储能：多视角下，储能的复盘与展望免费下载

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用事业指数 4541 沪深 300 指数 4955 上证指数 3632 深证成指 14868 中小板综指 14232 相关报告 1.《提价格促消纳，跨省现货提振运营商盈利-跨省电力现货点评报告》，2021.11.25 2.《碳减排支持工具推出，多环节利好新能源发展-公用事业行业点评》，2021.11.10 5.《湖南推动煤电联动，重塑发电企业估值-电价政策点评》，2021.9.30 牛波 分析师 SAC 执业编号：S1130520060001 niubo＠gjzq.com.cn 石城 联系人 shicheng＠gjzq.com.cn 多视角下，储能的复盘与展望 行业观点  时间视角：储能是新型电力系统之基，高比例可再生能源并网，构建新型电力系统遇到挑战。随着“双碳”进程的推进，风光并网电量快速提升，新型电力系统建设面临诸多挑战，储能的发展与建设是构建新型电力系统的基础。截至 2020 年末，中国储能累计装机功率达 35.6GW，同比增加9.9%，其中抽水蓄能占比为 89.3%；电化学储能装机功率 3.27GW，同比增长 91.2%，迎来爆发。  空间视角：“十四五”期间，储能装机将快速提升，风光配储贡献电化学储 能主 要增 量。 预计至“十四 五”末 ，电化 学储能 累计 装机功率47.7GW，装机容量 98.5Gwh。预计至 2025 年，电源侧新增装机功率/容量 为11.23GW/28.09GWh ； 电 网 侧 新 增 装 机 功 率 / 容 量 为3.03GW/6.07GWh；用户侧新增装机功率/容量为 3.15GW/6.31GWh。  横向视角：政策拉动效应在国内将开始显现，储能需要电力现货市场、辅助服务市场，商业模式尚需迭代。对比美国、英国的储能发展历程，我们认为储能发展早期依赖政策驱动，核心在于明确储能的市场主体地位；中期驱动在于补贴激励；长期驱动在于降本、经济性提升，且成熟的电力现货市场可传导储能建设运营成本。2021 年，中国明确电源侧配储比例、拉大峰谷电价及尖峰差价，我们认为国内政策已经具备早中期驱动条件。在国内新型电力系统建设过程中，储能的商业模式将随着电力现货市场的逐渐成熟而不断迭代，多种盈利模式并存将是未来发展方向。  纵向视角：1）上游电芯环节，成本占 60%以上，以锂电池（LFP）为主流路线，动力电池厂商的规模及成本优势显著，看好在既有技术路线下动力电池厂商的切换能力，以及头部动力电池企业对新技术的开拓实力。2）中游 PCS 环节，成本占比仅次...