证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款“东数西算”启动，持续关注IDC产业链通信行业周报｜2022.2.20中信证券研究部核心观点黄亚元首席通信分析师S10105200400011、周专题：国家发改委等部门联合发文，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动。此前，我国中央与地方已经陆续出台多项政策，统筹规划数据中心集约化、规模化、绿色化发展。作为新基建代表，数据中心产业链条长、覆盖范围广、带动效应强，有望充分受益“东数西算”工程推进，建议关注数据中心产业链。2、周观点：重点推荐运营商龙头中国移动、中国电信、中国联通；数据中心产业链推荐宝信软件、光环新网、英维克、佳力图等；物联网龙头移远通信、和而泰、广和通等；持续关注光纤光缆、ICT设备、光模块等数字经济产业链龙头。▍周专题——“东数西算”全面启动，建议关注IDC产业链。2022年2月17日，国家发改委等部门联合发文，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动。该政策意在推动数据中心合理布局、东西部负载均衡、优化供需格局，带动数据中心相关产业由东向西有效转移。目前中央与地方政府均陆续出台相应政策，促进各地数据中心绿色节能高质量发展，其中广东与西部地区目前数据中心规划规模较大，对各地数据中心能耗指标要求也日益调高。作为新基建代表，数据中心产业链条长、覆盖范围广、带动效应强，有望充分受益于“东数西算”工程推进。长期来看，我们看好东数西算工程对运营商、温控设备、ICT设备&光模块、光通信、IDC等领域的需求驱动，通信板块作为东数西算工程的核心底座有望重点受益。▍上周市场回顾：上周上证综指涨幅0.80%，深证成指涨幅1.78%，创业板指涨幅2.93%，沪深300指涨幅1.08%，通信（中信）指数涨幅2.37%，在中信证券30个行业板块中排名8/30，在TMT各板块中（电子、通信、计算机、传媒）表现靠前。▍上周重点新闻及公告：运营商：中国移动港股共进行三次回购，分别于2月15日、17日和18日分别回购233万股、190万股、363万股，分别耗资1.3亿、1.0亿、2.0亿港元（资料来源：中国移动公告）；设备商：Arista发布财报，2021Q4营收为8.245亿美元，同比+27%；每股盈余为0.82美元，同比+41%（资料来源：Arista财报）；光通信：凌云光科创板IPO过会，拟募集15亿元，主要用于工业人工智能、先进光学与计算成像（资料来源：光纤在线）；物联网：AMD正式宣布以全股份交易的方式完成了对赛灵思的收购，收购价值约为498亿美元（资料来源：物联网智库）；数据中心与云计算：国家发改委等部门联合印发文件，同意在京津冀、长三角等多地区启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动（资料来源：国家发改委网站）。▍风险因素：5G产业化低于预期；物联网应用发展不及预期；云计算厂商的资本开支不及预期；上游原材料缺货超预期；市场流动性不及预期；全球疫情控制不及预期。▍投资策略：1）运营商板块：年初市场风格有波动，运营商高股息+低估值的配置价值凸显，强烈推荐中国移动、中国电信、中国联通。2）物联网板块：成长确定性强，预计2022年收入高增长+利润率改善，重点推荐移远通信、和而泰、广和通、亿联网络，关注移为通信、拓邦股份、鸿泉物联、朗科智能等。3）IDC板块：“东数西算”工程全面启动，建议关注IDC及产业链。2022年2月“东数西算”工程正式启动。作为新基建代表，数据中心产业链条长、覆盖范围广、通信行业评级强于大市（维持）股票报告网通信行业周报｜2022.2.20证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款带动效应强，有望充分受益“东数西算”工程推进，建议关注IDC产业链相关标的。4）其他板块：关注通信细分龙头在新能源汽车、风电光伏方面的业务拓展，带来的成长性提升。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价EPSPE评级20202021E2022E2023E20202021E2022E2023E中国移动62.805.275.425.846.3911.911.610.89.8买入中国电信4.260.230.280.320.3618.515.213.311.8买入中国联通3.960.180.210.250.3022.018.915.813.2买入移远通信175.721.302.414.626.57135.272.938.026.7买入和而泰22.620.430.620.851.1352.636.526.620.0买入广和通45.030.691.101.542.0065.340.929.222.5买入瑞可达107.710.681.061.782.77158.4101.660.538.9买入英维克35.580.540.670.931.2565.953.138.328.5买入紫光股份21.530.660.800.951.2032.626.922.717.9买入中兴通讯29.390.921.561.732.0431.918.817.014.4买入宝信软件53.280.871.201.512.0361.244.435.326.2买入亿联网络74.031.421.802.353.1052.141.131.523.9买入拓邦股份14.420.430.570.811.0733.525.317.813.5买入移为通信27.500.300.560.821.1091.749.133.525.0买入光环新网14.990.590.640.730.8525.423.420.517.6买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2022年2月18日收盘价股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分目录东数西算”全面启动，建议关注IDC产业链......................................................................1上周市场回顾....................................................................................................................7通信板块