一的非火电能源，占2010年的全国发电总装机容量的22.4%。按最新发电量计算，主要水电发电地区依次序是四川、云南、湖北、贵州。2003年，湖北省的长江三峡水电站投运，成为中国及全球最大的水力发电站。但是，水电项目工程规模庞大，发展需大量资金及，大型国企才有能力参与，而且项目本身会对周边环境及土地资源产生深远及不可逆转的影响。风电及光伏发电项目的发展则较灵活，十几年来渐渐成为主流非火电能源的选项。风电及太阳能发电装机容量占比分别由2010年的3.1%及近乎0%增至2021年的13.8%及12.9%，合共为26.7%，已经超越水电16.4%的占比。风电及太阳能发电装机容量期内CAGR合%共达到33.9%，如分别计算，风电及光伏发电的CAGR为24.5%及90.2%。2021年，中国“十四五”规划文件及《2030年前碳达峰行动方案》先后出台，明确以下关于发电模式的主要政策方向：(一)严格控制新增煤电项目，新建机组煤耗标准达到国际先进水平，有序淘汰煤电落后产能，大力推动煤炭清洁利用；(二)加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举大力发展新能源，大力提升风电、光伏发电规模。到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；(三)积极安全有序推动沿海核电建设，核电运行装机容量达到7,000万千瓦；(四)因地制宜开发水电，“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4,000万千瓦左右；(五)构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，推动清洁电力资源大范围优化配置。积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统；(六)推广光伏发电与建筑一体化应用，建设集光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑。到2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。根据全球能源互联网发展合作组织于2021年发表的预测，中国发电总装机容量将分别上升至2030年、2050年、2060年的38亿千瓦、75亿千瓦、80亿千瓦，其中非火电装机容量分别增长至27.5亿千瓦、72.0亿千瓦、80.0亿千瓦，所占比率达到72.4%、96.0%、100.0%。换言之，根据预测，火电将于2060年完全退出。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:44/106长远来看，火电是否完全退出仍然言之过早，目前政策仍未明确。无论如何，中国短中期内仍然需要依赖火电，因为它目前是最主要能源来源。2021年12月，中央经济工作会议举行，提出要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。2022年3月，国务院总理李克强宣读2022年《政府工作报告》提出加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造，但明确推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。另一方面，上述煤炭高效政策未发表前，中国事实上已经持续提升煤炭利用效率。全国供电煤耗率由2004年的379克/千瓦时下降至2021年的303克/千瓦时(见图表51)。即使部分火电保留，碳排问题也仍可控。图表47：中国发电装机容量年度装机容量(万千瓦)总容量火电非火电水电核电风电光伏发电其他201096,64170,96725,67521,6061,0822,9582632011106,25376,83429,40923,2981,2574,623212192012114,67681,96832,70724,9471,2576,142341202013125,76887,00938,75928,0441,4667,6521,58982014137,88793,23244,65630,4862,0089,6572,486192015152,527100,55451,97331,9542,71713,0754,21892016165,051106,09458,95633,2073,36414,7477,63172017177,708110,49567,21534,3593,58216,32512,94272018190,012114,40875,60535,2594,46618,42717,433202019201,006118,95782,04835,8044,87420,91520,418372020220,204124,62495,57937,0284,98928,16525,356412021237,692129,678108,01439,0925,32632,84830,656922010-2021CAGR(%)8.55.614.05.515.624.590.236.5来源：国家统计局、中泰国际研究部图表48：中国发电装机容量分布年度装机容量占比(%)总容量火电非火电水电核电风电光伏发电其他2010100.073.426.622.41.13.10.00.02011100.072.327.721.91.24.40.20.02012100.071.528.521.81.15.40.30.02013100.069.230.822.31.26.11.30.02014100.067.632.422.11.57.01.80.02015100.065.934.120.91.88.62.80.02016100.064.335.720.12.08.94.60.02017100.062.237.819.32.09.27.30.02018100.060.239.818.62.49.79.20.02019100.059.240.817.82.410.410.20.02020100.056.643.416.82.312.811.50.02021100.054.645.416.42.213.812.90.0注：其他类别占比低于0.1%来源：国家统计局、中泰国际研究部图表49：2030年-2060年中国发电装机容量预测年度装机容量(亿千瓦)总容量火电常规水电抽水蓄能核电风电光伏发电生物质、气电及其他203038.010.54.41.11.18.010.32.7205075.03.05.71.72.022.034.56.0206080.00.05.81.82.525.038.07.0来源：全球能源互联网发展合作组织、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:45/106图表50：2030年-2060年中国发电装机容量分布预测年度装机容量占比(%)总容量火电常规水电抽水蓄能核电风电光伏发电生物质、气电及其他2030100.027.611.63.02.921.127.07.02050100.04.07.62.32.729.346.08.02060100.00.07.32.33.131.347.58.8来源：全球能源互联网发展合作组织、中泰国际研究部图表51：全国供电煤耗率来源：Wind、中泰国际研究部光伏发电：山东-全国产能第一，积极发展分布式发电全球光伏产业在过去10多年显著变化。光伏发电产能由2010年的40,275兆瓦增长至2021年的843,086兆瓦，期内CAGR达到31.8%。2010年，欧盟、美国、日本占有大部分全球产能，分别达到74.9%、7.2%、8.9%，合共为91.0%；中国仅占有2.5%。中国其后持续加快扩大产能，并成为全球最大产能国。2021年，中国、欧盟、美国、日本占全球光伏发电产能比率分别为36.3%、18.7%、11.1%、8.8%。近年越南及巴西十分积极增加产能，其产能占比分别由2017年的差不多零及0.3%上涨至2021年的2.0%及1.5%(见图表52及53)。中国的光伏发电产能主要分布在华北、长三角、西北地区。光伏发电可分为两大类型，即集中式光伏电站和分布式发电。前者规模较大，所需土地资源较多，多设置于郊外，照顾较大地区的电力需要；后者可设置于楼顶、蔬菜大棚，所需土地资源较少，一般满足本地需要，可排除弃光问题。按累计并网光伏发电合计容量计算，山东是全国最大的光伏发电地区，2021年全国占比为10.9%。其后是河北、江苏、浙江、安徽，分别占9.5%、6.3%、6.0%、5.6%。按2021年累计并网集中式光伏容量计算，依次序前五大分别是河北、青海、新疆、宁夏、内蒙古，全国占比为8.4%、8.0%、6.7%、6.6%、6.5%。这些地区多是中国早期开发火伏发电的省份。按2021年累计并网分布式光伏容量计算，排名依次序前五大分别是山东、浙江、河北、江苏、河南，全国占比为21.7%、11.8%、11.7%、9.1%、8.6%。除了河北及江苏，其余为较新发展光伏发电的省份。近年来，分布式容量增长加快。新增分布式容量占每年新增总容量比率由2015年的9.2%增加至2021年的53.4%。累计分布式容量占累计总容量比率由2015年的14.0%上升至35.1%。2021年，山东新增10,710兆瓦并网光伏发电容量，是全国最多的地区，占比19.5%，这其中81.0%的新增容379374366357345340333329325321319315312309308308306303300310320330340350360370380390400200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021供电煤耗率(克/千瓦时)年度专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:46/106量是分布式。2021年，山东也是全国新增分布式容量最多的地区。(见图表55及56)。分布式容量呈增长趋势，不仅因为所需土地资源不足和可排除弃光的问题亟需解决，政策支持也是助力其发展的重要因素。2021年6月，国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》政策文件，推进屋顶分布式光伏建设发展，并定下以下目标：(一)党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；(二)学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；(三)工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%；(四)农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。图表52：2010年-2021年全球光伏发电产能CAGR来源：Wind、中泰国际研究部图表53：全球光伏发电产能分布年度/占比(%)全球中国日本韩国印度越南欧盟美国巴西澳大利亚其他2010100.02.58.91.60.20.074.97.20.02.72.02011100.04.36.81.00.80.074.17.20.03.42.42012100.06.66.51.01.00.068.38.00.03.74.92013100.012.99.91.11.10.056.68.60.03.36.42014100.016.213.31.42.00.046.59.10.03.08.52015100.019.515.31.62.40.038.49.70.02.710.32016100.026.314.21.53.30.030.311.20.02.310.82017100.033.512.71.54.60.024.210.60.31.910.72018100.036.211.61.75.60.021.110.30.51.811.12019100.035.010.82.06.00.920.210.10.82.212.02020100.035.79.82.15.52.319.210.41.12.411.42021100.036.38.82.25.92.018.711.11.52.311.2来源：Wind、中泰国际研究部图表54：2021年全国并网光伏发电容量分布合计集中式光伏电站分布式光伏发电累计容量(兆瓦)全国占比(%)累计容量(兆瓦)全国占比(%)累计容量(兆瓦)全国占比(%)全国305,987100.0198,479100.0107,508100.0山东33,43410.910,0905.123,34421.7河北29,2139.516,5888.412,62511.7江苏19,1606.39,4114.79,7499.1浙江18,4186.05,7702.912,64811.8安徽17,0685.69,4704.87,5987.1青海16,1085.315,9488.01600.1河南15,5565.16,2583.29,2988.6山西14,5774.811,0185.63,5593.331.867.931.735.482.7105.616.337.1136.729.754.50.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02010年-2021年光伏发电产能CAGR(%)专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:47/106内蒙古14,0204.612,9956.51,0251.0宁夏13,8404.513,0346.68060.7新疆(含新疆兵团)13,4924.413,3206.71720.2陕西13,1374.311,0285.62,1092.0贵州11,3703.711,1765.61940.2甘肃11,2483.710,4775.37710.7广东10,2013.35,0822.65,1194.8湖北9,5263.17,1303.62,3962.2江西9,1123.05,5202.83,5923.3辽宁4,7751.63,1751.61,6001.5湖南4,5121.52,2021.12,3102.1黑龙江4,1981.43,3001.78980.8云南3,9711.33,4991.84720.4吉林3,4591.12,6581.38010.7广西3,1181.02,5921.35260.5福建2,7710.93920.22,3792.2四川1,9590.61,6900.92690.3天津1,7780.61,1890.65890.5上海1,6830.52410.11,4421.3海南1,4650.51,2710.61940.2西藏1,3870.51,3650.7220.0北京8010.3510.07500.7重庆6340.25420.3920.1注：由于四舍五入，合计可能不等于总和来源：Wind、中泰国际研究部图表55：2021年全国新增并网光伏发电容量分布新增并网容量合计集中式光伏电站分布式光伏发电分布式/合计容量(兆瓦)全国占比(%)容量(兆瓦)占比(%)容量(兆瓦)全国占比(%)(%)全国54,880100.025,601100.029,279100.053.4山东10,71019.52,0408.08,67029.681.0河北7,30013.32,1338.35,16717.670.8河南3,8106.92200.93,59012.394.2浙江3,6256.61,6496.41,9766.754.5安徽3,3726.11,2154.72,1577.464.0湖北2,5504.62,2738.92770.910.9江苏2,3204.24521.81,8686.480.5陕西2,2964.22,0948.22020.78.8广东2,2644.19943.91,2704.356.1宁夏1,8683.41,8147.1540.22.9内蒙古1,7393.21,6156.31240.47.1甘肃1,5942.91,5636.1310.11.9山西1,4922.77352.97572.650.7贵州1,4732.71,4695.740.00.3江西1,3532.57532.96002.044.3广西1,0661.99673.8990.39.3黑龙江1,0211.99503.7710.27.0辽宁7771.43561.44211.454.2福建7501.4140.17362.598.2云南6331.25452.1880.313.9青海6301.16272.430.00.5湖南6041.12951.23091.151.1新疆(含新疆兵团)4980.94931.950.01.0上海3170.6440.22730.986.1海南2590.51910.7680.226.3北京1860.300.01860.6100.0天津1430.310.01420.599.3吉林900.2490.2410.145.7重庆680.1500.2180.126.5四川480.100.0480.2100.0西藏250.030.0220.189.8注：由于四舍五入，合计可能不等于总和来源：Wind、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:48/106图表56：中国分布式光伏发电加快增长年度20152016201720182019202020212015-2021CAGR(%)累计并网容量(兆瓦)集中式37,12067,100100,590123,840141,670172,879198,47932.2分布式6,06010,32029,66050,62062,63078,229107,50861.5合计43,18077,420130,250174,460204,300251,108305,98738.6占比(%)集中式86.086.777.271.069.368.864.9分布式14.013.322.829.030.731.235.1新增并网容量(兆瓦)集中式13,74029,98033,49023,25017,83031,20925,60110.9分布式1,3904,26019,34020,96012,01015,59929,27966.2合计15,13034,24052,83044,21029,84046,80854,88024.0占比(%)集中式90.887.663.452.659.866.746.6分布式9.212.436.647.440.233.353.4来源：Wind、国家能源局、中泰国际研究部风电：弃风率已受控过去由于电网消纳能力不足，风电行业一度存在高弃风率的问题。近年，在政府加紧建设及有效协调下，弃风率基本已经受控。全国弃风率由2015年的15.0%下跌至2021年的3.1%。弃风率以往较高的地区，如甘肃及新疆，也分别由2015年的39.0%及32.0%下跌至2021年的4.1%及7.3%。已受控的弃风率有利风电行业持续发展。图表57：全国弃风率来源：国家能源局、Wind、中泰国际研究部天然气：相对煤炭，属较清洁的工业及民用燃料本报告第三章提及天然气原则上与煤炭及石油一样，属于化石燃料，其主要成份为甲烷(methane)，约占80%-90%。可是相对煤炭，天然气所产生的二氧化碳量较少，约为煤炭的一半，其燃烧效率及稳定性均优于煤炭。因此相对于煤炭，天然气可被视作较低碳及清洁的工业及民用燃料。虽然中国不是全球最大的天然气消耗国，2021年的需求仅占全球需求量的8.9%，分别低于美国及俄罗斯的21.2%及12.4%的全球占比，但中国表面自给率(生产/需求)不足，2021年仅达到56.3%，远低于全球两大天然气生产国美国及俄罗斯的112.2%及149.4%自给率。国际能源署预测2022年中国天然气需求同比增长7.1%。但自给率将下跌至54.9%。长远而言，中国需要应对天然气供应紧张及价格波动的风险，地缘政治复杂的情况下尤甚。