1/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2021年12月13日以‚我‛为主、先立后破、统筹协调，稳宏观经济大盘——2021年12月中央经济工作会议解读摘要作者：简奖平申学峰冯祖涵陈浩川邮箱：research@fecr.com.cn中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。根据本次会议的新华社通稿，能凸显本次中央经济工作会议精神的特色化、关键性字词句可概括为：“坚定不移做好自己的事情”“稳”“新发展理念”“新发展格局”“高质量发展”“统筹发展和安全”“先立后破”“系统观念”“政策发力适当靠前”“良性循环”等。关于外部环境，本次会议指出，‚必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。‛同时，会议强调，‚要坚定不移做好自己的事情。‛关于做好经济工作的规律性认识，本次会议强调了四个‚必须‛、六个‚坚持‛。关于明年经济工作主基调，本次会议将之界定为‚稳中求进‛。我们初步预计，2021年我国GDP增长有望超过8%；2022年我国GDP增长可能在5.5%-5.7%左右，均值预期为5.6%。关于明年经济工作的重点任务，本次会议强调，实施积极的财政政策，保证财政支出强度，适度超前开展基础设施投资；稳健的货币政策灵活适度，加大对重点领域的结构性支持；要加强反垄断和反不正当竞争，有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为；要突破供给约束堵点，激发涌现一大批‚专精特新‛企业，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展；等等。我们初步预计，明年地方政府专项债发行的‚前置性‛特征将较为明显，财政赤字率或将维持在3.3%；明年我国广义货币M2增速约为8.8%-9.2%，社会融资规模存量增速约为11.0-11.5%。同时，对于明年经济工作中需正确认识和把握的问题，本次会议提出了“五大”新的重大理论和实践问题，这些都是一些全局性的、战略性的、前瞻性的问题，具体包括“实现共同富裕的战略目标和实践途径”“资本的特性和行为规律”“初级产品供给保障”“防范化解重大风险”和“碳达峰碳中和”。此外，本次会议强调领导经济工作需要‚系统思维、科学谋划‛，‚坚决防止简单化、乱作为，坚决反对不担当、不作为‛。对‚系统观念‛‚系统思维‛‚系统工程‛等关键词的强调，有望提升各项政策的精准性和有效性。相关研究报告：1.《10月中国宏观经济运行与债市政策观察：限电问题得到一定化解，地产与疫情形势尚存隐忧》，2021.11.182/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2021年12月13日中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议时间略早于去年，会议总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。会议强调，‚明年将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，要保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境……坚持稳中求进工作总基调……继续做好‘六稳’‘六保’工作……持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开‛。根据本次会议的新华社通稿，能凸显本次中央经济工作会议精神的特色化、关键性字词句可概括为：‚坚定不移做好自己的事情‛‚稳‛‚新发展理念‛‚新发展格局‛‚高质量发展‛‚统筹发展和安全‛‚先立后破‛‚系统观念‛‚政策发力适当靠前‛‚良性循环‛等。现就本次会议的主要内容，作如下解读。一、关于外部环境的判断：强调‚三重压力‛‚更趋复杂严峻和不确定‛本次会议指出，‚必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。‛同时，会议强调，‚我国经济韧性强，长期向好的基本面不会改变‛‚无论国际风云如何变幻，我们都要坚定不移做好自己的事情。‛从总体经济表现来看，根据国家统计局公布的初步核算数据，2021前三季度，国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，今年一、二、三季度同比分别增长18.3%、7.9%和4.9%，各季度相应两年平均增幅分别为5.0%、5.5%和4.9%。分产业看，前三季度第一、二、三产业增加值分别为51430亿元、320940亿元和450761亿元，同比增速分别为7.4%、10.6%和9.5%，相应两年平均增幅分别为4.8%、5.7%和4.9%。