信用风险展望化工行业1化工行业2022年信用风险展望“双碳”战略促进绿色发展行业信用水平趋于平稳目录行业政策.........................2供需格局.........................3盈利能力.........................6债务压力.........................8信用质量........................102021年以来，化工行业持续推动“碳达峰、碳中和”工作；行业继续加快复工复产，经济运行持续回升，预计2022年行业供需格局将继续改善，部分子行业盈利空间有望进一步拓展，但债务集中兑付压力仍较大，预计2022年行业内企业信用水平将趋于平稳。行业政策：化工行业持续推动“碳达峰、碳中和”工作，全国碳市场的启动，重点行业建设项目碳排放纳入环境影响评价有利于控制温室气体排放、促进绿色低碳发展，预计在环保政策影响下，2022年行业将降低碳排放水平。供需格局：随着新冠肺炎疫情缓解、欧佩克上半年继续维持减产规模且下半年增产规模不及预期、煤炭价格变化等因素导致化工产品价格整体冲高回落，预计2022年油价短期有望企稳、化学原料及化学制品行业的供需将保持相对稳定，化学纤维行业供需紧平衡可能被打破，化肥行业供需矛盾有望继续缓解，整体化工行业供需格局将继续改善。盈利能力：2021年1～9月，化工行业整体快速反弹，营业收入及净利润均呈现大幅增长，毛利率同比有所增加；预计2022年，需求带动下化工行业营业收入仍有增长空间，在新能源汽车等细分市场高景气度影响下，锂电等子行业盈利空间有望进一步拓展。债务压力：化工行业资产负债率整体处于适中水平，但流动资产对债务的保障能力一般，呈现行业分化；预计2022年，化工行业企业资产负债率或将维持稳定，债务集中兑付压力仍较大，部分细分行业企业可能面临较大的偿债压力。信用质量：2021年以来，化工企业发债规模有所扩大，新发债主体级别向高级别集中，化工行业主体信用级别变动以下调为主，无新增违约债券；预计2022年，行业整体信用水平将趋于平稳。分析师崔爱巧010-67413373工商部化工行业组长cuiaiqiao@dagongcredit.com杜碧红010-67413482工商部分析师dubihong@dagongcredit.com客户服务电话：010-67413300客服：4008-84-4008Email：research@dagongcredit.com2021年12月27日信用风险展望化工行业信用风险展望化工行业2行业政策2021年持续推动“碳达峰、碳中和”工作，行业政策侧重提高生态环境治理现代化水平，全国碳市场的启动，重点行业建设项目碳排放纳入环境影响评价有利于控制温室气体排放、促进绿色低碳发展；《2030年前碳达峰行动方案》等为如期实现碳达峰目标提供有力支撑；COP26召开，各缔约国为本世纪中叶保持全球升温1.5℃可控这一目标携手努力。预计2022年行业政策仍围绕“碳达峰、碳中和”这一长远目标展开。2020年9月22日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上首次提出实现“碳达峰、碳中和”的目标：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳的碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取到2060年前实现‘碳中和’。碳中和对化工行业的影响深远，据NPCPI（石油和化学工业规划院）统计，中国石化和基础化工行业碳排放量在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。2021年，中央持续推动“碳达峰、碳中和”工作，行业政策侧重提高生态环境治理现代化水平，预计2022年行业政策仍围绕“碳达峰、碳中和”这一长远目标展开。全国碳排放权交易体系（全国碳市场）落地。2021年2月1日，生态环境部制定的《碳排放权交易管理办法（试行）》正式施行，这标志着全国碳排放权交易体系（全国碳市场）正式投入运行。2021年7月16日，全国碳排放权交易市场正式启动上线交易，全天交易总量超过410万吨。从全国7个地方试点运行情况看，近两年加权平均碳价约在40元人民币左右。全国碳市场的启动，有利于控制温室气体排放、促进绿色低碳发展。