15.017.012.07.04.03.03.139.043.033.019.07.66.44.132.038.029.022.914.010.37.3010203040502015201620172018201920202021弃风率(%)年度全国甘肃新疆专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:49/106图表58：全球天然气供需预测年度20182019202020212022实际实际实际实际预测需求(bcm)非州158162158167170亚太地区815840846900926-中国283307325364390中南美洲159152138150147欧亚大陆668658633688656-俄罗斯493482460510483欧洲536537525557524中东542545548561580北美1,0591,0971,0711,0751,084-美国859888869867873全球3,9353,9903,9194,0974,086生产(bcm)非州248252241262268亚太地区612641634656666-中国160174189205214中南美洲173170156162165欧亚大陆932941886975925-俄罗斯726738692762710欧洲246227211204209中东665670671692710北美1,0731,1521,1441,1681,189-美国877968854973998全球3,9494,0533,9434,1184,132表面自给率(生产/需求)(%)非州157.0155.6152.5156.9157.6亚太地区75.176.374.972.971.9-中国56.556.758.256.354.9中南美洲108.8111.8113.0108.0112.2欧亚大陆139.5143.0140.0141.7141.0-俄罗斯147.3153.1150.4149.4147.0欧洲45.942.340.236.639.9中东122.7122.9122.4123.4122.4北美101.3105.0106.8108.7109.7-美国102.1109.098.3112.2114.3全球100.4101.6100.6100.5101.1需求占比(%)非州4.04.14.04.14.2亚太地区20.721.121.622.022.7-中国7.27.78.38.99.5中南美洲4.03.83.53.73.6欧亚大陆17.016.516.216.816.1-俄罗斯12.512.111.712.411.8欧洲13.613.513.413.612.8中东13.813.714.013.714.2北美26.927.527.326.226.5-美国21.822.322.221.221.4全球100.0100.0100.0100.0100.0生产占比(%)非州6.36.26.16.46.5亚太地区15.515.816.115.916.1-中国4.14.34.85.05.2中南美洲4.44.24.03.94.0欧亚大陆23.623.222.523.722.4-俄罗斯18.418.217.618.517.2欧洲6.25.65.45.05.1中东16.816.517.016.817.2北美27.228.429.028.428.8-美国22.223.921.723.624.2全球100.0100.0100.0100.0100.0来源：国际能源署(IEA)预测、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:50/106新能源汽车与氢能产业发展如前所述，政府正在加快推动新能源汽车的发展，在2021年发表的《2030年前碳达峰行动方案》中，提出要积极扩大电力、氢能、天然气、先进生物液体燃料之类的新能源及清洁能源在交通运输领域的应用，大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比。到2030年，新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例至约40%。该新增目标大幅高于目前新能源乘用车约20%的渗透率。2022年3月，《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》(“《氢能规划》”)发布，提出与新能源汽车相关的政策目标：(一)到2025年，形成较为完善的氢能产业发展制度政策环境，产业创新能力显著提高，基本掌握核心技术和制造工艺，初步建立较为完整的供应链和产业体系。燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100-200万吨/年；(二)到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，产业布局合理有序，可再生能源制氢广泛应用，有力支撑碳达峰目标实现；(三)到2035年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。《氢能规划》也提及有序推进交通领域示范应用，要点包括：(一)重点推进氢燃料电池中重型车辆应用，有序拓展氢燃料电池等新能源客、货汽车市场应用空间，逐步建立燃料电池电动汽车与锂电池纯电动汽车的互补发展模式；(二)积极探索燃料电池在船舶、航空器等领域的应用，推动大型氢能航空器研发，不断提升交通领域氢能应用市场规模。文件明确，未来新能车产业发展不只是锂电池电动车，也包含氢燃料电池电动车。氢能作为新能源汽车燃料的优点包括：(一)。氢(Hydrogen)是水(H2O)的主要成份，分布在地球不同地方，相比石油，氢是源源不绝的燃料；(二)氢气的热值高于其他能源，是石油的3倍、煤碳的4.5倍。每1kg氢气相当于2.5kg天然气、2.8kg汽油。燃料电池的能量密度超过50Wh/kg，高于锂电池的300Wh/kg；(三)相比电动车充电需时多个小时，氢燃料电池车仅需要5-10分钟便能充满氢气使用。德国戴姆勒(DAIDE)在1994年推出了第一代氢燃料电池车。日本丰田(7203JP)则在2014年以Mirai品牌推出全球第一辆商业化的氢燃料电池车，第二代Mirai氢燃料电池车也于2020年12月在日本上市。中国在2008年北京奥运会及2010年上海世博会上较大规模地应用氢燃料电池车。氢燃料电池车行业之后也开始不断发展，但是未能广泛应用，原因主要包括：(一)氢气输送问题、(二)加氢站建设成本高昂、(三)氢气行车成本高。按目前的技术水平，氢气不能以管道方式运输，而要透过特制车辆/船舶，由制氢工厂运送至加氢站，因为氢气会与管道金属产生化学作用。行业仍需要进行相关的新材料研发才能有效以管道的方式输送氢气。行车成本方面，假设行车一百公里需花耗12公升汽油，如按7-8元/公升计算，行车一百公里的汽车成本最多也仅需100元。相反，假设行车一百公里需花耗7kg氢气，按补贴后的氢气零售价35元/kg计算，行车成本达到245元，明显较高。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:51/106第六章：绿色金融原理绿色金融相关政策脉络中国绿色金融起步较晚，伴随政府的大力倡导支持、相关政策的陆续出台和各类机构的积极探索，绿色金融在近年来得以快速发展，特别是在“十三五”期间，中国构建起绿色金融体系基本框架，绿色金融市场逐步形成。中国的绿色金融体系构建历程，可以说是走了一条“摸着石头过河”的路。图表59：绿色金融相关政策时间部门文件主要内容2005年国务院《关于落实科学发展观加强环境保护的决定》大力发展循环经济，在消费环节，实行环境标识、环境认证和政府绿色采购制度；发展绿色建筑；推动生态省（市、县）、环境保护示范城市、环境友好企业和绿色社区、绿色学校等创建活动。2007年国务院《节能减排综合性工作方案》组织实施低能耗、绿色建筑示范项目30个，加强政府机构节能和绿色采购，保证节能和绿色采购工作落到实处。2007年银监会《节能减排授信工作指导意见》银监会将把节能减排授信作为银行业机构评级的重要内容，将评价结果与被监管银行业机构高管人员履职评价、分支机构准入、业务发展相挂钩，落实到位的，予以鼓励。对高耗能、高污染行业授信比例大、增长速度快的银行业机构将安排专项检查，并根据检查结果督促其进行整改。2012年银监会《绿色信贷指引》从组织管理、政策制度及能力建设、流程管理等方面对银行业金融机构的绿色信贷做出更加明确的引导。来源：中泰国际研究部摘录整理2015年是绿色金融体系相关制度密集发行和修订的时期，不仅国务院发布了《关于加快推进生态文明建设的意见》和《生态文明体制改革总体方案》，国家发改委、银保监会和人民银行还分别或联合发布了《绿色债券发行指引》、《能效信贷指引》以及《绿色债券支持项目目录》。其中，最具开创性的是《绿色债券发行指引》，第一次正式提出了绿色债券这一工具，目的在于为具有积极的环境效益或气候变化效益的项目提供资金。《关于构建绿色金融体系的指导意见》的出台“十三五”期间，中国在金融信息的披露要求、绿色金融的标准制定、绿色金融创新、地方绿色金融及绿色金融激励约束等方面都有了明显的提升和改善。业界称之为，中国绿色金融体系构建的1.0版框架性制度安排。2016年开启了中国绿色金融体系的元年。当年8月，中国人民银行牵头七部委共同发布了《关于构建绿色金融体系的指导意见》（简称《指导意见》），让绿色金融体系的构建有了本领域内最具顶层设计式的思路，指明了绿色金融体系主要的发展方向，成为构建绿色金融体系“四梁八柱”的纲领性文件。这是当时全球首个政府主导的较为全面的绿色金融政策框架，对绿色金融的发展提供了顶层设计。《指导意见》指出，“绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。绿色金融体系是指通过绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、绿色保险、碳金融等金融工具和相关政策支持经济向绿色化转型的制度安排。”简言之，绿色金融体系是促进绿色金融发展的一整套制度供给。绿色金融体系的发展和构建过程本身也是我国自身产业升级和社会资源达到有效均衡配置的过程，是使我国的经济呈现健康可持续发展的模式。由此可见，绿色发展是绿色金融的最终目的，强调经济发展具有绿色属性,以自然环境和资源保护为基础前提,促进经济社会与自然环境可持续健康发展。规模可观、收益稳定的绿色经济是绿色金融的重要保障，绿色金融在绿色经济框架内，最优金融工具和金融产品组合能够为可持续发展目专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:52/106标提供资金引导。与传统金融相比，绿色金融突出的特点是将环境保护程度与资源有效利用程度作为计量金融活动成效的重要标准，追求金融与环境保护和生态平衡的协调发展。但绿色金融仍具有传统金融的基本特性，即以市场收益导向为前提，密切配合产业和绿色政策，并通过价格反应环境和社会效益。2017：绿色金融配套政策密集落地在《指导意见》的指导下，2017年开年第一次国常会决定在浙江、江西、广东、贵州、新疆5省（区）选择部分地区，建设各有侧重、各具特色的绿色金融改革创新试验区，在体制机制上探索可复制可推广的经验，推动经济绿色转型升级。围绕绿色债券，2017年多部委发布了各种支持性或完善性文件，包括《关于支持绿色债券发展的指导意见》《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》以及配套表格公告、《中国人民银行关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关事宜的通知》《关于开展银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通知》和《绿色债券评估认证行为指引（试行）》（人民银行与中国证监会联合发布）。此外，其他部委也提出了新绿色工具以支持绿色金融体系的构建。发改委提出《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》，中国证券投资基金业协会提出《绿色投资指引（试行）》，中国银行业协会还提出了《中国银行业绿色银行评价实施方案（试行）》。2017年12月26日，证监会修订了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》，在上市公司年报与半年报披露要求中，要求重点排污企业披露环境管理和污染排放信息；其他企业则采取“不披露即解释”的原则，鼓励和引导企业主动披露环境信息。2019：《绿色产业指导目录（2019年版）》出台2017-2018年间，全国各地区、各部门积极落实绿色发展理念，出台了一批绿色产业、绿色项目的目录和标准，绿色信贷、绿色债券等绿色金融的主要子领域也出台了相关绿色支持标准。通过目录、标准引导规范，绿色发展取得了显著成效。但是，不同标准对绿色项目的边界划定并不完全一致，这给企业申请绿色融资和金融机构提供针对性的金融服务带来一定困扰。最具代表性的文件是银监会2013年颁布的“绿色信贷统计制度”、2015年底国家发改委颁布的《绿色债券发行指引》、人民银行颁布的《绿色债券支持项目目录》及上交所2016年发布的《关于开展绿色公司债券试点的通知》，对“绿色产业”的界定有不同的理解，标准不一。为进一步厘清产业边界，2019年3月，国家发展改革委正式发布了《绿色产业指导目录（2019年版）》（以下简称《目录》）。加强生态文明建设、推进绿色发展离不开强有力的产业基础和金融支持。此次国家发展改革委发布的《目录》是中国关于绿色产业、绿色项目界定与分类的权威文件，旨在厘清绿色产业边界，建立全国统一的绿色标准体系，引导资金聚焦于最主要、最关键、最迫切的绿色产业和绿色项目。与之前的一系列相关文件相比，《目录》整合了之前标准中的各项内容，并重新进行了分类；同时细化了绿色产业的准入门槛，制定了具体指标和参数要求。它的发布对于我国绿色发展具有里程碑意义。发改委要求各地方、各部门要以《目录》为基础，根据各自领域、区域发展重点，出台投资、价格、金融、税收等方面政策措施，着力壮大节能环保、清洁生产、清洁能源等绿色产业。国家发展改革委将联合相关部门，根据投资、价格、金融等不同支持政策的实际需要，逐步制定以《目录》为基础的细化目录或子目录，指导各机关、团体、企业、社会组织更好地支持绿色产业发专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:53/106展，着力提高《目录》的可操作性。《目录》的出台，体现了四方面的特点：1.绿色产业服务国家重大战略。《目录》的内容与党的十九大精神对标，将节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业作为绿色产业的核心内容，着力提升绿色产业对资源节约循环利用、污染防治攻坚和生态系统保护的支撑，服务于重大战略、重大工程、重大政策。《目录》基本实现了对污染防治重点领域的覆盖。2.发展绿色产业要切合现实国情。虽然煤炭清洁利用、煤炭清洁生产、清洁燃油生产在国际上普遍认为不属于绿色产业范畴，但煤炭在未来一段时期内仍将是我国最主要的一次能源，燃油在未来一段时间仍将是我国重要能源，因此，燃煤电厂超低排放改造、煤炭的清洁利用、煤炭消费的减量替代、符合国VI标准的汽油、柴油产品的生产等项目被纳入绿色产业，有利于《目录》发布后现行政策的稳定、逐步过渡。3.《目录》起到引领绿色发展的作用。《目录》既明确了绿色产业的范畴，又设置了较高的技术标准，引导绿色产业升级，促进绿色产业供给侧高质量发展。例如，节能锅炉制造子项目，全面规定了锅炉的热效率、污染物排放浓度等技术标准，并对电站锅炉的污染物排放做了具体规定。对光伏电站项目采用的光伏组件的初始光电转化效率、一年内的光衰、以后的光衰分别提出了技术要求，可以有效促进绿色产业的技术发展，不给假冒绿色项目以可乘之机。4.《目录》的出台有利于其他政策衔接。《目录》与国内外主流绿色标准保持接轨，基本涵盖目前主流绿色标准的内容，涉及节能与能效提升、清洁能源与可再生能源、资源循环利用、污染防治、生态保护修复和适应气候变化等领域，囊括国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》中的节能环保产业分类表、原银监会印发的《绿色信贷统计表》以及人民银行发布的《绿色债券支持项目目录（2015年版）》的绝大部分内容。为便于《目录》实施推广，本次发文明确将根据不同部门支持政策的现行实际，逐步制定以《目录》为基础的细化目录或子目录，并要求做好《目录》和既有绿色产业支持政策的衔接。既有政策的数据统计可按《目录》公布前、《目录》公布后分别进行统计，确保绿色相关政策执行的连续性。《绿色产业指导目录（2019年版）》实施的意义1.为形成绿色金融相关标准提供重要参考随着绿色经济和生态文明建设被上升到前所未有的国家战略高度，绿色金融发展迅速、应用范围不断扩大，各类绿色金融产品如绿色信贷、绿色证券、绿色基金和PPP、绿色保险以及环境权益交易工具等应运而生并对优化经济结构、保护生态环境和促进高质量发展发挥了重要作用。因此，各部门可以根据自身行业特点和绿色发展重点，以《目录》为重要参考依据，出台各行业绿色金融相关制度和标准，以此引导绿色金融资金供给和市场的有序发展，为绿色企业的发展壮大和绿色经济的健康可持续发展提供保障。2.助力市场主体提高绿色识别能力《目录》针对每一个绿色项目都有明确详细的界定标准，比如节能锅炉制造产业，明确列举了符合条件的锅炉种类名称、能效等级标准和大气污染物排放标准，可以使金融市场参与者快速有效专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:54/106识别绿色项目，减少绿色识别成本。《目录》的出台，降低了投资者的识别难度，提升了识别绿色项目的便捷性，进而增加投资者投资绿色项目的信心，吸引更多国内外“绿色投资人”。同样，《目录》可以使融资者明晰项目的绿色属性，鼓励企业在绿色领域开展研发与创新活动，加大绿色项目投入，促进传统棕色行业“绿化”。于金融中介机构而言，可以减少资源用于标准的识别和选择，降低成本；同时也可以从专业能力上更加确保募集资金流向符合要求的绿色项目。3.推动金融监管部门提高监管效率金融业的信息不对称性特点决定了政府监管的必要性，其目的是为了有效防止金融风险，推动绿色金融市场健康有序协调发展。2016年，央行等七部委发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》对绿色金融监管提出明确要求，要求规范监管规则、强化信息披露、建立预警机制以及监督资金运用。《目录》出台有利于建立统一的信息披露框架和数据统计口径，推动信息和统计数据共享，并且有助于建立风险预警机制，可以更有效地监督和评估绿色项目，防止金融风险。4.为政府出台激励措施提供“判断”绿色的基础各级政府可根据《目录》对绿色行业实行鼓励性政策，运用贴息、财政补贴，鼓励设立绿色公司债券投资基金、推广绿色保险等多种优惠政策支持绿色产业发展，推动绿色金融体系构建。相关金融机构可以根据《目录》所支持的项目，为绿色企业中特别真正需要资金支持的中小企业提供帮助和服务。总体来看，以《目录》为基础，可以较为有效地为相关绿色企业和绿色项目引入绿色金融的支持，更有针对性地实现相关政策红利，撬动更多社会资本流入可持续发展领域，有效促使具有较高环境效益企业或项目“外部性内部化”的实现。中国绿色债券的发展历程及未来展望根据2020年中国人民银行、国家发展改革委（以下简称“发改委”）、证监会三部委印发的《关于印发《绿色债券支持项目目录（2020年版）》（征求意见稿）》，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。2015年，国务院发布《生态文明体制改革总体方案》，首次提出建立绿色金融体系，研究银行和企业发行绿色债券，鼓励对绿色信贷资产试行债券化。自此，中国绿色债券的发展拉开序幕，并陆续出现了“绿色金融债券”、“绿色企业债券”、“绿色公司债券”和“绿色资产支持证券”等各类绿色债券。表x归纳了与绿色债券直接相关的政策文件。可见近年来，绿色债券市场在发行审批、监督、评价等方面的制度日趋完善。