从工业生产来看，自8月下旬以来，全国多地出台了力度不等的停电、限电措施，主要集中在高耗能、高排放的工业企业，叠加局部新冠肺炎疫情，以及‚缺芯‛、能耗双控、碳中和等绿色环保政策，部分企业集中进入设备检修期等供给端约束，对工业生产活动造成显著影响（见图1）。为保障电煤稳定供应，根据国务院常务会议关于能源保供的决策部署，国家发展改革委、国家能源局等多部门密集出台政策。10月下旬以来，煤炭价格显著回落；11月，其价格已逐步回归合理水平。根据国家能源局数据，10月1日至28日煤炭调度日均产量1120万吨，比9月份日均增加80万吨。10月份工业增加值虽有企稳，不过仍明显低于潜在增长水平。11月25日，发改委官微数据显示，11月23日全国电厂存煤已达到1.47亿吨，其中国网区域电厂存煤已超过去年同期水平；预计今年11月底电厂存煤或将全面超过去年同期，达到历史最高水平，今冬明春发电供暖用煤得到有力保障。不过，展望未来，‚缺芯‛、能源保价稳供、绿色环保等方面仍会面临诸多挑战。3/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日图1：工业增加值两年平均增长（2021年以来各月）注：除1-2月、1-3月为合计值的可比口径同比以外，其余月份均为当月可比口径同比资料来源：Wind资讯，远东资信整理从社会消费品零售来看，受新冠肺炎病例多地发生、房地产销售增速回落、汽车‚缺芯‛拉低销售等原因影响，社会消费品零售总额两年平均增速7月份以来显著走弱（见图2）。当前国内疫情防控仍坚持严格的‚动态清零‛总方针，当某区域有新增本土确诊病例出现时，疫情防控政策会大幅升级，进而会对消费行为产生了明显压制。图2：2021年各月社会消费品零售总额增速与本土新冠肺炎新增确诊病例数（例）（右轴取对数）资料来源：Wind资讯，远东资信整理从房地产方面来看，之前地产调控政策不断升级，房企债务风险事件多发，降低了购房需求；10月，全国商品房销售面积同比跌幅超过20%，房地产开发投资完成额连续第二个月负增长（见图3）。从国家统计局口径数据来看，4至10月全国商品房销售面积单月同比增幅分别为19.2%、9.2%、7.5%、-8.5%、-15.6%、-13.2%和-21.7%，其中10月销售同比呈现继续显著回落态势，为连续第四个月为负增长。其中，4至10月全国住宅销售面积单月同8.1%6.8%6.8%6.6%6.5%5.6%5.4%5.0%5.2%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%8.5%1-2月1-3月4月5月6月7月8月9月10月0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00%5%10%15%20%25%30%35%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月社零两年平均增长社零同比增长对期间本土新增确诊新冠病例数取自然对数：右轴4/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日比增幅分别为20.50%、11.24%、6.66%、-9.45%、-17.61%、-15.77%和-24.11%，10月同比跌幅再次扩大。受销售状况、‚三条红线‛等因素影响，4至10月全国房地产开发投资完成额单月同比增幅分别为13.68%、9.84%、5.93%、1.37%、0.26%、-3.47%和-5.40%，近几个月单月同比增幅持续下滑，并连续两个月出现负增长。9月下旬以来，房地产调控政策有一定边际回暖，不过在‚房住不炒‛主基调不变、房地产税改革试点工作落地的大背景之下，房地产业仍面临不小的长期挑战。图3：全国房地产开发投资、商品房销售数据（2014年12月至2021年10月，单位：%）资料来源：Wind资讯，远东资信整理以美元值来看，今年11月中国出口同比增长22.0%（前值为27.1%），今年1-11月份中国出口金额累计同比增长31.1%，增速较前值放缓1.2个百分点，但仍表现很强。对美欧、东盟、韩国和印度等地的出口强劲共同驱动了前11个月的中国出口大增。鉴于2021年的高基数，2022年对外出口的增速明显放缓预计可能是大概率事件，但是基于海外疫情的不确定性以及中国在产业链供应链上的优势，对外出口仍有望保持一定的韧性。综上所述，‚需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力‛的确客观存在；同时，世界大变局与世纪疫情交织叠加、相互影响，外部环境更趋复杂严峻和不确定。不过，一方面，中国经济体量大、韧性强，近年来经济增速持续领跑全球主要经济体，经济结构转型升级和高质量发展都取得了明显成效，具备了宏观政策‚以我为主‛的基础；另一方面，决策层在宏观调控方面积累了丰富经验，有坚持‚以我为主‛的能力。