识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/7[Table_Page]跟踪分析电气设备证券研究报告[Table_Title]储能行业电价市场化改革加速，储能迎来历史拐点[Table_Summary]核心观点：⚫电价市场化改革加速推进。2021年10月12日国家发展改革委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，按照电力体制改革“管住中间、放开两头”总体要求，明确从10月15日起有序放开全部燃煤发电电量上网电价，扩大市场交易电价上下浮动范围，取消工商业目录电价，进一步发挥市场机制在保障电网安全中的重要作用。⚫发电侧：从“市场煤-计划电”向“市场煤-市场电”变革。2021年以来用电需求高增加剧煤炭供应紧张局面，煤炭价格自年初上涨超135%，而电价受政府调控涨幅受限，煤电供需矛盾持续深化直接导致本轮限电危机。而此次《通知》明确有序放开全部燃煤发电量通过电力市场进行市场化交易，在“基准价+上下浮动”的范围内形成上网电价。同时扩大燃煤发电市场交易价格浮动的范围，由现行的上浮不超过10%、下浮不超15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制，电力现货价格不受上述幅度限制。根据中电联数据，2021年1-8月全国市场化交易电量2.4万亿千瓦时，同比增长23.3%，占全社会用电量43.8%，煤电市场化交易与涨跌幅扩大有望进加速推进市场形成的价格机制。⚫用电侧：取消工商业目录销售电价，全面推动工商业用电市场化。《通知》明确有序推动尚未进入市场的工商业用户全部进入电力市场，取消工商业目录销售电价，保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定。同时将有序放开各类电源发电计划，全面推进电力市场建设，加强与分时电价政策的衔接，推动工商业用户全面用电市场化。⚫构建新型电力系统的制度建设日趋完善，工商业配储潜力打开。本次燃煤发电上网电价市场化改革，真正建立起“能跌能涨”的市场化电价机制，有利于更好发挥市场在电力资源配置中的作用，进一步保障电力安全稳定供应、支撑新型电力系统建设、服务能源绿色低碳转型。工商业用户全面执行市场化分时电价、扩大峰谷价差将进一步驱动储能发展，储能的“投资品”属性愈发凸显，工商业配储空间全面打开。⚫投资建议。重点关注电池企业宁德时代、比亚迪、国轩高科，磷酸铁锂材料企业富临精工、德方纳米、合纵科技、中核钛白；关注面向源网侧储能永福股份、上能电气、星云股份，面向工商业储能的盛弘股份、苏文电能，以及面向户用储能阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、科士达。⚫风险提示。电力体制改革进程不及预期；储能需求不及预期；光伏、风力发电以及储能降本不及预期。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2021-10-13[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：陈子坤SAC执证号：S0260513080001010-59136752chenzikun@gf.com.cn分析师：纪成炜SAC执证号：S0260518060001SFCCENo.BOI548021-38003594jichengwei@gf.com.cn请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：电气设备行业:9月新势力销量环比超预期，风光政策利好频出2021-10-10电气设备行业:磷酸铁量价齐升，8月国内户用+海外光伏景气持续2021-09-27电力设备与新能源行业:关键原材料获指导，能耗双控新政利好新能源需求2021-09-21[Table_Contacts]联系人：蒋淑霞jiangshuxia@gf.com.cn-7%9%25%41%57%73%10/2012/2002/2104/2106/2108/2110/21电气设备沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/7[Table_PageText]跟踪分析电气设备[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2021E2022E2021E2022E2021E2022E2021E2022E宁德时代300750.SZCNY5052021/08/26买入601.904.889.26103.4854.5454.9032.3415.0022.20比亚迪002594.SZCNY257.012021/08/30买入319.222.132.71120.6694.8436.1428.279.6010.90国轩高科002074.SZCNY45.612021/08/30买入68.390.450.69101.3666.1048.2741.224.706.10富临精工300432.SZCNY36.582021/09/01买入41.570.571.0064.1836.5847.7924.3416.9022.80德方纳米300769.SZCNY425.192021/08/31买入482.854.268.7899.8148.4367.5134.5215.3023.90中核钛白002145.SZCNY13.962021/08/27买入19.700.580.6224.0722.5216.6515.6717.0015.30永福股份300712.SZCNY46.222021/09/23增持64.960.500.9492.4449.1784.1747.028.1013.40阳光电源300274.SZCNY143.52021/08/29买入172.262.032.6570.6954.1566.6852.8222.1022.30固德威688390.SHCNY343.962021/08/26买入536.944.997.6768.9344.8454.2436.0323.2026.30锦浪科技300763.SZCNY233.282021/08/05买入278.002.313.47100.9967.2389.4059.9722.9025.60德业股份605117.SHCNY218.712021/09/12买入222.833.064.9571.4744.1852.4233.0036.5037.10数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/7[Table_PageText]跟踪分析电气设备一、储能市场空间：需求拐点渐行渐近储能发展顶层设计正式出台，行业拐点趋势已现。