中国的绿色金融体系建设仍在不断推进中：从顶层框架设计，绿色产业发展重点、到金融服务产品考核范围，以及相应的定量和定性考核指标都在逐步完善中专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:55/106图表60：中国境内市场上的绿色债券品种分类及监管机构来源：2019年中国绿色债券市场报告、中泰国际研究部图表61：绿色债券相关政策汇编发布时间政策/法规文件部门主要内容概述2015年9月《生态文明体制改革总体方案》国务院首次提出建立绿色金融体系，研究银行和企业发行绿色债券，鼓励对绿色信贷资产试行债券化2015年12月《关于发行绿色金融债券有关事宜的公告》（银发【2015】39号中国人民银行绿色金融债的发行指引2015年12月《绿色债券发行指引》（发改办财金【2015】3504号国家发展改革委员会绿色企业债的发行指引2016年3月《关于开展绿色公司债券试点的通知》(上证发【2016】13号）上海证券交易所绿色公司债的发行指引2016年4月《关于开展绿色债券试点的通知》(中证报价发【2016】40号中国证券业协会2016年4月《关于开展绿色公司债券业务试点的通知》（深证上【2016】206号）深圳证券交易所2016年8月关于构建绿色金融体系的指导意见（银发【2016】228号）中国人民银行、财务部等七部委未涉及具体的指导，但确立了共同建构绿色金融体系的合作关系2017年3月《关于支持绿色债券发展的指导意见》（【2017】6号）证券监督管理委员会对绿色公司债券的发行人、募集资金投向、信息披露等提出指导意见2017年3月《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》（【2017】10号）银行间市场交易商协会对绿色债务融资工具的发行提供指引2017年10月《绿色债券评估认证行为指引（暂行）》（银发【2017】第20号）中国人民银行、证监会规范绿色债券评估认证行为，包括绿色金融债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具、绿色资产支持证券及其他绿色债券产品2018年3月上海证券交易所公司债券融资监管问答（一）上海证券交易所绿色公司债存续期内第三方专业评估及信息披露要求、募集集中使用用途的具体指导2018年3月《关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关事宜的通知》（银发【2018】第29号）中国人民银行完善绿色金融债券存续期监督管理，提升信息披露透明度专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:56/1062018年8月上海证券交易所资产证券化业务问答（二）上海证券交易所绿色资产支持证券的定义及其绿色项目、绿色产业领域认定、第三方评估认证、存续期信息披露的具体指导2019年2月《关于印发《绿色产业指导目录（2019年版）》的通知》国家发展改革委员会及工业和信息化部等7部绿色项目认定标准2019年5月《关于支持绿色金融改革创新实验区发行绿色债务融资工具的通知》（银发【2019】116号）中国人民银行鼓励绿色金融改革创新试验区进行绿色债务创新2020年1月《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（银保监发【2019】52号）中国银行保险监督管理委员会鼓励银行金融机构积极发展能效信贷、绿色债券和绿色信贷资产证券化2020年3月《关于构建现代环境治理体系的指导意见》中共中央办公厅、国务院办公厅完善金融扶持，统一国内绿色债券标准2020年5月《关于印发《绿色产业指导目录（2020年版）》的通知（征求意见稿）》中国人民银行、发展改革委、证监会绿色项目认定标准2020年5月《关于营造更好发展环境，支持民营节能环保企业健康发展的实施意见》(发改环资（2020）790号）国家发展改革委员会、科技部等六部门支持符合条件的民营节能环保企业发行绿色债券，统一国内绿色债券界定标准，发布与《绿色产业指导目录（2019年版）》相一致的绿色债券支持项目目录2020年7月《绿色债券支持项目目录（2020年版）（征求意见稿）》中国人民银行、发改委、证监会对绿色债券支持项目目录规范化2020年11月关于发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号-特定品种公司债券》的通知上海证券交易所绿色公司债的发行指引2020年11月《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号-绿色公司债券》深圳证券交易所绿色公司债的发行指引2021年2月《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经纪体系的指导意见》（国发（2021）4号）国务院统一绿色债券标准，建立绿色债券评级标准2021年3月《关于明确碳中和和债相关机制的通知》中国银行间市场交易商协会有关碳中和债（绿色债务融资工具的字品种）的发行及存续期资金管理指引来源：中泰国际研究部摘录整理绿色金融行业结构2011年到2017年间，中国银行业贷款结构已经发生了转变，每年的新增贷款中，投向采矿业、制造业、建筑业、住宿和餐饮业的规模占比均有所下降，而这几个行业的碳排放强度均相对较大；同时，投向碳排放强度相对较小的金融、租赁和商务服务业、信息传输、计算机服务和软件业、房地产业、以及其他服务业的新增贷款规模占比有所上升。随着碳中和目标的提出，中国经济产业结构转型也将进一步深化，银行的信贷业务也需要进一步向低碳产业倾斜，加强对绿色产业的支持。与此同时，在强化的减排目标下，可再生能源、新能源汽车等绿色产业发展潜力巨大，也将为金融机构带来绿色金融的新发展机遇。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:57/106来源:Wind、中泰国际研究部绿色信贷是当前中国绿色金融市场中规模最大的绿色金融产品截至2021年9月底，绿色信贷规模为14.78万亿元。存量余额占总贷款比例约为7.8%，和2018年的6%相比提升了1.8百分点。当前绿色信贷占总贷款的比例不算高，每年新增投放在新增总贷款中的比例平均在12.3%左右，投放占比也不算很高。2019年、2020年、2021年1-9月绿色信贷分别比年初新增规模1.99万亿、1.73万亿和2.83万亿元，占比新增总贷款分别为11.8%、8.8%和16.9%。绿色金融的存量余额同比增速27.9%，远高于总信贷增速，行业总信贷同比增11.9%，2021年行业整体开始发力。图表63：金融机构绿色信贷占比总贷款情况来源：Wind、中泰国际研究部图表62：2011-2017年我国新增贷款投向行业结构变化0%50%100%2011201220132014201520162017农林牧渔业采矿业制造业电力、燃气及水的生产和供应业建筑业交通运输、仓储和邮政业信息传输、计算机服务和软件业批发和零售业住宿和餐饮业金融、租赁和商务服务业6.0%6.5%6.5%6.6%6.7%6.5%6.7%6.8%6.9%7.2%7.5%7.8%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:58/106图表64：绿色信贷余额及同比增速图表65：绿色信贷比年初新增占比新增总贷款来源：Wind、中泰国际研究部来源：Wind、中泰国际研究部中国主要商业银行绿色信贷实践近年来，国内主要商业银行的绿色信贷规模增长显著。据21世纪资本研究院整理，截至2021年上半年，六家大型商业银行绿色信贷总规模已突破7万亿元，四家大行的绿色信贷规模超过万亿元。工商银行2021上半年绿色信贷规模高达21,544.58亿元，为六大行榜首。农业银行和建设银行绿色信贷均破万亿，分别为17,639万亿元和1.57万亿元。中国银行未披露上半年绿色信贷详细数据，在该行发布会上，据行长刘金介绍，2021年首次突破万亿元。此外，六大行综合利用信贷、债券、租赁、信托等金融工具，积极探索绿色金融的创新产品。截至2020年末绿色贷款余款达6.27万亿元。其中，工商银行绿色贷款规模保持同业领先。截至2020年末，工商银行投向节能环保等绿色产业的绿色贷款余额1.85万亿元。农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行报告期末的绿色贷款余额分别为1.51万亿元、8,968.98亿元、1.34万亿元、3,629.09亿元、2,809.36亿元。此外，2020年中国银行、建设银行、工商银行、农业银行、交通银行均出资参与投资国家绿色发展基金股份有限公司、主力绿色产业转型升级。从2021年上半年的相关案例来看，各家银行不断发展出新型绿色金融产品与服务，部分已在市场形成规模。此外，六大行加强就“两高”行业的投融资管控，据统计，2021上半年工商银行、农业银行、中共银行、建设银行的相关贷款规模占比均有下降。其中，工商银行对钢铁等多个高碳行业实行“总量控制、有扶有控”的信贷政策；邮储银行印发风险政策与风险限额方案，加强行业限额管理，对钢铁、煤炭、煤电等“两高一剩”行业进行限额管控。绿色信贷的资金流向主要覆盖了绿色交通、清洁能源项目。绿色交通运输项目占比最高，为36.3%；其次为可再生能源及清洁能源项目，占比19.4%，二者合计占比55.8%。其中绿色交运中以铁路运输和城市轨交为主，信贷投放占比22.3%和12.3%。可再生能源及清洁能源则主要投向风电和水电项目，分别占比5.7%和9.1%。这几年信贷结构投向没有发生太大的变化，仍是以交运和电力行业为主。从行业分布来看，截至2021年9月末，央行口径披露的数据显示，交运、仓储及邮政占比27.2%，电力燃气、水生产和供应占比27.6%。从产业结构来看，主要是基础设施绿色升级产业和清洁能源产业。基础设施绿色升级产业和清洁能源产业占比分别为47.3%和25.6%。15%17%19%21%23%25%27%29%60,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000（人民币亿元）主要金融机构：绿色贷款余额同比增速19,90017,30028,30011.8%8.8%16.9%8.0%9.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%05,00010,00015,00020,00025,00030,000201920202021.1-9（人民币亿元）比年初新增贷款比年初新增占比新增总贷款（右轴）专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:59/106图表66：绿色信贷投向行业结构图表67：绿色信贷支持产业情况来源：Wind、中泰国际研究部来源：Wind、中泰国际研究部上市银行信贷结构情况基本与行业整体投向一致，绿色信贷主要投向绿色交通运输项目/基础设施绿色升级行业。截至2020年底，招行绿色贷款投向绿色交通运输项目比例为42.3%，浦发为20.8%。民生、宁波和苏农银行在基础设施绿色升级行业的占比在55%以上（超行业47%的值）。清洁能源产业项目预计还是集中在大型银行手上。从已有的股份行、城农商数据情况看，清洁能源产业占比大幅低于行业均值25.6%（民生14.4%、宁波7.2%、苏农0.5%；浦发可再生能源及清洁能源项目口径13.8%）。其中光伏、风电行业发展有波动性较大，国家政策的退坡、弃风弃电现象等的特征。银行结合区域特色，在细分产业形成差异化特色。如浦发银行第二大投放行业是建筑节能及绿色建筑，而非可再生能源及清洁能源，主要是针对“智慧城市”建设这一战略重点，推出了“智慧城市”综合金融服务方案和“地下综合管廊”金融服务方案。绿色债券政策体系建设和市场运行情况2021年4月，人民银行、发展改革委、证监会联合发布《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，明确节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务六大绿色债券领域，删除煤炭等化石能源清洁利用内容，标志着国内绿色债券分类标准统一，并逐步与国际接轨。2021年6月，人民银行发布《银行业金融机构绿色金融评价方案》，将绿色债券纳入银行绿色金融评价体系，有助于提升银行投资绿色债券的积极性，促进绿色债券发展。9月，绿色债券标准委员会发布《绿色债券评估认证机构市场化评议操作细则（试行）》及配套文件，从机构实力、专业能力、绿色债券制度建设及业绩表现等方面对绿色债券评估认证机构提出要求，规范市场秩序，推动绿色债券市场高质量发展。2021年3月，交易商协会发布《关于明确碳中和债相关机制的通知》，明确碳中和债资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理、信息披露等内容，引导资金流向绿色低碳领域。4月，交易商协会发布《交易商协会推出可持续发展挂钩债券》，明确挂钩目标、债券结构、评估认证和信息披露等内容，助力碳密集或高环境影响行业转型发展。中国绿色债券政策体系建设基本完善。绿色债券的融资主体以公用事业和工业为主，与信贷结构的交运、电力水利基本匹配。从绿色债券发行主体所处的行业分布情况看，除地方政府和金融机构以外，实业以公用事业和工业为主（工业主要是城投和交运等），二者分别占比为40%和49%，合计占比89%。反映目前绿色金融债券的融资主体还是公共事业、公共交通，以及公共基础设施建设，且以国有企业为主。绿色债券发行规模爆发增长，重点支持清洁能源、绿色交通产业。2021年，中国境内发行绿色债0%20%40%60%80%100%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09基础设施升级产业清洁能源产业其他产业0%20%40%60%80%100%其他行业电力、热力、燃气及水生产和供应业交运、仓储和邮政专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:60/106券（不含地方政府债）488只，同比增长123.85%；规模6,083.22亿元，同比增长176.31%。涉及247家发行人，同比增长87.12%，市场参与主体进一步丰富。此外，全国15个省、市发行绿色地方政府债2,008.83亿元以支持地方绿色低碳转型。绿色债券募集资金约46.84%投向清洁能源领域，募投项目主要为风电、光伏等设施建设和运营；约21.77%投向绿色交通领域，募投项目主要为轨道交通项目；其他领域占比较低，另有约13.16%具有多种用途，约3.73%未明确具体用途。图表68：2016-2021年绿色债券发行规模和数量图表69：2021年绿色债券募集资金投向来源：Wind、中泰国际研究部摘录整理来源：Wind、中泰国际研究部摘录整理绿色债券的种类以中期票据为主，3年期规模占比过半。中期票据发行157只（占比38.67%），规模1,675.67亿元（占比34.51%），发行规模最大，同比增长最多，主要是交易商协会创新推出碳中和债所致。发行场所以银行间市场（4,165.95亿元，68.48%）为主。发行期限以3年期为主，数量和规模占比分别为48.28%和55.20%，规模占比过半。短期和中期绿色债券发行量呈增长态势，长期绿色债券发行量有所下降，绿色债券在解决绿色项目与融资资金期限错配的问题方面的作用仍有待加强。图表70：2020-2021年绿色债券券种分布图表71：2020-2021年绿色债券发行期限来源：Wind、中泰国际研究部来源：Wind、中泰国际研究部绿色债券发行人行业更多元，电力行业发行量最大。发行人涉及电力、建筑与工程等28个行业，较上年新增9个行业，发行主体更加多元。从数量来看，电力行业（80只，19.70%）发行最多；其次为建筑工程（71只，17.49%）和综合行业（40只，9.85%）。从规模来看，电力行业规模（1,291.60亿元，26.60%）最大，其后是商业银行（1,020.55亿元，21.02%）和建筑与工程行业（430.86亿元，8.87%）。010020030040050060001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000201620172018201920202021（人民币亿元）规模数量（只）46.8%21.8%4.7%4.3%2.1%3.3%13.2%3.7%清洁能源绿色交通污染防治能效提升可持续建筑其他多种用途未明确05010015020005001,0001,5002,000（只）（人民币亿元）2020年发行额2021年发行额2020年发行只数2021年发行只数010020030040001,0002,0003,0004,000（只）（人民币亿元）2021年发行规模2020年发行规模2021年发行数量2020年发行数量专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:61/106图表72：2021年绿色债券发行主体行业分布来源：Wind、中泰国际研究部金融创新：碳排放权交易2021年3月，中央财经委员会第九次会议聚焦碳中和，提出要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局。会议同时指出，“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，“完善有利于绿色低碳发展的财税、价格、金融、土地、政府采购等政策，加快推进碳排放权交易，积极发展绿色金融”是重点工作。发展绿色金融的重要性已不言而喻。在完善财税、金融等政策方面，包含以下几点：一是各级政府加大对与绿色低碳发展相关产业、企业和项目的财政投入，同时给予其税收减免、税收优惠或财政补贴；二是通过发行绿色债券为绿色低碳项目进行融资；三是对绿色低碳发展相关产业、企业和项目给予相应的贷款优惠政策；四是推进绿色金融创新，丰富绿色金融产品和服务。其中，“加快推进碳排放权交易”在中央财经委员会第九次会议上被重点提及。“碳排放交易”是指根据不同区域的环境容量，按照一定的标准配额，将碳排放总量控制分配给相应的碳排放主体，各主体之间于碳排放交易市场出售或购买各自多出或缺少的部分且由排放主体各自承担亏损的民事法律行为。通常情况下，政府确定一个碳排放总额，并根据一定规则将碳排放配额分配至企业，如企业排放高于配额，则需到市场上购买配额。这也是《京都议定书》中重要的的灵活减排机制之一，即排污放交易机制。2017年12月，中国碳排放权交易体系启动；2021年7月，全国碳市场正式交易。中国碳市场体系的建设路径是自下而上、先试点再推广的传统模式。中国目前碳排放总量超过100亿吨/年，以2025年纳入碳交易市场比重30%～40%测算，未来中国碳排放配额交易市场规模将在30亿吨以上，与欧盟总排放量水平相当。在碳排放交易额上，有关专业机构研究认为，2025年全国碳排放交易体系内碳价预计将稳定上升至70元/吨，全国碳排放权配额CEA现货交易市场的市值总规模将达到2100亿元。对比欧盟碳市场，现货市场之外还有数倍之大的衍生品市场，所以未来碳市场规模应在万亿元之上。全国碳市场已经正式启动，但是目前市场交易还不够活跃、流动性过低，交易集中发生在履约期到期前，不利于价格发现和市场发展。截至2021年12月31日，碳排放配额累计成交量1.79亿吨，累计成交额76.61亿元，成交均价42.85元/吨，履约完成率99.5%（按履约量计），全国碳市场第一个履约周期顺利收官。总体来看，全国碳市场基本框架初步建立，价格发现机制作用初步显现，企业减排意识和能力得到有效提升，促进企业减排温室气体和加快绿色低碳转型的作用初步显现。下一步将修订完善相关法规制度和技术规范，切实抓好全国碳市场建设，推动经济高质量发展。十四五”期间要实现经济、社会的全面转型，建成全国统一的碳市场已势在必行。