有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电力设备及新能源行业行业研究深度报告⚫便携式储能是什么？便携式储能是一种广泛应用于户外旅行、应急备灾等场景的大型充电宝，带电量通常为0.2-2kWh，输出功率100-2200W，具有多种数据接口，支持移动用电场景下的手机、笔记本电脑、无人机、冰箱等多种产品的充电，匹配光伏板使用可以实现储能装置的充电。便携式储能主要应用于：（1）户外活动，主力市场是美国，中国发展潜力巨大；（2）应急备灾，主力市场为日本。移动用电场景多样，消费者参与户外活动的渗透率提高，安全备灾意识增强，打开了便携式储能的市场；同时，居民生活电气化率提高，手机、无人机、小型家用电器等用电设备数量增加，移动场景下用电需求量大；其次，锂电储能优势突出，使用寿命更长、故障率低、重量较轻、体积小、能量密度高、充电快速，成为当前消费者替代柴油发电机和铅蓄电池的最佳选择。⚫便携式储能按单机带电量划分为：（1）带电量0.5-1kwh：普及率高，产品结构和系统相对简单，向小型化、轻便化、时尚化的方向发展；（2）带电量1.5kwh以上：弥补了柴油发电机和充电宝之间的空白市场。伴随着带电量提升，系统集成难度加大，带电量超过2kwh的产品在PCS、电芯、电源模块等方面具有一定的技术门槛，安全性要求更高。随着用电设备的增加，户外活动和应急备电需要的便携式储能设备带电量逐渐提高。⚫便携式储能市场为什么会爆发？市场将其原因诉诸于后疫情时代户外活动普及，用电需求增长。而我们认为，核心在于便携式储能设备具备消费品属性，一个新兴产品的出现需要一段时间的市场教育，而疫情的情况之下消费者发现了便携式储能在户外用电的价值，疫情帮助厂商完成了消费者教育的过程，快速获得了市场青睐。⚫便携式储能市场空间有多大？便携式储能量利齐升，预计2025年便携式储能市场新增出货2470万台，21-25年均复合增速50%；市场空间达563亿元，年平均复合增速约50%。⚫终端产品的核心壁垒是什么？中国是全球便携式储能的主要产地，占全球90%的产量和出货量。2020年，从出货量看，华宝新能市场份额最大（市占率16.6%），其次是正浩科技（市占率6.3%）。便携式储能的核心壁垒在于产品、渠道和品牌。（1）产品端，产品带电量范围广、矩阵全面，设计精美；领先的技术优势带来定价权，低电量产品价格位于行业中上游，高电量产品价格行业领先。（2）渠道端，加强全渠道布局，线上线下联动，直销分销全面铺开。建立立体的营销体系，直播带货、KOL推广。（3）品牌端：产品和渠道带来品牌影响力，形成在户外圈的品牌形象。同时带来行业定价权。领先品牌在低带电量产品中定价处于中上游；高带电量产品可以有一定的价格溢价。⚫新增多少电芯需求？便携式储能成本中电芯、逆变器占比50%+。便携式储能用电芯以圆柱电池为主，强调循环次数，且产品轻量化驱动大电芯需求。根据前述测算，21年全球便携式储能所需电池装机量为2.4GWh，到25年电芯需求为17.3GWh，对应CAGR为58%，便携式储能有望成为圆柱电池下一重要下游应用。⚫便携式储能市场空间广阔，具有消费品属性，行业利润可观，建议关注鹏辉能源(300438，买入)、博力威(688345，未评级)。风险提示⚫市场渗透不及预期；市场扩展不及预期；原材料价格上涨风险；假设条件变化影响测算结果。投资建议与投资标的核心观点国家/地区中国行业电力设备及新能源行业报告发布日期2022年03月31日卢日鑫021-633258886118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003顾高臣021-633258886119gugaochen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080004施静021-633258883206shijing1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520090002香港证监会牌照：BMO306林煜linyu1@orientsec.com.cn执业证书编号：S08600521080002温晨阳wenchenyang@orientsec.com.cn严东yandong@orientsec.com.cn便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿——储能行业专题报告6看好（维持）电价政策组合拳，引燃工商业储能市场：——储能行业专题报告52021-12-07欧洲储能市场：蓄势待发：——储能行业专题报告42021-09-25美国储能市场：政策驱动，商业模式成熟：——储能行业专题报告32021-09-10电力辅助服务是什么：——储能行业专题报告22021-09-01储能市场加速开启，商业模式未来可期：——储能行业专题报告12021-08-25电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2目录1、便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿.............................................51.1便携式储能：小储能，大用途......................................................................................51.2户外+应急+替代铅蓄，催生便携式百亿市场................................................................71.3从小众到大众，迈向百亿征程......................................................................................81.3.1量：多场景渗透率提升81.3.2价：产品价值量随带电量提升91.3.3空间：2025年出货2470万台，市场空间563亿元102、终端产品：全球CR5收入占比50%，中国厂商独占鳌头.......................122.1产品壁垒：产品矩阵全面、设计精良、精细化品控....................................................132.2渠道壁垒：预计线上占比85%+，多渠道布局............................................................142.3品牌壁垒：因地制宜+精准触达+品牌认同=定价权.....................................................153、电芯：高循环次数+高容量，25年新增约14.1GWh圆柱需求.................174、产业链重点公司梳理...............................................................................194.1华宝新能.....................................................................................................................194.2鹏辉能源.....................................................................................................................214.3博力威........................................................................................