走势....................................................................................................................7个股与重点公司涨跌幅......................................................................................................7重要产业动态及点评.........................................................................................................9运营商...............................................................................................................................9设备商：............................................................................................................................9光通信.............................................................................................................................10物联网.............................................................................................................................10数据中心及云计算...........................................................................................................11风险因素.........................................................................................................................11投资建议.........................................................................................................................11运营商板块......................................................................................................................11物联网板块......................................................................................................................12IDC数据中心板块...........................................................................................................12光纤光缆板块..................................................................................................................13其他板块..........................................................................................................................13股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：八大算力枢纽的全国布局........................................................................................1图2：不同数据类型的区域分配........................................................................................1图3：数据中心的项目周期...............................................................................................5图4：宝信软件机房建设成本............................................................................................5图5：宝信软件机房运营成本............................................................................................5图6：通信板块涨幅排名8/30...........................................................................................7图7：一周涨幅前十..........................................................................................................7图8：一周跌幅前十..........................................................................................................7图9：一周交易额前十（亿元）........................................................................................8图10：一周换手率前十....................................................................................................8图11：国内重要公司周涨跌幅..........................................................................................8图12：美（外）股重点公司周涨跌幅...............................................................................8表格目录表1：往年政策梳理..........................................................................................................2表2：八大算力枢纽的政策梳理........................................................................................2表3：国家发改委对于八大算力枢纽的要求......................................................................3表4：高端机房制冷设备的节能降本效果显著..................................................................5表3：重点公司盈利预测、估值及投资评级....................................................................13股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分1▍“东数西算”全面启动，建议关注IDC产业链“东数西算”全面启动，意在优化区域发展不协调、资源与需求不匹配问题，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。2022年2月17日，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部以及国家能源局联合发文，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，全国一体化大数据中心体系的总体布局设计工作完成，“东数西算”工程正式全面启动。在当前起步阶段，各数据中心集群的建设目标为：数据中心平均上架率不低于65%；数据中心电能利用效率指标控制在1.25以内。依托8个算力枢纽，有利于集中政策和资源，着力优化网络、能源等配套保障。把对时延要求不高的数据（主要为后台加工、离线分析、存储备份等冷数据）向西部数据中心转移，而对网络时延要求较高的数据（例如人工智能、视频会议等）仍在东部枢纽计算，有利于推动数据中心合理布局、东西部负载均衡、优化供需格局，更好引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展，促进东西部数据流通、价值传递、带动数据中心相关产业由东向西有效转移。“东数西算”工程的推进，将有效带动土建工程、IT设备制造、信息通信、基础软件以及绿色能源供给等产业链的发展。图1：八大算力枢纽的全国布局图2：不同数据类型的区域分配资料来源：IDC圈，中信证券研究部资料来源：IDC圈，中信证券研究部国家大数据中心是我国数字经济的重要一环，近期相关发展规划与实施方案频出。我国各政府部门发布了一系列数据中心相关的发展规划和实施方案：1）2022年1月，国务院发布了《“十四五”数字经济发展规划》，明确表示要加快实施“东数西算”工程，推进云网协同和算网融合发展。2）2021年12月，发改委、网信办、工信部以及能源局四部门联合发布了《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》，要求到2025年：全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下，绿色低碳等级达到4A级以上，西部数据中心利用率由30%提高到50%以上，5G基站能效提升20%以上。3）2021年11股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分2月，工信部发布了《“十四五”信息通信行业发展规划》及《“十四五”大数据产业发展规划》。其中，《“十四五”信息通信行业发展规划》提出了2025年我国数据中心的建设目标：数据中心算力达到300每秒百亿亿次浮点计算，2020~2025年CAGR达到27%；新建大型和超大型数据中心运行电能利用效率（PUE）低于1.3；通信网络终端连接数达到45亿个，2020~2025年CAGR达到7%。《“十四五”大数据产业发展规划》指出要加快构建全国一体化大数据中心体系，推进国家工业互联网大数据中心建设，建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群。4）2021年5月，发改委等部门发布了《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，提出要在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展数据中心集群；加快实施“东数西算”工程，提升跨区域算力调度水平。表1：往年政策梳理政策名称发布机构发布时间具体要求《“十四五”数字经济发展规划》国务院2022年1月推进云网协同和算网融合发展。在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈、贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地区布局全国一体化算力网络国家枢纽节点，建设数据中心集群。加快实施“东数西算”工程，推进云网协同发展。《“十四五”信息通信行业发展规划》工信部2021年11月数据中心算力：2025年达到300每秒百亿亿次浮点计算，2020~2025年CAGR达到27%；新建大型和超大型数据中心运行电能利用效率（PUE）：2025年＜1.3；通信网络终端连接数：到2025年达到45亿个，2020~2025年CAGR达到7%。