如何看待2023年及未来特高压？长江证券研究所电力设备与新能源研究小组——2023-02-13分析师及联系人分析师邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001电话：8621-61118797电邮：wubh1@cjsc.com分析师马军SAC执业证书编号：S0490515070001电话：8621-61118720电邮：majun3@cjsc.com分析师叶之楠SAC执业证书编号：S0490520090003电话：8621-61118797电邮：yezn@cjsc.com分析师司鸿历SAC执业证书编号：S0490520080002电话：8621-61118797电邮：sihl@cjsc.com分析师曹海花SAC执业证书编号：S0490522030001电话：8621-61118797电邮：caohh@cjsc.com•证券研究报告•评级看好维持0YAZwPtOoNqRpRmPnQsNqR8O9R8OsQrRsQtQlOrRsQjMoPrN6MqRmQNZmRpMuOnQrO国网特高压十四五规划增加明显01资料来源：国家电网，能源局，长江证券研究所资料来源：国家电网，长江证券研究所备注：十四五为目前信息数据，未来不排除存在其他新增线路当前国网特高压十四五规划已经逐步明晰：在前期特高压新增线路长度、新增容量相比十三五增长20%左右的基础上，国网新增建设5条特高压直流，主要针对戈壁沙漠地区的电力外送，即内蒙、宁夏、甘肃外送，包括宁夏-湖南、陕北-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、外电入浙直流。因此，目前国网对于十四五期间建成特高压规划数量达到直流12条和交流9条（未来不排除存在其他新增线路），相比于十三五特高压的建设规模增长明显，尤其是特高压直流十四五建成数量相比十三五增加约50%；若以单条直流投资200-300亿元估算，十四五特高压直流投资金额相比十三五增加约1000亿元。我们认为国网规划奠定了特高压十四五的高景气基础。表：国网目前十四五特高压规划建成线路图：国网特高压建成数量分布（条）特高压直流项目项目出处特高压交流项目项目出处陕北-武汉18年的一揽子项目南昌-长沙18年的一揽子项目雅中-江西18年的一揽子项目荆门-武汉18年的一揽子项目白鹤滩-江苏18年的一揽子项目南阳-荆门-长沙18年的一揽子项目白鹤滩-浙江18年的一揽子项目驻马店-武汉18年的一揽子项目金上-湖北20年特高压重启时提出，22年能源局文件再次提出南昌-武汉18年的一揽子项目陇东-山东20年特高压重启时提出，22年能源局文件再次提出福州-厦门前期单独提出哈密-重庆20年特高压重启时提出，22年能源局文件再次提出川渝环线22年能源局文件宁夏-湖南22年能源局文件张北-胜利22年能源局文件陕西-安徽22年能源局文件大同-怀来-天津北-天津南22年能源局文件陕西-河南22年能源局文件蒙西-京津冀22年能源局文件甘肃-浙江22年能源局文件2022年直流加快在建线路建设，交流新线路集中落地01资料来源：国家电网，北极星输配电网，长江证券研究所2021-2022年国网特高压整体保持在较快的建设节奏，2022年国网在特高压直流方面主要聚焦在建的白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江线路建设，均于2022年投运，新的直流线路主要在可研等前期工作阶段；特高压交流方面多条新线路核准招标落地，包括川渝、张北-胜利等4条交流。