有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电力设备及新能源行业行业研究策略报告⚫国内储能电站：（1）新能源配储大势所趋。随着新能源发电占比日益提高，能够缓解电网波动冲击的储能设施装机量快速增长，根据CNESA统计，2021年，全球新增电化学储能装机10.2GW，同比+83%，中国新增电化学储能装机2.4GW，同比+126%。（2）需求火爆，电芯价格走高，传统模式经济性微薄。新能源汽车和储能行业高度景气，对电池的需求急速增长，锂电池上游材料水涨船高，根据北极星储能网公布的中标数据，2022年4月新能源配储项目EPC价格已经达到2.54元/wh。根据我们的测算，即使储能系统初始投资成本降低至1.4元/wh，新能源配储项目IRR仅有5.34%。（3）共享储能模式参与多市场交易，经济性可获得保证。共享储能电站收益来自新能源电站租赁费和低价充电高价放电的电价差收入。系统成本每降低0.1元/wh，IRR提高约1pcts；租赁费每提高10万元/年，IRR提高约0.6pcts；充放电电价差超过0.2元/kwh，共享储能电站有经济性。（4）建议关注政策催化下国内储能电站装机进度，相关产业链受益。国内储能行业受政策影响较大，预期在国家纲领性文件指引下，后续各省会逐步落地相关政策实施细则。随着政策的细化和深入，储能电站收益问题将得到解决，储能建设进度将加快。预计2025年，储能电池市场空间957亿，变流器146亿，合计市场空间超过千亿。⚫海外户用储能：（1）俄乌冲突加剧能源焦虑，户用能源需求快速增长。2021年，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.27GWh，同比+49%。（2）受益于分布式光伏&储能渗透率双轮驱动，户用储能高度景气。光伏装机方面，欧洲能源对外依存度高，俄乌冲突加剧了能源危机，欧洲各国纷纷上调光伏装机预期。储能渗透率方面，能源价格上涨促使居民用电价格上升，储能经济性提升，各国纷纷出台补贴政策，鼓励户用储能装机。我们预计2025年全球家庭储能容量空间达56.27GWh，2021-2025年复合增速52%。（3）建议关注海外市场快速爆发下中国供应商的出货量。户用储能产业链包括电芯、电池、逆变器供应商，国内企业参与度高，鹏辉能源、派能科技、德业股份等公司在海外市场均有出货，会受益于海外市场的快速增长。⚫国内储能电站市场受到政策催化，盈利能力有望改善，储能装机进度有望提速。建议关注储能产业链价值量占比高的环节，推荐电池环节的宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)，建议关注逆变器和集成厂商阳光电源(300274，未评级)、林洋能源(601222，未评级)。⚫俄乌冲突加剧了欧洲能源危机的恐慌，促进欧洲户用储能市场爆发。国内的电池厂商、逆变器厂商均在欧洲市场有出货。建议关注欧洲市场份额高、业绩弹性大的供应商，推荐家储收入占比高的电芯供应商鹏辉能源(300438，买入)，建议关注派能科技(688063，未评级)、德业股份(605117，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)。风险提示⚫政策风险。⚫产业链原材料价格大幅波动的风险。⚫假设条件变化影响测算结果。投资建议与投资标的核心观点国家/地区中国行业电力设备及新能源行业报告发布日期2022年06月16日卢日鑫021-633258886118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003顾高臣021-633258886119gugaochen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080004施静021-633258883206shijing1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520090002香港证监会牌照：BMO306温晨阳wenchenyang@orientsec.com.cn《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》落地，风光产业发展景气提升：——电力设备及新能源行业周报（2022/05/31）2022-05-31REPowerEU光伏策略深化，欧盟四国举行“北海海上风电峰会”：——电力设备及新能源行业周报（2022/05/23）2022-05-24光伏“反规避”对海外产能影响趋弱，风电招标景气推行：——电力设备及新能源行业周报（2022/05/15）2022-05-16新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆——储能行业2022年中期策略看好（维持）电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2目录国内储能电站：共享储能全速推进，跨市场交易经济性改善..........................4风光储大势所趋，电力储能高速增长..................................................................................4电芯价格走高，强制配储项目成本难以为继.......................................................................5共享储能多点获益，破解储能收益难题..............................................................................8关注政策催化下国内储能电站装机进度，相关产业链受益...............................................10海外户用储能：分布式光伏超预期+储能渗透率“双β”...................................13能源价格上涨，俄乌冲突催化，户用储能市场火爆..........................................................13户用分布式光伏装机↑×储