剖析四川省本轮限电的前因后果-光大证券免费下载

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 4 日 行业研究 剖析四川省本轮限电的前因后果 ——公用事业行业动态 公用事业 事件：四川省从 8 月 15 日起在全省(除攀枝花、凉山)的 19 个市(州)对四川电网有序用电方案中的所有工业电力用户（除保安负荷外），实施生产全停、让电于民。 从供给侧来看：首先，上游来水异常减少导致四川水电捉襟见肘。21 年四川水电发电量达 3531.4 亿千瓦时，占全省发电量的 81.6%，是四川主要用电来源。今夏四川遭遇大范围极端高温，7 月以来，四川省平均降水量 135.9 毫米，较常年同期偏少 48%，导致水电运行装机容量有所降低。其次，四川基荷电源火电装机容量比例较小，无法弥补水电发电缺口。截至 2021 年末，四川火电装机容量为 1825 万千瓦，占比 16.0%；2021 年火电发电量 663 亿千瓦时，占比 15.32%，远低于全国平均水平，无法大幅弥补水电发电缺口。最后，外送电量“照付不议”挤压本省用电需求。近年来，四川外送电力连年攀升；由于外送电力采用“照付不议”的电力外送原则，进一步挤压本省用电需求空间。 根据我们对于四川省电力供需的测算，1）供给端：若以今夏 6500 万千瓦的最高负荷（出现于 20220821）为基准，当 8 月省内平均降水量小于 690mm时，将导致水电运行装机容量下降至 6389 万千瓦平衡点以下，此时将出现电力缺口；2）需求端：持续高温下空调等降温负荷猛增，我们预计今夏（截至2022.08.26）四川最高空调负荷达 2604 万千瓦，占总电力负荷比重超过 40%，对应省平均日内最高气温 38.29℃（出现在 8 月 16 日与 8 月 21 日）。近期四川迎大范围降温降雨天气，8 月 28 日全省空调负荷比最高值减少 1200 万千瓦，下降约 52%；随着未来降温降雨的进一步推进，本轮电力紧缺过程有望得到进一步缓解。 前事不忘，历次电荒过程的借鉴意义深远。1）2003 年电荒：装机容量缺口导致全国大范围高峰时段硬缺电，煤电联动登陆历史舞台；2）2011 年电荒：煤价—电价机制不顺导致全国大范围缺电，上调电价缓解缺电情况；3）2021 年电荒：煤价高企与成本传导困难诱发全国性电荒，回归电价市场化属性提升火电发电意愿。随着新能源上网占比逐渐提升，火电及储能此类保障性可调节能源作用逐渐凸显；另外加强特高压工程建设，也将提升电力在省间的调配能力。 投资观点：从供给侧看四川省限电主要源于：1）水电发电超预期下降；2...