免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告电力设备与新能源集成长/消费属性，筑便携式微网系统华泰研究电力设备与新能源增持(维持)研究员申建国SACNo.S0570522020002SFCNo.BSK177shenjianguo@htsc.com+(86)75582492388研究员张志邦SACNo.S0570522020003SFCNo.BSJ772zhangzhibang@htsc.com+(86)1056793931点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点行业走势图资料来源：Wind，华泰研究2022年9月07日│中国内地专题研究迎合离网用电需求，兼具成长消费属性储能协助增加电力系统稳定性，按场景可分为便携/户用/工商业/电网侧等。便携式储能面向户外旅行、应急备灾等离网用电需求场景，构筑起小型微网系统，护航电力化进程。行业兼具成长与消费属性，低渗透率存在较大提升空间，需求高增带来成长属性；终端客户关注品牌、渠道和产品力，消费属性提供竞争壁垒。考虑到户外活动和备灾需求，中国化学与物理电源行业协会预计22-26年全球市场规模CAGR超65%。考虑自主品牌建设、渠道布局和针对性产品设计，我们认为行业或存在先发优势特征，有品牌、渠道、产品先发优势的公司有望受益于行业快速发展。户外、应急双轮驱动，便携式储能需求高增户外活动和家庭应急为便携式储能主要的应用场景，2021年全球便携式储能产品在两个领域的渗透率仅为2.3%/3.0%。考虑到疫情促使露营等户外娱乐活动兴起，频发气候灾害也激发家庭备灾需求；同时相较燃油发电机，便携式储能产品在使用体验与维护成本上具备明显优势，我们认为未来渗透率提升空间可观。中国化学与物理电源行业协会预计到2026年户外活动/应急领域对产品的购置需求将达1355/1155万台，渗透率达15.9%/19.4%；预计2026年全球便携式储能行业的市场规模将达到882.3亿元，22-26年CAGR为65.72%。产品优化成本下降，中国企业引领发展2020年全球便携式储能市场需求端美日占比近8成，但供给端中国出货占比超9成。受益于国内锂电储能、光伏产业链基础完备，中国具备显著的生产与市场优势，引领全球便携式储能产业链发展。受益于国内新能源产业集群以及锂电池技术提升，BNEF预计锂电池的平均单位成本有望在2024/2030年降低至100以下/80美元/kWh（21年为132美元/kWh），进一步带动便携式储能普及。技术同户储相辅相成，有望切入户储赛道家庭储能产品与便携储能产品的技术路线互通性较强，仅在成本、容量、使用寿命方面的关注点有所不同，便携储能厂商自身技术禀赋可较快扩散到家储领域。当前市面上大多数便携产品均可适配太阳能充电板形成小型光储一体化系统，并且已有高容量便携储能产品能够匹配小容量段家庭储能产品的核心需求。品牌建设深入人心的便携储能玩家有望凭借自身技术切入户储赛道，并发挥自身品牌效应。多方入局竞争激烈，品牌/渠道/产品为破局之道便携式储能产品结构简单，行业内部多为电池类、电源类企业以及充电宝生产企业转型而来，低端企业小容量产品居多，多以低价竞争进入市场，产品/质量/价格参差不齐，市场竞争激烈。布局较早的企业在品牌、渠道上具备较为显著的护城河，拥有较高产品溢价能力，当前行业前五企业占据着全球50%左右的市场营收份额。考虑到便携式储能的消费属性，我们认为，品牌建设/渠道拓展/产品设计是其竞争核心，先发企业将凭借其自主品牌建设、线上线下针对性的渠道布局以及安全便捷的产品构筑护城河。风险提示：海外经营风险加大；渗透率不及预期；行业竞争加剧。(31)(19)(7)618Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)电力设备与新能源沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2电力设备与新能源正文目录产品应用：面对户外与应急场景，便携式储能快速发展..............................................................................................3户外+应急两大场景，构筑小型微网系统..............................................................................................................3多场景具备优势，替代燃油发电机........................................................................................................................4行业空间：多方驱动行业高增，市场发展空间广阔......................................................................................................6需求端：户外经济蓬勃发展，应急需求持续增长..................................................................................................7供给端：产品优化成本下降，中国企业引领发展..................................................................................................9市场格局：短期竞争或加剧，品牌/渠道/产品筑壁垒..................................................................................................12国内产业链完善，引领全球发展.........................................................................................................................12先发企业迅速壮大，多方企业涌入赛道..............................................................................................................12竞争要素：品牌渠道是关键，理解需求是核心....................................................................................................13品牌：品牌深入人心，获取更高溢价..........................