能渗透率↑，双β驱动增长........................................................13俄乌冲突加剧能源焦虑，政策加码推动能源转型13战争催生电价上涨+补贴政策陆续上涨，户用储能渗透率逐步提升14市场空间：紧跟户用分布式光伏，低渗透率、高增速.......................................................17关注海外市场爆发下国内供应商出货量............................................................................18投资建议......................................................................................................20风险提示......................................................................................................20电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3图表目录图1：提高电力系统灵活性的方式................................................................................................4图2：2021年全球投运电力储能项目的累计装机规模..................................................................5图3：2021年中国投运电力储能项目的累计装机规模..................................................................5图4：全球电化学储能项目的装机规模（MW）...........................................................................5图5：中国电化学储能项目的累计规模（MW）...........................................................................5图6：碳酸锂价格走势（元/吨）...................................................................................................7图7：新能源配储项目EPC价格（元/wh）..................................................................................7图8：共享储能收益率对储能系统成本的敏感性...........................................................................9图9：共享储能收益率对租赁费的敏感性.....................................................................................9图10：国内储能电站产业链.......................................................................................................11图11：德国户用储能新增装机规模（MWh）.............................................................................13图12：德国户用储能系统新增量（万户）.................................................................................13图13：欧洲能源消费结构..........................................................................................................13图14：欧洲天然气供应结构（十亿立方英尺/天）......................................................................13图15：美国家庭储能和光伏共同安装比例.................................................................................15图16：德国户用储能不同场景下IRR对电价的敏感性分析........................................................16图17：户用储能产业链..............................................................................................................18图18：派能科技2020年上半年营业收入区域来源....................................................................19图19：德业股份2021年逆变器业务收入区域来源....................................................................19表1：新能源增加电网调节难度（单位：万千瓦）......................................................................4表2：各省新能源储能配置政策....................................................................................................