表：国网十四五特高压线路进展情况（截至2023年1月）类型特高压项目主体投运时间进展项目出处直流陕北-武汉国网2021年7月建成18年的一揽子项目雅中-江西国网2021年6月建成18年的一揽子项目白鹤滩-江苏国网2022年7月建成18年的一揽子项目白鹤滩-浙江国网2022年12月建成18年的一揽子项目金上-湖北国网可研20年特高压重启时提出，22年能源局文件再次提出陇东-山东国网可研20年特高压重启时提出，22年能源局文件再次提出哈密-重庆国网可研20年特高压重启时提出，22年能源局文件再次提出宁夏-湖南国网计划2025年可研22年能源局文件陕西-安徽国网论证22年能源局文件陕西-河南国网论证22年能源局文件蒙西-京津冀国网论证22年能源局文件外电入浙直流国网论证22年能源局文件交流南昌-长沙国网2021年12月建成18年的一揽子项目荆门-武汉国网2022年12月建成18年的一揽子项目南阳-荆门-长沙国网2022年10月建成18年的一揽子项目驻马店-武汉国网计划2023年在建18年的一揽子项目南昌-武汉国网计划2023年在建18年的一揽子项目福州-厦门国网计划2023年在建前期单独提出川渝环线国网计划2025年在建22年能源局文件张北-胜利国网核准招标22年能源局文件大同-怀来-天津北-天津南国网预可研22年能源局文件超预期点一：2023年有望迎来特高压直流招标大年01资料来源：国家电网，发改委，能源局，长江证券研究所对于2023年，我们判断特高压直流大概率将迎来核准招标的集中落地，主要依据如下：1）目前十四五规划中的特高压直流线路建设节点较为明确，因为目前规划中的直流线路主要针对的是部分风光大基地项目的外送，其投运与否将影响风光大基地的并网节奏。从此前风光大基地一期、二期的相关规划来看，规划的12条直流线路中4条配套水电、8条配套新能源，并且与风光大基地一期二期直接相关的有6条，尤其是前期新增的5条直流线路全部为风光大基地二期项目的配套外送通道。因此，考虑到风光大基地需要在2025年及以前并网，判断规划的12条特高压直流投运时间点也在2025年及以前。表：国网规划的十四五特高压直流线路对应配套电源特高压直流项目配套的新能源电源项目陕北-武汉陕北陕武直流外送一期600万千瓦风光项目、陕北采煤沉陷区新能源项目雅中-江西四川水电外送白鹤滩-江苏白鹤滩水电外送白鹤滩-浙江白鹤滩水电外送金上-湖北金沙江上游水电外送陇东-山东庆阳地区新能源规划总装机5.5GW，白银地区新能源规划总装机3.5GW哈密-重庆配套煤电、新能源分别为400万千瓦、1020万千瓦宁夏-湖南腾格里沙漠基地东南部新能源项目陕西-安徽陕北采煤沉陷区新能源项目陕西-河南陕北采煤沉陷区新能源项目蒙西-京津冀鄂尔多斯中北部新能源项目甘肃-浙江腾格里沙漠基地河西新能源项目超预期点一：2023年有望迎来特高压直流招标大年01资料来源：国家电网，长江证券研究所资料来源：国家电网，长江证券研究所2）从国网特高压直流的建设周期看，过去项目一般从核准招标到最终投运基本在2年左右时间，最近几条特高压直流建设速度有所加快，能够压缩在1.5年左右完成。因此，按照特高压直流线路建设周期1.5-2年估算，需要在2025年年底前建成投运，相关特高压直流项目需要在2024年上半年及以前核准开工，即目前明确规划的至少8条直流线路需要在2023Q1-2024Q2期间内集中核准落地，对应年化核准招标开工直流数量达4条以上，达到上一轮2014-2016年建设高峰的状态。图：特高压工程进度示意图图：特高压直流线路从核准到投运的时间（月）核准招标中标开始批量交货投运1个月左右2个月左右6个月左右2年左右超预期点一：2023年有望迎来特高压直流招标大年01资料来源：国家电网，长江证券研究所3）同时，特高压线路在核准之前需要完成项目论证、可研等前期工作。因此，从目前的各条直流线路的实际进展来看，金上-湖北2022年10月底11月初拟环评获批，预计有望较快实现核准招标开工；陇东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南2022年上半年及开展可研工作，若进展顺利预计完成可研后可能在2023年上半年实现核准招标开工；剩余在论证线路中部分线路有可能在2023年下半年陆续实现核准招标开工。