二氧化碳热泵：从1到N-中信证券免费下载

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 二氧化碳热泵：从 1 到 N 新能源汽车行业热管理专题｜2022.2.17 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 李景涛 汽车及零部件联席首席分析师 S1010520120003 李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 新能源汽车热泵空调正在逐步替代 PTC 空调，但普通介质的热泵空调在低温环境下制热效果较差。二氧化碳热泵不仅具有较好的低温制热效果，还兼具环保和节能优势。随着大众 MEB 车型可选配套二氧化碳热泵，我们预计将有更多的车企会导入。我们预计 2025 年新能源车配套约 460 万套二氧化碳热泵，对应市场空间约 360 亿元。二氧化碳介质的运行压力大，对管路等零部件提出了更高要求，带来了广泛投资机会。推荐克来机电、三花智控、银轮股份、松芝股份，建议关注盾安环境、苏奥传感、奥特佳、腾龙股份等。 ▍二氧化碳热泵替代传统热泵，有望成为行业新趋势。新能源汽车热管理系统包括乘员舱热管理（空调热管理）、动力电池热管理和电机电控热管理。目前热泵正在取代 PTC，热泵空调的冷媒主要包括 R-134a、R-1234yf 以及 R744（二氧化碳）。以二氧化碳为冷媒的热泵具有更好的环保性、安全性、流动换热性和低温制热效果，可延长车辆续航里程，且原料价格低廉。 ▍大众引领二氧化碳热泵在新能源汽车上的应用。在家用领域方面，国外二氧化碳热泵在日本、美国、丹麦等国已有较多的应用。在汽车领域，2013 年大众集团宣布未来旗下全部车型将都使用二氧化碳作为制冷剂，2021 年在纯电 MEB平台中多款车型配备了二氧化碳热泵空调，拉开了大规模车载应用的序幕。我们预计在大众汽车的带动之下，更多车企有望加搭载二氧化碳热泵。 ▍单车价值量约 1 万元，预计 2025 年市场空间约 360 亿。传统 PTC 的单车价值量约为 5400 元，R134a 热泵的单车价值量约为 6800 元，而二氧化碳热泵的单车价值量可达到 9600 元。2025 年，预计全球新能源汽车销量约为 2293 万辆，假设全球二氧化碳热泵的渗透率为 20%，则配套数约 460 万，基于此预计 2025年全球新能源汽车二氧化碳热泵市场空间约 360 亿元。 ▍二氧化碳热泵对零部件提出了更高的要求，相关企业受益。二氧化碳热泵由于内部压力增加，对系统抗压性和防止泄露性能的要求提升，因此增加了零部件的成本，如空气压缩机、空调管路、阀类零件...