总之，当前，我国应该坚持‚以我为主‛，坚定不移做好自己的事情。二、关于做好经济工作的规律性认识：四个‚必须‛+六个‚坚持‛本次会议通稿在明确明年经济工作主基调之前的一个段落中强调：‚必须坚持党中央集中统一领导‛‚必须坚持高质量发展，坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求‛‚必须坚持稳中求进，调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打‛‚必须加强统筹协调，坚持系统观念‛。-30-20-10010203040502014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09房地产开发投资完成额:当月同比商品房销售面积:当月同比5/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日通过四个‚必须‛、六个‚坚持‛的强调，表达了‚党中央集中统一领导‛‚高质量发展‛‚稳中求进‛‚统筹协调‛的重要性；也明确地界定了‚以经济建设为中心‛‚先立后破‛‚系统观念‛等方面的要求。在学习贯彻党的十九届六中全会精神署名文章《必须实现高质量发展》中，刘鹤副总理写到：‚高质量发展就是体现新发展理念的发展，必须坚持创新、协调、绿色、开放、共享发展相统一。‛在谈及生态优先、绿色发展时，刘鹤副总理表示：‚要坚持系统观念，统筹推进碳达峰碳中和工作，按照‘全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险’的原则，先立后破，处理好发展和减排、整体和局部、短期和中长期的关系。‛在‚三重压力‛之下，本次中央经济工作会议通稿在‚做好经济工作的规律性认识‛这一段落中再提‚以经济建设为中心‛，也更加意味深长，也凸显了聚精会神搞经济建设的重要性。三、关于明年经济工作主基调的界定：‚稳中求进‛本次会议指出，‚坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好‘六稳’、‘六保’工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。‛。在‚外部环境更趋复杂严峻和不确定‛背景下，保持‚稳中求进‛总基调不变是必要的。与‚稳中求进‛精神相一致的是，在整个中央经济工作会议的新华社通稿中使用了25个‚稳‛字，凸显了‚稳‛在明年经济工作中的重要性。‚贯彻新发展理念‛在去年会议新华社通稿中虽有所提及，但今年在表述时在其前面加了限定语‚完整、准确、全面‛，这也以另一种方式更加强调了深入理解并落实‚创新、协调、绿色、开放、共享‛新发展理念的重要性。对比去年会议通稿，今年会议通稿在经济工作主基调这一段落增加了‚持续改善民生‛‚保持社会大局稳定‛这两点，以更加强调的方式说明了明年民生工作、社会工作的重要性。‚着力稳定宏观经济大盘‛是今年12月政治局定调经济工作会议首次提出，并在中央经济工作会议上再次强调。该表述凸显了宏观政策‚求稳‛的需求明显增加。我们初步预计，2021年我国GDP增长有望超过8%；2022年我国GDP增长可能在5.5%-5.7%左右，均值预期为5.6%。‚明年将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，要保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境。‛这是总体目标。下半年以来，汛情、疫情、房地产的疲弱，加大了经济增长压力。根据本次中央经济工作会议核心定调，很多领域的政策在边际上需要加大支持力度。四、关于明年政策的总体要求：积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前会议要求，‚明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。‛6/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日本次中央经济工作会议强调各方面都要积极推出经济稳定政策，且政策发力要‚适当靠前‛，可预计2021年第三季度以来的经济偏弱态势会在明年初得到一定扭转。五、关于明年经济工作的重点：‚七项任务‛按照中央经济工作会议的惯例，通常会提出下一年要抓好的重点任务。通过分析2012年以来中央经济工作会议的新华社通稿（见下表1），我们认为如下几点值得关注。表1：历年中央经济工作会议新华社通稿中关于下一年的重点任务（2012-2021年）2021年2020年2019年2018年2017年第一项一是宏观政策要稳健有效。一是强化国家战略科技力量。一是坚定不移贯彻新发展理念。一是推动制造业高质量发展。一是深化供给侧结构性改革。第二项二是微观政策要持续激发市场主体活力。