................................................................................13渠道：线上销售为主，重在渠道布局..........................................................................................................14产品：安全便捷为核心，高容量为发展趋势...............................................................................................15发展趋势：容量增加向户储拓展，产品空间进一步开拓.....................................................................................16多维度对比竞争企业，用户评价更为多元..................................................................................................................19企业情况：原有玩家纵向拓展，新进入者横向跨越............................................................................................19产品对比：技术路线各不相同，产品容量差异较小............................................................................................19客户反馈：销量存在量级差距，客户关注便携/外观...........................................................................................20风险提示..............................................................................................................................................................21免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3电力设备与新能源产品应用：面对户外与应急场景，便携式储能快速发展户外+应急两大场景，构筑小型微网系统储能协助增加电力系统稳定性，广泛应用于市场。储能作为电力行业的蓄水池，协助提升电网的调节能力，随着电气化水平提升，储能需求持续提升。根据场景不同，储能可分为便携/户用/工商业/电网侧等领域，储能产品需与应用场景相匹配，各产品储能大小、容量、技术路线均有不同的要求。图表1：典型储能分类资料来源：北极星储能网，华泰研究便携式储能主要应用于户外旅行、应急备灾等场景，可构筑用户侧小型微网系统。便携储能产品本质是内置高能量密度锂电池的小型储能系统，可以用作稳定的直流或交流电压输出电源，主要应用于户外旅行、应急备灾等场景。其中，户外旅行场景中的应用主要指便携式储能产品在野外露营、房车自驾、钓鱼等活动场景中向小型家电、个人3C设备等持续供电；应急备灾场景中的应用主要指电网受灾损毁或需要在电力不能触及的地区进行作业时，便携储能产品可作为稳定的离网电源，在一定时间内替代电网供电，以缓解灾害缺电、停电、应急救援等急需供电而不得的矛盾。图表2：便携储能产品在户外场景的应用图表3：便携式储能充电实物图资料来源：天猫ecoflow正浩旗舰店，华泰研究资料来源：天猫ecoflow正浩旗舰店，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4电力设备与新能源典型产品及适配场景：我们选取正浩创新的五款典型产品，大体窥见行业整体产品情况及适用场景。正浩创新的产品电池容量整体介于288Wh-3600Wh之间，随着电池容量的提升，产品的重量与额定功率亦随之提升，适用场景亦大幅拓宽。其中，288Wh的产品定位为家庭露营入门款式，主要为车载冰箱、电扇等小功率电器供电，或短时间为咖啡机等较大功率设备供电；当产品电池容量达到720Wh，产品可以满足向电饭锅、电炒锅、微波炉等较大功率家电设备供电的需求；公司1612Wh的产品可以为95%以上的家庭电器供电。此外，公司电池容量为3600Wh的新品，定位为发电机的替代产品，可以串联6块160W或3块400W的太阳能电池板，具备14个输出接口，可供50寸110W的电视机工作27小时，120W的冰箱工作24小时，支持在断电的30ms之内切换至向家用电器供电，满足应急需求。图表4：便携储能产品情况电池容量重量额定功率最大输出功率市电快充主要适用场景288Wh5KG600W1500W1.6h家庭露营入门款式，主要为小功率电器设备或咖啡机等较大功率设备供电，可支持风扇运行5小时/电视机运行2+小时/车载冰箱4.6小时/咖啡机0.3小时720Wh7.6KG600W1500W1.6h家庭露营旗舰款，主要用于户外以及家庭应急用电，可供车载冰箱工作11.5小时，1kW电饭锅/电炒锅工作1小时，1.3kW微波炉工作1小时1024Wh12KG1800W2400W1.3h大容量和快充为主要亮点，可供100W投影仪工作5.7小时，1000W电饭锅工作1小时，1300W微波炉工作1小时，1650W电烤箱工作0.8小时，40W呼吸机工作14小时1612Wh21.6KG2000W2500W1.6h远程自驾及家庭应急，可供95%以上的家庭电器供电，足够120W冰箱工作11小时；50W车载冰箱连续工作26小时；1kW电饭煲/电炒锅工作1.3小时3600Wh45KG3600W4500W2.1h定位为发电机的替代产品，可串联6块160W太阳能电池板，或3块400W太阳能电池板；14个输出接口，可供50寸110W电视工作27小时，120W冰箱工作24小时资料来源：正浩创新天猫旗舰店，华泰研究多场景具备优势，替代燃油发电机相比较于传统的燃油发电机，便携式储能产品具有使用体验好、维护成本低等优势。便携储能产品与传统小型燃油发电机相比，具有安全便携、绿色环保、无噪音、操作简便等优点，能广泛替代小型燃油发电机，提供更好的使用体验。1）输出功率和供电量：便携式储能的最大功率一般不超过5kW，容量100-3000Wh，传统燃油发电机一般为2-8kW，便携式储能产品在大功率用电和长时间供电的需求场景下替代比例相对较低。2）使用感受：便携式储能更轻便，单人可搬运，使用时无噪音；传统燃油发电机重量重，一般需要2人及以上配合搬运，噪音大，影响周边环境，伤害作业人员。3）使用方法：便携式储能无须转换，即插即用，节省大量准备时间；传统燃油发电机接口较多，操作复杂。