................................23投资建议......................................................................................................25风险提示......................................................................................................25oPtOmMxPnOsPuNmMoRtQnO9PaObRnPoOsQtRfQmMrNiNoOmN7NpOrPvPpMtMNZmPqP电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3图表目录图1：便携储能产品在户外场景的应用.........................................................................................5图2：便携储能产品在户外场景的应用.........................................................................................5图3：2020年全球便携式储能主要销售国家和区域分布..............................................................6图4：Jackery（华宝新能）产品使用时长....................................................................................6图5：全球便携式储能：2016-2021年出货量（万台）................................................................7图6：全球便携式储能：2016-2021年市场规模（亿元）............................................................7图7：2016-2021年全球不同应用领域便携式储能出货量（万台）..............................................7图8：美国户外活动参与人数及渗透率（百万）...........................................................................9图9：中国自驾游规模..................................................................................................................9图10：2016-2020年全球5级以上地震次数................................................................................9图11：日本历年地震次数.............................................................................................................9图12：2016-2021年不同容量产品份额变化趋势.......................................................................10图13：华宝新能便携储能产品各容量段单价（元/台）...............................................................10图14：2020年全球便携式储能主要生产国家和区域分布..........................................................12图15：2020年全球便携式储能企业竞争格局（出货量）..........................................................12图16：2020年全球便携式储能企业竞争格局（收入）..............................................................12图17：便携式储能带电量范围对比（Wh）................................................................................13图18：美国Amazon各品牌产品型号数量.................................................................................13图19：2016-2021年不同销售渠道份额变化趋势.......................................................................15图20：华宝新能2021年1-6月各渠道收入占比........................................................................15图21：亚马逊最畅销的10大户外电源......................................................................................16图22：侣行夫妇为电小二代言...................................................................................................16图23：美国Amazon各品牌产品带电量和度电价格...................................................................16图24：便携式储能拆解图..........................................................................................................17图25：华宝新能1H21主要原材料成本结构..............................................................................17图26：便携式储能常用电池种类................................................................................................18图27：便携式储能：圆柱电芯规格与单价（元/颗）..................................................................18图28：圆柱电池下游应用对比（亿颗）.....................................................................................18图29：华宝新能收入构成（亿元）............................................................................................19图30：华宝新能盈利水平..........................................................................................