二是增强产业链供应链自主可控能力。二是坚决打好三大攻坚战。二是促进形成强大国内市场。二是激发各类市场主体活力。第三项三是结构政策要着力畅通国民经济循环。三是坚持扩大内需这个战略基点。三是确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善。三是扎实推进乡村振兴战略。三是实施乡村振兴战略。第四项四是科技政策要扎实落地。四是全面推进改革开放。四是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。四是促进区域协调发展。四是实施区域协调发展战略。第五项五是改革开放政策要激活发展动力。五是解决好种子和耕地问题。五是着力推动高质量发展。五是加快经济体制改革。五是推动形成全面开放新格局。第六项六是区域政策要增强发展的平衡性协调性。六是强化反垄断和防止资本无序扩张。六是深化经济体制改革。六是推动全方位对外开放。六是提高保障和改善民生水平。第七项七是社会政策要兜住兜牢民生底线。七是解决好大城市住房突出问题。-七是加强保障和改善民生。七是加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度。第八项-八是做好碳达峰、碳中和工作。--八是加快推进生态文明建设。2016年2015年2014年2013年2012年7/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日第一项第一，深入推进‚三去一降一补‛。第一，积极稳妥化解产能过剩。一、努力保持经济稳定增长。一、切实保障国家粮食安全。一、加强和改善宏观调控，促进经济持续健康发展。第二项第二，深入推进农业供给侧结构性改革。第二，帮助企业降低成本。二、积极发现培育新增长点。二、大力调整产业结构。二、夯实农业基础，保障农产品供给。第三项第三，着力振兴实体经济。第三，化解房地产库存。三、加快转变农业发展方式。三、着力防控债务风险。三、加快调整产业结构，提高产业整体素质。第四项第四，促进房地产市场平稳健康发展。第四，扩大有效供给。四、优化经济发展空间格局。四、积极促进区域协调发展。四、积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量。第五项-第五，防范化解金融风险。五、加强保障和改善民生工作。五、着力做好保障和改善民生工作。五、加强民生保障，提高人民生活水平。第六项---六、不断提高对外开放水平。六、全面深化经济体制改革，坚定不移扩大开放。资料来源：中国政府网，远东资信整理首先，与之前不同，本次会议通稿将宏观政策放入到‚七项任务‛中并将之作为第一条来表述。其次，2022年要抓好的重点任务共计七项，项数不少，明年的经济工作任务仍较重。再次，在文字措辞上，对2022年要抓好的重点任务的表述相对具体，体现了政策‚科学精准‛的要求。比如，对‚适度超前开展基础设施投资‛‚有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为‛‚激发涌现一大批‘专精特新’企业‛‚重组全国重点实验室，推进科研院所改革‛‚全面实行股票发行注册制‛‚推动新的生育政策落地见效‛等相关工作的表述，都是非常具体、‚精准‛的。现分项简要讨论2022年要抓的七项重点任务。1.第一项：‚宏观政策要稳健有效‛本次会议明确，2022年‚要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。‛这与2021年财政政策、货币政策的核心基调没有变化。具体关于明年财政政策与货币政策及扩内需方面的更多讨论，如下。（1）明年的财政政策本次会议指出，‚积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐性债务。‛8/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日从会议通稿的措辞来看：（a）‚更加注重精准、可持续‛‚保证财政支出强度‛‚坚决遏制新增地方政府隐性债务‛这三组词句，综合起来，可以理解为：明年财政政策的支持力度会与2021年没有太大变化，但更强调‚更精准‛的结构性支持；（b）‚强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度‛，以更加直白、具体的表述方式明确了财政政策精准支持的重点领域，体现了‚稳就业主体‛‚稳制造业‛的显著倾向。（b）‚适度超前开展基础设施投资‛，或许意味着2022年的城投债发行、地方政府专项债发行的‚前置性‛特征将较为明显，会与2021年地方政府专项债发行显著后置形成鲜明对比。（d）具体在减税降费方面，增值税小规模纳税人和小微企业所得税等方面，政策仍有继续优化空间。即使考虑到财政可持续性，预计2022年减税降费规模也可达0.8-1.0万亿元左右。