01020304050607080900200400600800100012001400电力建筑与工程综合公路与铁路运输商业银行独立电力生产商与…交通基础设施商业服务与用品消费信贷水务石油、天然气与供…金属、非金属与采矿多元金融服务房地产管理和开发建材复合型公用事业酒店、餐馆与休闲燃气航空化工消费品经销商电气设备信息技术服务食品航空货运与物流纸与林木产品机械互联网软件与服务发行规模（亿元）发行数量（只）专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:62/106第七章香港绿色金融发展香港绿色金融行业特色:应发挥优势抓住黄金发展机遇对于香港而言，一方面香港能够把握新时代发展的脉搏和机遇，绿色金融在近年来得到了长足的发展。据国际非营利机构“气候债券倡议组织”公布的数据显示，2015至2020年底，累计在香港发行的绿色债券总额超过380亿美元，2020年在香港安排和发行的绿色债券和贷款总额已达120亿美元。香港市场已成为全球最大的绿色债券市场之一。另一方面，香港作为国际金融中心和离岸人民币中心，拥有成熟的资本市场法律体系、全面开放的国际环境和健全的专业服务体系，以及连接国内外金融市场的区位优势。因此，香港教育大学副教授谭伟强认为，香港应进一步发挥这些得天独厚的优势和抓住绿色金融黄金发展机遇期，为促进全球绿色金融标准的统一化贡献香港智慧和香港力量。第一，充分发挥绿色金融认证优势，为制定绿色金融标准奠定基础。绿色金融标准化是发展绿色金融的关键环节，而绿色金融认证则是其建设的重要前提。香港是亚太地区重要的检测认证中心，发展绿色认证起步较早，经验丰富，并建立了良好的信誉。同时，也有不少国际著名绿色金融评级在香港提供服务。香港应以此为基础，为绿色金融标准提供高质量、可信赖的第三方绿色认证。第二，充分发挥香港中介桥梁作用，衔接国内外绿色金融市场。香港是国际金融枢纽和通往中国内地的门户，理应立足于我国经济发展的现实国情、产业特点以及资源禀赋，在顺应结构调整方向、服务国家绿色发展战略的同时，也要充分尊重市场规律和国际共识，确保标准既能促进市场公平竞争，又能有效兼容国际规则，独立自主地制定绿色金融标准，为全球绿色金融标准的统一化贡献香港智慧。第三，促进“科技+金融”的深度融合，建立统一、开放的绿色信息数据库。绿色金融标准的制定依赖于充分的绿色信息，而金融科技在解决信息的溯源、可靠存储、防篡改、一致性等问题上具有天然优势。香港作为金融科技枢纽，应推动金融科技与绿色金融的融合，加强绿色信息搜集和应用，完善绿色信息的认证、评级、监控流程和信息披露机制，实现“科技+金融”的共舞，在保证信息安全的基础上，建立统一、开放的绿色信息数据库。并将经验推广到世界其他地区，促进绿色信息的跨界流动，解决绿色信息匮乏的问题。第四，借助区位优势，积极参与绿色金融领域的国内外合作。香港不仅是连接国内外金融市场的纽带，更是粤港澳大湾区和“一带一路”建设的重要中心城市。香港可凭借自身的区位优势，积极参与绿色金融领域的国内外合作，建立多边“绿色金融合约”等渠道，引领绿色金融国际标准的制定。将绿色金融标准的制定融入粤港澳大湾区建设和“一带一路”的国家战略中，设计香港绿色金融标准国际化的技术路线图，让香港标准成为世界标准，以提升香港和中国在全球环境治理中的领导力和话语权。香港与内地的资本市场联系紧密，为香港带来优势，可在内地的绿色金融市场中发挥更大作用。例如，根据“债券通计划”，外国投资者可以通过香港参与中国的境内债券市场，从而将全球资本带入内地的绿色债券市场。受政府支持及私营界别兴趣日增等因素推动，香港正在建立一个绿色金融生态系统，参与者包括：专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:63/106图表73：绿色金融生态系统的参与者主要参与者角色投资者为绿色项目提供资本及寻求财务回报的个人、企业和机构投资者绿色金融资产管理者代表投资者进行投资的养老基金、保险公司、创业资本和私募股权公司金融机构提供投资和金融服务的私人及投资银行借款人发行绿色债券或其他绿色金融工具的银行、公司或政府政府/金融监管机构/认证机构包括政府机构、法定机构和证券交易所，负责制订绿色项目和绿色金融产品的法规和标准专业服务提供者包括顾问公司和律师事务所，提供与绿色投资相关的研究和咨询服务来源：中泰国际研究部香港绿色金融政策框架2018年9月，香港证监会为促进香港绿色金融发展，发表了《绿色金融策略框架》，提出了覆盖整个市场金融产品的五点策略。文件中明确香港证监会的首要工作是加强上市公司环境信息披露的一致性和可比性，尤其是与气候相关的风险和机遇。证监会也会探讨资产管理公司应以何种方式向投资者阐明，其在投资及风险评估的过程中如何及在何等程度上考虑环境准则，这些工作将会补足及建基于现行推动绿色债券的措施之上。证监会还将通过提供符合国际标准的披露指引，致力确保在香港发售的绿色产品符合可信标准，借此开拓更多样化的绿色投资机会，包括上市绿色金融产品，以及非上市、交易所买卖、场外绿色金融产品。证监会绿色金融策略框架的其他重点还涉及：与投资者教育中心、其他金融监管机构、业界组织、参与者合作，使投资者加深对绿色金融的认识和提升相关能力；证监会积极参与国际绿色金融工作，推动香港成为领先的绿色金融中心，并发掘与环保部门的合作机会。证监会与香港交易所紧密合作，共同探讨如何发展绿色金融产品，以及推动产品上市和买卖。产品类别涵盖债券、指数及衍生工具等。图表74：香港《绿色金融策略框架》五大策略策略一首先要加强上市公司环境信息披露力度，尤其要致力提升气候相关的信息披露，继续关注内地在2020年推行强制性环境信息披露的政策方向，并以达成与气候相关财务披露工作小组(TCFD)披露建议接轨为目标。策略二对参与香港市场的资产管理者及资产所有者就可持续投资实践进行调查，并与业界保持沟通，制订适当的政策、守则及指引，探讨要求资产管理者披露其如何及在何等程度上将ESG因素，尤其是环境因素，纳入其投资及风险分析的考虑过程中。策略三推动发展多样化的绿色相关产品，包括上市及非上市产品、交易所买卖投资产品和场外投资产品。这方面的工作将包括提供披露指引和统一的准则及框架，以便利披露及汇报；以及与香港交易及结算所有限公司（香港交易所）共同探讨如果发展和推动绿色金融产品（如债券、指数及衍生工具）的上市及买卖。策略四与投资者及理财教育委员会、其他金融监管机构、业界组织及持份者合作，以提高投资者对绿色金融和相关投资的认识和能力建设。策略五参与国际绿色金融工作，推动香港成为国际绿色金融中心，并发掘与环保部门的合作机会。来源：香港贸发局、中泰国际研究部2020年5月，证监会发起成立绿色和可持续金融跨机构督导小组（督导小组），以加快香港绿色和可持续金融的发展，并支持政府的气候策略。督导小组由证监会及香港金融管理局共同主持，成员包括财经事务及库务局、环境局、香港交易及结算所有限公司（香港交易所）、保险业监管局及强制性公积金计划管理局。督导小组在2020年12月发布香港的绿色和可持续金融的策略计划，提出从六方面巩固香港金融生态系统，长远共建更绿和更可持续的未来，并同意落实五个短期行动纲领。督导小组于2021年7月宣布下一阶段工作重点，包括气候相关披露和可持续汇报、专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:64/106碳市场机遇以及新成立的绿色和可持续金融中心：负责统筹金融监管机构、政府部门、业界持份者及学术机构在培训和政策制订方面的工作。国际可持续金融平台在2021年11月发表共通绿色分类目录（CGT）报告后。督导小组将以衔接CGT为目标，探讨建立绿色分类框架供本地市场采用，以便利CGT、中国及欧盟绿色分类法之间的相互应用，使香港的标准与国际最佳做法接轨。有关工作将循互换性、可比性和兼容性的原则进行，并会考虑其他绿色和转型活动的定义，以及本地因素。督导小组将与相关行业从业员、专家和持份者合作，以具体运用CGT。此外，督导小组正推动相关行业于2025年或之前按照气候相关财务披露工作小组（TCFD）的框架作出气候变化披露。证券及期货事务监察委员会（证监会）和香港交易及结算所有限公司将继续与相关持份者合作，以评估并适当采用国际财务报告准则基金会拟基于TCFD制定的可持续发展披露标准。就上市公司的ESG（环境、社会与企业管治）汇报框架方面，联交所把重点放在ESG管治和气候变化披露上，有关修订自2020年7月1日生效。这些规定包含气候相关财务披露工作小组建议的重要元素。为推动上市公司按这个小组建议作出气候变化披露，交易所于去年11月刊发气候信息披露指引，协助发行人按照气候相关财务信息披露工作小组（TCFD）的建议作出汇报，同时刊发有关首次公开招股申请人的企业管治，和环境、社会及管治（ESG）常规情况的报告。将来，交易所会进一步加强发行人作出的气候相关披露，并检讨其《环境、社会及管治报告指引》，视乎情况进一步把工作小组的建议元素纳入其中。督导小组亦对香港的碳市场机遇进行了初步评估。另外，港交所于2021年8月与广州期货交易所签署谅解备忘录，推动粤港澳大湾区（大湾区）绿色低碳市场的发展，在清算、技术、市场宣传和投资者教育等领域的交流合作，共同支持可持续发展。由于香港是国际标准的拥护者，环球资金进出内地的促进者，以及国际金融和风险管理中心，督导小组将进一步探讨香港如何发展成为区域碳中心，包括打造香港成为全球优质自愿性碳市场，并会与大湾区有关当局合作推动碳市场发展机遇。图表75：香港绿色金融发展进程来源：中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:65/106ESG(环境、社会和公司治理)评级与投资香港ESG政策法规经历了一个逐步完善的过程:图表76：香港ESG政策法规的演进来源：社会价值投资联盟、中泰国际研究部纵观香港经济社会发展历史，目前提出的ESG理念和相关政策法规并非“一蹴而就”，而是有着相关法律基础的。2012年8月•港交所首次发布《ESG指引》及实施意见，并将其列入《上市规则》附录，ESG为企业建议披露信息。2014年3月•香港政府修订《公司条例》（第622章），ESG成为香港上市公司必需披露信息。2014年12月•港交所修订《企业管制守则》和《企业管制报告》，将修订守则纳入《上市规则》附录。2015年12月•港交所首次修订《ESG指引》，对“环境”和“社会”实施两步走的披露升级。2016年1月•第一步：2016年1月1日起，《ESG指引》环境和社会部分由“一般披露”升级为“不遵循就解释”。2016年3月•香港证监会将ESG理念纳入针对投资者的《负责任的拥有权原则》，鼓励投资者对利益相关者作出披露。2017年1月•第二步：2017年1月1日起，《ESG指引》环境范畴KPI的披露责任提升至“不遵循就解释”。2018年7月•港交所出台《董事会及董事指引》，对董事及董事会履行职责提出务实建议。2018年9月•香港证监会发布《绿色金融策略框架》，对香港绿色金融发展提出五大策略。2018年11月•香港金融发展局发布《香港的“环境、社会及管治”（ESG）策略）》。提出香港ESG生态系统发展建议。2019年3月•香港特别行政区政府颁布《绿色债券框架》，为改善环境和促进香港低碳经济转型的项目筹措资金。2019年12月•港交所对《ESG指引》进行第二次修订，于2020年7月1日起生效。2020年3月•港交所再次修订《如何编备环境、社会及管治报告》及董事会及董事指南《在ESG方面的领导角色和问责性》，指导发行人进行ESG信息披露。2020年5月•香港金融管理局发布《绿色及可持续银行业的共同评估框架》，促进香港银行业绿色及可持续发展。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:66/10620世纪80年代以来，香港政府就各项环境议题颁布了数十项环境法律条例，包括废物处置、水污染管制、空气污染管制、噪音管制、保护臭氧层、海上倾倒物料、环境影响评估、有毒化学品管制、能源效益（产品标签）、产品环保责任等。这些条例为香港环境蓝图计划的提出打下根基。2013至2017年间，针对特区当前面临的诸多本地环境与资源问题，香港环境局联合多部门先后颁布了《香港清新空气蓝图》、《香港资源循环蓝图2013-2022》、《香港都市节能蓝图2015-2025+》、《生物多样性策略及行动计划（2016-2021）》等系列文件。2017年1月，香港环境局对《巴黎协定》作出积极响应，发布了《香港气候行动蓝图2030+》，提出了减少碳排放和应对气候变化的新措施。2019年3月28日，香港特别行政区政府颁布《绿色债券框架》，规定所有绿色债券在募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理、报告等四个方面符合框架中的规定。该《框架》阐释了特区政府如何通过发行绿色债券，为改善环境和促进香港转型为低碳经济体的项目筹措资金。2020年5月13日，香港金融管理局发布《绿色及可持续银行业的共同评估框架》，为银行业及相关机构在气候和环境相关风险的应对能力提供了衡量标准。图表77：香港《绿色及可持续银行业的共同评估框架》核心内容来源：社投盟研究院、中泰国际研究部管治1.董事会及高级管理层监督2.角色和职责企业规划和工具1.战略规划，商业规划，财务规划2.情景分析，强度测试风险管理流程1.识别、测量、监测2.报告、控制、缓解业务政策产品和服务1.贷款2.投资绩效和资源1.指标、目标、员工能力2.数据搜集与处理信息披露和沟通1.信息披露2.沟通香港绿色金融的发展，不仅依托于政策法规推动和市场驱动，还利用科技与绿色金融相结合的方式进行优化升级。2020年6月30日，香港金融管理局发布《绿色及可持续银行业白皮书》（以下简称《白皮书》），探讨了全球及香港经济发展中面对的气候变化等可持续问题，讨论气候对银行业（特别是香港银行业）带来的机遇及风险，以及金管局对此的应对措施，其中包括分三个阶段在香港推广绿色及可持续的银行业等内容。《白皮书》尤其提出了利用人工智等科技创新手段能建立气候适应能力方面对监管期望的初步想法，并就人工智能开发治理框架和战略管理气候变化带来的风险和机会制定了管治、策略、风险管理以及信息披露四个范畴内的共九项指导原则。香港地区政府长期以来重视商业活动中对人权与劳工权益的保护上世纪50年代以来，香港政府陆续出台多项关于劳动雇佣、性别与种族歧视、职业安全、最低工资的法律条例。这些都构成了ESG中与人相关的社会议题的制度设计。在香港，公司管治报告已有十多年的历史，而ESG在2014年3月新修订《公司条例》（第622章）生效后正式成为香港上市公司的必需披露部分。条例规定所有香港注册公司（除获豁免者外），在其年度董事报告的业务检讨部分，需包括有关ESG事宜的高层讨论。该条例对2015年修订的《ESG指引》起到了奠基作用。这份ESG修订指引第28段采纳了新《公司条例》中环境、社会及管治的规定。同时为配合新《公司条例》的修订，香港公司注册处也对《董事责任指引》作出更新，扩大了董专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:67/106事披露的范围，废除了具有组织章程大纲的规定等内容。另外，港交所在2014年12月发布了对《企业管治守则》和《企业管治报告》（以下简称“守则”）的修订，并将新修订守则作为附录十四纳入到香港《主板上市规则》中。修订新增了风险管理领域的条文，新界定了董事会和管理层的角色与职责；明确董事会有持续监督发行人的风险管理及内部监控系统的职责；且发行人需按《企业管治守则》进行检讨并在《企业管治报告》中做出披露。2018年7月，港交所出台了《董事会及董事指引》该指引对董事会及董事职责及职能的履行提出务实建议，从而帮助企业更好地进行公司治理。除了香港特别行政区自身制定的法规之外，中央政府也对香港建设可持续金融及绿色金融表示大力支持。2017年12月14日，国家发展改革委与香港特区政府共同签署了《国家发展和改革委员会与香港特别行政区政府关于支持香港全面参与和助力“一带一路”建设的安排》，推动香港发展绿色债券市场、支持符合条件的中资机构为“一带一路”相关的绿色项目在香港平台发债集资。2019年2月，中共中央与国务院印发实施《粤港澳大湾区发展规划纲要》，提出“支持香港打造大湾区绿色金融中心，建设国际认可的绿色债券认证机构”的方针。2020年5月中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，重点提到从体制机制、平台建设、标准认定、金融创新等方面积极推动粤港澳绿色金融合作、支持湾区绿色发展。香港ESG政策法规特点解读纵观香港ESG政策法规的演变历程，可以发现以下特点：1.ESG政策法规渐成一体，对原法律体系形成有益补充作为亚洲金融中心和法治社会，香港很早就形成了一套相对成熟的法律体系。1932年港英政府订立的《公司条例》为香港境内注册的所有公司设定了运行的法律框架。1989年，香港联交所出台了新版《证券上市规则》，对上市公司需要承担的经济责任提出了详细要求。然而长期以来，香港主流商业政策法规体系中有关企业在环境、社会等方面的制度长期欠缺，而在公司治理方面虽有所涉及，也难称完整。随着新世纪以来国际上对环境、社会和公司治理议题关注的日益增加，香港社会也开始着手丰富相关领域的政策法规。港交所在2012年颁布、后经多轮迭代的《ESG指引》（《主板上市规则》附录27）要求上市公司披露在环境与社会方面的表现。港交所又于2014年发布了新修订的《企业管治守则》和《企业管治报告》（《主板上市规则》附录14），对上市公司的企业治理及披露做出了更多规定。这两条重要的附录文件极大补充了原有制度体系，引导香港上市公司更好履行ESG责任。2.多部门、多主体协同发力，共同推动可持续金融发展香港如今在ESG和可持续投资领域取得傲人成果是多部门、多主体联动推进的成果。第一，包括香港特区政府、证监会、金管局、品质保证局在内的多个政府部门均积极地参与到ESG相关政策法规的制定过程中，为香港可持续金融发展搭设了制度框架。第二，政府联动专业人士推动金融业走向可持续。在特区政府的大力支持下，香港金融发展局和绿色金融协会分别于2013年和2018年成立。这两个在金融领域颇具影响的咨询机构有力地促进了香港ESG相关政策法规体系的发展。举例来说，香港金融发展局在2018年发布的《香港的“环境、社会及管治”(ESG)策略》中，专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:68/106向联交所提出了加强申请上市者及上市公司ESG披露的建议。联交所对此回应积极，并于2020年3月发布的最新《ESG指南》中显著提升了ESG披露的强制性。第三，各类市场主体积极参与。自联交所2012年发布初版《ESG指南》后，多次主动向社会各界征询意见。多轮的迭代过程不但完善了《ESG指南》的内容，也加强了社会认知，联交所在近几次的咨询中得到了相对更丰富和高质量的反馈。大量秉持社会责任理念的投资者和投资机构也用投资实践支持了香港的绿色和可持续金融行业。3.ESG三要素同步推进，侧重董事会责任和气候变化随着香港监管机构、投资者和其他持份者愈来愈关注公司有关气候及社会议题的披露，港交所迅速调整思路并做出相应行动。2019年的《ESG指引》新修订了环境类和社会类关键绩效指标、丰富了指标范畴，提升了部分企业管治类指标的强制性，促使企业将上述两种指标纳入到企业战略层面。图表78：港交所《ESG指引》中环境类指标环境关键绩效指标A1.5描述所订立的排放量目标和为达到这些目标所采取的步骤A1.6描述处理有害及无辜废弃物的方法及所订立的减废目标和达标步骤A2.3描述能源使用效益目标及为达到这些目标采取的步骤A2.4描述求取适用水源上可有任何问题，以及用水效益目标，并描述所订立的目标和达标步骤气候变化A4.识别及应对已经及可能会对发行人产生影响的重大气候相关事宜的政策A4.1描述已经及可能会对发行人产生影响的重大气候相关事宜，及其应对的行动。来源：港交所、《环境、社会及管治报告指引咨询总结》、中泰国际研究部在环境方面，新版《ESG指引》增加了气候变化层面“不遵循就解释”的内容以及环境关键绩效指标，聚焦于气候对企业带来的影响及企业节能减排的具体措施。这些要求提高了企业的风险应对能力，有助于企业更好地进行可持续发展战略实践。