................19图31：2021年H1华宝新能收入结构（%）..............................................................................19图32：2021年H1华宝新能毛利结构（%）..............................................................................19图33：华宝新能便携储能产品收入及增速.................................................................................20图34：华宝新能便携储能产品和太阳能板毛利率对比................................................................20电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4图35：鹏辉能源电芯下游应用：涵盖动力、消费数码、储能.....................................................21图36：公司储能业务收入及占营业收入比重（亿元，%）.........................................................22图37：鹏辉能源：天辉锂电常州场址示意图..............................................................................23图38：博力威主要产品介绍.......................................................................................................24图39：博力威：收入及增速.......................................................................................................24图40：博力威：归母净利润及增速............................................................................................24图41：博力威：2020年收入拆分（%）....................................................................................24图42：博力威：毛利率及净利率（%）.....................................................................................24图43：博力威：储能电池业务收入............................................................................................25图44：博力威：储能产品主要为便携式储能..............................................................................25表1：便携式储能和传统燃油发电机的对比分析...........................................................................8表2：全球便携式储能市场空间测算...........................................................................................10表3：便携储能产品介绍............................................................................................................13表4：便携式储能主要品牌公司渠道铺设...................................................................................15表5：550Wh/500W便携式储能典型产品收入拆分....................................................................17表6：便携式储能带动圆柱电池需求增长...................................................................................18表7：华宝新能两大品牌代表性产品...........................................................................................20表8：公司储能业务发展历程.....................................................................................................22电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。51、便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿1.1便携式储能：小储能，大用途便携储能产品是一种安全、便携、稳定、环保的小型储能系统，采用内置高能量密度的锂离子电池来提供稳定交、直流电输出的电源系统。它可以被视为“大型户外充电宝”，带电量通常为0.2-2kWh，同时具有更大的输出功率100-2200W，配有AC、DC、Type-C、USB、PD等多种接口，可匹配市场上主流电子设备，广泛应用于户外旅行、应急备灾等场景。便携式储能体积小、重量轻，适宜于需要移动使用电力的场景，结合太阳能电池板使用，可以实现快速充电，因此在户外活动和应急救灾中有广泛应用。（1）在户外活动中，便携储能产品应用在徒步、野营、钓鱼、骑行、房车旅行等各类户外场景中，可为手机、电脑、摄影设备、照明灯等设备提供绿色电力。美国和中国作为全球最大的发达国家和发展中国家，居民生活消费水平较高，对于户外休闲娱乐活动需求最大，是便携式储能户外活动应用的主要市场。（2）应急备灾，便携式储能可以作为应急电源以满足自然灾害或突发情况对于电力的需求，实现离网电力供应，保障人民在紧急状况时的电力需求。随着消费者灾害防护意识的提高，便携式储能的渗透率有望加深。日本是全球自然灾害经历最频繁的国家，人民防护意识较高，是应急备灾场景的主要市场。图1：便携储能产品在户外场景的应用图2：便携储能产品在户外场景的应用数据来源：华宝新能招股说明书，东方证券研究所数据来源：华宝新能招股说明书，东方证券研究所从终端市场看，美国和日本为便携式市场先驱。（1）美国居民户外活动渗透率高，每年参与户外活动的人数在48%以上。美国2020年在全球的应用端占比达到47.3%，其中户外活动领域的出货量约80万台，应急领域出货不到10万台，其他应用领域出货10万台左右。（2）日本地震等灾害事故频发，应急电力设备的需求较高。日本2020年应用端占比达到29.6%，2020年应急领域出货约50万台，而在户外应用领域出货量较少，仅5万台左右。（3）中国户外市场处于起步阶段，但中国市场消费人群巨大、消费能力提高，市场正在逐渐成熟。（4）欧洲和加拿大等地，其户外活动以自行车等轻便出游方式为主，因此对便携式储能的需求有限。