4）周期性成本：1kWh的便携式储能约3000元，无需维护，度电成本约0.5元/kWh；2kW传统燃油发电机约2000元，但周期性维护成本较高，以柴油为例，使用成本约0.7元/kWh。5）使用寿命：便携式储能在500次完整循环后约80%的初始电量；传统燃油发电机可持续使用1-3万小时，在使用寿命上更有优势。图表5：某品牌便携式燃油发电机产品示意图图表6：正浩创新便携式储能产品示意图资料来源：亚马逊官网，华泰研究资料来源：正浩创新天猫旗舰店，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5电力设备与新能源图表7：便携式储能与传统燃油发电机对比对比项目便携式储能传统燃油发电机能源电能柴油、汽油适用人群户外出游人群；灾害导致电力故障频发地区人群贫困导致长期供电不稳定地区人群使用场景轻旅行的低功率短时电力需求保障；复杂地形下为救援医疗、通信等关键设备供电供电不稳定地区的长时供电，如非洲；户外大功率用电，如通信、电力、勘测等作业功率1-5kW2-8kW体积和重量重量较轻，单人可搬运重量重，一般需要2人及以上配合搬运使用方法操作简单，无须转换，即插即用，节省大量准备时间接口较多，操作复杂发电质量高，输出电网同等质量的正弦波交流电力纹波抖动，电能质量较差，功率因数低购买成本1000Wh/3000元单机2000元左右使用成本充电，度电成本约0.5元柴油发电机组1L可发电10kWh，度电成本约0.7元维护成本几乎不需要维护，但电量会衰减周期性维护，成本较高寿命500次完整循环后约80%初始电量可持续使用10000至30000小时环境保护无污染油烟多，污染本体及周边环境噪音无噪音噪音大，影响周边环境，伤害作业人员资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6电力设备与新能源行业空间：多方驱动行业高增，市场发展空间广阔便携储能行业逐步兴起，市场发展潜力较大。便携式储能产品凭借绿色环保、智能便携、操作简便、安全性高、噪音小、容量大、功率大、可同时输出交流及直流电、适配性广泛等诸多优势，几乎覆盖了所有的日常电子电气设备，广泛应用于户外出行和应急设备等多个领域，适配电力市场的新需求，解决离网电力消费的痛点。经过短短几年发展，便携式储能市场规模快速增长，根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，全球便携式储能行业的出货量/市场规模已由2016年的5.2万台/0.6亿元快速提升至2020年的208.8万台/42.6亿元，CAGR达151.73%/190.28%。近两年的疫情同样成为户外深度露营运动推广的核心驱动力，显著提振了便携式储能需求，加速其在全球家庭的渗透。图表8：2016-2021年全球便携式储能出货量图表9：2016-2021年全球便携式储能市场规模资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究美国、日本是便携式储能产品的主要市场。根据中国化学与物理电源行业协会数据，2020年美国市场出货份额近半，主要系美国家庭户外活动普及率较高。日本市场出货份额接近30%，主要系日本地震频发，日本居民对于应急备灾场景下使用便携式储能产品的需求较高。对于欧洲市场，由于主流的便携储能厂商进入该市场较晚，且欧洲各国之间文化差异较大，导致便携式储能在欧洲市场的营销推广速度相较于美国更慢，导致2020年欧洲市场的规模较小。随着天然气等传统能源的涨价以及光伏发电的普及，欧洲市场对便携储能产品的需求近期也在持续增加。由于露营等户外活动近两年才在中国兴起，当前便携式储能的中国市场尚处于起步阶段。图表10：2020年全球便携式储能主要销售国家和区域分布资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究0%50%100%150%200%250%300%0100200300400500600201620172018201920202021E万台出货量增长率0%50%100%150%200%250%300%350%020406080100120201620172018201920202021E亿元出货规模增长率美国47.30%日本29.60%欧洲5.50%加拿大5.10%中国4.90%其他7.60%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7电力设备与新能源需求端：户外经济蓬勃发展，应急需求持续增长欧美户外经济蓬勃发展，便携储能产品受青睐。欧美发达国家的户外活动起源较早，人均消费能力强，户外运动市场需求较大。根据Outdoorfoundation的数据，美国每年约有48%以上居民参与过户外活动；据美国户外运动协会（OIA）数据显示，2017年全美约有1.45亿居民积极参与户外运动，至2020年该数据已提升至1.61亿人。由Cairn咨询发布的NorthAmericanCampingReport2022中提到，2014年美国参与户外露营的家庭总数达3203万户，至2020年该数据已达4824万户，6年CAGR达7.1%。此外，由于2020年“新冠”疫情爆发导致的美国多地关停娱乐设施运营并禁止大范围聚集性活动的举措，再度将户外活动在美国的普及推向高潮。2020年美国参与露营的家庭户数同比增长15%。其中，1013万户为首次参与露营的家庭，首次参与家庭户数同增503%。据Statista数据，2020年美国/欧洲户外运动用品电商市场规模达到351/207亿美元，同比高增38.4%/25.7%，预计在2025年美国/欧洲的市场规模将分别达到525/312亿美元。图表11：近年来美国参加户外露营的家庭数量情况图表12：美国/欧洲户外运动用品电商市场规模资料来源：凯恩咨询，华泰研究资料来源：Statista，华泰研究国内户外运动普及率与露营品质逐步提升，离网用电需求增加。中国相比较于欧美，户外运动的普及率相对较低，且起步比较晚。但是近年来，随着人均收入的增加，人们户外旅游的理念不断更新，选择旅游的方式更加多样化。另外，随着电子产品以及智能终端的不断普及，人均智能终端保有量快速增长导致人们对便携电力的需求将持续提升。2020年“新冠”疫情也在一定程度加速了户外活动在国内的普及，根据穷游网数据，2020年国内户外露营热度增长303.5%。选择户外活动的人群不再将活动内容局限于短时休憩，而是更加注重露营活动的丰富性和体验感，这其中包括照明、烹饪、影像等各种电器和电子设备的使用。这些设备产品都有赖于离网电力来维持其长时间正常工作，户外活动中对离网用电需求大幅攀升。2021年全球户外活动场景渗透率仅为2.3%，存在广阔提升空间。根据中国化学与物理电源行业协会的数据，2020年便携储能产品的全球出货量为208.8万台；其中，户外活动场景出货量约94.2万台，占比45.1%。协会预计2021年户外活动场景的购置需求为210.8万台，在全球户外活动参与家庭数量1.5亿户的假设下，测算得出21年户外活动场景下便携式储能产品的渗透率仅为2.3%。