【研报】电解槽全球市场与出口机会怎么看——电解水系列之二---国盛证券VIP免费

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2023 年 03 月 22 日 电力设备 电解槽全球市场与出口机会怎么看——电解水系列之二 本篇报告，我们聚焦海外电解槽市场，探讨以下问题：1）海外电解槽行业特点及政策力度？2）海外电解槽市场空间及需求侧现状？3）从设备成本、盈利水平、扩产规划三个维度看待中国电解槽出口机会？ 政策驱动：海外明确绿氢战略地位，电解槽需求高增。 现阶段绿氢经济性仍低于灰氢，行业目前主要为政策驱动，后续有望转向市场驱动。现阶段海外电解槽市场呈现两大特点： 1）PEM 电解槽规模占比高于国内；我们判断主要系①海外政策对可再生氢界定标准严格，叠加国家资金支持有效推动 PEM 电解槽发展；②海外电解槽发展较早，早期项目规模较小，适合功率较小的 PEM 发展。 2）2022 年起碱性设备快速放量。NEL 财报显示 2022 年后碱性电解槽需求快速爆发，22Q3、Q4 碱性电解槽营收同增 940%/337%，同期 PEM 营收同比-42%/+14%。主要系：1）短期 PEM 电解槽遭遇供应链瓶颈；2）2022 年起签订的电解槽规模呈大型化趋势；3）欧洲天然气制氢占比 96%，俄乌战争大幅推升天然气制氢成本，该趋势下碱性电解槽经济性凸显。 行业需求：从龙头订单和扩产规划看海外电解槽未来市场空间。 需求现状：海外电解槽头部公司 2021-22 年电解槽交付及在手订单规模高增。RePowerEU 预计 2030 年欧洲累计装机规模达 100GW，测算中东、印度地区至 2030 年累计装机规模为 46.3GW/57.9GW。 1）NEL：2021 年起，NEL 交付订单与在手订单规模高增。22Q1~Q4 公司电解槽在手订单同增 29%/35%/117%/137%，较同期电解槽营收规模高出 6 倍以上。22Q4 公司与澳州 Woodside 签订约 6 亿挪威克朗碱性订单。 2）Nucera：2022 年电解槽季度交付订单规模为同期营收 3 倍以上。22Q1、22H1、22Q1~Q3 公司电解槽交付订单 8.0/8.3/9.3 亿欧元，远超去年同期。公司预计 2023-24 年，碱性电解槽营收有望增长至 6-7 亿欧元水平。 用氢场景：各公司订单用途看，绿氢现阶段需求主要为替代灰氢用于工业、能源脱碳减排，以及交通运输供给加氢站。 设备成本、盈利水平、扩产规划三个维度看本轮电解槽出口投资机会。 1）成本角度看，据 BNEF，海外电解槽设备价格较国内高出 2-3 倍。 2）盈利水平看，多家海外电解槽公司至今税前利润仍为亏损状态。 3）扩产规划看，目前龙头扩张速度仍低于订单...