《“十四五”大数据产业发展规划》工信部2021年11月加快构建全国一体化大数据中心体系，推进国家工业互联网大数据中心建设，建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群。建设高性能计算集群，合理部署超级计算中心。《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》发展改革委、网信办、工业和信息化部、能源局2021年5月在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展数据中心集群；加快实施“东数西算”工程，提升跨区域算力调度水平。《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》发展改革委、网信办、工业和信息化部、能源局2021年12月数据中心运行电能利用效率和可再生能源利用率明显提升，全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下，绿色低碳等级达到4A级以上。全国数据中心整体利用率明显提升，西部数据中心利用率由30%提高到50%以上，东西部算力供需更为均衡。5G基站能效提升20%以上。资料来源：国务院、工信部等网站，中信证券研究部地方政策相继配套出台，目前广东与西部地区规划数量较大。基于目前已经公开的地方政策，广东、贵州、甘肃省以及广西自治区2025年目标数据中心机架数均为100万架，领先于其他省市，将有助于推动算力资源有序向西转移发展。就增量而言，八大算力枢纽节点中的甘肃省和宁夏自治区的目标数据中心机架数增量分别为89及69万架，若增长符合预期，将促进西北地区发展数据中心集群的建立，缓解东西部算力供需失衡问题。表2：八大算力枢纽的政策梳理地区省市政策2020年机架数（万）2025年目标机架数（万）2020年新建（超）大型IDC的PUE值2025年新建（超）大型IDC的目标PUE值京津冀地区北京《北京市“十四五”信息通信行业发展规划》15301.4<1.3股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分3地区省市政策2020年机架数（万）2025年目标机架数（万）2020年新建（超）大型IDC的PUE值2025年新建（超）大型IDC的目标PUE值河北《河北省信息通信行业“十四五”发展规划》天津《天津市一体化大数据中心建设规划（2021—2025年）》、《天津市“十四五”信息通信行业发展规划》<1.3长三角地区上海《上海市新一代信息基础设施发展“十四五”规划》11281.3<1.3浙江《浙江省信息通信业发展“十四五”规划》1.4江苏《江苏省“十四五”大数据产业发展规划》35701.4<1.3安徽《安徽省信息通信业“十四五”发展规划》1.5<1.3粤港澳大湾区海南《海南省信息通信业“十四五”发展规划》≤1.4福建《福建省信息通信业“十四五”发展规划》4.2151.41.3广东《广东省5G基站和数据中心总体布局规划（2021-2025年）》100成渝地区重庆《重庆市数字经济“十四五”发展规划（2021—2025年）》11.950≤1.3四川《四川省信息通信行业发展规划（2021-2025年）》1.4<1.3内蒙古自治区内蒙古《内蒙古自治区信息通信业“十四五”发展规划》610<1.35<1.3贵州贵州《贵州信息通信行业“十四五”规划》-100甘肃甘肃《甘肃省信息通信行业发展规划（2021—2025年）》10.951001.46<1.3宁夏宁夏《宁夏回族自治区信息资料来源：中信证券研究部化建设“十四五”规划》372资料来源：各地政府网站，中信证券研究部集约化、规模化绿色数字中心建设趋势显著，牢牢把握绿色数据中心建设与老旧数据中心技术改造。2020年大部分地区新建大型和超大型IDC的PUE值为1.4左右，上海及青海市数据中心绿色化进程优于其他区域，PUE值低于其他地区，分别为1.3及1.33。绝大多数地区2025年新建大型和超大型IDC的目标PUE值小于1.3。此外许多地区对老旧数据中心改造提出明确要求，比如根据《“十四五”云南省信息通信行业发展规划》，云南省推动已建大数据中心开展节能技术改造，要求改造后PUE不高于1.4，全省数据中心绿色发展等级普遍达到3A级以上。国家发改委要求包括京津冀地区在内的8个算力枢纽节点PUE值需小于1.25，绿色低碳等级达到4A级以上，而内蒙古自治区、贵州、甘肃、宁夏需小于1.2。表3：国家发改委对于八大算力枢纽的要求8大算力枢纽政策名称平均上架率电能利用效率10大国家数据中心集群起步区（边界）京津冀地区国家发展改革委等部门关于同意京津冀地区启动≥65%＜1.25张家口数据中心张家口市怀来县、张北县、股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分48大算力枢纽政策名称平均上架率电能利用效率10大国家数据中心集群起步区（边界）建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函（发改高技〔2022〕212号）集群宣化区长三角地区国家发展改革委等部门关于同意长三角地区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函（发改高技〔2022〕211号）≥65%＜1.25芜湖数据中心集群芜湖市鸠江区、戈江区、无为市长三角生态绿色一体化发展示范区数据中心集群上海市青浦区、江苏省苏州市吴江区、浙江省嘉兴市嘉善县粤港澳大湾区国家发展改革委等部门关于同意粤港澳大湾区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函（发改高技〔2022〕66号）≥65%＜1.25韶关数据中心集群韶关高新区成渝地区国家发展改革委等部门关于同意成渝地区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函（发改高技〔2022〕88号）≥65%＜1.25重庆数据中心集群重庆市两江新区水土新城、西部(重庆)科学城璧山片区、重庆经济技术开发区天府数据中心集群成都市双流区、郫都区、简阳市内蒙古自治区国家发展改革委等部门关于同意内蒙古自治区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函(发改高技〔2021〕1843号)≥65%＜1.2和林格尔数据中心集群和林格尔新区和集宁大数据产业园贵州国家发展改革委等部门关于同意贵州省启动建设全国一体化算力国家枢纽节点的复函（发改高技〔2021〕1842号）≥65%＜1.2贵安数据中心集群贵安新区贵安电子信息产业园甘肃国家发展改革委等部门关于同意甘肃省启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函（发改高技〔2021〕1844号）≥65%＜1.2庆阳数据中心集群庆阳西峰数据信息产业聚集区宁夏国家发展改革委等部门关于同意宁夏回族自治区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函(发改高技〔2021〕1841号)≥65%＜1.2中卫数据中心集群中卫工业园西部云基地资料来源：发改委，中信证券研究部“东数西算”会直接影响数据中心配套设备的需求弹性，对服务器、网络设备等IT设备的拉动仍有待观察。