重点行业建设项目纳入碳排放环境影响评价试点。2021年7月27日，生态环境部办公厅发布《关于开展重点行业建设项目碳排放环境影响评价试点的通知》称，在河北、吉林、浙江、山东、广东、重庆、陕西等七地开展将碳排放纳入环境影响评价的试点工作，涉及电力、钢铁、建材、有色、石化和化工等重点行业。《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》、《2030年前碳达峰行动方案》、《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》和COP26召开等均为实现“碳达峰、碳中和”目标提供有力支撑。2021年10月21日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》。主要目标：到2025年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%，行业整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降，绿色低碳发展能力显著增强。到2030年，重点行业能效基准水平和标杆水平进一步提高，达到标杆水平企业比例大幅提升，行业整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平，为如期实现碳达峰目标提供有力支撑。2021年10月24日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》。（以下简称“《方案》”）《方案》聚焦“十四五”和“十五五”两个碳达峰关键期，提出了提高非化石能源消费比重、提升信用风险展望化工行业3能源利用效率、降低二氧化碳排放水平等方面主要目标。到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，为实现碳达峰奠定坚实基础。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，顺利实现2030年前碳达峰目标。2021年11月7日，中共中央、国务院发布《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》（以下简称“《意见》”）。《意见》分阶段提出量化主要目标，并从加快推动绿色低碳发展、深入打好蓝天保卫战、深入打好碧水保卫战、深入打好净土保卫战、切实维护生态环境安全、提高生态环境治理现代化水平六个方面提出了多项具体要求。《意见》同时提出到2035年，广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现。2021年11月1～12日，第26届联合国气候变化大会（COP26）在英国苏格兰的格拉斯哥召开，COP26是《巴黎协定》进入实施阶段后召开的首次缔约方大会，COP26协商达成至本世纪中叶保持全球升温1.5℃可控、保护我们居住的家园和自然栖息地、调动资金、共同合作实现成果交付等短期目标。中国和美国在COP26召开期间发布《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》，中美回顾两国坚持携手并与其他各方一道加强《巴黎协定》实施的承诺，同时回顾《巴黎协定》目的是根据协定第二条将全球平均气温升幅控制在低于2℃之内，并努力限制在1.5℃之内。为此，双方承诺做出努力，包括在《巴黎协定》框架下在21世纪20年代采取提高力度的强化气候行动，以使上述温升限制目标可以实现，并合作识别和应对相关挑战与机遇。预计2022年，将持续推动“碳达峰、碳中和”战略落地，强化污染防治工作，提升环境监管能力、提高生态环境治理现代化水平。供需格局2021年，随着新冠肺炎疫情缓解、欧佩克上半年继续维持减产规模且下半年增产规模不及预期、煤炭价格变化等因素导致化工产品价格整体冲高回落；2021年，化学原料及化学制品供给增长状况优于上年；预计2022年，油价短期有望企稳、化学原料及化学制品行业的供需将保持相对稳定，化学纤维行业供需紧平衡可能被打破，化肥行业供需矛盾有望继续缓解，整体化工行业供需格局将继续改善。化工行业门类复杂、品种多样，但是追溯源头发现，一次能源主要包括原油、天然气、煤炭、原盐以及矿石五大类。