电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6图3：2020年全球便携式储能主要销售国家和区域分布数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所便携式储能产品分类：（1）按带电量划分：带电量0.5-1kwh是目前市场的主流产品，普及率高，产品结构和系统相对简单，向小型化、轻便化、时尚化的方向发展。带电量1.5kwh以上，弥补了柴油发电机和充电宝之间的空白市场。2020年美国、中国人均用电量约合12kwh/天、2kwh/天，所以0.5-1.5kwh便携式储能基本能满足一人到多人短途出游需求。（2）与便携式光伏搭配使用：部分型号的产品支持与光伏板搭配使用，可以通过光伏板进行充电。以华宝新能Jackerygenerator1000为例，安装2块100W光伏板，约6.5小时可以充电80%，延长了便携式储能产品在户外的使用时长。图4：Jackery（华宝新能）产品使用时长数据来源：亚马逊，东方证券研究所美国,47.3%日本,29.6%欧洲,5.5%加拿大,5.1%中国,4.9%其他,7.6%电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。71.2户外+应急+替代铅蓄，催生便携式百亿市场预计2021年全球便携式储能市场收入达111亿，该市场自2016年萌芽之日起，年均增速均100%+。根据中国化学与物理电源行业协会的统计，2016年全球便携式储能出货量仅为5.2万台，全球市场规模仅为0.6亿元，五年间便携式储能市场迅猛扩张，预计2021年全球便携式储能出货量达到483.8万台（同比+131.7%），市场规模达到111.3亿元（同比+161.3%）。根据天猫统计数据显示，2021年双11期间，11月1日至9日移动电源销量同比增长230%，呈爆发趋势。图5：全球便携式储能：2016-2021年出货量（万台）图6：全球便携式储能：2016-2021年市场规模（亿元）数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所从应用场景看，户外运动、应急市场的普及是推动便携式储能爆发的核心。2021年便携式储能出货量中户外场景占比43.6%，应急场景占比41.5%，其他场景占比14.9%。后疫情时代居民旅行方式的改变是引爆便携式储能市场的主要原因。随着疫情的不断反复，人们迫不得已只能选择就地活动，因此人们对户外活动的需求更加强烈，疫情迫使聚集性出游旅行减少，进而转向聚集性弱的家庭户外活动，以满足人们的社交需求。根据美国户外基金会统计，2020年共1.6亿美国居民参与户外活动，较疫情之前的2019年增加710万人，达到了历史最高。根据中国旅游研究院统计，2021年自驾周边游市场激增，2021年1-5月中国自驾出行人次2.7亿人次，同比增长105.8%，恢复至2019年同期108.1%，自驾出行规模超越疫情前的水平。其次，突发的疫情以及近年来多发的极端天气使得应急备灾成为新常态，便携式储能在防疫抗疫、抗洪救灾、消防抢险等领域的应用也显著增加。图7：2016-2021年全球不同应用领域便携式储能出货量（万台）数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所0%50%100%150%200%250%300%0100200300400500600201620172018201920202021E全球便携式储能出货量（万台）增长率0%50%100%150%200%250%300%350%020406080100120201620172018201920202021E全球便携式储能市场规模（亿元）增长率0100200300400500600201620172018201920202021E户外应急其他电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8过去，户外及应急情况下的电力供应主要由小型燃油发电机提供，但燃油发电机噪音大、操作复杂且污染环境，柴油发电机体积较大，在移动充电场景的使用受限。随着电化学储能技术的发展，最先替代柴油发电机的是铅蓄电池，但铅蓄电池的使用寿命短，续航能力差。而采用锂电池的初始资本支出仅为铅蓄电池的1.4倍，但采用锂电池10年的总体拥有成本可节省10%-30%。相较于铅蓄电池，锂电池具有使用寿命更长、故障率低、重量较轻、体积小、能量密度高、充电快速等优势。未来，随着锂电池能量密度技术和电池系统设计的不断优化，锂电池的续航性、稳定性将不断提升，锂电池储能产品相比其他储能技术的竞争力也将进一步凸显，进而推动便携式储能产品的市场规模快速增长。表1：便携式储能和传统燃油发电机的对比分析项目便携式储能柴油发电机能源电能柴油、汽油功率1-3KW2-8KW体积和重量重量较轻，单人可搬运重量重，一般需要2人及以上配合搬运使用方法操作简单，无须转换，即插即用，节省大量准备时间接口较多，操作复杂发电质量输出电网同等质量的正弦波交流电力纹波抖动，电能质量较差，功率因数低购买成本1000Wh/3000元单机2000元左右使用成本充电，度电成本约0.5元柴油发电机组1L可发电10kWh，度电成本约0.7元维护成本几乎不需要维护，但电量会衰减周期性维护，成本较高寿命500次完整循环后约80%的初始电量可持续使用10000至30000小时环境保护无污染油烟多，污染本体及周边环境噪音无噪音噪音大，影响周边环境，伤害作业人员数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所1.3从小众到大众，迈向百亿征程1.3.1量：多场景渗透率提升便携式储能瞄准户外活动和应急备灾两类应用场景，伴随居民消费水平提高、健康生活理念渗透和安全意识提升，户外活动参与人群和应急备灾需求增加，便携式储能市场空间打开。①美国户外活动渗透率持续走高，参与人数逐年上涨：美国有良好的户外运动文化，露营、登山、垂钓等是居民节假日休闲娱乐的首选。据OutdoorFoundation调查统计，2020年美国共有1.6亿人参与户外活动，较疫情之前的2019年多710万人，户外活动渗透率达到53%。由于新冠疫情的影响，户外聚集性出游被迫减少，美国消费者更多地转向了少人聚集的出游形式，例如开车到户外野营，户外活动人数增加促进了便携式储能产品的出货。②中国户外活动渗透率低，市场潜力巨大：据中国户外联盟统计，我国每年参与户外活动的人数约1.3亿，占总人口比例9.5%，占比相对美国较小。而随着中国经济的持续发展，户外旅行将日趋成熟，便携储能市场潜力巨大。第十届全国自驾车旅游发展峰会报告显示，自驾游成为国内游的主体，2020年全国自驾游人数占国内出游总人数的77.8%（同比+14pct）。国内自驾游规模持续增长，便携储能产品渗透率有望提高，市场空间广阔。③日本地震灾害频繁，应急备用产品常年畅销，便携式储能成为不二之选：地震、台风等自然灾害已成为影响全球供电稳定性的主要因素之一，地震及震后引发的海啸、火山爆发等灾害会导电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9致区域性停电。根据中国地震台网中心统计，2020年全球5级以上地震发生次数为433次，且地震次数整体呈上升趋势。日本地理位置特殊，地震灾害频发，根据日本气象协会统计，2020年日本发生地震1641次，日本居民防灾意识强，应急备用产品需求很大，而便携储能产品能够较好解决灾害停电、应急救援等电力短缺问题，拉动了便携储能产品的出货量。图8：美国户外活动参与人数及渗透率（百万）图9：中国自驾游规模数据来源：Outdoorfoundation，东方证券研究所数据来源：中国旅游车船协会、中国社科院旅游研究中心，东方证券研究所图10：2016-2020年全球5级以上地震次数图11：日本历年地震次数数据来源：中国地震台网中心，东方证券研究所数据来源：日本气象协会，东方证券研究所1.3.2价：产品价值量随带电量提升随着用电设备的增加，户外活动和应急备电需要的便携式储能设备带电量逐渐提高。