从数据中心的建设项目周期来看，土建与机电是数据中心建设的开始阶段，我们认为将最先受益于“东数西算”发展方针。同时我们认为“东数西算”是在双碳与数字经济政策下对数据中心供给侧的一次改革，机房空调、UPS等上游配套设施有着直接的拉动作用。但是服务器、网络设备等IT设备主要受数据中心下游应用需求的影响，需要看国家大数据中心落地后如企业云化、工业互联网等下游行业的发展情况。另外一方面，绿色节能的高效运营是中央与地方政府对于新建（超）大规模数据中心的共同要求，对新建（超）大数据中心的PUE要求在1.3以下。机房空调作为数据中心降本节能的重要手段，将有望呈现高端化趋势，在数据中心资本开支中占比提高。股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分5图3：数据中心的项目周期资料来源：中信证券研究部图4：宝信软件机房建设成本图5：宝信软件机房运营成本资料来源：宝信软件公告，中信证券研究部，注：红色部分代表有望受政策大力扶持资料来源：宝信软件公告，中信证券研究部，表4：高端机房制冷设备的节能降本效果显著优势指标风冷冷板式液冷浸没式液冷节能PUE1.61.3以下1.2以下数据中心总能耗单节点均摊10.670.58成本低数据中心总成本单节点均（量产后）10.960.74节地功率密度(KW/机柜)1040200主机房占地面积比例11/41/20CPU可靠核温(C)856565资源获取（土地，电力,能耗等）方案设计期土建阶段（8~16个月）机电建设阶段(6~12个月)网络建设阶段（6~12个月）项目爬坡期（1~3年）成熟期（30年以上）项目准备期项目建设期项目运行期时间不确定1年~3年30年以上折旧起始点空调、UPS采购网络设备采购服务器采购8~12个月交付2~3个月交付2~3个月交付客户主导IDC厂商主导两者均可主导46.80%21.20%15.40%4.70%3.60%3.30%3%0.90%0.60%0.50%供配电系统土地装修冷源空调供暖系统预备费消防和给排水系统机柜安装费60.72%16.80%9.04%7.75%5.68%电费机柜及配套设施土地租金其他股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分6优势指标风冷冷板式液冷浸没式液冷机房环境温度、温度、洁净度、蚀性气体（硫化物盐雾）要求高要求高要求低资料来源：中国电子技术标准化研究院《绿色数据中心白皮书2019》，中信证券研究部“东数西算”发展方针下的受益板块：1）运营商：我们认为运营商在全国数据中心存量最大且布局最为广泛，在中西部地区已经有较大规模的算力布局。同时考虑到政府与国企对“东数西算”政策相应较为积极，运营商或成为国家大数据中心建设主力军。且运营商公有云和边缘云亦快速增长，有望持续提升经营效益，建议关注中国移动、中国电信、中国联通；2）温控设备：数据中心绿色节能发展+PUE管控趋严有望持续推动温控设备高端化，且考虑到数据中心项目建设周期机房温控厂商有望最先受益，建议关注英维克、佳力图；3）ICT设备&光模块：ICT设备与光模块是算力网络的基础，数据中心集群建设+算力需求不断提升有望推动服务器、交换机、路由器、光模块的扩容与升级，建议关注紫光股份、中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信；4）光通信：数据流量爆发有望加速光纤通信向全光网推进，部分地区可能出现光纤网络扩容，看好运营商光纤光缆集采量价齐升推动行业高质量增长，建议关注中天科技、亨通光电、长飞光纤。5）IDC：“东数西算”的政策环境下，一线城市能耗指标趋严，且在强调绿色高效运营的大趋势下，在一线城市及周边具备较强基础、与互联网和云厂商深度合作的IDC龙头优势显著，预计将成为东数西算政策的重要参与者，建议关注宝信软件、光环新网、奥飞数据、科华数据。股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分7▍上周市场回顾通信板块走势上周上证综指涨幅0.80%，深证成指涨幅1.78%，创业板指涨幅2.93%，沪深300指涨幅1.08%，通信（中信）指数涨幅2.37%，在中信证券30个行业板块中排名8/30，在TMT各板块中（电子、通信、计算机、传媒）表现靠前。图6：通信板块涨幅排名8/30资料来源：Wind、中信证券研究部个股与重点公司涨跌幅图7：一周涨幅前十图8：一周跌幅前十资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部2.37%2.39%-0.79%0.10%2.93%1.78%0.80%1.08%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%通信电子计算机传媒创业板指深证成指上证综指沪深300一周市场相关指数对比0%5%10%15%20%25%首都在线英维克仕佳光子科华数据意华股份奥飞数据中天科技电连技术仕佳光子海能达-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%证通电子中国移动中国移动移为通信中国移动（H）中兴通讯中兴通讯（H）中国铁塔武汉凡谷号百控股股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分8图9：一周交易额前十（亿元）图10：一周换手率前十资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部图11：国内重要公司周涨跌幅资料来源：Wind，中信证券研究部图12：美（外）股重点公司周涨跌幅资料来源：Wind，中信证券研究部020406080100120中天科技中国移动（H）证通电子中国移动中国移动中兴通讯浪潮信息科华数据紫光股份星网锐捷0%20%40%60%80%100%120%140%证通电子南凌科技创耀科技首都在线佳力图启明信息富通信息创意信息腾景科技科华数据-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%中天科技光环新网中际旭创亨通光电广和通拓邦股份移远通信和而泰华工科技紫光股份宝信软件七一二烽火通信千方科技中国卫通中国电信（H）中国电信（H）海格通信亿联网络中国联通中国电信中兴通讯（H）中兴通讯中国移动（H）中国移动-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分9▍重要产业动态及点评运营商1、中国移动：港股回购如期推进，价值持续回归。