光伏：前景广阔，光伏辅材助力碳中和-华泰证券免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电源设备 前景广阔，光伏辅材助力碳中和 华泰研究 电源设备 增持 (维持) 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +86-21-28972079 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com 研究员 张志邦 SAC No. S0570522020003 zhangzhibang@htsc.com +86-10-56793931 联系人 周敦伟 SAC No. S0570122020039 zhoudunwei@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 金博股份 688598CH 252.72 增持 福斯特 603806CH 128.10 买入 赛伍技术 603212CH 21.32 买入 海优新材 688680CH 206.77 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 4 月 20 日│中国内地 深度研究 平价时代，光伏辅材受益于下游需求旺盛 过去光伏成本较高，行业发展依赖于补贴政策；随着产业链成本下降，光伏步入平价时代。2011-2021 年，全球光伏新增装机从 30GW 上升至 170GW，CAGR 达 19%，我们预计 2021-2025 年 CAGR 有望提升至 24%，带动上游原材料及辅材需求。我们给予光伏辅材行业“增持”评级，首次覆盖金博股份（增持，目标价 252.72 元）、福斯特（买入，目标价 128.10 元）、赛伍技术（买入，目标价 21.32 元）、海优新材（买入，目标价 206.77 元）。 光伏产业链：度电成本快速下降，光伏装机量保持高增 在光伏发电技术逐步成熟、投资成本逐步下降的背景下，光伏在各类可再生能源中的竞争力相对提升。2021 年，根据 CPIA 测算，全投资模型下地面光伏电站在 1800/1500/1200 小时等效利用小时数的 LCOE 分别为 0.21、0.25、0.31 元/千瓦时，与全国各地区 0.28-0.45 元/千瓦时的燃煤发电上网电价相比，光伏发电已充分具备经济性。未来光伏降本空间来自上游原材料降价、硅片大尺寸化、N 型电池提高转化效率等。我们预计 2025 年全球新增光伏装机有望达到 400GW，2021-2025 年 CAGR 约 24%。 胶膜：封装材料核心要素，市场空间广阔 胶膜是影响组件质量、寿命的关键因素，目前以性价比最高的 EVA 胶膜为主，POE/EPE 胶膜具备更优的阻水性、耐候性和抗 PID 性能，目前成本偏高，21 年市占率分别为 7.5%和 15.5%。随着原材料成本下降以及新型电池对胶膜性能提出更高要...