证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明——储能洞鉴·10月刊2022年10月25日邓永康、李佳美国储能市场迎来新机遇，国内招标量持续提升证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明1➢美国IRA法案出台，独立储能纳入ITC补贴范围。IRA法案出台前，储能必须搭配光伏才能享受ITC的补贴。随着IRA法案落地，独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围，储能装机对光伏的依赖性将大幅降低，有助于推动美国储能市场高速增长。此外，IRA法案将ITC补贴有效期将持续到2033年，并将抵免划分为基础抵免+额外抵免。其中基础抵免额度由之前的26%上升至30%，此前为逐年退坡。税收抵免力度进一步加强，美国储能项目的经济性有望进一步提升。➢美国储能市场装机量预测：表前：2022-2025表前装机量达19.9、41、75.6、126.3GWh，2022-2025年CAGR为85%；表后：工商业储能装机量分别达到1.1、2.6、5.2、10.3GWh，2022-2025CAGR为112%，户用储能装机量分别达到1.3、3.4、6、12.3GWh，2022-2025CAGR为110%；总计：2022-2025年美国装机总量分别为22.3、47、86.8、148.8GWh，其2022-2025年CAGR为88%➢美国储能经济性：市场化电力交易+户用电价较高，美国表前表后经济性均已跑通。表前：光伏电站配储经济性凸显，日运营200天的情况下可达到全生命周期内IRR大于15%。表后：户用储能，光伏+储能的配置模式可以为普通家庭在25年周期内节省30%电力费用。工商业储能，其光伏+储能模式的度电成本LCOE约为0.31美元，低于参考上网电价，意味着企业自发自用电力的成本低于从电网购电，即使有多余电力上网，也可溢价售电。➢国内储能招标情况：根据不完全统计，国内9月储能电站招标规模约为6345MWh；其中中核汇能有限公司2022-2023年新能源项目储能系统集中采购为本月最大规模的招标项目，项目规模2.75GW/5.5GWh。中标情况：根据储能与电力市场统计，9月储能项目中标的总规模达1.64GW/3.22GWh，共涉及5个储能系统采购项目、15个EPC总承包项目，此外还有2个液流电池项目发布了EPC采购结果。➢投资建议：储能是高成长性赛道，海内外需求共振，美国储能市场高速增长，布局较为完善的企业有望深度受益，重点推荐：【德业股份】、【固德威】等，建议关注有边际变化的【科士达】、【科华数据】、【科陆电子】等。➢风险提示：下游需求不及预期；设备供给不及预期；原材料价格上行风险。摘要证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明目录CONTENTS国内：储能招投标维持高景气02海外：政策刺激美国储能市场发展01投资建议&重点公司推荐032风险提示04证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告海外：政策刺激美国储能市场发展01.3证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明3•美国电力系统较复杂。美国近50%的地区采用发输配售电一体化的模式，其他地区在经过不断改革后形成了三大层级：第一层级：负责监管与规则指定的FERC和SPUC；第二层级：负责各地区电力市场交易和建设规划审核的7大独立电网运营商；第三层级：负责发电厂建设与运营的独立发电厂（IPP）与电力公司等。•美国电网基础薄弱，资源调配效率低下。全美电网共由8个区域电网组成，西部，东部则形成了电网联盟，加上德州电网，形成了目前美国3大电网的格局。3大电网互相之间电力调度通过市场化交易，无法全国调度，资源调配效率低下，在遇到自然灾害等极端情况下部分地区电价则会因为电力资源稀缺而飙升。在3大电网下，还存在着CAISO、SPP、ERCOT、MISO、PJM等区域性电力调度中心，分别负责部分地区各自的电力调度，并对电价进行管理。4资料来源：Quora，民生证券研究院图：美国电网划分图：美国区域性电力调度中心管辖范围资料来源：Quora，民生证券研究院美国：电力系统复杂，电网基础薄弱01证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明-200%0%200%400%600%01,0002,0003,0004,0005,0002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2表前市场非住宅住宅总计同比•美国储能装机量高速增长，近5年CAGR为111%。根据WoodMackenzie统计，美国储能装机处于高速增长阶段，2017-2021年CAGR达到111%，其中2021年美国储能新增装机规模达到10GWh左右，同比2020年增长近2倍。从季度数据来看，2022年Q2美国储能装机为3.04GWh，同比+547%，保持高速增长态势；其中，户用装机为375MWh，打破了之前的季度记录（即2022年Q1的334.1MWh），户用领域的需求不断上升。•表前市场为美国主要的储能装机来源。2021年美国储能表前市场装机量为9GW，占整体装机容量的87%。2022年Q2表前市场装机量为2.6GW，占整体装机容量的86%。5美国：储能市场高增，表前市场为主要来源01图表：美国季度储能装机容量规模及结构统计（MWh）资料来源：WoodMackenzie，民生证券研究院图表：美国年度储能装机容量规模及结构统计（MWh）资料来源：WoodMackenzie，民生证券研究院0%50%100%150%200%250%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002017A2018A2019A2020A2021A表前市场非住宅住宅总计同比证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01资料来源：WoodMackenzie，民生证券研究院•美国光伏发电及其配储项目普遍可享30%ITC免税额度，即退还投资产生增值税的30%•ITC的免税对象为光伏设备以及配储建造过程中产生的VAT（增值税），ITC补贴对象要求建设时间短于3年，并将视建设情况分3年退还VAT。