5表3：光储项目内部收益率敏感性测算.........................................................................................7表4：湖南山东独立储能电站收益模式.........................................................................................8表5：共享储能项目......................................................................................................................9表6：国家出台的储能政策.........................................................................................................10表7：国内发电侧储能产业链市场空间测算................................................................................11表8：欧洲各国加速可再生能源政策...........................................................................................14表9：德国户用储能经济性测算..................................................................................................15表10：欧洲户用储能政策..........................................................................................................17表11：户用储能装机量测算.......................................................................................................17表12：户用储能天花板测算.......................................................................................................18电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4国内储能电站：共享储能全速推进，跨市场交易经济性改善风光储大势所趋，电力储能高速增长“十四五”我国可再生能源将快速发展，“双高”（高比例可再生能源、高比例电力电子装备）电力系统特征日趋显著。同时，存量调节资源呈现枯竭化，转动惯量、电力和调峰平衡、频率调节、电压支撑等问题将逐渐凸显，电网安全稳定运行面临重大挑战。为提高电力系统的灵活性，在电源侧和电网侧调节手段均难以满足大规模新能源并网消纳需求的情况下，储能必要性凸显。新能源的大量接入，对电网的安全稳定运行造成了影响。根据国家电网的测算，2035年前，风、光装机规模分别将达到7亿、6.5亿千瓦，全国风电、太阳能日最大波动率预计分别达1.56亿、4.16亿千瓦，大大超出电源调节能力，迫切需要重新构建调峰体系，以具备应对新能源5亿千瓦左右的日功率波动的调节能力。表1：新能源增加电网调节难度（单位：万千瓦）类别2017年2035年1小时最大波动日最大波动1小时最大波动日最大波动风电9443179465015600光伏180049201520041600数据来源：国家电网，东方证券研究所解决电力系统灵活性问题，需要源网荷储共同发力。发展储能技术是解决供需匹配问题、减小风光波动性对电网冲击的必由之路。一方面，通过削峰填谷，可以解决峰谷时段发电量与用电负荷不匹配的问题；另一方面，可以参与提供电力辅助服务，解决风光发电的波动性和随机性导致的电网不稳定；此外，通过储能系统的存储和释放能量，提供了额外的容量支撑；在一定程度上，储能可以增加电量本地消纳，减少输电系统的建设成本。图1：提高电力系统灵活性的方式数据来源：《火电机组灵活性改造的激励机制研究》，《中国电力系统灵活性的多元提升路径研究》，东方证券研究所电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5截至2021年底，全球已投运储能项目累计装机容量达到209.4GW，同比增长9%，电化学储能中锂离子电池的累计装机规模最大为23.2GW；中国已投运的储能项目累计装机规模达到46.1GW，占全球总规模的22%，同比增长30%。由于商业化应用较早、与传统电力系统应用场景的深度结合，抽水蓄能在中国和全世界范围的储能占比都接近90%，但是该比例在逐年下降。与此同时，电化学储能的规模和占比快速提升：2013年到2020年，全球和中国电化学储能累计规模分别从0.7GW和0.1GW增长至23.2GW和5.3GW。2021年，全球新增电化学储能装机10.2GW，同比+83%，中国新增电化学储能装机2.4GW，同比+126%。图2：2021年全球投运电力储能项目的累计装机规模图3：2021年中国投运电力储能项目的累计装机规模数据来源：CNESA，东方证券研究所数据来源：CNESA，东方证券研究所图4：全球电化学储能项目的装机规模（MW）图5：中国电化学储能项目的累计规模（MW）数据来源：CNESA，东方证券研究所数据来源：CNESA，东方证券研究所电芯价格走高，强制配储项目成本难以为继为促进新能源配置储能、减小对电网的冲击，各省市都推出了相关政策文件，对储能配置比例和充电小时数有一定要求，对新能源项目配置储能从鼓励到要求配置。配置比例一般为10-20%，配置时长通常为2h。我国已有25个省份发布文件明确新能源配置储能，浙江、青海、新疆、陕西西安等地区推出了地方性补贴政策。