证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款光伏需求持续向好光伏行业观察10｜2022.4.19中信证券研究部核心观点华鹏伟首席电力设备与新能源分析师S1010521010007林劼电力设备与新能源分析师S1010519040001张志强电力设备与新能源分析师S1010521120001光伏行业需求持续向好。从需求来看，海外需求主要来自欧洲市场和拉美市场，国内主要来自分布式项目，地面电站也有望逐步启动；从产业链排产情况来看，我们预计5月份光伏组件的排产要好于4月份，未因物流等因素受到实质性影响；从产业链价格来看，光伏硅料在有新增投产的情况下，最高价格涨至250元/kg以上，背后也反映了终端需求的旺盛。▍光伏行业需求持续向好。虽然印度市场在3月末之后需求出现了下降，但是受益于欧洲市场和拉美市场，光伏海外市场的需求持续向好，欧洲在俄乌战争的影响下积极寻求能源独立，而可再生能源是其寻求能源独立的重要路径，而且近期欧洲清洁能源的PPA价格也有所上涨，从而为光伏等可再生能源的发展提供了更大的空间；拉美也在政策的鼓励下积极推动光伏尤其是分布式光伏项目的建设，巴西等国家是增长较快的市场。国内来看，在能耗双控的影响下，国内工商业分布式光伏发展较快，并且可以接受较高的组件价格，而国内地面电站预计也将在2022Q2逐步启动，从而带动组件出货量的增加。从全球范围内来看，光伏行业的需求持续向好。▍光伏产业链排产趋势向好。在需求向好的趋势下，我们预计5月份光伏组件的排产要好于4月份，而在需求逐季改善的预期下，光伏组件的排产预计将呈现逐季改善的局面。前期市场担心疫情影响物流的速度，而随着物流问题的解决，光伏行业的流通速度有所加快，一方面加快原材料的供应，另一方面推动组件出货的加快，从而推动光伏排产的改善。而光伏组件排产的改善，我们也可以从胶膜和玻璃的排产情况获得验证，光伏组件排产的改善也将相应的拉动光伏辅材出货量的增加甚至是价格的提升。▍光伏产业链价格持续上行。近期光伏硅料的价格已经上涨至超过250元/公斤，呈现出持续上涨的态势，一方面来自终端需求的旺盛，另一方面因为新产能投放之后部分老产能为了安全起见进行轮检导致供给释放没有预期的多。隆基股份182mm硅片的价格也出现了年内的第五次上涨，上涨0.12元/片至6.82元/片，进一步反映了终端需求的向好。我们认为，不是价格上涨影响了需求，而是终端需求的向好拉动了产业链价格上行，而后续如果硅料价格出现下行，将进一步推动终端需求的大幅改善。▍政策支持，技术进步，光伏行业长期发展趋势明确。我们预计2022年全球光伏新增装机有望达230GW，同比增长超30%，且需求节奏有望逐季改善。其中国内风光大基地和“整县光伏”等项目加快推进，国内风光基地一期项目批复规模约100GW，工商业分布式光伏和户用光伏快速增长；海外市场在后疫情时代和电价上涨的趋势下需求强势复苏，其中欧洲市场和美国市场依然是装机的主力，尤其是欧洲市场装机有望超35GW；在政策鼓励和成本下降的趋势下，印度、拉美等其他第三世界国家的市场也占据重要位置。政策支持和技术进步持续推动行业快速发展。▍风险因素：光伏新增装机不及预期；成本下降不及预期。▍投资策略。在政策的支持下，“双碳”目标发展明确，国内分布式电站和大型基地项目稳步推进，预计国内地面电站市场在今年Q2也将逐步启动，海外光伏市场需求向好，欧洲市场对需求有明显的拉动，产业链的排产情况和价格情况都有效地反映了终端需求的旺盛，从而带动出货量的增长和部分环节盈利的改善。推荐隆基股份、福斯特、福莱特、鑫铂股份、固德威、锦浪科技等。电力设备及新能源行业评级强于大市（维持）电力设备及新能源行业光伏行业观察10｜2022.4.19证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元）EPS（元）PE评级20202021E2022E2023E20202021E2022E2023E隆基股份69.201.582.012.733.5143.834.425.319.7买入福斯特104.481.652.313.103.7063.345.233.728.2买入福莱特44.590.760.991.362.0058.745.032.822.3买入禾迈股份661.322.604.9312.4722.50254.4134.153.029.4买入固德威252.472.963.378.0212.3185.374.931.520.5买入锦浪科技187.901.282.273.705.19146.882.850.836.2增持鑫铂股份44.710.851