该项政策已延长10年，因此更加凸显近几年是投资新能源的高峰期。光伏设备配套的储能设施可以作为光伏设备的一部分同样享受ITC，可以有效降低储能电站的成本。图表：ITC及其他退税额美国：ITC免税补贴助力新能源配储成本降低20212022E2023E2024E当前政策已竣工户用项目26%26%22%0%已竣工电网、工商业以及共享户用项目26%26%22%10%规划政策户用项目30%30%30%电网及工商业项目规模<1MW30%30%30%规模>=1MW且建设条件达标30%30%30%规模>=1MW且建设条件不达标6%6%6%规模>=1MW且建设条件部分达标8%8%8%规模>=1MW且建设条件达标且满足国内要求40%40%40%其他补贴低收入社区补贴10%10%10%低收入经济建设补贴20%20%20%规划退还方式（直接付款比例）规模<1MW且满足国内要求100%100%100%规模>1MW100%100%90%6证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明美国：IRA法案出台，独立储能纳入ITC补贴范围•2022年8月，美国通过IRA法案，首次将独立储能纳入ITC抵免范围。IRA法案出台前，储能必须搭配光伏才能享受ITC的补贴。随着IRA法案落地，独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围，储能装机对光伏的依赖性将大幅降低，有助于推动美国储能市场高速增长。•ITC补贴延期十年，抵免力度进一步加强。IRA法案将ITC补贴有效期将持续到2033年，并将抵免划分为基础抵免+额外抵免。其中基础抵免额度由之前的26%上升至30%，此前为逐年退坡。税收抵免力度进一步加强，美国储能项目的经济性有望进一步提升。701IRA法案出台前IRA法案出台后抵税比例26%基础抵免30%+额外抵免10%-40%，总抵免最高可至70%抵税情况补贴退破从2022年开始22年并网，税收抵免比例为26%23年并网，税收抵免比例为22%24-25年并网，税收抵免比例为10%补贴退坡延期至2033年。表前：独立储能首次可以获取6%-8%的补贴。1MW+的大储，2023-2033年建成的大储可获得6%的补贴，若满足本土要求，补贴可增至8%。独立储能纳入ITC补贴范围。此外，加州的SGIP自发电激励计划当前补贴约在200$/kWh，可叠加ITC使用。户储：23-33年的户储直接补30%，同时3KWh以上的储能系统也将纳入此范畴。工商业：工商业（1MW以内）满足现行工资和学徒要求的补30%，满足本土（40%+在美国国内建设）要求的补40%。此外，加州的SGIP自发电激励计划当前补贴约在200$/kWh，可叠加ITC使用受惠对象仅针对光伏项目（储能项目只有与光伏配套且满足供电比例要求才可享受）光伏项目、5kWh以上（绝大多数美国储能项目均在5kWh以上）储能项目，首次提出独立储能也可享受抵免退坡时间2023/1/1-2025/12/312033年后资料来源：SEIA，民生证券研究院图表：IRA法案出台前后ITC补贴情况202020212022202320242025-203220332034更新前工商业/电站级26%26%26%22%10%10%10%10%户用26%26%26%22%----更新后工商业/电站级26%26%30%30%30%30%26%22%户用26%26%30%30%30%30%26%22%表：美国ITC政策延期前后税收抵免对比资料来源：SEIA，民生证券研究院证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01资料来源：WoodMackenzie，民生证券研究院预测美国2022-2025年表前装机量CAGR为85%图表：美国表前装机量预测•新增调峰：2022-2025年光伏装机量分别达到28.0、36.4、47.3、61.5GWh，风电装机量预计分别为18.3、19.1、19.9、20.7GW。以50%、55%、60%、65%的功率配比以及3.1、3.2、3.2、3.2h对应充放时长，测算得2022-2025年新增储能调峰装机量分别达7.2、14.6、25.8、51.3GWh。•存量调峰：未配储存量装机需求方面，2022-2025年分别有65.6、104、143.9、183.2GW发电装机存在配储需求，其渗透率预计分别达到5%、7%、10%、12%。以同样得功率配比以及时长进行配置，测算得2022-2025年存量调峰装机量达10.2、23.3、46、70.4GWh。•调频：2022、2023年装机量达2.6、3.1GWh。新能源的不断增多为美国带来了更高的调频需求，因此其保持每年20%的增速。•表前储能总计：2022-2025表前装机量达19.9、41、75.6、126.3GWh，2022-2025年CAGR为85%。8单位202020212022E2023E2024E2025E调峰美国新增光伏装机GW14.123.628.036.447.361.5美国光伏年发电时长h122612261226122612261226美国新增风电装机GW16.917.618.319.119.920.7美国新增光伏+风电装机GW31.041.246.355.567.282.2储能渗透率%8%10%10%15%20%30%储能配比%45%45%50%55%60%65%美国新增储能装机GW1.11.92.34.68.116.0充放电时长h2.73.03.13.23.23.2美国新增调峰装机GWh2.65.67.214.625.851.3存量未配储风光装机GW65.6104.0143.9183.2存量渗透率%5%7%10%12%美国存量调峰装机GWh10.223.346.070.4调频美国调频装机GWh1.72.32.63.13.84.6总计GWh4.47.919.941.075.6126.3证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01资料来源：WoodMackenzie，EIA，民生证券研究院预测美国2022-2025年表后储能装机量CAGR为111%图表：工商业储能装机量测算•工商业储能：2022-2025年工商业光伏装机量达2.5、3.5、4.6、6GWh，其储能渗透率预计分别达到23%、31%、39%、47%，按照45%、50%、55%、60%的功率配比及2.5、2.6、2.8、3.2h充放电时长配储，存量渗透率为3%、6%、9%、12%，测算得工商业储能装机量分别达到1.1、2.6、5.2、10.3GWh，2022-2025CAGR为112%。