有10个省份公布了储能参与调峰服务的价格文件，鼓励了电网侧储能的发展表2：各省新能源储能配置政策时间省份政策文件储能配置比例储能配置时间（h）1月29日青海《支持储能产业发展的若干措施（试不低于10%205,00010,00015,00020,00025,00030,000累计装机（MW）新增装机（MW）02,0004,0006,0008,000累计装机（MW）新增装机（MW）电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6行）》3月15日海南《关于开展2021年度海南省集中式光伏发电平价上网项目工作的通知》10%3月19日江西《关于做好2021年新増光伏发电项目竞争优选有关工作的通知》不低于10%15月24日福建《关于因地制宜开展集中式光伏试点工作的通知》不低于10%5月28日甘肃关于“十四五"第一批风电、光伏发电项目开发建设有关事项的通知河西地区（酒泉、嘉峪关、金昌、张掖、武威）最低10%其他地区最低5%26月7日天津《2021-2022年风电、光伏发电项目开发建设和2021年保障性并网有关事项的通知》单体超过50MW：光伏10%风电15%6月7日湖北湖北省2021年平价新能源项目建设工作方案关于2021年平价新能源项目开发建设有关事项的通知不低于10%26月21日河南《关于2021年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》I类区域10%II类区域15%III类区域20%26月24日陕西《陕西省新型储能建设方案（暂行）（征求意见稿）》风电陕北10%光伏关中和延安10%光伏榆林20%27月14日宁夏《关于加快促进自治区储能健康有序发展的通知（征求意见稿）》不低于10%7月26日辽宁《辽宁省新增风电项目建设方案》（征求意见稿）10%以上8月2日安徽关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）不低于10%18月26日山西《关于做好2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》大同朔州忻州阳泉10%以上8月26日内蒙古关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知不低于15%29月18日河北《河北省2021年风电、光伏发电保障性并网项目计划的通知》南网不低于10%、北网不低于15%210月9日河北《关于做好2021年风电、光伏发电市场化并网规模项目申报工作的补充通知》南网不低于10%、北网不低于15%310月9日广西2021年市场化并网陆上风电、光伏发电及多能互补一体化项目建设方案的通知风电20%光伏15%210月13日湖南关于加快推动湖南省电化学储能发展的实施意见风电15%光伏5%2电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。72月19日山东《2021年全省能源工作指导意见》不低于10%11月11日山东关于公布2021年市场化并网项目名单的通知不低于10%211月15日山东淄博《淄博市实施减碳降碳十大行动工作方案》不低于10%9月23日浙江义乌《关于推动源网荷储协调发展和加快区域光伏产业发展的实施细则》光伏10&以上29月29日江苏关于我省2021年光伏发电项目市场化并网有关事项的通知长江以南8%及以上长江以北10%及以上2数据来源：政府官网，东方证券研究所受上游原材料涨价影响，储能电池系统成本持续走高。我们统计了2021年以来在北极星储能网公开的储能项目中标信息，选择典型的新能源配储项目，计算得到项目EPC价格，我们发现，2021年11月以来，储能项目投资成本持续走高，对项目经济性造成严重影响。2022年4月新能源配储项目EPC价格已经达到2.54元/wh。图6：碳酸锂价格走势（元/吨）图7：新能源配储项目EPC价格（元/wh）数据来源：同花顺，东方证券研究所数据来源：北极星储能网，东方证券研究所注：根据北极星储能网公布的中标项目统计，筛选新能源配储项目，列示最高金额根据我们测算，发电侧配储受政策驱动，新能源电厂配置储能系统损失2pcts收益率。假设100MW光伏电站，配置10%2h，循环次数5000次，每天充放电一次。光伏电站运营周期20年，储能电池寿命10年，更换一次电池系统。按照当前光伏电站EPC价格4.15元/W，储能系统EPC价格2元/Wh。光伏电站IRR为7.16%，度电成本0.3650元/kwh。光储电站IRR为5.24%，度电成本0.3777元/kwh。即使储能系统初始投资成本降低至1.4元/wh，项目IRR仅有5.34%。因此，要想获得更高收益，必然需要储能参与多个市场。目前的市场情况，光储电站收益主要来自于发电收益，未来随着电力市场完善，光储电厂亦可获得辅助服务、新能源消纳和共享租赁的收益。表3：光储项目内部收益率敏感性测算横轴：电价（元/kwh）0.330.360.390.420.450100,000200,000300,000400,000500,000600,0001.681.121.451.991.321.741.681.961.911.911.772.332.540.00.51.01.52.02.53.02021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8纵轴：系统成本（元/wh）2.41.79%3.95%6.16%8.32%10.26%2.22.04%4.22%6.45%8.64%10.60%22.29%4.49%6.75%8.96%10.94%1.82.54%4.77%7.05%9.29%11.29%1.62.80%5.05%7.35%9.62%11.65%1.43.07%5.34%7.67%9.96%12.02%数据来源：东方证券研究所共享储能多点获益，破解储能收益难题强制配储、供需偏紧情况下电池厂的顺价，结果是对集成商、运营商的利润进行挤压。重重困难下，强制配储的政策不会松动，产业链采取共享储能等方式进行自救。共享储能项目体量更大，降低初始投资的平均成本，可以接受电网调度，赚取租赁费的同时参与辅助服务形成收益。共享储能电站可以提供多种服务，实现多重收益，包括帮助新能源场站实现弃电增发、减免考核，为系统提供调峰、调频、黑启动服务，参与电力现货市场交易等。各省陆续出台有利于共享储能模式的政策。湖南、山东是目前共享储能电站盈利模式较为典型的省份，共享储能电站可以获得调峰补偿、租赁费用、电费收益和奖励电量。