根据中国化学与物理电源行业协会的统计，目前市场以100-500Wh的产品为主，占比约50%，但其份额在不断缩减。反而容量500-1000Wh的产品份额上升，2021年预计达到40%，容量在1000Wh以上的产品市场份额仅10%，但份额也在递增。未来随着电芯成本降低，大容量的便携式储能产品将逐渐成为主流。带电量增加会带来平均销售价格的提升。根据美国亚马逊的数据，便携储能产品的单位带电量售价约7500元/kwh，中国京东的数据显示便携储能产品的单价约5000元/kwh，且随着产品带电量的增加，产品的售价也随之增加。以华宝新能为例，2020年产品结构中容量大于1000Wh的产品单价为5754元/台，容量小于100Wh的产品单价为345元/台。44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%54%120125130135140145150155160165参与人数渗透率0%20%40%60%80%010203040201220132014201520162017201820192020中国自驾游人数（亿人次）占国内出游总人数百分比01002003004005002016201720182019202001000200030004000500060007000电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10图12：2016-2021年不同容量产品份额变化趋势图13：华宝新能便携储能产品各容量段单价（元/台）数据来源：华宝新能招股说明书，东方证券研究所数据来源：华宝新能招股说明书，东方证券研究所1.3.3空间：2025年出货2470万台，市场空间563亿元便携式储能渗透率持续提升，市场前景广阔。根据各国的家庭数量、户外活动渗透率和便携式储能渗透率，可以预测各国市场的便携式储能市场空间。中美市场考虑到人口增长和户外活动渗透率的提升，便携式储能产品有望在户外活动持续渗透下实现较快的需求增速；日本市场考虑应急备灾需求的提升。根据我们的测算，预计2025年便携式储能市场新增出货2470万台，21-25年均复合增速50%；新增装机量可达约17.3Gwh，年平均复合增速约58%；市场空间达563亿元，年平均复合增速约50%。表2：全球便携式储能市场空间测算202020212022E2023E2024E2025E21-25CAGR便携式储能新增出货量（万台）中国106538547456365278%美国9917738041450975144%日本6217132632831832517%其他387112722941274180%合计209484121814451801247050%便携式储能市场装机量(Gwh)中国0.10.42.32.83.94.687%美国0.51.02.32.53.65.351%日本0.31.02.02.02.22.323%其他0.20.40.81.42.95.289%合计1.12.87.38.712.617.358%便携式储能市场空间（亿元）中国2158810313514978%美国2141879012217143%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021E100Wh<容量<500Wh500Wh<容量<1000Wh容量>1000Wh01000200030004000500060002018201920202021H1>1000Wh500Wh-1000Wh100Wh-500Wh<100Wh电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11日本12397471767417%其他81629509916980%合计4311127831343256350%数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所测算电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。122、终端产品：全球CR5收入占比50%，中国厂商独占鳌头全球便携式储能的主要生产地在中国，占据了90%以上的产量和出货量。便携式储能产品的上游零部件包括电芯、电子元器件、结构件等，中国具有发达的消费电子制造业，上下游产业链配套齐全，基础设施完善，同时具备人工成本优势，是全球主要的便携式储能产地。此外，在便携式储能的主要应用市场美国和日本也有部分生产，但其中部分品牌会选择中国企业代工模式。图14：2020年全球便携式储能主要生产国家和区域分布数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所全球便携式储能企业CR5收入占比达50%。从企业出货量来看，华宝新能市场份额最大，2020年占据16.6%的市场份额，其次是正浩科技、德兰明海和安克创新等，海外企业中GoalZero市场份额最大（其主要由国内的豪鹏科技、博力威为其代工）。生产电池、逆变器和充电宝的企业具备进入便携式储能市场的技术能力，面对翻倍增长的市场，这类企业以低价参与市场，会进一步加剧行业竞争。图15：2020年全球便携式储能企业竞争格局（出货量）图16：2020年全球便携式储能企业竞争格局（收入）数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所中国,91.9%美国,3.2%日本,2.1%其他,2.8%华宝新能,16.6%正浩科技,6.3%GoalZero,5.6%德兰明海,5.3%安克创新,2.2%其他,64.1%华宝新能,21.0%正浩科技,10.2%GoalZero,9.5%德兰明海,7.0%安克创新,2.6%其他,49.7%电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。132.1产品壁垒：产品矩阵全面、设计精良、精细化品控领先品牌的产品带电量范围更广，覆盖80-2000Wh的用能需求。美国Amazon上销售户外电源的品牌中，有带电量超过1kwh的产品的品牌只有华宝新能、GoalZero、正浩科技、AllPowers、Percon等少数品牌，绝大多数品牌在带电量0.2-0.5kwh的范围内竞争。同时，领先品牌的产品矩阵更全面。我们统计了美国Amazon各品牌的产品型号，华宝新能的Jackery品牌拥有6个产品品类，正浩科技EcoFlow拥有8个。图17：便携式储能带电量范围对比（Wh）图18：美国Amazon各品牌产品型号数量数据来源：亚马逊官网、公司公告、东方证券研究所数据来源：Amazon，东方证券研究所产品设计精良，满足中高端消费者的审美需求。深受消费者喜爱的产品通常具备轻便小巧的体积、简洁大方的设计，符合当下消费品简约化的审美需求。以华宝新能为例，公司已取得108项外观设计专利，公司深入调研市场需求、消费者偏好，凭借出色的产品设计，累计获得美国CES创新奖、德国红点设计奖、汉诺威工业设计奖、A’设计大奖赛设计奖在内的设计类奖项12项，得到国际工业设计领域的广泛认可，具有较强的产品设计实力。