•户用储能：2022-2025年户用光伏装机量达5.6、7.3、9.5、12.4GWh，其储能渗透率预计分别达到12%、18%、22%、30%，按照45%、50%、55%、60%的功率配比及2.5、2.6、2.8、3.2h充放电时长配储，存量渗透率分别为2%、4%、5%、6%，测算得户用储能装机量分别达到1.3、3.4、6、12.3GWh，2022-2025CAGR为110%。•表后储能总计：2022-2025年表后装机量整体分别达到2.4、6、11.2、22.5GWh，2022-2025CAGR达111%。图表：户用储能装机量测算920212022E2023E2024E2025E新增工商业光伏（GW）1.82.53.54.66.0渗透率（%）15%23%31%39%47%配储比例（%）40%45%50%55%60%储能装机功率(GW)0.110.260.550.981.68充电时长（h）2.402.502.602.803.20存量工商业光伏（GW）4.215.707.479.9012.70存量渗透率1%3%6%9%12%存量新增储能装机（GW）0.100.431.162.504.88装机量（GWh）0.41.12.65.210.3yoy200%140%103%95%20212022E2023E2024E2025E新增户用光伏（GW）4.35.67.39.512.4渗透率（%）10%12%18%22%30%配储比例（%）40%45%50%55%60%储能装机功率(GW)0.170.300.661.152.23充电时长（h）2.402.502.602.803.20存量户用光伏（GW）7.9911.4215.8721.8829.31存量渗透率2%2%4%5%6%存量新增储能装机（GW）0.460.571.652.765.16装机量（GWh）0.91.33.46.012.3yoy53%153%78%105%证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01资料来源：WoodMackenzie，EIA，民生证券研究院预测（基于表前及表后装机汇总）美国装机量汇总：2022-2025年CAGR为88%图表：2025美国储能市场空间汇总（GWh）图表：2025美国储能市场空间汇总（GWh）➢2022-2025年美国装机总量分别为22.3、47、86.8、148.8GWh，其2022-2025年CAGR为88%➢新增装机量中，表前占绝对主导地位。2022-2025年表前装机占装机总量的85%左右。表前装机量高增为推动美国储能装机量快速上升的最大动力。10单位:GWh20212022E2023E2024E2025E表前调峰5.67.214.625.851.3调频2.32.63.13.84.6存量10.223.346.070.4合计7.919.941.075.6126.3表后工商业0.41.12.65.210.3户用0.91.33.46.012.3合计1.22.46.011.222.5总计9.122.347.086.8148.805010015020020212022E2023E2024E2025E表前表后证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明•假设：峰谷电价为0.18、0.64USD/KWh、每年14天紧急情况下以3USD/KWh售电。光伏设备贷款年限15年，贷款比例为50%，贷款利率为5%，储能设备贷款年限12年，贷款比例为50%，贷款利率为5%，光伏设备单价0.95USD/W，储能设备单价0.39USD/Wh，以100%功率配比+4小时时长配储测算，当电站满负荷年运营天数达到200天时，其25年IRR突破15%，经济性凸显。•现实应用中，由于其高收益率可以使得其所有者更灵活调整使用时间从而达到更长的使用寿命。本质上在新建的很多光储系统中，光伏扮演的角色更多是为储能系统补充电能，通过储能在用电峰时放电带来最大的发电收益。同时，储能也可以通过从市电获取电能来为自身充能。储能系统的EMS标定全部由了解美国电网的本土企业进行设定，最大限度发挥其“削峰填谷”的调峰功能。表：美国储能电站核心假设资料来源：IRENA，WoodMackenzie，民生证券研究院美国—电站年运营200天下光伏配储25年IRR超过15%项目值项目值光伏发电整体成本0.95USD/W贷款利率5%储能项目单价0.39USD/Wh贷款比例50%等效利用小时（h/年）1225光伏设备贷款期限15年光伏设备首年衰减2%储能设备贷款期限12年光伏设备线性衰减0.55%峰时电价0.64USD/KWh储能设备线性衰减3%谷时电价0.18USD/KWh光伏运维成本17.60充放电深度95.00%储能运维成本0.08系统能量效率95.00%增值税率10%所得税率21%0111证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明•假设：根据SolarReviews数据，8KW的光伏+10KWh储能系统可以完全满足家用电力需求。•在光伏设备25年的生命周期内，光伏+储能设备的总成本约为27000美元。其中，储能设备的使用寿命约为光伏寿命的一半，因此按照两套价格计算。目前ITC补贴使补贴后价格下降为原价的74%，极大降低了前期投入。另外，光伏设备可享3-30年贷款优惠，对应贷款利率为8.5%-3%（贷款期限越长利率越低）。此外，还有租赁以及PPA模式可以选择，其总体经济性类似。•当前美国平均户用月电费约为117.64美元（EIA统计数据），25年总用电成本约35000美元。相比光伏配储发电自用，其成本高出约30%。未来随着光伏设备以及储能设备价格的进一步下降，成本优势将进一步扩大。表：美国户储（光伏）核心假设资料来源：SolarReviews，民生证券研究院美国—ITC补贴再度延长，户用储能装机需求旺盛系统规模（KW）太阳能板数量每瓦单价（USD）补贴后总价（USD）4113.2596206172.95130988232.851687210292.752035012342.752442014402.62693616432.6288600112证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01资料来源：IRENA，民生证券研究院表后工商业光伏配储LCOE约0.3美元图表：美国工商业光伏、储能核心假设•成本核心假设与表前发电侧相同，光伏发电整体单价、储能项目单价分别为0.95USD/W、0.39USD/W。