储能系列深度研究之一：美储，大基数、高增速、厚盈利的行业明珠-国金证券VIP免费

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金新能源发电设备指数 1706 沪深 300 指数 3788 上证指数 3087 深证成指 11140 中小板综指 11913 相关报告 1.《风电行业长期高成长，Q3 拐点已现- 风 电 板块 三 季报 总结 与展 望 》，2022.11.6 2.《陆风价格环降 4%，海风玩家增多-风电月报》，2022.11.6 3.《--复合集流 体：从设 备到制造逐 步演绎》，2022.11.3 4.《风电招标维持高景气，海风玩家增多-风电 9 月月报》，2022.10.10 5.《海风招标维持高景气，海风平价加速-8月风电行业数据》，2022.9.5 姚遥 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 宇文甸 分析师 SAC 执业编号：S1130522010005 yuwendian＠gjzq.com.cn 张嘉文 联系人 zhangjiawen＠gjzq.com.cn 储能系列深度研究之一：美储，大基数、高增速、厚盈利的行业明珠 投资建议  行业策略：我们看好进入美国储能市场的供应商，主要是因为美国是全球最大的储能市场，且进入门槛高、竞争格局好，随着 2023 年美国光伏装机重新恢复增长及 ITC 补贴力度的加大，预计美国储能需求将恢复翻倍以上的增速，乐观假设下我们认为 2022-2025 年美国储能装机有望分别达到 18.4、44.7、80.2、122.6GWh，CAGR 高达 85%。从细分市场看，表前及工商业储能由于对供应商的可融资性、项目经验要求高，已经在美国大储市场有成功项目经验的企业具有明显的先发优势；户储市场海外供应商占比高，但随着国内企业户储产品逐步打开知名度，预计未来在美国市场份额有望提升，看好销售团队本土化程度高的自主品牌或为海外客户代工的企业。  推荐组合：阳光电源、宁德时代（电车组覆盖）、科陆电子、科士达、科华数据（通信组覆盖）。 行业观点  表前储能占比 80%以上，其中以光伏+储能项目为主。 2022 年上半年美国储能新增装机 2.3GW/5.9GWh，同比增长 190%/161%，表前/工商业/户用储能装机容量占比 83%/4%/13%，同比增长 251%/53%/43%。2020 年之前美国表前市场以独立储能为主，随着光伏装机中储能渗透率的提高，2021年存量储能装机中光伏+储能项目占比达到 61%，预计未来这一占比将继续提升。  表前市场：装机增长动力主要来自于光伏装机增长+储能渗透率提升+配储时长增加。1）预计 2022-2025 年美国新增光伏装机 CAGR 为 18%~41%；2）2021 年...