表3：便携储能产品介绍公司产品类别产品品牌和型号产品介绍产品图片华宝新能便携储能产品①Jackery：Powerbar83、Explorer240、Explorer300、Explorer500、Explorer1000、Explorer1500等②电小二：户外电源80、户外电源小方、户外电源300、户外电源500、户外电源1000、户外电源1800、户外电源2200等①容量：80Wh-2000Wh②输出功率：100W-2200W③产品具有AC/USB/车充等输出方式，兼容性强，可为手机、无人机、笔记本电脑、车载冰箱、电饭煲等数码设备及小家电供电正浩创新EcoFlow大功率移动储能电站德DELTA系列：德DELTAmini、德DELTA1000、德DELTA1300、德DELTAMax、德DELTAPro①容量：882-3600Wh②额定功率：1400-3600W③产品具有AC/USB/Type-C/车充等输出方式，在停电期间可作为应急电源应对多种紧急情况010002000300040000123456789JackeryFFFLASHFISHBLUETTIJoyzisEFECOFLOWAIMTOMROCKPALSBALDRZeroKorGenerarkLIPOWERpecronExpertpowerVattixALLPOWERSAWANFIGoalZeroXihaBabeGOFORTSUNGLIFEAeiusnyGenericpowkeyGrantMayaTogoPOWERGocheerWATTFUNAnker电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14便携式智能户外电源睿RIVER系列：睿RIVERmini、睿RIVER、睿RIVERMax、睿RIVERPro①容量：210-720Wh②额定功率：300-600W③产品具有AC/USB/Type-C/车充等输出方式，适用于家庭应急、户外旅行、专业作业等多场景安克创新户外移动电源Anker①容量：213Wh-778Wh②便携式大容量充电宝的户外电源③产品具有4种输出方式，可同时供电8台设备，适用于户外旅行场景派能科技多功能便携式移动电源AR500①容量：500Wh②基于磷酸铁锂电池的便携式储能电源③产品具有4路USB/1路DC12V/2路AC/1路汽车启动等输出方式，适用于室内备电、户外活动、汽车自驾游、紧急救援等离网或停电场景以及照明、小型家电、手机、相机、笔记本电脑、车载电器、汽车应急启动、医疗救急设备等的运行数据来源：公司官网，东方证券研究所此外，便携式储能的技术壁垒体现在：1）产品研发：便携储能产品的研发需综合考虑工业设计、热管理、电源管理、锂电池模组等方面，并与应用场景深度结合，再对线路布局、产品结构、电源管理系统等进行研发，以实现多种充电和输出方式，有效提升充电和放电效率，并能在过充、过放、过载、短路等情况进行多重保护，具有一定的技术壁垒。2）产品迭代：随着智能终端持续迭代更新、户外用电场景不断丰富，消费者对便携储能产品性能要求将不断提高，包括大功率、轻量化、多功能、智能化等需求增加，不断提高的行业技术水平已成为便携储能行业较高的准入门槛。3）精细化品控：另一方面，由于便携储能产品的适配电器种类丰富、集成零部件较多且安全性要求较高，需对全生产流程进行精细化的品控管理，才可确保产品质量与良率。例如，在测试方面，华宝新能的便携储能产品需满足6项安全防护标准、9道质检工序要求。便携储能产品生产过程的精细化质量控制体系亦对新进入者形成了一定的壁垒。2.2渠道壁垒：预计线上占比85%+，多渠道布局2020年便携式储能销售渠道中，线上电商平台占比已达83.5%，且线上占比有进一步提升趋势。根据中国化学与物理电源行业协会统计，2016-2018年，线上销售占比不到50%，2020年“新冠”疫情爆发以来，线上渠道更加普及，预计2021年线上销售比例超过85%。便携式储能具备一定的消费电子产品的属性，主要销售渠道为线上销售，以进驻电商平台、通过直播带货等方式为主，同时品牌会设立官方网站进行引流和销售。线下渠道方面会通过开设线下店铺、与商超卖场等合作的方式进行销售，线上线下齐发力，广度深度共推进。电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15图19：2016-2021年不同销售渠道份额变化趋势图20：华宝新能2021年1-6月各渠道收入占比数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所数据来源：招股说明书，东方证券研究所表4：便携式储能主要品牌公司渠道铺设数据来源：公司公告，东方证券研究所2.3品牌壁垒：因地制宜+精准触达+品牌认同=定价权突出的产品和全面的渠道有助于诞生优秀的品牌，品牌力会成为公司的关键壁垒，构筑起在行业内的护城河。1）因地制宜：以华宝新能为例，公司战略聚焦便携式储能，基于境内外文化差异，全力打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，针对境内外不同的消费市场进行品牌推广、产品差异化设计、产品型号迭代和售后服务等，及时根据市场变化做出快速反应。38.0%43.0%45.0%57.8%83.5%86.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021E线上线下线上B2C,84.90%线上B2B,1.84%ODM,7.90%经销,2.56%直销,2.80%电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。162）精准触达：触达目标消费者是产品成为爆品的关键因素之一，在华宝新能的持续投入下，2020年，公司的便携储能产品持续入选亚马逊平台最畅销产品（BestSeller）、亚马逊之选（Amazon’sChoice），获得日本“防灾安全协会推奖”奖章，并先后入选CNET、纽约时报年度最佳便携储能榜单，登上福布斯、华尔街日报等媒体，品牌全球影响力持续提升。国内方面，电小二频繁赞助各种户外赛事活动，比如签约侣行夫妇张昕宇梁红为其品牌推荐官，先后亮相户外探险森友会、金犀牛户外嘉年华、爱卡趣野营等野餐露营现场，合作自驾探险节目《越野路书》、2020中国崇礼168国际超级越野赛，为户外挑战活动提供电力支持。3）品牌认同：以华宝新能为例分析，公司通过电商平台、KOL带货、线下商超百货合作等模式完成了全面的渠道铺设。在此影响之下，华宝新能“Jackery”的品牌形象深入户外圈。消费者通常会具有追求品牌、寻求归属的心理，当一个品牌在特定圈子中广泛流行时，消费者在进行购买决策时通常会选择更流行的品牌，自然而然形成了产品的品牌力。图21：亚马逊最畅销的10大户外电源图22：侣行夫妇为电小二代言数据来源：充电头网，东方证券研究所数据来源：公司官网，东方证券研究所品牌力带来产品溢价。从统计的产品度电价格看，在低带电量产品中，华宝新能、正浩科技、GoalZero、德兰明海等品牌定价处于中上游；对于具备一定技术难度的高带电量产品，华宝新能的产品具有较高的溢价，带电量1.5kwh的产品度电价格11199元/kwh，行业领先。图23：美国Amazon各品牌产品带电量和度电价格数据来源：Amazon，东方证券研究所电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。173、电芯：高循环次数+高容量，25年新增约14.1GWh圆柱需求便携式储能成本中电芯、逆变器占比50%+。便携式储能主要由电池、储能变流器、电路板和电子元器件、外壳等组成。以电小二550Wh/500W便携式储能为例，产品售价为2180元/台（折合3.96元/Wh），根据华宝新能招股书，公司平均毛利率50%，对应成本端1.98元/Wh。对成本端进行拆分：1）电芯（成本占比34%）：按单颗2500mAh的18650三元圆柱电池算，550Wh产品需电芯61颗，对应0.67元/Wh。2）储能变流器（成本占比17%）：目前500W的小型储能变流器单价为0.37元/W。表5：550Wh/500W便携式储能典型产品收入拆分价格（元/台）单价（元/Wh）成本占比（%）产品价格21803.96产品成本10901.98100%电芯3660.6734%储能变流器1850.3417%电子元器件2570.4724%结构件1310.2412%配件、包材980.189%其他540.105%数据来源：华宝新能招股书、东方证券研究所图24：便携式储能拆解图图25：华宝新能1H21主要原材料成本结构数据来源：充电头网，东方证券研究所数据来源：招股说明书，东方证券研究所便携式储能用电芯以圆柱电池为主，强调循环次数，且产品轻量化驱动大电芯需求。