与表前的区别在于自发自用时无需考虑部分税收成本，如所得税等。•测算得光储一体系统在其25年生命周期内，度电成本为0.31USD/KWh，低于美国的参考PPA上网电价（0.35-0.44USD/KWh），说明光储系统自发自用具有用电成本优势，如果考虑余电上网，企业也可以从中获得正收益而非折价售电，因此其经济性显现。项目值项目值光伏发电整体单价0.95USD/W贷款利率5%储能设备单价0.39USD/Wh贷款比例50%等效利用小时（h/年）1225光伏设备贷款期限15年光伏设备首年衰减2%储能设备贷款期限10年光伏设备线性衰减0.55%峰时电价0.64USD/KWh储能设备线性衰减3%谷时电价0.18USD/KWh光伏运维成本17.60充放电深度95.00%储能运维成本0.08系统能量效率95.00%13证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01514➢能源缺口导致欧洲天然气价格大涨，居民用能成本大幅度增加。•气价方面，欧洲天然气价格不断攀升，7月以来受俄罗斯向欧洲供应天然气的主要管道北溪一号检修影响，欧洲天然气供应短缺加剧，据塔斯社7月27日报道，欧洲市场的天然气价格自今年3月起首次突破每千立方米2300美元。9月2日，俄气公司称因设备故障，“北溪-1”天然气管道无限期关闭，加剧欧洲天然气市场紧张局势。•电价方面，欧洲PPA电价呈现上行趋势，根据2022年二季度LevelTen发布的数据，二季度欧洲PPA价格环比+16%。受能源供应紧张和高温酷暑的共同作用下，欧洲电价持续处于高位。德国电力现货交易市场价格经过4个月的上涨后有所回落，9月均价达到346.12欧元/MWh，较上月下降25.59%，但相比去年同期仍上涨1.7倍。欧洲：气价、电价持续上行图表：欧洲天然气价格走势（美元/百万英热）资料来源：Wind，民生证券研究院图表：欧洲PPA电价走势（欧元/MWh)资料来源：LevelTen，民生证券研究院3540455055606570010203040502020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-0601图表：德国电力现货价格走势（欧元/MWh)资料来源：NordPool，民生证券研究院0100200300400500Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01515•博弈导致“斗气”不断。9月7日，俄罗斯总统普京公开表示，如果西方对俄罗斯石油实施价格上限计划，俄罗斯将不会向西方国家供应石油、燃料和天然气；9月2日，七国集团（G7）财长公告，对俄罗斯石油设置价格上限达成一致，欧盟委员会主席9月7日再次强调欧盟将提议对俄罗斯天然气设置价格上限。•欧洲储气率超8成，但仍存在不确定因素。根据GIE的数据，截至8月底，欧洲的储气水平已经超过80%，与2017-2021年期间的平均水平一致，提前近2个月完成存储目标，进度快于预期。但高储气率下仍有不确定性，传统上夏季月份因为对能源的需求通常较低，是储能满负荷的时期，随着冬季取暖季节的到来，欧洲居民可能会增加对天然气的使用需求。此外，根据bruegel的数据，随着欧洲天然气主要管道“北溪-1”的检修以及近期的关停，欧盟从俄罗斯途径进口天然气骤减，未来冬季欧洲天然气供给仍有可能面临不足。欧洲：天然气供给仍是重点问题图表：欧洲储气率已达80%以上资料来源：GIE，民生证券研究院图表：欧盟通过出口途径从俄罗斯进口天然气资料来源：bruegel，民生证券研究院01证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告国内：储能招投标维持高景气02.16证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明国内：风光配储比例增加，储能项目稳步推进➢9月国内储能招标及中标情况：•招标情况：根据不完全统计，国内9月储能电站招标规模约为6345MWh；其中中核汇能有限公司2022-2023年新能源项目储能系统集中采购为本月最大规模的招标项目，项目规模2.75GW/5.5GWh。•中标情况：根据储能与电力市场统计，9月储能项目中标的总规模达1.64GW/3.22GWh，共涉及5个储能系统采购项目、15个EPC总承包项目，此外还有2个液流电池项目发布了EPC采购结果。从规模来看，EPC总承包招标规模达到1.51GW/2.99GWh，占到全部项目总规模的92%。储能系统采购中标价格区间1.38-1.95元/Wh之间，EPC总承包报价区间在1.46-2.46元/Wh之间。1702证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明表：9月储能项目招标情况（不完全统计）1802序号招标时间项目单位项目名称招标内容招标规模（MWh）19月7日中海油新能源玉门风电有限公司中核汇能有限公司西北分公司中海油新能源玉门风电有限公司62.53MW光伏发电项目——配套储能系统安装工程PC项目PC2029月17日中核汇能有限公司中核汇能有限公司2022-2023年新能源项目储能系统集中采购储能系统550039月1日五凌(昊忠市红寺堡区)电力有限责任公司国家电投五凌电力红寺堡鲁家窑100MW/200MWh储能电站项目——110kV升压站及储能EPC总承包EPC20049月3日电能易购(北京)科技有限公司电能易购(北京)科技有限公司二O二二年度第三批电商化采购储能电池电池280059月9日国家电投集团诸城能源发展有限公司国家电投集团诸城100MW/204MWh储能示范项目——考古勘查勘查20469月21日国家电投集团昌都能源有限公司国核电力规划设计研究院有限公司重庆公司国电投昌都八宿吉中乡牧光互补(配储能)保供光伏发电项目——储能系统储能系统2079月22日磴口县沙漠治理新能源股份有限公司国家电投集团、易事特集团内蒙古磴口县100MW光伏治沙项目配套储能系统采购与施工储能系统4089月22日-山东电力工程咨询院有限公司2022年第73批招标(山东省临沂市沂水县300MW/600MW独立储能电站项目(一期)总承包工程设备工程设备21099