我们认为，未来随着参与户外活动的家庭总量逐步提升，基数逐步增长；随着多元化、高品质的户外露营需求提升，渗透率存在较大提升空间，便携式储能的潜在市场需求将得以快速释放。根据中国化学与物理电源行业协会的测算，预计2026年户外活动领域对便携储能产品的购置需求将达1355万台，在2026年全球户外活动参与家庭数量1.93亿户及便携式储能产品的使用寿命为3年的假设下，2026年该场景渗透率可达15.9%。0%2%4%6%8%10%12%14%16%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002014201520162017201820192020至少参与过1次露营的家庭数至少参与过1次露营的家庭数增速（右轴）（万户）160205254351525143159165207312010020030040050060020172018201920202025E（亿美元）美国欧洲免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8电力设备与新能源图表13：中国户外运动用品电商市场规模图表14：全球便携储能产品在户外活动领域的市场规模及渗透率预测资料来源：Statista，华泰研究资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究家庭应急备灾需求持续增长，推动便携储能产品需求提升。全球气候变暖导致自然灾害发生率呈现爬升态势。根据联合国研究报告数据，2000-2019年全球共记录发生了7348起自然灾害事件，明显高于1980-1999年的4212起。自然灾害发生严重影响了电网的正常运营，激发人们在电网瘫痪时对电能自供的迫切需求。随着灾害发生的频率提升，对离网发电的需求也将呈现提升态势。此外，对于本身电网基础建设落后不能提供稳定电力的地区，以及时常需要依靠小型燃油发电机等设备进行离网自发电的地区，便携式储能也可以作为应急的家庭备用电源使用，其配套的太阳能充电板也可以实现和燃油发电机相似的自发自用功能，且噪音更小更加环保。根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，2021年便携储能产品在家庭应急场景下的渗透率仅为3.0%。考虑到未来家庭备灾需求的提升以及对小型燃油发电机替代需求的提升，该领域的便携式储能产品的潜在市场也将逐步释放。参考中国化学与物理电源行业协会的推算，预计2026年便携储能产品在家庭应急领域下的购置需求量将达1155万台，在2026年全球存在应急用电需求的家庭1.4亿户及便携式储能产品的使用寿命为3年的假设下，测算便携储能产品在该领域的渗透率可达19.4%。图表15：2021-2026年全球不同领域应急用电领域新增需求预测图表16：便携储能产品在全球应急用电领域的市场规模及渗透率预测资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究其他领域：便携式储能应用领域不仅限于户外活动和应急备灾领域，还可以覆盖至车载充电、DIY等其他领域。考虑到未来便携式储能产品性价比提升，其他领域的渗透率亦有望随之提升。中国化学与物理电源行业协会预计到2026年全球在其他领域对便携式储能的新增需求或将达到600万台，届时市场渗透率约为8.3%。457609743899135402004006008001,0001,2001,4001,60020172018201920202025E（亿美元）2.3%4.2%6.8%9.5%12.5%15.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021E2022E2023E2024E2025E2026E（万台）需求增量需求存量渗透率（右轴）02004006008001,0001,2001,4002021E2022E2023E2024E2025E2026E万台家庭急用电工业急用电抢险救灾3.0%5.8%9.2%12.7%16.0%19.4%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0002021E2022E2023E2024E2025E2026E万台需求增量需求存量渗透率（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9电力设备与新能源图表17：便携式储能在全球其他领域的新增需求及渗透率预测资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究便携储能行业逐步兴起，市场发展潜力较大。在政策端，双碳目标加速能源结构变革，国家政策为便携式储能行业提供支持并制定标准，助力企业蓬勃健康发展。在需求端，手机、平板电脑等移动智能终端应用程度不断提高；户外生活方式逐渐被更多的人接受与喜爱；此外，由于全球气候变化，自然灾害呈现多发态势，严重影响全球供电稳定性。在供给端，随着锂电池技术不断进步，便携储能行业逐步朝着安全化、大容量、轻量化、智能化的方向发展，用户的使用体验进一步提升；同时锂电池商业化运用使得锂电池的生产成本进一步降低，加强了锂电池储能行业的普及率。而随着便携式储能设备容量的增加，高容量的产品均价将会有所提升。根据中国化学与物理电源行业协会数据，预计到2026年全球便携式储能行业的市场规模将达到882.3亿元人民币，22-26年CAGR为65.72%，市场发展潜力较大。图表18：2021-2026年便携式储能总体市场渗透率预测图表19：2021-2026年全球便携式储能市场规模及预测资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究供给端：产品优化成本下降，中国企业引领发展广泛取代小型燃油发电机，产品性能持续优化。在便携储能产品问世之前，户外及应急情况下的离网电力供应主要系由小型燃油发电机等提供。但传统的燃油发电机噪音大、操作复杂且对环境污染较大，导致使用体验欠佳。随着锂电池技术持续迭代，便携储能行业朝着安全化、大容量、轻量化、智能化的方向发展，逐渐抢占燃油发电机部分市场份额。随着锂电能量密度日益提升，储能产品更加小巧、便携；同时便携储能产品可与其他智能终端，如手机、电脑等实现连接，实现对产品的实时监控、数据分析和远程控制等功能，大幅提升了用户的使用体验感。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%01002003004005006007002021E2022E2023E2024E2025E2026E万台新增需求（万台）渗透率1.9%3.7%6.0%8.5%11.2%14.