1敬请关注文后特别声明与免责条款[Table_Summary]东数西算新基建、景气上行云时代——新华中证云计算50ETF投资价值分析方正证券研究所证券研究报告策略专题报告策略研究2022.2.22分析师：燕翔登记编号：S1220521120004分析师：登记编号：分析师：登记编号：许茹纯S1220522010006朱成成S1220522010005联系人：金晗[TABLE_REPORTINFO]云计算是一种与信息技术、软件、互联网相关的服务，提供整合计算资源共享池，云计算技术有助于企业降低成本、提高效率，并且具备安全性高等诸多优势，当前我国云计算产业迎来历史性发展机遇，“东数西算”工程正式全面启动进一步催化云计算板块投资机会。中证云计算50指数（指数代码：931469.CSI）从沪深A股中选取50只业务涉及提供基础设施即服务、平台即服务、软件即服务等云计算服务以及为云计算提供硬件设备的上市公司股票作为样本股，以反映云计算产业股票的整体表现。从历史表现来看，2015年以来中证云计算50指数收益好于wind全A、上证指数等相关市场指数。新华中证云计算50ETF（560660）是紧密跟踪中证云计算50指数收益率的基金产品，一键布局云计算产业核心资产，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。风险提示：新华中证云计算50ETF是新华基金旗下的产品，新华基金管理股份有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。股票报告网策略专题报告2敬请关注文后特别声明与免责条款目录1云计算产业迎来历史性发展机遇..................................................................................................42云计算产业链投资机会丰富..........................................................................................................53疫情加速开启云生活大时代..........................................................................................................64“东数西算”工程催化板块投资机会...............................................................................................75中证云计算50指数编制方式及简介..........................................................................................106中证云计算50指数历史表现优异..............................................................................................117中证云计算50指数风格：中小市值龙头为主..........................................................................118新华中证云计算50ETF：一键布局云时代核心资产.................................................................13股票报告网策略专题报告3敬请关注文后特别声明与免责条款图表目录图表1：云计算技术有助于企业降低成本、提高效率.........................................................................................4图表2：2016年来我国云计算市场规模迎爆发式增长.......................................................................................4图表3：我国云计算市场中LAAS、PAAS、SAAS规模分布（亿元）....................................................................5图表4：云计算产业链上下游衔接紧密机会丰富.................................................................................................6图表5：2020年来我国5G基站建设数量稳步增长.............................................................................................6图表6：在线消费已经成为云生活时代的新模式.................................................................................................7图表7：云计算技术未来