月28日-山东电力工程咨询院有限公司2022年第75批招标(山东省临沂市沂水县300MW/600MWh独立储能电站项目(一期)送出线路工程施工送出线路200109月5日中海油新能源二连浩特风电有限公司MW级先进飞轮储能关键技术研究项目接入系统方案编制接入/119月5日玉门新奥新能源有限公司玉门“光热储能+光伏+风电示范项目10万千瓦光热储能EPC总承包工程建筑安装施工建安工程/129月7日中核江苏新能源有限公司中核田湾200MW/400MWh共享储能项目节能报告节能报告400139月9日新华(莎车)电力投资有限公司新华水电莎车县20万千瓦(80万千瓦时)配套储能和80万千瓦市场化并网光伏发电项目EPC总承包EPC800149月16日陕西新华水利水电投资有限公司中核新华永昌县河清滩200MW光伏发电项目配套40MW/80MWh储能工程设备储能系统80159月6日中广核新能源安徽有限公司固镇分公司中广核固镇县100MW/100MWh电网侧储能电站项目——磷酸铁锂电池储能系统采购储能系统100169月6日中广核(谢通门)太阳能有限责任公司中广核新能源西藏阿里地区50MW光热+100MW光伏"源网荷储一体化热电示范项目——初步设计设计900179月7日拉孜中广核太阳能有限公司中广核西藏拉孜电站增配4MW/20MWh储能电站EPC总承包EPC20189月7日中广核(谢通门)太阳能有限责任公司中广核西藏谢通门电站增配6MW/30MWh储能电站EPC总承包EPC30199月7日中广核太阳能(桑日)开发有限公司中广核西藏桑日一期电站增配2MW/10MWh储能电站和桑日二期电站增配4MW/20MWh储能电站——EPC总承包工程EPC30209月10日中广核(枣庄)风力发电有限公司中广核枣庄山亨400MW/800MWh储能项目(一期)储能电站、送出线路及对端间隔——EPC总承包工程EPC200219月20日中广核太阳能德令哈有限公司中广核新能源青海德令哈光储热一体化项目设计监理监理/229月20日中广核(谢通门)太阳能有限责任公司中广核新能源西藏阿里地区源网荷储一体化热电示范项目设计监理监理/239月30日中广核新能源阜阳有限公司中广核固镇县100MW/100MWh电网侧储能电站项目EPC总承包EPC100249月6日雷州市培财基础设施建设有限公司雷州市零碳产业园基础设施建设项目(二期)雷州英利集中式共享储能电站初步设计设计1200资料来源：北极星储能网，民生证券研究院国内：储能项目稳步推进证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明表：9月储能项目中标情况（不完全统计）资料来源：储能与电力市场，民生证券研究院19国内：储能项目稳步推进02项目名称招标人中标人储能功率(MW)广东梅州五华河东电网侧独立储能电池储能项目EPC总承包工程南方电网调峰调频发电有限公司南方电网电力科技股份有限公司&广东南海电力设计院工程有限公司70海南海口110kV药谷站电网侧独立电池储能项目EPC总承包工程南方电网调峰调频发电有限公司海南电力产业发展有限责任公司&海南电网设计有限责任公司5华润财金山东东营源网储一体化示范项目华润财金中电建河北院101华润电力鄄城源网储一体化示范项目华润电力许继电气100临泽500MW光伏治沙项目储能一期(200W)项目龙源电力昆宇电源40铅山上饶安兰50MW、下四100MW农光互补光伏项目龙源电力南瑞继保22.5胜利能源露天排土场光伏项目中国电工宝光智中31.5华润乌拉特中旗100MW风电项目华润电力许继电气30大唐内蒙古170万千瓦新能源项目储能工程EPC总承包打捆项目蒙东标段大唐浙江海德新能源有限公司&和电力有限公司&南通通能工程建设有限公司130广东大唐国际潮州发电有限责任公司二期储能辅助调频改造项目大唐南网科技30晟宁枝江市董市镇50MW/100MWh集中式(共享)储能项目枝江市晟宁能源科技有限公司中电建华东院50烟台市福山区100MW/200MWh集中式(共享)储能电站项目水发清洁能源(福山)有限公司山东电力工程咨询院有限公司100朔州经济开发区400MW/800MWh独立储能项目朔州市华朔新能源技术有限公司中国建筑第六工程局有限公司&湖南动力源电力勘测设计有限公司&内蒙古电力建设(集团)有限公司400大唐(高安)新能源有限公司高安八景光伏发电项目大唐南瑞继保11苍南1#海上风电项目华润电力中国能建浙江火电公司24山东东营源网储一体化示范项目1MW(2MWh)液流电池储能系统EPC工程华润中国电建福建省电力勘测设计院1鄄城源网储一体化示范项目1MW(2MWh)液流电池储能系统EPC工程华润中国电建福建省电力勘测设计院1宁乡100MW/200MWh储能电站华能湖南湘晨电力技术有限公司&湖南经研电力设计有限公司&湖南省湘福建设有限公司100海南琼海塔洋渔光互补项目海南粤电新能源有限公司林洋亿纬25大唐内蒙古170万千瓦新能源项目储能工程EPC总承包打捆项目阿拉善标段大唐天津蓝天太阳科技有限公司180大唐内蒙古170万千瓦新能源项目储能工程EPC总承包打捆项目蒙西标段大唐中车株洲所180西藏昌都江达县8MW-40MWh光伏电站京能国际科华数据股份有限公司&四川省川能水利电力建设有限公司联合体8证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明➢10月大部分地区峰谷价差减小：•随着秋季来临，多地已取消尖峰电价，10月份各省峰谷电价差普遍缩小。根据北极星储能网统计，10月最大峰谷电价差超过0.7元的有20省市，有10省份峰谷电价差增大，分别为：福建、甘肃、吉林、江苏、青海、陕西、重庆、广西、海南、新疆。其中，浙江电价差最高为1.3316元/kWh。图表：2022年10月我国各地电价差变化（个）资料来源：北极星储能网，民生证券研究院图表：2022年10月各省最大峰谷电价差（元/kWh）资料来源：北极星储能网，民生证券研究院国内：各省峰谷电价差普遍缩小200200.20.40.60.811.21.4浙江上海市广西海南天津市广东重庆安徽四川江苏湖南北京市山西陕西吉林黑龙江新疆河南河北内蒙古辽宁福建冀北山东宁夏江西甘肃青海101902468101214161820电价差增大电价差减小证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明2102国内：硬性指标与扶持鼓励双管齐下，促进行业全面快速发展•9月份国家及地方共发布储能相关政策54条，其中国家出台政策6条，地方出台政策48条。