因便携式储能产品带电量相对低且结构简单，所以一般选择产品一致性最高的圆柱电池，以降低电池管理难度，且产品带电量可灵活调配。对电芯的要求上，更强调容量与循环次数，例如电小二的产品宣传上，明确“800次循环后电储量仍＞80%”。电芯趋势上，因终端产品不断往集约、轻量演进，使用单体带电量2.8Ah以上的高容量电芯或将成为趋势，相比2.5Ah以下的低容量电芯，高容量电芯对于材料体系和产品性能提出更高的要求，对电芯供货商的筛选标准进一步提升。电芯34%逆变器17%电子元器件23%结构件12%配件、包材9%其他5%电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18图26：便携式储能常用电池种类图27：便携式储能：圆柱电芯规格与单价（元/颗）数据来源：鹏辉能源官网，东方证券研究所数据来源：华宝新能招股说明书，东方证券研究所便携式储能有望成为圆柱电池下一重要下游应用，预计2025年带动17.2亿颗电芯需求。根据我们前述测算，2021年全球便携式储能所需电池装机量为2.4GWh，到2025年电芯需求为17.3GWh，对应CAGR为58%。假设圆柱电池平均带电量为2800mAh，则对应21年圆柱电池需求量2.4亿颗，到25年需求量有望增加至17.2亿颗，便携式储能有望成为圆柱电池下一重要下游应用。表6：便携式储能带动圆柱电池需求增长20202021E2022E2023E2024E2025E便携式储能出货量（万台）2094841218144518012470便携式储能装机量(Gwh)0.92.47.38.712.617.3单颗带电量（Wh/颗）101010101010圆柱电池需求量（亿颗）0.92.47.28.612.517.2数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所测算图28：圆柱电池下游应用对比（亿颗）数据来源：EVtank、IRobot、CONEBI、Statista、国家统计局、日本自行车产业振兴协会，东方证券研究所0.000.200.400.600.801.001.202018201920201H212.55~2.6Ah2.85~3Ah3.2~3.35Ah0.010.020.030.040.050.060.020212025E电动工具清洁电器电踏车便携式储能电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。194、产业链重点公司梳理便携式储能产品的品牌商面向终端消费者，利润率较高。品牌商主要采取M2C的经营模式，即生产厂家直接对消费者提供产品，能够深入调研市场需求以及消费者偏好等，减少中间环节、降低渠道成本、快速响应用户需求，进而创造价值。相关企业主要包括华宝新能、正浩创新、安克创新、派能科技等公司。便携式储能产品的品牌商的行业壁垒主要在于品牌和渠道两方面。便携储能产品兼具消费电子产品属性和安全性要求。就消费电子产品属性而言，消费者对产品认知依赖于其品牌形象，而知名消费电子行业专业品牌的树立建立在其出色的产品研发能力、质量管控能力与市场营销能力之上，需要在研发、品控、品牌营销上的持续投入，具有一定壁垒。同时，由于便携储能产品能输出超过安全电压的交流电，消费者在选择产品时更注重品牌对质量安全的背书。此外，便携储能产品的销售渠道主要是通过线上电商平台进行，产品的渠道铺设影响消费者触达，因此渠道亦是影响公司营收的重要方面。4.1华宝新能便携式储能行业领军企业，致力于锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售。其中，便携储能产品是公司的核心产品，可应用于户外旅行、应急备灾等场景，为客户提供绿色低碳的能源解决方案。公司主要通过线上销售平台开展业务，借助集研发、生产、品牌、销售于一体的全价值链经营的M2C模式，依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场，通过线上、线下相结合的模式，实现在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售，已成为便携储能垂直领域的领先品牌。2021年实现总收入23.2亿元，其中便携储能产品实现收入18.4元，占总收入比例80%，毛利占比83%。公司盈利水平较高，2021毛利率达47%，净利率达12%。图29：华宝新能收入及增速（亿元，%）图30：华宝新能归母净利润及盈利水平（亿元，%）数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所图31：2021年华宝新能收入结构（%）图32：2021年H1华宝新能毛利结构（%）0%50%100%150%200%250%05101520252018201920202021收入（亿元）yoy（%）0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.532018201920202021归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所全方位布局储能业务，实现便携储能快速增长。公司2016年率先布局便携储能产品，依靠两大品牌的双轮驱动和“线上+线下”、“境内+境外”的全方位布局，实现了便携储能产品业务规模的快速增长。2019-2021年公司便携储能收入增速分别达290%、257%、106%，已成为便携储能行业内的领军企业。随着便携储能业务的发展，便携储能毛利率超过太阳能板，成为拉动公司毛利率的主要动力，2021年便携储能产品毛利率达50%。图33：华宝新能便携储能产品收入（亿元）图34：华宝新能便携储能产品和太阳能板毛利率对比（%）数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所公司积极推进海外市场，促进便携储能产品全球化。2018年-2021，公司境外销售占当期主营业务收入的比例分别为91.53%、87.27%、90.09%和92.55%，境外销售收入占比较高。基于国内外消费者的文化差异，公司自主打造了两大品牌，其中“Jackery”主要面向海外市场、“电小二”品牌面向中国市场。表7：华宝新能两大品牌代表性产品便携储能产品80%太阳能板19%充电宝0%其它配件1%便携储能产品83%太阳能板16%充电宝0%其它配件1%024681012141618202018201920202021便携储能产品收入0%20%40%60%2018201920202021便携储能产品太阳能板电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。21数据来源：华宝新能招股说明书，东方证券研究所4.2鹏辉能源鹏辉能源成立于2001年，2015年4月在深圳证券交易所上市，公司目前锂电池产品结构丰富，属于锂电全能型选手。公司生产的二次锂电池涵盖镍氢电池和锂离子电池，其中锂离子电池业务全方位覆盖圆柱、方型和软包，材料类型涵盖三元、磷酸铁锂和多元复合，下游应用覆盖数码消费、动力和储能三大领域，属于锂电行业不多见的全能型选手。图35：鹏辉能源电芯下游应用：涵盖动力、消费数码、储能数据来源：公司公告、东方证券研究所电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。22储能技术研发多年，成为公司战略业务。公司在锂电池领域深耕多年，拥有完整的产品线，在储能领域也有多年布局。2015年，公司通过专题研发的立项和技术团队的充实，在MW级储能系统、便携式储能和移动基站储能等产品进一步进行研发和推广。公司逐步进入通信基站储能、大型电力储能、光伏储能和海外家庭储能领域，与大客户深度绑定，实现业绩高速增长。2021年前三季度公司储能业务收入10.54亿元（占营业收入比重27%），同比增长145%，其中Q3实现收入5.5亿元（占营业收入比重38%），储能业绩快速放量。