（2）明年的货币政策本次会议指出，‚稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。‛从会议通稿的措辞来看：（a）删除了去年中央经济工作会议通稿中的‚保持宏观杠杆率基本稳定‛‚处理好恢复经济和防范风险关系‛，将货币政策‚合理适度‛改为‚灵活适度‛，更体现了‚着力稳定宏观经济大盘‛所需要的更多支持；（b）维持了支持‚小微企业、科技创新、绿色发展‛的相关表述，体现了货币政策的结构性支持；（c）删除了‚深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定‛，或许表明人民币汇率压力不大。国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心发布的《宏观杠杆率季度报告》显示，2021年三季度宏观杠杆率下降了0.6个百分点，从二季度末的265.4%下降至264.8%；前三季度共下降了5.3个百分点。三季度‚M2/GDP‛下降了2.7个百分点，从二季度末的212.0%降至209.3%。从去杠杆态势上看，宏观杠杆率已经从2020年三季度末的最高点271.2%持续经历了四个季度的下降，四个季度共下降了6.4个百分点。总体看，去年四季度以来的宏观杠杆率下降为2022年的货币政策打开一定腾挪空间。其中，碳减排支持工具的发挥空间非常大。（3）明年的财政政策和货币政策搭配本次会议指出，‚财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。‛从近两三个月高频数据与动态来看，房地产业的走势比较偏弱，加之国内疫情多点散发以及海外新冠病毒变种Omicron病毒的出现，的确需要逆周期宏观政策的适度加大，将跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合起来，统筹协调好财政政策和货币政策，以实现2022年宏观经济平稳运行。在假定2022年中国实际GDP增速约在5.5%-5.7%左右的前提下，我们预计：货币政策方面，明年我国广义货币M2增速约为8.8%-9.2%，社会融资规模存量增速约为11.0-11.5%；中央经济工作会议后至明年，政策利率（含公开市场利率与中期借贷便利利率）有调低可能，人民币汇率或总体保持平稳运行。财政政策方面，明年赤字率仍有可能超过3.0%，预计将在3.3%左右；地方政府专项债发行，将显著前置。（4）明年的扩内需战略本次会议指出，‚实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。‛9/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日内需方面，主要是促进消费持续恢复，积极扩大有效投资。在消费上，房地产相关消费仍是重要抓手，汽车、家电销售仍有潜力可充分挖掘。在投资方面，制造业投资、新基建领域投资、绿色领域投资、民生领域投资等方面有较大的拓展空间。2.第二项：‚微观政策要持续激发市场主体活力‛本次会议提出，‚加强反垄断和反不正当竞争‛‚强化知识产权保护‛‚有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为‛。加强反垄断和反不正当竞争，有利于创造更好的营商环境，建立更加公平的竞争环境；在构建新发展格局背景下，其有利于畅通国民经济运行，同时也有利于保就业保民生保市场主体；长远看，也更有利于共同富裕目标的推进。强化知识产权保护，有利于激发创新动力，是科技自立自强的必然要求。而恶意拖欠账款和逃废债的有效治理，有利于良好信用环境的塑造，进而有利于金融系统和实体经济的平稳运行。3.第三项：‚结构政策要着力畅通国民经济循环‛会议强调，‚畅通国内大循环，重在突破供给约束堵点‛‚要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批‘专精特新’企业‛。关于房地产，会议明确‚要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。‛具体地，如下这几项工作应该做好。（1）要‚突破供给约束堵点‛不管是关键基础材料、基础零部件、基础工艺上的‚被卡脖子‛（包括‚芯片‛短缺），还是煤炭供给不足导致的‚拉闸限电‛，都对生产、消费活动带来了显著负面影响，应该着力突破这些供给端的约束。（2）要‚激发涌现一大批‘专精特新’企业‛要实现科技自立自强，‚专精特新‛企业的打造非常重要，通过他们‚以点带面‛，实现创新驱动发展模式。应充分发挥新设立的北交所的功能角色，助力‚专精特新‛企业打造，并与科创板、创业板协调发力，畅通创新性企业的融资渠道。（3）要‚支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展‛房地产业的良性循环，是整个国民经济顺畅循环的重要基础和前提。