青海省储能调峰补偿标准0.5元/kWh，年利用小时数不少于540小时；宁夏省2022、2023年度储能试点项目的调峰服务补偿价格为0.8元/kWh，年调用次数不低于300次；湖北、陕西等区域承诺储能租赁可视作新能源储能配额；山西明确了共享储能电站可参与调峰、调频市场等。表4：湖南山东独立储能电站收益模式省份盈利点备注湖南调峰补偿根据深度调峰的相关规定，调峰补偿单价由市场竞价决定，报价上限为500元/MWh。储能租赁费用储能租赁可视同可再生能源储能配额；通过容量租赁，可获得450-600元/kW左右的租赁费用。电费收益此部分电费收益主要针对湖南省综合能源公司开展的储能电站一期项目；湖南省综合能源公司通过与湖南省电力公司签订相关供电协议的形式，取得相关收益；电费收益分为两部分：容量电费收益，电量电费收益；容量电费收益，按年获得，标准为600元/kW·年；电量电费收益，按照储能电站的放电量计算，标准为0.45元/kWh;社会资本投资的储能项目、湖南省综合能源二期和三期储能项目，是否能获得此项收益，目前不确定。山东调峰补偿参与调峰市场，补偿标准为200元/kWh；预计年调峰小时数1000小时。调峰服务奖励电量储能参与电网调峰时，累计每充电1小时给予1.6小时的调峰奖励优先发电量计划；可参与发电权交易，预计售价0.1元/kWh。储能租赁费用储能租赁可视同可再生能源储能配额；电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9预计租金水平为350元/kW作业。数据来源：北极星储能网，东方证券研究所当前投资水平下，共享储能电站具有经济性。共享储能电站收益来自：（1）新能源电站租赁费，假设200万元/年；（2）低价充电高价放电的电价差收入。系统成本每降低0.1元/wh，IRR提高约1pcts；租赁费每提高10万元/年，IRR提高约0.6pcts；充放电电价差超过0.2元/kwh，共享储能电站有经济性。图8：共享储能收益率对储能系统成本的敏感性图9：共享储能收益率对租赁费的敏感性数据来源：东方证券研究所数据来源：东方证券研究所目前，全国以湖南和山东两省为代表，共享储能电站进入较快速发展阶段。湖南已经对外公布的共享储能电站（含投运、在建、规划项目）装机规模已达320MW/640MWh,三期规划800MW/1.6GWh；山东2021年5月6日启动了首批储能示范项目申报，并于6月7日公布了首批5个储能调峰示范项目、2个储能调频示范项目，总计规模520MW/1041MWh。全国各地已公布的共享储能电站项目总装机规模已接近10GW/20GWh。表5：共享储能项目项目名称储能规模项目地点项目状态湖南长沙芙蓉储能电站26MW/52MWh湖南投运湖南延农储能电站10MW/20MWh湖南投运湖南榔梨储能电站24MW/48MWh湖南投运湖南永州蚂蟥塘储能电站20MW/40MWh湖南投运湖南郴州韭菜坪储能电站22.5MW/45MWh湖南投运湖南磨石储能电站10MW/20MWh湖南投运湖南儒林储能电站100MW/200MWh湖南在建湖南涂家湖储能电站50MW/100MWh湖南在建山东肥城压缩空气储能项目（一期）10MW/60MWh山东投运国家电投海阳储能电站100MW/200MWh山东在建山东华电滕州储能电站100MW/200MWh山东在建华能济南黄台储能电站100MW/200MWh山东在建莱芜孟家储能电站100MW/200MWh山东在建三峡新能源庆云储能电站100MW/200MWh山东在建0%2%4%6%8%10%12%14%1200170022002700IRR储能系统成本（元/kwh）0%5%10%15%20%120220320IRR共享储能租赁费（万元/年）电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10青海格尔木储能电站100MW/200MWh青海在建金寨百兆瓦电网侧储能项目101MW/202MWh安徽在建宁德霞浦储能工程（一期）100MW/200MWh福建在建浙能萧山发电厂电化学储能电站50MW/100MWh浙江待建山西山阴县独立储能项目400MW/800MWh山西规划江苏昆山储能电站110.88MW/193.6MWh江苏投运数据来源：北极星储能网，东方证券研究所关注政策催化下国内储能电站装机进度，相关产业链受益2021年起陆续出台了储能纲领性指导性文件。2021年7月23日，国家发展改革委、国家能源局近日联合印发了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，文件明确指出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3000万千瓦以上。到2030年，实现新型储能全面市场化发展。2021年12月发布了新版《两个细则》，明确了辅助服务市场的机制以及储能参与电力市场的独立主体地位。2022年1月，发布了《“十四五”新型储能发展实施方案》，文件明确了发电侧、电网侧、用户侧储能的作用、商业模式。再次确认储能作为独立主体参与电力市场，提出了共享储能、容量电价、纳入输配电价、用户需求侧响应补偿等商业模式。表6：国家出台的储能政策类型文件名称部门出台时间主要内容顶层设计关于加快推动新型储能发展的指导意见国家发改委，国家能源局2021/7/2330GW发展目标2025、2030规划部署、重点任务行业管理新型储能项目管理规范（暂行）能源局2021/9/24全生命周期管理；安全第一，明确权责；无歧视并网、科学调用电化学储能电站安全管理暂行办法（征求意见稿）国家能源局2021/8/24市场机制电力辅助服务管理办法国家能源局2021/12/21明确市场主体地位。增加品种，实现多重价值；建立分摊机制，扩大市场规模。