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2021E2022E2023E2024E2025E2026E111.3208.1329.7458.3636.2882.30%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01002003004005006007008009001,0002021E2022E2023E2024E2025E2026E亿元出货增长率（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10电力设备与新能源中国锂电池与光伏产业基础完善，引领全球产业链发展。我国新能源汽车及光伏产业全球领先，具备显著的生产与市场优势。首先国内制造业上下游配套齐全，基础设施完善；其次国内拥有相关产业的高新技术人才，电池及PCS供应商众多；最后与发达国家相比，我国劳动力成本有优势。根据中国化学与物理电源行业协会，全球便携储能产品的工厂主要分布在中国，包括GoalZero等国外品牌也主要采用由国内企业代工的生产模式。2020年中国在便携式储能领域占据了90%以上的生产量和出货量，美国和日本亦有一些自有品牌萌生，但占比分别不超过4%，其部分品牌，例如GoalZero等，仍选择采用中国企业代工的生产模式。图表20：2020年全球便携式储能主要销售国家和区域分布图表21：2020年全球便携式储能主要生产国家和区域分布资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究锂电池价格不断下降，提高便携式储能性价比。随着锂电池的技术性能日益成熟，锂电池已经在全球形成规模化生产，锂电池的大规模商业化应用也推动锂电池技术及生产工艺研发投入的增加，进一步促进锂电池技术性能升级及成本降低，提高了锂电池储能行业的普及率。根据BNEF，锂电池组的平均单位成本已由2013年的684美元/kWh下降至2021年的132美元/kWh，降幅达到80.70%，锂电池的平均单位成本有望在2024年降低至100美元/kWh以下，有望在2030年降至80美元/kWh。锂电池使用成本的大幅下降使得锂电池储能产品的市场价格逐步进入消费者可接受的价格区间，使得便携储能产品的潜在客户群体大幅扩容。此外，随着便携储能产品的性能提升及价格下降，过去消费者因为小型燃油发电机的使用体验不佳而被长期抑制的离网用电需求被进一步激发，便携储能产品的市场需求有望进一步提升。电芯28%逆变器15%太阳能板18%结构件10%电子元器件16%其他13%中国92%美国3%日本2%其他3%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11电力设备与新能源图表22：2013-2021年锂电池组平均单位成本的变动情况资料来源：BNEF，华泰研究光伏发电成本呈现下降趋势，进一步激发便携储能产品的使用需求。近年来，随着新增装机规模不断增长、技术持续升级及行业竞争加剧，光伏发电成本快速下降。根据国际可再生能源署（IRENA）发布的报告，2010全球光伏发电度电成本为0.378美元/kWh，而2019年这一数字已经下降至0.068美元/kWh，降幅达82%，2020年全球光伏发电度电成本同比下降7%且还将继续维持下降趋势，预计到2030年有望达到0.02美元/kWh。便携储能产品搭配太阳能板组成小型离网发电系统，能够有效解决家庭对基本生活用电的需求。随着太阳能电池板成本的进一步下降，亦能够进一步激发便携储能产品的使用需求。684.0607.0393.0303.0226.0185.01611401320100200300400500600700800201320142015201620172018201920202021E（美元/kWh）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12电力设备与新能源市场格局：短期竞争或加剧，品牌/渠道/产品筑壁垒国内产业链完善，引领全球发展上游核心产品为电芯、逆变器及光伏发电部件，下游为渠道与品牌运营商。上游环节中电芯、逆变器及光伏发电具备核心技术壁垒，国内市场供给相对充足。中游为设计、研发、制造便携式储能产品的制造商，业内自产和代加工两种形式均较为普遍。下游为渠道商，有线上与线下两种渠道，两种渠道又各自分为直销与非直销形式，便携式储能产品以线上销售为主。图表23：便携式储能产品产业链资料来源：各公司公告，华泰研究先发企业迅速壮大，多方企业涌入赛道先发企业迅速成长为行业龙头。便携式储能产品发展时间较短，很多企业是由电池类企业、电源类企业以及充电宝生产企业基于其技术基础转型而来，当前低端企业小容量产品居多，多以低价竞争的方式进入市场，布局较早的企业在品牌、渠道上具备较为显著的护城河，拥有较高产品溢价能力，当前从营收口径来看，行业前五企业占据着全球50%左右的市场份额。其中4家为中国企业，海外企业中GoalZero市场份额最大，其主要由国内的豪鹏科技和博力威为其代工。图表24：2020年全球便携式储能企业竞争格局（出货量口径）图表25：2020年全球便携式储能企业竞争格局（营收口径）资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究A,16.6%B,6.3%C,5.6%D,5.3%E,2.2%其他,64.1%A,21.0%B,10.2%C,9.5%D,7.6%E,2.6%其他,49.7%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13电力设备与新能源多方企业切入赛道，短期内行业竞争或将加剧。随着人均智能终端保有量快速增长，移动电源已经无法满足需求，便携式储能关注度日益提升。羽博、品胜等移动电源企业抓住行业发展机遇，转战便携式储能等市场，很快便占据了一定的市场份额。除此之外，还有大量数码配件类企业开始利用自身配件供应优势，切入便携式储能市场。由于大量企业的进入，导致便携式储能行业竞争加剧，产品同质化竞争激烈，部分厂商开始以价格优势取胜，产品质量和价格参差不齐。竞争要素：品牌渠道是关键，理解需求是核心便携式储能构成相对简单，满足终端需求是竞争核心。便携式储能的构成相对简单，对产品的要求主要有以下几点：安全性要求高，容量满足户外电器用电需求，接口满足多电器接入，外观设计满足社群认同感。我们认为便携式储能产品的竞争关键在于品牌建设/渠道拓展/产品设计。品牌：品牌深入人心，获取更高溢价便携式储能产品作为消费电子产品，消费者对产品的初始认知依赖于其品牌形象。便携式储能产品具备消费品属性，当前行业整体渗透率较低，产品单价较高，尚属于小众高端产品，消费者在选择时看重产品品牌，且消费群体收入相对较高，对于价格的敏感程度相对较低。知名消费电子行业专业品牌的树立建立在其出色的产品研发能力、质量管控能力与市场营销能力之上，需要在研发、品控、品牌营销上的持续投入，具有一定壁垒。同时，由于便携储能产品能输出超过安全电压的交流电，消费者在选择产品时会更注重品牌对产品质量安全的背书。因此，对新进入者而言，便携储能行业具有较高的品牌壁垒。企业通过打造自主品牌，在消费者群体中深入人心，获得更高产品溢价。比如德兰明海建设自主品牌“BLUETTI”，2021年4月，公司的自营网站在美国强势上线，迅速帮德兰明海赢得客户和品牌追随者。