结合多个维度的判断，我们预计2023年国网有望实现4-5条特高压直流线路的核准招标，较前几年显著增加，并且存在继续超预期的可能。图：预计2023年有望迎来特高压直流核准招标集中期（招标数，条）超预期点一：2023年有望迎来特高压直流招标大年01资料来源：国家电网，长江证券研究所4）此外，国网也已经披露2023年总部集中采购批次安排，其中首次单列了特高压相关招标批次，一共包括8次特高压招标（分别在1、4、4、6、7、8、10、11月），每次包括服务、设备、材料等项目招标。我们认为本次2023年单列特高压相关招标相比于此前年份进一步明确特高压的招标节奏，并且8次的招标批次也一定程度从侧面反映了2023年国网将迎来特高压招标大年。表：2023年国网规划进行8批次特高压集中招标项目名称时间国家电网有限公司2023年第八批采购（特高压项目第一次服务（前期）招标采购）2023年1月国家电网有限公司2023年第九批采购（特高压项目第一次服务招标采购）2023年1月国家电网有限公司2023年第十批采购（特高压项目第一次设备招标采购）2023年1月国家电网有限公司2023年第十一批采购（特高压项目第一次材料招标采购）2023年1月国家电网有限公司2023年第二十五批采购（特高压项目第二次服务（前期）招标采购）2023年4月国家电网有限公司2023年第二十六批采购（特高压项目第二次服务招标采购）2023年4月国家电网有限公司2023年第二十七批采购（特高压项目第二次设备招标采购）2023年4月国家电网有限公司2023年第二十八批采购（特高压项目第二次材料招标采购）2023年4月国家电网有限公司2023年第三十一批采购（特高压项目第三次服务（前期）招标采购）2023年4月国家电网有限公司2023年第三十二批采购（特高压项目第三次服务招标采购）2023年4月国家电网有限公司2023年第三十三批采购（特高压项目第三次设备招标采购）2023年4月国家电网有限公司2023年第三十四批采购（特高压项目第三次材料招标采购）2023年4月国家电网有限公司2023年第五十一批采购（特高压项目第四次服务（前期）招标采购）2023年6月国家电网有限公司2023年第五十二批采购（特高压项目第四次服务招标采购）2023年6月国家电网有限公司2023年第五十三批采购（特高压项目第四次设备招标采购）2023年6月国家电网有限公司2023年第五十四批采购（特高压项目第四次材料招标采购）2023年6月国家电网有限公司2023年第六十六批采购（特高压项目第五次服务（前期）招标采购）2023年7月国家电网有限公司2023年第六十七批采购（特高压项目第五次服务招标采购）2023年7月国家电网有限公司2023年第六十八批采购（特高压项目第五次设备招标采购）2023年7月国家电网有限公司2023年第六十九批采购（特高压项目第五次材料招标采购）2023年7月国家电网有限公司2023年第七十批采购（特高压项目地脚螺栓招标采购）2023年7月国家电网有限公司2023年第七十一批采购（特高压项目航空警示装置招标采购）2023年7月国家电网有限公司2023年第七十四批采购（特高压项目第六次服务（前期）招标采购）2023年8月国家电网有限公司2023年第七十五批采购（特高压项目第六次服务招标采购）2023年8月国家电网有限公司2023年第七十六批采购（特高压项目第六次设备招标采购）2023年8月国家电网有限公司2023年第七十七批采购（特高压项目第六次材料招标采购）2023年8月国家电网有限公司2023年第九十一批采购（特高压项目第七次服务（前期）招标采购）2023年10月国家电网有限公司2023年第九十二批采购（特高压项目第七次服务招标采购）2023年10月国家电网有限公司2023年第九十三批采购（特高压项目第七次设备招标采购）2023