图36：公司储能业务收入及占营业收入比重（亿元，%）数据来源：公司公告，东方证券研究所表8：公司储能业务发展历程时间业绩2015年公司通过专题研发的立项和技术团队的充实，在MW级储能系统、便携式储能和移动基站储能等产品进一步进行研发和推广2016年公司在厂区大楼建设完成微网储能系统示范工程2017年在储能领域的布局取得成效，销售收入增幅较大，主要集中在移动基站、太阳能照明灯具、家用储能产品、光伏储能项目等领域2018年已具备储能业务实力，可根据客户应用场景需求提供完整的储能系统解决方案，其中包含系统集成、项目交付、项目安装及调试等综合服务，已与通信行业大客户建立稳定合作关系，完成国际市场兆瓦级系统交付2019年1）基站储能方面，进入中国铁塔供应商名录，直接向中国铁塔大批量供应基站后备电源2）在大型储能方面，取得TÜV南德意志集团为鹏辉能源的SE1000-L兆瓦级储能系统颁发首张针对欧洲市场的PPP59044A:2015证书3）光伏储能方面，与天合光能达成战略合作，设立控股子公司江苏天辉锂电池有限公司，从事光伏储能及其他锂离子电池及电池系统的研发、生产和销售2020年中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”，并开发了其他一些优质大客户家庭储能产品通过了欧洲和澳洲的认证数据来源：公司公告，东方证券研究所截至3Q21公司储能电池产能2.6GWh，2021年底预计扩产至5.6GWh。公司储能电池主要为方形铝壳电池和软包电池。截至3Q21公司储能电池产能2.6GWh，其中河南储能电池产能1.6GWh，常州储能电池产能1GWh。至2021年底，公司储能产能预计将扩产至5.6GWh，其中常州新增产能2GWh，珠海新增产能1GWh。公司与天合光能合资建厂，绑定下游助力市场拓展。公司于2019年与天合光能在常州合资建立“天辉锂电”，其中公司股权占比51%、天合光能占比49%，1期规划为两条方形铝壳产品，其0%5%10%15%20%25%30%02468101220172018201920202021Q3储能业务收入占营业收入比重电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。23中A线1GWh于2020年10月正式投产，B线2GWh预计于2021年底建成，截至2021年底，天辉电池年产能预计将达到3GWh。公司锂电池行业深厚积淀为储能电池产品提供技术保障，天合光能的海外市场渠道为市场开拓提供有利支撑。天辉锂电产品主要是锂离子电池及系统，主要面向储能市场各种应用场景，包括5G基站、集中式可再生能源并网、电网辅助服务、电网输配、分布式及微网、用户侧工业削峰填谷和需求侧响应。图37：鹏辉能源：天辉锂电常州场址示意图数据来源：公司公告、东方证券研究所扩产规划不断，最新柳州基地规划产能20GWh。2021年11月24日，公司公告投资建设鹏辉智慧储能及动力电池制造基地项目，主要布局锂电池电芯、PACK生产线，总投资预计约60亿元，项目整体规划布局产能20GWh。柳州新基地一、二期计划总投资12亿元（固定资产8亿元），一、二期产能各2GWh。柳州基地的扩建，将有利于公司持续扩大储能和动力电池业务规模，把握市场竞争优势。4.3博力威公司成立于2010年，2021年6月于上交所科创板上市，是一家以锂离子电池研发、制造和销售为基础的高科技企业，主营业务包括锂离子电池组和锂离子电芯。1）锂离子电池组：主要应用于电动自行车、电动摩托车等电动轻型车领域，笔记本电脑、汽车应急启动电源、移动电源等消费电子领域以及便携储能领域。公司在2010年成立初期推出一系列消费电子类锂离子电池。2011年公司成立研发中心及动力电池事业部，推出电动自行车电池产品，开始布局动力类锂离子电池市场。2）锂离子电芯：部分应用于自身电池组产品，部分对外销售至其他电池组生产厂商和电动工具厂商等。2016年收购凯德新能源，凯德新能源主要从事锂离子电芯的研发、生产和销售，目前产值约3亿元，以18650三元圆柱产品为主，约50%自供，50%外售。电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。24图38：博力威主要产品介绍数据来源：公司公告，东方证券研究所随着国内外市场不断开拓，公司轻型车用锂离子电池业务规模扩张加速。2021年公司实现营业收入22.2亿元（yoy+54.9%），归母净利润1.2亿元（yoy+0.7%），扣非归母净利1.4亿元（yoy+21.3%）。受益于下游需求扩大，公司电池销量大幅增长，18-20年分别实现销量559万组/727万组和1570万组，产能利用率近95%。同时整体价格较为稳定，公司收入快速增长。图39：博力威：收入及增速图40：博力威：归母净利润及增速数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所图41：博力威：2020年收入拆分（%）图42：博力威：毛利率及净利率（%）数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所0%10%20%30%40%50%60%051015202520172018201920202021营业总收入(亿元）增长率（%）0%20%40%60%80%100%0.00.20.40.60.81.01.21.420172018201920202021归母净利润（亿元）同比(%)车用电池组46%消费电池组37%锂离子电芯8%储能电池组4%其他5%0%5%10%15%20%25%30%201820192020毛利率（%）净利率（%）电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。25目前公司的储能类产品主要为充电宝和便携式储能产品，2020年公司储能电池业务实现收入0.53亿元（同比+265%），同时新开拓了香港Sanwa及北美ELECTRONICASTEREN等新客户。公司储能电池业务主要是ODM模式，由公司自主开发设计后以客户品牌销售给用户，主要为GoalZero。图43：博力威：储能电池业务收入图44：博力威：储能产品主要为便携式储能数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所投资建议便携式储能市场空间广阔，具有消费品属性，行业利润可观，建议关注鹏辉能源(300438，买入)、博力威(688345，未评级)。风险提示⚫市场渗透不及预期。便携式储能仍处于市场教育和市场渗透阶段，若在户外活动和应急备灾场景内的渗透不及预期，将影响行业的市场空间。⚫市场扩展不及预期。便携式储能的主力市场在美国、日本等海外国家，若行业内公司市场拓展不及预期，将影响公司出货，进而影响公司的收入。⚫原材料价格上涨风险。便携式储能核心部件是电池和PCS，其上游原材料金属和电子元器件面临涨价风险，将抑制行业内公司的盈利性。⚫假设条件变化影响测算结果。文中测算基于设定的前提假设基础之上，存在假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险，将抑制行业内公司的盈利性。-100%0%100%200%300%400%500%600%00.10.20.30.40.50.62017201820192020储能电池收入（亿元）增速（%）依据《发布电力设备及新能源行业深度报告——便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。26Table_Disclaimer分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。HeadertTable_Disclaimer免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cnTable_Disclaimer