其中，9月26日，为支持新能源汽车产业发展，财政部、国家税务总局、工业和信息化部日前联合发布公告，明确将今年底到期的新能源汽车免征车辆购置税政策，延续实施至明年底。公告明确，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。表：9月国家储能相关政策资料来源：国际能源网，民生证券研究院时间名称要点2022.9.7关于开展《华东区域电力辅助服务管理实施细则》和《华东区域电力并网运行管理实施细则》模拟运行的通知新型储能有偿一次调频补偿标准数值为400元/兆瓦时,AGC基本补偿标准数值为360元/兆瓦·月,深度调峰补偿标准为160元/兆瓦时,可调节负荷削峰补偿标准取800元/兆瓦时,可调节负荷调峰补偿标准取240元/兆瓦时,可中断负荷旋转备用补偿标准取1000元/兆瓦时。2022.9.14关于组织开展2022年度能源领域首台（套）重大技术装备申报工作的通知申报方向重点聚焦先进可再生能源、新型电力系统、安全高效核电、化石能源绿色高效开发利用、新型储能、抽水蓄能、氢能及其综合利用、能源系统数字化智能化、节能和能效提升等领域。2022.9.16《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022版）》（征求意见稿）到2025年,系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。制修订100项以上智能网联汽车相关标准,涵盖组合驾驶辅助、自动驾驶关键系统、网联基础功能及操作系统、高性能计算芯片及数据应用等标准,并贯穿功能安全、预期功能安全、网络安全和数据安全等安全标准,满足智能网联汽车技术、产业发展和政府管理对标准化的需求。2022.9.26关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期问内的新能源汽车,免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车,通过工业和信息化部、税务总局发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》实施管理。自《目录》发布之日起购置的,列入《目录》的纯电动汽车、插电式混合动力(含增程式)汽车、燃料电池汽车,属于符合免税条件的新能源汽车。2022.9.23征集全国工业领域电力需求侧管理第五批参考产品（技术）及第七批示范企业（园区）的通知本次征集重点方向:本次征集围绕电能替代(电转供热、电转动力、电气化改造)、新型储能、自备电厂(分布式光伏、分散式风电等)、虚拟电厂、微电网、能源互联网、智能需求响应、智慧电能管控等方向。2022.9.28关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见加快发展电池动力船舶。加强船用动力电池、电池管理系统等技术集成和优化,推进高效节能电机、电力系统组网、船舶充换电等技术研究,提升船舶电池动力总成能力和安全性能,重点推动纯电池动力技术在中短途内河货船、滨江游船及库湖区船舶等应用。以货船为试点,开展标准化箱式电源换电技术研究与应用。证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明2202国内：硬性指标与扶持鼓励双管齐下，促进行业全面快速发展•地方政策积极响应、多措并举。22年9月我国地方储能相关的48条政策中，储能补贴政策2条、新能源配储政策4条，电力源网荷储一体化政策3条、储能参与电力市场化相关政策11条、储能规划布局的政策6条、充换电及新能源汽车相关政策11条、其他相关政策11条。表：9月地方部分储能相关政策资料来源：国际能源网，民生证券研究院表：9月地方部分储能补贴政策资料来源：国际能源网，民生证券研究院地区时间名称要点浙江2022.9.2永康市整市屋顶分布式光伏开发试点实施方案至2024年12月31日期建成的屋顶分布式光伏发电项目、非居民用户侧储能项目给予财政补助，其中，新建屋顶分布式光伏发电项目根据实际发电量按每千瓦时0.1元给予补助，连续补3年，一年发放一次，对非居民用户侧储能项目（年利用小时数不低于600小时）。按照储能设临的功率价予一次性补助，补助标准按150元、120元、100元每千瓦逐年退坡。已享受省级补助的项目不再重复补助。广东2022.9.262022年绿色低碳产业专项扶持资金资助计划资助范围涵盖深圳市多家电池储能技术研发、储能电迪管理系统、电池材料生产等领域企业，总金额约7800万元。其中，欣旺达电动代车电池有限公司获资助371.4万元，深圳市雄韬电源科技股份有限公司获资助177.6万元。深圳光宇电源科技有限公司获资助117万元，深圳市量能科技有限公司获资助64.8万元。地区时间名称要点湖南2022.9.2关于开展2022年新能源发电项目配置新型储能试点工作的通知湖南省内风电、集中式光伏发电项目应分别按照不低于装机容量的15%比例（储能时长2小时）配建储能电站。对在2022年底实施抗冰改造的风电机组，经认定后，免除改造机组对应容量配置15%比例储能的要求。对已按要求配置新型储能的新建新能源项目，电网企业优先予以连网。甘肃2022.9.9关于开展“十四五”首批电力源荷储一体化项目试点的通知同意将酒泉经济技术开发区20万千瓦源网荷储一体化示范项目、甘肃庆阳“东数西算”智慧零碳大数据产业园源网荷储一体化示范项目、酒泵恒瑞新公司瓜州北大桥源网荷储一体化项目列为甘肃省“十四五”首批电力源网荷储一体化试点项目。广西2022.9.1广西能源发展“十四五”规划加快新型储能技术推广应用。发展电源侧新型储能，推进新能源项目合理配套储能，改善新能源场站出力特性。优化布局电网侧储能，发挥储能消纳新能源、前峰填谷、增强电网稳定性和应急供电等多重作用。积极支持用户侧储能多元化发展，鼓励用户侧储能参与系统调峰调频。浙江2022.9.22022年浙江省第三方独立主体参与电力辅助服务结算试运行方案（征求意见稿）新型储能、电动汽车充电桩等容量5MW以上，持续响应时间1小时以上的第三方独立主体，可以为系统提供旋转备用、削峰调峰、填谷词峰辅助服务。辅助服务将以市场化的形式开展，日前中报、出清，日内词用。第三方主体依据提供的服务及结算价格获符补偿，并承担由于服务不病足标准带来的考核费用。其中，旋转备用特据旋转备用容量、提供时问获取补偿。分为中标容量补偿和调用容量补偿两部分，调用补倾的补偿标准为10元/MWh.