.242.494.0952.636.118.010.9买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2022年4月18日收盘价电力设备及新能源行业光伏行业观察10｜2022.4.19请务必阅读正文之后的免责条款部分1▍相关研究稳增长背景下的新基建投资专题—推动“双碳”发展，升级电力系统(2022-04-14)风电行业观察2—山东海风地补出台，装机有望超预期(2022-04-06)电力设备及新能源行业特高压跟踪点评—特高压三维度发力，关注产业链布局机会(2022-03-31)电力设备及新能源行业《“十四五”现代能源体系规划》点评—现代能源体系规划铺开，安全清洁勾勒发展主线(2022-03-23)光伏行业观察9—双玻、大尺寸渗透率提升有望超预期(2022-03-22)电力设备及新能源行业储能政策点评—政策鼓励，推动新型储能发展(2022-03-22)电力设备及新能源行业光伏专题报告—BIPV：蓄势待发的光伏新形态(2022-03-21)电力设备及新能源行业光伏行业观察8—短期仍有博弈，需求趋势向好(2022-03-07)电力设备及新能源行业2022年政府工作报告点评—从稳增长角度看双碳目标发展(2022-03-07)电力设备及新能源行业新能源汽车充换电专题—充电还是换电？(2022-01-21)电力设备及新能源行业光伏行业观察7—如何看待硅片涨价(2022-01-17)电力设备及新能源行业储能行业专题报告一—能源变革，储能同行(2022-01-11)电力设备及新能源行业重大事项点评—辅助服务市场推动新能源和储能发展(2021-12-27)电力设备及新能源行业重大事项点评—多方保障，推动能源低碳发展(2021-12-26)电力设备及新能源行业光伏行业观察6—需求或有边际改善和明年需求展望(2021-12-24)电力设备及新能源行业光伏行业观察5—如何看待光伏硅片价格的下行(2021-12-17)电力设备及新能源行业光伏电池专题报告三—龙头推进，TOPCon电池产业化或加速(2021-12-16)电力设备及新能源行业电源电网投资专题—逆周期调节和用电量增长，推动电网电源投资(2021-12-16)电力设备及新能源行业2021年中央经济工作会议点评—逆周期调节和双碳发展(2021-12-12)电力设备及新能源行业重大事项点评—安全和科学，分布式光伏新政策发布(2021-11-29)电力设备及新能源行业电网行业重大事项点评—南网投资6700亿，哪些方向受益(2021-11-15)电力设备及新能源行业重大事项点评—鼓励新能源发展，央行推出碳减排支持工具(2021-11-09)电力设备及新能源行业风电板块2022年投资策略—大型化加速降本，成长性持续强化(2021-11-04)电力设备及新能源行业光伏板块2022年投资策略—需求和盈利共振，技术与结构齐升(2021-11-04)电力设备及新能源产业新型电力系统2022年投资策略—加速电能时代，升级电力系统(2021-11-04)电力设备及新能源行业N型产业链专题报告一—N型产业化将提速，关注全产业链变化(2021-11-03)电力设备及新能源行业重大事项点评—“双碳”政策频出，推动行业发展(2021-10-28)分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSALimited分发；在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下称“CLSAAmericas”）除外）分发；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发；在英国由CLSA（UK）分发；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发（地址：孟买（400021）NarimanPoint的DalamalHouse8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发；在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发；在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas除外）仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何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