这五类主要原材料的价格变动将直接对各化工产品价格产生联动效果。从原料及供给端看，在国际政治形势、国内环保督查和欧佩克继续维持减产规模且下半年增长规模不及预期的多重作用下，2021年国际油价整体冲高，直接影响国内化工品价格的攀升，11月以来，随着国家对煤炭价格进行干预等因素影响，化工产品价格有所回落。信用风险展望化工行业4图12019年以来中国化工产品价格指数数据来源：Wind，大公国际整理从细分行业来看，石油化工行业受原材料价格影响较大；2021年以来，原油价格呈大幅增长态势，带动汽、柴油价格大幅提升。2021年以来，随着新冠肺炎缓解，经济运行开始回升，加快行业复工复产，供给侧结构性改革持续推进，产业链供应链不断恢复和改善，经济内生动力开始由弱转强，市场活力逐步显现，2月3日欧佩克部长级联合减产监督委员会(JMMC)继续维持减产规模且下半年增长规模不及预期影响，国际原油处于深度短缺状态，油价呈大幅增长态势。2021年，我国经济运行下行压力仍然很大，国际宏观经济环境严峻复杂。预计2022年全球经济增长前景有所好转，原油需求仍存在不足，欧佩克国家增产有限，油价短期有望企稳，汽、柴油价格同步保持稳定。图22020年以来WTI原油、布伦特原油和国内汽油、柴油平均价格数据来源：Wind，大公国际整理3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11-40-200204060801002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09原油价格：WTI(美元/桶)0204060801002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11原油价格：布伦特(美元/桶)5,0006,0007,0008,0009,00010,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11全国汽油平均价格(元/吨)5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11全国柴油平均价格(元/吨)信用风险展望化工行业5作为石油化工主要产品之一，我国汽、柴油的价格波动趋势与原油价格趋势基本一致。从表现消费量来看，2021年以来汽油的表观消费量与去年基本持平。预计2022年，新能源汽车行业的冲击以及汽车销量相对疲软的情况仍会延续，我国的汽、柴油的表观消费量将保持稳定。图32019年以来国内汽油表观消费量累计值数据来源：Wind，大公国际整理化学原料及化学制品2021年供给增长状况优于上年，预计2022年供需将保持相对稳定。化学原料及化学制品中产量较大的化工品包括纯碱、烧碱、硫酸、乙烯等。2021年1～9月，纯碱产量2,181.5万吨，同比增长3.1%；硫酸产量7,044.8万吨，同比增长7.4%；另外主要有机类产品初级形态塑料、乙烯的产量分别为8,171.8万吨、2,089.1万吨，同比分别增长8.1%和23.1%。2021年1～6月，受疫情缓解影响，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额增速为30.1%，7～10月增速有所放缓。未来1～2年内，在地产竣工周期影响下，浮法玻璃对重碱的需求稳定增长且光伏玻璃大批量投产带动了纯碱消费需求的增加，加之疫情缓解，日用玻璃、碳酸锂电池需等求增长等带动轻碱消费恢复性增长，预计供给端将呈上升趋势，但新增产能有限。从需求来看，化学原料及化学制品行业核心下游为房地产、基建、汽车、纺织服装等行业。其中，房地产作为此细分行业最大的下游，对化学原料产品如涂料等的需求大都处在建设后期，因此需求存在一定滞后。2021年1～10月，房地产开发投资额124,934亿元，同比增长7.2%;汽车销量为2,097.0万量，同比增长6.4%。2021年1～9月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.5%；我国限额以上服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为9,641.40亿元，同比增长19.84%，网络穿着类零售额同比增长15.6%。