图表79：港交所《ESG指引》中社会类指标社会关键绩效指标将所有“社会”关键绩效指标的披露责任提升至“不遵守就解释”雇佣类型B1.1厘清“雇佣类型”应包括“全职及兼职”雇员死亡率B2.1修订有关死亡事故的关键绩效指标，规定发行人须披露过去三年（包括汇报年度）每年因工亡的人数及比率供应链管理B5增设两项新的关键绩效指标，要求“不遵守就解释”B5.3描述有关识别供应链每个环节的环境及社会风险惯例，以及相关执行及监察方法B5.4描述在拣选供货商时促使多用环保产品及服务的惯例，以及相关执行及监察方法反贪污B7.3增设反贪污关键绩效指标，规定发行人要披露向董事及员工提供的反贪污培训来源：港交所、《环境、社会及管治报告指引咨询总结》、中泰国际研究部摘录整理在社会方面，新版《ESG指引》将所有社会范畴绩效指标的披露要求由“建议披露”提升为“不遵守就解释”。此外新增了供应链管理及反贪污关键绩效指标，促使作为供应链方的企业履行社会责任，加强了对公司内部治理的管控和供应链风险的防范。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:69/106图表80：港交所《ESG指引》中公司治理类指标企业管治关键绩效指标强制发行人要披露管治架构及ESG事宜，包括董事会职责、汇报原则及汇报范围管治架构新增强制披露要求，规定发行人要提供包括以下内容的董事会声明：(a)披露董事会对ESG事宜的监管(b)识别、评估及管理重要的ESG相关事宜（包括对发行人业务的风险）的过程(c)董事会如何按ESG相关目标检讨进度汇报原则增设强制披露要求，规定发行人要解释其他编制ESG报告的过程中如何应用汇报原则，以助投资者更了解发行人管理ESG事宜的情况汇报范围增设强制披露要求，规定发行人要解释ESG报告的汇报范围，同时披露挑选哪些实体或业务纳入ESG报告的过程来源：港交所、《环境、社会及管治报告指引咨询总结》、中泰国际研究部摘录整理对于公司治理议题，新版《ESG指引》将ESG事务纳入董事会职责、要求董事会推动ESG上升至企业战略层面，真正参与ESG相关实践；进一步强化企业ESG管理及汇报程序，将企业ESG管治、ESG报告四大汇报原则中的重要性、可量化和一致性内容提升为“强制披露”等级。4.信息披露成为重要环节，强制性可量化成为新特点2011年以来，香港针对上市公司ESG信息披露的制度逐步完善。细数港交所发布的多版《ESG指引》，可发现以下几条特点。第一，强制化程度提升。早期香港对上市企业ESG信息披露以鼓励为主，建议有能力的发行人披露ESG信息。《ESG指引》的后续修订版本逐渐将一些自愿披露事项转变为半强制性披露（“不披露就解释”），并新增强制性披露的指标，如：董事会对ESG事宜考虑的声明；ESG报告中重要性、量化指标及一致性汇报原则的应用情况；解释ESG报告的汇报范围。第二，强调重要性（materiality）和可量化。最新的《ESG指引》强调了上市公司披露ESG信息时须遵守“重要性”原则。此外，上市公司还被要求提供可计量的绩效指标，以便更好地评估及验证其ESG表现。第三，报告标准的国际化。香港在信息披露方面力求与国际标准及指引（例如TCFD建议及GRI标准）具有一致性。2019年新修订的《ESG指引》更是在制定过程中参考了中国内地、欧盟、英国、美国、澳洲、新加坡、马来西亚及日本等国家和地区的现行法规。该指引建议上市企业参考国际ESG报告标准编制报告，以体现披露信息的质量和全面性。5.适用范围全面扩大：从上市公司延伸到所有企业作为香港ESG信息披露的起始点，2012年港交所正式面向全港上市公司提出了披露ESG相关信息的建议。而香港特区政府在2014年颁布的新版《公司条例》中，又将ESG信披的建议范围扩大到了所有企业——现行《公司条例》第338条与附表5明确要求所有香港注册公司需要在董事报告的业务审视中包含有关公司ESG事宜的探讨。6.绿色金融引领资本市场，政策法规助推步入快车道虽然香港在2012年就开始出台与ESG信息披露相关的具体政策，但它的可持续金融建设之路并非一帆风顺，在早期曾一度陷入困局。近两年来香港可持续金融市场发展的提速不仅体现在政策法规的出台和修订的频率上，还体现在政府身体力行、投身于可持续金融实践。近年来，在世界经济疲软的同时，香港本地社会历经动荡，东方之珠的光辉渐趋暗淡。面对这一困境，香港当局努力推动绿色和可持续金融的发展，希望获得更多国际和内地责任投资者的关注，为特区经济注入更多新鲜、健康的“血液”和动能。我们看到，香港依托其坚实的商业制度专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:70/106基础、高效的行政体系和专业的人才团队，在短短数年间便构建起了较为成熟的可持续金融生态体系，为资本市场的可持续发展积累了宝贵的发展经验，尤其是他们在ESG政策法规方面做出的积极探索，值得内地市场学习借鉴。香港绿色债券市场:绿色生态圈不断发展图表81：香港绿色债券市场发展里程碑2015年6月首只绿色债券在香港发行2016年7月香港本地企业发行首只绿色债券2017年12月香港本质保证局在绿色和可持续金融认证计划下，首次完成认证绿色债券2018年5月香港金融管理局推出债券自助先导计划2018年6月香港金融管理局推出绿色和可持续金融资助计划2018年11月香港政府首推政府绿色债券计划2019年5月首只政府绿色债券成功发售香港金融管理局举办绿色金融研讨会，并公布三项措施推广绿色金融：1.推广绿色及可持续银行；2.推广付责任投资；3.致力建立绿色金融中心2020年5月成立绿色和可持续金融跨机构督导小组2020年6月香港交易所推出可持续及绿色交易所(STAGE)来源：香港金融管理局、中泰国际研究部香港绿色金融的兴起，将令香港在可持续发展投资市场上占一席位。香港政府推出了一系列措施，以促进香港发展成为绿色金融中心。香港政府在发行本地绿色债券的同时，还推出了绿色债券资助计划，资助符合资格的绿色债券发行人获得相关认证。香港政府还与监管机构合作，成立了绿色和可持续金融跨机构督导小组，以促进香港的绿色金融发展，并支持政府的气候策略。此外，香港质量保证局推出了绿色金融认证计划，为发行人提供第三方合格评定。绿色金融认证计划提高了绿色债券发行收益用途的透明度，有利提升投资者信心。对发行人而言，计划参照国际标准制订了明确要求，帮助发行人更有效地管理筹集到的资金，并令监察和报告程序正规化。在绿色债券发行的过程中，上升的交易成本成为部分公司的难题之一。绿色债券资助计划全数资助香港质量保证局的认证费用。对于这些公司，这措施特别有效，因为公司认为发行绿色债券有助它们强化其可持续发展策略。与此同时，香港绿色金融协会于2018年成立，汇聚行业专家和持份者，向政府提供政策建议，推动香港成为绿色金融中心。业内人士欢迎这些措施。另一方面，尽管有这些鼓励措施，但业内专家认为还有其他方法能促进香港成为绿色金融中心，例如规定上市公司披露气候相关资料，应与金融稳定委员会（FinancialStabilityBoard）的气候相关财务信息披露工作组（TaskForceonClimate-relatedFinancialDisclosures）的建议保持一致。香港绿色金融生态圈的另一项重要发展，是香港交易及结算所（香港交易所）设立可持续及绿色交易所(SustainableandGreenExchange(STAGE))。STAGE于2020年12月成立，是亚洲首个连接发行人、投资者和其他持份者的多元资产类别可持续金融产品网上平台。该平台涵盖超过60只来自亚洲领先公司的可持续发展金融产品，并提供有关可持续、绿色及社会责任债券，以及在香港交易所上市、与环境、社会及管治（ESG）相关的债券及交易所买卖产品的信息库。为了解决投资者对漂绿问题的疑虑，STAGE的发行人必须指明所展示的工具的可持续、绿色或社会责任债券类别，并说明它们所遵守的国际准则或原则。发行人还必须就其可持续投资产品作更多自愿披露，例如发行收入的用途和发行后续年度报告。日后，香港交易所计划扩大信息库的范围，以纳入香港和其他地区的其他资产类别和产品类型。香港交易所在探索可以纳入信息库的产品之际，气候相关指针相连的股票和衍生产品将帮助香港达到碳中和的目标。STAGE还提供了绿色和可持续金融资源，以推广市场教育、促进知识共享和联系持份者。STAGE是展现香港交易所支持绿色发行的重要举措。这也为有意投资绿色金融产品的投资者消除疑虑，尤其对首次投资此专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:71/106类产品的投资者如家族办公室而言，让他们能更容易取得信息。绿色债券需求增长市场对亚洲绿色金融产品的需求急增。例如，单在2020年最后四个月，投资于该地区的可持续基金达50亿美元。这反映出投资者对绿色金融产品的意欲强劲，亦显示亚洲的绿色金融有着巨大机会和增长潜力。在过去几年，香港在整个亚洲区的发展中扮演着重要角色，至2020年底，在香港市场安排和发行的绿色和其他与可持续相关债券的累计金额已达到近2,140亿港元。于2020年，市场筹集了666亿港元，远高于2015年筹集的24亿港元。仅2021年第一季度，就有19只绿色和与可持续发展相关债券上市，超过了2020年18只的记录，共筹集了515亿港元。业内专家观察到大量资金正转投绿色债券。经常都看到很多超额认购的情况。香港在可持续债务发行方面也在不断创新，有一些新兴的债务架构面世，例如发行收入用于海洋保护的蓝色债券；支持公司向减少环境影响或低碳转型的过渡债券；以及与可持续发展关键绩效指标挂钩的债券，此类债券的发行人承诺会达到某些ESG相关的目标，否则会向债券持有者支付额外款项。融资选择多样化十分重要，有助吸引更多不同类型的企业和项目。这类新兴和创新架构可以为投资者和企业提供更多方式，以达到可持续发展目标。尽管市场已有这些发展，但香港的绿色金融市场在供求，以至绿色金融产品的数量和种类方面，仍然未如欧美般成熟。业内人士认为监管机构在这范畴上要出一分力，它们也应该参考国际惯例，在现行法例和指引下建立绿色金融框架。此外，监管机构还应该审视自己的执法角色，以确保该框架能够实行并得到遵守。政府绿色债券计划2018年2月，香港特区政府财政司司长在2018至2019年度《财政预算案》宣布，推出借款上限为1,000亿港元的政府绿色债券计划，以彰显政府推动绿色金融的决心，以及把香港特别行政区（香港特区或香港）建设成为更可持续发展和更宜居的城市。2018年11月，政府获立法会授权，绿色债券计划下所募集的资金将拨入基本工程储备基金，为具环境效益的政府工务项目提供资金。由财政司司长担任主席的政府绿色债券计划督导委员会亦成立，负责监督和就绿债计划的推行和发展提出策略方向。香港金融管理局协助政府在计划下推行绿色债券发行工作。截至2021年7月31日，政府已在绿债计划下成功发行总值35亿美元的绿色债券。本报告下一章节(第八章)将会介绍政府绿色债券详细。政府不同的绿色行业配合政策2017年1月，环境局发表《香港气候行动蓝图2030+》。该报告由政府政务司司长领导的气候变化督导委员会制订，是所有决策局和相关部门努力的成果，当中阐述香港2030年减少碳排放的目标，以及有关各方为达到该目标而共同制订的计划。《巴黎协议》在2016年11月生效，并适用于香港特区，故此香港会按照《巴黎协议》所订的时间表作出报告。香港的目标是在2030年把碳强度（即以每单位本地生产总值计的碳排放量）由2005年的水平降低65%至70%。该目标相等于把碳排放总量减低26%至36%，而人均排放量将由2014年的6.2公吨减至2030年的3.3至3.8公吨。为支持香港转型为低碳经济体，以及减低气候变化对香港环境的影响，政府各决策局和部门已就香港的主要环境事宜推行多项措施和发表政策文件，并制订低碳及可持续发展蓝图。除了成立绿债计划，香港近年在改善空气质素、保育生态、发展可再生能源和节能减碳，以及建设转废为材及污水处理基建等多方面，取得良好进展。行政长官于《2020年施政报告》宣布香港专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:72/106特区将致力争取于2050年前实现碳中和。为达此目标，政府会在2021年内更新《香港气候行动蓝图》，定下更进取的减碳排放策略和措施。政府于2021年7月成立由香港特区行政长官主持的气候变化及碳中和督导委员会，取代由政务司司长领导的气候变化督导委员会。新的督导委员会负责督导气候策略和行动，并在最高层次就有关策略和行动进行审议和作出决策。2021年2月，政府公布《香港资源循环蓝图2035》，以“全民减废‧资源循环‧零废堆填”为愿景，提出应对直至2035年废物管理挑战的策略，包括发展足够转废为能设施，摆脱依赖堆填区直接处置废物。2021年3月，政府公布全港首份电动车普及化路线图，引领香港在2050年前达致车辆零排放的未来路向。2021年6月，政府发布《香港清新空气蓝图2035》，蓝图以“健康宜居‧低碳转型‧比肩国际”为愿景，令香港在2035年前成为空气质素媲美国际大城市的宜居城市。香港作为国际金融中心，在全球经济转型至低碳和可持续经济的过程中，担当举足轻重的角色。多年以来，政府一直提供有助市场发展的基建并推出各项措施，以发展和巩固香港作为区内及粤港澳大湾区绿色和可持续金融中心的地位，为内地于2060年前及香港于2050年前实现碳中和的目标作出贡献。2020年5月，绿色和可持续金融跨机构督导小组(督导小组)成立，成员包括多个香港金融监管机构及政府决策局。督导小组旨在协调金融业针对气候和环境风险的应对措施，加快香港绿色和可持续金融的发展，并支持政府的气候策略。督导小组于2020年12月发布绿色和可持续金融的策略计划，提出从六方面巩固香港金融生态系统，长远共建更绿和更可持续的未来，并同意落实五个短期行动纲领。督导小组于2021年7月宣布下一阶段工作重点，包括气候相关披露和可持续汇报、碳市场机遇以及新成立的绿色和可持续金融中心。绿色和可持续金融中心统筹不同界别在培训、研究和政策制订方面的工作；亦将会建立一个资源、数据及分析工具的知识库，支持业界向更可持续的发展模式转型。政府会与金融业界和相关参与者携手推展策略计划，促使资金推动区内的可持续项目及鼓励更多机构善用香港平台作绿色投融资及认证。金管局和世界银行集团成员国际金融公司于2020年11月共同发起了绿色商业银行联盟(联盟)，以帮助银行开发解决新兴市场气候变化所需的方案。金管局作为联盟的亚洲区域创始成员及首个区域执行理事，将会推动香港成为亚洲区商业银行的绿色金融枢纽。联盟将在区内联合举办多项专项计划及活动，包括进行绿色金融研究、提供独到的市场分析及具针对性的专业能力提升及培训，以及为银行提供实际指引。这些活动将会支持银行建立其绿色转型路径，将绿色金融纳入核心业务，同时开发新的绿色金融产品。2021年5月，政府推出了为期三年的绿色和可持续金融资助计划，资助合资格的债券发行人和借款人的发债支出及外部评审服务。该计划将有助吸引更多债券发行人和借款人使用香港的融资平台和专业服务，令香港绿色金融活动更趋蓬勃，同时亦可鼓励更多金融及专业服务提供商和外部评审机构以香港作为区域业务枢纽。香港绿债市场发展前景ESG理念是全球不同经济体的共同语言。根据气候债券倡议组织（TheClimateBondsInitiative）的统计，2021年全球绿色债券市场规模达到4,282亿美元，而中国绿色债券的发行总量也在2019年跃升至全球第一。香港绿色债券市场进入高速发展期。自2015年香港发行第一只绿色债券以来，至2020年在香港安排和发行的绿色债券累计总量达到380亿美元。而截止到2021年12月在香港交易所上市的可持续、绿色、社会责任或转型债券发行金额达346亿美元。香港绿债主要通过港交所上市或金管局债务工具结算系统（CMU）场外交易，港交所在2020年底成立的亚洲首个可持续及绿色交易所专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:73/106（STAGE）将在未来进一步推动香港绿色债券流通。在特区政府及各类企业的大力推动下，香港绿色债券市场已完成基础构建，并将为国家和香港的“碳中和”进程提供新的支持。内地提出到2060年实现“碳中和”的目标，香港地区亦将于2050年实现“碳中和”承诺。根据中国投资协会预测，未来30年中国为实现“碳中和”目标，仅在能源相关的基础设施领域的投资就将达到100万亿元人民币，相当部分可以体现为绿色债券市场的需求。因此，香港应继续发挥连系内地企业与境外资金的“超级中间人”作用，吸引更多的内地机构来港发行绿色债券，推动香港和内地建立“绿色通道”，并为筹集国际投资者的绿色资金提供理想的平台。香港绿色债券市场应加快推动绿色标准的统一。境内外绿色债券标准存在较大差异，香港地区普遍采用ICMA等主流国际绿色债，二者存在一定差异。2020年人民银行会同相关部门起草了《绿色债券支持项目目录（2020年版）》，新版目录剔除了国际争议较大的煤炭清洁利用和清洁燃油类别，解决了国内外绿债标准的技术障碍。在国际可持续金融平台下、由中国及欧盟所领导的绿色分类目录工作小组计划于今年中前制定“共通绿色分类目录”，而香港地区亦将加入该标准。统一的绿色标准有利于实现境内外绿色资本的“互联互通”、将内地的绿色项目连接至国际投资者，也有利于规范市场活动、防范“漂绿”（Greenwash）风险，从而进一步提升香港作为区域绿色枢纽的地位。借助“债券通”南向交易的推出，拓宽绿债投资者基础。“债券通”的南向交易已经开通，在港挂牌的绿色债券纳入债券“南向通”的范围，为内地投资者透过香港投资国际绿色债券产品开辟全新管道，也为香港绿债市场拓宽投资者基础，北水南流将为香港绿色金融市场带来崭新活力。绿色及可持续银行为缓减气候变化风险及达致可持续金融的目标，香港金融管理局于2019年5月推出了一系列措施以支持及推进香港绿色金融发展，这些措施涵盖的领域包括：负责任投资，绿色金融中心的建立和绿色及可持续银行。其中绿色及可持续银行领域的措施分为三个阶段实行：第一阶段：与业界建立一个共同框架，评估银行目前的“绿色”基准。局方亦会与国际组织合作，为本港银行提供技术支援，掌握进行绿色体检的原则和方法。第二阶段：就绿色及可持续银行的监管期望或要求咨询业界及其他持份者，以订立一套提升香港银行业的绿色和可持续发展的具体目标。第三阶段：确立目标后，落实、审视及评估银行在这方面的进度。《绿色及可持续银行业白皮书》中归纳了四个范围（管治、策略、风险管理及披露）的九项香港银行业气候应变能力指导原则。指导原则将会是HKMA未来监管期望的依据。以下是九项指导原则的概要：专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:74/106图表82：《绿色及可持续银行业白皮书》九项指导原则来源：香港银行业气候应变能力的指导原则、中泰国际研究部未來香港绿色债券市场前瞻在全球绿色经济复苏和亚洲地区国家相继作出气候承诺下，以下将是香港持续推动绿色和可持续金融的重点领域：-与粤港澳大湾区更紧密合作通过大湾区绿色金融联盟（GBA-GFA），促进绿色投资机会，协力深度去碳化的策略规划工作。-积极实现香港的净零碳未来政府、监管机构、银行、投资者和私营部门携手合作，在广泛的政策支持下，在经济各个层面制定去碳化策略和行动计划。-推动转型金融以支持亚洲地区的碳中和目标香港可牵头与主要利益相关方合作，引领市场采取积极而稳健的模式发展转型金融，使之成为有效的融资工具，加快亚洲区内高排放、难以减碳的行业去碳化的进程。展望将来，香港政府在鼓励启动香港的绿色项目及扩大绿色债券的投资者基础方面将会扮演关键角色。要推动绿色债券市场增长，香港政府对发展香港绿色经济必须有坚定承担，方法可包括与房地产、运输和能源业合作发展绿色项目，亦可向投资者提供税务优惠（像美国为市政债券提供免税优惠）以建立广泛、多元的绿色债券投资者基础。图表83：发行/投资绿色债券的好处和坏处好处坏处发行人展现绿色资质、履行企业社会责任产生额外的认证及满足相关报告要求成本多元化的投资者基础当债券的“绿色资格”受到挑战时，发行人需承担信誉风险享受定价和估值优势投资者可能会就“绿色违规”要求罚款提供信誉利益增强发行人环境策略的公信力透过追踪及报告所得款项用途，改善内部管治架构投资者通过对环境投资的益处，平衡经风险调整的财务回报在流动性不佳的市场，债券规模会较小透过投资绿色债券，创造额外的多元化收益缺乏统一标准满足ESG要求和绿色投资委托绿色诚信执法范围有限HKMA香港银行业气候应变能力的指导原则管治原则1：董事会在气候适应方面的责任董事会对银行的气候适应能力负上主要责任。