园林行业：“碳中和”带来新蓝海，园林显第二成长曲线

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 园林工程/建筑装饰 [Table_Date] 发布时间：2022-01-18 [Table_Invest] 优于大势 首次 覆盖 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 8% 13% 相对收益 8% 11% 26% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 22 总市值（亿） 617 流通市值（亿） 481 市盈率（倍） -103.47 市净率（倍） 1.02 成分股总营收（亿） 262 成分股总净利润（亿） -5 成分股资产负债率（%） 143.31 [Table_Report] 相关报告 《杭州园林（300649）：业绩回暖，订单充足保障后续成长》 --20210423 《蒙草生态（300355）：业绩超预期，订单充足保障未来业绩》 --20210428 《园林行业动态：喜逢“碳中和”春风，春光似海前景阔》 --20210323 [Table_Author] 证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 wangxiaoy@nesc.cn 研究助理：陶昕媛 执业证书编号：S0550120090037 0755-33975865 taoxy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告/行业深度报告 “碳中和”带来新蓝海，园林显第二成长曲线 ---园林行业深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 园林行业第一增长曲线回顾与复盘。作为工程类业务，园林业务的核心特点为垫资，规模增长时需持续增加外部融资保障经营活动有序运行。因此复盘历史，PPP 模式的兴起与衰落加剧了垫款对园林工程的影响，从而形成三阶段走势：⑴稳健发展期（2016 之前）：特点为营收规模增长，负债率相对稳健；⑵负债率攀升期（2016-2018）：特点为营收规模增长，负债率攀升；⑶规模衰退期（2018 之后）：特点为营收规模衰退，负债率维持高位。 展望未来，建材价格回落+稳增长预期升温带来需求边际改善，专项债发行提速带来资金端利好。从项目成本来看，建材价格回落明显，受压制的需求将逐渐释放。从政策表态来看，稳增长预期正在逐渐升温，经济工作会议指出 2022 年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，确定要“适度超前开展基础设施投资”。从专项债来看，2021H2 开始发行提速，1.46 万亿提前批专项债额度已经下达，从资金端支撑园林行业。 展望未来，CCER 重启在即，园林企业有望收获第二成长曲线。碳中和背景下，2021 年 7 月全国碳交易市场正式运行，CCER 重启正式提上日程。CCER 作为配额的替代品，目前可以抵消 5%配额的清缴。在 CCER项目中，...