去年以来，房地产政策不断趋严，一些激进的房地产企业出现了债务违约事件，给商品房销售和房地产投资带来了较大的压力。9月24日中国人民银行货币政策委员会第三季度例会提出，维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益，政策面开始释放一定‚暖意‛，9月29日人民银行、银保监会联合召开的房地产金融工作座谈会又再次强调了这一点。10月15日，人民银行举行的2021年第三季度金融统计数据新闻发布会继续释放政策‚暖意‛。同时，9月下旬至今，部分地区的房贷利率出现‚松动性‛下调。10/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日本次中央经济工作会议对房地产政策的定调，意义重大，对于改变当前房地产企业流动性不足、商品房销售不景气的局面很有帮助，进而能够显著改变市场对2022年商品房销售、房地产相关消费、房地产投资的预期，使得房地产领域从近几个月疲弱状态中走出来，并促进整体宏观经济的平稳运行。4.第四项：‚科技政策要扎实落地‛会议强调，‚强化国家战略科技力量，发挥好国家实验室作用，重组全国重点实验室，推进科研院所改革‛。强化国家战略科技力量，有助于充分发挥多学科、建制化优势，加快在关键核心技术领域取得重大突破，加快抢占科技制高点，加快实现我国科技自立自强发展，将创新主动权、发展主动权牢牢掌握在自己手中。5.第五项：‚改革开放政策要激活发展动力‛本次会议指出，要‚全面实行股票发行注册制‛‚稳步推进电网、铁路等自然垄断行业改革‛‚扩大高水平对外开放‛‚推动共建‘一带一路’高质量发展‛。截至目前，境内股票市场除沪深主板以外，均已实现股票发行注册制。股票市场全面注册制，有利于发挥市场的基础性功能；在当前，股票市场全面注册制，有利于鼓励股权融资，在微观上降低企业的资产负债率，在宏观上降低实体经济部门的杠杆率，进而降低金融体系债务风险，并激发各界创业创新激情，对于支持科技创新、实现经济转型有着重要意义。国家主席习近平9月21日在北京以视频方式出席第七十六届联合国大会一般性辩论并发表重要讲话时表示，中国将大力支持发展中国家能源绿色低碳发展，不再新建境外煤电项目。中国将秉持共商共建共享原则，加强与共建‚一带一路‛国家的绿色基建、绿色能源、绿色金融等领域合作，提高境外项目环境可持续性，打造绿色、包容的‚一带一路‛能源合作伙伴关系，扩大新能源技术和产品出口。6.第六项：‚区域政策要增强发展的平衡性协调性‛本次会议指出，‚要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进东、中、西和东北地区协调发展。全面推进乡村振兴，提升新型城镇化建设质量。‛乡村振兴，是巩固拓展脱贫攻坚成果、持续缩小城乡居民收入差距并实现共同富裕的重要抓手，是实现农业农村现代化的重要举措。在新型城镇化建设方面，要抓好城市群和都市圈的壮大发展，分类引导大中小城市发展方向和建设重点，并推进以县城为重要载体的城镇化建设，形成疏密有致、分工协作、功能完善的城镇化空间格局。乡村振兴和新型城镇化建设，可以在刺激有效投资、消费需求方面发挥广阔空间。7.第七项：‚社会政策要兜住兜牢民生底线‛会议强调，‚解决好高校毕业生等青年就业问题‛‚推动新的生育政策落地见效，积极应对人口老龄化‛据央视新闻报道，2022届高校毕业生规模预计1076万人，同比增加167万人。这是高校毕业生规模首次超过千万，也是近几年增长人数最多的一年。在新冠疫情背景下，缓解就业压力充满挑战，这也使得保就业保民生保市11/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日场主体（尤其是中小微企业）的需要更加强烈，本次中央经济工作会议对这一需求也予以了高度关注，并提出了一定应对方案。‚十四五‛期间我国人口将进入中度老龄化阶段，2035年前后进入重度老龄化阶段，将对经济运行全领域、社会建设各环节、社会文化多方面产生深远影响。7月份，《中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》（简称《决定》）发布。就优化生育政策，《决定》提出实施一对夫妻可以生育三个子女政策，并取消社会抚养费等制约措施、清理和废止相关处罚规定。在鼓励生育、应对人口老龄化方面，仍需在2022年进一步推出更多实质性举措，尤其是影响生育的体制性、机制性障碍还需进行进一步消除。六、明年经济工作中需正确认识和把握的问题：‚五大‛新的重大理论和实践问题本次会议强调，‚进入新发展阶段，我国发展内外环境发生深刻变化，面临许多新的重大理论和实践问题，需要正确认识和把握。‛本次会议新华社通稿提及了‚五大‛新的重大理论和实践问题需要正确认识和把握，具体来说包括：‚实现共同富裕的战略目标和实践途径‛‚资本的特性和行为规律‛‚初级产品供给保障‛‚防范化解重大风险‛‚碳达峰碳中和‛。