在确定银行处理气候问题的方法时，应当充分了解与气候相关的问题。原则2：董事会对气候战略制定和执行的监督董事会应该监督银行的气候战略的发展和实施，包括将气候相关的风险结合到银行的风险偏好框架中。策略原则3：制定从战略评估到行动计划的制定，应将气候考虑纳入整个战略制定过程中。原则4：执行提高组织结构、商业政策和流程，确保应气候战略有效地融入到银行的运营和企业发展中。风险管理原则5：识别银行应评估气候变化带来的物理和转型风险对其业务的影响。应制定具体计划以解决任何信息和数据差距。原则6：测量银行应逐步建立气候应对能力。应使用各种方法和工具来测量与气候相关的风险。并积极开发与研究情景分析。原则7：监控和报告银行应实施监控和报告气候相关风险的过程，以确保气候风险复合其风险偏好，并及时定期向董事会和高级管理人员汇报最新情况。原则8：控制和缓解银行应采取措施控制和减轻与气候有关的风险，确保对这些风险进行有效管理。信息披露原则9：信息披露银行应制定适当的方式披露与气候有关的信息，以提高透明度。银行在考虑拟披露信息时，应以TCFD建议为核心参考。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:75/106通过所得款项用途报告，改善风险评估来源：中泰国际研究部山东省企业的境外融资需要香港一直是山东重要的经贸合作伙伴。2020年，面对新冠疫情和国际形势深刻变化，山东省坚持深化与香港地区经贸合作，实际使用港资135.2亿美元，同比增长22.8%，高于全省外资平均增幅2.7个百分点。与香港进出口实绩企业达3331家，进出口贸易355.3亿元(人民币，下同)，同比增长34.4%。香港也是山东省企业境外融资的重要平台。自青岛啤酒(168HK)于1993年作为第一只H股在香港联交所挂牌上市后，截止目前，在香港上市的山东企业接近50家。上市的山东企业分布于多个行业，包括家电制造、煤矿开采、工程机械、食品饮料、生物制造等。山东近年重点发展高新技术产业，着力培育良好的创新创业环境，而香港亦正在中央支持下发展成国际创新科技中心，相信日后两地创新科技业界可以探索深化交流合作的空间。中国国内发行绿色债券的势头主要源于市场对绿色金融的强烈需求。绿色金融是助力绿色发展的有力推手已成为各界的共识。随着2030年实现碳达峰和2060年实现碳中和的“双碳”愿景被正式纳入“十四五”规划，各界亟需大量的投资来推动产业结构调整和发展新兴行业，绿色金融拥有巨大的发展空间。如此巨大的资金需求，政府资金只能覆盖其中一部分，绝大部分需要通过金融体系利用市场资金来弥补。香港的绿色债券市场同样也是国内企业一个重要的绿色融资渠道。随着内地和香港愈来愈多上市公司作为债券发行商，香港绿色债券的供应料将大增。若不计国家机构所发行的，香港大部分绿色债券均是联交所上市的内地及香港公司或其附属公司所发行，大部分公司的主营业务策略均为运输、房地产及能源行业。这些业务策略都属于这些公司的ESG资料披露的内容，投资者可对照多种关键绩效指标去评估公司的ESG表现。由于绿色债券的标签表明所得资金的使用将符合绿色理念，发行绿色债券显示公司致力推行绿色业务策略。上市发行商将其绿色债券进行上市所需符合的要求较非上市发行商宽松（例如上市发行人毋须遵守资产净值及两年经审核账目的要求），这或有助促进上市发行商发行更多绿色债券上市。在香港发行绿色债券的发行商可选择以外币计价的债券，将受惠于较低资金成本。事实上，国内政策鼓励公司在香港发行绿色债券（或以外币计价）为一带一路项目融资。由于香港是全球流动性最高的外汇市场之一，香港的外币基准利率应较内地低，所以中资发行商在香港发行以外币计价的绿色债券可享更优惠的条款。山东省银行、机械制造业及能源相关行业的绿色债券供应，与香港市场上庞大国际投资者对绿色债券日益增加的需求正好配对得上。香港是亚洲领先的债券枢纽，以发行量计，是亚洲（除日本外）第三大债券市场，仅次于中国内地和韩国。金管局和香港特区政府已推出多项措施，以推动香港债券市场的进一步发展，包括实施外汇基金票据及债券发行计划、政府债券计划，以及政府绿色债券计划。政府还向合资格的债券发行人和投资者，提供不同的税务优惠和激励措施。国际资本市场协会（ICMA）指出债券的发行地点可以用不同指标界定，例如安排地点、上市地点等。其中，债券发行的安排与执行活动涵盖债券结构设计、簿记建档及分配的整个过程，占发债流程近80%的附加值，所以是一个十分重要的指标。就这一指标而言，香港是亚洲区安排国际债券发行最具规模的中心，占2020年亚洲国际债券发行额的34%（按安排量计为1,960亿美元），其次是美国（18%）、英国（17%）及新加坡（5%）。香港在安排首次债券发行方面，亦明显领先于其他主要国际金融中心，占亚洲市场的75%（180亿美元），高于新加坡（9%）及英国（5%）。首次发债一直是带动亚洲债券市场增长的主要动力专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:76/106之一。由于发债人日后再次发债时，往往倾向选择同一地点，故首次发债是反映该市场未来增长的重要指标。以上市地点计，香港亦排名第二（28%），领先卢森堡（17%）及英国（4%），仅稍逊于名列榜首的新加坡（31%）。相比本地债券发行，国际债券发行不限发债人国别、债券币种、投资者所在地区，因此是评估国际金融中心实力更适合的参考指标。换言之，ICMA的最新研究结果充分印证了香港作为亚洲国际债券中心的领先地位。香港更有得天独厚的优势，把握两大机遇，为债券市场开拓更大的发展前景。首先是“债券通”。“债券通”推出至今不足5年，成绩斐然。2017年“北向通”开通以来，随着全球投资者对中国银行间债券市场（CIBM）的兴趣日渐浓厚加上早期对资本外流的顾虑有所缓解，得以循序渐进扩容。“债券通”目前已吸引全球2,400多间机构投资者参与，并促成中国国债纳入一系列主要全球债券指数（例如彭博巴克莱全球综合指数及摩根大通全球新兴市场政府债券指数）。2021年9月，“南向通”首个交易日便达成债券交易40亿元人民币。“南向通”为内地投资者透过香港进入国际债券市场开拓全新的渠道。若“南向通”未来也能开放一级市场，预计成交量和参与机构都会大幅攀升。随着中国债券在环球投资者投资组合中所占比例日益增加，将吸引更多金融机构扩充其在港债券安排和交易业务，有助于进一步巩固香港在亚洲债市的领导地位。第二是绿色及可持续债券市场。全球绿色债券市场在过去10年间快速增长，至2020年达到2,700亿美元的规模。香港是这个市场的先行者，早在2018年就推出了“绿色债券资助计划”。政府《2021-22财政预算案》公布了新的“绿色和可持续金融资助计划”，集中资助绿色及可持续债券发行人及借款人，并会扩大合资格的产品、外部评审机构及支出的范围。特区政府同时身体力行，自2019年至今已发行两批符合ICMA“绿色债券原则”的绿色债券，发挥示范作用，并建立了基准收益率曲线。最近发行的30年期绿色债券，更是亚洲区内政府发行年期最长的绿色债券；同时成立的“全球中期票据发行计划”是全球首个专为发行绿色债券而设的政府类别的发债计划。由于市场反应热烈，政府计划将整体借贷上限倍增至2,000亿港元，提供更大的空间，尝试扩大日后绿债发行的币种、项目的种类和发行的渠道。截至2020年底，在香港安排和发行的绿色债券和贷款规模总计120亿美元；至2020年底，绿色债务累计总量超过380亿美元，其中不少由内地及海外实体发行。香港的绿债发行在新冠疫情的影响下仍保持强劲的势头的同时，发行人和产品也日趋多元，预计市场的增长势头将持续。长三角企业的香港融资需要长三角是国内创新资源最丰富的地区之一，以电子、汽车、现代金融等产业为核心，致力于成为具有全球影响力的科创高地和全球重要的现代服务业和先进制造业中心，一方面协同联动以往的优势产业，一方面利用城市资源发展新兴产业，形成聚合优势，大大提高了效率。统计显示由上海牵头搭建的长三角科技资源共享服务平台，整合了三省一市2400多家机构的三万多套大型科学仪器设施，提高了利用效率；上海张江示范区有全国的1/7的科创板上市企业，G60科创走廊九城市也已集聚高新技术企业近2.9万家，聚合效应明显。2020年长三角三省一市三大产业增加值分别为1.02万亿元,11.20万亿元、15.24万亿元，合计比例为3.7%：40.8%：55.5%。全国三大产业增加值占比分别为7.7%：37.8%：54.8%。相对全国三大产业，长三角城市群第二大产业区域内占比明显高于全国水平。融资方面，长三角也十分活跃。报告显示，上海、浙江和江苏三地2021年共计获得融资4800余次，融资总额近4,500亿元，约占全国总量的三成，四大经济区域（京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈）排名第一，投资主要分布在医疗健康、汽车交通、企业服务等领域。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:77/106第八章：香港绿色金融实例研究政府绿色债券：概要2017年10月，香港特区行政长官公布《2017年施政报告》，提出为彰显政府对可持续发展的支持、应对气候变化的决心，以及推动绿色金融在香港的发展，政府将带领发行绿色债券。2018年2月，财政司司长公布《2018-19年度财政预算》，推出上限为1,000亿港元的政府绿色债券计划。2018年11月，立法会根据《借款条例》（《香港法例》第61章）第3条通过决议案（即第61F章），授权政府推行。绿债计划下所募集的资金拨入基本工程储备基金，为具环境效益的政府工务项目提供资金。由财政司司长担任主席的政府绿色债券计划督导委员会亦成立，负责监督和就绿债计划的推行和发展提出策略方向。香港金融管理局协助政府在绿债计划下推行绿色债券发行工作。其后2021年2月，财政司司长公布《2021-22年度财政预算》，提出将政府绿色债券计划的借款上限提升一倍至2,000亿港元，目的在于政府有更大的空间尝试扩大绿色债券的币种、项目的种类、发行的渠道。2021年7月，立法会根据《借款条例》第3条通过决议案（即第61H章），取代先前的决议案（即第61F章）。扩大绿债计划后，募集所得的资金会继续拨入基本工程储备基金，但将资助更多不同类别的绿色项目，并不限于政府工务项目。虽然政府绿色债券不是专门为了达到碳中和目标而发行，但是透过融资相关环保及再生能源项目也有助香港特别行政区政府实现于2050年达到碳中和的目标。政府绿色债券：《绿色债券框架》为推行绿色债券，政府制定了《绿色债券框架》(《框架》)规管(一)募集资金用途、(二)项目评估与遴选、(三)募集资金管理、(四)报告。2019年3月，首版发行。2022年2月，更新版本推出。募集资金的用途包括九类项目：(一)可再生能源、(二)能源效益和节约能源、(三)污染预防及管控、(四)废物管理及资源回收、(五)水及废水管理、(六)自然保育／生物多样性、(七)清洁运输、(八)绿色建筑、(九)适应气候变化(见图表84)。对于所有类型项目，《框架》另有两项要求：(一)合资格项目并不包括使用化石燃料发电或提升化石燃料发电效能的项目，以及配有水库和风能密度低于每平方米五瓦的水力发电站（除非其符合温室气体排放强度生命周期阈值每千瓦时100克二氧化碳）及太阳能聚热发电；(二)生物质发电原料只限于都市固体废物、厨余和污泥，该等原料不会损耗农业或森林资源等现有地面碳汇。换言之，煤炭高效利用项目或天然气发电项目不适用于政府绿色债券计划。监察绿债计划的执行工作由财政司司长担任主席的政府绿色债券计划督导委员会（“督导委员会”）负责。督导委员会成员也包括财经事务及库务局局长、环境局局长、香港金融管理局副总裁。督导委员会根据《框架》所订条款审议和核准以下事项：(一)绿色债券发行；(二)每批绿色债券所募集资金分配予合资格项目的情况；(三)合资格项目在债券存续期是否持续符合相关资格准则；(四)草拟报告。根据《框架》规管的募集资金管理工作，每批绿色债券所募集的资金在未分配予合资格项目前，会记入由财经事务及库务局管理的基本工程储备基金。每批绿色债券所募集的资金，只会分配予在紧接该批债券发行日前后两个财政年度内的开支项目上。过半募集资金预期会分配予未来的开支项目。财库局会就每批绿色债券备存内部记录册，记录绿色债券的详情及集资金分配情况。有待分配的募集资金会继续保存在基本工程储备基金，作为财政储备中营运及资本储备的一部分，并根据特区政府与金管局的现行安排，按每年厘定的固定回报率存放于外汇基金。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:78/106根据《框架》，财经事务及库务局按年发表《绿色债券报告》，所包含资料以下：(一)报告期内发行的绿色债券、截至报告日期未偿还的绿色债券，以及每项交易的条款概要：(二)每批绿色债券的募集资金分配情况：(三)在可行情况下按指定的效益指标和相关效益评估方法及标准，披露每批已发售绿色债券下的合资格项目的环境和相关的社会效益(见图表85)。图表84：《绿色债券框架》(2022年2月版本)-募集资金用途合资格类别主要环境目标及效益详细可再生能源减缓气候变化-为建筑物、场地、设施和基础建设设计、建造、安装、操作和接驳太阳能（光伏）、风力及水力等可再生能源系统-减少温室气体排放-增加使用可再生能源发电能源效益和节约能源减缓气候变化-为建筑物和物业设计、建造、安装和操作具能源效益并节约能源的系统及装置-减少温室气体排放-设计、建造和操作具能源效益的基础建设-推动公私营界别节省能源污染预防及管控污染预防及管控-为改善空气质素而设的监测和处理系统及设施-减少空气污染物排放，以改善空气质素废物管理及资源回收污染预防及管控-废物处理、循环再造及资源回收项目-减少产生废物及透过循环再造提高资源回收率；确保妥善处理废物及其最终弃置-转废为能项目：利用固体废物和污泥发电的项目，而其转废为能效益比率达25%，生命周期温室气体排放强度在每千瓦时100克二氧化碳以下及废物有预先分类减缓气候变化-把有机废物循环再造-利用可再生能源发电，以减少温室气体排放水及废水管理保护和可持续地运用水资源-建立配备分析仪器的智能网络管理系统，并进行相关工程，以减少耗水量-增加经处理、重用和减省的废水比例-建造洗盥污水、经处理污水及雨水的收集、处理和循环再用设施-减少耗水量-提供和复修用以收集和处理污水的排污基础设施适应气候变化-建造和维护有助应对气候转变的供水基础设施-提升供水基础设施在应对极端天气和气候事故时的能力，包括干旱及水灾自然保育／生物多样性保育生物多样性-保育和恢复自然环境和生物多样性-保育和以可持续方式使用陆地、内陆淡水和海洋生态系统清洁运输减缓气候变化开发、建设、操作和投资零直接碳排放运输解决方：-推广零直接碳排放运输，以减少温室气体排放-建设或营办公共、都市铁路、重型或轻型电轨、非机动、多式联运的运输项目-改善空气质素-建造支持零直接碳排放运输的基础设施：植林地准备工作、车站、信号设备、网络衔接（乘客通道、乘客辅助设施、让网络保持安全、清洁和有效运作所需的设施、公用设施及其他辅助基础设施）-推广零直接碳排放运输，以减少空气污染物排放-建造促进使用单车的基础设施和作出相关支出绿色建筑减缓气候变化兴建预期会获得认可绿色建筑认证的新建筑物／设施，以及翻新／改装已获得或预期会获得有关认证的现有建筑物／设施：-提升建筑物的可持续发展表现，包括发展绿色建筑，以减少温室气体排放-绿建环评计划的暂定／最终“金”或“铂金”评级，或绿建环评既有建筑自选评估计划的“卓越”或“优良”评级；或-美国能源和环境设计领先认证计划（LEED）的“金”或“铂金”评级适应气候变化适应气候变化-设计、开发、安装、操作及连接用以观测和预警极端天气和气候事件的系统-加强香港应对气候变化及极端天气和气候事件的适应能力和应变能力-设计、建造、维护和操作基础设施、建筑物和装置，以应对气候变化及极端天气和气候事件：海平面上升、极端暴雨、热带气旋、干旱和高温其他要求(一)合资格项目并不包括使用化石燃料发电或提升化石燃料发电效能的项目，以及配有水库和风能密度低于每平方米五瓦的水力发电站（除非其符合温室气体排放强度生命周期阈值每千瓦时100克二氧化碳）及太阳能聚热发电(二)生物质发电原料只限于都市固体废物、厨余和污泥，该等原料不会损耗农业或森林资源等现有地面碳汇来源：香港特别行政区政府、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:79/106图表85：评估已发售政府绿色债券的效益指标合资格类别效益指标可再生能源-装机容量（千瓦）及产生的可再生能源（千瓦时）-避免产生的二氧化碳及其他温室气体，按情况以二氧化碳当量为单位（公吨）能源效益和节约能源-每年减少的能源消耗（百分率或兆瓦时）；避免产生的二氧化碳及其他温室气体，按情况以二氧化碳当量为单位（公吨）污染预防及管控-所减少的氮氧化物、PM10和PM2.5排放（公吨）废物管理及资源回收-重用、循环再造或以其他方式处理的废物（公吨）-重用、循环再造或以其他方式处理废物的比例（占每年总公吨的百分率）-分流自堆填区的废物（公吨）-减少运往堆填区的废物（百分率）-避免产生的二氧化碳及其他温室气体，按情况以二氧化碳当量为单位（公吨）-产生的可再生能源（兆瓦时）-转废为能的效益（百分率）水及废水管理-经处理的水及废水量（立方米）-减少渗漏量-每年收集、输送、处理、再用和减少产生的污水／废水量（立方米）（或以人口当量为单位）-可使用经改善卫生设备的人口（人数）自然保育／生物多样性-保育／恢复／可持续管理的范围（公顷）-自然保育／生物多样性设施落成数目清洁运输-避免产生的二氧化碳及其他温室气体，按情况以二氧化碳当量为单位（公吨）-建造／维修／经现代化的路轨（公里）-列车、车厢／机车的购置或维修数目-载客人数绿色建筑-获得的绿色建筑认证数目和种类-所获认证的评级-有关建筑物的总面积（平方米）-节省的能源量（兆瓦时）-避免产生的二氧化碳及其他温室气体，按情况以二氧化碳当量为单位（公吨）适应气候变化-适应和应变措施或系统装置的数目和种类来源：香港特别行政区政府、中泰国际研究部政府绿色债券：2019年发行首批债券，2021年发行不同年期及货币债券2019年5月，首批政府绿色债券发行，发行金额10亿美元，年期5年，票面息率2.5%。债券针对机构投资者包括银行、基金经理、私人银行、保险公司、主权基金、中央银行及国际组织。按地区分布，一半分配给亚洲投资者，其余分别27%及23%分配给欧洲及美国投资暂。募集资金分配给四类型项目：(一)51.7%(40.5亿港元)给废物管理及资源回收项目；(二)27.5%(21.6亿港元)给绿色建筑项目；(三)14.4%(11.3亿港元）给水及废水管理项目；(四)6.4%(5.0亿港元)给能源效益和节约能源项目(见图表86)。2021年2月，香港特区政府发行第二批绿色债券，发行金额合共25亿美元。募集资金用途仍然是提供给四类项目：(一)废物管理及资源回收、(二)绿色建筑、(三)水及废水管理、(四)能源效益和节约能源。与首批发行的最明显不同的是此次按5年、10年、30年不同年期发行三类债券，可以满足不同类型机构投资者的需要。发行价及票面息率也因应年期不同而有差异(见图表87)。2021年11月24日，美元及欧元政府绿色债券发行，分为(一)10亿美元10年期；(二)12.5亿欧元5年期及5亿欧元20年期。这次是是香港特区政府首次发行欧元债券(见图表88)。2021年11月30日，香港特区政府发行50亿元人民币离岸人民币绿色债券，包括25亿元人民币3年期、25亿元人民币5年期。此次也是中资金融机构首次参与政府绿色债券发行。工银亚洲担任联席全球协调行(jointglobalcoordinator)，中国银行(香港)、交通银行担任联席牵头行(jointleadmanager)和联席簿记行(jointbookrunner)(见图表89)。