应用前景广阔................................................................................................................7图表8：去年来我国支持“东数西算”工程建设的政策陆续出台.........................................................................8图表9：“东数西算”工程布局明细.........................................................................................................................9图表10：“东数西算”工程将进一步催化云计算板块投资机会.........................................................................10图表11：中证云计算50指数基本信息..............................................................................................................10图表12：2015年以来中证云计算50指数表现好于其他市场指数.................................................................11图表13：中证云计算50指数长期收益-风险.....................................................................................................11图表14：中证云计算50指数成分股规模分布（权重）..................................................................................12图表15：中证云计算50指数成分股规模分布（数量）..................................................................................12图表16：中证云计算50指数成分股行业分布（权重）..................................................................................12图表17：中证云计算50指数权重前十成分股基本信息...................................................................................13图表18：新华中证云计算50ETF基本信息.........................................................................................................14股票报告网策略专题报告4敬请关注文后特别声明与免责条款1云计算产业迎来历史性发展机遇云计算（CloudComputing）是一种与信息技术、软件、互联网相关的服务，提供整合计算资源（包括网络，服务器，存储，平台，应用软件等）共享池，叫做“云”。用户通过网络访问“云”，即可不受时间和空间限制快速获取所需资源，并且这些资源只需投入很少的管理工作，或与服务供应商进行很少的交互。2006年Google首席执行官埃里克·施密特在搜索引擎大会上首次提出“云计算”的概念。云计算技术有助于企业降低成本、提高效率，并且具备安全性高等诸多优势。据中国信通院的调查报告，云计算有助于节省成本得到95%企业的认可，约12%的企业认为云计算能节省过半成本。42.6%的企业认为云计算提高了IT运行效率，另外还有安全性高、可用性高等诸多优势。图表1：云计算技术有助于企业降低成本、提高效率资料来源：中国信通院，方正证券研究所2016年来我国云计算市场规模迎爆发式增长。根据中国信通院数据，2016年我国云计算市场规模仅为515亿元，此后逐年提升，在2019年首次突破1000亿元关口，随后2020年再次突破2000亿元大关。据中国信通院的云计算发展调查报告，2019年我国已应用云计算的企业比例达66.1%，比起2018年的58.6%增加了7.5%。图表2：2016年来我国云计算市场规模迎爆发式增长资料来源：中国信通院，方正证券研究所并且近年来我国陆续出台了一系列支持云计算产业发展的相关政策。5156929621334209130%35%40%45%50%55%60%0500100015002000250020162017201820192020我国云计算市场规模（亿元）增速（%）股票报告网策略专题报告5敬请关注文后特别声明与免责条款2020年4月国家发展改革委和中央网信办联合印发《关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案》，鼓励具备条件的行业和企业探索大数据、云计算等新一代数字技术应用和集成创新。2021年3月“十四五”规划提出要加快推动数字产业化，培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业，强调云计算为数字经济重点产业。