预计2022年，化学原料及化学制品行业的供需将保持相对稳定。化学纤维制造行业方面，预计2022年，化学纤维行业供需紧平衡可能被打破。原材料依赖进口且产业链较短。对于传统PTA-涤纶产业链来说，PX是重要的原材料，但国内PX产能不足导致对外依存度较高，采购成本无法得到有效控制。此外，相对较短的产业链使得企业暴露于周期性风险当中。为了对冲行业风险、增强原料保障，进而提升盈利能力，部分行业龙头已经开始进行大产业链布局，将PTA-涤纶产业链延伸至上游炼化领域，形成石脑油-PTA-纤维的产业链结构，且行业集中度进一步提升。根据Wind数据统计，2021年1～10月，化学纤维产量5,571.49万吨，同比增长11.80%。化纤行业下游需求是纺织业，2021年1～9月，我国纺02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000万吨信用风险展望化工行业6织服装、服饰业累计实现营业收入10,457.2亿元，累计同比增长9.0%；实现利润总额456.9亿元，同比增长5.8%。2021年1～9月我国化学纤维制造业的营业收入为7,441.8亿元，同比增长33.3%，利润总额为471.4亿元，同比大幅增长317.9%，利润规模大幅增长。随着新凤鸣全资子公司年产60万吨短纤项目等投产，预计2022年到2024年化学纤维新增产能将明显增长，部分长期停产装置重启，将再次拓宽供给面，加之贸易摩擦可能导致外需市场的转移或需求量下滑。预计2022年，化学纤维行业供需紧平衡可能被打破。化肥行业低迷状态有所缓解，2015～2020年，化肥行业供需矛盾凸显，在政策层面，基于环保要求对化肥使用受限，而行业企业生产产能不断提升，导致国内化肥呈现产大于销的局面，但受“减肥增效”政策的影响，农用氮磷钾化肥产量开始呈波动下降趋势。进入2021年，伴随落后产能逐步退出市场，化肥行业整体的产能过剩状态逐步改善，化肥产量持续下滑，价格持续快速攀升，由年初的2,075.29元/吨上涨至11月初的3,247.55元/吨；化肥上游原材料合成氨、硫磺等产品价格整体位居高位，市场呈现供需微幅偏紧的状态，化肥企业的盈利水平也持续好转。预计2022年化肥行业新增产能进一步减少，行业供需矛盾有望继续缓解。盈利能力2021年1～9月，化工行业整体快速反弹，营业收入及净利润均呈现大幅增长，毛利率同比有所增加；预计2022年，需求带动下化工行业营业收入仍有增长空间，在新能源汽车等细分市场高景气度影响下，锂电等子行业盈利空间有望进一步拓展。截至2021年11月18日，114家化工企业发行的债务融资工具仍在存续期，其中96家企业定期公开其财务数据1。综合96家发债化工样本企业营业收入、净利润及毛利率等数据显示，2018年以来，受环保监管及供给侧改革去落后产能等影响，行业整体营业收入及净利润有所波动。2021年1～9月，化工行业整体快速反弹，下游需求逐渐恢复，与此同时，碳达峰与碳中和背景下，能源消费强度和总量双控对供给形成一定约束，基础化工产品价格有所上涨，样本化工企业的营业收入合计为4.72万亿元，同比增长34.60%；样本化工企业的净利润合计为2,923.63亿元，同比大幅增加1,798.55亿元；样本企业的毛利率平均值为24.59%，同比增加2.04个百分点。预计2022年，需求带动下化工行业营业收入仍有增长空间，整体化工行业供需格局改善，在新能源汽车等细分市场高景气度影响下，锂电等子行业盈利空间有望进一步拓展。1留存具有2021年三季报财务数据的企业，共计96家。信用风险展望化工行业7图42018年以来样本化工企业营业收入、利润总额和毛利率（平均值）情况（单位：亿元、%）数据来源：Wind，大公国际整理从现金流情况来看，2018～2020年，样本化工企业经营性净现金流2不断增长，均保持净流入状态。同期，投资性现金流始终为净流出且净流出规模逐年扩大；2019年及2020年，样本化工企业筹资性现金流转为净流入状态且规模持续增加。2021年1～9月，样本化工企业经营性净现金流同比增长89.67%，投资性净现金流净流出规模同比增长3.59%；部分子行业受双控政策影响，产能扩张受限，筹资性净现金流同比下降63.87%。