德兰明海还通过建立社群、众筹推广，大幅降低新品推广成本，同时触达了更多潜在的消费者，加速了其品牌BLUETTI在海外的渗透。在亚马逊便携式储能产品销量榜单中，前十名产品的度电成本在608-1386$/kWh之间不等，德兰明海旗下品牌BLUETTI的产品位于第四名，容量为268Wh，度电成本为1116$/kWh，价格处于中上等水平，拥有较强的品牌溢价能力。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14电力设备与新能源图表26：亚马逊便携式储能产品累计销量前十名榜单排名品牌产品图容量(Wh)功率（峰值）重量（kg）价格（$）度电成本($/kWh)1品牌J293300W(500W)3.20299.991023.862品牌J240200W(400W)3.10196.01816.713MARBERO88.880W(120W)1.0499.991126.014BLUETTI268268W(350W)4.582991115.675FLASHFISH151200W(250W)2.55109.99728.416Anker256200W3.72199.99781.217品牌J518500W(1000W)6.03529.991023.158品牌J167100W(150W)1.74231.511386.299EnginStar298300W2.95219.99738.2210SinKeu146100W(200W)1.5088.82608.36注：数据取榜单便携式储能前10名，榜单每小时更新，查询时间为国内22年8月9日晚资料来源：AmazonBestSellersinOutdoorGenerators，华泰研究渠道：线上销售为主，重在渠道布局销售渠道以线上销售为主，购买习惯和客群特征是核心。根据中国化学与物理电源行业协会数据，线上销售比例由2016年的38%增长至2021年的86.2%。销售渠道以线上销售为主，主要系产品较小，无需安装，线上销售为可行便捷方式；当前渗透率下，消费者以专业爱好者为主，认同线上消费。同时，疫情加速了全球市场线上消费习惯的养成，未来全球零售电商销售额有望持续提升。多元化渠道建设，打造自主品牌。行业内厂商大多采取线上+线下渠道并行的渠道战略。线上销售分为借助三方平台或官网自营两种方式，国内外知名第三方电商平台包括亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫及京东等；线下同样分为通过与贸易商、商超卖场等合作推广以及通过开设实体店直销两种方式。便携式储能厂商在渠道拓展的费用花费较多，比如安克创新21年销售费用率为19.44%，主要方式包括通过直播带货、社交网络平台、建立粉丝社群和KOL推广等方式建立立体的营销体系，以扩大自身的品牌影响力和号召力。德兰明海为加速品牌铂陆帝的推广，于2021年主办了名为“勇闯天涯”的自驾游+环保公益的双主题环保赛事，该大赛打卡点覆盖全国34个省市自治区，主要通过在打卡点处向铂陆帝APP提交相应照片打卡来获得积分，并参与阶段性的抽奖活动等，以吸引部分露营、旅行粉丝参与到环保旅行当中，树立绿色旅行清洁能源的企业形象。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15电力设备与新能源图表27：2016-2021年全球便携式储能不同销售渠道份额变化趋势图表28：便携式储能销售渠道资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究资料来源：各电商平台官网，华泰研究图表29：主要便携式储能企业渠道布局及地区分布情况公司线上渠道线下渠道正浩创新已在亚马逊、Ebay、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等全球主流电商平台上线，并已开通品牌官网对外销售已在国内发展经销商开拓线下渠道安克创新已在Ebay、日本乐天等境外主流电商平台上线，并已开通品牌官网对外销售（21年营收占比63.62%）主要开拓了沃尔玛、百思买等线下渠道，同时还积极拓展APR、免税、机场及顺电等线下销售渠道（21年营收占比36.38%）德兰明海已在亚马逊、Ebay、日本乐天、天猫、京东等全球主流电商平台上线，并已开通品牌官网对外销售官网暂未显示存在线下布局GOALZERO已在亚马逊、Ebay、日本乐天、日本雅虎等境外主流电商平台上线，并已开通品牌官网对外销售主要集中在国外大型商超或零售门店资料来源：各公司公告，各公司官网，华泰研究产品：安全便捷为核心，高容量为发展趋势不同品牌的便携式储能产品容量差异不大，客户在产品间进行选择时，安全是一切的基础，便携式储能产品往往需要通过相关安全认证，以确保公司产品质量稳定可靠；此外，由于产品的使用场景多为户外旅行场景，便捷为重要考量因素。此外，在外观和智能化上具备一定优势的产品能够拓展身份认同和认知度。图表30：便携式储能的核心在于安全和便携资料来源：天猫ecoflow正浩旗舰店，华泰研究38.00%43.00%45.00%42.20%83.50%86.20%62.00%57.00%55.00%57.80%16.50%13.80%0%20%40%60%80%100%120%201620172018201920202021线上线下免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16电力设备与新能源发展趋势：容量增加向户储拓展，产品空间进一步开拓行业内高容量段便携储能产品的销量占比不断提升。随着行业技术持续升级更新，便携储能产品的容量段逐步提升。根据中国化学与物理电源行业协会的数据，2016年产品容量在100-500Wh的产品销量占比在74.8%，21年预计下降到49.9%；2016年产品容量在1000Wh以上的产品销量占比在3.0%，21年预计上升到10.3%。高容量段产品的定价更高，同时，由于高容量段产品的适用性更广泛，适配场景更多会吸引更多用户选购，高容量产品趋势下，产品平均单位售价及销售规模有望持续提升。图表31：2016-2021年全球不同容量产品份额变化趋势资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华泰研究相较于户储，便携式储能产品容量较小，但便携性更佳。家庭储能产品一般呈方形，与发电设备相连接，固定安装于住宅墙壁上。便携储能产品一般呈箱体状，配有把手，方便提握和移动。相较于便携式储能产品，家庭储能产品体积和重量更大，使用前需要进行安装和调试。与便携式储能产品相比，家庭储能产品的容量在5-20kWh；相较便携式储能产品而言容量更大。