电力并网运行管理规定国家能源局2021/12/21储能并网协议（试行)国家能源局，国家市场监督管理总局2021/12/28价格机制关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见国家发改委2021/4/30建立灵活的价格机制，拉大峰谷价差，用户侧储能更多盈利空间；探索电网侧储能价格机制国家发展改革委关于进一步完善分时电价机制的通知国家发改委2021/7/26可再生能源关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知国家发改委，国家能源局2021/7/29明确配置储能的比例及市场，形成更灵活的配置模式；奠定“十四五”时期源侧储能发展规模电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11技术&人才《锂离子电池行业规范条件》工业和信息化部2021/12/20单体能量密度>=145Wh/kg,电池组能量密度>=100Wh/kg,循环寿命>=5000次、容量保持率>=80%《锂离子电池行业规范公告管理暂行办法》工业和信息化部2021/12/20全国共有17省市26所高校设置了“储能科学与工程”专业，培养储能专业人才，推动“产教融合”，推动高校与企业合作，实现储能关键技术公关与成果转化数据来源：政府官网，东方证券研究所2022年6月7日，发改委和能源局共同发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，对新型储能的总体要求、独立参与、联合参与、电网调峰、辅助服务、用户侧储能、电价机制等方面提出指引，储能发展迎来新机遇。政策明确独立储能主体地位，明确独立储能跨市场交易模式。政策提出，独立储能电站向电网送电的，其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。对于参与调峰或现货市场峰谷价差套利的储能电站，该政策将大幅降低充电成本。预期在国家纲领性文件指引下，后续各省会逐步落地相关政策实施细则，具体指导储能电站的建设、运行、考核，探索具有经济性的储能发展商业模式。随着政策的细化和深入，储能电站收益问题将得到解决，储能建设进度将加快。储能装机快速增长，国内储能电站产业链将受益。储能系统包括电池、逆变器、电池管理系统、能量管理系统、温控、消防、电线电缆集装箱等。其中电池和逆变器价值量占比最高。图10：国内储能电站产业链数据来源：东方证券研究所根据我们的测算，预计2021年全球发电侧装机20.33GWh，到2025年增长至124.34GWh。电池pack价格参考储能行业龙头公司宁德时代，并假设每年5%的降幅；变流器价格参考行业招标价格平均水平，并假设每年5%的降幅。测算得到2025年，储能电池市场空间957亿，变流器146亿，合计市场空间超过千亿。表7：国内发电侧储能产业链市场空间测算2020E2021E2022E2023E2024E2025E发电侧装机容量（GWh）6.7720.3336.4357.3189.14124.34电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12发电侧装机功率（GW）3.4710.1618.2227.2940.5254.06电池pack单价（元/wh）0.810.820.900.850.810.77电池PACK市场空间（亿元）55166327489722957变流器单价（元/w）0.350.330.320.300.290.27变流器市场空间（亿元）12345882116146数据来源：BNEF，公司公告，东方证券研究所注：蓝色为根据行业公司测算的假设值电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13海外户用储能：分布式光伏超预期+储能渗透率“双β”能源价格上涨，俄乌冲突催化，户用储能市场火爆户用储能绝大部分是与户用分布式光伏搭配使用，2015年全球家庭储能年新增装机容量仅为200MW左右，2017年以来全球装机量增长较为明显，每年新增装机增长量都有明显提高，到2020年全球新增装机容量达到1.2GW，同比增长30%。2021年，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.268GWh，同比+49%。图11：德国户用储能新增装机规模（MWh）图12：德国户用储能系统新增量（万户）数据来源：《ThedevelopmentofbatterystoragesystemsinGermany,JanFiggener,2022》，东方证券研究所数据来源：《ThedevelopmentofbatterystoragesystemsinGermany,JanFiggener,2022》，东方证券研究所户用分布式光伏装机↑×储能渗透率↑，双β驱动增长分布式光伏装机需求不断提高，储能渗透率不断增加。需求方面，长期来看，为了应对气候变化，世界各国纷纷制定了“零碳”计划，转型清洁能源大势所趋。近期海外，尤其是欧洲，能源价格不断上涨、并且俄乌冲突引起的天然气供应短缺使得能源安全问题受到重视，大大提升光伏装机预期。渗透率方面，欧洲各国纷纷出台补贴政策刺激光伏储能装机以缓解电网压力，同时能源价格上涨导致居民用电价格提高也使得户用储能经济性大幅改善，户用储能市场普及度明显提高。俄乌冲突加剧能源焦虑，政策加码推动能源转型能源对外依赖过高带来能源危机，俄乌冲突加剧能源焦虑。根据《BP世界能源统计年鉴》，欧洲能源结构中化石能源占比高，天然气大约占25%，并且，天然气对外依赖度高，约80%来自进口管道和液化天然气，其中进口自俄罗斯的管道气有130亿立方英尺/天，占总供给的29%。由于俄乌冲突冲突，俄罗斯停止对欧洲天然气供应威胁欧洲地区能源供给，欧洲各政府为了减小对俄的能源依赖以维护能源安全，纷纷出台政策发展清洁能源，加速能源转型步伐以保障能源供应。图13：欧洲能源消费结构图14：欧洲天然气供应结构（十亿立方英尺/天）0%20%40%60%80%100%120%0200400600800100012001400201320142015201620172018201920202021能量（MWh）同比0246810121416201320142015201620172018201920202021电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14数据来源：BP,东方证券研究所数据来源：EIA，东方证券研究所政策端加速能源转型，上调光伏装机预期。欧盟委员会5月18日通过REPowerEU议案，2030年可再生能源目标由之前的40%提高到45%，同时，光伏装机目标再次提高，2025年欧盟累计光伏装机规模要超过320GW，相比2021年底装机量实现翻倍，2030底年累计装机规模目标约600GW，是目前装机量的两倍之多。