本周，中国移动港股共进行三次回购，分别于2月15日、17日和18日分别回购233万股、190万股、363万股，分别耗资1.3亿、1.0亿、2.0亿港元。（资料来源：中国移动公告）点评：中国移动港股回购、A股增持的持续推进，彰显公司对长期发展向好的信心。我们认为，中国移动是兼具科技与消费属性的优质核心资产，ROE和股息率回报高，现金流与业绩改善的趋势明确，但估值仍处于底部位置，维持“买入”评级，强烈推荐。2、2月18日，国家发展改革委等12部门联合印发《促进工业经济平稳增长的若干政策》，其中包括加快新型基础设施重大项目建设，引导电信运营商加快5G建设进。（资料来源：C114）3、中国电信：公司发布关于首次公开发行A股网下配售限售股上市流通的公告，此次限售股上市流通数量约为9.86亿股，上市流通日期为2022年2月21日。根据公告，本次上市流通的限售股为中国电信首次公开发行A股网下配售限售股，共计9.86亿股，占公司总股本的1.08%，共涉及6287名股东(其中包含6281名网下配售投资者及6家本次发行包销商)。（资料来源：中国电信公告）设备商：1、中国移动2月17日公示了2021-2022年第1批PC服务器集采项目中标包8和标包13的中标结果，神州数码、武汉长江计算等6家中标。（资料来源：中国移动采购与招标网）2、中国移动2月18日公示了省际骨干传送网十四期第三阶段扩容工程的采购结果，华为和中兴两家瓜分。中国移动本次省际骨干传送网十四期第三阶段扩容工程，将采购OTN设备总计1170个。（资料来源：中国移动采购与招标网）3、Arista：公司2月15日发布财报，2021Q4营收为8.245亿美元，较去年同期的6.485亿美元增长27%；上一季度调整后每股盈余为0.82美元，较去年同期的0.58亿美元增长41%。2021年，公司收入创纪录达到29.5亿美元，年增长率达到27%，现金流首次超过10亿美元。股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分10（资料来源：Arista财报）光通信1、凌云光科创板IPO过会，拟募集15亿元，凌云光的主营业务为机器视觉及光通信产品的研发、生产和销售，主要包括可配置视觉系统、智能视觉装备、视觉器件和光通信产品等。其中，光纤器件与仪器产品为代理业务，为境外知名厂商提供境内销售与服务活动；同时，凌云光也代理部分境外知名品牌的视觉器件，与自主产品搭配，以满足客户对成套视觉器件方案的多样化需求。（资料来源：光纤在线）2、市场调研公司Omdia发布2021年光纤发展指数(FiberDevelopmentIndexin2021)白皮书。白皮书显示，2021年光纤发展指数位居全球前5的国家分别是新加坡、韩国、阿联酋、中国和卡塔尔。其中，仅有中国一个幅员辽阔的大国进入前5。主流大国中，美国仅排名第18位，不仅远远落后于中国，甚至落后于俄罗斯（排名第16）。据悉，美国、澳大利亚和英国等发达国家的光纤发展指数落后，其中主要原因是没有太明确或激进的国家计划，运营商缺乏激励。其他主要大国中，日本位居第6，西班牙位居第7，法国位居第15，加拿大位居第21，意大利、德国和英国则远远落后。白皮书指出，到2026年，全球连接到互联网的人口比例将从目前的58%增加到70%。在这70%的人口中，30%的人口将通过移动设备访问互联网，40%的人口将通过家庭固定宽带连接。（资料来源：C114）物联网1、2022年2月14日，AMD正式宣布以全股份交易的方式完成了对赛灵思的收购，收购价值约为498亿美元，AMD成为了继英特尔后又一家兼具CPU、GPU、FPGA三大产品线的半导体厂商。（资料来源：物联网智库）点评：AMD通过收购赛灵思能进一步扩展至一些关键市场，比如数据中心市场，以及5G通信、汽车、工业、航空航天和国防市场。例如，在数据中心这一块，AMD依靠赛灵思的FPGA产品来进行自身补强，而FPGA正是目前数据中心中最重要的芯片元件。AMD与赛灵思强强重组，有望成为新的产业巨头。2、成渝建设“西部硅谷”：成、渝投资2万亿建设160个重大项目，大致分为现代基础设施网络、现代产业体系、科技创新中心、巴蜀文化旅游走廊、生态屏障、公共服务六大类项目。华为、腾讯华为、腾讯、京东方、蚂蚁科技等科技巨头参与其中，一些当下热门的折叠屏、智能汽车、物联网等产业链都在这里布局。（资料来源：智东西）点评：成渝在地理位置、数字化创新、生态创新等方面具有独特优势，科技巨头的进入加上既有的信息电子产业、制造业等多年来积累的基础，地区双城经济圈有望成为真正股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分11的“西部硅谷”，带动大后方的发展。3、Ucloud关停IoT公有云服务：UCloud将在2022年3月31日下线物联网UloT公有云计划。（资料来源：物联网智库）数据中心及云计算1、国家发改委等部门联合印发文件，同意在京津冀、长三角等多地区启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动。（资料来源：中国政府网）点评：国家大数据中心规划正式启动，有望对我国数据中心行业进行供给侧的改革，预计将直接带动数据传输基础设施和绿色数字中心建设，关注其对IDC产业链带来的机会。2、腾讯正在建设的西部云计算数据中心二期项目，将进一步扩大重庆数据中心的建设规模，整体装机容量提升至20万台服务器，给重庆乃至西南的数字化、智能化发展，提供重要支持和保障。二期项目占地107亩，建筑面积7.4万平方米，整体建成后将具备20万台服务器的运算存储能力，成为中国西部最大的单体数据中心。（资料来源：财联社）▍风险因素5G产业化低于预期；物联网应用发展不及预期；云计算厂商的资本开支不及预期；上游原材料缺货超预期；市场流动性不及预期；全球疫情控制不及预期。