2021年7月15日，国家发改委、国家能源局正式发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到2025年实现新型储能（除抽水蓄能）从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达30GW以上，较2020年累计3.3GW提升近十倍。政策明确提出“十四五”期间统筹开展储能专项规划，积极推进电源侧、电网侧、用户侧储能多元发展，到2030年将新型储能打造为实现能源领域碳达峰碳中和的关键支撑之一。《意见》针对储能行业发展存在的问题进行改进，明确完善新型储能独立市场主体地位，健全新型储能价格机制和“新能源+储能”项目激励机制，正式版《意见》出台进一步明晰储能发展方向，行业正式步入快速发展期。根据我们7月26日发布的《储能行业报告系列一：酝酿储能市场大变局与新机遇》测算到2025年全球储能系统需求可超300GWh，而根据EVTank统计2020年全球储能锂电池出货量28.5GWh，增长潜力较大。（1）发电侧储能：新能源装机量方面，发电侧储能主要需求在于集中式新能源场站配储，2020年全球新增光伏中集中式光伏占2/3左右，随着双碳目标的提出和光伏平价节点的到来，预计未来五年全球光伏新增规模增速超20%，风电新增规模增速超15%。渗透率方面，2020年各省相继出台新能源场站配置10%-20%功率，2小时备电时长的储能设施，据我们测算2020年全球新增项目配备储能渗透率达17.6%，预计2021-2023年新增项目渗透率年提升7%，2023年储能平价后存量项目配储存在经济性，新增项目渗透率年提升10%，存量项目配储需求年提升1%。功率配比方面，各省储能要求配置比例在10%-20%之间，假设未来五年平均配储比例年提升2%，2025年可稳定达到20%。备电时长方面，新能源场站配储以2小时为主。（2）电网侧储能：渗透率方面，电网侧储能主要需求在于提供电力辅助服务，假设火储联合提供电力辅助服务的最优功率配比为火电机组的3%，据我们测算2020年电网侧储能渗透率在1.8%，得益于2020年储能参与辅助服务补偿机制的加速出台以及项目的可盈利性，预计未来五年电网侧储能渗透率可实现快速提升。备电时长方面，储能参与调频更多考虑短时调节容量，以0.5小时为主；储能参与调峰以4小时为主，平均取2小时备电时长。（3）用户侧储能：主要考虑工商业储能、家庭储能和5G基站及数据中心储能。假设分布式光伏中，工商业光伏和户用光伏配置比例为4：1，工商业配置储能渗透率随峰谷价差扩大和储能系统成本下降逐年升高，备电时长以4小时为主。考虑到中国居民电价偏低，民众对储能接受度较低，预计家庭储能增量主要来自于欧美等发达国家市场，同样以4小时备电时长为主。5G基站与数据中心的高耗能属性迫使运营商通过配备储能进行综合能源管理来降低整体用电成本，同时锂电池替代UPS铅酸电池需求明显，叠加政策端探索数据中心储能参与电网互动来提高资源使用效率，预计配储渗透率将实现快速提升，储能时长同样以4小时为主。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/7[Table_PageText]跟踪分析电气设备表1：分场景储能需求测算20202021E2022E2023E2024E2025E发电侧储能市场空间全球光伏新增规模（GW)127149180207249298集中式光伏新增规模（GW）8499120138166199中国风电新增规模（GW）805651586777海外风电新增规模（GW）31547687100115全球风电新增规模（GW）111110126145167192新增风电+集中式装机规模（GW）196209246284333391新增项目储能渗透率17.6%23.0%30.0%40.0%50.0%60.0%功率配比10%12%14%16%18%20%备电时长（h）222222新增项目储能需求（GWh）6.911.520.736.359.993.9风光累计装机规模（GW）1440.81699.32005.62358.22774.13264.8配储规模（GW）3.55.810.318.130.047.0未配储规模（GW）1437.31693.61995.32340.12744.13217.9存量项目储能渗透率1.0%2.0%3.0%功率配比16%18%20%备电时长（h）222存量项目储能需求（GWh）7.512.326.3发电侧储能需求合计（GWh）6.911.520.743.872.2120.2电网侧储能市场空间中国化石能源发电累计装机（GW）124513011358141714761537海外化石能源发电累计装机（GW）231224172523263127422854全球火电机组装机规模（GW）355837183881404842184391辅助服务最优功率配比3%3%3%3%3%3%辅助服务电化学储能渗透率1.8%5.0%10.0%20.0%30.0%40.0%电化学储能配置功率（GW）1.95.611.624.338.052.7备电时长（h）222222储能累计规模（GWh）3.911.223.348.675.9105.4电网侧储能需求合计（GWh）4.47.312.125.327.329.5用户