这些问题，都是一些全局性的、战略性的、前瞻性的问题；每个话题，既关乎发展，亦牵动安全。下面依次做一些简要讨论。1.正确认识和把握‚实现共同富裕的战略目标和实践途径‛会议强调，‚首先要通过全国人民共同奋斗把‘蛋糕’做大做好，然后通过合理的制度安排把‘蛋糕’切好分好‛‚要发挥分配的功能和作用‛‚支持有意愿有能力的企业和社会群体积极参与公益慈善事业‛‚要坚持尽力而为、量力而行。‛首先，做大做好‚蛋糕‛是前提，是分配的前提和基础，否则会陷入共同贫穷。其次，要构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，不搞简单式的平均主义，充分调动全社会积极性能动性，使收入分配调节既能够分好蛋糕，又有利于进一步做大‚蛋糕‛。再次，支持有意愿有能力的企业和社会群体积极参与公益慈善事业，但不搞‚道德绑架‛‚杀富济贫‛‚杀富致贫‛。最后，要‚量力而行‛，不能急于求成、盲目推进，避免掉入福利主义陷阱，通过14亿多人的共同努力，分步骤、分阶段推进，实现共同富裕。2.正确认识和把握‚资本的特性和行为规律‛会议强调，‚要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用‛‚要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。‛同时强调，始终坚持‚两个毫不动摇‛。12/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日坚持社会主义市场经济，就应该鼓励资本积极寻找市场机会，发挥企业家精神，促进有效投资的扩大；同时，也要防止资本无序扩张，维护市场秩序，引导资本有序健康发展。本次中央经济会议提出为资本设置‚红绿灯‛，这是一个新提法，其意味着应该在法律法规制度框架下，要对合法与非法的界限进行界定，依法进行有效监管。今年以来，国家对平台经济领域加强了监管，有利于抑制其不利的一面，但鼓励平台经济创新的支持态度没变，也有助于相关企业在推动创新、提供就业机会方面发挥积极作用。3.正确认识和把握‚初级产品供给保障‛会议强调，‚要增强国内资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用‛‚保障种粮农民合理收益，中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中。‛8月中下旬至10月中下旬，煤炭供给不足等原因导致的‚拉闸限电‛，给生产活动带来了巨大短期冲击，也给人民生活带来了较大不便。据不完全估计，该期间的拉闸限电可能拉低了全年GDP增长约0.2百分点。国内能源产品保障稳定，非常重要。同时，我国有不少初级产品的进口依存度非常高，比如，石油、铁矿石、铜、大豆等，对外依存度都在70%以上。在世纪疫情、百年变局背景下，初级产品的供给与生产生活高度相关，与国家安全高度相关，应积极稳妥应对。国家统计局近日公布的数据显示，2021年，全国粮食再获丰收，粮食产量连续7年稳定在1.3万亿斤以上；同时，据官方统计，中国粮食储备充足。同时，今年国际粮价剧烈波动，国际小麦价格上涨了50%，影响了中国国内的粮食价格，在新冠肺炎疫情、贸易保护主义等多种影响下，国际粮食供应链受到冲击；另一方面，中国是一个人口大国，优质口粮、食品用粮、饲料粮的需求在增长，粮食安全问题不容忽视，要把中国人的饭碗牢牢端在自己手里。4.正确认识和把握‚防范化解重大风险‛会议强调，‚要继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的方针，抓好风险处置工作‛‚压实企业自救主体责任‛‚完善金融风险处置机制。‛化解重大风险，尤其是金融领域重大风险，是风险防范的重中之重。今年8月17日召开中央财经委员会第十次会议对防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题做了研究和部署。会议要求：（1）要坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。（2）要夯实金融稳定的基础，处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。（3）要落实地方党政同责，压实各方责任，畅通机制、明确职责、分工配合、形成合力。要落实全面从严治党要求，提升金融系统干部队伍监管能力，提高监管数字化智能化水平，一体推进惩治金融腐败和防控金融风险，加快重点领域改革，做好金融市场舆情引导。（4）要加强金融法治和基础设施建设，深化信用体系建设，发挥信用在金融风险识别、监测、管理、处置等环节的基础作用。从去年的‚永煤集团违约‛到今年的恒大债务风险暴露，债务风险暴露问题引发了监管部门和市场的广泛关注。本次中央经济工作会议特别强调，在风险处置过程中要‚压实企业自救主体责任‛，这意味着相关企业不能以‚大而不能倒‛倒逼政府/政策，也不能‚一躺了之‛或者‚一倒了之‛。