上海2022.9.5上海市加快智能网联汽车创新发展实迭方案到2025年，上海市初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。相关产业规模力争达到5000亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。青海2022.9.13青海打近国篆请洁能源产业高地2022年工作要点按照“统一规划、统一建设、统一调度、统一运营”原则，制定《新能源侧储能电站规划布局方案》，以“揭榜挂帅”形式开展空气压缩储能、熔盐储能等试点示范项目建设。证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告投资建议&重点公司推荐03.23证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明•投资建议：储能是高成长性赛道，海内外需求共振，美国储能市场高速增长，布局较为完善的企业有望深度受益，重点推荐：【德业股份】、【固德威】等，建议关注有边际变化的【科士达】、【科华数据】、【科陆电子】等。2403投资建议图表：重点公司盈利预测、估值与评级证券代码证券简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2022E2023E2024E2022E2023E2024E002518.SZ科士达52.800.871.151.43614637-002335.SZ科华数据45.941.091.441.82423225-002121.SZ科陆电子10.400.050.220.402084726-605117.SH德业股份378.454.528.7411.50844333推荐688390.SH固德威331.193.8211.7120.21872816推荐资料来源：公司公告，民生证券研究院预测（注：股价为2022年10月21日收盘价）注：“”表示未覆盖，科士达、科华数据、科陆电子为wind一致预期证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明科士达：“数据中心+新能源”双轮驱动图：2017-2022Q3公司归母净利润（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院图：2017-2022Q3公司营收（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院03•主营构成：数据中心+充电桩+新能源业务（光伏+储能），21年数据中心业务占比82%。•数据中心基本盘稳固，UPS行业国内龙头。公司数据中心主要产品有UPS、精密空调、高压直流电源等。根据赛迪顾问发布的《2021—2022年中国UPS市场研究报告》数据显示，2021年中国UPS销量市场科士达位列本土品牌第一，根据Omdia《全球UPS（硬件）市场份额报告》，2020年公司UPS出货量市场份额达4%，排名全球前五。•储能业务为打造二增长曲线。公司围绕UPS业务积累，进军储能行业，2021年中国储能系统集成商海外市场出货量排名第四，同时跻身全球市场中国储能PCS供应商前十。公司储能产品以户用、工商用储能为主，优势市场是欧洲和东南亚（占海外市场比重的70%-80%），目前正在积极进行美洲市场的产品认证环节。产能方面，越南科士达主体工程已经基本完成，目前正在进行相关工程的配套建设，预计今年年底投入设备试产。-50%0%50%100%202530201720182019202020212022Q3营业收入（亿元）yoy-50%0%50%100%0246201720182019202020212022Q3归母净利润（亿元）yoy25证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明科华数据：“双子星”战略，发力新能源业务图：2017-2022H1公司归母净利润（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院图：2017-2022H1公司营收（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院03•主营构成：数据中心+智慧电能+新能源业务（光伏+储能），21年数据中心业务占比63%。•数据中心+智慧电能打造坚实基本盘。数据中心方面，公司拥有10年以上IDC行业运营管理经验，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。目前公司在北、上、广等地拥有8大数据中心，自持机柜数量3万多个；在全国10多个城市运营20多个数据中心；智慧电能方面，主要包括UPS电源、EPS电源、高压直流电源、核级UPS电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案服务等。•新能源行业高景气，持续发力光储赛道。根据CNESA数据显示，公司2021年全球储能中大型PCS全球出货量排名第二，行业龙头地位凸显。在海外市场，公司主要以光伏逆变器、储能变流器、光储一体化产品及储能微网系统销售为主，在美国、法国、波兰、澳大利亚、印度、越南、印尼、沙特、巴西等30多个国家设有营销和服务团队。-100%0%100%200%0246201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）yoy-20%0%20%40%60%0204060201720182019202020212022H1营业收入（亿元）yoy26证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明科陆电子：智能电网为压舱石，储能打造新增长点图：2017-2022H1公司归母净利润（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院图：2017-2022H1公司营收（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院03•主营构成：智能电网+储能+综合能源管理，21年智能电网业务占比77%，储能业务占比12%。•智能电网板块为公司压舱石。公司在国网2022年第一次电能表招标、南网2022年计量产品第一批框架招标活动中分别中标54,336.79万元、8,322.19万元，中标数量及金额排名靠前。