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:80/106图表86：首批发行的政府绿色债券概要(2019年)债券条款发行金额10亿美元年期5年发行日2019年5月28日到期日2024年5月28日发行价99.743%票面息率2.5%评级(发行时）AA(惠誉)AA+(标准普尔)挂牌市场香港交易所、伦敦证券交易所获纳入主要指数彭博巴克莱明晟绿色债券指数(BloombergMSCIBarclaysGreenBondIndex）美银美林绿色债券指数(BAMLGreenBondIndex）标准普尔绿色债券指数（S&PGreenBondIndex）Solactive绿色债券指数（SolactiveGreenBondIndex）分配比例按投资者类别银行(29%)；基金经理、私人银行及保险公司(30%)；主权基金、中央银行及国际组织(41%)按地区亚洲(50%)、欧洲(27%)、美国(23%)募集资金分配类别(一)废物管理及资源回收获分配资金40.5亿港元（5.2亿美元）占募集资金占比51.7%获融资的项目及简介(1)综合废物管理设施第1期固体废物处理项目：(一)毗邻石鼓洲、面积约16公顷的人工岛，计划在2025年全面投入运作；(二)设施采用先进的焚化技术作为核心处理技术，每日可处理共3,000公吨混合都市固体废物。设施第1期会设有机械分类及回收设施，每日可从最多200公吨混合都市固体废物中回收有用的资源；(三)可在焚化都市固体废物的过程中回收热能发电，每年可输出约4.8亿度剩余电力（相当于全港耗电量约1%）至香港现有电网，足以供应10万户家庭使用；(四)通过取代化石燃料发电，以及减少都市固体废物的堆填量，预计每年可减少约44万公吨温室气体排放(2)O·PARK1有机资源回收中心：(一)位于北大屿山小蚝湾，是香港首个有机资源回收中心，已于2018年投运；(二)采用厌氧分解技术把厨余转化为生物气(一种与天然气相近的可再生能源资源）以作发电，过程中产生的残余物可转化为副产品堆肥，用于园林绿化和农业用途。每日可处理200公吨厨余；(三)预计每年可输出约1,400万度电力至电网，相当于约3,000户家庭的用电量；(四)设施减少使用化石燃料发电和弃置有机废物至堆填区，每年可减少约2.5万公吨温室气体排放。设施每日可产生约20公吨堆肥作为厌氧分解过程的副产品，可用于园林绿化和农业用途，大大减少需要弃置于堆填区的厨余量(二)绿色建筑获分配资金21.6亿港元（2.8亿美元）占募集资金占比27.5%获融资的项目及简介(1)西九龙政府合署采用多项能源效益装置及可再生能源技术，二氧化碳减排量达到约40%：(一)光伏发电系统；(二)太阳能热水系统；(三)备有二氧化碳传感器的鲜风供应监控系统，能减少所需的鲜风供应量，从而节省为了维持大楼设定温度而加热或冷却鲜风所耗的能源；(四)水冷式制冷机（淡水冷却塔），可减少用电；(五)冷水循环系统的自动监控系统，能减少抽水所耗的能源；(六)用户／动态传感器；(七)环保及再造物料；(八)地下停车场设置日光管道；(九)雨水回收系统，可用作园林灌溉(2)启德发展区的税务大楼采用多项节能及可再生能源技术，二氧化碳减排量达到约30%：(一)区域供冷系统；(二)冷水循环系统的自动监控系统，能减少水泵所耗的能源；(三)备有二氧化碳传感器的鲜风供应监控系统，能减少所需的鲜风供应量，从而节省为了维持大楼设定温度而加热或冷却鲜风所耗的能源；(四)使用发光二极管灯具；(五)用户／动态传感器；(六)升降机电力再生系统，能节省用于升降机通风系统的能源；(七)光伏发电系统；(八)雨水回收系统，可用作园林灌溉(三)水及废水管理获分配资金11.3亿港元（1.4亿美元）占募集资金占比14.4%获融资的项目及简介(1)新围污水处理厂改善工程第1期改善现有新围污水处理厂的处理水平：(一)设施的污水处理水平由基本处理提升至加设紫外线消毒的化学强化一级处理；(二)每日污水处理量由164,000立方米增至200,000立方米(2)在东涌及小蚝湾之间增建一条加压污水管及修复现有加压污水管在东涌污水泵房及小蚝湾污水处理厂之间增建一条长约6.5公里、直径1,200毫米的加压污水管，以及修复长度和大小相同的现有加压污水管，使系统的每日吞吐量由60,000立方米增至120,000立方米(三)能源效益和节约能源获分配资金5.0亿港元（6,400万美元）占募集资金占比6.4%获融资的项目及简介(1)启德发展区区域供冷系统启德发展区区域供冷系统是大型中央空调系统，设有中央制冷机组供应冷冻水，通过地下冷冻水管网络为启德发展区内多座建筑物提供供冷服务。区域供冷系统的用电量分别比传统气冷式系统和独立水冷式系统减少35%及20%，估计每年可节省约8,500万度电力，相当于每年减少59,500公吨碳排放来源：香港特别行政区政府、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:81/106图表87：三类不同年期的政府绿色债券(2021年2月)债券条款(合共三类债券)发行金额10亿美元10亿美元5亿美元年期5年10年30年发行日2021年2月2日2021年2月2日2021年2月2日到期日2026年2月2日2031年2月2日2051年2月2日发行价99.951%99.638%98.812%票面息率0.625%1.375%2.375%评级(发行时）AA-(惠誉)、AA+(标准普尔)AA-(惠誉)、AA+(标准普尔)AA-(惠誉)、AA+(标准普尔)挂牌市场香港交易所、伦敦证券交易所香港交易所、伦敦证券交易所香港交易所、伦敦证券交易所分配比例按投资者类别银行(34%)；基金经理、私人银行及保险公司(46%)；主权基金、中央银行及国际组织(20%)按地区亚洲(65%)、欧洲(20%)、美国(15%)募集资金分配类别(一)废物管理及资源回收获分配资金67.8亿港元（8.74亿美元）占募集资金占比35.1%获融资的项目及简介(1)I·PARK、(2)O·PARK2(二)绿色建筑获分配资金84.6亿港元（10.9亿美元）占募集资金占比43.8%获融资的项目及简介(1)启德发展区的税务大楼、(2)库务大楼、(3)玛丽医院第一期重建计划、(4)东九文化中心(三)水及废水管理获分配资金20.2亿港元（2.6亿美元）占募集资金占比10.5%获融资的项目及简介(1)新围污水处理厂改善工程第1期、(2)东涌及小蚝湾之间增建一条加压污水管及修复现有加压污水管、(3)西九龙雨水排放系统改善计划－水塘间转运隧道计划、(4)沙头角污水处理厂第1期扩建工程(四)能源效益和节约能源获分配资金20.5亿港元（2.6亿美元）占募集资金占比10.6%获融资的项目及简介(1)启德发展区区域供冷系统、(2)启德发展区新增的区域供冷系统来源：香港特别行政区政府、中泰国际研究部图表88：美元及欧元政府绿色债券(2021年11月)债券条款美元欧元发行金额10亿美元12.5亿欧元5亿欧元年期10年5年20年发行日2021年11月24日2021年11月24日2021年11月24日到期日2031年11月24日2026年11月24日2041年11月24日票面息率1.750%0.000%1.000%评级(发行时）AA-(惠誉)、AA+(标准普尔)AA-(惠誉)、AA+(标准普尔)AA-(惠誉)、AA+(标准普尔)挂牌市场香港交易所、伦敦证券交易所香港交易所、伦敦证券交易所香港交易所、伦敦证券交易所分配比例按投资者类别银行(63%)；基金经理、私人银行及保险公司(16%)；主权基金、中央银行及国际组织(21%)银行(25%)；基金经理、私人银行及保险公司(56%)；主权基金、中央银行及国际组织(19%)按地区亚洲(72%)、欧洲(28%)亚洲(27%)、欧洲(73%)来源：香港特别行政区政府、中泰国际研究部图表89：离岸人民币政府绿色债券(2021年11月)债券条款(合共两类债券)发行金额25亿人民币25亿人民币年期3年5年发行日2021年11月30日2021年11月30日到期日2024年11月30日2026年11月30日票面息率2.800%3.000%评级(发行时）AA-(惠誉)、AA+(标准普尔)AA-(惠誉)、AA+(标准普尔)挂牌市场香港交易所、伦敦证券交易所香港交易所、伦敦证券交易所分配比例按投资者类别银行(54%)；基金经理、私人银行及保险公司(35%)；主权基金、中央银行及国际组织(11%)参与金融机构专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:82/106联席全球协调行、联席牵头行、联席簿记行及联席绿色结构银行东方汇理银行、汇丰联席全球协调行工银亚洲联席牵头行和联席簿记行中国银行(香港)、交通银行、瑞穗证券、渣打银行来源：香港特别行政区政府、中泰国际研究部政府绿色债券：2022年推出零售债券在过去，政府的绿色债券针对机构投资者。2022年2月，政府推出零售债券，但因疫情而延期，最终于4月重启发行工作。政府以港币发行3年期，最初公布集资150亿港元，其后就市场反应，上调集资金额至200亿港元。每6个月发一次利息，与香港本地通胀挂钩，按照支付时的香港综合消费物价指数的最近6个月按年变动率的算术平均值计算，但保证息率最少达到2.5%。此次认购仅供香港居民参与。认购期为2022年4月26日至2022年5月6日。认购渠道包括银行、证券经纪、香港中央结算有限公司。此次债券发行的认购金额达到326亿港元，认购比率为162.8%(见图表90)。图表90：政府绿色零售债券债券条款发行金额200亿港元(最初公布为150亿港元，其后调升)年期3年每手分配金额1万港元(100单位)发行日2022年5月18日到期日2025年5月19日发行价100.00%票面息率每6个月支付利息一次，以下列较高者：(一)浮息，按照当时香港特区政府的政府统计处根据最新的“住户开支统计调查”结果而编制及公布的综合消费物价指数，其最近6个月按年变动率的算术平均值；(二)定息2.50%评级(发行时）没有，但可以参考信贷评级机构对香港特区政府的评级挂牌市场香港交易所挂牌日2022年5月19日上市代码4252HK认购分配认购途径可透过配售银行、香港中央结算有限公司及券商申请认购金额326亿港元分配方法(1)150,826份认购四手或以下债券的申请，获全数配发所申请的债券；(2)余下的337,527份申请，均先获发四手债券，并进行抽签，其中194,302份申请将获配发多一手债券参与金融机构联席牵头行中国银行(香港)、汇丰募集资金分配类别例如，废物管理及资源回收、绿色建筑、水及废水管理来源：香港特别行政区政府、中泰国际研究部港股公司案例–中国水务(855HK)：绿色金融框架中国水务(855HK)是其中一家主要的中国自来水供应及污水处理运营商，并且近年积极开展直饮水业务。连同其联营公司康达环保(6136HK)，公司综合水处理能力(含运营中、在建、拟建项目)超过2,000万吨/日，业务偏布全国110个县市以上(见图表91及92)。在进行绿色金融前，中国水务旱已制定绿色金融框架(“框架”)，详细说明公司如何实施绿色金融交易，以支持能够产生环境收益的项目和工程，从而更好地实现本集团的业务策略和绿色可持续发展愿景。绿色融资交易可能是发行债券、贷款或其他债务类融资产品，发行所得金额将被用专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:83/106于框架中所界定的绿色项目。框架没有限制绿色融资交易的发行条例、发行货币、发行地区。依照框架，实施绿色融资交易需要合乎四项程序：资金用途、项目评估和甄选、资金管理、报告(见图表93)。根据资金用途规则，公司可融资或再融资全部/部分并购、建造、发展、升级新增或现有合资格绿色项目。合资格绿色项目包括两大类项目：(一)可持续水资源与废水管理项目，即是指与供水和污水处理相关设施、基建或系统的建造、改造或升级，例如供水厂、泵站、配水网络、水监测系统、排水管网、污水处理厂；(二)可再生能源及储能项目，例如太阳能项目、风能项目。框架也定下公司不可参与的项目：(一)不合乎中国内地法律及规定的行业/活动、(二)装机容量高于20MW的水电项目、(三)核能、(四)火电及相关分配设备、(五)与危险化学品和放射性物质有关系的活动(见图表93)。图表91：中国水务业务分布(不含联营公司：康达环保(6136HK))注：直至2021年9月30日来源：中国水务(855HK)、中泰国际研究部图表92：康达环保业务分布注：直至2021年9月30日来源：中国水务(855HK)、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:84/106图表93：中国水务的绿色金融交易管理程序(一)资金用途集资目的融资或再融资全部/部分并购、建造、发展、升级新增或现有合资格绿色项目合资格绿色项目(1)可持续水资源与废水管理-与供水和污水处理相关设施、基建或系统的建造、改造或升级例子:--供水厂-泵站-配水网络-水监测系统-排水管网-污水处理厂(2)可再生能源-可再生能源及储能项目例子:--太阳能项目-风能项目不合乎资格项目(1)不合乎中国内地法律及规定的行业/活动(2)装机容量高于20MW的水电项目(3)核能(4)火电及相关分配设备(5)与危险化学品和放射性物质有关系的活动(二)项目评估和甄选评估和甄选人员成立专责委员会评估和甄选，成员包括公司高管及不同部门代表评估和甄选流程专责委员会最少每个12月举行会议，讨论及甄选项目，并提交给董事会审批评估和甄选准则项目要合乎绿色金融框架，也要符合适用于中国水务的环境指引后续工作专责委员会也负责绿色金融框架条款更新(三)资金管理原则分配募集的资金给已审批的合资格绿色项目，保留资金运用及分配的详细记录未分配的募集资金根据公司的资金流通指引，存放为短期定期存款或投资不可将未分配的资金投于高碳活动或项目，违反绿色金融框架的资格标准(四)报告原则公司需要每年在其年报、ESG(环境、社会及管治)报告、公司网站披露资金分配情况效益指标公司需要指定的效益指标(如下)，汇报合资格项目的环境及社会影响(1)可持续水资源与废水管理-项目前后的供水量(m3p.a)-项目前后的水流失量的减少(m3p.a或%)-项目前后的污水处理量(m3p.a)-服务城市及民众数目(2)可再生能源-温室气体排放量的减少或避免(tCO2eqp.a.)-再生能源年度产量(MWh/GWh)或(GJ/TJ)-再生能源年度产能建造或重置量(MW)注：原文为英文版本来源：中国水务(855HK)、中泰国际研究部港股公司案例–中国水务(855HK)：绿色债券/票据发行制定了绿色金融框架后，企业便可进行绿色金融。2021年5月，中国水务发行在新加坡证券交易所挂牌的5年期2亿美元绿色票据。发行价98.8%，年利息率4.85%。募集资金全数分配予公司现有的可持续供水项目(见图表94)。票据销售限制：(一)不可于欧洲经济区或英国进行零售；(二)不会根据美国证券法登记，亦不会在美国境内提呈发售或出售；(三)遵照美国证券法之规例，票据将由初始买家于美国境外提呈发售及出售；(四)不会向香港公众人士提呈发售：(五)不会配售予公司任何关连人士。较多外资金融机构参与此次票据销售。摩根士丹利、法国巴黎银行、澳新银行、东亚银行、中信银行（国际）担任联席全球协调人。星展银行、交银国际担任联席账簿管理人及联席牵头经办人。摩根士丹利为独家绿色结构顾问。2022年1月26日，中国水务额外发行1.5亿美元绿色票据，发售价为97.0%，并与上述提及的专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:85/1062026年到期的绿色票据合并为单一批票据。新增票据的其他条款与原有票据相同。与上次相比，此次多了两家中国内地及一家中国台湾的金融机构参与票据发行。摩根士丹利、巴克莱银行、交银国际、浦发银行香港分行、中信银行（国际）、渣打银行、华泰金融控股（香港）、野村、瑞穗证券、UBS、澳新银行、汇丰担任联席全球协调人。东亚银行、中国信托为联席牵头经办人及联席账簿管理人。图表94：中国水务：绿色票据发行(2021年5月)票据条款发行金额2亿美元年期5年发行日2021年5月18日到期日2026年5月18日发行价98.8%利息4.85%(每半年支付前期利息)评级(发行时预计)BB+(标准普尔)Ba1(穆迪)挂牌市场新加坡证券交易所赎回价102.4250%(2024年)101.2125%(2025年及之后)销售限制(1)不可于欧洲经济区或英国进行零售(2)不会根据美国证券法登记，亦不会在美国境内提呈发售或出售(3)遵照美国证券法之规例S，票据将由初始买家于美国境外提呈发售及出售(4)不会向香港公众人士提呈发售(5)不会配售予公司任何关连人士参与金融机构联席全球协调人摩根士丹利、法国巴黎银行、澳新银行、东亚银行、中信银行（国际）联席账簿管理人及联席牵头经办人星展银行、交银国际独家绿色结构顾问摩根士丹利募集资金分配全数给公司现有的可持续供水项目对应的绿色项目项目名称项目类别所在城市项目进展大亚湾石化区水厂二期项目供水广东惠州市投产运行辰溪县自来水厂及配套管网建设工程供水湖南辰溪县投产运行吉安城北水厂工程供水江西吉安市投产运行大亚湾中心区水厂二期工程供水广东惠州市投产运行江西万年石镇水厂建设供水江西万年县投产运行宁乡市正农水厂迁建工程供水湖南宁乡市投产运行宜丰县良头水厂8万吨/日取水口上移工程供水江西宜丰县投产运行解州净水厂及城区主管网新建工程供水山西运城市投产运行湖北荆州市城区供水管网新建及改造项目供水湖北荆州市投产运行广东惠州市大亚湾区供水管网新建及改造项目供水广东惠州市投产运行江西萍乡市城区供水管网新建及改造项目供水江西萍乡市投产运行湖南宁乡市供水管网新建及改造项目供水湖南宁乡市投产运行重庆市永川区供水管网新建及改造项目供水重庆永川区投产运行来源：中国水务(855HK)、中泰国际研究部港股公司案例–不同类型港股公司的绿色金融活动除了环保新能源企业，其他企业也参与绿色金融活动，例如房地产、金融、TMT，部分原因估计是企业为了达到更高的ESG(环保、社会及管治)水平以吸引投资者，因此实施不同的绿色环保措施或工程(见图表95)。一些大型企业更有明确的碳中和目标。根据国际环保组织绿色和平(Greenpeace)的调查，不同的中国内地企业，其中包含主要港股公司承诺分别在2030年-2060年前达到自身的碳中和目标。TMT行业更为主动。阿里巴巴(9988HK)、秦淮数据(CDUS)、腾讯控股(700HK)、世纪互联(VNETUS)、万国数据(9698HK)、百度集团(9888HK)均目标于2030年前达到碳中和(见图表96)。这有助提升企业对绿色金融的需要。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:86/106图表95：不同类型港股公司的绿色金融活动(2021年7月-2022年4月)公司代码行业日期(年-月)产品类别发行金额年利率(%)年期中国光大绿色环保1257HK环保2022-04绿色票据人民币35亿3.270(首3年)3+2年远洋集团3377HK房地产2022-04绿色票据美元2亿3.8003年基石科技控肢8391HK印刷2022-03绿色贷款港元1.5亿10.00018个月(取款后)宏利金融945HK保险2022-03绿色票据美元7.5亿3.70310年京东集团9618HKTMT2021-12绿色贷款美元20亿LIBOR+85个基点5年(循环贷款)中国广核电力1816HK新能源2021-12绿色超短期融资券人民币10亿2.350120天龙源电力916HK新能源2021-12绿色票据人民币29.9亿2.7003年中国电力2380HK电力2021-10绿色票据人民币10亿3.3903年景瑞控股1862HK房地产2021-09绿色票据美元1.65亿12.00028个月大唐新能源1798HK新能源2021-09绿色票据人民币8亿3.0003年金辉控股9993HK房地产2021-09绿色票据美元3亿7.80030个月弘阳地产1996HK房地产2021-09绿色票据美元2亿9.5002年康达环保6136HK环保2021-09绿色票据人民币3亿5.5001年禹洲集团1628HK房地产2021-09绿色票据美元2亿9.95021个月龙源电力916HK新能源2021-08绿色票据人民币7.91亿3.0503年中国光大绿色环保1257HK环保2021-07绿色票据人民币10亿3.500(首3年)3+2年佳源国际控股2768HK房地产2021-07绿色票据美元1亿7.00042个月上坤地产6900HK房地产2021-07绿色票据美元2.1亿12.2501年洛阳钼业3993HK矿业2021-07绿色票据人民币1.5亿3.9003年小米集团1810HKTMT2021-07绿色债券美元4亿4.10030年远洋集团3377HK房地产2021-07绿色票据美元3.2亿2.70042个月来源：彭博、港交所、中泰国际研究部图表96：个别中国企业的碳中和目标年份行业公司碳中和目标年份2030年前2040年前2050年前2060年前能源中国长江三峡集团中国石油化工股份(386HK)中国大唐集团中国神华(1088HK)汽车吉利汽车(175HK)广汽集团(2238HK)长城汽车(2333HK)TMT阿里巴巴(9988HK)秦淮数据(CDUS)腾讯控股(700HK)世纪互联(VNETUS)万国数据(9698HK)百度集团(9888HK)材料金隅集团(2009HK)宝钢股份(600019SH)河钢股份(000709SZ)华新水泥(6655HK)服装太平鸟(603877SH)红豆股份(600400SH)森马服饰(002563SZ)来源：绿色和平、中泰国际研究部港股公司案例–ESG管理港交所自2013年推出首份《环境、社会及管治报告指引》(《ESG指引》)后，港股公司按照相关指引执行ESG管理及每年披露其ESG成果。