光伏行业中期策略报告：全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气-国金证券免费下载

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2125 沪深 300 指数 4179 上证指数 3242 深证成指 11936 中小板综指 12160 相关报告 1.《客车首次未上榜，国企外资民企系统商齐发力-5 月燃料电池车型目...》，2022.6.7 2.《5 月中欧终端向好，新能源零部件行情将持续-《2022-06-...》，2022.6.5 3.《国内宏观政策加力，驱动光风储网需求提升-新能源与电力设备行业...》，2022.6.5 4.《大基地建设有望提速，光风储网均肩负重任-新能源与电力设备行业...》，2022.5.29 5.《基本面、政策面走出底部，产业链产销向上-《2022-05-2...》，2022.5.29 姚遥 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 宇文甸 分析师 SAC 执业编号：S1130522010005 yuwendian＠gjzq.com.cn 张嘉文 联系人 zhangjiawen＠gjzq.com.cn 全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气 行业观点  光伏终端需求强度持续超预期，需求曲线定价逻辑至少持续至 2023H1。俄乌战争等因素催化化石能源及电力价格持续上涨，驱动 2022H1 需求曲线上移快于瓶颈环节的硅料供给释放，令产业链价格表现超预期；当前中美欧对新能源的宏观支持力度持续加大背景下，预计下半年终端需求及产业链价格维持强势，全年组件产出预计超 300GW，2023 年预期增速 40%以上。  主产业链：硅料续享超额利润，一体化组件盈利维稳，辅材格局、逆变器结构变化重于短期盈利波动。预计硅料在 2022H2 难见 20 万/吨以下价格，超额利润保持丰厚，中长期虽周期属性突出但龙头优势稳固；一体化组件在硅料供应逐步宽松过程中，预计盈利水平整体维稳，但利润结构或有变化，且各企业产能结构、新品放量进度、采购及库存策略等因素或造成表现分化；玻璃、胶膜普遍受益硅料放量带来的需求增长，重点关注相对较多的新进入者对竞争格局的影响；集中式电站装机反扑将驱动大型逆变器、储能及跟踪支架增速上台阶。  硅片环节再审视：盈利变动趋势或同步硅料，核心耗材短缺放大龙头优势。2022H2 硅料供应仍偏紧的背景下，硅片环节相对高盈利有望维持，随硅料供需趋松、二线产能逐步释放，硅片环节将重回成本曲线定价，企业之间因技术工艺水平、供应链管理能力等因素造成的成本差异将重新成为核心竞争要素；坩埚用高纯石英砂基本确定会在未来一段时间内保持供应紧张，但不会成为限...