此外，文件还提出要逐步强制要求新建住宅及工商业建筑上安装光伏。美国能源部计划光伏发电量需要从2020年的76GW上升至2035年的1600GW，并在2050年达到3000GW。表8：欧洲各国加速可再生能源政策国家政策内容德国复活节一揽子计划-EasterPackage将100%可再生能源发电目标从2050年提前到2035年2030年实现80%的可再生能源发电，光伏装机容量达到215GW，太阳能发电达到600TWh的目标英国《英国能源安全战略》储能租赁可视同可再生能源储能配额；通过容量租赁，可获得450-600元/kW左右的租赁费用。法国设定了2030年33%的能源来自可再生能源的目标。2021年，欧盟委员会批准法国305亿欧元的五年计划，以根据该国援助法规激励太阳能、陆上风能和水力发电设施，同时，批准法国政府一项支持利用建筑上的小型太阳能装置生产可再生电力的57亿欧元的计划。数据来源：政府官网，东方证券研究所战争催生电价上涨+补贴政策陆续上涨，户用储能渗透率逐步提升当前家储的渗透率较低，有巨大的提升空间。1）美国：根据伯克利实验室的统计，目前美国市场仅6%家庭储能与光伏配对使用，光储共建比例最高的是夏威夷州近80%，其次是加州渗透率8%，其他区域仅4%左右。2）德国：根据ISEARWTHAachen的统计，截止2021年，德国累计安装户用储能43万户，按照德国4000万个屋顶测算，当前储能在全部屋顶的渗透率仅1.1%，新增装机的角度，2021年德国新增储能家庭14.5万个，其中93%为新增光伏配储能，7%为存量光伏改造，新增光伏的家庭21.5万个，储能和新增光伏共建的比例达到63%。伴随着能源安全和用电稳定性需求提高、政策补贴落地、居民用电价格提高以及储能系统成本下降，安装储能系统的倾向会更加强烈，储能系统渗透率有大幅提升空间。电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15图15：美国家庭储能和光伏共同安装比例数据来源：伯克利实验室，东方证券研究所电价上涨对储能经济性提升有影响，成为市场爆发的催化，但影响有限，并非决定性因素。以德国威力，假设家庭年用电量4000kwh，晚间用电60%。设置五个场景：场景一：基准情景，全部电网购电，无光伏、无储能场景二：仅安装光伏场景三：安装光伏和储能，但储能仅覆盖部分用电需求场景四：安装光伏和储能，储能容量覆盖全部用电需求场景五：安装光伏和储能，储能容量超过用电需求光伏年发电小时数1000小时，光伏投资成本1.3欧元/w（折合人民币9.1元/w），储能投资成本0.8欧元/wh（折合人民币5.6元/wh），居民电价0.3464欧元/kwh。根据我们的测算，安装光储情境中，储能基本覆盖全部用电需求的场景（场景四）投资回收期最短，为7.6年。电价越高，投资回收期越短，电价提高50%，投资回收期缩短至5年。表9：德国户用储能经济性测算配置场景一场景二场景三场景四场景五无光伏、无储能有光伏、无储能有光伏、有储能储能覆盖部分用电需求储能覆盖全部用电需求储能超过用电需求用电信息年用电量（kWh）50005000500050005000白天用电量（kWh）20002000200020002000夜晚用电量（kWh）30003000300030003000储能配置电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16储能功率（kW）00345储能容量（kWh）006810储能年存储电量（kWh）00219029203650光伏配置光伏功率（kW）05555光伏年发电时长（h）01000100010001000光伏发电量（kWh）05000500050005000光伏自用率0%40%84%100%100%费用信息购电价格（欧元/kWh）0.3464光伏上网电价（欧分/kWh）0.1236年电网购电成本（欧元）17321039281280光伏上网收益（欧元）0370.8000年度总费用（欧元）1732668281280相比场景一节省电费（欧元）-1064145117041732支出节省比例0.00%61.41%83.80%98.40%100.00%投资成本光伏单位成本（欧元/kW）01300130013001300光伏系统成本（欧元）06500650065006500储能单位成本（欧元/kWh）00800800800储能系统成本（欧元）00480064008000光储系统总成本（欧元）06500113001290014500光储系统投资回收期（年）6.17.87.68.4数据来源：Verivox，东方证券研究所注：相关成本信息参考德国比价网站和市场动态进行调整，电价信息来自Verivox图16：德国户用储能不同场景下IRR对电价的敏感性分析数据来源：Verivox，东方证券研究所0.02.04.06.08.010.00.320.370.420.470.520.57投资回收期（年）电价（欧元/kwh）场景二场景三场景四场景五电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17新能源替代是确定性趋势，大量新能源并网造成电网压力，为促进储能装机，中期政策补贴确定性和延续性越高。从电网稳定性角度，大批量新能源并网带来的电网压力是因，政府通过补贴等政策引导发电/用户配置储能是果，欧洲各国针对分布式光伏+储能的补贴，底层逻辑是通过分布式系统降低电网配售电压力。英国2022年4月起免除户用光伏系统增值税，意大利2020年起家储设备税收减免提高到110%，波兰、瑞典等国家设立预算补贴户用光储系统。表10：欧洲户用储能政策国家时间政策内容英国20222022年4月1日起，住宅太阳能应用使用的热泵和太阳能组件增值税（VAT）从5%下降到0，政策持续5年意大利2020Ecobonus对家用储能设备税收减免由原来的的50-65%提升至110%瑞士2020住宅和商业屋顶太阳能补贴计划额外拨款4600万瑞士法郎（4750万美元）用于住宅和商业屋顶太阳能补贴计划。该额外款项将补贴预算提升到3.76亿瑞士法郎，资金来源于电力消费者缴纳以资助可再生能源发展的税费。