【研报】氢能行业星辰大海，电解水制氢如日方升---华鑫证券VIP免费

2023 年 03 月 13 日 氢能行业星辰大海，电解水制氢如日方升 —氢能专题报告 推荐(首次) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 联系人：潘子扬 S1050122090009 panzy@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电池(申万) -11.5 -6.4 -20.5 沪深 300 -4.3 0.5 -7.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌碳中和步履临近，氢能战略意义突出 碳中和成为全球范围重要议题，氢能源具有来源多样、清洁低碳、灵活高效、应用场景丰富等特性，将逐步替代石油、煤炭等化石燃料，成为全球能源重要载体。目前，氢能在全球能源占比仅 0.1%，根据全球主要能源研究机构预测，2050年氢能占比将达到 12-22%，空间广阔。 全球主要经济体均针对氢能制定了国家层面的发展战略。日本规划 2030 年氢气供应量达 300 万吨/年，2050 年进一步提升至 2000 万吨/年；美国规划 2030 年清洁氢产能达到 1000万吨/年，此外，美国通过 IRA 对制氢进行税收抵免；欧洲规划 2025-2030 年安装至少 40GW 可再生氢能电解槽，生产1000 万吨可再生氢能，并通过碳关税支持氢能发展；中国则明确氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，将其提升至国家能源战略高度。综合而言，氢能在碳中和背景下战略意义突出，全球政策向氢能高度倾斜，增长确定性强。 ▌电解水制氢经济性渐显，行业迎发展良机 主流制氢方式包括化石燃料制氢、工业副产氢、电解水制氢。根据我们测算，在 0.4 元/kWh 电价下，碱性电解制氢成本约为 25.79 元/kg，PEM 电解成本为 32.57 元/kg，碱性电解制氢成本已低于氢气售价，与蓝氢成本相近。电解水制氢成本对电价高度敏感，若电价低于 0.2 元/kWh，电解水制氢成本将低于多数场景下的灰氢成本，若低于 0.1 元/kWh，则可完全平价。在市场化电价环境下，零电价甚至负电价时有发生，若充分利用电价波动性，电解水制氢可实现高额收益。 目前全球电解水制氢占比仅 0.15%左右，展望未来，绿氢有望受益于氢能占能源比重提升、绿氢占氢能比重提升双重逻辑，迎来高速增长，电解水设备将率先受益。我们预计 2025年全球电解水设备市场规模将达 167 亿元，2022-2025 年CAGR 达 106%，2050 年全球电解水设备累计市场规模将近 1.5万亿。 ▌多方入局，抢占先机 目前，中国企业占据全球电解槽设备主要份额，根据氢能观察，2022 年全球电解槽市场出货量约 1GW，国内电解...