往后看，我们认为在一系列政策的支持下，我国云计算产业发展空间广阔。2云计算产业链投资机会丰富按照服务模式分类，云计算又可以分为三层，底层是基础设施（IaaS）、中间层是平台层（PaaS）、上层是应用层（SaaS）。基础设施即服务(IaaS)：为用户提供虚拟计算机、存储、防火墙、网络、操作系统和配置服务等网络基础架构部件，用户可根据实际需求扩展或收缩相应数量的软硬件资源。平台即服务(PaaS)：平台即服务是一套平台工具，用户可以使用平台提供的数据库、开发工具和操作系统等开发环境进行开发、测试和部署软件，主要面向应用程序研发人员，有利于实现快速开发和部署。软件即服务(SaaS)：通过互联网，为用户提供各种应用程序。服务提供商负责对应用程序进行安装、管理和运营，用户无需考虑底层的基础架构及开发部署等问题，可直接通过网络访问所需的应用服务。2020年我国LaaS、PaaS、SaaS市场规模均大幅增长。2020年国内IaaS市场规模达895亿元，同比增长97.8%；SaaS市场规模达278亿元，同比增长43.1%。PaaS市场规模相对较小，仅为103亿元，但发展迅速，同比增长高达145.3%。图表3：我国云计算市场中LaaS、PaaS、SaaS规模分布（亿元）资料来源：中国信通院，方正证券研究所IaaS,895,70%SaaS,279,22%PaaS,103,8%股票报告网策略专题报告6敬请关注文后特别声明与免责条款云计算产业链上下游衔接紧密投资机会十分丰富。云计算行业中的三类业务，IaaS、PaaS、SaaS由过去的并行关系逐渐演变成上下游关系，PaaS与IaaS结合越来越紧密，而许多第三方服务商的SaaS也开始为IaaS厂商量身定制，形成了以IaaS厂商为核心的生态系统。云服务商以类水电的方式提供基础设施（IaaS/PaaS），并自行或联合合作伙伴推出多种高级服务（SaaS），用户像逛淘宝一样自行选购所需的计算资源。云计算产业链上游承接芯片厂商、基础设备提供商，下游对应互联网、金融、政府、医疗等各部门需求，投资机会十分丰富。图表4：云计算产业链上下游衔接紧密机会丰富资料来源：wind，方正证券研究所3疫情加速开启云生活大时代5G技术的发展使得我们走进云生活时代。根据工信部最新数据，截至2021年9月底我国5G基站已经建立111.6万个，且依然维持稳健增长态势。我们看到今天5G通讯网络已经开始陆续铺设，低时延、高速度的通讯网络很快就会建成，万物互联的基础设施即将具备，而万物互联相应也会产生无穷的数据，如此规模的数据放到云端离不开5G技术的发展，可以说5G技术的发展大大加快了我们进入云生活时代的步伐。图表5：2020年来我国5G基站建设数量稳步增长资料来源：wind，方正证券研究所疫情催化下在线消费已经成为云生活时代的新模式。新的消费习惯是疫情带来的最为直观的变化之一，疫情的聚集性传播直接导致线下活动急剧减少，不仅社交娱乐纷纷从线下转向线上，线下办公也被停止或推迟，转而迁移至线上。这导致线上软件平台需求大规模增长、用2041697782961160204060801001201402020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-095G基站(建设):万个股票报告网策略专题报告7敬请关注文后特别声明与免责条款户渗透率明显提升，对云计算相关企业形成直接利好。近些年来，我们看到线上消费市场规模大幅增长，在线消费俨然成为云生活时代的新模式。线上消费涵盖范围较为广泛，主要可以分为生活服务类以及社交娱乐类。生活服务又包括传统零售电商如淘宝、京东等，以及配送更加及时的生鲜电商，包括盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等。社交娱乐类涵盖了社交、视频、音乐、游戏、阅读等。图表6：在线消费已经成为云生活时代的新模式资料来源：wind，方正证券研究所未来随着技术的进一步发展，云计算将会在更多的领域得到应用。未来随着5G未来，云服务将从以计算、存储、网络等资源型的1.0时代进入到以AI、大数据为前景的2.0时代，从资源服务向能力服务转型、向产业深耕，以云计算为基础而衍生出的云游戏、全息虚拟会议、智能铁路等应用未来有望逐个落地。图表7：云计算技术未来应用前景广阔资料来源：wind，方正证券研究所4“东数西算”工程催化板块投资机会云计算产业喜迎利好，“东数西算”工程正式全面启动。2月17日，国家发展改革委等部门联合发文，国家发展改革委、网信办、工信部、新能源局联合印发文件，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，顺利完成了全国一体化大数据中心体系总体布局设计。上周末“东数西算”持续发酵被广泛刷屏，新华社旗下经济参考报头版发表评论称，作为云计算的核心细分领域之数据中心，是数字经济发展的重要基础设施，是建设数字中国、网络强国的关键支撑力量。数字消费社交娱乐类生活服务类视频音乐类社交类游戏类阅读类零售电商生鲜电商股票报告网策略专题报告8敬请关注文后特别声明与免责条款实际上去年以来支持“东数西算”工程建设的政策就已经在密集出台：2021年5月24日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局四部门联合发布《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，提出要加快推动数据中心绿色高质量发展，加快实施“东数西算”工程。