海外电表业务持续深耕既有市场，大力开发新市场，在非洲、美洲多个国家实现业务突破。•储能项目不断开拓。公司大力开拓海外储能市场，与美洲知名能源企业签订了合计755MWh集装箱式电池储能系统供货合同，巩固了公司在美洲市场的行业地位；中标宁夏京能宣和150MW/300MWh储能项目储能系统设备采购项目，该项目是公司在国内参与的首个百兆瓦级独立储能项目。公司印第安纳州二期24MW/63MWh储能项目顺利交付，该项目是公司交付的首个280Ah方案项目。产能方面，宜春储能生产基地一期已于2022年7月正式投产，年产能3GWh，能够较好地满足储能订单的生产交付。-600%-400%-200%0%200%-40-20020201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）yoy-20%0%20%40%60%0204060201720182019202020212022H1营业收入（亿元）yoy27证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明德业股份：逆变器行业新贵，看好储能业务放量图：2017-2022H1公司归母净利润（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院图：2017-2022H1公司营收（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院0%100%200%0510201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）yoy➢经营业务转型，逆变器业务为核心。随着公司逐步将经营重心切换至逆变器相关业务，公司顺应市场需求，聚焦主业，完善产品矩阵，基于公司逆变器在控制算法和拓扑研究方面不断突破，完善产品矩阵，不断拓展功率段，对产品软件升级提升客户使用感，从而提高市场竞争优势；逐步由传统家电业务向绿色新能源业务转型，保持逆变器产品核心技术行业领先。➢地缘政治因素催化储能与微逆需求。俄乌冲突与能源危机下，燃气和燃煤发电厂的发电成本大大提高，从而导致电价大比例上涨，高电价刺激下催生欧洲户储需求急速增长；此外，俄乌冲突导致能源紧张、夏季全球多地持续高温，电力供需矛盾凸显，电价大幅上涨，MLPE发电增益优势，目前微逆与优化器的成本差距不断缩小，在中小功率场景下微逆经济性较好，需求有望提升。030%50%100%0204060201720182019202020212022H1营业收入（亿元）yoy28证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明固德威：光储基本盘稳固，新业务多点开花图：2017-2022H1公司归母净利润（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院图：2017-2022H1公司营收（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院-100%0%100%200%0123201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）yoy➢深耕储能系统领域，积极布局“光伏+储能”应用场景。公司相继推出GW50K-BTC三相交流耦合逆变器和GW50K-ETC三相光储逆变器，为工商业项目提供了电力自发自用解决方案，推动企业打造“零碳工厂”。此外，公司推出两款家用储能锂电池高压LynxHomeF系列和低压LynxHomeU系列，可以与公司双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统，实现家庭电力的自发自用，让家庭永不断电，为户用场景提供24小时智慧绿电解决方案。➢顺应市场需求，产能持续扩张。8月18日，公司发布公告称，拟定增25.4亿元用于20GW并网逆变器以及2.7GHW储能电池的项目建设。公司有望通过产能扩张，更好地满足高速发展的光伏与储能市场需求，进一步加强公司品牌效应。同时公司通过扩产增强规模效应，有效降低成本，持续夯实竞争力。03-100%0%100%200%0102030201720182019202020212022H1营业收入（亿元）yoy29证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告风险提示04.30证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明•下游需求不及预期：若储能需求量不及预期，将影响行业出货及市场规模•设备供给不及预期：若上游产能扩张及上游供给不及预期，会影响行业规模。•原材料价格上行风险：若原材料价格上行，会影响整体需求。3104风险提示证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告THANKS致谢民生证券研究院：上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；51802632民生电新研究团队：分析师邓永康执业证号：S0100521100006电话：15601863256邮件：dengyongkang@mszq.com分析师郭彦辰执业证号：S0100522070002电话：19821223996邮件：guoyanchen@mszq.com研究助理王一如执业证号：S0100121110008电话：18217162699邮件：wangyiru@mszq.com研究助理李佳执业证号：S0100121110050电话：15797736048邮件：lijia@mszq.com研究助理席子屹执业证号：S0100122060007电话：19557013017邮件：xiziyi@mszq.com研究助理林誉韬执业证号：S0100122060013电话：18939750814邮件linyutao@mszq.com证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。免责声明：评级说明：分析师声明：投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上请务必阅读最后一页免责声明33