全国碳市场扬帆起航，绿色化转型箭在弦上-210324

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 全国碳市场扬帆起航，绿色化转型箭在弦上 碳中和系列报告之二｜2021.3.24 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 杨帆 首席政策分析师 S1010515100001 于翔 政策分析师 S1010519110003 刘春彤 政策分析师 S1010520080003 联系人：王希明 联系人：遥远 碳排放权交易是实现碳中和远景目标的重要抓手，目前我国构建了“区域碳交易试点+自愿减排机制”的碳交易体系。全国碳交易市场将于 2021 年年中启动，2225家发电企业被首批列入重点排放单位，水泥、电解铝行业或随后纳入。预计短期内碳价温和上涨，不会导致企业成本快速抬升。碳价的引入将有效引导投资决策，风电光伏、储能、电炉炼钢、水电铝及碳金融等领域或迎历史性发展机遇。 ▍碳排放交易体系是我国实现碳中和远景的重要抓手，欧盟碳排放交易体系是我国碳交易市场建设的主要借鉴对象。碳交易体系的核心思路是将排放控制目标转化为逐年递减的排放权配额，并根据产量进行分配。减排企业可以通过出售剩余排放权获得利润，而排放超标企业则需购买以补足配额。目前全球共运行 28 个区域碳交易体系，均采取总量管制和交易（Cap-and-Trade）模式，其中欧盟碳交易体系机制建设最为成熟，是我国碳交易市场的建设蓝本。碳交易的引入增加了高排放企业生产成本，有望实现落后产能出清，提升行业集中度。 ▍我国逐步构建起“区域碳交易试点+自愿减排机制”的碳交易体系，目前市场缺乏流动性，且碳价较低，难以形成有效约束。2013 年起，我国陆续在 8 省市开展碳排放交易试点，主要覆盖发电、建材、钢铁等高耗能行业。而未被纳入碳交易市场的风电、光伏、森林碳汇等项目可以参与自愿减排机制，获取发国家改委签发的核证自愿减排量（CCER），进而通过出售 CCER 间接参与碳交易。试点阶段碳市场缺乏有效性：一方面，试点市场 8 年累计成交金额仅 90 亿元，超三成交易日无交易行为，流动性严重不足；另一方面，配额发放宽松，导致多数地区 2020 年成交价仅 10~40 元/吨，对企业约束有限。 ▍全国碳排放权交易市场将于 2021 年年中启动，电力行业被首批纳入，短期内碳价或仍保持低位。2225 家发电企业被首批纳入全国碳交易，未来覆盖行业将逐步扩大至发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和民航八大行业。交易产品包括全国碳配额与 CCER 现货，初期配额分配仍将较为宽松，且全部免费分配，整体碳价或于低位稳步...