2021年12月8日，国家发展改革委等部门印发《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》。2022年1月，国家发展改革委、中央网信办、工信部和国家能源局四部委联合发文，同意在内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等地启动建设国家算力枢纽节点。并且2022年1月的《“十四五”数字经济发展规划》再次提出要加快实施“东数西算”工程。图表8：去年来我国支持“东数西算”工程建设的政策陆续出台时间文件名称2021年5月国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局四部门联合发布《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》2021年12月国家发展改革委等部门印发《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》。2022年1月《国家发展改革委等部门关于同意贵州省启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》2022年1月《国家发展改革委等部门关于同意内蒙古自治区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》2022年1月《国家发展改革委等部门关于同意宁夏启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》2022年1月《国家发展改革委等部门关于同意甘肃省启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》2022年1月《“十四五”数字经济发展规划》再次提出要加快实施“东数西算”工程资料来源：国家发展改革委、方正证券研究所“东数西算”工程将积极提升数字中国建设效能。目前我国数据中心大多分布在东部地区，由于土地、能源等资源日趋紧张，在东部大规模发展数据中心难以为继；而我国西部地区资源充裕，特别是可再生能源丰富，具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。“东数西算”工程在全国布局了8个算力枢纽，引导大型、超大型数据中心向枢纽内集聚，形成数据中心集群。同时，为坚决避免数据中心盲目发展，在当前起步阶段，8个算力枢纽内规划设立了10个数据中心集群，划定了物理边界，并明确了绿色节能、上架率等发展目标。通过多方指标约束，促进集群高标准、严要求，最小化起步。西部数据中心处理后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务，东部枢纽处理工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推理等对网络要求较高的业务。股票报告网策略专题报告9敬请关注文后特别声明与免责条款图表9：“东数西算”工程布局明细资料来源：国家发展改革委、中国战略新兴产业杂志社，方正证券研究所同时“东数西算”工程有助于释放算力资源的“乘数效应”。“东数西算”工程的全面启动，标志着数字中国、网络强国建设按下了“快进键”，也意味着我国区域协调发展迈开新步伐。该工程的实施将更好发挥云计算等数字新型基础设施的战略性、基础性和先导性作用，打通我国经济社会发展的数据信息“任督二脉”，有效释放算力资源的“乘数效应”。我们认为“东数西算”工程落地将推动下游企业数字化转型，优化云计算行业竞争格局。“东数西算”工程落地将推动下游企业数字化转型，进一步推高行业整体景气度，同时低质量产能可能随能耗、平均利用率更高要求加速出清，云计算行业竞争格局有望优化：（1）伴随数据中心由规模取胜转为质量、算力取胜，数据中心建设将由资源型驱动转变为创新价值驱动。（2）未来“绿色化”以及优秀运维能力将成为IDC厂商的核心竞争力，此外，能耗双控或将推动数据中心行业迎来供给侧改革，加速低质量产能出清。（3）数字经济新基建有望持续落地，对于提供算力的企业而言，可加快实现云网协同并提升算力服务品质、降低网络电力等成本、规划算力资源更有针对性并提升资源使用效率；对于使用算力的企业而言，可享受更为便捷易用的算力服务、进一步降低上云用数成本并加快实现数字化转型。因此“东数西算”工程将进一步催化云计算板块投资机会：（1）云计算板块重要分支：数据中心将直接受益，其建设有望迎来20%的高增长阶段。我国东部数据中心对于土地、能源等资源需求趋紧，西部资源充裕，承接算力需求。未来网络延迟要求高的需求将部署在东部枢纽，网络要求不高的业务部署在西部。预计驱动直接投资或达百亿，间接拉动投资千亿。降低能耗、提升绿电使用率是新能源战略的重要环节。数据中心产业链条长、投资规模大，通过算力枢纽和数据中心集群建设有望带动产业链上下游投资，推动区域平衡发展。（2）“东数西算”工程对云计算数据中心的能耗、平均利用率提出更高要求。抓紧完成建设目标，上架率不低于65%，PUE不高于1.2或1.25。有利于加快新型数据中心建设，提升行业总体资源利用水平，且资源利用率高的企业有望提升市场份额。