▍投资建议运营商板块1.政策转向：高质量增长周期开启，行业景气重塑。2019年下半年开始，运营商逐步进入“高质量增长”周期，国家不再强调提速降费，而是更加注重运营商高质量发展。2021年11月，工信部发布《“十四五”信息通信行业发展规划》，鼓励运营商研发创新、发展5G产业互联网；2021年12月，中央企业负责人会议强调国资央企在2022年“两利四率”要努力实现“两增一控三提高”。运营商盈利能力有望在“十四五”时期持续提升，看好运营商ARPU值增长和行业景气度向好。2.行业改善：竞争格局优化，投资回报周期拉长。2019年下半年以来，运营商取消不限量套餐，行业竞争格局持续改善。共建共享、700M黄金频率资源、超10年的5G建设期，运营商资本开支占收比有望从23%左右降至20%以下，自由现金流有望持续改善。股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分123.景气提升：2B空间广阔，新兴业务爆发。运营商占据网络资源、技术、客户优势，在云计算与IDC产业有望提升份额。在云网融合的基础上，运营商在5G2B亦望有巨大的发展空间。4.强烈推荐中国移动、中国电信、中国联通。中国移动是全球运营商龙头，拥有全球最大的通信网络，移动和宽带用户数居全球第一。中国移动核心竞争力凸显，从产业视角看，公司作为全球运营商龙头，地位稳固，用户规模与网络资源具备显著优势；从财务视角看，公司盈利能力出众，新兴业务发展良好，ARPU值持续提升，长期成长可期；从估值视角看，公司优质资产加成，现金流充沛，当前估值仍处历史低位，投资价值凸显。我们认为中国移动是兼具科技与消费属性的优质核心资产，5G时代增长逻辑重构，极具配置价值。我们分别给予中国移动A股和港股2022年1.3倍和1.0倍PB，分别对应目标价75元和70港元，维持“买入”评级。物联网板块1.2021年，物联网赛道红利爆发，通信模组、智能控制器率先受益。物联网赛道的高景气度从三季度开始正式反映在物联网产业公司的业绩中，下游智能汽车、FWA固网无线接入、智慧城市、工业互联网等应用场景全面爆发。从需求的持续性看，物联网的高景气度已经延续至Q4，因此短期注意财报季物联网板块公司业绩继续超预期的可能性。板块中，我们仍然首推物联网模组，率先受益于物联网连接数爆发的产业链环节。第三方最新数据显示，2021年全球物联网蜂窝通信模组出货超4.65亿片，同比翻倍增长（前次预测50-60%以上增长）。同时，5G模组已经开始在车载、工业和CPE场景加速落地。预计移远通信、广和通分别占据30%和10%以上的市场份额，龙头地位稳固。维持对移远通信、广和通的重点推荐。2.我们推荐在物联网高景气下因为供应链扰动而超跌的公司，例如移为通信。短期供应链扰动使得订单交付延迟，拖累Q3业绩低于预期。展望2022年，公司下游需求强劲、车载终端+资产追踪等场景景气度高、共享电动车大单落地，2022年需求强劲、订单能见度较高。同时，随着供应链缓解，交付情况改善，公司业绩高增确定性增强。目前公司股价对应2022年乐观预期仅30xPE，公司历史估值中枢49x（TTM），2019-2021年三年公司PE（TTM）估值最低倍数为32x。伴随业绩兑现，公司有望迎来戴维斯双击。给予明年40xPE，当前有50%以上空间。IDC数据中心板块“东数西算”工程全面启动。2022年2月17日，国家发改委联合多部门印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动国家算力枢纽节点建设，同时在算力枢纽内进一步规划设立10个国家数据中心集群，具体承担大型/超大型数据中心建设，标志着“东数西算”工程正式启动。此前，我国已经陆续出台多项政策，统筹规划数据中心集约化、规模化、绿色化发展。作为新基建代表，数据中心产业链条长、覆盖范围广、带动效应强，有望充分受益“东数西算”工程推进。国家统筹规划，优化区域发展不协调、资源与需求不匹配问题，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。根据国家发改委高技术司数据，我国目前已建成数据中心规模500股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分13万架，对应算力高达130EFlops。随着数字经济高速发展，预计未来三年算力需求仍将以20%+的年均复合增速度持续增长，需求仍然迫切。然而，我国数据中心目前存在区域发展不协调、资源禀赋与需求不匹配的现象，具体表现为东部地区需求集中但土地、能源等资源有限，西部地区可再生资源丰富但需求不足，算力利用效率亟待提高。在此背景下，国家统筹规划，推出“东数西算”工程，即把对时延要求不高的数据（主要为后台加工、离线分析、存储备份等冷数据）向西部数据中心转移，而对网络时延要求较高的数据（例如人工智能、视频会议等）仍在东部枢纽计算，推动数据中心合理布局、东西部负载均衡、优化供需格局，引导数据中心朝着集约化、规模化、绿色化方向发展。作为新基建代表，数据中心产业链条长、覆盖范围广、带动效应强，有望充分受益“东数西算”工程推进。建议关注运营商、机房温控、ICT设备&光模块、光通信、IDC等细分行业龙头，包括中国移动、中国电信、中国联通、英维克、佳力图、紫光股份、天孚通信、中兴通讯、中际旭创、新易胜、中天科技、亨通光电、长飞光纤、宝信软件、光环新网、科华数据、奥飞数据等。光纤光缆板块运营商集采量价齐升，风电海缆等业务拓展推动增长。1.光纤光缆行业经过低谷期的供需格局改善后，2021年中国移动的集采实现量价齐升，光纤光缆行业景气度边际改善，从2021Q4开始有望逐步体现在业绩上。2.同时，龙头公司的海外市场拓展初见成效，风电海缆等业务的拓展带来新的增长点。中长期来看，双千兆与5G等推动下，光纤光缆有望实现需求增长和产品升级；而在碳中和的大趋势下，风电海缆等业务有望提供持续的增长动能。其他板块在高压连接器、智能控制器、温度传感器和通信模组方面，细分龙头受益于智能汽车渗透率提升。新能源方面，部分龙头公司在风电海缆、储能、储能机柜温控、逆变器、光伏支架等方面的业务拓展已具备规模，有望受益于碳中和下的产业加速。