一些上市公司参考全球报告倡议组织（GRI）《可持续发展报告编写指南（G4）》和上海证券交易所的“关于加强上市公司社会责任承担工作暨发布《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》的通知”。近年来，愈来愈多投资者将企业的ESG水平作为其投资决定的其中一项参考。不同的评级机构例如MSCI、Sustainalytics、秩鼎技术、妙盈科技也提供ESG评级服务。搭建ESG管理架构是企业推行ESG管理的第一步。ESG管理架构可分为三层：(一)ESG治理层：董专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:87/106事会担任，负责公司的ESG整体策略；(二)ESG管理层：公司管理层担任，审议公司ESG工作计划与目标、ESG风险管理和报告披露情况；(三)ESG执行层；指定ESG工作组担任，可以是专职人员或投资者关系部主导，负责制定具体工作计划及目标，推动不同职能部门/业务事业部执行(见图表97)。根据《ESG指引》，上市公司需要描述或解释在编备其ESG报告时如何应用汇报原则。汇报原则分为三部分：(一)重要性：ESG报告应披露(1)识别重要ESG因素的过程及选择这些因素的准则；(2)如发行人已进行持份者参与，已识别的重要持份者的描述及发行人持份者参与的过程及结果；(二)量化：有关汇报排放量／能源耗用所用的标准、方法、假设及／或计算工具的数据，以及所使用的转换因素的来源应予披露；(三)一致性：发行人应在ESG报告中披露统计方法或关键绩效指标的变更或任何其他影响有意义比较的相关因素。根据《ESG指引》，上市公司也需要解释ESG报告的汇报范围，及描述挑选哪些实体或业务纳入ESG报告的过程。若汇报范围有所改变，发行人应解释不同之处及变动原因。如何识别重要ESG因素，不同上市公司有其自身流程。选取新天绿色能源(956HK)为一个案例。根据新天绿色能源的2021年ESG报告，公司的筛选流程分为四部份：(一)收集相关议题：识别经由公司的独立第三方顾问进行。公司共评估收集了19个ESG议题；(二)调研关注程度：公司的独立顾问对10大利益相关方组别进行问卷调查，邀请利益相关方从自身角度评价各议题的重要性程度；(三)分析营运影响：公司的高级管理人分析营运影响，从公司角度评估议题的重要性：(四)确认议题排序：从各议题对各利益相关方的重要性和对公司的重要性两个维度，对这些议题做出统计及分析，并将议题以矩阵表达。该重大性议题矩阵，将作为其后战略制定、目标设置与持续信息披露的重要参考(见图表98)。一些上市公司也会在其ESG报告以清单形式，列出一系列的ESG议题对不同利益相关方(例如，公司内部、投资者/债权人、政府、客户/消费者、供货商、小区)的强弱影响性。中囸水务(855HK)的2021年ESG报告是其中一个例子(见图表99)。汇报原则中的量化要求包含不同的准则。企业的能源消耗量是其中一项市场关注的指标。新天绿色能源的2021年ESG报告是一个例子。公司2021年能源消耗量在多方面的指标也在下跌(见图表100)。最后，ESG指引索引一般在上市公司的ESG报告内的后页，列出根据《ESG指引》分类，哪一些ESG议题包含在内及在哪一/几页(见图表101)。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:88/106图表97：ESG管理架构来源：中国水务(855HK)、新天绿色能源(956HK)、天伦燃气(1600HK)、中泰国际研究部图表98：新天绿色能源-2021年ESG议题重大性矩阵来源：新天绿色能源(956HK)、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:89/106图表99：中国水务的2021年ESG报告–列出不同ESG议题的强弱影响性来源：中国水务(855HK)、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:90/106图表100：新天绿色能源-能源消耗量来源：新天绿色能源(956HK)、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:91/106图表101：新天绿色能源的2021年ESG报告内的ESG指引索引专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:92/106专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:93/106注：“在报告中的位置来源”是指新天绿色能源的2021年ESG报告来源：新天绿色能源(956HK)、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:94/106第九章：全球绿色融资发展绿色融资：全球占比由2012年的约0.1%增长至2021年的略高于4%根据英国金融行业组织(TheCityUK)，全球绿色融资(指债券发行、首次公开募股(IPO)、私募股权投资)金额由2012年的52亿元美元增加至2021年的5,406亿元美元，所占全球融资金额的比例也由约0.1%上涨至略超于4.0%(见图表102)。绿色债券发行是绿色融资的主要部分，占2012-21年期间全球绿色融资金额总和的93.1%。IPO、私募股权投资均约占3.4%。图表102：全球绿色融资(债券发行、IPO、私募股权投资)注：金额单位为百万美元来源：TheCityUK、中泰国际研究部绿色债券：全球发行金额由2012年的23亿元美元增加至2021年5,115亿元美元根据TheCityUK，全球绿色债券发行金额由2012年的23亿元美元增加至2021年5,115亿美元。2012-21年期间的累计发行金额达到1.4万亿美元，占同期全球债券发行金额的1.7%(见图表103)。按2012-21年的发行数量排名，全球十大发行国家/地区分别为美国、中国内地、卢森堡、瑞典、冰岛、德国、英国、新加坡、法国、中国香港(见图表104)。按金额计算，中国、美国、法国、德国是全球四大绿色债券发行国，分别占2012-21年期间的全球绿色债券发行总额的13.6%、11.6%、10.3%、10.1%(见图表105)。但是，在这些主要绿色债券发行国家/地区中，绿色债券市场占其整体债券市场的比例却十分低。按发行金额计算，中国内地及美国的比率分别为1.2%及0.6%。其他一些发达国家的绿债发行金额占整体债券发行金额的比率则较高，例如瑞典、挪威、冰岛、列支敦士登的比率分别为6.6%、6.9%、8.2%、16.5%(见图表106)。自2015年起，按发行金额计算，私营企业发行的绿色债券已渐渐高于公营机构。2021年，前者是后者一倍以上(见图表107)。2012-21年期间，全球十大宗公营机构发行的绿色债券中，欧洲占其中九宗。2021年，英国及意大利分别发行137亿元美元及101亿元美元绿色主权债券。私营企业债券方面，美国企业占有2012-21年期间的全球十大宗私营企业发行的绿色债券中的四宗。最大宗是苹果公司(AAPLUS)于2016年发行120亿元美元债券。另一方面，不同国家/地区的绿色债券发行方式不同。在2012-21年期间，按发行金额计算，中国的98.3%绿色债券均是透过公开发行，非公开发行仅1.7%。美国、荷兰、瑞典、日本、西班牙也以公开发行为主，占比分别为85.0%、91.6%、67.2%、82.2%、70.7%。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:95/106图表103：全球绿色债券发行注：(左轴/绿色棒)发行金额-百万美元；(右轴/黑色线)发行次数来源：TheCityUK、中泰国际研究部图表104：2012-21年全球绿色债券发行宗数(按国家/地区排名)注：依次序分别为美国、中国内地、卢森堡、瑞典、冰岛、德国、英国、新加坡、法国、中国香港来源：TheCityUK、中泰国际研究部绿色专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:96/106图表105：2012-21年全球绿色债券发行金融分布(按国家/地区排名)来源：TheCityUK、中泰国际研究部图表106：2012-21年绿色债券发行占整体债券发行金融占比(按国家/地区)发行国债券发行（百万美元）绿色债券发行（百万美元）绿色债券发行占比(%)瑞典877,096.257,768.66.6挪威408,411.328,280.36.9智利131,522.09,876.07.5波兰70,805.85,653.08.0捷克38,207.93,726.09.8毛里求斯5,709.81,835.032.1冰岛15,285.31,252.08.2塞尔维亚15,000.51,155.97.7格鲁吉亚4,112.1750.018.2列支敦士登4,285.6708.816.5中国（内地）15,969,424.4186,546.71.2美国26,422,379.9160,140.10.6来源：TheCityUK、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:97/106图表107：全球绿色债券发行(按公私营分布)注：(1)金额单位为百万美元；(2)橙色代表公营机构，蓝色代表私营企业来源：TheCityUK、中泰国际研究部图表108：2012-21年全球绿色债券发行方式对比(按国家/地区)发行国绿色债券的发行总量（百万美元）公开发行的绿色债券占比（%）非公开发行的绿色债券占比（%）中国(内地)186,546.798.31.7美国160,140.185.015.0法国141,326.753.846.2德国139,179.240.959.1荷兰94,348.891.68.4卢森堡69,167.527.872.2英国65,035.555.045.0瑞典57,768.667.232.8日本41,475.982.217.8西班牙40,456.170.729.3来源：TheCityUK、中泰国际研究部绿色绿色贷款：市场从2017年起开始发展绿色贷款市场自2017年才开始发展，之前几乎不存在。根据TheCityUK，全球绿色贷款金额由2017年的4.3亿元美元增加至2021年786亿元美元(见图表109)。2021年，美国、法国、日本银行主导全球绿色贷款市场，合共占有全球安排金额的约40%。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:98/106图表109：全球绿色贷款注：发行金额-百万美元来源：TheCityUK、中泰国际研究部图表110：2021年全球绿色贷款的主要安排银行主办银行2021财年排名2020财年排名筹集资金(百万美元)市场份额市场份额变化发放次数美银证券集团11441,249.65.83.6191摩根大通21135,060.04.92.5170法国巴黎银行3232,805.64.6-1.2239瑞穗金融集团4132,016.44.5-1.5164花旗银行51028,810.84.01.5150株式会社三菱日联金融集团6427,809.53.9-0.5170法国东方汇理银行7625,404.83.60.2183三井住友金融集团8324,306.13.4-1.3184汇丰控股有限公司9822,510.03.10.2147富国银行集团102920,302.32.81.892法国兴业银行11518,538.92.6-1.3160荷兰国际集团12918,235.62.5-0.2150德意志银行131518,198.12.50.4107巴克莱银行141216,746.82.30.092桑坦德银行15715,546.32.2-1.0119行业总计--716,561.2100.0-835来源：TheCityUK、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:99/106绿色股票：市值近年大幅上升绿色股票全球市值于2020-21年期间大幅上涨(见图表111)。扣除这两年，2012-19年期间绿色股票全球市值平均每年上升13.9%。上市的绿色公司数目增长相对平稳，由2012年的401家增长至2021年的669家。全球绿色IPO于2021年也表现优秀，IPO金额显著超出之前。按行业分布，IPO主要来自新能源汽车、水电、及其他替代能源。图表111：全球绿色股票市值注：注：(左轴/绿色棒)股票市值-百万美元；(右轴/黑色线)股票数目来源：TheCityUK、中泰国际研究部图表112：全球绿色IPO注：(左轴/绿色棒)IPO金额-百万美元；(右轴/黑色线)IPO数目来源：TheCityUK、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:100/106绿色私募股权投资：2021年投资表现平稳除了2017年和2019年，绿色私募股权投资于2012-21年期间相对平稳(见图表113)。按行业分类，周期性消费行业较多参与绿色私募股权投资，占全球绿色私募股权投资金额的52.8%图表113：全球绿色私募股权投资注：(左轴/绿色棒)投资金额；(右轴/黑色线)投资宗数来源：TheCityUK、中泰国际研究部专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:101/106第十章：风险因素政策上下行风险中国目标于2030年前碳达峰，2060年前碳中和。政府达标意向十分明确，但是“双碳”目标涉及较长年期及不同行业。不可排除中国提前或延迟达目标的可能性。在个别年期内，政府/企业对绿色金融的需求或许十分多，也可能较少。绿色项目企业与绿色金融产品投资者的关注点不同，或影响绿色金融定价及推广绿色项目投资期一般较长，例如20-30年。相关企业一般较关心持续长期发展。相反绿色产品年期，例如3-5年。金融产品投资者相对较关心短中期消息。投资者往往可能不关注回报期较长的项目。这些因素或影响绿色金融定价及推广。境外绿色金融产品涉及汇兑风险及政治风险境外绿色金融产品较多采用人民币以外的货币，例如美元定价。这涉及汇兑风险。另外，境外绿色金融产品在香港或其他地区挂牌上市，或涉及较多政治风险，较大可能是当地监管当局推出一些未知的政策。违约风险政府违约风险按理十分低，私营企业相对较高。虽然中国坚决要达到“双碳”目标，但是部分私营企业仍可能经营不善而增加相关绿色金融产品的违约风险。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:102/106第十一章：结论香港绿色金融发展，绿色债券市场的发展尤为突出香港绿色金融市场不断发展，自2015年绿色债券首次发行后，绿色债券市场的发展尤为突出。香港特区政府于2019年发行首批针对机构投资者的绿色债券后，于2021年发行以美元以外计算的绿色债券(欧元及人民币)，更于2022年5月成功发行零售绿色债券，针对香港本地一般投资者。不同行业港股企业发行绿色债券不同行业的港股企业，包括新能源、环保、房地产、TMT，也发行绿色债券，部分发行人民币绿色债券，并于中国内地上市；一些则发行以美元为主的绿色债券，于香港及新加坡等境外地区上市。香港金融市场为内地企业全球配置资源、实现高质量发展提供了重要助力香港作为连接中国内地与国际金融市场的纽带作用进一步加强，香港金融市场支持并配合内地企业的融资需求，例如山东省及长三角企业的融资需求。自青岛啤酒(168HK)于1993年作为第一只H股在香港挂牌后，在香港上市的山东企业多达50家，包括家电制造、煤矿开采、工程机械、食品饮料、生物制造等。中国企业及机构可进入全球绿色金融市场随着中国企业及机构的国内外发展，海外绿色融资需求也相应增加。全球市场中，绿色债券为主要的绿色金融产品。按2012-21年期间的绿色债券发行总额计算，中国、美国、法国、德国是全球四大绿色债券发行国。专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:103/106附录：数据/资料来源列表中国人民银行《关于构建绿色金融体系的指导意见》国务院《关于落实科学发展观加强环境保护的决定》银监会《节能减排授信工作指导意见》《绿色债券发行指引》人民银行《绿色债券支持项目目录》《绿色信贷指引》《绿色债券支持项目目录（2020年版）》《绿色债券支持项目目录（2021年版）》国务院《生态文明体制改革总体方案》《中国绿色金融发展报告—中国金融业推动碳达峰碳中和目标路线研究（2021）》报告香港特别行政区政府香港交易所香港金融管理局香港贸发局香港证券及期货事务检查委员会《绿色金融策略框架》《绿色及可持续银行业的共同评估框架》中泰国际研究部美国国家海洋和大气管理局Statista英国皇家协会Wind《2020年中国生态环境状况公报》《中国应对气候变化的政策与行动》英国石油公司国际能源署全球能源互联网发展合作组织绿色和平中国碳核算数据库世界钢铁协会《我国生物质能-碳捕集与封存技术应用潜力分析》，热力发电，第50卷(第1期)，2021年1月专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:104/106中国政府网新华社政府不同网页国家统计局西部水泥(2233HK)水泥网国家能源局2019年中国绿色债券市场报告香港贸发局社会价值投资联盟港交所香港金融管理局香港特别行政区政府中国水务(855HK)彭博新天绿色能源(956HK)天伦燃气(1600HK)TheCityUK专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:105/106公司及行业评级定义公司评级定义：以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准；买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡专题报告绿色金融与碳中和2022年6月20日请阅读最后一页的重要声明页码:106/106重要声明本报告由中泰国际证券有限公司（中泰国际），分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，大多数报告在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要作出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。权益披露：（1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。版权所有：中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852)39792886传真：(852)39792805