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021E100Wh≤容量＜500Wh500Wh≤容量＜1000Wh容量≥1000Wh免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17电力设备与新能源图表32：便携式储能和家庭储能产品的对比情况家庭储能产品便携储能产品用途差异自发电提升供给稳定性、家庭备电、峰谷套利等户外活动、应急备灾等容量差异大多为5-20kWh大多为100-3000Wh外形差异立式手提箱是否与电网连接离网离网或并网是否配套光伏一般都会配套光伏太阳能板一般单独使用，可另外配套光伏太阳能板产品展示图资料来源：正浩创新天猫旗舰店，GGII，中国化学与物理电源行业协会，Tesla官网，华泰研究技术路线相通相辅相成，便携储能向户用领域拓展有协同优势。家庭储能产品与便携储能产品均主要涉及电芯、逆变器、光伏、BMS等技术模块，技术路线互通性较强，只是在成本、容量、使用寿命方面的关注点有所不同。因此，便携储能厂商在本领域掌握的技术，可较快渗透到户用储能领域。考虑到小容量户储产品仍具备toC属性，深入人心的品牌仍是该市场竞争的关键。考虑到户用储能产品和便携式储能产品在技术上互通，商业模式有一定的相似性。我们认为，在便携式储能领域取得广泛认可、综合竞争力较强的厂商（及其旗下品牌），有望纵向拓展其产品矩阵至户储领域，同时延续其品牌优势。图表33：家庭储能产品和便携式储能在技术路线上的异同点技术相似/差异家庭储能产品便携式储能电芯技术相似性产品使用的电芯均主要包括磷酸铁锂电池和三元锂电池，且均关注电芯的安全性、循环寿命、能量密度、综合成本等指标差异点更关注产品的安全性、长寿命及低成本的需求，磷酸铁锂电池能较好契合上述需求便携式储能更关注产品的便携性及复杂环境的使用要求，三元锂电池较高的能量密度及较强的低温性能较好的契合逆变技术相似性1.储能产品放电过程都需要通过逆变技术把直流电转变成定频定压或调频调压交流电；逆变器结构都是由逆变桥、控制逻辑和滤波电路组成。2.家庭储能产品及便携储能产品逆变器系统转换效率相近差异点家庭储能产品的逆变器使用寿命一般为5-10年；输出功率范围一般大于3kW；结构方面一般为固定式逆变器，重量一般较重便携储能产品的逆变器使用寿命一般2-5年；输出功率范围一般小于3kW；结构方面一般为可移动式逆变器，重量较轻，体积较小BMS技术相似性产品电池管理系统功能相同，一般都是采用电池管理系统实现锂电池的电压、温度、电流等监测，对电池的状态进行分析，估算其剩余电量、健康状态、循环寿命等，同时进行故障诊断，并根据设定参数进行保护控制，保障电池安全差异性家庭储能产品使用寿命10年左右，BMS也需要兼容考虑长寿命方案。通常支持电池包的多台串联或者并联组网，系统电量一般可达到3-30kWh家庭储能产品使用寿命10年左右，BMS也需要兼容考虑长寿命方案。通常支持电池包的多台串联或者并联组网，系统电量一般可达到3-30kWh光伏技术相似性产品功能相同，一般都采用单晶硅或薄膜太阳能技术，将光能转换为电能并实现直流输出；产品结构均由前面板、封装胶膜、电池片、焊带等构成；封装工艺均相同或相近差异性家庭储能产品应用的光伏产品一般使用寿命20-30年，对应的封装材料选型更注重高保护性能，便携性能考虑较少。家庭光伏系统输出功率一般会达到3-30kW，系统输出电压一般会做到600V-1000V便携储能产品应用的光伏产品一般使用寿命为5-10年，对应的封装材料选型一般可实现折叠和便携性。便携光伏产品一般单独或少量组合使用，总输出功率一般不超过2kW，系统输出电压一般不会超过150V资料来源：各公司公告，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18电力设备与新能源不满足于短时应急用电，已有新产品面向小容量段户储领域。当前部分便携式储能厂商的高容量产品已经能较好的匹配小容量段家庭储能产品的核心需求，比如正浩创新的德系列容量已经达到3.6kWh，可加配两个扩容包至10.8kWh；德兰明海旗下品牌BLUETTI的产品EP500的容量为5100Wh，BLEUTTISplitPhaseBox可以将两台EP500串联起来，储能容量达到10200Wh，可以运行空调、干衣机、电暖器等超大功率设备，即使在盛夏、严冬停电，也能保障用户基本生活不受影响。图表34：正浩创新—德DELTAPro（加配两个扩容包）图表35：德兰明海一体式住宅储能电源BLUETTIEP500资料来源：正浩创新官网，华泰研究资料来源：德兰明海官网，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19电力设备与新能源多维度对比竞争企业，用户评价更为多元企业情况：原有玩家纵向拓展，新进入者横向跨越纵向拓展产品类型，横向拓展产品品类。按照公司划分，便携式储能公司包括原有玩家+其它行业新进入者。从产品布局看，原有玩家业务集中在储能产业链当中，纵向深挖便携式储能产品类别，实现便携式储能产品广泛覆盖，如正浩创新、德兰明海以及海外企业GOALZERO；新进入者包括有渠道、消费品优势的企业，横向拓展便携式储能产品，实现跨领域发展，如专业从事智能充电类、创新类、无线音频类等产品的安克创新。原有玩家产品图谱较广，品牌和设计是关注重点。原有便携式储能公司大多具备自主研发和生产能力，如德兰明海等，其产品种类范围更多，产品容量范围更广。企业关注点多集中在产品设计以及渠道品牌搭建，生产环节有代工现象，如正浩创新专注于研发和销售，生产环节在一定程度上依赖代工；海外垂直企业如美国的GOALZERO多依赖于中国企业代工。新进入者产品力有待提升，拓展仍有难度。新进入者产品品类和容量范围都显著低于垂直领域产商，同时垂直领域企业产品质保年限更长，一般为2~5年，显著高于非垂直领域企业的1~2年，拥有自主研发能力企业的产品质量控制更加可靠。图表36：主要便携式储能企业业务情况公司品牌布局自主生产能力业务定位产品售后服务正浩创新EcoFlow专注于研发销售，生产一定程度依赖代工垂直领域企业，主要面向消费者提供各类便携储能产品、太阳能板及相关配件提供24个月保修服务安克创新Anker不具备非垂直领域企业，专业从事智能移动周边产品、智能生活周边产品及计算机周边产品的研销，产品覆盖充电类、创新类、无线音频类等，便携储能产品占比较小提供18个月保修服务德兰明海BLUETTI具备垂直领域企业，主要面向消费者提供各类便携储能产品、太阳能板及相关配件提供2~5年的标准质保服务GOALZERO根据公开信息，豪鹏科技和博力威为其代工垂直领域企业，主要面向中高消费者提供高端便携储能产品、太阳能板及相关配件提供12~24个月保修服务资料来源：各公司官网，华泰研究产品对比：技术路线各不相同，产品容量差异较小技术路线各不相同，产品容量差异较小。在产品种类方面，德兰明海、正浩创新、GOALZERO、安克创新，产品种类数量依次为11/8/7/5。目前便携式储能的常规产品容量上限一般在2000Wh左右，安克创新的产品容量偏低，目前上限在800Wh。此外，也有多家推出了大容量产品，如德兰明海、GOALZERO分别推出了5100Wh/6000Wh产品。在电池的技术路线选择上，正浩创新、德兰明海选择了磷酸铁锂路线，安克创新选择了三元路线，GOALZERO三元与铅酸路线共行。