欧盟2019CEP计划（CleanEnergyPackage）2019/943与2019/944法令提出，大力支持家用储能市场发展，消除发展中可能存在的财务障碍德国2019德国可再生能源法将户用储能支付税费的装机容量上限从10kW提升至30kW波兰2019AGROENERGIA计划10-50kw的户用光伏/风电+储能系统，拨款共2亿兹罗提补贴瑞典2018户用储能补贴计划拨1.7亿瑞典克朗（约2000万美元）用于住宅和商业光伏太阳能的返利方案从2018年1月1日起，向安装光伏系统的屋主和企业购买者支付的返利比例从20%提高到了30%数据来源：政府官网，东方证券研究所市场空间：紧跟户用分布式光伏，低渗透率、高增速根据家庭数量测算分布式光伏装机量，考虑家庭储能的渗透率得到安装家庭储能的数量，假设平均每户装机量可以得到全球及各市场的家庭储能装机量。我们预计，2025年全球家庭储能容量空间达56.27GWh，2021-2025年复合增速52%，其中，欧洲市场最大，2025年新增装机27.85GWh，复合增速62%；美国市场2025年新增装机8.05GWh，复合增速71%；澳洲市场2025年新增装机3.7GWh，复合增速38%。表11：户用储能装机量测算新增容量/GWh2021E2022E2023E2024E2025E全球10.6417.1430.3543.8856.27美国0.931.963.865.678.05欧洲4.028.7615.4721.5727.85澳洲1.031.922.543.383.70电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18其他4.654.498.4813.2616.67数据来源：BNEF，WoodMackenzie，东方证券研究所注：红色为有第三方统计来源的真实值假设家家户户都安装储能系统，户用储能市场天花板广阔。根据各国都人口数和平均家庭人口数可以得到家庭数量，根据市场主流的产品带电量假设的平均系统带电量，测算得到美国户用储能空间达到1.3亿家庭/1725GWh，欧洲户用储能空间达到3.1亿家庭/2727GWh，澳大利亚户用储能空间达到803万家庭/60GWh。表12：户用储能天花板测算美国欧洲澳大利亚人口数（人）332,213,000743,836,35425,683,563平均家庭人口数2.62.43.2家庭数(万个）1277730993803平均家庭储能带电量（kwh）13.58.87.5家庭储能装机量（GWh）1725272760数据来源：wind，美国智库人口资料局，东方证券研究所注：红色为实际值，蓝色为假设值关注海外市场爆发下国内供应商出货量户用储能系统包括电池系统和逆变器系统。（1）产业链上游主要是电芯供应商，为客户提供电芯，没有自有品牌，典型企业如鹏辉能源，2021年公司毛利率16%。（2）品牌商采购电芯集成电池系统产品，以自有品牌或贴牌向渠道销售打包好的电池系统，包含电池pack、BMS和散热模块，典型企业如派能科技，2021年公司毛利率30%。（3）逆变器品牌商集成储能变流器产品，国内企业以自主品牌或贴牌向渠道销售变流器，典型企业如德业股份，2021年公司毛利率37%，储能逆变器毛利率41%。（4）国内企业将产品销售给海外的经销渠道，通常是经销商、安装商、建筑商等。图17：户用储能产业链数据来源：公司公告，东方证券研究所电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。19随着海外市场爆发，国内企业有望在行业中获得一席之地。德业股份生产的逆变器主要销往欧洲、美国、印度等国家。派能科技的户用储能产品在欧洲、澳洲、东南亚市场销售。鹏辉能源通过绑定阳光电源、古瑞瓦特、三晶电气等大客户销往海外市场。建议关注产业链相关公司在欧洲的出货量和订单情况，关注业绩弹性较大的储能产业链企业。图18：派能科技2020年上半年营业收入区域来源图19：德业股份2021年逆变器业务收入区域来源数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所欧洲54%非洲26%亚洲(不含中国大陆)…美洲4%大洋洲3%中国13%国内,10%巴西,36%美国,17%南非,16%波兰,6%印度,4%巴基斯坦,2%其他,9%电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20投资建议国内储能电站市场受到政策催化，盈利能力有望改善，储能装机进度有望提速。建议关注储能产业链价值量占比高的环节，推荐电池环节的宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)，建议关注逆变器和集成厂商阳光电源(300274，未评级)、林洋能源(601222，未评级)。俄乌冲突加剧了欧洲能源危机的恐慌，促进欧洲户用储能市场爆发。国内的电池厂商、逆变器厂商均在欧洲市场有出货。建议关注欧洲市场份额高、业绩弹性大的供应商，推荐家储收入占比高的电芯供应商鹏辉能源(300438，买入)，建议关注派能科技(688063，未评级)、德业股份(605117，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)。风险提示⚫政策风险。国内储能行业受政策影响较大，目前已经出台了一系列指引性文件，各省的实施细则尚未发布，如果储能政策推进不及预期，将影响储能装机进度。⚫产业链原材料价格大幅波动的风险。上游原材料价格波动对储能产业链尤其是电池环节的成本影响较大，若上游供给释放缓慢但下游需求高涨，将导致原材料价格大幅上涨，对行业造成一定的成本压力，压制利润空间。⚫假设条件变化影响测算结果。测算中对行业增速、价格等条件进行假设，若假设条件发生变化，对测算结果将产生影响。依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款：发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，电力设备及新能源行业策略报告——新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。21Table_Disclaimer分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。HeadertTable_Disclaimer免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cnTable_Disclaimer