【研报】立足全球分布式光伏，乘储能之风而起---国信证券VIP免费

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月01日增 持锦浪科技（300763.SZ）立足全球分布式光伏，乘储能之风而起核心观点公司研究·深度报告电力设备·光伏设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源010-88005313021-60875174wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cnS0980520080003S0980520080009基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值176.12 - 196.84 元收盘价158.78 元总市值/流通市值62986/47636 百万元52 周最高价/最低价292.12/139.50 元近 3 个月日均成交额727.28 百万元市场走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理相关研究报告深耕分布式光伏赛道，成就国产领军品牌。锦浪科技成立于 2005 年，公司主营光伏并网逆变器、储能逆变器的研发生产和销售。公司是全球分布式光伏逆变器的领先企业，2021 年在全球光伏逆变器出货排名第四，占比 6.6%。2022 年前三季度公司实现营收 41.67 亿元（同比+80.86%），实现归母净利润 7.03 亿元（同比+93.66%）。从营收结构来看，2022 年上半年光伏逆变器营收占比 74%，储能产品营收占比 12%。立足全球分布式光伏，乘储能之风而起。1）分布式光伏进入高速发展。我们预计 2022-2025 年全球光伏新增装机将从 230GW 增长至 547GW，其中分布式光伏将从 120GW 增长至 250GW，CAGR25.2%；2）全球储能市场实现景气共振。随着国内电力现货市场的发展、新能源配储政策的落实以及电网调节资源的建设，国内储能市场迎来爆发式增长。海外市场随着补贴政策出台以及光储结合的推进，同样对分布式储能呈现旺盛的装机需求。我们预计全球分布式储能将实现快速发展，2022-2026 年全球工商业储能新增装机容量将从 4.7GWh 增长至 90.2GWh，CAGR109%，至 2026 年全球工商业储能新增装机渗透率将达到 11.2%；2022-2026 年全球户用储能新增装机容量从 10.6GWh 增长至 187.2GWh，CAGR105%，至 2026 年全球户用储能新增装机渗透率将达到 23.3%；3）业务结构持续优化。随着国内外分布式储能的快速发展，公司主营业务当中储能业务占比有望持续提升，储能产品单价和毛利率高于光伏业务，有望优化业务结构，提升盈利能力。全球化布局，受益于海外市场发展。公司成功进行业务全球化布局，产品远销欧洲、拉美、澳洲、印度、美国等主要市场，及时把握海外发展红利期，2022 年前三季度公司海外业务占比 58.5%，海外逆变器业务毛利率为 32.9%...