年10月国家电网有限公司2023年第九十四批采购（特高压项目第七次材料招标采购）2023年10月国家电网有限公司2023年第一百零四批采购（特高压项目第八次服务（前期）招标采购）2023年11月国家电网有限公司2023年第一百零五批采购（特高压项目第八次服务招标采购）2023年11月国家电网有限公司2023年第一百零六批采购（特高压项目第八次设备招标采购）2023年11月国家电网有限公司2023年第一百零七批采购（特高压项目第八次材料招标采购）2023年11月超预期点二：直流需求具备支撑，未来可能存在增量01资料来源：国家电网，长江证券研究所资料来源：国家电网，长江证券研究所对比特高压直流和特高压交流，两者适用场景不同。特高压直流主要应用于超长距离的电力传输，因此直接影响风光大基地的新能源电力外送，目前三北地区的风光项目外送通道一般也是特高压直流线路；特高压交流主要应用于区域环网的建设，增强区域电网的坚强性，此前华北、华东交流环网已基本建成，目前华中交流环网在建。因此，特高压直流一定程度与风光大基地建设直接相关，未来需求具备持续性。图：直流适合超长距离电力传输图：目前国网在建在运特高压情况超预期点二：直流需求具备支撑，未来可能存在增量01资料来源：发改委，能源局，长江证券研究所备注：风光大基地二期为十四五期间内的项目十四五期间，风光大基地一期和二期的部分项目计划建成并网，其中部分项目前期规划为需要依靠外送通道进行消纳，尤其是二期项目中50%以上需要外送。针对于风光大基地一期项目的外送通道多以存量已建成直流通道为主，大基地二期项目的外送通道多为新建直流通道；因此风光大基地二期项目的建设为特高压直流线路需求奠定了坚实的基础。图：风光大基地一期、二期情况（GW）超预期点二：直流需求具备支撑，未来可能存在增量01资料来源：发改委，能源局，长江证券研究所资料来源：发改委，能源局，长江证券研究所表：风光大基地一期项目情况表：风光大基地二期项目情况（十四五期间项目）省份风光大基地一期项目内蒙古蒙西昭沂直流外送400万千瓦风光项目蒙西托克托外送200万千瓦风光项目蒙西库布其200万千瓦光伏治沙项目蒙中乌兰察布120万千瓦风电项目蒙中锡盟特高压外送二期400万千瓦风光项目蒙中锡盟上都外送200万千瓦风电项目蒙东鲁固直流外送400万千瓦风电项目蒙东伊穆直流外送岭东100万千瓦风光项目青海青豫直流外送二期海南340万千瓦风光项目青豫直流外送二期海西190万千瓦风光项目海南300万千瓦光伏项目海西160万千瓦光伏光热项目海西茫崖100万千瓦风电项目甘肃河西武威张掖150万千瓦光伏治沙项目河西酒泉285万千瓦风光热项目河西酒泉金塔100万千瓦光伏项目河西酒钢120万千瓦风光项目陇东庆阳白银200万千瓦风光项目陕西陕北陕武直流外送一期600万千瓦风光项目陕北锦界府谷外送300万千瓦风光项目关中渭南350万千瓦风光项目宁夏宁夏银东直流外送100万千瓦光伏项目宁夏灵绍直流外送200万千瓦光伏项目新疆自治区北疆乌鲁木齐100万千瓦风光项目南疆140万千瓦光储项目新疆生产建设兵团（2个、300万千瓦）兵团南疆200万千瓦风光项目兵团北疆石河子100万千瓦光伏项目辽宁辽西北阜新140万千瓦风光项目辽西北铁岭150万千瓦风光项目辽西北朝阳120万千瓦风光项目吉林吉西鲁固直流外送300万千瓦风电项目吉西鲁固直流外送白城140万千瓦风光热项目吉西290万千瓦就地消纳风光项目黑龙江黑龙江哈尔滨140万千瓦风电项目黑龙江大庆140万千瓦风光项目河北张家口蔚县外送100万千瓦风光项目张家口张北县100万千瓦风电项目承德丰宁风光氢储100万千瓦风光项目山西山西运城100万千瓦风光项目山西晋中100万千瓦风光项目山东山东鲁北200万千瓦光伏项目四川四川140万千瓦风光项目安徽安徽阜阳南部120万千瓦风光项目湖南湖南娄底生态治理100万千瓦光伏项目沙漠基地名称项目名称消纳市场输电通道库