公用环保专题分析报告：火电业绩仍承压，绿电维持高景气-国金证券免费下载

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 需求端：Q3 迎峰度夏遇极端高温，用电需求旺盛。供给端：水电受来水转枯影响、核电受大修多于同期影响，出力不足，因此火电与新能源出力增多。供需紧张背景下，市场电价维持同比高增。 2. 火电量价齐升，但煤价下跌不及预期导致业绩仍承压；关注煤电一体化、长协执行情况较好、进口依赖度低的火电标的。 3. 风、光装机积极性持续，21 年末海风抢装潮成果逐步显现。 许隽逸 分析师 SAC 执业编号：S1130519040001 xujunyi＠gjzq.com.cn 火电业绩仍承压，绿电维持高景气 基本结论  细分行业看： （1）火电：用电需求旺盛推动量价双涨，Q3 煤价再次上行业绩仍承压。 （2）新能源/核电：风电转入淡季发电量环比下降；少雨天气延续、光伏发电量同比保持高增；受机组大修时长多于同期影响，核电 Q3 电量同比小幅下滑。 （3）水电：来水由丰转枯，Q3 发电量同比降幅较大拖累业绩。 （4）环保：各子版块前三季度营收基本实现同比增长，节能、监测检测表现较好。  细分主要标的看： （1）火电：Q3 受益于电价上浮、但盈利仍承压。煤电一体化、长协执行情况较好、进口依赖度低的火电标的继续领跑行业，如国电电力于 Q3 营收同比+26.1%、归母净利润同比+360.1%。 （2）绿电：风、光 Q3 新增装机均环比又有提升，三峡能源今年前三季度实现发电量同比+47%，其中，陆风/海风电量分别同比+22%/+187%，21 年末海风抢装潮的成果逐步显现，海风装机规模扩大。此外，公司光伏发电量同比+46%。 （3）核电/水电：台山电站大修拖累中国广核业绩，新机组投产+大修时长低于去年同期，中国核电电量同比增加。Q3 来水转枯，国投电力两杨电站投产贡献增量，发挥调节能力更好平抑出力波动。公司前三季度水电上网电量同比+16.9%，其中 Q3 同比+7.14%。 （4）环保：双良节能“节能节水”与“光伏新能源”双轮驱动，Q3 实现营收、归母净利润增长分别达 337%、539.3%，增速进一步扩大。格林美前驱体业务与电池回收业务双轮驱动，Q3 实现营收、归母净利润增长分别达 52.3%、81.3%。 投资建议 建议关注：（1）盈利有望改善、绿电利润规模扩大的火电龙头华能国际；（2）新能源装机高增的绿电龙头三峡能源；（3）新机组投产贡献电量增量、享受电价上浮的核电龙头中国核电；（4）受益装机扩大、调节能力增强的水电龙头国投电力；（5）节能设备+光伏制造双轮驱动龙头双良节能...