【研报】电解槽风头正盛，燃料电池蓄势待发---光大证券免费下载

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 10 日 行业研究 电解槽风头正盛，燃料电池蓄势待发 ——新能源、环保领域碳中和动态追踪（七十） 电力设备新能源 风光基地与化工结合使国内电解槽需求快速增长：尽管下游燃料电池对氢气的需求释放较为缓慢，但随着国家双碳目标的设定，工业端制绿色甲醇、绿氨等项目对氢气的需求在快速上升。加上西北地区风光发电电价较低，工业集群丰富，一大批制绿氢、绿氨的项目在内蒙古宁夏地区上线，根据我们测算，截至 2022 年底，仅内蒙古 22-24 年建成项目，电解槽需求量为 500~600 台，增速较快。 欧盟碳边境调节机制的落地与中沙合作协议给电解槽出海带来机会：欧洲碳边境调节机制（CBAM）协议落地，行业范围扩大涵盖氢。由于灰氢和蓝氢的生产均有二氧化碳的排放，仅绿氢免收碳关税，欧洲期望使用大规模的绿氢以推动能源转型。以沙特、阿曼和阿联酋为首的海湾阿拉伯国家，正在通过国际合作的形式大力推动氢能产业发展，通过充分发挥风光油气资源充足和投资资本充足等优势抢抓氢能发展新机遇。随着中沙合作协议的签订，两国合作在绿色能源、绿氢、光伏等领域快速开展。国富氢能受沙特合作伙伴 TIJANPetroleumCo.,Ltd.邀请在沙特展开了商务访问并签署了战略合作协议，以共同开发沙特氢能市场。 当前燃料电池成本仍然较高，补贴推动下行业方兴未艾：现阶段氢燃料电池汽车发展对标锂电电动车在 15-16 年的情况，成本仍然较高。21-22 年受到疫情的冲击，燃料电池汽车推广速度不及预期，2022 年底的燃料电池车保有量仅 12306辆，离完成 2025 年的 5 万辆的规划目标尚有差距。在全国各地规划和补贴细则政策出台后，燃料电池产业有望迎来快速增长。尤其是在重点示范城市，国家补贴叠加上地方补贴将有力促进头部整车厂销量提升，从而带动产业链产能快速扩张，实现全产业链规模化降本。 燃料电池系统厂商主要关注国内龙头——亿华通：在国家对燃料电池汽车推广优先向重型卡车倾斜后，具有长时间运行、高负载率和持续高速工况运行能力等特点的燃料电池系统成了未来发展的目标。亿华通新产品 M180 发动机的额定功率达 180kW，峰值功率达 200kW 以上，效率高达 52%~64%，系统变载速率最高可达 100kW/s，在-35℃环境下启动时间低于 120 秒，寿命能够超过 30000 小时。公司认为目前燃料电池系统成本较高，部分零部件国产化以及规模化是主要的降本路径。 投资建议：...