布齐鄂尔多斯新能源项目华北存量蒙西至天津南外送通道鄂尔多斯中北部新能源项目华北新建蒙西至京津冀外送通道鄂尔多斯南部新能源项目中东部新建蒙西外送通道鄂尔多斯中北部新能源项目本地新建省内通道鄂尔多斯中北部新能源项目本地新建省内通道鄂尔多斯南部新能源项目本地新建省内通道乌兰布和阿拉善新能源项目华北新建蒙西外送通道阿拉善新能源项目本地新建省内通道阿拉善新能源项目本地新建省内通道腾格里腾格里沙漠基地东南部新能源项目华中新建宁夏至湖南外送通道腾格里沙漠基地东南部新能源项目中东部新建贺兰山至中东部外送通道腾格里沙漠基地河西新能源项目华东新建河西至浙江外送通道腾格里沙漠基地东南部新能源项目本地新建省内通道腾格里沙漠基地河西新能源项目本地新建省内通道巴丹吉林酒泉西部新能源项目中东部新建酒泉至中东部外送通道阿拉善新能源项目本地新建省内通道河西嘉酒新能源项目本地新建省内通道采煤沉陷区陕北采煤沉陷区新能源项目华中存量陕北至湖北外送通道宁夏采煤沉陷区新能源项目华东存量宁夏至浙江外送通道蒙西鄂尔多斯采煤沉陷区新能源项目华北存量上海庙至山东外送通道陕北采煤沉陷区新能源项目华北存量府谷、锦界电厂点对网外送通道陕北采煤沉陷区新能源项目华东新建陕北至安徽外送通道陕北采煤沉陷区新能源项目华中新建陕西至河南外送通道晋北采煤沉陷区新能源项目华北新建大同-怀来-天津北-天津南外送通道超预期点二：直流需求具备支撑，未来可能存在增量01资料来源：国家电网，发改委，能源局，长江证券研究所资料来源：国家电网，发改委，能源局，长江证券研究所对于目前十四五期间的风光大基地消纳，我们判断目前规划文件中的特高压线路能够支撑外送需要。一方面，涉及的存量特高压直流线路中，目前通道的线路输送利用率和可再生能源电量占比均存在提升空间，其中昭沂直流、锡盟直流、鲁固直流、青豫直流输电量仍较低，昭沂直流、锡盟直流、鲁固直流、灵绍直流可再生能源占比较低。另一方面，新建的特高压直流线路方面对应的新能源配套电源容量基本在10GW左右，并且进行配套的煤电扩建或改造。表：大基地涉及的存量直流线路情况表：大基地涉及的新建直流线路情况存量特高压直流大基地一期二期风光增加规模/GW2020年2021年年输送量/亿KWh可再生能源/亿KWh可再生占比年输送量/亿KWh可再生能源/亿KWh可再生占比昭沂直流8.028613647%32010834%锡盟直流4.017110%1864222%鲁固直流8.43315717%26510138%青豫直流5.33434100%15214998%灵绍直流8.04988517%50411623%新建外送通道新能源/GW支撑电源/GW煤电扩建/GW煤电改造/GW新建蒙西至京津冀外送通道10.04.0新建蒙西外送通道10.04.0新建宁夏至湖南外送通道11.03.3新建贺兰山至中东部外送通道11.04.0新建河西至浙江外送通道11.04.0新建酒泉至中东部外送通道11.04.0新建陕北至安徽外送通道5.02.0新建陕西至河南外送通道5.02.0新建蒙西外送通道10.04.0超预期点二：直流需求具备支撑，未来可能存在增量01资料来源：国家电网，发改委，能源局，长江证券研究所资料来源：各政府官网，北极星输配电网，长江证券研究所除目前国网已经提到的十四五规划中的特高压直流线路外，我们认为未来存在出现新增线路规划信息的可能，部分新增线路可能提出，在十四五期间进行前期工作。一方面，风光大基地二期中提及的部分外送通道尚未在十四五规划中；另一方面，部分省份或市在十四五规划中提到新增特高压线路的信息。