侧储能市场空间分布式光伏新增规模（GW）425060698399工商业光伏新增（GW）344048556680新增渗透率（%）1.5%3.0%6.0%10.0%15.0%20.0%备电时长（h）444444工商业新增储能（GWh)2.04.811.522.139.863.6海外户用光伏新增（GW）4567810新增渗透率（%）11.8%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%备电时长（h）444444户用新增储能（GWh)2.03.04.86.99.913.9用户侧储能需求合计（GWh）4.07.716.329.049.777.6基站+数据中心储能市场空间识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/7[Table_PageText]跟踪分析电气设备中国累计5G基站规模（万座）71161261361441501海外累计5G基站规模（万座）70120200320440560单个基站功率（KW）3.73.73.73.73.73.7备电时长（h）444444储能渗透率（%）42.3%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%新增基站储能需求量（GWh）8.812.020.129.633.837.0全球IDC机架规模（万架）441617864121016342205单机架功率（KW）555555累计IDC功率（MW）2205030870432186050581682110271储能渗透率（%）4.9%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%备电时长（h）444444新增数据中心储能需求量（GWh）4.38.013.622.533.350.6新增基站和数据中心电化学储能配置容量（GWh）13.220.033.752.167.087.7数据来源：国家发改委，CPIA，高工锂电，北极星储能网，广发证券发展研究中心表2：全球储能市场空间测算储能总需求20202021E2022E2023E2024E2025E发电侧（GWh）6.911.520.743.872.2120.2电网侧（GWh）4.47.312.125.327.329.5用户侧（GWh）4.07.716.329.049.777.65G基站+数据中心（GWh）13.220.033.752.167.087.7新增储能需求量（GWh）28.546.582.9150.2216.3314.9YOY35.8%63.2%78.2%81.2%44.1%45.6%“十四五”期间全球储能需求总量（GWh）810.8数据来源：国家发改委，CPIA，高工锂电，北极星储能网，广发证券发展研究中心二、风险提示（一）电力市场化改革进程不及预期电力市场化改革涉及国家政策调整，需经国家层面批准，政策出台周期较长、市场化进程可能慢于预期。（二）储能需求不及预期储能需求受政策因素影响较大，发电侧光伏配储比例或时长下降、电网侧电力辅助服务市场化不及预期、储能行业准入门槛提高、补贴降幅过大等因素均可能导致储能投资积极性下降，进而导致储能新增装机规模不及预期。（三）光伏、风力发电以及储能降本不及预期储能大规模应用与其商业模式和经济性密不可分，在储能系统成本不断下降情况下需求存在持续扩张，若系统降本不及预期可能导致储能无法大规模应用，影响储能市场空间。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/7[Table_PageText]跟踪分析电气设备[Table_ResearchTeam]广发新能源和电力设备研究小组陈子坤：首席分析师，5年产业经验，10年证券从业经验。2013年加入广发证券发展研究中心。目前担任电力设备与新能源行业首席分析师，历任有色行业资深分析师、环保行业联席首席分析师。纪成炜：资深分析师，ACCA会员，毕业于香港中文大学、西安交通大学，2016年加入广发证券发展研究中心。李蒙：资深分析师，毕业于北京大学计算机技术硕士，中央财经大学经济学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。李航：资深分析师，毕业于中央财经大学，2021年加入广发证券发展研究中心。曹瑞元：高级分析师，毕业于复旦大学，2021年加入广发证券发展研究中心。蒋淑霞：研究助理，毕业于香港大学、南京大学，2020年加入广发证券发展研究中心。[Table_RatingIndustry]广发证券—行业投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。[Table_RatingCompany]广发证券—公司投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。[Table_Address]联系我们广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyf@gf.com.cn[Table_LegalDisclaimer]法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。[Table_ImportantNotices]重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/7[Table_PageText]跟踪分析电气设备分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。[Table_InterestDisclosure]权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。[Table_Copyright]版权声明未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。