13/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2020年12月21日5.正确认识和把握‚碳达峰碳中和‛会议强调，‚实现碳达峰碳中和……要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役‛‚传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上‛‚要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合‛‚要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗‘双控’向碳排放总量和强度‘双控’转变‛。总体来说，本次会议关于对‚碳达峰碳中和‛工作的定调，是对‚运动式减碳‛‚不破不立‛‚毕其功于一役‛的一种纠正，强调要立足中国国情，有序推动碳达峰碳中和。‚先立后破‛的指导思想，既适用其他工作，也同样适用于碳达峰碳中和相关工作。10月26日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》（简称《行动方案》），该《行动方案》强调：‚立足我国富煤贫油少气的能源资源禀赋，坚持先立后破，稳住存量，拓展增量，以保障国家能源安全和经济发展为底线，争取时间实现新能源的逐渐替代，推动能源低碳转型平稳过渡，切实保障国家能源安全、产业链供应链安全、粮食安全和群众正常生产生活，着力化解各类风险隐患，防止过度反应，稳妥有序、循序渐进推进碳达峰行动，确保安全降碳。‛七、强调领导经济工作需要‚系统思维、科学谋划‛本次中央经济工作会议特别强调，‚领导经济工作必须尊重客观实际和群众需求，必须有系统思维、科学谋划。领导干部要提高领导经济工作的专业能力，经济社会发展是一个系统工程，必须综合考虑政治和经济、现实和历史、物质和文化、发展和民生、资源和生态、国内和国际等多方面因素。领导干部……要加强调查研究，坚持‘三严三实’，坚决防止简单化、乱作为，坚决反对不担当、不作为。‛对‚系统观念‛‚系统思维‛‚系统工程‛等关键词的强调，有望提升各项政策的精准性和有效性。14/14请务必阅读正文后的免责声明远东研究·宏观经济与政策2021年12月13日【作者简介】简奖平，CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员；申学峰，中央财经大学金融学硕士，研究与发展部助理研究员；冯祖涵，伦敦大学国王学院金融硕士，研究与发展部助理研究员；陈浩川，北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。【关于远东】远东资信评估有限公司（简称“远东资信”）成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银行、证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务。站在新的历史起点上，远东资信充分发挥深耕行业30余年的丰富经验，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市场的预警功能为己任，秉承‚独立、客观、公正”的评级原则和“创新、专业、责任‛的核心价值观，着力打造国内一流、国际知名的信用服务平台。远东资信评估有限公司网址：www.sfecr.com北京总部地址：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层电话：010-57277666上海总部地址：上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层电话：021-61428088021-65100651【免责声明】本报告由远东资信提供。报告引用的相关资料均为已公开信息，远东资信进行了合理审慎的核查，但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证。远东资信对报告内容保持客观中立态度。报告中的任何表述，均应严格从经济学意义上去理解，并不含有任何道德偏见、政治偏见或其他偏见，远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任。报告内容仅供读者参考，但并不构成投资建议。本报告版权归远东资信所有，未经许可，任何机构或个人不得以任何形式进行修改、复制、销售和发表。如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或歪曲。我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。