表：大基地涉及的存量直流线路情况表：部分地区十四五规划中提及新增特高压线路省份文件相关内容北京《北京市“十四五”时期能源发展规划》积极推动鄂尔多斯-薛家湾-乌兰察布-张北、陕北-晋北-石家庄北、大同-怀来-天津北-天津南、胜利(锡盟)-张北1000千伏特高压通道规划建设，构建华北地区“四横三纵”特高压网架，形成环北京特高压双环网山东《山东省电力发展“十四五”规划》加快陇东至山东特高压直流输电通道建设，适时推动第五条直流输电通道纳入国家电力规划甘肃《甘肃省“十四五”能源发展规划》积极争取国家在河西金（昌）张（掖）武（威）和酒泉地区规划布局以输送新能源为主的特高压直流输电工程，为河西高比例清洁能源基地开发和外送提供支撑《酒泉市“十四五”能源发展规划》加快推进甘肃酒泉-上海崇明特高压直流输电工程前期工作，积极争取由阿克塞为起点的（酒泉-华南）第三条特高压直流外送通道，纳入国家电网规划，尽早启动项目前期工作青海《青海省“十四五”能源发展规划》立足“打造国家清洁能源产业高地”战略定位，重点围绕海西清洁能源基地开发，推进第2条特高压直流外送通道研究论证工作上海《上海市能源发展“十四五”规划》谋划新的特高压通道：以崇明为落点同步规划外电入沪特高压通道，深入研究特高压过江方案浙江《浙江省电力发展“十四五”规划》核准开工、尽早建成白鹤滩至浙江特高压直流，加快建成送浙第四回特高压直流，同步启动省内特高压交流环网沙漠基地名称项目名称配套电源方案（万千瓦）消纳市场输电通道新能源支撑电源煤电扩建煤电改造库布齐鄂尔多斯南部新能源项目1000400中东部新建蒙西外送通道乌兰布和阿拉善新能源项目1000400华北新建蒙西外送通道腾格里腾格里沙漠基地东南部新能源项目1100400中东部新建贺兰山至中东部外送通道巴丹吉林酒泉西部新能源项目1100400中东部新建酒泉至中东部外送通道特高压主设备格局稳定，份额集中01资料来源：国家电网，长江证券研究所备注：统计2015年及以后的情况，不考虑柔性直流公司层面，历史上特高压主设备相关企业中标份额稳定，并且份额较为集中，单个设备约2-5个企业中标，主要因产品研发、验证壁垒较高，以央企和大型民企参与为主。直流主要的主设备公司包括国电南瑞、许继电气、中国西电、特变电工等；交流主要的主设备公司为平高电气、中国西电、特变电工等。图：特高压主设备的市场格局投资建议01综上所述，我们认为十四五特高压建设整体呈现较高景气，投资规模较十三五有望实现较快增长。当前时点往后看，一方面，2023年大概率有望迎来特高压直流线路的核准招标集中落地，多维度信息能够验证；另一方面，特高压直流与风光大基地外送关联度较高，未来持续性具备较强支撑，并且我们认为未来存在出现新增线路规划信息的可能，部分新增线路可能提出，在十四五期间进行前期工作。标的方面，国电南瑞作为电网二次设备龙头企业，在特高压直流换流阀、控制保护份额国内领先，且正攻克IGBT国产化难题，有望受益十四五特高压建设景气；同时，公司在新型电力系统相关的数字化、调度等领域也处于领先地位；我们认为公司未来经营增长持续性和确定性较高，继续推荐。此外，建议积极重视其他相关弹性公司。风险提示电网投资不及预期；特高压线路进展低于预期。风险提示上海Add/浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层P.C/200122武汉Add/武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C/430015北京Add/西城区金融街33号通泰大厦15层P.C/100032深圳Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/518000办公地址更多研究服务，请访问长江研究小程序电脑端请访问https://research.95579.com/最新研报线上会议长江研究小程序专题精选活动报名分析师声明、评级说明及重要声明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。重要声明长江证券股份有限公司具有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