股票报告网策略专题报告10敬请关注文后特别声明与免责条款图表10：“东数西算”工程将进一步催化云计算板块投资机会资料来源：wind，方正证券研究所5中证云计算50指数编制方式及简介中证云计算50指数（指数代码：931469.CSI）从沪深A股中选取50只业务涉及提供基础设施即服务、平台即服务、软件即服务等云计算服务以及为云计算提供硬件设备的上市公司股票作为样本股，以反映云计算产业股票的整体表现。中证云计算50指数以2014年12月31日为基期，基点1000点。从调整频率来看，中证云计算50指数每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。图表11：中证云计算50指数基本信息指数名称中证云计算50指数英文名称CSICloudComputing50Index指数代码931469.CSI指数类型股票类基日2014-12-31基点1000发布日期2020-06-12发布机构中证指数有限公司成份数量50收益处理方式价格指数指数简介中证云计算50指数从沪深A股中选取50只业务涉及提供基础设施即服务、平台即服务、软件即服务等云计算服务以及为云计算提供硬件设备的上市公司股票作为样本股，以反映云计算产业股票的整体表现。样本空间及选样方法中证云计算50指数以2014年12月31日为基日，基点为1000点，以中证全指指数样本股为样本空间，具体选样方法如下：（1）将选样空间内的股票，按过去半年的日均自由流通市值从大到小排序，选取排名在前30%的股票；（2）在剩余样本中，选取业务涉及提供基础设施即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）、软件即服务（SaaS）以及为云计算提供服务器、存储等硬件设备的上市公司股票作为待选样本；（3）在上述待选样本中，按照过去三年营业收入增速由高到低排名，剔除排名后20%的股票；（4）在剩余待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的股票作为指数样本股；不足50只时，从被剔除的待选样本中按照过去三年营业收入增速由高到低依次补足50只。资料来源：wind，方正证券研究所股票报告网策略专题报告11敬请关注文后特别声明与免责条款6中证云计算50指数历史表现优异2015年底以来中证云计算50指数收益好于wind全A等其他市场指数。以2015年1月1日为起点，截至2022年2月21日，中证云计算50指数年化收益率为7.6%，好于wind全A（6.5%）、上证指数（1.1%）、深证指数（2.9%）等市场指数，充分体现中证云计算50指数成分股的优质性。图表12：2015年以来中证云计算50指数表现好于其他市场指数资料来源：wind，方正证券研究所图表13：中证云计算50指数长期收益-风险云计算50万得全A上证综指深证成指年化收益率（%）7.66.51.12.9年化波动率（%）36.225.421.125.2最大回撤（%）-67.1-56.0-52.3-60.8资料来源:Wind、方正证券研究所注：时间范围为2015年1月1日-2022年2月21日7中证云计算50指数风格：中小市值龙头为主中证云计算50指数成分股市值分布以中小市值龙头为主。截至2022年2月21日，中证云计算50指数总市值1000亿元以上的成分股仅1只，权重占9%。总市值500亿元至1000亿元之间的成分股共7只，权重共计44%。总市值不足300亿元的成分股共计42只，权重共计47%，因此中证云计算50指数成分股市值分布总体以中小市值龙头公司为主。0501001502002503003502015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/01云计算50深证成指上证综指万得全A股票报告网策略专题报告12敬请关注文后特别声明与免责条款图表14：中证云计算50指数成分股规模分布（权重）资料来源：wind，方正证券研究所注图表15：中证云计算50指数成分股规模分布（数量）资料来源：wind，方正证券研究所从细分行业分布来看，中证云计算50指数成分股中软件开发行业占比最大。具体看，根据申万二级行业分类，中证云计算50指数软件开发行业所占权重最大，占比52%，IT服务和通信设备行业权重分别为32%和7%，占比次之。图表16：中证云计算50指数成分股行业分布（权重）资料来源：wind，方正证券研究所从个股情况来看，中证云计算50指数主要聚焦软件开发、计算机设1000亿以上,9%500亿-1000亿,44%100-300亿,36%100亿以下,11%1724180510152025301000亿以上500亿-1000亿100-300亿100亿以下中证云计算50指数成分股规模分布（数量）52%32%7%6%2%1%1%0%10%20%30%40%50%60%中证云计算50指数成分股行业分布（权重）股票报告网策略专题报告13敬请关注文后特别声明与免责条款备等行业优质龙头企业。中证云计算50指数前十大成分股主要为恒生电子、广联达、用友网络、金山办公和浪潮信息等软件开发、计算机设备行业的优质龙头公司。这些成分股具有一定的规模，技术实力强，并且成长性较高。