光伏板块2022年投资策略：需求和盈利共振，技术与结构齐升

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 需求和盈利共振，技术与结构齐升 电力设备及新能源行业光伏板块 2022 年投资策略｜2021.11.4 中信证券研究部 核心观点 华鹏伟 首席电力设备与新能源分析师 S1010521010007 林劼 电新分析师 S1010519040001 联系人：张志强 2022 年光伏供应链压力有望稳步缓解，行业回归降本增效主干道，同时在“双碳”政策支持力度加大、光伏项目经济性提升的驱动下，预计行业需求有望迎来加速增长。随着光伏产能加速释放和产品价格有望回落，各环节供需格局和盈利能力或面临分化，重点推荐光伏硅料、胶膜、组件、逆变器和设备等环节优质公司。 ▍预计 2021/22/25 年全球光伏装机将达 160/210/350GW，屋顶分布式光伏增长潜力巨大。国内双碳“1+N”政策体系不断完善，有望托底新能源中长期增长预期，预计“十四五”/“十五五”期间国内光伏年均需求增长中枢将达 75/100GW左右。在以“大基地”和“整县光伏”项目为主要抓手的推动下，预计国内 2021/22年光伏新增装机将达 50/75GW 左右，且分布式项目有望继续成为装机增长的主力，装机占比有望维持约 2/3。受光伏发电经济性和碳中和目标双重驱动，全球光 伏 装 机 有 望 加 速 增 长 ， 预 计 2021/22/25 年 全 球 光 伏 新 增 装 机 将 达160/210/350GW，未来 5 年年均装机有望超 230GW，对应 CAGR 约 20%-25%。 ▍主辅材：产能加速扩张周期，格局景气度或将分化。硅料：实际产能释放进度相对较慢，预计 2021/22 年有效产能约 57/78 万吨，需求约 56/71 万吨，供需格局或将边际缓和；但受下游硅片大幅扩产拉动，硅料供需紧平衡格局或延续至2022 年，预计 2022 年硅料均价将保持 150 元/kg 以上，头部厂商盈利能力有望维持高位。胶膜：光伏级 EVA 树脂供应紧张或将限制胶膜行业产能释放，并导致企业开工率和盈利能力分化，龙头厂商份额和盈利优势有望进一步巩固。同时，在胶膜供需相对平衡的情况下，随着格局优化和下游景气度回升，头部企业成本传导能力和盈利能力有望增强。光伏玻璃：预计 2021/22 年底行业日熔量将加速扩至 4.4/6.9 万吨，2022 年有效产能或超 2000 万吨，而需求料将为 1313 万吨，行业或面临名义产能过剩压力。预计 2022 年光伏玻璃价格或维持中低位波动，行业超额收益将被逐步抹除，而头部厂商以量补价，并凭借成本、资金、品质、产能和产品结构等多重优势，长期龙...