出海要迈过的第一关，高认证企业有先发优势。德兰明海的产品取得国际UN、美国FCC-SDOC、日本PSE、欧盟RoHS等国际认证；正浩创新的产品也通过北美cTUVus、美国FCCSDOC、日本PSE、欧盟CE、欧盟RoHS等国际认证。考虑到海外产品开发、资质认证以及渠道建设周期，率先取得认证的企业可提前铺设海外市场渠道，占据先发优势。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20电力设备与新能源图表37：主要便携式储能企业产品情况公司产品种类容量范围技术路线产品认证情况正浩创新8容量210~2000Wh，最大重量达22KG;还推出一款容量3600Wh，重量45KG的储能产品磷酸铁锂产品通过北美cTUVus、美国FCCSDOC、日本PSE、欧盟CE、欧盟RoHS等国际认证安克创新5容量97~800Wh，最大重量8KG三元产品通过美国FCC、日本PES、日本MIC等国际认证德兰明海11容量99~2000Wh，最大重量达28KG，此外还推出1款容量5100Wh，重量83KG的储能产品磷酸铁锂产品通过国际UN、北美ETL、美国FCC-SDOC、日本PSE、欧盟RoHS、德国TUVS-Mark等国际认证GOALZERO7容量150~1500Wh，最大重量21KG；还推出2款大容量储能产品，容量分别为3000/6000Wh，重量分别为32/48KG三元/铅酸官网未披露资料来源：各公司官网，天猫/京东/美国亚马逊旗舰店，华泰研究客户反馈：销量存在量级差距，客户关注便携/外观累计销量/评价数存在较大差距，便携性、外观质感为用户重点关注指标。当前国内厂家在市场和渠道建设上往往选择国内外双市场、线上线下双渠道布局的策略，以针对性地覆盖各需求群体，满足差异化市场需求。通过分析各品牌在国内知名电商平台天猫、京东，以及海外电商平台亚马逊的销量和评价数据排名靠前的产品，我们发现，不同品牌产品间的累计销量/评价数存在较大差距，不在同一量级。便携性（重量）、操作简便、电量、噪音控制、充电速度、性价比等是海内外用户都有关注的主要指标，其中便携性是海外用户关注最多的指标；国内用户相较于海外用户还额外关注了产品的造型设计，外观和做工质感是影响国内客户使用感受的重要因素。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21电力设备与新能源图表38：部分品牌在各大平台销量排名靠前的便携式储能产品评价情况平台品牌产品累计销量/评论评价关键词综合评分天猫品牌D户外电源50020000+质量好、价格低、电量耐用、没有重量4.80户外电源100010000+大小合适、价格划算、使用方便、造型简约、有重量4.90EcoFlow/正浩RIVERPro9000+充电速度快、容量大、功能性强、声音大小合适、储电量少4.90德DELTA24000+重量偏重、很实用、接口接触好、电力十足、电量不耐用4.90ANKERAnker535户外电源64颜值高、重量合适5.00铂陆帝EB70900+质量很好、客服态度很好、重量顺手、电量足够、操作简单、价格偏高4.90EB5535插口足够、电量耐用、重量合适、没有噪音、性价比高5.00京东品牌D户外电源1100Pro2000+简单方便、做工精细、外表美观、接口齐全、分量十足4.95户外电源600500+外表漂亮、足够使用、质感一流、极其好用、十分舒服5.00EcoFlowRIVERPro2000+做工精细、简单方便、功能强大、十分好用、足够使用、设计感强、外形漂亮4.80德Max1600300+做工精细、颜值够高、十分精准、十分好用、实物漂亮、科技感强、科技感十足、功率强劲、结实耐用4.85铂陆帝EB70100+简单方便、设计人性化、设计巧妙、节省空间、毫无杂音、不沾指纹4.90EB558颜值很高5.00ANKERANKER75754暂无5.00ANKER53549做工好、方便、充电速度很快5.00亚马逊品牌JExplorer3004184轻便(4.5)、便携性(4.8)、可操作性(4.7)、充电速度(4.5)4.80Explorer24016130降噪(5.0)、便携性(4.8)、价格(4.8)、轻巧(4.7)、充电速度(4.6)4.70Explorer5006934使用方便(4.9)、便携性(4.8)、轻巧(4.7)、价格(4.6)、充电速度(4.6)4.80EFEcoFlowDELTA1455充电速度(4.5)、轻巧(4.5)、降噪(4.5)、技术支持(4.3)、易操作性(4.3)、价格(4.2)4.60RIVERPro1039便携性(4.5)、噪声(4.3)、轻巧(4.3)、充电(4.3)、价格(4.2)、续航时长(4.1)4.50BLUETTIAC200P966价格(4.1)、使用寿命(4.0)、触摸屏(3.8)、便携性(3.6)、轻巧(2.4)、WiFi信号(2.1)4.40EB70S632便携性(4.7)、价格(4.5)、轻量化(4.4)、屏显(4.4)4.60AnkerPowerHouse200598便携(4.6)、使用简便(4.6)、轻量(4.3)、价格(4.1)4.60PowerHouseII400426价格(4.1)、轻量化(4.1)、充电(4.0)4.60GoalZeroYeti400738使用简单(4.1)、便携(3.8)、价格(3.4)、电池续航(2.8)、多功能性(3.4)4.30Yeti200x320便携性(4.9)、易于使用(4.8)、轻巧(4.8)、价格(4.6)4.70注：天猫平台为累计销量数，其他平台均为累计评价数；京东评价为好评率百分比，为统一量纲，按“得分=好评率百分比5”换算资料来源：天猫、京东、亚马逊网站，华泰研究风险提示海外经营风险加大由于当前便携式储能需求市场以美国、日本及海外其他发达地区为主，国内市场仍处于导入阶段，国内便携式储能企业海外营收占比较高，订单多为出口订单。产品外销如若受到宏观形势、政治事件、疫情等突发事件影响，将会对海外市场需求释放、出口贸易和物流带来影响，将加大国内便携式储能企业的海外经营风险。渗透率不及预期如果下游户外活动参与、应急备灾及其他领域的需求不及预期，将会对便携式储能市场的渗透率造成冲击，行业整体盈利能力与出货量将存在下滑风险。行业竞争加剧便携式储能结构简单，除便携储能垂直领域企业之外，其他消费电子领域、电池领域等厂商均可切入该市场，如果未来其他领域玩家不断切入，可能导致在一段时间内行业内供给显著提升，存在行业内竞争加剧的风险。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22电力设备与新能源免责声明分析师声明本人，申建国、张志邦，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23电力设备与新能源香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析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