图表17：中证云计算50指数权重前十成分股基本信息个股名称权重[%]细分行业总市值（亿元）自由流通市值（亿元）PE（TTM）PB（LF）恒生电子10.5软件开发75760049.217.4广联达8.9软件开发682542119.111.0用友网络8.7软件开发1102519100.89.6金山办公6.9软件开发97737387.713.2浪潮信息5.3计算机设备51232524.13.9深信服4.9软件开发594285100.49.0紫光股份4.6IT服务Ⅱ62532129.22.2中际旭创3.1通信设备29917837.52.8卫宁健康3.0软件开发24719446.25.5宝信软件2.8IT服务Ⅱ82018548.910.0资料来源:Wind、方正证券研究所8新华中证云计算50ETF：一键布局云时代核心资产新华中证云计算50ETF（560660）是紧密跟踪中证云计算50指数收益率的基金产品，该基金追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。费率端来看，该基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。股票报告网策略专题报告14敬请关注文后特别声明与免责条款图表18：新华中证云计算50ETF基本信息基金全称新华中证云计算50交易型开放式指数证券投资基金基金简称新华中证云计算50ETF基金代码560660成立日期2021-08-05上市日期2021-08-25基金管理人新华基金管理股份有限公司基金经理邓岳、张霖基金托管人招商证券股份有限公司上市板上海证券交易所运作方式契约型开放式投资类型股票型基金，被动指数型基金比较基准中证云计算50指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。投资范围该基金主要投资于标的指数成份股，备选成份股（含存托凭证）。为更好地实现投资目标，该基金可少量投资于国内依法发行上市的非标的指数成份股（包括中小板，创业板及其他经中国证监会允许上市的股票，含存托凭证），债券（包括国债，央行票据，地方政府债，金融债，企业债，公司债，次级债，可转换债券，可交换债券，分离交易可转债，中期票据，短期融资券，超短期融资券等），债券回购，银行存款，货币市场工具，同业存单，资产支持证券，股指期货及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。该基金可以根据相关法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，该基金可将其纳入投资范围，其投资原则及投资比例按法律法规或监管机构的相关规定执行。该基金投资于标的指数成份股和备选成份股（含存托凭证）的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%，因法律法规的规定而受限制情形除外。每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现金，其中现金不包括结算备付金，存出保证金，应收申购款等。如法律法规或中国证监会允许，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。管理费率0.50%托管费率0.10%资料来源：wind，方正证券研究所管理公司2004年12月9日，新华基金管理股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准正式注册成立。公司注册地为重庆市，经营管理中心在北京市，它是由国家有关部门核准的首家在我国西部设立的基金管理公司。公司经营范围是：基金管理业务、发起设立基金、从事中国证券监督管理委员会批准的其他业务(上述范围内国家有专项规定的按规定办理)。截至2021年12月31日，新华基金管理基金数量为51只，规模为717亿元。其中股票型基金7只，规模为16.3亿元；混合型基金27只，规模达146.7亿元；债券型基金14只，规模260.1亿元；货币市场型基金2只，规模293.9亿元。基金经理新华中证云计算50ETF基金现任基金经理张霖，金融学硕士，2014年4月加入新华基金管理股份有限公司，现任新华基金管理股份有限公司研究总监。新华中证云计算50ETF基金现任基金经理邓岳，信息与信号处理专业硕士，2017年6月加入新华基金管理股份有限公司，现任权益投资部基金经理。股票报告网策略专题报告15敬请关注文后特别声明与免责条款（本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）股票报告网策略专题报告16敬请关注文后特别声明与免责条款分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明：强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。行业投资评级的说明：推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。地址网址：https://www.foundersc.comE-mail:yjzx@foundersc.com北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林四路紫竹七路18号光大银行大厦31层广州黄埔大道西638号农信大厦3A层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层股票报告网