图52018～2020年及2021年1～9月样本化工企业现金流（平均值）情况（单位：亿元）数据来源：Wind，大公国际整理从细分行业来看，化学纤维及石油化工企业由于其行业特点，现金流流入和流出规模均较大，随后为化学原料及化学制品类企业，橡胶类及塑料类企业现金流规模较小。主要化纤企业自2018年以来进行产业链延伸，打通“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”的产业链，项目建设及需求复苏带动的产能扩张使得投资性净现金流呈现净流出局面；2021年以来主要能源价格整体上涨，石油化工企业受政策影响明显，投资仍维持在一定规模。预计2022年，下游需求推动下，化工行业经营性净现金流将保持净流入稳步增长，投资性现金流将继续净流出。2此处指的是平均值，投资性净现金流、筹资性净现金流均指的是平均值，下同。-60-40-2002040602018年2019年2020年2021年1～9月亿元经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流信用风险展望化工行业8双碳目标下，产业结构将继续改善，落后产能持续被淘汰，部分高能耗行业扩张受限，但在新能源汽车等下游产业带动下，部分子行业仍具有较大规模的融资需求。表12021年1～9月化工细分行业样本企业现金流（平均值）情况（单位：亿元）指标石油化工化学纤维化学原料化学制品塑料橡胶经营性净现金流139.0893.8934.8618.21-0.320.63投资性净现金流-122.54-177.34-25.77-16.65-2.03-5.43筹资性净现金流-16.07144.3-4.71-0.410.58-18.08数据来源：Wind,大公国际整理债务压力化工行业资产负债率整体处于适中水平，但流动资产对债务的保障能力一般，且细分行业之间分化较大；预计2022年，化工行业企业资产负债率或将维持稳定，债务集中兑付压力仍较大，部分细分行业企业可能面临较大的偿债压力。近年来，化工行业资产负债率在50%～60%之间，整体处于适中水平。2021年1～9月，样本企业平均资产负债率为53.11%，其中塑料及化学纤维行业资产负债率相对较高，石油化工、化学原料、化学制品和橡胶行业资产负债率相对较低。细分行业中，由行业特性决定，石油化工行业资产、负债规模较大，其次分别为化学纤维、化学原料、化学制品、塑料及橡胶行业。从资产构成来看，除橡胶行业，其他行业均以非流动资产为主，其中化学原料、化学纤维以及塑料行业的流动资产占总资产比重相对较低。从负债构成来看，除塑料行业，其他行业均以流动负债为主。2021年1～9月，化工行业流动比率及速动比率水平同比有所提升，细分行业的流动比率在0.87～3.81的区间浮动，流动资产对债务的保障能力一般；速动比率呈现行业分化，在0.64～2.99的区间浮动，其中，石油化工、化学纤维及化学原料行业企业整体的流动、速动比率水平相对较差；化学制品、橡胶及塑料行业企业整体的流动、速动比率水平较好。预计2022年，化工行业企业整体资产结构稳定，资产负债率或将维持稳定,考虑到未来建设项目及实行收并购扩张计划的资金需求，部分细分行业企业可能面临较大的偿债压力。表22021年1～9月化工细分行业样本企业财务指标（平均值）（单位：亿元、%）指标石油化工化学纤维化学原料化学制品塑料橡胶化工行业平均总资产2,494.401,436.44536.41493.42329.62240.57752.65流动资产/总资产40.5434.7232.2346.2837.3553.8642.96总负债1,319.02968.46331.80327.53207.06151.24465.79流动负债/总负债62.6263.9663.8764.7146.7857.9563.53资产负债率56.7763.9652.0650.0088.3935.7253.11流动比率1.240.871.101.811.563.811.68速动比率0.950.640.911.451.352.991.34数据来源：Wind,大公国际整理信用风险展望化工行业92021年以来，化工企业发债规模有所扩大,发债主体整体信用质量有所提高，预计2022年仍有较大的融资需求。从发债情况来看，2021年1～10月，51家发债化工企业债券发行量共计184只，发行金额总计2,232.63亿元。分板块来看，化学制品由于发债企业较多，成为债券市场的主力军,共计发行934.05亿元；塑料和橡胶发债企业数量较少，发债企业3家共计发行12.85亿元。