表5：重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价EPSPE评级20202021E2022E2023E202020202021E2022E中国移动62.805.275.425.846.3911.911.610.89.8买入中国电信4.260.230.280.320.3618.515.213.311.8买入中国联通3.960.180.210.250.3022.018.915.813.2买入移远通信175.721.302.414.626.57135.272.938.026.7买入和而泰22.620.430.620.851.1352.636.526.620.0买入广和通45.030.691.101.542.0065.340.929.222.5买入瑞可达107.710.681.061.782.77158.4101.660.538.9买入英维克35.580.540.670.931.2565.953.138.328.5买入紫光股份21.530.660.800.951.2032.626.922.717.9买入股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分14简称收盘价EPSPE评级20202021E2022E2023E202020202021E2022E中兴通讯29.390.921.561.732.0431.918.817.014.4买入宝信软件53.280.871.201.512.0361.244.435.326.2买入亿联网络74.031.421.802.353.1052.141.131.523.9买入拓邦股份14.420.430.570.811.0733.525.317.813.5买入移为通信27.500.300.560.821.1091.749.133.525.0买入光环新网14.990.590.640.730.8525.423.420.517.6买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2022年2月18日收盘价股票报告网通信行业周报｜2022.2.20请务必阅读正文之后的免责条款部分15▍相关研究通信行业重大事项点评—“东数西算”全面启动，建议关注IDC产业链(2022-02-18)通信行业2021Q4基金重仓分析专题—持仓占比连续提升，重点推荐运营商与物联网(2022-02-08)通信行业运营商系列报告十一—增长逻辑重构的核心资产，配置价值凸显(2022-01-04)通信行业运营商月报（2021年12月）—电信收入稳健增长，5G用户加速渗透(2021-12-27)通信行业跟踪报告—智慧中台：点亮企业数字化未来(2021-12-21)通信行业重大事件点评—通信碳中和政策加码，利好IDC与温控龙头(2021-12-09)通信行业跟踪—算力网络的产业趋势展望(2021-11-29)通信行业光模块板块事项点评—海外云厂商CAPEX上行明确，光模块行业有望受益(2021-11-26)运营商行业5G专题报告—5G重构投资机遇，赋能千行百业(2021-11-23)智能汽车&车联网产业投资机遇—万物智联，车联加速（PPT）(2021-11-10)通信行业2021年三季报综述—运营商持续改善，物联网延续高成长(2021-11-03)物联网产业研究框架—万物智联，数通未来(2021-09-15)光模块行业深度报告—小小模块，大有可为(2021-09-15)数据中心产业链研究框架—数据底座，长期景气(2021-09-15)通信行业物联网模组行业深度报告—千亿空间，强者恒强(2021-09-13)股票报告网分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSALimited分发；在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下称“CLSAAmericas”）除外）分发；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发；在英国由CLSA（UK）分发；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发（地址：孟买（400021）NarimanPoint的DalamalHouse8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发；在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发；在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明中国：（i）根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。（ii）本期报告涉及股票中际旭创（300308）、科华数据（002335），中信证券股份有限公司持股数量占上市公司总股本的比例超过1%。美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas除外）仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSAgroupofcompanies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。新加坡：本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡《证券及期货法》s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问（修正）规例（2005）》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35条的规定，《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingaporePteLtd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSASingaporePteLtd.（电话：+6564167888）。MCI(P)024/12/2020。加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA（UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发。澳大利亚：CLSAAustraliaPtyLtd(“CAPL”)(商业编号：53139992331/金融服务牌照编号：350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于《公司法（2001）》第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券2022版权所有。保留一切权利。股票报告网