【研报】深度研究：木质活性炭龙头，打造储能增长曲线---东方财富VIP免费

[Table_Title] 元力股份（300174）深度研究 木质活性炭龙头，打造储能增长曲线 2023 年 02 月 21 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司是国内木质活性炭领域龙头企业，经营稳健，并同时布局了硅产业，正在拓展储能行业。2017-2021 年公司营业收入由 8.5 亿元增长至 16.1 亿元，年均增长 17.2%；归母净利润由 0.49 亿元增长至 1.5亿元，年均增长 32.9%。 ◆ 木质活性炭领域符合环保理念，受政策扶持，成长性确定。煤质活性炭生产过程涉及高污染、高耗能，而且近年来国家对煤炭开采管控日趋严格、大量中小煤矿关停，提升了煤炭价格，煤质活性炭性价比逐渐降低。在长期趋势上，木质活性炭主要原材料可再生，而煤炭则是不可再生资源，且受益于林产“三剩物”产业政策和税收优惠，木质活性炭的成本优势会越来越显著。2021 年，我国煤质和木质活性炭产量分别为 62.8 和 35.4 万吨，分别占活性炭总产量 64%和 36%，木质活性炭有较大的替代空间。 ◆ 传统主业稳步扩张，储能领域积极布局。“南平工业园区活性炭建设项目”规划各类木质活性炭产能共计 6.56 万吨,可转债募投项目拟建设年产 10 万吨环保领域用木质活性炭产能。总体预计 2025 年公司活性炭产销量有望达到 20 万吨以上。预计公司年产 32 万吨固体水玻璃项目会逐年持续释放新增产能 3-5 万吨左右， 2025 年总产能将达到45 万吨。硅胶业务方面，一期 2 万吨已经建成投产并处于满产运行状态，预计产销量年均增长 20%左右。储能领域，公司正积极布局硬碳和电容炭。硬碳负极产品头部电芯厂送样阶段，其中毛竹为原材料的硬碳负极产品成本和原材料供应优势显著，预计 2025 年出货量 1.6万吨，收入达到 8 亿元以上。电容炭 300 吨产能已建成，2025 年预计达到千吨级出货。 ◆ 技术创新，循环产业链以及稳定的“三剩物”供应链体系是公司制胜的三大法宝。公司活性炭领域 66 项专利涵盖生产工艺、装置设备和尾气回收系统等各方面，彰显公司技术创新能力。金龙鱼与元力股份在稻壳原料加工项目的合作也是对公司生物基材料处理技术最有力的证明。元禾化工为三元循环提供硅酸钠原料，三元循环利用南平元力尾气产生热能，并形成蒸汽供应各子公司。南平元力、三元循环和元禾化工之间通过循环产业链的构建，有效提升效率，节约成本，协同效应明显。木质活性炭企业对“三剩物”资源依赖度高，公司根据林产“三剩物”分布零散的实际情况，目前...