从债券品种来看，化工行业超短期融资券发行数量保持较大规模，占总发债金额的61.80%，其次以中期票据、公司债及可转债为主，占比分别为13.26%、7.39%和6.87%。从发债主体企业性质看，主要包括民营企业21家、地方国有企业13家、中央国有企业15家及外资企业2家。从发债主体级别来看，主体级别为AA+的发债企业最多，共计19家，占比37.25%，其次是主体级别为AAA的发债企业，共计17家，占比33.33%；而主体级别为AA的企业债券发行规模及数量同比有所下降，主要是由于市场预期欠佳的情况下，主体级别为AA及以下水平的企业融资难度有所增加，信用资质对企业的债券发行影响较大。图6截至2021年10月末化工行业存续债券到期金额及数量分布情况（单位：亿元、支）数据来源：Wind，大公国际整理截至2021年10月末，化工企业存续债318只，发行公司共计109家，债券余额合计2,912.58亿元，以中期票据和公司债为主：中期票据102只，债券余额1,115.20亿元，公司债63只，债券余额573.31亿元。从偿债压力来看，偿付压力主要集中在2022～2024年，其中2022年到期债券余额合计795.21亿元，发债主体级别为AA及以下将于2022年到期的债券余额合计44.53亿元，集中兑付压力仍较大。整体来看，预计化工行业2022年仍有较大的融资需求。0204060801001200100200300400500600700800900202220232024202520262027支亿元债券余额支数信用风险展望化工行业10图7截至2021年10月末化工行业存续债券企业发债时主体级别分布情况数据来源：Wind，大公国际整理信用质量2021年以来，化工行业主体信用级别变动以下调为主，无新增违约债券；预计2022年，行业整体信用水平将趋于平稳。2021年以来，化工行业新发债主体级别向高级别集中，主体信用级别变动以下调为主。从主体级别调整来看，2021年1～10月，化工企业评级上调2家，2021年上调企业数较去年有所下降。表32021年以来化工企业主体级别上调情况发行人最新主体评级及展望上次主体评级及展望青海盐湖工业股份有限公司BBB-BB泰山玻璃纤维有限公司AA+/稳定AA/稳定数据来源：Wind,大公国际整理2021年1～10月，主体评级下调企业数较2020年有所增加，共有6家企业级别下调，但2021年以来，化工行业无新增违约债券，整体行业信用水平趋于平稳。截至2021年10月末，化工行业违约债券只数共为28只，违约发行人11家，违约债券余额213.22亿元。表42021年以来化工企业主体级别下调情况发行人最新主体评级及展望上次主体评级及展望树业环保科技股份有限公司BBB-/负面BBB+/负面山东玉皇化工有限公司CAA/负面河南清水源科技股份有限公司A+/负面AA-/稳定鸿达兴业股份有限公司CCCC/负面吉林化纤集团有限责任公司A+AA-/稳定新纶新材料股份有限公司A-/负面A+/负面数据来源：Wind,大公国际整理6.42%0.92%7.34%29.36%15.60%24.77%15.60%其他AA+AAAA-AA+AAA信用风险展望化工行业11综合分析，化工行业具有周期性，细分行业较多，具有不同的行业特性，部分行业企业级别下调原因多为业绩下滑、面临较大的偿债压力或收到处罚等。此外，发债化工企业整体信用水平受宏观经济波动影响较大，2021年以来，随着新冠肺炎疫情缓解，欧佩克上半年继续维持减产规模且下半年增产规模不及预期、煤炭价格变化等因素导致化工产品价格整体冲高回落。部分细分行业需求提振，企业进行大规模的增产扩张布局，由于化工企业往往资产负债重、利润薄、对流动资金要求高，需警惕过快增加供给可能带来的盈利能力下降风险。化工行业整体信用质量相对稳定，但在需求不确定性、行业竞争加剧和企业扩张整合计划的影响下，行业内企业的信用水平差异化或将加大。能源消费强度和总量双控政策推进将促使行业落后产能进一步淘汰，高能耗高排放项目受限，行业产能及结构优化，涉及新能源的相关子行业可能受益。预计2022年，行业整体信用水平将趋于平稳，但化工行业到期及回售债券规模仍较大，部分化工企业的信用风险将进一步上升。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。